邱红丽 - 基金投资策略和运作

二季度国内外多重事件交织。4月，美伊局势缓和，双方开启谈判；5月，经历了伊朗局势反复、特朗普访华以及美联储加息预期升温；6月，美伊双方签约结束战争并开放霍尔木兹海峡的谅解备忘录，地缘冲突降温。同月，美联储维持利率不变，但上修了点阵图预期，整体表态偏鹰。　　国内方面，二季度经济动能减弱，结构分化延续。一方面，受AI周期和能源转型背景带动，出口表现强劲，支撑工业生产维持韧性；另一方面，投资、消费等指标回落，显示内需走弱，新旧动能转换导致实体经济呈K型分化特征。物价数据延续修复态势，但内需不足叠加国际油价回落，使得通胀预期有所降温。政策层面，二季度财政支出进度不及预期，财政发力有所收敛；货币政策则维持稳健宽松，暂无降准降息操作。　　股票市场方面，二季度A股呈现“震荡上涨、结构极致分化”的特征，市场主线高度聚焦于以AI算力为核心的硬科技板块。上证指数、中证1000分别上涨5.2%和15.62%，创业板指和科创50则大幅上涨36.35%和75.74%。　　分阶段看，4月外围冲击消退，A股迎来强劲反弹，资金从防御板块重新流入科技成长板块，市场风险偏好明显修复；5月科技主线继续发酵，但内部分化加剧，大市值硬科技权重股抱团，中小盘标的“失血”，呈现出并存又割裂的行情；6月存量资金在高位算力硬件与低位医药、高股息板块之间反复切换，科技赛道内部亦呈现细分轮动特征，但科技板块仍为核心主线。　　行业表现方面，二季度板块分化显著。电子、通信、建筑材料、机械设备等板块涨幅居前，而石油石化、农林牧渔、钢铁、商贸零售、美容护理、食品饮料等行业跌幅较大。　　本基金在股票端主要采用量化多因子增强策略，在严格控制跟踪误差的前提下，追求稳定超越基准指数。债券端主要配置短期强赎概率较高的可转债。

2026年二季度，A股市场走势先扬后抑。具体来看，指数自4月初至5月中旬呈现强势上涨态势；随后从5月中旬开始回调，持续至6月中旬；6月中旬至季末，市场在小幅反弹后再度回落。整体而言，二季度市场风险偏好相对较高。　　风格方面，二季度创业板指走势弱于沪深300指数。行业板块表现显著分化，电子、通信、机械设备等板块涨幅居前，而石油石化、农林牧渔、钢铁等行业表现相对落后。　　宏观层面，从高频数据来看，我国经济整体处于稳中向好的态势。但美国对华关税等政策对中美贸易关系带来的影响，以及美以伊等地缘政治冲突局势的持续变化，后续对全球经济的影响仍存在较大不确定性。不过就当前形势而言，美国仍处于降息周期之中，虽然降息预期有所后移，但未来随着降息预期的逐步落地，预计将对全球股市产生正面影响。　　国内方面，在中国经济自身韧性和稳步增长的基本面支撑下，叠加货币政策持续稳健宽松、政策层面对市场呵护有加，以及资产配置荒的大环境，市场将继续受益于流动性宽松格局。央行此前出台的降低存款准备金率、降低存量房贷利率、创设新的货币工具支持股票市场发展等政策措施，也将持续提振市场对经济和股市的双重信心。综合来看，我们对市场中长期走势并不悲观。　　展望后市，我们认为板块和个股之间的分化仍将较为显著。品种选择上，建议重点关注中长期具备持续成长能力的科技品种，以及价值被低估的高股息品种。　　回顾整个二季度，本基金始终坚持蓝筹与成长并重的投资策略，在配置具备持续增长能力的蓝筹股基础上，适度加大了对成长股的配置比重。

