余斌摩根士丹利基金管理（中国）有限公司 | 管理/从业年限 | 12.1 年/18 年 | 12.04亿元 / 12.93亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 7 / 17 | 基金经理风格 | 混合型 | 管理基金以来年化收益率3.58% | |
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余斌 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
鹏华中证国防指数(LOF)A160630.sz鹏华中证国防指数型证券投资基金(LOF)2026年中期报告 
本基金跟踪的标的指数为中证国防指数，中证国防指数从沪深市场选取隶属于十大军工集团公司旗下的上市公司证券，以及为国家武装力量提供武器装备，或与军方有实际装备承制销售金额或签订合同的相关上市公司证券作为指数样本，以反映国防产业上市公司证券的整体表现。 2026年上半年，中证国防指数下跌4.49%，同期上证指数上涨3.16%，沪深300指数上涨7.55%，显著跑输大盘。上半年，国防军工板块冲高回落，从上市公司一季报的情况来看，行业基本面仍然较为疲弱，叠加科技AI强势带来的资金层面的虹吸效应。 我们预计下半年行业有望迎来积极的变化：一是商业航天在三季度有望迎来新一轮可回收火箭的发射；二是“十五五”规划有望在三季度逐步明朗，并开始跟工业部门沟通，从而为板块带来基本盘的支撑；三是国产商用发动机计划在三季度、四季度初挂真机测试，重新点燃市场对国产大飞机的关注。 本基金采用被动式指数化投资方法，按照成份股在标的指数中的基准权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变化进行相应调整。当预期成份股发生调整或成份股发生配股、增发、分红等行为时，或因基金的申购和赎回等对本基金跟踪标的指数的效果可能带来影响时，基金管理人通过对投资组合管理进行适当变通和调整，力求降低跟踪误差。
2026年上半年，对宏观经济最大的感受是K型分化，具体表现在拉动经济的三驾马车中，出口延续强势，而投资和消费依然疲弱，而出口主要是依靠AI相关产业链贡献，这点与美国的经济结构较为类似，即剔除AI相关投资，其他行业表现则相对平淡。宏观经济的K型分化映射到资本市场同样是K型分化，而且结构更加极致。2026年上半年，上证指数上涨3.16%，中证全A指数上涨10.69%，维持了慢牛的格局，但板块间的分化却极为严重。与AI产业相关的半导体芯片、通信和消费电子等涨幅断崖式领先，而传统的内需、金融等则出现了显著的调整，首尾涨跌幅差异接近100%。除了行业景气度差异之外，资金面的因素也进一步放大了板块之间的分化。2026年上半年，宽基类ETF合计净流出超过1.8万亿，其中仅沪深300相关ETF的资金流出就接近1万亿，背后为特定投资者资金集中退出，使得传统的金融、消费等面临刚性的卖出冲击；另一方面，年初以来全市场融资余额增加近5,000亿，主要集中于电子、通信等行业。展望2026年下半年，我们倾向于认为K型分化有望适度收敛。一方面，随着中报业绩陆续披露，AI产业链的景气的边际变化有望达到阶段性高点，至少股价所隐含的预期已经比较充分；另一方面，传统行业股价所隐含的预期也已经极度悲观，随着中报落地，不排除会有资金去博弈困境反转。7月份以来，全球科技资产的波动已经显著加大，韩国综合指数自高点下来最大回撤接近20%，纳斯达克指数最大回撤超过5%，而A股科创和创业板回撤幅度也基本上在10%左右。AI产业仍然延续了高景气的趋势，核心公司的中报业绩延续了高增长的态势。但是与一季报相比，股价的反馈确实出现了显著的变化，比如美光科技出了中报，费城半导体指数的波动显著放大，随后三星电子出了中报，韩国股市盘中一度触发熔断。考虑到AI产业巨大的发展空间，以及短期业绩的高景气，我们认为短期还难以出现系统性波动，更多还是通过震荡盘整，来消化过于拥挤的交易和过高的杠杆。对于AI之外的方向，建议关注股价在相对低位，但基本面存在边际变化的行业，如创新药、港股互联网，以及情绪回归充分之后的机器人等。
鹏华酒A160632.sz鹏华中证酒指数型证券投资基金(LOF)2026年中期报告
