梁冬冬 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
鹏华医药科技股票(001230)001230.jj鹏华医药科技股票型证券投资基金2026年第2季度报告 
二季度市场指数上涨，但其中各板块行情极度分化，上涨的主要是电子、通讯板块，围绕着AI+半导体，赚钱效应明显；反之，其他大部分板块均有回撤。 对于医药板块，二季度整体属于被抽血的行业，指数有所下跌，投资机会不多，所以我们整体操作不多，主要是降仓，同时把组合配置得相对均衡，包括创新药，CXO，消费医疗、医疗器械等方向，我们认为医药目前是底部区域，但重拾升势仍需要时间酝酿。
鹏华医疗保健股票(000780)000780.jj鹏华医疗保健股票型证券投资基金2026年第2季度报告
二季度市场指数上涨，但其中各板块行情极度分化，上涨的主要是电子、通讯板块，围绕着AI+半导体，赚钱效应明显；反之，其他大部分板块均有回撤。 对于医药板块，二季度整体属于被抽血的行业，指数有所下跌，投资机会不多，所以我们整体操作不多，主要是降仓，同时把组合配置得相对均衡，包括创新药，CXO，消费医疗、医疗器械等方向，我们认为医药目前是底部区域，但重拾升势仍需要时间酝酿。
鹏华医药科技股票(001230)001230.jj鹏华医药科技股票型证券投资基金2026年第1季度报告
1季度期间，市场整体呈现大震荡的格局，前期市场延续去年的上升趋势，其中资源线和科技线轮番表现，积累了较大涨幅，是质量比较高的春季躁动行情；随后伊朗和美以的战争爆发，市场整体处于风险偏好下降的阶段，叠加春季燥动行情后的资金兑现回落窗口期，市场整体调整明显，2026年以来的基金中位数回调明显。 对于医药板块来说，走势与市场不尽相同，市场强势时表现较弱，而市场在调整末期时，医药板块有较强的表现，其中创新药领涨；对于医药板块的上涨持续性，我们认为有待观察。主要原因是创新药的筹码仍然没有明显缓和，同时产业周期还没有完全进入业绩超预期兑现的阶段，现在属于青黄不接的状态。 我们一季度整体操作较少，后续会密切跟踪一季报超预期的非创新药行业细分方向。
鹏华医疗保健股票(000780)000780.jj鹏华医疗保健股票型证券投资基金2026年第1季度报告
1季度期间，市场整体呈现大震荡的格局，前期市场延续去年的上升趋势，其中资源线和科技线轮番表现，积累了较大涨幅，是质量比较高的春季躁动行情；随后伊朗和美以的战争爆发，市场整体处于风险偏好下降的阶段，叠加春燥行情后的资金兑现回落窗口期，市场整体调整明显，把26年以来的基金中位数收益打没了。 对于医药板块来说，走势与市场不尽相同，市场强势时表现较弱，而市场在调整末期时，医药板块有较强的表现，其中创新药领涨；对于医药板块的上涨持续性，我们认为有待观察。主要原因是创新药的筹码仍然没有明显缓和，同时产业周期还没有完全进入业绩超预期兑现的阶段，现在属于青黄不接的状态。 我们一季度整体操作较少，后续会密切跟踪一季报超预期的非创行业细分方向。
鹏华医疗保健股票(000780)000780.jj鹏华医疗保健股票型证券投资基金2025年年度报告
25年是收获的一年，本产品全年大幅跑赢基准，我们庆幸没有辜负持有人一路以来的信任和支持！ 从业绩归因的角度，本产品做对了医药板块的大择时，抓中创新药的“拐点”；上涨时重仓创新药，同时，在3季度对创新药板块的仓位大幅兑现了70%。因此，后续净值回撤中，我们在同类产品中幅度较小，不坐“过山车”，把收益做扎实，给持有人较好的体验。
对于医药板块整体的总量观点，我们比25年偏乐观，25年仅仅是创新药“一枝独秀”，26年可能是板块各细分方向“百花齐放”，一枝独秀不是春，百花齐放春满园。主要原因如下，一是从筹码角度，板块经历了长期，充分的下跌，各板块的估值均在历史低位，全市场基金对医药板块关注度持续下降，持仓创历史新低。但医药毕竟在各基准中有一席之地，如果医药板块有表现，我们认为全市场基金也会选择配置回来。另一方面，医药各细分板块从基本面角度也出现了修复的趋势，包括器械，CXO,仿制药，消费医疗，原料药等，叠加25年基数不高，从1季报开始，可能就有板块会有超预期的表现，点燃医药反弹的火把，我们目前较为均衡的对医药各个板块有所布局。对于创新药板块的表现，我们认为相比25年，板块整体的强度会有所下降，一是因为药基持仓过度拥挤，目前仍无缓和的迹象；二是创新药的产业高景气度兑现到业绩上还需要时间；我们在创新药板块中积极寻找新的技术路线方向或者业绩超预期的个股来布局，而其他创新药个股趋势上涨的难度较大。我见青山多妩媚，料青山见我应如是。再次感谢一路相随的持有人！