二季度国内外多重事件交织。4月，美伊局势缓和，双方开启谈判；5月，经历了伊朗局势反复、特朗普访华以及美联储加息预期升温；6月，美伊双方签约结束战争并开放霍尔木兹海峡的谅解备忘录，地缘冲突降温。同月，美联储维持利率不变，但上修了点阵图预期，整体表态偏鹰。　　国内方面，二季度经济动能减弱，且结构分化延续。一方面，受AI周期和能源转型背景带动，出口表现强劲，支撑工业生产维持韧性；另一方面，投资、消费等指标回落，显示内需走弱，新旧动能转换导致实体经济呈K型分化特征。物价数据延续修复态势，但内需不足叠加国际油价回落，使得通胀预期有所降温。政策层面，二季度财政支出进度不及预期，财政发力有所收敛；货币政策则维持稳健宽松，暂无降准降息操作。　　股票市场方面，二季度A股呈现“震荡上涨、结构极致分化”的特征，市场主线高度聚焦于以AI算力为核心的硬科技板块。上证指数、中证1000分别上涨5.2%和15.62%，创业板指和科创50则大幅上涨36.35%和75.74%。　　分阶段看，4月外围冲击消退，A股迎来强劲反弹，资金从防御板块重新流入科技成长板块，市场风险偏好明显修复；5月科技主线继续发酵，但内部分化加剧，大市值硬科技权重股抱团与中小盘标的失血并存的割裂行情显现；6月存量资金在高位算力硬件与低位医药、高股息板块之间反复切换，科技赛道内部亦呈现细分轮动特征，但科技板块仍为核心主线。　　行业表现方面，二季度板块分化显著。电子、通信、建筑材料、机械设备等板块涨幅居前，而石油石化、农林牧渔、钢铁、商贸零售、美容护理、食品饮料等行业跌幅较大。　　本基金股票资产采用量化稳健增长选股策略，主要配置低波动、低估值、盈利稳定、高股息的股票。债券资产方面，以可转债及利率债为主。

2026年二季度，A股市场整体呈现震荡上行走势，基本摆脱了3月美伊冲突带来的冲击阴霾。但市场整体赚钱效应有限，除科技板块持续强势外，其余行业受宏观数据偏弱影响普遍延续下跌走势。日均成交额从4月初约2万亿元的水平提升至3万亿元，成交量持续放大为科技板块提供了充裕的流动性支持。　　从市场催化因素来看，电子上游原材料涨价是本季度交易的核心逻辑。PCB（印制电路板）需求持续向好，拉动上游电子布、铜箔、树脂等材料价格走高；同时，出口管制导致海外特气、湿电子化学品、稀土小金属等供应紧张，国产替代进程加速，共同带动电子、精细化工、小金属、建材等行业走势强劲。　　宏观经济方面，海外地缘冲突趋于缓和，霍尔木兹海峡通行逐步放开，原油价格持续走低，已基本回落至冲突前水平。此前市场对美联储加息的担忧情绪也有所缓解，预计全球流动性环境将维持相对宽松。国内经济延续K型分化格局，工业增加值与出口表现较好——工业增加值4月同比增长4.1%、5月增长4.5%；出口4月增长9.7%、5月增长13.8%。而固定资产投资与地产投资则继续筑底。　　本基金在报告期内重点配置以有色金属为主的周期行业，其中重点配置了稀土、钨、钽、锡、铜等具备持续涨价逻辑的金属品种。需求端方面，受益于AI基建投资的大幅拉动；供给端方面，出口管制导致海外原料成本走高、库存骤降，部分海外企业已出现停产情况，这有利于具备原材料优势的国内企业加速实现国产替代。

