谢书英兴证全球基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 11.5 年/17 年 | 62.84亿元 / 62.84亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 2 / 9 | 基金经理风格 | 混合型 | 管理基金以来年化收益率9.13% | |
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谢书英 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-03-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
兴全合瑞混合(016464)016464.jj兴全合瑞混合型证券投资基金2026年第一季度报告 
今年以来，国内经济保持平稳态势、海外不确定性增加。国内经济受益于财政的基建发力和适度宽松的货币政策，经济整体呈现平稳态势。美伊战争直接导致石油价格相比年初有巨大涨幅，使得全球经济面临较大的成本上行风险。 资本市场方面，全球投资者风险偏好下行。A股市场一季度冲高回落。上证指数下跌近2%。香港市场作为一个新兴市场、受到海外风险偏好下行的影响更大，恒生科技指数下跌超过15%。行业层面，受益于石油价格的大幅攀升，石油石化、煤炭、化工等中上游板块从2月之后表现强势。新能源受益于传统能源价格提升、股价表现也较好。 组合保持了一贯行业适度分散、个股适度集中的特点。从俄乌到美伊，世界各国会越来越意识到能源自主可控的重要性，以及关键原料来源多样的重要性。这将给未来多年新能源、石化、基础化工等行业的发展带来深刻影响。组合也积极进行了应对。
兴全合泰混合(007802)007802.jj兴全合泰混合型证券投资基金2026年第一季度报告
一季度的国内外经济形势，国内经济保持平稳态势、海外不确定性增加。国内经济受益于财政的基建发力和适度宽松的货币政策，经济整体呈现平稳态势。美伊战争直接导致石油价格相比年初有较大涨幅，使得全球经济面临较大的成本上行风险。 回顾一季度的资本市场表现，A股市场一季度冲高回落。上证指数下跌近2%。行业层面，受益于石油价格的大幅攀升，石油石化、煤炭、化工等中上游板块从2月之后表现强势。香港市场作为一个新兴市场、受到海外风险偏好下行的影响更大，恒生科技指数下跌超过15%。AI需求持续强劲、带来股价的较好表现。 在目前海外不确定增加的背景下，保持组合在行业上的适度分散依然是合适的、甚至是必要的。从俄乌到美伊，世界各国会越来越意识到能源自主可控的重要性，以及关键原料来源多样的重要性。这将给未来多年新能源、石化、基础化工等行业的发展带来深刻影响。组合也积极进行了应对。
鹏华增瑞混合(LOF)(160642)160642.sz鹏华增瑞灵活配置混合型证券投资基金（LOF）2026年第1季度报告
2026年1季度权益市场经历了较为剧烈的波动，上证指数收跌1.94%，沪深300收跌3.89%，创业板指收跌0.57%，科创50收跌6.54%，但上证指数一度上涨超过5%，科创50一度上涨超过15%，1-2月全球非美市场迎来了明显的上涨，AI投资订单外溢，全球资本开支周期向上，带来了弱美元与各类大宗商品半导体价格的上涨，但是由于3月美以对伊朗发动了袭击，霍尔木兹海峡被封锁，全球对油价暴涨带来的通胀、海峡封锁导致产业链断链等产生了明显的担忧，权益市场出现了明显的调整。战争走势面临巨大的不确定性，但是从全球格局来看，各国一方面在AI带来的科技革命前都持续加大投入，另一方面在全球地缘政治日益复杂下，对于能源安全、供应链稳定、军事装备的投资需求持续上升，全球进入到了全面的资本开支周期，并且这个周期可能持续数年，货币政策、通胀、战争可能阶段性扰动进度，但是趋势已经非常明显，我们后续的投资可能更多围绕全球资本开支周期寻找相应的机会，尤其是需求爆发，供给短期难以跟上，可能带来巨大的价格弹性，因此科技、制造、关键资源等逐步成为市场投资的主要方向。我们持续关注和投资科技、制造升级以及关键资源的潜在供需差带来的价格弹性的机会，重点覆盖AI、能源自主等主要领域。 2026年1季度债券市场方面，中短端和信用债表现较好，10年期国债利率下行4BP，整体收益率曲线明显陡峭，后续战争冲突如果对全球通胀影响明显缓解，我们关注更多收益率曲线走平的机会。后续对于债券市场，如果出口持续向上，转化为国内资本开支大幅上升，信用需求持续向上，届时债券市场可能有整体曲线向上移动的风险，我们持续关注。
