朱红 - 基金投资策略和运作

二季度经济处于转型升级过程中，中国制造业采购经理指数(PMI)6月为50.3%,环比回升0.3%，已连续4个月处于50以上。1-5月商品房销售面积累计同比下滑10.8%，1-5月商品房销售额累计同比下滑13.5%,地产行业仍面临较大的调整压力。5月社会消费品零售总额同比下滑0.6%，自2023年以来，社会消费品零售总额首次出现单月负增长。4月以来，美伊开始面对面和谈，美以伊冲突对市场的冲击逐渐淡化，原油价格从高位区间回落，市场风险偏好提升。二季度市场分化较大，电子、通信、建筑材料等板块表现强势，石油石化、农林牧渔、钢铁等板块调整幅度较大。　　报告期内，本基金维持了较高仓位，对未来行业景气度较高，竞争格局较好，业绩增长确定性高的先进制造业加大了配置力度。　　展望2026年三季度，宏观经济或仍面临一定的稳增长压力，外需强、内需较弱的格局短期内可能不会有明显的变化，市场流动性较充裕，市场可能以结构性行情为主。我国具备充足的科学家和工程师红利，兼具全球稀缺的全产业链制造基础，同时我国科技创新与制造业深度融合，拥有高效的技术产业化转化通道。经过持续多年的研发投入，我国在新能源、先进制造、数字信息产业等产业上已形成领先优势。我国经济仍处于高质量发展的进程中，一批具有技术、产品和市场优势的公司正快速崛起，未来或具备较大的成长空间，长期成长趋势较为明确。我们将进一步加大投资研究力度，寻找其中符合产业趋势、具有核心竞争力优势、业绩增长较为确定的优质公司。

二季度经济处于转型升级过程中，中国制造业采购经理指数(PMI)6月为50.3%,环比回升0.3%，已连续4个月处于50以上。1-5月商品房销售面积累计同比下滑10.8%，1-5月商品房销售额累计同比下滑13.5%,地产行业仍面临较大的调整压力。5月社会消费品零售总额同比下滑0.6%，自2023年以来，社会消费品零售总额首次出现单月负增长。4月以来，美伊开始面对面和谈，美以伊冲突对市场的冲击逐渐淡化，原油价格从高位区间回落，市场风险偏好提升。二季度市场分化较大，电子、通信、建筑材料等板块表现强势，石油石化、农林牧渔、钢铁等板块调整幅度较大。　　报告期内，本基金维持了较高仓位，增加了消费和先进制造等行业的比例，个股上对未来行业景气度较高，业绩增长确定性高，估值合理的优质成长公司加大了配置力度。　　展望2026年三季度，宏观经济或仍面临一定的稳增长压力，外需强、内需较弱的格局短期内可能不会有明显的变化，市场流动性较充裕，市场可能以结构性行情为主。我国具备充足的科学家和工程师红利，兼具全球稀缺的全产业链制造基础，同时我国科技创新与制造业深度融合，拥有高效的技术产业化转化通道。经过持续多年的研发投入，我国在新能源、先进制造、数字信息产业等产业上已形成领先优势。随着中国制造业竞争优势的进一步加强，其中的一些优质公司不仅完成了进口替代，而且正在逐渐走向国际化参与全球竞争，获得更大的市场份额。消费行业部分优质公司股价或仍处于持续调整中，估值处于较低位置区间，已经较充分地反映了市场的预期，从相对长一点的视角来看，或已具备较好的投资价值。我们将进一步加大投资研究力度，寻找其中符合产业趋势、具有核心竞争力、长期业绩增长较为确定的优质公司。

