解静 - 基金投资策略和运作

展望2026年，在流动性宽松与政策持续发力的背景下，我们认为成长风格或将延续。三方面来看，1）短期维度，股市下跌阻性较强，险资理财等机构加速明年布局。2）中期维度，春季躁动窗口已开启，当前正值政策密集期与流动性宽松期共振，反内卷与科技创新政策主线清晰。重点布局AI应用、机器人、创新药等高弹性方向。3）长期维度，低利率环境持续为权益资产提供估值上行动力，成长风格迎戴维斯双击。微观层面，险资、私募等中长线资金加速流入，居民资产配置向权益迁移趋势不改。在资金面与基本面双重支撑下，此轮行情或将延续，当前正是长期资金布局优质资产的黄金窗口。

2025年，港股市场在多重挑战与机遇中走出韧性行情。尽管上半年受美联储紧缩尾声扰动、地缘政治波动及“外卖大战”等局部行业恶性竞争拖累，恒生指数一度承压，但随着下半年全球流动性转向宽松、中美关系阶段性缓和，以及南向资金持续涌入，港股迎来显著修复。全年恒生科技指数涨幅约22%，虽走势波折，但AI基础设施、国产算力、平台经济监管常态化等积极信号逐步夯实了新经济板块的估值基础。尤为亮眼的是，港交所IPO募资额跃居全球第一，大量优质中概股与A+H公司回流，显著提升了市场深度与资产质量。展望2026年，港股有望在“内需提振+科技赋能”的双轮驱动下，开启更具盈利支撑的结构性上涨行情。其中，互联网经济与国内消费将成为两大核心主线：互联网经济正从“流量红利”迈向“效率红利”。头部平台在经历反垄断与内卷出清后，战略重心全面转向AI大模型、云计算、本地生活服务升级与全球化布局。随着广告、电商、游戏等核心业务盈利修复，叠加AI应用落地带来的新增长曲线（如智能客服、内容生成、跨境支付），互联网龙头企业的现金流与ROE有望持续改善，估值具备显著上修空间。国内消费则受益于政策强力托底与居民信心边际回暖。从中央到地方，“促消费、稳地产、扩就业”政策密集出台，免税、文旅、国货美妆、智能家居等新消费场景加速崛起。港股作为中国新消费品牌的重要上市地，汇聚了一批兼具品牌力、供应链效率与出海潜力的优质标的。在PPI企稳、CPI温和回升的宏观背景下，消费板块有望迎来量价齐升的盈利拐点。总体而言，2026年的港股不再是单纯的“估值洼地”，而是一个融合科技创新、消费复苏与全球配置价值的多元生态。聚焦具备真实盈利能力和清晰成长路径的互联网与消费龙头，或将成为把握本轮行情的关键。

展望后市，2026年是“十五五”规划的开局之年，政策部署落地可能前置，财政政策和货币政策协同效应或更加明显。新旧动能转换预计将持续深化，经济发展结构优化的积累可能会最终形成改变预期的力量。权益市场整体上还是以结构性机会为主。产品聚焦拐点变化的细分领域去寻找结构性投资机会，尤其是有国企改革预期的投资机会。从结构上，我们认为今年的股票市场会趋于均衡，希望通过寻找估值受到压制的低估值板块中个股机会，同时在市场预期低的位置布局估值合理的个股，等待市场情绪修复带来的绝对收益机会。