鹏华高质量增长混合(010490)010490.jj鹏华高质量增长混合型证券投资基金2026年第1季度报告
回顾一季度，市场整体波动较大，从宽基指数来看，涨少跌多。细分来看，小盘成长、中证500小幅领涨，而北证50、消费龙头、上证50指数领跌，分别下跌13.34%、8.02%、6.76%。从风格指数来看，一季度仅有周期风格上涨，煤炭和石油石化行业涨幅居前。科技和周期板块是市场关注的重点，但突发的中东战争对市场风险偏好和大类资产价格带了很大的冲击，期间股价波动较大。 整体来看，经过一年多的上涨之后，A股估值抬升的空间可能受到限制，盈利的兑现可能更加重要，估值的分化也存在收敛的可能。从估值驱动转向到盈利驱动是过去一个季度组合布局的主要思考线索。在此基础上，组合重点关注泛AI产业链盈利的兑现和周期制造行业盈利改善的弹性。外部的冲击并没有改变我们的整体思路，现阶段，组合将会保持较高仓位，在参考投资基准的同时，重点超配成长方向同时兼顾周期板块，在AI算力硬件及基础设施、新能源、商业航天、创新药、资源、周期反内卷等方面重点配置，从胜率、赔率和时间三个维度综合考虑优选个股。 当前形势下，宏观周期、产业迭代和地缘政治因素交织，市场波动较大，但组合继续坚持自下而上选股的策略，通过长期跟踪验证，积累对企业的认知优势和持股信心，力争找到在可预见的合适的投资周期内，经营处于加速向上阶段的公司，在综合考虑赔率、胜率和时间的基础上，持股相对集中，结构适度均衡。过去的一季度以及未来的相当长时间，我们将继续把时间花在积累对产业和企业层面的认知上，一步一个脚印，不打断复利的过程，争取在中长期的维度获得合意的投资回报。
鹏华宏观混合(206013)206013.jj鹏华宏观灵活配置混合型证券投资基金2026年第1季度报告
警惕地缘风险的外溢，军贸值得期待。近期伊朗因美以对其军事袭击宣布封锁或实际控制霍尔木兹海峡，这一举动对全球经济构成严重威胁。霍尔木兹海峡承担全球约20%–30%的海运石油贸易和20%以上的液化天然气（LNG）运输。一旦完全封锁，布伦特原油价格可能从冲突前的约72美元/桶飙升至120–150美元/桶，极端情况下或达200美元/桶。海峡封锁对伊朗来说是“杀敌一千，自损八百”的高风险策略，尽管可以借此施压美以及海湾国家，但其自身经济命脉亦被切断。但目前的政治格局不允许伊朗继任领导人表现妥协，因此海峡航运很难迅速恢复到战前水平，打打谈谈已经是可预见的最好场景，由此判断全球正面临自1990年海湾战争以来最严峻的能源安全危机。若战争长期化，将触发能源危机、通胀危机，油价每上涨10美元，全球CPI上升0.3–0.7个百分点；若长期封锁，GDP增速或下降0.5–1个百分点，甚至引发全球性衰退。货币政策也会受制，高通胀迫使央行推迟降息甚至重启加息，压制资产估值。我们在三月份对科技成长股的仓位进行了大幅调降，同时增配了受益油气通胀相关的标的。
鹏华文化传媒娱乐股票(001223)001223.jj鹏华文化传媒娱乐股票型证券投资基金2026年第1季度报告
一季度本基金出现阶段性回调，主要受板块前期过热、监管引导、地缘黑天鹅三重因素共振影响。年初传媒板块因AI应用预期快速上行，局部炒作过热，监管层面加强题材炒作规范，板块迎来估值消化；春节后美伊地缘冲突突发，油价快速上涨引发市场对通胀回升、流动性收紧的恐慌，高景气成长板块遭遇集中避险式抛售。 面对突发冲击，基金经理依托自上而下宏观判断，在冲突发生后第一时间将仓位降至契约允许的最低水平，主动控制回撤风险。但由于本基金为文化传媒主题基金，投资范围限定于主题风格库内，无法全面转向非传媒板块，因此仍随板块指数同步承压，未能完全规避系统性调整。 