二季度经济处于转型升级过程中，中国制造业采购经理指数(PMI)6月为50.3%,环比回升0.3%，已连续4个月处于50以上。1-5月商品房销售面积累计同比下滑10.8%，1-5月商品房销售额累计同比下滑13.5%,地产行业仍面临较大的调整压力。5月社会消费品零售总额同比下滑0.6%，自2023年以来，社会消费品零售总额首次出现单月负增长，从细分项来看，汽车、家电、金银珠宝、建筑及装潢材料类等负增长幅度较大。4月以来，美伊开始面对面和谈，美以伊冲突对市场的冲击逐渐淡化，原油价格从高位区间回落，市场风险偏好提升。二季度市场分化较大，电子、通信、建筑材料等板块表现强势，石油石化、农林牧渔、钢铁等板块调整幅度较大。　　报告期内，本基金维持了较高仓位，对未来行业景气度较高，竞争格局较好，业绩增长确定性高的新兴消费公司和估值偏低的传统消费公司加大了配置力度。　　展望2026年三季度，宏观经济或仍面临一定的稳增长压力，外需强、内需较弱的格局短期内可能不会有明显的变化，市场流动性较充裕，市场可能以结构性行情为主。2026年的政府工作报告中提出，要实施服务消费提质惠民行动，打造一批带动面广、显示度高的消费新场景，加快培育消费新增长点。随着技术的不断进步，新材料、新场景、交互革命、数字技术等正全面重构消费的底层逻辑与外在表现，让消费从传统商品交易升级为数据驱动、智能交互、持续进化的新型消费。消费已经不再是对人们的衣、食、住、行等基本需求的满足，也不仅局限于食品饮料、纺织服装等传统商品消费。随着消费升级，人们正从传统物质消费逐步转向技术进步、服务型、体验型等消费，其产品更加智能化、环保化，其场景更加人性化、个性化和多元化。消费也从“满足需求”到“创造需求”，以史为鉴，智能手机颠覆了传统手机格局，新能源汽车颠覆了传统汽车格局，这种对传统产业的颠覆性创新，同时成就了这个时代的伟大企业，其相关产业链催生出了一批大市值公司。随着技术的快速进步，新的消费、新物种持续涌现，如无人驾驶汽车、飞行汽车等，这些新物种为消费行业开辟了全新的消费赛道和消费新增长点。　　消费行业部分优质公司股价或仍处于持续调整中，估值处于较低位置区间，或已较充分地反映了市场的预期，具备较高的收益风险比。我国经济仍处于高质量发展的进程中，一批新兴消费、服务型消费公司正快速崛起，未来或具备较大的市场空间，长期成长趋势较为明确。我们将进一步加大投资研究力度，寻找其中符合产业趋势、具有核心竞争力、业绩增长较为确定的优质公司。

一季度经济处于转型升级过程中，中国制造业采购经理指数(PMI)3月为50.4%,环比回升。1-2月商品房销售面积累计同比下滑13.5%，1-2月商品房销售额累计同比下滑20.2%,房地产仍面临较大的压力。1-2月社会消费品零售总额同比增长2.8%，环比有所改善。受美以伊战争影响，原油价格大幅上涨，市场风险偏好下降。一季度市场分化较大，煤炭、石油石化、公用事业等板块表现相对强势，非银金融、商贸零售、美容护理等板块调整幅度较大。　　报告期内，本基金对未来行业景气度较高，竞争格局较好，业绩增长确定性较强的公司加大了配置力度。　　展望2026年二季度，宏观经济或仍面临一定的稳增长压力，美以伊战争对市场风险偏好和原油价格的影响具有一定的不确定性，市场流动性较充裕，可能以结构性行情为主。1-2月限额以上餐饮收入总额同比增长4.7%，环比有所改善。消费行业部分优质公司股价处于持续调整中，估值处于较低位置区间，或已较充分地反映了市场的预期，当业绩拐点得到确认时，可能会逐步走出底部区间。我国经济仍处于转型升级的进程中，一批新兴产业正快速崛起，未来可能具备较大的市场空间，长期成长趋势较为明确。我们将进一步加大投资研究力度，寻找其中符合产业趋势、具有核心竞争力业绩增长较为确定的优质公司。

一季度经济处于转型升级过程中，中国制造业采购经理指数(PMI)3月为50.4%,环比回升。1-2月商品房销售面积累计同比下滑13.5%，1-2月商品房销售额累计同比下滑20.2%,房地产仍面临较大的压力。1-2月社会消费品零售总额同比增长2.8%，环比有所改善。受美以伊战争影响，原油价格大幅上涨，市场风险偏好下降。一季度市场分化较大，煤炭、石油石化、公用事业等板块表现相对强势，非银金融、商贸零售、美容护理等板块调整幅度较大。　　报告期内，本基金对未来行业景气度较高，竞争格局较好，业绩增长确定性较强的公司加大了配置力度。　　展望2026年二季度，宏观经济或仍面临一定的稳增长压力，美以伊战争对市场风险偏好和原油价格的影响具有一定的不确定性，市场流动性较充裕，可能以结构性行情为主。1-2月限额以上餐饮收入总额同比增长4.7%，环比有所改善。消费行业部分优质公司股价处于持续调整中，估值处于较低位置区间，或已较充分地反映了市场的预期，当业绩拐点得到确认时，可能会逐步走出底部区间。我国经济仍处于转型升级的进程中，一批新兴产业正快速崛起，未来可能具备较大的市场空间，长期成长趋势较为明确。我们将进一步加大投资研究力度，寻找其中符合产业趋势、具有核心竞争力业绩增长较为确定的优质公司。

