开文明 - 基金投资策略和运作

2026年二季度，A股整体呈现先扬后抑、再修复的走势。4月震荡反弹，5月至6月出现分化调整与反弹交织的格局。二季度结构性特征非常明显，科技成长板块领跑，主板相对稳健。上证指数二季度上涨5.2%，科创50和创业板指分别大幅上涨75.7%和36.35%。AI、芯片等科技题材成为市场主线，资金抱团现象明显。传统板块（如金融、消费）内部分化，红利资产虽有阶段性表现，但整体落后于科技成长板块。　　分行业来看，二季度电子、通信、机械设备、建筑材料、有色金属等板块涨幅居前，而石油石化、钢铁、农林牧渔、传媒、商贸零售等板块跌幅居前或涨幅落后。整体市场风格偏向科技成长类及周期板块。　　机器人板块在二季度呈现冲高回落的走势。4月至5月，机器人板块催化剂较为密集，包括：国内头部机器人企业第1万台机器人下线、国网4月底下达68亿元具身智能大单，以及T公司在季报财报会上表示7至8月将启动量产。在上述多重催化剂推动下，机器人板块迎来约30%幅度的反弹。进入5月底之后，板块上涨动能减弱，边际利好消息减少，叠加AI相关板块持续强势，板块获利回吐压力加大，几乎回到上涨起点。　　本基金在报告期内主要配置注册地在长江三角洲地区或直接受益于长三角地区经济发展的上市公司，重点集中在机器人产业链的各细分行业龙头，同时涉及智能汽车和新能源汽车等行业相关标的。

二季度，国内宏观经济整体延续“外热内冷”的格局。海外方面，出口受益于AI产业拉动及中东地缘冲突带来的需求，保持了较高的景气度；而国内消费与投资则依然相对低迷。与此同时，伴随油价和国际大宗商品价格反弹，CPI与PPI持续回升，通缩环境显著改善，企业整体盈利状况亦趋于好转。　　海外方面，尽管各方分歧与冲突仍存，但美国和伊朗均难以承受持续战争的压力，双方从临时停火到最终达成谅解备忘录，并正式开启谈判大门。随着战事平息及霍尔木兹海峡通行逐步恢复，油价自高位回落，但通胀压力的缓解可能仍需时日。欧央行与日本央行均完成一次加息操作，美联储虽维持利率不变，但下半年政策预期已由此前的降息转为加息预期。　　资本市场方面，受风险偏好回升、AI Agent使用量提升以及上游原材料涨价传导等多重因素驱动，科技板块依然是二季度最大的市场亮点。从存储芯片、CPU、光模块到PCB、电容及各类电子半导体原材料，相关领域均表现突出。A股亦呈现类似特征，越来越多的资金从其他行业向AI产业链切换，市场因此走出较为极致的结构性行情。　　本季度，我们根据行业变化持续优化产品组合，进一步降低了锂电产业链的配置比例，增加了与AI相关的能源板块配置。我们判断，能源基础设施是AI产业链中的重要一环，AI产业的不断发展也将成为未来几年能源领域增长的核心驱动力。因此，未来一段时间的配置方向将重点着眼于AI产业的拉动效应，围绕电网设备、储能、数据中心电源、功率半导体，以及太空光伏、小型核反应堆等新型能源供应方式进行布局。

二季度，国内宏观经济延续“外热内冷”的格局。海外方面，出口受益于AI产业需求拉动以及中东地缘冲突带来的能源需求，保持了较高景气度；而国内消费与投资则依然相对低迷。与此同时，受油价及国际大宗商品价格反弹影响，CPI与PPI持续回升，通缩环境得到显著改善，企业整体盈利状况亦趋于好转。　　海外方面，尽管各方分歧与冲突仍存，但美国和伊朗均难以承受持续战争的压力与冲击，双方经历了从临时停火到最终达成谅解备忘录的历程，并正式开启谈判大门。随着战事平息及霍尔木兹海峡通行逐步恢复，国际油价自高位回落，但通胀压力的缓解可能仍需时日。货币政策方面，欧央行与日本央行均完成一次加息操作，美联储虽维持利率不变，但下半年政策预期已由此前的降息转向加息预期。　　资本市场方面，受风险偏好回升、AI Agent使用量提升以及上游原材料涨价传导等多重因素驱动，科技板块依然是二季度最大的市场亮点。从存储芯片、CPU、光模块，到PCB、电容及各类电子半导体原材料，相关领域均表现突出。A股市场亦呈现类似特征，越来越多的资金从其他行业向AI产业链切换，市场因此走出较为极致的结构性行情。　　本产品的投资运作继续围绕新能源板块展开。投资组合方面，我们维持相对均衡的配置策略，并结合行业景气度变化适度超配部分看好的方向。本季度，我们进一步降低了锂电板块的配置比例，同时增加了储能和电网设备方向的配置。