本基金跟踪的标的指数为中证酒指数，中证酒指数是从沪深市场中选取涉及白酒、啤酒、葡萄酒酿造等业务的上市公司证券作为指数样本，以反映酒类相关上市公司证券的整体表现。 本基金采用被动式指数化投资方法，按照成份股在标的指数中的基准权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变化进行相应调整。当预期成份股发生调整或成份股发生配股、增发、分红等行为时，或因基金的申购和赎回等对本基金跟踪标的指数的效果可能带来影响时，或因某些特殊情况导致流动性不足时，或其他原因导致无法有效复制和跟踪标的指数时，本基金对投资组合管理进行适当变通和调整，力求降低跟踪误差。 低基数下，白酒板块业绩有望逐季修复。白酒企业出清节奏不一。本轮调整期，白酒行业呈现出缩量竞争、挤压增长、极致分化的特征。从供需两端来看，在酒企持续出清的背景下，行业渠道动能有所恢复。我们判断，下半年报表压力在低基数的基础上有望实现转正，但是实现业绩弹性增长，仍受需求端制约。 基金投资运作方面，报告期内，本基金在做好跟踪标的指数的基础上，认真应对投资者日常申购、赎回和成份股调整等工作。
2026年上半年，中国经济在“十五五”开局阶段呈现典型非对称复苏格局：生产端与外需保持韧性，内需修复偏缓，新质生产力成为结构性亮点。一季度GDP同比增长5.0%，二季度动能边际减弱，社零延续疫情后U型筑底，房地产市场一线与三四线城市分化持续扩大。价格层面，PPI受中东局势扰动快速上行，CPI保持温和，上下游价格传导机制仍不畅通。市场主线已从总量修复转向AI驱动的K型分化，高技术行业加速扩张，传统行业承压。7月底政治局会议预计强化内需托底，财政支出节奏将明显加快。海外方面，美联储政策预期经历“软着陆→滞胀→扩张”三阶段切换，2026年再度加息的政策空间与政治意愿均显著受限。酒类板块基金持仓占比已回落至2015年附近水平，板块配置底部特征凸显。低基数下，白酒板块业绩有望逐季修复，但是白酒企业出清节奏不一。从分红角度来看，龙头酒企现金流稳健，股息率具备一定吸引力，具备红利资产属性，当前板块具备中长期配置价值。
大摩量化多策略股票001291.jj摩根士丹利量化多策略股票型证券投资基金2026年中期报告
报告期内，美伊冲突趋于缓和，市场风险偏好随之抬升，成长风格表现积极，价值风格则相对平淡，市场呈现明显的两极分化走势。本基金始终坚持均衡配置理念，不会因短期风格轮动而系统性偏向任何单一风格，避免因单一风格的过度暴露而带来组合层面的额外风险，以实现在成长与价值之间的动态平衡。 在组合管理层面，本基金全面贯彻量化投资方法论，以多因子模型为核心驱动，系统化地覆盖选股、权重分配与风险控制等关键环节。针对市场定价逻辑出现的新变化，管理人积极推动因子体系的迭代升级，将传统基本面因子与市场情绪类因子有机融合——前者锚定企业内在价值的长期锚点，后者捕捉市场定价的阶段性偏差，二者形成有效互补，增强了模型在不同市场环境下的适应性与稳健性。通过上述方法，本基金力求在个股风险可控的前提下，持续获取长期稳定的超额回报。
市场短期内的风格分化和“新老”资产估值体系的对立是人工智能科技变革早期阶段的特殊现象，并不能成为长期视角下的常态。人工智能有望演变为一轮长达二十年时间维度的科技革命。当前，AI产业发展仍处于早期阶段，不同行业的受益程度存在差异，大致将沿着"AI硬件→AI应用→新业态与新技术→新AI硬件→新AI应用"的路径逐次递进、循环往复。在AI技术的推动下，人类生产力将得到极大解放，技术也必将赋能实体经济的各行各业。一些传统行业的优质企业，用数十年构筑的深厚壁垒，不会因AI技术的到来而轰然倒塌。相反，它们更可能借助AI的大规模应用，持续提升经营效率、改善客户服务质量、拓宽经营范围与目标客群，从而塑造更为强大的产品服务生态与商业壁垒。在人工智能大时代，投资机会必然是多元的，由AI硬件向AI应用扩散的趋势终将到来。 尽管人工智能构成了这个时代极为宏大的叙事，但当前全球宏观环境仍面临诸多不确定性。首先，除中国外，全球主要经济体普遍深受通胀困扰，全球性通胀或将在较长时间内持续存在。持续的通胀不仅损害生产者与消费者利益，还可能诱发严重的债务危机，对债务负担沉重且产业结构未能升级的经济体而言，无疑是雪上加霜。其次，地缘政治环境持续恶化，产业链的安全与稳定日益成为核心关切，并在全球资本流动中扮演关键角色。总体来看，中国市场具备更强的确定性，人工智能技术始终行驶在发展快车道上，中国资产的投资价值正在逐步凸显。
