夏高 - 基金投资策略和运作

2026年二季度国内经济延续温和复苏态势，整体呈现盈利修复、结构提质的特征。5月份规模以上工业增加值同比实际增长4.5%，环比增长0.40%，其中计算机、通信和其他电子设备制造业增长17.0%，景气度高企。二季度，A股流动性呈现“总量充裕、结构极端分化”的显著特征。宏观层面流动性环境偏松，但微观层面存量博弈特征突出，资金高度集中于AI科技板块，形成明显的虹吸效应。 　　风格与板块轮动上，二季度 A 股风格再度切换，整体呈现成长主导、价值修复、高低切换的特征。4-5月硬科技成长主线贯穿市场，AI 算力、半导体、先进材料等赛道持续领涨；6月市场风格逐渐趋于均衡，前期高位科技题材小幅回调，低位消费、金融、周期细分板块迎来估值修复，市场热点从极致科技扩散至多元结构性机会。整体而言，二季度中证全指上涨12.14%。 　　本季度基金A类份额净值上涨13.28%，本策略后续将继续采用数量化手段精选全市场质地优良、估值合理的个股，以期获得超越市场整体的超额收益。

二季度，A股市场波动显著，风格极致分化。收益方面，沪深300涨11.90%；中证500涨18.56%；中证1000涨15.62%；创业板指涨36.35%；科创50涨75.74%。行业上，电子、通信、建材涨幅较高；消费者服务、农林牧渔和综合表现不佳。风格上，成长大幅占优。 　　报告期内，股票市场行情的内在逻辑可以概括为四个阶段：地缘压制下的缩量拉锯、风险缓释触发的成长修复、事件催化峰值与分母扰动的博弈，以及地缘溢价消退与政策共振下的风格极致加速。贯穿始终的矛盾是人工智能算力产业景气与传统资源、红利资产之间的对立。季度初，中东地缘冲突的冲击余波仍在，市场延续调整态势，资金观望情绪主导。指数基本上围绕关键关口震荡，但并未形成有效反弹。特朗普政府在"极限施压"与"谈判缓和"间的频繁切换，进一步扰乱了市场对宏观风险的定价秩序，A股整体缩量拉锯。4月8日后，由于美伊进入停火谈判窗口期，霍尔木兹海峡通行回升，尾部风险骤降，跨资产联动性回落，市场由此进入一轮以成长风格为核心的估值修复行情。前期超跌的科技板块反弹幅度居前，红利价值风格相对承压。这一轮行情并非纯粹的情绪修复，AI产业链恰好步入一季度业绩验证期，硬件龙头盈利高增兑现了市场此前的预期差，叠加DeepSeek V4模型发布及国产算力订单上修，产业趋势与基本面确定性形成共振，驱动行情由超跌修复演变为具有盈利支撑的趋势性上行，日均成交额随之显著回升，市场情绪改善。5月的特朗普访华以及中美元首构建"建设性战略稳定关系"共识落地后，外交层面的超预期进展将市场风险偏好推升至阶段性峰值，上证指数一度创十年新高。然而，重大利好兑现后市场即进入长达近一个月的震荡回调期。五月中至六月上旬调整的原因由外而内层层叠加：分母端，美国通胀、非农数据全面超预期，鹰派新主席沃什履新后美联储全年降息预期基本被排除，10年期美债收益率向上突破关口，市场进一步交易预防性加息可能，高利率环境对全球风险资产构成持续压制；流动性方面，内外部扰动在6月上旬集中释放；结构上，TMT方向筹码拥挤，财报真空期缺乏新催化等等。部分资金从高拥挤的科技方向向煤炭、电力等低估值防御板块切换，市场进入存量博弈格局。转折出现在6月11日——特朗普宣布取消对伊空袭，美伊协议进入最终文本协调阶段，布油价格应声下跌，地缘风险溢价系统性消退。传统能源与红利板块估值的支撑之一是地缘溢价，溢价退潮后持仓资金从价值端被动向成长端腾挪，加速了风格的再平衡。此外，陆家嘴论坛与央行六项定向措施对科技资产给予背书，加之板块在前期震荡中完成了筹码净化，低摩擦启动条件与多重利好共振，推动科技在最后两周单边强势拉升，并与红利资产之间的形成巨大收益差，成为近年指数史上极端风格分化事件之一。 　　本基金标的指数为中证红利指数。中证红利指数从沪深市场中选取现金股息率高、分红稳定、具有一定规模及流动性的100只上市公司证券作为指数样本，以反映沪深市场高红利上市公司证券的整体表现。本基金采取完全复制法进行投资，即原则上按照标的指数的成份股组成及其权重构建投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应调整。运作层面上，本基金在报告期内基本保持满仓，各项操作符合基金合同的要求。