2026年二季度，A股市场走势先扬后抑。具体来看，指数自4月初至5月中旬呈现强势上涨态势；随后从5月中旬开始回调，持续至6月中旬；6月中旬至季末，市场在小幅反弹后再度回落。整体而言，二季度市场风险偏好相对较高。　　风格方面，二季度创业板指走势弱于沪深300指数。行业板块表现显著分化，电子、通信、机械设备等板块涨幅居前，而石油石化、农林牧渔、钢铁等行业表现相对落后。　　宏观层面，从高频数据来看，我国经济整体处于稳中向好的态势。但美国对华关税等政策对中美贸易关系带来的影响，以及美以伊等地缘政治冲突局势的持续变化，后续对全球经济的影响仍存在较大不确定性。不过就当前形势而言，美国仍处于降息周期之中，虽然降息预期有所后移，但未来随着降息预期的逐步落地，预计将对全球股市产生正面影响。　　国内方面，在中国经济自身韧性和稳步增长的基本面支撑下，叠加货币政策持续稳健宽松、政策层面对市场呵护有加，以及资产配置荒的大环境，市场将继续受益于流动性宽松格局。央行此前出台的降低存款准备金率、降低存量房贷利率、创设新的货币工具支持股票市场发展等政策措施，也将持续提振市场对经济和股市的双重信心。综合来看，我们对市场中长期走势并不悲观。　　回顾整个二季度，本基金坚持“高股息+成长蓝筹”的投资策略，在配置能够持续高分红个股的前提下，同时配置了一些具备成长确定性的白马成长蓝筹股。

2026年二季度，国内经济总体保持平稳，但较一季度边际放缓，结构分化进一步加深。出口端保持较强韧性，工业生产延续正增长，是对冲内需偏弱的重要支撑，高技术制造和部分出口链条表现相对较好。但消费修复基础仍不牢固，二季度边际有所走弱；固定资产投资继续承压，房地产投资降幅进一步扩大，地产链仍是内需和投资的主要拖累项。价格方面，二季度价格水平较一季度继续修复，CPI温和回升、PPI上行明显，但修复更多来自油价上涨和上游成本抬升，而非内需的全面改善。政策方面，积极财政和适度宽松的货币政策基调延续，但货币政策更强调流动性合理充裕和结构性工具发力，总量宽松工具保持克制；财政和产业政策继续围绕专项债、设备更新、"两重""两新"等方向发力，整体仍以稳增长、稳内需、稳地产、稳预期为主要目标。　　海外方面，二季度海外经济与宏观重大事件主要围绕中东地缘冲突升级及其引发的能源冲击展开。4至5月，霍尔木兹海峡运输受阻及中东供应中断风险推动国际油价快速冲高，市场一度按二季度油价维持在约110美元/桶的高位中枢进行定价。进入6月后，随着地缘局势边际缓和、谈判与复航预期升温，油价持续回落，季末布伦特原油价格已降至75美元/桶左右，较高点显著回落，逐步接近冲突前水平。油价的冲高回落，一方面表明此前由地缘冲突推升的风险溢价正在逐步出清，另一方面也反映出市场对全球经济增长和需求走弱的担忧有所上升。海外宏观交易主线正由此前供给冲击主导的再通胀逻辑，逐步转向高成本扰动后的增长放缓与政策再平衡。　　在此背景下，二季度美国经济整体仍具韧性，但能源价格上行带动通胀预期抬升。美联储虽在二季度维持利率不变，但6月会议表态明显转鹰，降息预期进一步后移。欧元区在高能源成本拖累下面临更强的滞胀压力，增长预期被下修，在通胀再度抬升的背景下，欧央行于6月重启加息。整体来看，二季度海外经济呈现出“地缘冲击主导、油价先冲高后回落、通胀扰动阶段性抬升、政策分化加剧、增长前景边际走弱”的格局。　　债券市场方面，二季度债券整体偏强，利率债尤其是中长期品种表现较好，收益率较季初明显下行，主要受流动性充裕、内需修复偏弱及基本面边际走弱等因素支撑。其间，资金面的宽松更多体现为公开市场操作和结构性工具维持的流动性环境，而非总量宽松工具的显著加码。但6月以后，随着资金面边际收敛、PPI回升带动通胀预期升温，以及海外油价波动和发达经济体央行转鹰带来的外部约束增强，债市由单边走强转为区间震荡。整体而言，二季度债市主线仍是宽流动性与弱内需支撑下的偏强行情，但通胀预期升温、政府债券供给增加以及海外利率环境等因素，对长端利率下行空间形成了一定制约。　　权益市场方面，二季度A股走势先扬后抑。指数自4月初至5月中旬呈现强势上涨态势；随后从5月中旬开始回调，持续至6月中旬；6月中旬至季末，市场在小幅反弹后再度回落。整体而言，二季度市场风险偏好相对较高。风格方面，创业板指走势弱于沪深300指数。行业板块表现显著分化，电子、通信、机械设备等板块涨幅居前，而石油石化、农林牧渔、钢铁等行业表现相对落后。　　　　回顾整个二季度，本基金在权益资产方面主要配置了电子、半导体、通信、机械、银行等行业优质龙头公司；债券资产方面主要配置利率债和高等级信用债。操作上，基本延续上一季度的投资思路和配置结构。