鹏华中证信息技术指数(LOF)A160626.sz鹏华中证信息技术指数型证券投资基金(LOF)2026年中期报告
报告期内，本产品采用完全复制的方法跟踪中证信息技术指数，努力将跟踪误差控制在合理范围。在此基础上，认真应对投资者日常申购、赎回等工作，并通过遵从严格的风险、合规管理流程，确保了本基金的安全运作。
2026年上半年，中国经济呈现出生产强于需求、外需强于内需、新经济好于传统经济的结构性复苏特征，GDP平减指数在二季度显著转正并推动名义GDP修复，尽管上游高利润与中下游定价权分化导致结构不平衡显现，但得益于全球AI资本开支周期与能源转型，外贸出口实现强劲增长，高技术产业保持两位数高增，有效对冲了偏弱的房地产和消费等内需拖累。资本市场在上半年总体震荡上行，资金交易逻辑从年初的复苏预期演变为对地缘冲突的脱敏，并最终聚焦于硬科技及AI产业链的高景气度，策略上呈现出对新经济主线的强力共识。展望下半年，内部财政政策有望进一步发力，配合三季度宏观资金面流动性相对宽松的格局，中国经济基本面复苏趋势将得到延续；同时，地缘政治缓和与全球科技投资热潮将继续为我国出口韧性提供支撑，策略配置上建议紧跟政策导向，聚焦景气科技与出海链等高景气方向进行长效布局。上半年，以AI为核心的科技产业沿着“系统级瓶颈突破”与“应用场景落地”的产业逻辑稳步推进，软硬件生态呈现出互为因果的咬合式发展。在科技硬件领域，产业逻辑的核心在于解决集群规模化扩张中的物理约束，算力需求已从单一芯片的算力跃升，演变为对传输带宽、散热效率和存储介质的系统级优化，这使得高带宽存储、先进封装以及高速光互联等产业链环节的价值量大幅提升，并顺理成章地带动了上游半导体设备与材料的景气度。与此同时，科技软件领域的产业逻辑正经历深刻嬗变，大模型的演进重心逐步从单纯的参数量扩张，向推理端成本优化以及代理式智能的深度工作流整合过渡，软件形态开始从辅助交互向自主执行复杂任务演进，初步实现了从生产力工具向生产要素的跨越。展望下半年，这一软硬件共振的产业趋势有望进一步深化，并在逻辑上呈现出“算力向端侧外溢、软件向效率变现”的特征。在硬件端，随着云端算力向边缘端分流，产业逻辑将聚焦于AI PC、AI手机等终端设备的硅含量提升及功耗平衡，同时具身智能与智能汽车等物理载体也将迎来软硬件协同的深度检验；在软件端，商业化落地的ROI（投资回报率）将成为主导产业评价的关键，市场将更加看重AI软件在特定行业场景和企业级应用中实际的降本增效成果，而非单纯的技术指标。因此，下半年的策略主线应紧扣这一产业逻辑的落地节奏，不仅要坚守算力基础设施与先进半导体制造等高壁垒核心底座，更要前瞻性地布局那些在端侧硬件渗透和软件场景变现中占据生态位优势的行业标的。
鹏华中证环保产业指数(LOF)A160634.jj鹏华中证环保产业指数型证券投资基金(LOF)2026年中期报告
本基金跟踪的标的指数为中证环保产业指数。中证环保产业指数选取100只业务涉及资源管理、清洁技术和产品、污染管理等领域的上市公司证券作为指数样本，以反映环保产业上市公司证券的整体表现。 2026年上半年，中证环保指数上涨4.48%，同期上证指数上涨3.16%，沪深300指数上涨7.55%，与大盘涨幅接近。2026年上半年新能源行业整体淡季不淡，板块结构性分化明显，海外出口成为核心增长引擎。光伏进入海外交付旺季，组件出口保持高增，产能过剩压制产品价格，行业利润向上游设备与逆变器环节集中。储能为本季度最强赛道，国内大储、工商业储能项目集中开工，叠加海外户储与AI算力备电新增需求，订单饱满，行业供需格局持续收紧。风电招标稳步推进，海上大兆瓦机型落地提速。资金层面，市场聚焦业绩兑现标的，上游资源价格企稳缓和了行业成本压力，但海外贸易壁垒加剧、行业产能过剩仍是主要风险，龙头依靠全球化产能与订单优势进一步拉开差距。 本基金采用被动式指数化投资方法，按照成份股在标的指数中的基准权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变化进行相应调整。当预期成份股发生调整或成份股发生配股、增发、分红等行为时，或因基金的申购和赎回等对本基金跟踪标的指数的效果可能带来影响时，基金管理人通过对投资组合管理进行适当变通和调整，力求降低跟踪误差。