本基金延续年报既定策略，坚定看好AI应用为全年核心投资主线，短期扰动不改产业长期趋势。复盘1999-2000年石油危机与加息周期，纳斯达克指数在外部冲击下仍维持强势上涨，核心在于互联网革命的产业趋势碾压短期流动性与地缘扰动。 本轮AI正处于商业化落地加速期，传媒行业是AI应用最核心场景，具备持续业绩兑现潜力。当前调整源于恐慌性情绪抛售，并非行业基本面恶化。随着地缘冲击逐步缓释、市场风险偏好修复，资金将回归理性，重新拥抱具备长期成长性的硬核产业方向。AI作为本轮科技周期主线确定性极强，本基金将坚守优质AI应用标的，把握产业红利，力争为持有人实现长期稳健回报。
鹏华核心优势混合(006976)006976.jj鹏华核心优势混合型证券投资基金2026年第1季度报告
个人投资思路一以贯之，依然以年度维度为周期，围绕宏观环境判断、中观行业比较、微观精选个股三个维度去构建组合，总体而言，宏观上我们判断会延续过去几年总量弱经济但存在结构性亮点的特征，同时流动性维持合理充裕，全球冲突对抗持续。在此环境下，我们看好三类资产，第一类是在市场化需求强大拉力下兑现逆势资本开支扩张，兑现高速成长的行业，这类即期兑现性行业成长性稀缺，估值可以进一步扩张到和成长性相匹配的水平。第二类是在国际冲突加剧的大背景下，能够在政策推力和市场化拉力相结合下帮助国家满足产业结构转型需求和科技自立自强的迫切需要的行业，这类行业估值扩张的能力强。第三类是竞争格局清晰的稳健类资产，这些资产并不拘泥于某一特定特征的行业，共性的特征是稳定性强、确定性高，可以作为组合压舱石，同时可以期待一个经济好转带来的向上期权。 同时我们认为市场在经历了从24年9月24日以来近一年半的上涨行情后，各类脱颖而出的成长性赛道已经基本被充分挖掘并形成了一定强度的一致预期，所以从后市来看，虽然对于板块方向上的选择依然重要，但超额收益的来源更多的会来自于个股置信度的提升，因此我们会在满足上述看好的三类资产中，进一步提高个股的选择门槛，以组合的高集中度来应对潜在的高波动。 从操作上看，本产品在报告期内在泛AI、存储设备及稳健类个股上实现了配置。其中泛AI中，我们认为全球顶尖AI大模型能力的进展和突破依然是主旋律，随着模型agent能力的逐步提升，全球TOKENS消耗量的成长潜力还远远看不到尽头，这将对包括算力、运力（互联）、存力、电力、散热等在内的基础设施硬件环节带来持续的需求拉动，其中我们主要沿着新技术和涨价通胀条线进行配置，重点集中在光学和PCB上游材料环节。对于存储设备，我们认为这一轮历史级别的全球存储盈利大周期给国产设备的导入和加速替代提供了前所未有的动力，这里面我们看好产品技术储备好，国产化率较低且充分受益于存储敞口的设备企业。对于稳健类资产，我们依然以精选个股为主，以格局优、需求稳为主要评判标准，个股为主。
鹏华价值优势混合(LOF)(160607)160607.sz鹏华价值优势混合型证券投资基金（LOF） 2026年第1季度报告
2026年一季度，权益市场在外部环境扰动和内部上涨动能的消化中进入震荡期。从内部动能看，经历25年下半年凌厉的上涨趋势后，部分行业和公司的估值体系需要进入从美好预期到现实兑现的验证期，这一阶段的波动天然就会放大。从外部扰动看，年初的“AI恐惧”交易和2月底开始的中东冲突，对全球资产的定价体系带来显著冲击，这一冲击甚至将超越短期，继而在中长期带来重要影响。但每一次快速变化的外部环境，都是对产业和公司韧性和竞争优势的重要检验窗口，这一轮也不例外。在AI需求外溢的变化中，我们看到部分传统行业的龙头公司依靠过往技术积累和显著的竞争优势，开始抓住契机进入新一轮的成长周期。在中东冲突中，海外本身就脆弱的供应体系可能会遭受新一轮的致命冲击，一旦海外以油化等代表的供应链进一步退出市场，国内先进产能的优势将更加明显。尤其是国内以新能源代表的优质供应链有望在本轮冲突中迎来新一轮的机遇期，未来几年海外如欧洲等国家，大概率会重走国内前几年能源战略转型的道路，而他们的能源转型战略中注定少不了中国供应链的身影。 组合操作上，我们针对外部变化对组合持仓进行了一定调整，尤其是对一些中长期的产业方向进一步加大了布局。看好方向上：一是部分底部出清已经持续2-3年的新能源锂电材料，工程机械，化工、建材等细分领域等，并重点关注因为AI挤占和外部冲突导致供需加速反转的环节。二是在消费医药出海中，2026年一季度创新药BD出海已经接近2025年的一半，创新药本轮的出海浪潮我们判断仍然是中线趋势，在经过大半年的调整后，一些创新药核心资产的价值已经非常突出。三是科技行业中产业趋势的新变化，尤其是PCB、半导体等领域上游的材料环节，以及向传统行业的渗透机会。
