吴坚 - 基金投资策略和运作

2026年二季度A股市场整体呈震荡向上走势，行情结构分化。中东冲突缓和提升市场风险偏好，科技行业表现强势，电子、通信、机械等板块涨幅较好，传统周期板块表现较弱，农业、食品饮料、地产等板块下跌较多。　　　　本期基金持仓以AI算力为主，加仓了通信、电子和机械等行业，减仓了有色和化工等行业。海外大模型企业营收快速增长且开始实现盈利，标志着AI行业的商业模式逐步走向闭环，算力投资的可持续性大幅增强，AI算力板块有望迎来业绩和估值双击。个股上，重点围绕光通信和PCB这两个深度参与海外算力的中国优势产业做配置，优先配置确定性强的龙头公司，然后沿着产业链上下游寻找供应紧缺或新技术受益的环节。

2026年二季度，中东战争局势缓和，北美大模型厂商收入保持快速增长、云厂商资本开支超预期，美国经济和资本市场都呈现K型分化走势，AI投资的持续增长推升通胀水平，市场开始预期美联储今年加息一次。中国经济二季度延续分化局面，出口增速持续高增长，内需相关的投资和消费增速相对较弱，CPI和PPI同步增速逐步回升。　　债市方面，二季度经济基本面小幅走弱、资金利率相对宽松，债市收益率整体下行，各期限国债收益率下行5-15bp，1年AAA存单利率下行5bp，3-5年商业银行二级资本债利率下行10-20bp，信用利差有所收窄。　　可转债方面，二季度中证转债指数上涨3.7%，高价转债在科技股带动下多数涨幅突出，中低价转债受正股走弱和转债期权价值下降影响多数下跌。　　股票方面，二季度A股呈现K型分化走势，上证指数、沪深300、创业板指、科创50指数分别上涨5.2%、11.9%、36.4%、75.7%，主要是科技股上涨贡献，而科技以外行业多数下跌。在申万一级行业里，电子、通信、建筑材料行业涨幅居前，石油石化、农林牧渔、钢铁行业跌幅居前。　　投资运作方面，基金在报告期内提高久期，灵活交易利率债，严格防范信用风险；股票仓位有所提升，持仓以科技行业公司为主，非银金融、有色金属、能源等行业公司为辅。

2026年二季度，市场在消化国际地缘政治冲突的影响后大幅上行，但呈现出大幅分化的结构性特征。二季度，沪深300、上证指数和创业板指数分别上涨11.9%、5.2%和36.4%。在一级行业中分化也很明显，电子涨幅为91%，位居首位，通信、建材和机械设备涨幅分别为64%、35%和23%；而与传统经济密切相关的农林牧渔、钢铁、商贸零售和食品饮料都呈现出较明显跌幅。在全市场5500多支个股中，二季度上涨的比例约在30%，而涨幅超过100%的个股数量超过250支。总体来看，二季度A股呈现高度分化的行情特点。　　　　　　投资运作方面，报告期内本基金固定收益类资产以票息策略为主，维持中性久期，做好基础配置和流动性管理。权益资产方面，本基金二季度在维持了较积极的权益仓位的基础上，对持仓结构进行了优化，减持了新能源和化工相关标的，从行业景气度和业绩确定性方向增持了部分通信和机械标的。

2026年2季度市场在消化国际地缘政治负面影响之后大幅上行，但在上涨中呈现大幅分化的结构性特征。2季度，沪深300、上证指数和创业板指数分别上涨11.9%、5.2%和36.4%。在申万一级行业中分化明显，电子涨幅为91%，位居首位。通信、建材和机械设备涨幅分别为64%、35%和23%；而与传统经济密切相关的农林牧渔、钢铁、商贸零售和食品饮料跌幅都在15%以上。在全市场5500多只个股中，2季度上涨的个股只占29%，在上涨的个股中，涨幅超过100%的超过250只。总体看，2季度A股呈现极度分化的行情特点。　　与此前对AI算力非常乐观的态度相比，作为全市场基金，2季度本基金逐渐将眼光扩展到一些非AI领域。主要原因如下：一是AI产业规模体量快速膨胀，尤其是当市场普遍以2027或2028年业绩计算PE的情况下，如果AI产业规模要进一步大幅增长就不得不考虑在2026-2028年进一步膨胀之后的体量问题和天花板问题；二是随着今年以来AI算力史诗级行情，大量算力股的PE估值已经非常高；三是今年A股过分热衷于AI算力端涨价逻辑，但非供给强约束的涨价投资并非长久之计。因此本基金2季度在重点投资AI算力的同时，也在部分看好的方向增加了非AI算力的投资仓位。