2026年上半年，对宏观经济最大的感受是K型分化，具体表现在拉动经济的三驾马车中，出口延续强势，而投资和消费依然疲弱，而出口主要是依靠AI相关产业链贡献，这点与美国的经济结构较为类似，即剔除AI相关投资，其他行业表现则相对平淡。宏观经济的K型分化映射到资本市场同样是K型分化，而且结构更加极致。2026年上半年，上证指数上涨3.16%，中证全A指数上涨10.69%，维持了慢牛的格局，但板块间的分化却极为严重。与AI产业相关的半导体芯片、通信和消费电子等涨幅断崖式领先，而传统的内需、金融等则出现了显著的调整，首尾涨跌幅差异接近100%。除了行业景气度差异之外，资金面的因素也进一步放大了板块之间的分化。2026年上半年，宽基类ETF合计净流出超过1.8万亿，其中仅沪深300相关ETF的资金流出就接近1万亿，背后为特定投资者资金集中退出，使得传统的金融、消费等面临刚性的卖出冲击；另一方面，年初以来全市场融资余额增加近5,000亿，主要集中于电子、通信等行业。展望2026年下半年，我们倾向于认为K型分化有望适度收敛。一方面，随着中报业绩陆续披露，AI产业链的景气的边际变化有望达到阶段性高点，至少股价所隐含的预期已经比较充分；另一方面，传统行业股价所隐含的预期也已经极度悲观，随着中报落地，不排除会有资金去博弈困境反转。7月份以来，全球科技资产的波动已经显著加大，韩国综合指数自高点下来最大回撤接近20%，纳斯达克指数最大回撤超过5%，而A股科创和创业板回撤幅度也基本上在10%左右。AI产业仍然延续了高景气的趋势，核心公司的中报业绩延续了高增长的态势。但是与一季报相比，股价的反馈确实出现了显著的变化，比如美光科技出了中报，费城半导体指数的波动显著放大，随后三星电子出了中报，韩国股市盘中一度触发熔断。考虑到AI产业巨大的发展空间，以及短期业绩的高景气，我们认为短期还难以出现系统性波动，更多还是通过震荡盘整，来消化过于拥挤的交易和过高的杠杆。对于AI之外的方向，建议关注股价在相对低位，但基本面存在边际变化的行业，如创新药、港股互联网，以及情绪回归充分之后的机器人等。
鹏华空天军工指数(LOF)A160643.sz鹏华中证空天一体军工指数证券投资基金（LOF）2026年中期报告
本基金跟踪的标的指数为中证空天一体军工指数。中证空天一体军工指数从沪深市场中选取主营业务与空天一体战略高度相关的上市公司或相关细分领域的龙头上市公司证券作为指数样本，包括但不限于飞行器、动力及控制系统、预警系统、武器装备系统、C4ISR系统、军工数字化、军用航空航天材料以及其他与空天一体战略相关的技术，以反映沪深市场空天一体战略相关的上市公司证券的整体表现。 2026年上半年，空天军工指数下跌4.14%，同期上证指数上涨3.16%，沪深300指数上涨7.55%，显著跑输大盘。上半年，国防军工板块冲高回落，从上市公司一季报的情况来看，行业基本面仍然较为疲弱，叠加科技AI强势带来的资金层面的虹吸效应。 我们预计下半年行业有望迎来积极的变化：一是商业航天在三季度有望迎来新一轮可回收火箭的发射；二是“十五五”规划有望在三季度逐步明朗，并开始跟工业部门沟通，从而为板块带来基本盘的支撑；三是国产商用发动机计划在三季度、四季度初挂真机测试，重新点燃市场对国产大飞机的关注。 本基金采用被动式指数化投资方法，按照成份股在标的指数中的基准权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变化进行相应调整。当预期成份股发生调整或成份股发生配股、增发、分红等行为时，或因基金的申购和赎回等对本基金跟踪标的指数的效果可能带来影响时，基金管理人通过对投资组合管理进行适当变通和调整，力求降低跟踪误差。