鹏华精选成长混合(206002)206002.jj鹏华精选成长混合型证券投资基金2026年第1季度报告
报告期内，我们的产品净值创了管理以来的新高。尽管和优秀同业相比仍有逊色，但我们还是达成了既定投资目标：组合结构健康，持有公司质地让人放心、具有发展前景，净值曲线走得也比较稳健。 周期成长是我们鲜明的投资风格。我们希望投资长期看价值能创新高的公司。因为我们相信，优秀企业历经周期洗礼，能够克服困难、总结经验、持续迭代、勇往直前，变得越来越好；我们也期望所管理的产品净值，能历经周期而不断成长。 因此，我们更关注企业的竞争优势、成长路径、公司治理和股东回报等长期因素，并结合当前的宏观经济形势、行业周期位置、企业经营趋势等情况动态调整组合。 当前中国权益资产已具备较大的投资吸引力。今年以来，在地缘政治的影响下，全球各类资产波动幅度较大，在这种情况下，我们认为中国资产在全球范围内极具投资价值：产业链完整、成本相对可控、政治经济环境相对稳定。从上市公司角度看，大部分行业的产能投放周期、盈利周期已处于底部，竞争格局持续改善，总体估值合理偏低。 我们当前主要关注以下投资机会：（1）新能源行业有望在能源危机背景下进一步提升渗透率，特别是在部分行业盈利能力见底、产能投放放缓、竞争格局改善、公司成长性保持稳健的环节，有望走出周期成长的趋势性行情；（2）深耕中国企业出海赛道。中国制造业、科技、消费品公司出海的大方向没有变化，中国制造、工程师红利仍具备全球竞争优势，在短期宏观扰动、股价回调后，反而迎来更好的投资配置时点，未来在订单、业绩的催化下，股价仍有望恢复上行动力；（3）以化工为代表的中国优势制造业，能源危机加速了海外产能的退出，供需反转的时点可能加速到来，我们将结合各子行业的具体情况仔细分析。 我们当前组合主要配置在电力设备、机械设备、化工、医药等行业，结构健康、运作良好，我们有信心在未来给持有人创造满意的回报。
兴全合瑞混合(016464)016464.jj兴全合瑞混合型证券投资基金2025年年度报告
回顾2025年，全球主要的资产价格都有较好的表现：商品资产大类中白银领涨，金、铜、铝都表现良好；全球股市也呈现普涨格局。中国的权益市场：沪深300上涨17.7%、恒生指数上涨27.8%。 2025年，宏观经济环境复杂多变，但是中国经济凭借自身过硬的实力，在全球经济中的影响力持续提升。面对美国的关税压力，我们通过关键材料等的反制措施，与美国达成了阶段性共识。全年来看，出口依然保持了很强的韧性。从出口结构来看，以机电产品、集成电路为代表的先进制造业保持了快速的增长。在AI领域，Deepseek开源模型的出现打破了美国以闭源模型为主导的行业格局。也让世界看到了中国在AI上的实力。 组合在2025年取得了较好的投资收益。全年归因来看，电子、互联网、新能源、机械等行业贡献了较多的收益。
展望2026年，国内经济三驾马车中，我们预期出口依然保持较高的韧性、投资将在去年较低的基数上有所回升，消费面临的压力依然存在、但对于经济边际的影响在逐步弱化。十五五，国家明确提出了单位GDP二氧化碳排放下降的目标，对于各行业的供给端都会有影响，我们预期行业内优秀的企业将获得更好的发展机会。
鹏华精选成长混合(206002)206002.jj鹏华精选成长混合型证券投资基金2025年年度报告