2026年二季度，A股市场结构性分化显著，科技板块大幅领涨。四月份，在经过一季度的调整之后，科技板块开始再度活跃，电子、通信、计算机、机械和基础化工等行业涨幅突出，消费者服务、食品饮料和交通运输等行业小幅回撤。五月份，科技板块震荡上行，分化有所扩大，通信、电子和电力等少数行业表现亮眼，其他多数行业以调整为主。六月份，市场分化持续扩大，电子、通信和建材等少数行业领涨，多数行业继续调整。整体来看，2026年二季度，上证综指上涨5.20%，沪深300指数上涨11.90%，中证500指数上涨18.56%，中证1000指数上涨15.62%，中证红利指数下跌12.32%。在本报告期内，本基金的债券部分以短久期利率债为主，权益部分以红利风格为主，因红利风格回调导致基金净值出现回撤。

2026年二季度，A股市场结构性分化显著，科技板块大幅领涨。四月份，在经过一季度的调整之后，科技板块开始再度活跃，电子、通信、计算机、机械和基础化工等行业涨幅突出，消费者服务、食品饮料和交通运输等行业小幅回撤。五月份，科技板块震荡上行，分化有所扩大，通信、电子和电力等少数行业表现亮眼，其他多数行业以调整为主。六月份，市场分化持续扩大，电子、通信和建材等少数行业领涨，多数行业继续调整。整体来看，2026年二季度，上证综指上涨5.20%，沪深300指数上涨11.90%。在本报告期内，本基金略有跑输业绩比较基准。

2026年二季度，A股市场结构性分化显著，科技板块大幅领涨。四月份，在经过一季度的调整之后，科技板块开始再度活跃，电子、通信、计算机、机械和基础化工等行业涨幅突出，消费者服务、食品饮料和交通运输等行业小幅回撤。五月份，科技板块震荡上行，分化有所扩大，通信、电子和电力等少数行业表现亮眼，其他多数行业以调整为主。六月份，市场分化持续扩大，电子、通信和建材等少数行业领涨，多数行业继续调整。整体来看，2026年二季度，上证综指上涨5.20%，沪深300指数上涨11.90%，中证500指数上涨18.56%，中证1000指数上涨15.62%，中证360互联网+大数据100指数下跌1.30%。在本报告期内，本基金的跟踪误差和跟踪偏离符合基金合同要求。

二季度，中东地缘冲突阶段性缓和，油价回落，对全球经济冲击程度有所降低。巨量AI相关资本开支持续投放，驱动“硅基”产业链上游高度景气；而“碳基”消费则陷入低迷。本季度股票市场同样分化极大。单就宽基指数而言，本季度收益较好，沪深300指数上涨11.90%，中证1000、中证500指数分别上涨15.62%、18.56%，创业板指涨幅更是高达36.35%。然而，宽基指数的涨幅主要由少数涨幅极高的股票贡献，其余多数股票并没有受惠上涨，反而流动性被“虹吸”导致下跌。本季度沪深两市股票收益中位数下跌超过13%，其中3500余只股票下跌。 　　本季度基金策略保持稳定，在股票多头端超配反转因子，选择低位的指数成分股进行配置，同时选择相对高位或成本较低的股指期货合约进行对冲。在本季度的极致分化行情中，组合多头持有的低位股票持续下跌，而对冲端的股指期货却在少数股票的带动下上涨，导致净值出现了较大回撤。

2026年二季度，A股市场结构性分化显著，科技板块大幅领涨。四月份，在经过一季度的调整之后，科技板块开始再度活跃，电子、通信、计算机、机械和基础化工等行业涨幅突出，消费者服务、食品饮料和交通运输等行业小幅回撤。五月份，科技板块震荡上行，分化有所扩大，通信、电子和电力等少数行业表现亮眼，其他多数行业以调整为主。六月份，市场分化持续扩大，电子、通信和建材等少数行业领涨，多数行业继续调整。整体来看，2026年二季度，上证综指上涨5.20%，沪深300指数上涨11.90%，中证500指数上涨18.56%。在本报告期内，本基金未能战胜业绩比较基准。

回顾2026年2季度万得全A指数涨跌幅+12.82%，市场各主要指数以上涨为主，涨跌幅不一，其中上证综指涨跌幅+5.20%，沪深300指数涨跌幅+11.90%，中证500指数涨跌幅+18.56%，中证1000指数涨跌幅+15.62%，创业板指涨跌幅+36.35%，科创综指涨跌幅+55.71%。但板块间结构性分化现象较极致，科技成长板块较传统价值板块超额收益明显，双创相关指数涨幅领先。 　　在行业层面，2季度市场行情由硬科技赛道主导：AI 算力基建上下游需求集中释放带动产业链景气爆发，存储、功率半导体处于供需偏紧的涨价周期，叠加政策与技术双驱动下国产替代持续提速，三重逻辑共振形成贯穿2026年2季度的核心主线。市场节奏方面，2026年4-5月份因政策刺激叠加业绩催化，硬科技板块全面反弹；进入6月，受海外流动性预期变化及交易拥挤度上升等影响，市场波动明显放大。 　　《2026年政府工作报告》发布，多处内容涉及生物医药：将生物医药打造为新兴支柱产业，首次将脑机接口列为未来产业；明确深化拓展“人工智能 +”行动 ，推动 AI 在医疗领域商业化规模化应用；同时，报告提出实施医疗卫生强基工程，安排超长期特别国债支持大规模设备更新，基层医疗装备升级有望提速，国产医疗影像等设备迎来下沉渗透机遇。 　　本基金标的指数为中证全指医疗保健设备与服务指数。中证全指医疗保健设备与服务指数从中证全指指数中选取与医疗保健主题相对应的行业内上市公司证券作为指数样本，以反映该主题上市公司证券的整体表现。本基金采用完全复制法进行投资，即原则上按照成份股在标的指数中的基准权重来构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变化进行相应调整。 　　运作层面上，本基金在报告期内基本保持满仓，各项操作符合基金合同的要求。