鹏华医药科技股票(001230)001230.jj鹏华医药科技股票型证券投资基金2025年年度报告
25年是收获的一年，本产品年度收益率68%，跑赢基准64%，短中长期业绩突出，1，3，5，7，10年均在药基同类中表现优异，也是药基中罕见重仓抓住了20年医药权重牛市和本轮创新药牛市的“老登”产品。除了自己付出的努力，我们更加庆幸没有辜负持有人一路以来的信任和支持！ 从业绩归因的角度，本产品做对了医药板块的大择时，抓中创新药的“拐点”；上涨时满仓创新药，从22年10月坚定持有至25年7月，从门可罗雀一路走到门庭若市； 同时，从25年8月至年底，我们判断创新药会有阶段性的大回撤，所以我们在3季度，对创新药板块的仓位大幅兑现了70%。因此，后续净值回撤中，我们在同类产品中幅度较小，不坐“过山车”，把收益做扎实，给持有人较好的体验。
对于医药板块整体的总量观点，我们比25年偏乐观，25年仅仅是创新药“一枝独秀”，26年可能是板块各细分方向“百花齐放”，一枝独秀不是春，百花齐放春满园。主要原因如下，一是从筹码角度，板块经历了长期，充分的下跌，各板块的估值均在历史低位，全市场基金对医药板块关注度持续下降，持仓创历史新低。但医药毕竟在各基准中有一席之地，如果医药板块有表现，我们认为全市场基金也会选择配置回来。另一方面，医药各细分板块从基本面角度也出现了修复的趋势，包括器械，CXO,仿制药，消费医疗，原料药等，叠加25年基数不高，从1季报开始，可能就有板块会有超预期的表现，点燃医药反弹的火把，我们目前较为均衡的对医药各个板块有所布局。对于创新药板块的表现，我们认为相比25年，板块整体的强度会有所下降，一是因为药基持仓过度拥挤，目前仍无缓和的迹象；二是创新药的产业高景气度兑现到业绩上还需要时间；我们在创新药板块中积极寻找新的技术路线方向或者业绩超预期的个股来布局，而其他创新药个股趋势上涨的难度较大。我见青山多妩媚，料青山见我应如是。再次感谢一路相随的持有人！
鹏华医疗保健股票(000780)000780.jj鹏华医疗保健股票型证券投资基金2025年第3季度报告
三季度我们对组合做了较大的调仓，阶段性较大仓位的兑现了前期重仓的创新药板块，把组合调整成较为均衡的结构，包括创新药，仿制药，CXO，器械，消费医疗等多个细分板块。 我们调仓的主要原因是创新药板块从24年9月底市场翻多以后，整体的涨幅较大，我们选择落袋为安一部分仓位。自从22年4季度翻多创新药之后，我们一直重仓至今，市场对创新药的看法从存在巨大分歧到目前形成了高度一致的看好，从门可罗雀到门庭若市，天堑变通途，现在医药基金前十大60%以上是创新药，而这些资金主要在最近2个季度买入，筹码过度拥挤。 从中长期维度，我们仍十分看好创新药的投资价值，但对创新药投资的难度也必然上升，从甜蜜期到深水期，随便买入随便赚钱的阶段可能已经结束，我们仍会在板块中积极寻找有超额收益的个股，有信心为基民持续获取收益。
鹏华医药科技股票(001230)001230.jj鹏华医药科技股票型证券投资基金2025年第3季度报告
三季度我们对组合做了较大的调仓，阶段性较大仓位的兑现了前期重仓的创新药板块，把组合调整成较为均衡的结构，包括创新药，仿制药，CXO，器械，消费医疗等多个细分板块。 我们调仓的主要原因是创新药板块从24年9月底市场翻多以后，整体的涨幅较大，我们选择落袋为安一部分仓位。自从22年4季度翻多创新药之后，我们一直重仓至今，接近3年时间，市场对创新药的看法从存在巨大分歧到目前形成了高度一致的看好，从门可罗雀到门庭若市，天堑变通途，现在医药基金前十大60%以上是创新药，而这些资金主要在最近2个季度买入，筹码过度拥挤。 从中长期维度，我们仍十分看好创新药的投资价值，但对创新药投资的难度也必然上升，从甜蜜期到深水期，随便买入随便赚钱的阶段可能已经结束，我们仍会在板块中积极寻找有超额收益的个股，有信心为基民持续获取收益。
鹏华医药科技股票(001230)001230.jj鹏华医药科技股票型证券投资基金2025年中期报告