2026年上半年，对宏观经济最大的感受是K型分化，具体表现在拉动经济的三驾马车中，出口延续强势，而投资和消费依然疲弱，而出口主要是依靠AI相关产业链贡献，这点与美国的经济结构较为类似，即剔除AI相关投资，其他行业表现则相对平淡。宏观经济的K型分化映射到资本市场同样是K型分化，而且结构更加极致。2026年上半年，上证指数上涨3.16%，中证全A指数上涨10.69%，维持了慢牛的格局，但板块间的分化却极为严重。与AI产业相关的半导体芯片、通信和消费电子等涨幅断崖式领先，而传统的内需、金融等则出现了显著的调整，首尾涨跌幅差异接近100%。除了行业景气度差异之外，资金面的因素也进一步放大了板块之间的分化。2026年上半年，宽基类ETF合计净流出超过1.8万亿，其中仅沪深300相关ETF的资金流出就接近1万亿，背后为特定投资者资金集中退出，使得传统的金融、消费等面临刚性的卖出冲击；另一方面，年初以来全市场融资余额增加近5,000亿，主要集中于电子、通信等行业。展望2026年下半年，我们倾向于认为K型分化有望适度收敛。一方面，随着中报业绩陆续披露，AI产业链的景气的边际变化有望达到阶段性高点，至少股价所隐含的预期已经比较充分；另一方面，传统行业股价所隐含的预期也已经极度悲观，随着中报落地，不排除会有资金去博弈困境反转。7月份以来，全球科技资产的波动已经显著加大，韩国综合指数自高点下来最大回撤接近20%，纳斯达克指数最大回撤超过5%，而A股科创和创业板回撤幅度也基本上在10%左右。AI产业仍然延续了高景气的趋势，核心公司的中报业绩延续了高增长的态势。但是与一季报相比，股价的反馈确实出现了显著的变化，比如美光科技出了中报，费城半导体指数的波动显著放大，随后三星电子出了中报，韩国股市盘中一度触发熔断。考虑到AI产业巨大的发展空间，以及短期业绩的高景气，我们认为短期还难以出现系统性波动，更多还是通过震荡盘整，来消化过于拥挤的交易和过高的杠杆。对于AI之外的方向，建议关注股价在相对低位，但基本面存在边际变化的行业，如创新药、港股互联网，以及情绪回归充分之后的机器人等。
鹏华中证800地产指数(LOF)A160628.sz鹏华中证800地产指数型证券投资基金(LOF)2026年中期报告
报告期内，基金运作严格按照基金合同的各项要求，依据被动化指数投资方法进行投资管理。基金跟踪指数为中证800地产指数，主要投资中证800指数样本中地产行业公司证券。报告期内，上证指数涨幅3.16%，沪深300指数涨幅7.55%，深证成指涨幅19.82%，但申万一级行业表现分化，电子、通信等个别AI相关板块大幅上涨，近三分之二的行业下跌，其中商贸零售、农林牧渔、美容护理、食品饮料跌幅居前。本基金业绩比较基准跑输主要宽基指数。 跟踪误差主要受到基金仓位、大额申赎、成分股分红、成分股停牌以及成分股定期调整等因素影响，通过完善的日常跟踪交易机制，以及成分股调整期事前制定的调仓方案，基金日均跟踪偏离度和跟踪误差都有较好的控制，较好地实现了基金运作目标。
上半年国内生产总值同比增长4.7%，经济运行总体平稳，但结构分化明显。生产端韧性延续，规模以上工业增加值累计同比5.4%，主要得益于出口需求超预期强劲，对电子信息、装备制造、汽车、电力设备等优势产业形成支撑。海外AI资本开支的大幅增长，AI算力建设的投资拉动了存储、芯片、光模块、PCB等硬件产品的需求，从而带动了全球相关产业链的景气度。中国出口受益于算力硬件外需的上升，成为经济中为数不多的亮点。相比之下，国内需求端修复仍显不足，投资、消费两大内生增长引擎均阶段性承压。与经济结构相对应，国内股票市场上半年也同样分化严重。展望下半年，科技成长板块存在高估值、高拥挤度的问题，需把握配置节奏，而周期、新能源、红利等板块中业绩向好的方向大幅调整后值得重视，建议均衡配置。对于地产行业，2026年1-5月全国商品房销售面积、销售金额同比分别下降10.8%与13.5%，销售金额降幅持续收敛。土地端延续缩量提质，房企投资聚焦核心城市优质地块，优质央国企销售和补货表现领先，行业分化下的结构性修复趋势逐渐清晰。核心城市基本面底部逐步确认，二手房流动性改善、新房优质供给去化和库存回落正在共同推动市场由筑底走向修复。
