高云志 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
上银新兴价值成长混合A000520.jj上银新兴价值成长混合型证券投资基金2025年第4季度报告 
报告期内，国内宏观仍然处于结构调整状态，一方面地产投资、二手房价仍然处于寻底状态，另一方面，科技行业持续快速发展，贸易顺差再创历史新高，国内制造业全球竞争优势凸显。随着A股市场稳步上行，消费、地产等有望在未来一年见底企稳，传统行业与科技行业有望共振向上。报告期内，本基金坚持价值投资的导向，保持高胜率、高安全边际的投资方式，行业配置较为分散，不断在能力圈中挖掘更具备性价比的投资方向，价值和成长方向均衡配置，以求在较低波动的同时谋求绝对收益。
上银新兴价值成长混合A000520.jj上银新兴价值成长混合型证券投资基金2025年第3季度报告
报告期内，国内宏观经济稳中向好，制造业全球领先优势不断增强，新兴行业如AI、机器人、半导体加速发展，A股市场呈现震荡上行的态势。本基金坚持价值投资、分散布局、降低波动的投资策略，均衡的在红利、顺周期、科技领域中不断挖掘相对低估的机会，力求为投资者获得合理的回报。
上银新兴价值成长混合A000520.jj上银新兴价值成长混合型证券投资基金2025年中期报告
报告期，国内宏观经济虽受外部短期冲击，但稳步增长的态势未受影响。传统行业盈利能力仍保持稳定，受益于以旧换新的家电、汽车业绩快速增长，内需韧性仍强。同时新质生产力快速发展，AI大模型、机器人、创新药、半导体芯片等高端制造业快速发展。报告期内，本基金坚持价值投资的导向，保持高胜率、高安全边际的投资方式，行业配置较为分散，不断在能力圈中挖掘更具备性价比的投资方向，价值和成长方向均衡配置，以求在较低波动的同时谋求绝对收益。
展望下半年，各行业“反内卷”有望扭转价格下行的趋势，部分行业盈利有望迎来拐点。育儿补贴政策进一步推动内需的稳定增长。科技领域，国内多领域已经处于全球领先地位，全球份额不断提升，同时AI领域的不断推进也有望带来生产效率的进一步提升。A股市场仍将呈现稳中向好的整体态势，传统行业盈利能力持续回升，把握反内卷的节奏和进度；新兴行业则要积极把握产业趋势，如人工智能、创新药，挖掘快速成长的细分子行业龙头。
上银新兴价值成长混合A000520.jj上银新兴价值成长混合型证券投资基金2025年第1季度报告
报告期，国内经济在持续政策的推动下稳中向好，3月PMI数据显示新签订单与生产双旺，地产销售也出现止跌企稳的迹象。同时春节后国内新款AI工具的横空出世，标志着国内在人工智能领域获得了巨大的进步，未来有望进一步提升全社会生产效率，经济动能新旧转换已度过阵痛期。报告期内，本产品坚持价值投资的导向，保持高胜率、高安全边际的投资方式，行业配置较为分散，不断在能力圈中挖掘更具备性价比的投资方向，价值和成长方向均衡配置，以求在较低波动的同时谋求绝对收益。
上银新兴价值成长混合A000520.jj上银新兴价值成长混合型证券投资基金2024年年度报告
过去一年，国内消费品补贴、设备以旧换新等政策显著发力，社会零售数据尤其是以汽车、家电为代表的耐用品大幅回暖。此外，一线城市二手房交易持续改善，核心地区房价出现企稳迹象。科技领域，随着国内在人工智能领域的大幅突破，全社会生产效率有望得到提升，企业经营成本边际降低。资本市场逐步回暖，市场平均成交金额回归常态水平。报告期内，本基金始终坚持价值投资的理念，寻找被低估的行业。在价值领域关注盈利确定性高，股息率显著高于无风险收益率的资产；在成长领域关注符合产业趋势，行业快速成长且具备竞争优势的优秀公司，并根据估值波动动态调整。
今年，随着政策效果逐步显现，宏观经济将企稳回升，尤其在人工智能的加持下，科技将大幅改变目前的商品形态以及企业的生产经营模式。伴随着经济企稳以及科技的崛起，A股市场有望迎来价值的重估。行业来看，红利策略在低利率环境下仍表现平稳，顺周期在宏观数据改善后将迎来估值修复，而受益于人工智能发展的科技行业，将在创新的引领下表现活跃，产品快速创新迭代且壁垒较高的公司将显著收益。本基金将根据不同行业的估值情况进行平衡、配置。
上银新兴价值成长混合A000520.jj上银新兴价值成长混合型证券投资基金2024年第3季度报告