2026年一季度市场波动较大。开年延续了2025年底的市场风格继续上涨。科技方面，商业航天与AI应用催化不断，业绩亮眼的光模块、PCB、存储等硬件板块也有不俗表现；周期方面，有色板块的黄金、工业金属，化工板块的大炼化、煤化工，建材板块的玻纤均在淡季超预期涨价。指数在1-2月创下近两年新高。　　2月底美伊冲突再起，伊朗封锁海峡，导致市场风险偏好快速下降。市场成交额从之前的3万亿水平回落至2万亿，同比去年仍保持较高的成交量水平。　　宏观经济方面，一季度国内经济开局良好，工业增加值同比增长6.3%，出口继续强劲，固定资产投资同比由负转正。3月制造业PMI指数和非制造业商务活动指数均重返扩张区间，经济已进入复苏周期。海外方面，核心矛盾在于美伊冲突的持续性。霍尔木兹海峡封闭时间越久，全球供应链风险越高；高油价也不利于美联储的降息节奏，全球宽松的流动性可能收紧。中长期来看，我国能源结构多元、供应链完整，相比其他国家抗风险能力更强，有望成为全球资金的避风港，因此不必过度悲观。　　本基金在报告期内重点配置了以有色为主的周期行业，其中重点配置了黄金，看好在美伊冲突后美元信用加速崩塌，可能利好黄金价格的长期趋势；其次配置了稀土、电解铝等供给端产能紧缺、需求向好、具备涨价弹性的品种。

美国经济整体维持韧性，内需与就业市场支撑有力，但中东地缘冲突的实际影响尚未完全显现。货币政策方面，美联储1月和3月均维持利率不变，3月会议继续强调通胀尚未充分回落，显示其在增长放缓与通胀黏性之间保持谨慎；欧洲央行和英国央行2月按兵不动，日本央行也延续谨慎态度。　　国内经济迎来“开门红”，生产供给加快，市场需求稳中有升，就业物价总体稳定，新质生产力成长壮大。2026年1-2月规模以上工业增加值同比增长6.3%，增速显著高于2025年全年，呈现“政策发力托底、高端制造引领、结构分化延续”的特征。消费需求平稳恢复，投资增速由负转正，外贸韧性持续凸显，三大需求协同发力，推动经济发展。　　《政府工作报告》提出2026年经济增长目标为4.5%-5%，将建设强大国内市场放在首位。一季度财政前置发力明显，支出进度超前，政府债券融资节奏较快。货币政策延续支持性基调，面对中东冲突升级带来的外部通胀传导风险，维持流动性合理充裕，资金面保持宽松，为债市短端提供支撑。地产方面，2月下旬上海发布“沪七条”新政，在限购政策、公积金政策、房地产政策等方面进一步放松，释放出稳定房地产市场的明确信号。　　一季度A股呈现“先扬后抑、结构分化”的走势。年初政策环境偏暖，市场延续春季行情，小盘成长显著跑赢大盘蓝筹。有色与科技板块双主线领涨，商业航天、半导体等主题反复活跃。2月底，中东地缘冲突成为关键转折点。在高油价持续背景下，市场对滞胀的担忧逐渐升温，对风险资产形成系统性压制，市场出现明显震荡调整。前期涨幅显著的金属板块大幅回调，而能源、银行、公用事业等防御板块则表现出更强韧性。转债市场方面，1-2月正股走强叠加配置需求，估值全面抬升；3月受权益调整及高位压缩影响，高价转债跌幅较大，低价与双低策略相对抗跌。　　本基金股票资产采用量化稳健增长选股策略，主要配置低波动、低估值、盈利稳定、高股息的股票。债券资产以可转债及利率债为主。