2026年二季度，中东局势缓和，股市逐步脱敏，在科技股的强力带动下，A股市场强势反弹，科创板指数一度创出历史新高。围绕与人工智能（AI）相关先进技术的新方向与新趋势，先进封装、玻璃基板、高性能存储、CPU、光模块、多模光纤、半导体设备与材料等，热点频现，亮点纷呈。报告期内，上证指数上涨5.20%，沪深300上涨11.90%，创业板指上涨36.35%，科创50上涨75.74%。从申万分类行业指数的表现来看，电子、通信、建筑材料、机械设备、基础化工等行业指数涨幅居前，石油石化、农林牧渔、钢铁、商贸零售、食品饮料等行业指数跌幅居前。　　　　报告期内，国寿安保智慧生活基金延续了之前的配置思路，仍然以电子、电力设备、化工及化工新材料、机械制造、汽车零配件等行业作为行业配置的主要方向，在风格特征上维持了以科技制造为主的配置特征。报告期内，本基金主要对权益持仓个股进行了适当优化，适度增加了组合持仓个股数量，适当增加了部分具有深度价值的细分行业优质成长股的配置比例。下一阶段，本基金将根据市场运行逻辑的变化，对权益持仓做进一步的动态调整。

2026年二季度，国内经济形势基本稳定，海外环境纷繁变化，美伊冲突局势反反复复，美联储加息预期走高反复影响了全球权益市场走势，但临近年中，局势愈发明朗，美伊冲突边际缓和，中美对抗边际改善，美联储加息预期逐渐走平，全球资本市场逐渐重新回到自身的产业发展逻辑和节奏之中。　　本基金在报告期内对持仓进行了主动调整，我们在认知范围内的相对合理位置兑现了部分持有时间较长且累积收益较大的标的，同时新增配置了部分显著受益于AI需求带动的估值合理偏低的产业链优质标的，此外进一步增加了个别我们长期重点看好的仍被显著低估的优质公司的持仓比例。　　对于当前的市场环境，我们倾向于认为过去一段时间是一个很特别的阶段。在产业层面，我们通过大量行业和公司深度调研发现AI的快速发展非常务实的显著拉动了很多制造业领域的需求，很多公司的订单增长速度极其罕见，可以预见很多产业链公司未来一两年内的业绩增速将迎来高速增长。同时，在资本市场层面，很多股票的表现更加极致，短期内连续翻倍现象层出不穷，客观而言部分领域难免存在透支未来乐观预期和上行空间的现象。因此，我们选择在当下的市场环境内保持冷静、客观，依据一贯的投研框架投资决策，估值是否便宜永远是我们选择投资标的的最核心考量。我们认为AI带动的整个科技产业链仍然是需求最好、最明确的方向，但在当前我们认为更应冷静思考，做好组合管理，不过度博弈短期弹性，为下半年以及明年可持续的投资收益储备标的。当前，我们已经基本完成了主要的研究和配置工作，并做好了应对各类阶段性冲击的准备，因此我们也对后续的市场和组合表现保有长期良好的信心。

2026年二季度A股市场整体呈震荡向上走势，行情结构分化。中东冲突缓和提升市场风险偏好，科技行业表现强势，电子、通信、机械等板块涨幅较好，传统周期板块表现较弱，农业、食品饮料、地产等板块下跌较多。　　　　本期基金持仓以碳酸锂为主，新能源设备为辅。碳酸锂在储能和动力电池需求带动下迎来新一轮涨价周期，同时供给端释放难度被低估，看好本轮碳酸锂景气周期的弹性和持续性。另外围绕锂电产业链紧缺的电池和锂电材料等环节优选个股做配置。

2026年二季度宏观经济动能边际走弱，出口继续超预期，而工业生产有所回落，消费和投资承压，社零同比转负，固定资产投资同比跌幅扩大，经济呈现“外需强于内需、新旧动能分化”的特征，高技术产业及AI相关产业链表现较好。地缘政治冲突走向缓和带动油价见顶回落，PPI冲高、CPI温和回升。货币政策方面，市场流动性保持充裕，伴随央行“削峰填谷”操作，资金中枢先下后上、围绕政策利率波动。　　　　债券市场方面，二季度收益率曲线整体下移。4月以来资金面内生性宽松带动资金中枢下移，叠加地缘冲突缓和、基本面边际转弱，收益率快速下行，10Y国债一度突破1.7%。6月以来资金面超预期收敛引发市场调整，收益率先上后下，整体维持震荡。中短端信用债供需结构较好，信用债表现稳健，利差低位波动。　　　　股票市场方面，二季度市场在消化国际地缘政治负面影响之后大幅上行，但在上涨中呈现大幅分化的结构性特征。二季度沪深300、上证指数和创业板指数分别上涨11.9%、5.2%和36.4%。在申万一级行业中分化明显，电子涨幅为91%，位居首位；通信、建材和机械设备涨幅分别为64%、35%和23%；而与传统经济密切相关的农林牧渔、钢铁、商贸零售和食品饮料跌幅都在15%以上。在全市场5500多只个股中，上涨的个股只占29%，在上涨的个股中，涨幅超过100%的超过250只。总体看，二季度A股呈现极度分化的行情特点。　　　　投资运作方面，报告期内本基金固定收益资产以票息策略为主，维持中性久期和适度杠杆，做好基础配置和流动性管理。股票方面，本基金二季度在市场上涨过程中降低了股票仓位，从行业景气度和业绩确定性方向保留了部分通信和机械标的。