回顾上半年医药指数的行情，权重有明显的修复，其中创新药板块有点睛全市场的亮眼表现，符合我们24年底的判断。 “众人见我如草木，我待众人如青山。”这是我们去年基金年报中的结尾，当时心情是黯淡的。我曾多次想过创新药惊艳众人，但确实没想到这么快。“美好就在转角处”的坚持，今日终于有所回报。 感谢持有人的一路相随，我们净值屡创新高，甩开了21年上一轮牛市的高点。 这一次，终于不一样，坚守有了好的回报，也给了我们欣喜和信心，未来我们会持续努力给基民以回报。 操作层面，我们22年底翻多创新药后，基本以持有为主，操作不多，吃到了上涨的绝大部分收益。
市场整体从24年9月底反转后，进入由熊转牛的震荡阶段，成交量一直维持在万亿的水平上，结构性牛市已经开启，目前主要矛盾是发现，跟随市场的结构性方向积极进取，看多做多；从大的原则上看，科技成长优于红利价值，市值小的强于大市值的，机构持仓少的板块也强于前期机构重仓板块；我们认为大的方向，未来市场会持续以上的盈利线索，同时，前期主线新消费、创新药随着获利盘丰厚，筹码逐步走向拥挤，也有可能逐渐被新的主线所代替，我们要灵活应对。随着经济政策的逐步落地，起效，如果经济企稳并明显回暖，则有望从结构性牛市升级为全面牛市，当然需要伴随着成交量的进一步显著放大，目前仍需走一步看一步。对于医药行业的看法，我们也延续前期的观点，板块有望迎来整体的持续反转。希望更多的人选择我们，一路相随。须知少时凌云志，曾许人间第一流！谢谢！
鹏华医疗保健股票(000780)000780.jj鹏华医疗保健股票型证券投资基金2025年中期报告
回顾上半年医药指数的行情，权重有明显的修复，其中创新药板块有点睛全市场的亮眼表现，符合我们24年底的判断。 “众人见我如草木，我待众人如青山。”这是我们去年基金年报中的结尾，当时心情是黯淡的。我曾多次想过创新药惊艳众人，但确实没想到这么快。“美好就在转角处”的坚持，今日终于有所回报。 感谢持有人的一路相随，我们净值屡创新高，甩开了21年上一轮牛市的高点。 这一次，终于不一样，坚守有了好的回报，也给了我们欣喜和信心，未来我们会持续努力给基民以回报。 操作层面，我们22年底翻多创新药后，基本以持有为主，操作不多，吃到了上涨的绝大部分收益。
市场整体从24年9月底反转后，进入由熊转牛的震荡阶段，成交量一直维持在万亿的水平上，结构性牛市已经开启，目前主要矛盾是发现，跟随市场的结构性方向积极进取，看多做多；从大的原则上看，科技成长优于红利价值，市值小的强于大市值的，机构持仓少的板块也强于前期机构重仓板块；我们认为大的方向，未来市场会持续以上的盈利线索，同时，前期主线新消费、创新药随着获利盘丰厚，筹码逐步走向拥挤，也有可能逐渐被新的主线所代替，我们要灵活应对。随着经济政策的逐步落地，起效，如果经济企稳并明显回暖，则有望从结构性牛市升级为全面牛市，当然需要伴随着成交量的进一步显著放大，目前仍需走一步看一步。对于医药行业的看法，我们也延续前期的观点，板块有望迎来整体的持续反转。希望更多的人选择我们，一路相随。须知少时凌云志，曾许人间第一流！谢谢！
鹏华医药科技股票(001230)001230.jj鹏华医药科技股票型证券投资基金2025年第1季度报告
目前市场大盘的成交量一直维持在万亿的水平上，结构性牛市已经开启，当下主要矛盾是发现，跟随市场的结构性方向看多做多。 对于医药行业的观点，我们延续前期的看法，即在24年整体弱势后，25年将迎来整体的反弹，其中1季度有表现机会的细分板块是创新药和AI医疗，其中创新药是我们长期看好，且目前重仓的方向，所以整个一季度我们的操作不多，以逐步提高组合的进攻性作为调仓思路。AI医疗我们也是中期看好，后续找机会参与。
鹏华医疗保健股票(000780)000780.jj鹏华医疗保健股票型证券投资基金2025年第1季度报告
目前市场大盘的成交量一直维持在万亿的水平上，结构性牛市已经开启，当下主要矛盾是发现，跟随市场的结构性方向看多做多。 对于医药行业的观点，我们延续前期的看法，即在24年整体弱势后，25年将迎来整体的反弹，其中1季度有表现机会的细分板块是创新药和AI医疗，其中创新药是我们长期看好其目前重仓的方向，所以整个一季度我们的操作不多，以逐步提高组合的进攻性作为调仓思路。AI医疗我们也是中期看好，后续找机会参与。