一季度，国内整体宏观经济保持平稳运行，CPI和PPI均呈现稳步回升的态势。3月，两会在北京顺利召开，会上“十五五”规划纲要正式通过，未来五年的发展重点和战略部署进一步明确。　　海外方面，美国虽然在年初通过空袭快速完成了委内瑞拉政权的更替，但3月联合以色列对伊朗发动的攻击却遭遇了顽强抵抗，导致霍尔木兹海峡陷入实质封锁。暴涨的油价引发全球供应链紧张和通胀危机。　　A股方面，前两个月市场延续了去年底的做多热情，科技板块和资源板块表现依然突出，领涨市场。但3月海外战争的突然爆发改变了市场的上涨格局，资金风险偏好快速下降，前期涨幅较大的板块均出现明显回调，上证指数也回落至4000点以下。　　本季度，我们根据行业变化进一步优化了产品的组合配置。我们降低了锂电产业链（尤其是固态电池板块）的配置比例，同时增加了光伏产业和氢能源板块的配置。

一季度，国内整体宏观经济保持平稳运行，CPI和PPI均呈现稳步回升的态势。3月，两会在北京顺利召开，会上“十五五”规划纲要正式通过，未来五年的发展重点和战略部署进一步明确。　　海外方面，美国虽然在年初通过空袭快速完成了委内瑞拉政权的更替，但3月联合以色列对伊朗发动的攻击却遭遇了顽强抵抗，导致霍尔木兹海峡陷入实质封锁。暴涨的油价引发全球供应链紧张和通胀危机。　　A股方面，前两个月市场延续了去年底的做多热情，科技板块和资源板块表现依然突出，领涨市场。但3月海外战争的突然爆发改变了市场的上涨格局，资金风险偏好快速下降，前期涨幅较大的板块均出现明显回调，上证指数也回落至4000点以下。　　本产品的投资运作依然围绕新能源板块展开。在投资组合上，我们继续维持相对均衡的配置策略，同时结合行业景气度变化，适度超配部分看好的方向。1季度，我们小幅降低了锂电板块的配置比例，增加了光伏和风险产业的配置。

2026年1季度，上证指数呈现冲高回落走势。年初，在春季攻势行情预期的推动下，市场风险偏好较高，上证指数突破4000点、4100点整数关口，于3月3日创下4197.23点的阶段高点。3月开始，受中东地缘冲突升级影响，全球风险资产承压，上证指数的风险偏好也明显回落，指数出现快速调整，回吐了年初以来的全部涨幅，并一度跌破3800点。　　分行业来看，1季度A股公用事业、石油石化、煤炭、电力设备和有色金属等板块涨幅居前；美容、商业贸易、汽车、非银金融、国防军工等板块跌幅居前或涨幅落后。整体市场风格偏向能源类周期板块。　　1季度机器人板块同样呈现冲高回落走势。1月，机器人板块情绪惯性冲高，叠加CES展会及春晚机器人表演的预期，板块快速拉升。2月至3月中旬，随着前期获利盘兑现，且市场等待特斯拉Optimus等核心标的的具体量产数据，板块进入长达一个半月的阶梯式回调。3月下旬，机器人板块跌势放缓，尝试筑底。　　本基金在报告期内主要配置了注册地在长江三角洲地区或直接受益于长江三角洲地区经济发展的上市公司，重点集中在机器人产业链，同时涉及智能汽车和新能源汽车等行业相关标的。