报告期内，本基金严格遵守基金合同，紧密追踪标的指数。本基金为目标ETF的联接基金，主要通过投资于目标ETF实现对业绩比较基准的紧密跟踪。　　本基金跟踪误差主要源自日常申赎以及目标ETF相对指数的偏离。成分股停复牌、公司行为和市场波动等因素，也带来一定的跟踪误差。本基金管理人采用量化分析手段，通过适当的策略尽量克服对跟踪误差不利因素的影响。并且，逐日跟踪实际组合与标的指数表现的偏离，定期分析优化跟踪偏离度管理方案。

2026年2季度市场在消化国际地缘政治负面影响之后大幅上行，但在上涨中呈现大幅分化的结构性特征。2季度，沪深300、上证指数和创业板指数分别上涨11.9%、5.2%和36.4%。在申万一级行业中分化明显，电子涨幅为91%，位居首位。通信、建材和机械设备涨幅分别为64%、35%和23%；而与传统经济密切相关的农林牧渔、钢铁、商贸零售和食品饮料跌幅都在15%以上。在全市场5500多只个股中，2季度上涨的个股只占29%，在上涨的个股中，涨幅超过100%的超过250只。总体看，2季度A股呈现极度分化的行情特点。　　本基金2季度紧紧围绕景气度进行选股，并对持仓结构进行了优化。减持了部分储能标的，在通信、半导体方向围绕AI带来的景气度和未来技术创新方向增配了部分标的。

2026年2季度市场在消化国际地缘政治负面影响之后大幅上行，但在上涨中呈现大幅分化的结构性特征。2季度，沪深300、上证指数和创业板指数分别上涨11.9%、5.2%和36.4%。在申万一级行业中分化明显，电子涨幅为91%，位居首位。通信、建材和机械设备涨幅分别为64%、35%和23%；而与传统经济密切相关的农林牧渔、钢铁、商贸零售和食品饮料跌幅都在15%以上。在全市场5500多只个股中，2季度上涨的个股只占29%，在上涨的个股中，涨幅超过100%的超过250只。总体看，2季度A股呈现极度分化的行情特点。　　本基金2季度继续聚焦在AI产业链，在存储因为涨价逐渐占到AI算力硬件采购成本较大比例的产业背景下，考虑到存储供给端的竞争格局好和产能建设周期长，存储成为AI算力投资必须考虑的问题，因此2季度本基金除了持有持续看好的AI光通信产业链之外，大幅增加了存储上游材料端的投资，主要集中在六氟化钨和硅片方向。

2026年二季度宏观经济动能边际走弱，出口继续超预期，而工业生产有所回落，消费和投资承压，社零同比转负，固定资产投资同比跌幅扩大，经济呈现“外需强于内需、新旧动能分化”的特征，高技术产业及AI相关产业链表现较好。地缘政治冲突走向缓和带动油价见顶回落，PPI冲高、CPI温和回升。货币政策方面，市场流动性保持充裕，伴随央行“削峰填谷”操作，资金中枢先下后上、围绕政策利率波动。　　　　债券市场方面，二季度收益率曲线整体下移。4月以来资金面内生性宽松带动资金中枢下移，叠加地缘冲突缓和、基本面边际转弱，收益率快速下行，10Y国债一度突破1.7%。6月以来资金面超预期收敛引发市场调整，收益率先上后下，整体维持震荡。中短端信用债供需结构较好，信用债表现稳健，利差低位波动。　　　　股票市场方面，二季度市场在消化国际地缘政治负面影响之后大幅上行，但在上涨中呈现大幅分化的结构性特征。二季度沪深300、上证指数和创业板指数分别上涨11.9%、5.2%和36.4%。在申万一级行业中分化明显，电子涨幅为91%，位居首位；通信、建材和机械设备涨幅分别为64%、35%和23%；而与传统经济密切相关的农林牧渔、钢铁、商贸零售和食品饮料跌幅都在15%以上。在全市场5500多只个股中，上涨的个股只占29%，在上涨的个股中，涨幅超过100%的超过250只。总体看，二季度A股呈现极度分化的行情特点。　　　　投资运作方面，报告期内本基金固定收益资产以票息策略为主，维持中性久期和适度杠杆，做好基础配置和流动性管理。股票方面，本基金二季度适当降低了股票仓位，并对持仓结构进行了优化，减持了新能源和化工相关标的，从行业景气度和业绩确定性方向增持了部分通信和机械标的。