一季度经济处于转型升级过程中，中国制造业采购经理指数(PMI)3月为50.4%,环比回升。1-2月商品房销售面积累计同比下滑13.5%，1-2月商品房销售额累计同比下滑20.2%,房地产仍面临较大的压力。1-2月社会消费品零售总额同比增长2.8%，环比有所改善。受美以伊战争影响，原油价格大幅上涨，市场风险偏好下降。一季度市场分化较大，煤炭、石油石化、公用事业等板块表现相对强势，非银金融、商贸零售、美容护理等板块调整幅度较大。　　报告期内，本基金对未来行业景气度较高，竞争格局较好，业绩增长确定性较强的公司加大了配置力度。　　展望2026年二季度，宏观经济或仍面临一定的稳增长压力，美以伊战争对市场风险偏好和原油价格的影响具有一定的不确定性，市场流动性较充裕，可能以结构性行情为主。1-2月限额以上餐饮收入总额同比增长4.7%，环比有所改善。消费行业部分优质公司股价处于持续调整中，估值处于较低位置区间，或已较充分地反映了市场的预期，当业绩拐点得到确认时，可能会逐步走出底部区间。我国经济仍处于转型升级的进程中，一批新兴产业正快速崛起，未来可能具备较大的市场空间，长期成长趋势较为明确。我们将进一步加大投资研究力度，寻找其中符合产业趋势、具有核心竞争力业绩增长较为确定的优质公司。

2025年宏观经济处于转型升级过程中,经济面临一定的稳增长压力。全年商品房销售面积8.81亿平方米, 同比下滑8.7%。全年社会消费品零售总额50.12万亿，同比增长3.7%，12月单月同比下滑1.9%，消费者信心指数全年均处于低位区间，居民消费意愿较弱。全年出口金额26.99万亿，同比增长6.1%，中国制造业在全球的竞争力进一步增强。全年市场结构分化剧烈，有色金属、通信、电子等行业涨幅较大，食品饮料、煤炭等行业下跌。　　报告期内，本基金采取了“精选确定性成长个股”的配置格局，对未来产业趋势较明确，行业竞争格局较好，业绩增长相对确定的公司加大了配置力度。

2025年四季度经济处于转型升级过程中，中国制造业采购经理指数(PMI)12月为50.1%，自2025年4月以来首次站上50%以上。1-11月商品房销售面积累计同比下滑7.8%，1-11月商品房销售额累计同比下滑11.1%,，11月社会消费品零售总额同比增长1.3%，经济面临一定稳增长压力。四季度市场分化较大，有色金属、石油石化、通信等板块表现较为强势，医药生物、房地产、美容护理等板块调整幅度较大。　　报告期内，本基金对未来行业景气度较高，竞争格局较好，业绩增长相对具有确定性的公司进一步加大了配置力度。　　展望2026年一季度，宏观经济或仍处于转型升级的进程中，房地产及相关产业链或仍面临一定的压力，市场流动性或较充裕，可能以结构性行情为主。11月限额以上餐饮收入总额同比增长1.2%，11月消费者信心指数90.3，处于较低位置，居民消费意愿相对不高。消费行业部分优质公司股价持续调整了较长时间，处于较低位置区间，从长期来看，具有较好的收益风险比。我国经济仍处于向高质量发展的持续进程中，通过持续的研发创新，一批具有核心竞争力的科技、先进制造等企业或将获得更大的竞争优势，长期成长趋势较明确。未来，本基金将进一步加大投资研究力度，寻找其中符合产业趋势、业绩增长相对确定、估值相对合理的优质公司。

2025年四季度经济处于转型升级过程中，中国制造业采购经理指数(PMI)12月为50.1%，自2025年4月以来首次站上50%以上。1-11月商品房销售面积累计同比下滑7.8%，1-11月商品房销售额累计同比下滑11.1%,，11月社会消费品零售总额同比增长1.3%，经济面临一定稳增长压力。四季度市场分化较大，有色金属、石油石化、通信等板块表现较为强势，医药生物、房地产、美容护理等板块调整幅度较大。　　报告期内，本基金对未来行业景气度较高，竞争格局较好，业绩增长相对具有确定性的公司进一步加大了配置力度。　　展望2026年一季度，宏观经济或仍处于转型升级的进程中，房地产及相关产业链或仍面临一定的压力，市场流动性或较充裕，可能以结构性行情为主。11月限额以上餐饮收入总额同比增长1.2%，11月消费者信心指数90.3，处于较低位置，居民消费意愿相对不高。消费行业部分优质公司股价持续调整了较长时间，处于较低位置区间，从长期来看，具有较好的收益风险比。我国经济仍处于向高质量发展的持续进程中，通过持续的研发创新，一批具有核心竞争力的科技、先进制造等企业或将获得更大的竞争优势，长期成长趋势较明确。未来，本基金将进一步加大投资研究力度，寻找其中符合产业趋势、业绩增长相对确定、估值相对合理的优质公司。