2025年，在AI产业持续催化、美联储重回宽松的背景下，以TMT为代表的科技成长行业、以有色金属为代表的资源品行业涨幅居前，其他板块则呈现底部反弹特征，阶段性有表现但持续性不强。 我们总结去年有两类基金做得比较出色：一类是抓住AI算力、资源上涨大趋势的基金，另一类是能抓住各板块底部反弹、及时兑现、具备良好交易策略的基金。 我们本可以做得更好。底部反转策略本就是周期框架的一部分，历史上我们也比较擅长这类投资风格，自“924”市场见底后，底部反弹的牛股不计其数。但本轮我们做得相对谨慎，原因有二：（1）从基本面展望，大部分公司走出底部还需要较长时间；（2）经历过数轮牛熊后，我们深知盲目“捡烟蒂”策略的胜率并不高，过于追求超跌反弹反而会影响组合公司质量，拉低未来表现。现在我们更注重胜率而非赔率，更看重长期确定性成长而非短期潜在弹性，希望净值能稳健、确定性地向新高迈进，不再因不可控风险出现重大回撤。 报告期内我们增加对工程机械、创新药等行业的投资，我们认为这些公司具备中国制造优势、工程师红利、能够在全球范围内进行竞争，长期看有着较好的发展前景。尽管短期投资收益率看起来略显平庸，但我们还是达成了既定投资目标：组合结构健康，持有的公司也都让人放心、有发展前景，净值曲线走得也比较稳健。
2026年，我们判断市场将从去年的结构行情，走向普遍性的回暖，原因包括：（1）宏观经济压力最大的阶段已经过去，伴随各行业竞争格局优化、供需调整到位，底部可能已经出现，随着积极因素的逐渐累积，基本面将逐渐迎来改善；（2）以人工智能为代表的科技行业，技术日趋成熟、发展路径愈发清晰；伴随产业渗透率持续提升与规模化落地放量，不仅将切实带动上下游产业链发展，更将进一步助推宏观经济企稳回升。市场已经进入了新一轮的上行投资周期。我们的投资风格是周期成长，希望投资的是长期看价值能创新高的公司。因为我们相信，优秀企业历经周期洗礼，能克服困难、总结经验、持续迭代、勇往直前，变得越来越好；我们也期望所管理的产品净值，能历经周期而不断成长。展望 2026 年，我们主要关注以下投资机会：（1）具备竞争优势的周期成长型公司。当前产业链利润过度集中在上游资源品环节，而中下游盈利能力处于极低水平。这一反常现象，需要通过中下游行业的供需调整、反内卷自律等措施，实现利润合理传导。相应地，中下游行业中，那些经历低谷后仍具备竞争优势、资产负债健康、保持合理经营节奏的价值成长、周期成长型公司，有望率先复苏。（2）AI 应用生态进一步丰富。随着 AI 技术进步和渗透率提升，人类信息流、工作流将得到极大改造，智能硬件形态也将迎来变革，对应的操作系统、应用软件、硬件生态会迎来重塑。我们既关注传统龙头在 AI 浪潮下的迭代与创新，也关注新型智能硬件新玩家的崛起。（3）深耕中国企业出海赛道。我们认为，中国制造业、科技、消费品公司出海的大方向没有变化，中国制造、工程师红利仍具备全球竞争优势。在股价经历回调后，目前已迎来较好的投资配置时点，未来在订单、业绩催化下，股价仍有望恢复上行动力。（4）资源品后周期投资机会。当前处于历史高位的资源品价格，从中长期看已能确定性地刺激资本开支，矿业相关资本开支有望增加，利好基础设施、勘探开发、生产服务等产业链上的公司。我们也关注在科技产业快速发展的过程中，因供需错配带来的相关设备材料投资机会；此外，我们也持续跟踪多个底部行业，谨防可能的反转发生。我们当前组合主要配置在机械、化工、医药、金融等行业，结构健康、运作良好，我们有信心在新的一年给投资者创造满意的回报。
鹏华文化传媒娱乐股票(001223)001223.jj鹏华文化传媒娱乐股票型证券投资基金2025年年度报告
2025年，基金总体跑赢业绩基准，主要是因为较大仓位配置了有业绩的游戏股，但也因为2025年全年看游戏有较大的涨幅表现，因此从绝对收益角度看，12月底，我们降低了前期涨幅较多的游戏，配置了底部低估值滞涨公司，另外由于算力基建自24年至今已经开展了2年多，从应用层面开始有部分国内外公司纷纷崭露头角，此外，结合每年春季躁动行情角度，基金增加了传媒中0-1的AI应用板块。
展望2026年，传媒行业2025年与有色、通讯、电子科技板块比，远远跑输，但是结合传媒兼具消费与科技属性，我们预期后续经济周期反转中传媒有望受益，我们延续此前观点，从业绩、估值以及风险偏好角度看，我们依然看好25年传媒板块的表现。此外，2026年有望成为AI应用爆发元年，无论是TO B还是TO C端，我们将看到许多层出不穷的投资机会。