大摩添益债券A025977.jj摩根士丹利添益债券型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年债市收益率整体走向慢牛。年初基金负债流失叠加走出通缩压力担忧，10年期国债收益率上行至1.9%水平，后跟随央行资金净投放以及风偏调整回落到1.8%的合意位置附近；4-5月美伊达成暂时停火协议，市场风偏出现显著修复，伴随油价下跌通胀预期有所降温、政府债供给慢于预期，10年期国债一度下探至1.7%附近；6月多空交织，资金面由极度宽裕转向均衡宽松，10年期国债在1.70%-1.75%区间窄幅震荡。总体来说债市上半年核心定价逻辑并非来自基本面的单边驱动，而是来自流动性与机构行为的共振。信用债收益率走势与国债整体趋同，同步震荡下行，信用利差较年初普遍收窄。 基本面而言，上半年GDP同比增长4.7%，一季度5.0%，二季度放缓至4.3%，经济呈现结构性分化特征。1-5月工业企业利润同比增长18.8%，高技术制造、装备制造高增；6月制造业PMI回升至50.3，新出口订单重回荣枯线上，外需提供边际支撑。内需持续走弱，5月社零首次转负，居民收入预期低迷；固定资产投资和地产投资依然为拖累项，一线城市房价小幅回暖但销售未见明显修复。价格方面，上半年CPI同比增长1.0%，PPI同比增长1.5%，属于供给端驱动而非需求过热，对债市压制有限。 资金面上半年整体宽松，央行通过MLF加量续作投放中长期流动性，6月末央行推出隔夜逆回购工具，月末单日投放3000亿隔夜逆回购，精细化平抑跨季波动。央行通过买断式逆回购，防止资金空转、校正宽松预期，引导短端利率向政策锚回归，DR001和DR007中枢整体抬升。 政策面上，货币政策保持适度宽松，LPR连续13个月持平，央行优先使用数量型工具调节流动性，呵护流动性合理充裕。财政支出前置，基建投资维持韧性，对冲地产下行，超长期特别国债集中发行，供给压力偏大。 上半年本产品维持较为积极的纯债底仓配置，并寻找久期资产结构性机会。在权益资产投资上，致力于筛选下行风险较小、同时具备未来盈利与估值提升潜力的投资标的，力争实现稳定、可重复的长期合理回报。价值风格的弱势，反而为我们择优布局提供了更多机会，故本产品适度提升了权益资产仓位，并通过量化方法构建了持仓充分分散的投资组合。
展望下半年，债市收益率目前赔率不足，但胜率仍在，仍然等待逻辑转变。基本面延续外需和科技支撑，地产与内需偏弱的结构格局，仍给债市带来支持。资金层面依托隔夜利率机制完善，整体维持平稳中性格局，平抑资金异常波动，税期、政府债缴款只会带来短暂扰动，资金波动已被精准平抑，债券资产赔率已降低，套息空间被压缩，关注潜在的财政政策用足用好存量政策的发力，关注三季度地方政府债发行节奏和季度超长债券供给，如有调整，则是布局四季度的机会，当前来看，调整空间亦有限。信用债资产荒的格局可能延续，在信用利差分位数较低环境下，定价仍主要取决于利率走势和品种流动性，但需关注评级调整的潜在压力，以及资金收紧和赎回压力带来的阶段性扰动，债市整体收益机会仍然需要波动创造，当前位置属于低波、收益较淡阶段。 权益方面，市场短期内的风格分化和“新老”资产估值体系的对立是人工智能科技变革早期阶段的特殊现象，并不能成为长期视角下的常态。人工智能有望演变为一轮长达二十年时间维度的科技革命。当前，AI产业发展仍处于早期阶段，不同行业的受益程度存在差异，大致将沿着"AI硬件→AI应用→新业态与新技术→新AI硬件→新AI应用"的路径逐次递进、循环往复。在AI技术的推动下，人类生产力将得到极大解放，技术也必将赋能实体经济的各行各业。一些传统行业的优质企业，用数十年构筑的深厚壁垒，不会因AI技术的到来而轰然倒塌。相反，它们更可能借助AI的大规模应用，持续提升经营效率、改善客户服务质量、拓宽经营范围与目标客群，从而塑造更为强大的产品服务生态与商业壁垒。在人工智能大时代，投资机会必然是多元的，由AI硬件向AI应用扩散的趋势终将到来。 尽管人工智能构成了这个时代极为宏大的叙事，但当前全球宏观环境仍面临诸多不确定性。首先，除中国外，全球主要经济体普遍深受通胀困扰，全球性通胀或将在较长时间内持续存在。持续的通胀不仅损害生产者与消费者利益，还可能诱发严重的债务危机，对债务负担沉重且产业结构未能升级的经济体而言，无疑是雪上加霜。其次，地缘政治环境持续恶化，产业链的安全与稳定日益成为核心关切，并在全球资本流动中扮演关键角色。总体来看，中国市场具备更强的确定性，人工智能技术始终行驶在发展快车道上，中国资产的投资价值正在逐步凸显。
大摩量化配置混合A233015.jj摩根士丹利量化配置混合型证券投资基金2026年中期报告