2025年的中国经济和资本市场，面临内需不足和外部冲击的双重压力下，最终实现了稳健增长和高质量收官。年初，中国一系列的科技创新能力让全球刮目相看，东升西落的叙事逻辑也让大家开年充满了激情和信心。然而进入二季度，美国突然发起的关税战以及中东地缘局势的持续恶化，给全球经济带来了当头一棒，也给中国的出口带来了极大的不确定性。最终我们还是顶住了美国的压力，在初期强硬回应以及后期一系列的艰苦卓越的谈判后和美国达成了阶段性的关系缓解和贸易协议，维护了自身的利益。当然，美国关税战引发的逆全球和贸易保护主义从根本上改变了全球的经济合作和贸易环境，我们一方面积极调整外贸结构，另一方面也通过一系列的扩大内需政策来实现内外双循环的平衡，保证经济增长的整体稳定。　　海外方面，重新上台的特朗普通过一系列的内政外交政策极大搅动了全球的经济格局，无论是外交、军事收缩还是关税战都让美国充分利用霸权将自身发展压力和债务黑洞部分转移给其他国家。当然，这种转移只能暂时缓解矛盾，美国的发展瓶颈和债务压力最终还是需要依靠科技发展来解决。同时，美国这次图穷匕见也让其全球信誉大幅崩塌，导致以黄金为代表的商品实物资产逐步成为全球后美元时代的“硬通货”。　　面对纷繁复杂的全球经济和政策环境的不确定性，全球资本都在市场中努力寻找各种确定性。美股市场基本还是以科技板块为主要投资方向，尤其创纪录的算力基建投资成为美国经济和股票市场的核心驱动。A股市场则是呈现各种投资主题轮番演绎的行情，从年初的人工智能、人形机器人行情，到关税战爆发后的内需消费和低波红利板块行情，再到5月份后风险偏好快速回升带来的创新药、可控核聚变、固态电池、海外算力等板块的演绎，再到下半年的有色金属和商业航天板块的爆发，市场始终呈现交易活跃的牛市格局。　　本基金始终坚持以“碳中和”和能源转型为核心的投资策略，在全球能源结构调整和转型中积极寻找投资机会。在过去一年中，我们欣喜地看到，在经历多年调整后，新能源板块终于迎来了新一轮的发展机遇和行业上升期。一方面，部分行业的产能过剩问题逐步得到消化和解决，供需结构极大改善，产品价格恢复性上涨，企业盈利逐步改善，行业进入新一轮产能周期；另一方面，虽然双碳目标对新能源产业的拉动有所放缓，但以AI为代表的新一轮硅基革命的发展对电力能源形成了新的强势拉动，电力供应、电网建设、高性能电池、储能电池、太空光伏等各种新增需求层出不穷，以绿电为代表的电力发展成为AI发展的重要一环。　　我们也是跟随产业的变化，在新能源板块里做积极配置和投资机会的挖掘。从全年看，我们的配置重点主要还是放在了行业景气度率先改善的锂电领域，重点配置了包括锂电材料、锂电设备以及电芯制造的核心龙头公司。此外，我们也是积极配置数据中心电源、固态电池、可控核聚变、太空光伏等新能源产业中具备技术突破和高成长性的新兴细分领域。

四季度，经过前期多轮会谈后，中美元首在韩国釜山会晤并最终达成一系列缓和措施和阶段性的贸易协议平衡，外部环境的不确定性得以暂时解除。同时，国内的经济则呈现小幅放缓的节奏，尤其内需方面，消费数据随着各类财政补贴政策效用减弱，边际递减，不过今年整体的增长目标依然可以顺利达成。　　海外方面，美国政府在经历创纪录的停摆后，终于勉强通过了临时拨款法案得以重新开门。与此同时，美联储在分歧不断加大的情况下依然完成了两次降息，预计特朗普主导下的联储主席换届后，宽货币的鸽派态度会继续延续。另一方面，日本央行却面临持续加息的压力，新首相上台后市场对于财政压力的担忧使得日元不断贬值，日元套利资本回流开始冲击全球流动性。　　本季度A股市场整体以横盘震荡为主。上季度带领市场走高的科技板块主线，因为受到海外AI泡沫论的影响以及美股市场调整的拖累，其表现相对低迷。市场更多还是以结构性机会和主题投资为主，受益美联储持续降息的有色金属板块表现出色，同时年末商业航天主题也成为资金追踪的新热点。　　本季度，产品的投资运作继续围绕着新能源板块展开。今年开始我们也进一步优化了产品的投资策略，在具体运作管理上进一步加强了投资组合对产业龙头的配置比例，保证对新能源行业整体的均衡覆盖。同时，我们也通过积极挖掘更有投资潜力的新能源细分板块以及更加侧重配置行业景气度率先走好的锂电板块，来实现相对指数的超额收益。

2025年四季度，上证指数整体呈现震荡上涨走势。具体来看，10月市场开启“冲关”行情：10月9日重返3900点，创十年收盘新高；10月28日盘中触及4000点。11月进入“高位震荡”阶段：上旬延续强势，中旬创下当季高点4034.08点后陷入拉锯态势，市场量能与杠杆水平维持高位，但板块分化加剧。12月市场迎来“翘尾”行情：在震荡消化前期涨幅后，月末走出“十一连阳”，收于3968点附近。　　四季度A股表现优于港股，核心差异在于影响流动性的主导因素不同：A股受产业逻辑驱动更为明显，而港股受宏观流动性变化的影响更大。分行业来看，四季度国防军工、有色金属、通信、建筑材料和石油化工等板块涨幅居前。整体市场风格偏向周期与AI主线。　　　　本基金在报告期内主要配置注册地位于长江三角洲地区，或直接受益于长江三角洲地区经济发展的上市公司，重点聚焦智能汽车、电动汽车产业链以及机器人产业链的相关标的。