2026年1季度，A股指数在1-2月呈现高位区间震荡走势，3月在美以伊地缘冲突事件影响下出现较大幅度调整，随后企稳反弹，直至季度末，市场风险偏好明显下降。期间，创业板指数走势弱于沪深300指数。表现相对较好的行业为石油石化、公用事业、煤炭等；表现相对较差的行业为非银金融、商贸零售、汽车等。　　我们认为，从宏观高频数据来看，我国经济整体稳中向好。不过，美国对华关税等政策对中美贸易关系产生的影响，以及美以伊等地缘政治冲突局势的实时变化，后期对全球经济的影响仍存在较大不确定性。　　与此同时，中国经济展现出较强的韧性和稳步增长态势。在货币政策持续稳健宽松、政策面呵护市场、以及资产配置荒的大环境下，市场将继续受益于流动性宽松。此外，央行出台的降低存款准备金率、降低存量房贷利率、创设新的货币工具以支持股票市场发展等政策，这些举措持续提振市场对经济和股市的信心。因此，我们对市场中长期走势不悲观。　　我们认为，后市板块及个股走势分化仍将较为明显。品种选择上，建议多关注具备中长期持续成长能力的科技品种，以及价值被低估的高股息品种。　　回顾1季度，本基金坚持“蓝筹+成长”的投资策略，在配置持续增长的蓝筹股的基础上，加大了对成长股的配置。操作上基本延续一贯风格，并增加了电子、通信、机械等相关品种。

美国经济整体维持韧性，内需与就业市场支撑有力，但中东地缘冲突的实际影响尚未完全显现。货币政策方面，美联储1月和3月均维持利率不变，3月会议继续强调通胀尚未充分回落，显示其在增长放缓与通胀黏性之间保持谨慎；欧洲央行和英国央行2月按兵不动，日本央行也延续谨慎态度。　　国内经济迎来“开门红”，生产供给加快，市场需求稳中有升，就业物价总体稳定，新质生产力成长壮大。2026年1-2月规模以上工业增加值同比增长6.3%，增速显著高于2025年全年，呈现“政策发力托底、高端制造引领、结构分化延续”的特征。消费需求平稳恢复，投资增速由负转正，外贸韧性持续凸显，三大需求协同发力，推动经济发展。　　《政府工作报告》提出2026年经济增长目标为4.5%-5%，将建设强大国内市场放在首位。一季度财政前置发力明显，支出进度超前，政府债券融资节奏较快。货币政策延续支持性基调，面对中东冲突升级带来的外部通胀传导风险，维持流动性合理充裕，资金面保持宽松，为债市短端提供支撑。地产方面，2月下旬上海发布“沪七条”新政，在限购政策、公积金政策、房地产政策等方面进一步放松，释放出稳定房地产市场的明确信号。　　一季度A股呈现“先扬后抑、结构分化”的走势。年初政策环境偏暖，市场延续春季行情，小盘成长显著跑赢大盘蓝筹。有色与科技板块双主线领涨，商业航天、半导体等主题反复活跃。2月底，中东地缘冲突成为关键转折点。在高油价持续背景下，市场对滞胀的担忧逐渐升温，对风险资产形成系统性压制，市场出现明显震荡调整。前期涨幅显著的金属板块大幅回调，而能源、银行、公用事业等防御板块则表现出更强韧性。转债市场方面，1-2月正股走强叠加配置需求，估值全面抬升；3月受权益调整及高位压缩影响，高价转债跌幅较大，低价与双低策略相对抗跌。　　本基金在股票端主要采用量化多因子增强策略，在严格控制跟踪误差的前提下，追求稳定超越基准指数。债券端主要配置短期强赎概率较高的可转债。