报告期内，美伊冲突趋于缓和，市场风险偏好随之抬升，成长风格表现积极，价值风格则相对平淡，市场呈现明显的两极分化走势。本基金始终坚持均衡配置理念，尤其特别注重投资组合的下行风险控制。报告期内价值风格的弱势，为我们择优布局提供了更多机会。本基金在报告期内不断优化持仓结构，估值水平较低、经营现金流较好的投资标的成为主要持仓结构。 在组合管理层面，本基金全面贯彻量化投资方法论，以多因子模型为核心驱动，系统化地覆盖选股、权重分配与风险控制等关键环节。针对市场定价逻辑出现的新变化，管理人积极推动因子体系的迭代升级，将传统基本面因子与市场情绪类因子有机融合——前者锚定企业内在价值的长期锚点，后者捕捉市场定价的阶段性偏差，二者形成有效互补，增强了模型在不同市场环境下的适应性与稳健性。通过上述方法，本基金力求在个股风险可控的前提下，持续获取长期稳定的超额回报。
市场短期内的风格分化和“新老”资产估值体系的对立是人工智能科技变革早期阶段的特殊现象，并不能成为长期视角下的常态。人工智能有望演变为一轮长达二十年时间维度的科技革命。当前，AI产业发展仍处于早期阶段，不同行业的受益程度存在差异，大致将沿着"AI硬件→AI应用→新业态与新技术→新AI硬件→新AI应用"的路径逐次递进、循环往复。在AI技术的推动下，人类生产力将得到极大解放，技术也必将赋能实体经济的各行各业。一些传统行业的优质企业，用数十年构筑的深厚壁垒，不会因AI技术的到来而轰然倒塌。相反，它们更可能借助AI的大规模应用，持续提升经营效率、改善客户服务质量、拓宽经营范围与目标客群，从而塑造更为强大的产品服务生态与商业壁垒。在人工智能大时代，投资机会必然是多元的，由AI硬件向AI应用扩散的趋势终将到来。 尽管人工智能构成了这个时代极为宏大的叙事，但当前全球宏观环境仍面临诸多不确定性。首先，除中国外，全球主要经济体普遍深受通胀困扰，全球性通胀或将在较长时间内持续存在。持续的通胀不仅损害生产者与消费者利益，还可能诱发严重的债务危机，对债务负担沉重且产业结构未能升级的经济体而言，无疑是雪上加霜。其次，地缘政治环境持续恶化，产业链的安全与稳定日益成为核心关切，并在全球资本流动中扮演关键角色。总体来看，中国市场具备更强的确定性，人工智能技术始终行驶在发展快车道上，中国资产的投资价值正在逐步凸显。
大摩深证300指数增强233010.jj摩根士丹利深证300指数增强型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，A股整体强势但结构分化显著：科技成长全面爆发，电子（+85.49%）与通信（+74.54%）领涨；周期板块内部分化，建材、基础化工稳健，钢铁、交通运输调整；消费板块承压，消费者服务跌幅最大（-31.88%）。风格上，动量、高贝塔及成长因子强势，小市值、低估值及红利因子疲弱，市场呈现鲜明进攻特征。 报告期内，基准指数表现强势，本基金小幅跑输业绩比较基准，但跟踪误差控制在较低水平。基金管理人始终对投资组合实施较为严格的个股、行业和风格暴露偏离约束，在多因子量化选股框架下，力争在较低换手率和较低跟踪误差的基础上持续获得较稳健的超额回报。
2026年下半年，预计市场宽度将逐步回升，上半年极致分化的格局有望向内部收敛与扩散演变，结构性分化程度较上半年有所缓解；风格层面，高贝塔、高成长风格（尤其是AI算力链、电子、通信等硬科技方向）在盈利驱动与产业趋势共振下具有强趋势特征，但交易拥挤度已升至历史高位，现阶段的胜率虽较高但波动显著放大，行情将从单边上涨转向主线内部的轮动与业绩验证；相比之下，小盘价值风格当前交易热度较低、估值处于深度折价区间，赔率较高但需等待宏观信号与资金面催化；此外，伴随成长风格内部分化加剧，投资者愈发重视业绩与估值的匹配度，聚焦业绩驱动的基本面因子及分析师预期因子，配置价值凸显。
鹏华中证全指证券公司指数(LOF)A160633.sz鹏华中证全指证券公司指数型证券投资基金(LOF)2026年中期报告