三季度，美国与全球多个主要国家陆续达成了贸易协议，中美之间的贸易战转入持续谈判，虽然特朗普政府依然在部分行业的关税上继续做文章，但全球贸易环境在遭受冲击之后逐步回归新的平衡。取得对外阶段性成果的特朗普，也把政策重点逐步转向国内，优化财政支出方向、施压美联储宽松降息成为重点方向。9月，美联储也在各种数据扰动和内外部分歧之下进行了年内的首次降息，但后续降息节奏依然迷雾重重。与此同时，全球地缘政治的风险由于美国对外战略政策的调整依然处于较高水平，俄乌冲突边谈边打，以色列则四面冲击试图重塑美国战略收缩后的中东格局。值得注意的是，黄金在盘整了一个多季度后，再次加速上行，各国央行持续高位增持黄金储备的行为也预示着未来全球格局依然面临巨大不确定性。　　国内方面，93阅兵的成功举行极大提升了内部的信心，虽然面临外部的巨大挑战以及内部需求阶段性不足的压力，但市场对于经济转型、科技创新、独立自强的预期在不断强化，A股市场也在半年多的盘整后再次强势突破上扬。　　回顾三季度国内外的资本市场，在风险偏好再次提升以及货币宽松预期的强化下，科技依然是引领市场走强的唯一主线。无论美股的科技巨头、港股的互联网龙头还是A股的光模块、PCB、半导体以及机器人产业链，都是市场中表现最为突出的焦点，这个和全球共同期待科技突破、引发新一轮技术革命的期待是一致的。　　本季度，随着海外关税贸易战的缓解，我们的投资策略也再次转向了进攻。产品组合中，主要以新能源板块中最先走出行业底部的锂电产业链为主，同时积极配置固态电池、数据中心电源等具备技术突破和高成长性的新兴细分领域。

2025年三季度，上证指数整体呈现震荡上涨走势。7月，关税政策取得积极进展，叠加“反内卷”政策推动，上证指数延续稳步向上态势；8月，在居民“存款搬家”效应带动下，A股市场流动性较为宽松，市场情绪持续高涨，叠加科创算力板块热度发酵，上证指数单月上涨7.97%，创业板指更是大涨24%，上证指数创下近十年新高；9月，在美联储降息预期明朗的推动下，市场继续上扬，上证指数几乎以年内最高点结束三季度走势。　　分行业来看，三季度有色金属、电力设备、电子、通信、机械等板块涨幅居前；银行、美容护理、食品饮料、服装家纺、军工等板块跌幅居前（或涨幅落后）。整体市场风格偏向成长。　　报告期内，本基金主要配置两类上市公司：一是注册地位于长江三角洲地区的企业；二是直接受益于长江三角洲地区经济发展的企业。具体标的重点集中在智能汽车、电动汽车产业链及机器人产业链相关领域。

三季度，美国与全球多个主要国家陆续达成了贸易协议，中美之间的贸易战转入持续谈判，虽然特朗普政府依然在部分行业的关税上继续做文章，但全球贸易环境在遭受冲击之后逐步回归新的平衡。取得对外阶段性成果的特朗普，也把政策重点逐步转向国内，优化财政支出方向、施压美联储宽松降息成为重点方向。9月，美联储也在各种数据扰动和内外部分歧之下进行了年内的首次降息，但后续降息节奏依然迷雾重重。与此同时，全球地缘政治的风险由于美国对外战略政策的调整依然处于较高水平，俄乌冲突边谈边打，以色列则四面冲击试图重塑美国战略收缩后的中东格局。值得注意的是，黄金在盘整了一个多季度后，再次加速上行，各国央行持续高位增持黄金储备的行为也预示着未来全球格局依然面临巨大不确定性。　　国内方面，93阅兵的成功举行极大提升了内部的信心，虽然面临外部的巨大挑战以及内部需求阶段性不足的压力，但市场对于经济转型、科技创新、独立自强的预期在不断强化，A股市场也在半年多的盘整后再次强势突破上扬。　　回顾三季度国内外的资本市场，在风险偏好再次提升以及货币宽松预期的强化下，科技依然是引领市场走强的唯一主线。无论美股的科技巨头、港股的互联网龙头还是A股的光模块、PCB、半导体以及机器人产业链，都是市场中表现最为突出的焦点，这个和全球共同期待科技突破、引发新一轮技术革命的期待是一致的。　　本产品过去几年一直定位在新能源领域投资机会的挖掘。今年开始我们也进一步优化了产品的投资策略，在具体运作管理上进一步加强了投资组合对产业龙头的配置比例，保证对新能源行业整体的均衡覆盖。同时，我们也通过积极挖掘更有投资潜力的新能源细分板块以及更加侧重配置行业景气度率先走好的锂电板块，来实现相对指数的超额收益。