2026年1季度，从国内情况来看，国内经济呈现“总量平稳、结构分化”的特征。在政策前置发力和外需韧性支撑下，工业生产、出口和基建相关领域表现相对较强，经济实现了较好开局，但增长的内生动力相对偏弱。从价格看，通胀较此前低位有所修复，回升主要受到食品和部分上游商品价格等供给端因素的推动，需求端推动仍然有限。对外贸易是一季度最突出的亮点，出口表现明显好于预期，对工业和整体增长形成了重要支撑。　　从海外情况来看，海外主线在于“地缘冲击上升、主要央行观望”。地缘风险迅速取代贸易战，成为全球市场最关注的风险源，直接加剧了黄金、能源价格波动，并增加了全球通胀路径的不确定性。货币政策方面，美联储1月和3月均维持利率不变，3月会议继续强调通胀尚未充分回落，显示其在增长放缓与通胀黏性之间保持谨慎；欧洲央行和英国央行2月按兵不动，日本央行也延续谨慎态度。　　债券市场方面，一季度债券市场整体呈现“先承压、后修复、总体震荡”的走势特征，利率债长端波动明显大于短端，信用债整体表现相对稳健。年初，市场首先交易的是稳增长政策前置、信贷“开门红”、政府债供给放量以及权益市场“春季躁动”，这些因素共同压制债市情绪，推动收益率曲线一度明显陡峭化。2月以后，利率上行缺乏持续基本面支撑，机构配置需求回升，债市逐步从年初的悲观预期中修复。3月海外冲突升级，石油价格快速上升，导致市场对通胀产生担忧，长债收益率出现明显上行后维持偏弱震荡。　　权益市场方面，2026年1季度，A股指数在1-2月呈现高位区间震荡走势，3月在美以伊地缘冲突事件影响下出现较大幅度调整，随后企稳反弹，直至季度末，市场风险偏好明显下降。期间，创业板指数走势弱于沪深300指数。表现相对较好的行业为石油石化、公用事业、煤炭等；表现相对较差的行业为非银金融、商贸零售、汽车等。　　回顾整个1季度，本基金在权益资产方面主要配置电子、半导体、通信、机械、银行等行业中的优质龙头公司；债券资产方面主要配置利率债和高等级信用债。

2026年1季度，A股指数在1-2月呈现高位区间震荡走势，3月在美以伊地缘冲突事件影响下出现较大幅度调整，随后企稳反弹，直至季度末，市场风险偏好明显下降。期间，创业板指数走势弱于沪深300指数。表现相对较好的行业为石油石化、公用事业、煤炭等；表现相对较差的行业为非银金融、商贸零售、汽车等。　　我们认为，从宏观高频数据来看，我国经济整体稳中向好。不过，美国对华关税等政策对中美贸易关系产生的影响，以及美以伊等地缘政治冲突局势的实时变化，后期对全球经济的影响仍存在较大不确定性。　　与此同时，中国经济展现出较强的韧性和稳步增长态势。在货币政策持续稳健宽松、政策面呵护市场、以及资产配置荒的大环境下，市场将继续受益于流动性宽松。此外，央行出台的降低存款准备金率、降低存量房贷利率、创设新的货币工具以支持股票市场发展等政策，这些举措持续提振市场对经济和股市的信心。因此，我们对市场中长期走势不悲观。　　我们认为，后市板块及个股走势分化仍将较为明显。品种选择上，建议多关注具备中长期持续成长能力的科技品种，以及价值被低估的高股息品种。　　回顾整个1季度，本基金坚持“高股息+成长蓝筹”的投资策略，在配置能够持续高分红个股的前提下，同时配置了一些具备成长确定性的白马成长蓝筹股。