作为主题指数基金，本基金旨在为看好该主题的投资者提供投资工具。本报告期内，本基金秉承指数基金的投资策略，力争跟踪指数的收益，并将基金跟踪误差控制在合理范围内。跟踪误差的主要来源分为几个方面，包括成分股的调整、日常申赎的交易影响、股票的分红、风险股票的处置、股票的打新等。为了进一步控制跟踪误差，鹏华基金建立了一套完备的指数跟踪机制，事前对成分股的异动进行密切跟踪，及时调整，在交易环节采用算法交易等方式进一步减少交易冲击成本和摩擦，在仓位控制上，基金经理在紧密跟踪指数的基础上，也会针对客户申赎的情况做优化调整。 券商板块在2026年上半年出现较大回调。首先，作为沪深300指数的权重股，大机构资金年初的退出一定程度上造成了抛压。其次，科技和周期的强势一定程度上分流了该板块的资金。但券商板块上半年业绩表现亮眼，业绩同比和环比的大幅改善与持续下跌的估值形成了背离，市场资金在6月份开始关注低位且中报业绩表现亮眼的券商板块，券商板块相对大盘跑出了超额收益。
从宏观经济情况看，2026年上半年国内经济整体平稳运行，GDP 同比增长 4.7%，呈现一季度走强、二季度小幅放缓态势，整体处于年度增长目标区间。经济结构分化特征突出，高技术制造、外贸出口、线下服务消费构成核心支撑，地产链、传统内需修复偏慢，工业企业盈利持续改善，物价温和回升，政策端持续发力稳内需、培育新质生产力，对冲传统行业下行压力，经济向好基础仍在巩固。从证券市场角度看，年初在科技和周期的双轮驱动下，A股市场一路上扬，但随着美伊冲突有所回落。二季度随着美伊冲突的缓和叠加海内外科技产业的业绩释放，大盘指数在科技带动下创下新高。一方面，当前处于科技产业革命爆发阶段，只要相关产业需求能提供强支撑，科技板块的估值或能维持，但短期需要警惕交易拥挤度过高带来的流动性风险。另一方面，传统消费、地产等板块仍需要更强有力的政策支撑才能带来好转，但估值已经较低。三季度市场风格或在科技高位震荡后恢复均衡，但指数级别的上涨仍有待基本面和政策面的驱动。展望后市，资本市场持续活跃的背景下，二级市场成交量回升带动券商业绩回暖，一级市场双创板块的重点ipo项目也为券商板块持续贡献收益，形成长期利好。但短期需要关注三季度业绩的不确定性，市场若产生震荡回调叠加去年高基数或产生一定影响。但长期看，当前券商估值与业绩相比存在一定低估。
大摩ESG量化混合A009246.jj摩根士丹利ESG量化先行混合型证券投资基金2026年中期报告
报告期内，美伊冲突趋于缓和，市场风险偏好随之抬升，成长风格表现积极，价值风格则相对平淡，市场呈现明显的两极分化走势。本基金始终坚持均衡配置理念，不会因短期风格轮动而系统性偏向任何单一风格，并依托量化模型构建符合ESG投资规范的股票组合，在成长与价值之间寻求动态平衡。 在组合管理层面，本基金全面贯彻量化投资方法论，以多因子模型为核心驱动，系统化地覆盖选股、权重分配与风险控制等关键环节。针对市场定价逻辑出现的新变化，管理人积极推动因子体系的迭代升级，将传统基本面因子与市场情绪类因子有机融合——前者锚定企业内在价值的长期锚点，后者捕捉市场定价的阶段性偏差，二者形成有效互补，增强了模型在不同市场环境下的适应性与稳健性。通过上述方法，本基金力求在个股风险可控的前提下，持续获取长期稳定的超额回报。
市场短期内的风格分化和“新老”资产估值体系的对立是人工智能科技变革早期阶段的特殊现象，并不能成为长期视角下的常态。人工智能有望演变为一轮长达二十年时间维度的科技革命。当前，AI产业发展仍处于早期阶段，不同行业的受益程度存在差异，大致将沿着"AI硬件→AI应用→新业态与新技术→新AI硬件→新AI应用"的路径逐次递进、循环往复。在AI技术的推动下，人类生产力将得到极大解放，技术也必将赋能实体经济的各行各业。一些传统行业的优质企业，用数十年构筑的深厚壁垒，不会因AI技术的到来而轰然倒塌。相反，它们更可能借助AI的大规模应用，持续提升经营效率、改善客户服务质量、拓宽经营范围与目标客群，从而塑造更为强大的产品服务生态与商业壁垒。在人工智能大时代，投资机会必然是多元的，由AI硬件向AI应用扩散的趋势终将到来。 尽管人工智能构成了这个时代极为宏大的叙事，但当前全球宏观环境仍面临诸多不确定性。首先，除中国外，全球主要经济体普遍深受通胀困扰，全球性通胀或将在较长时间内持续存在。持续的通胀不仅损害生产者与消费者利益，还可能诱发严重的债务危机，对债务负担沉重且产业结构未能升级的经济体而言，无疑是雪上加霜。其次，地缘政治环境持续恶化，产业链的安全与稳定日益成为核心关切，并在全球资本流动中扮演关键角色。总体来看，中国市场具备更强的确定性，人工智能技术始终行驶在发展快车道上，中国资产的投资价值正在逐步凸显。