2026年二季度国内经济延续温和复苏态势，整体呈现盈利修复、结构提质的特征。5月份规模以上工业增加值同比实际增长4.5%，环比增长0.40%，其中计算机、通信和其他电子设备制造业增长17.0%，行业景气度高企，为科创板科创企业的盈利修复提供了坚实的产业基本面支撑。流动性方面，二季度A股流动性呈现“总量充裕、结构极端分化”的显著特征。宏观层面流动性环境整体偏松，但微观层面存量博弈特征突出，资金高度集中于 AI 科技板块并形成明显虹吸效应，科创板作为A股科技成长核心阵地，交易活跃度与资金关注度同步显著提升。 　　风格与板块轮动上，二季度A股风格再度切换，整体呈现成长主导、价值修复、高低切换的特征。4-5月硬科技成长主线贯穿市场，AI 算力、半导体、先进材料等赛道持续领涨，科创成长风格优势凸显；6月市场风格逐渐趋于均衡，前期高位科技题材小幅回调，低位消费、金融、周期细分板块迎来估值修复，市场热点从极致科技扩散至多元结构性机会。科技板块整体景气度领跑价值板块，科创综指覆盖的半导体、人工智能、高端装备、生物医药等核心科创赛道标的弹性充分、表现亮眼。 　　指数表现层面，二季度科创综指上涨55.71%，持续跑赢沪深300（上涨11.90%）、中证500（上涨18.56%）等宽基指数，科创成长结构性行情成为二季度市场核心主线。 　　后续本基金将持续坚守量化指数增强策略，以紧密跟踪科创综指为核心，通过数量化手段优选个股及构建组合，严格控制跟踪误差与组合风险暴露，力争为持有人创造长期稳定的超额收益。

2026年二季度，A股市场结构性分化显著，科技板块大幅领涨。四月份，在经过一季度的调整之后，科技板块开始再度活跃，电子、通信、计算机、机械和基础化工等行业涨幅突出，消费者服务、食品饮料和交通运输等行业小幅回撤。五月份，科技板块震荡上行，分化有所扩大，通信、电子和电力等少数行业表现亮眼，其他多数行业以调整为主。六月份，市场分化持续扩大，电子、通信和建材等少数行业领涨，多数行业继续调整。整体来看，2026年二季度，上证综指上涨5.20%，沪深300指数上涨11.90%，中证500指数上涨18.56%，中证1000指数上涨15.62%，中证2000指数上涨7.78%。在本报告期内，本基金继续保持稳定的投资风格，战胜了业绩比较基准。

2026年二季度，A股市场结构性分化显著，科技板块大幅领涨。四月份，在经过一季度的调整之后，科技板块开始再度活跃，电子、通信、计算机、机械和基础化工等行业涨幅突出，消费者服务、食品饮料和交通运输等行业小幅回撤。五月份，科技板块震荡上行，分化有所扩大，通信、电子和电力等少数行业表现亮眼，其他多数行业以调整为主。六月份，市场分化持续扩大，电子、通信和建材等少数行业领涨，多数行业继续调整。整体来看，2026年二季度，上证综指上涨5.20%，沪深300指数上涨11.90%，中证800指数上涨13.71%。在本报告期内，本基金业绩表现与业绩比较基准接近。

2026年一季度中国经济实现平稳开局、质效提升。供给端，工业生产韧性强劲，1-2月规模以上工业增加值同比增长6.3%，其中高技术制造业增势突出，航空航天、集成电路、AI 相关设备制造成为核心增长引擎。整体看，经济在“稳增长”政策与全球AI算力投资周期共振下，实现量增质升，新旧动能转换加速。 　　一季度科技板块经历“冲高回落”，科创综指一季度呈先扬后抑走势，1-2月受益政策与产业景气上行，指数震荡走高；3月随外部扰动等影响，出现明显回调，市场风格转向防御。整体而言，科创综指一季度下跌1.11%。 　　本季度基金A类份额净值下跌0.12%，业绩基准下跌0.99%，跑赢业绩基准。本基金后续将继续采用数量化手段优选个股及构建组合，同时严格控制跟踪误差及风险暴露，以期获得超越基准的稳定超额收益。