三季度宏观经济仍处于转型升级过程中，中国制造业采购经理指数(PMI)9月为49.8%,连续六个月处于50%以下。1-8月商品房销售面积累计同比下滑4.7%，1-8月规模以上工业企业利润总额累计同比增长0.9%,8月CPI指数同比下降0.4%，经济面临一定稳增长压力。三季度市场分化较剧烈，通信、电子、电力设备、有色金属等板块表现强势，银行、交通运输、石油石化、公用事业等则表现较弱。　　报告期内，本基金对未来行业景气度较高，竞争格局较好，业绩增长相对具有确定性的公司进一步加大了配置力度。　　展望四季度，宏观经济或仍处于结构性转型升级的进程中，经济或仍面临一定的稳增长压力，市场流动性或较充裕，市场可能以结构性行情为主。8月限额以上餐饮收入总额同比增长1%，8月社会消费品零售总额同比增长3.4%，消费者信心指数持续处于较低位置，居民消费意愿不高，消费行业部分优质公司股价调整较充分，估值处于历史较低区间内，从长期来看，具有较好的收益风险比。部分长期产业趋势较明确，未来业绩爆发力可能较强，景气度较高的行业或仍具有较好的投资机会。未来，本基金将进一步加大投资研究力度，寻找其中具有核心竞争力、估值相对合理的优质公司。

三季度宏观经济仍处于转型升级过程中，中国制造业采购经理指数(PMI)9月为49.8%,连续六个月处于50%以下。1-8月商品房销售面积累计同比下滑4.7%，1-8月规模以上工业企业利润总额累计同比增长0.9%,8月CPI指数同比下降0.4%，经济面临一定稳增长压力。三季度市场分化较剧烈，通信、电子、电力设备、有色金属等板块表现强势，银行、交通运输、石油石化、公用事业等则表现较弱。　　报告期内，本基金对未来行业景气度较高，竞争格局较好，业绩增长相对具有确定性的公司进一步加大了配置力度。　　展望四季度，宏观经济或仍处于结构性转型升级的进程中，经济或仍面临一定的稳增长压力，市场流动性或较充裕，市场可能以结构性行情为主。8月限额以上餐饮收入总额同比增长1%，8月社会消费品零售总额同比增长3.4%，消费者信心指数持续处于较低位置，居民消费意愿不高，消费行业部分优质公司股价调整较充分，估值处于历史较低区间内，从长期来看，具有较好的收益风险比。部分长期产业趋势较明确，未来业绩爆发力可能较强，景气度较高的行业或仍具有较好的投资机会。未来，本基金将进一步加大投资研究力度，寻找其中具有核心竞争力、估值相对合理的优质公司。

三季度宏观经济仍处于转型升级过程中，中国制造业采购经理指数(PMI)9月为49.8%,连续六个月处于50%以下。1-8月商品房销售面积累计同比下滑4.7%，1-8月规模以上工业企业利润总额累计同比增长0.9%,8月CPI指数同比下降0.4%，经济面临一定稳增长压力。三季度市场分化较剧烈，通信、电子、电力设备、有色金属等板块表现强势，银行、交通运输、石油石化、公用事业等则表现较弱。　　报告期内，本基金对未来行业景气度较高，竞争格局较好，业绩增长相对具有确定性的公司进一步加大了配置力度。　　展望四季度，宏观经济或仍处于结构性转型升级的进程中，经济或仍面临一定的稳增长压力，市场流动性或较充裕，市场可能以结构性行情为主。8月限额以上餐饮收入总额同比增长1%，8月社会消费品零售总额同比增长3.4%，消费者信心指数持续处于较低位置，居民消费意愿不高，消费行业部分优质公司股价调整较充分，估值处于历史较低区间内，从长期来看，具有较好的收益风险比。部分长期产业趋势较明确，未来业绩爆发力可能较强，景气度较高的行业或仍具有较好的投资机会。未来，本基金将进一步加大投资研究力度，寻找其中具有核心竞争力、估值相对合理的优质公司。