三季度以来，国内宏观政策逆周期调节，有效需求得以激发，房地产市场出现企稳迹象。此外，资本市场得到有效提振，市场信心显著恢复。报告期内，在前期低迷的市场环境下，本基金始终坚持价值投资的理念，寻找由于市场被低估的行业，同时保持价值与成长均衡的风格，市场快速回暖后进行适当的风险控制。
上银新兴价值成长混合A000520.jj上银新兴价值成长混合型证券投资基金2024年中期报告
报告期内，宏观经济稳中向好，其中出口表现亮眼，内需仍受到地产等行业影响，但扩大内需的政策密集出台，政策效果有望在下半年逐步体现。本基金在报告期坚持价值投资的理念，在关注安全边际的前提下在新兴成长行业以及价值行业中寻找高确定性的投资机会。新兴成长行业重点关注具备国产替代空间、行业发展趋势上行的优质公司，价值行业中更关注企业现金流、经营稳定性以及股息率的安全支撑。
下半年，国内宏观经济仍稳中有进，政策组合效力持续释放，产业结构升级延续。A股市场整体估值处于历史较低水平，大多数企业经营仍稳健，安全边际较高。从行业来看，消费行业处于近年来的估值低位，部分公司股息率提供了安全边际，有望受益于内需政策的持续发力；周期行业需关注国际大宗商品价格波动，等待国内地产行业的拐点；成长行业紧跟科技创新和国产替代两条主线，关注人工智能应用的落地。
上银新兴价值成长混合A000520.jj上银新兴价值成长混合型证券投资基金2024年第1季度报告
报告期内，内需企稳叠加出口高增，宏观经济稳中向好，上市公司业绩仍然亮眼，市场在经历波动后逐步走强。本基金在报告期坚持价值投资的理念，在新兴成长领域和价值领域，寻找有较高护城河、可以持续创造超额收益的优秀公司，同时根据估值波动情况对行业分布进行动态平衡。
上银新兴价值成长混合A000520.jj上银新兴价值成长混合型证券投资基金2023年年度报告
报告期内，国内宏观经济呈现持续复苏态势，但回升力度逐渐减弱。有效需求不足叠加部分行业产能过剩的局面仍然存在，仍需要政策进一步推动居民消费意愿以及企业投资意愿的提升。本基金在报告期坚持价值投资的理念，在新兴成长领域和价值领域，寻找有较高护城河、可以持续创造超额收益的优秀公司，同时根据估值波动情况对行业分布进行动态平衡。
展望2024年，国内经济稳中向好的格局未发生变化，部分产能过剩的行业逐步出清，盈利拐点已现。大部分行业仍可以保持中速高质量增长。同时，A股市场目前估值处于合理偏低的水平，经历年初调整和风险释放后，未来A股市场机会仍大于风险。行业上积极挖掘现金流较好、盈利稳定、估值处于历史低位的优秀公司，以及受益于人工智能蓬勃发展的优秀成长公司。
上银新兴价值成长混合A000520.jj上银新兴价值成长混合型证券投资基金2023年第3季度报告
报告期内，宏观经济维持温和复苏的趋势，而政策在三季度多次加码，无论是货币政策还是地产相关政策，呵护经济的意图明确。在去年四季度基数较低的情况下，预计经济增长有望提速。本基金在报告期坚持价值投资的理念，在新兴成长领域和价值领域，寻找有较高护城河、可以持续创造超额收益的优秀公司，同时根据估值波动情况对行业分布进行动态平衡。
上银新兴价值成长混合A000520.jj上银新兴价值成长混合型证券投资基金2023年中期报告
报告期内，居民积压的需求在一季度集中释放后，二季度各项数据恢复的斜率略有放缓。居民端资产负债表仍有待修复，边际消费意愿较弱，同时政策在扩大内需领域不断加码。国内经济韧性强，稳中向好的态势仍将延续。本基金在报告期坚持价值投资的理念，在新兴成长领域和价值领域，寻找有较高护城河、可以持续创造超额收益的优秀公司，同时根据估值波动情况对行业分布进行动态平衡。
展望下半年，随着经济政策的不断加码，居民消费有望回归常态，地产销售有望触底回升，宏观经济环比将持续改善。考虑到目前A股市场的估值仍处于历史较低分位，投资风险收益比仍较高，重点关注内需相关的消费行业、受益于经济复苏的顺周期行业等。
上银新兴价值成长混合A000520.jj上银新兴价值成长混合型证券投资基金2023年第1季度报告
报告期内，随着国内居民生活恢复常态，宏观经济呈现温和复苏的态势，且这一趋势有望全年延续。本基金在报告期坚持价值投资的理念，在新兴成长领域和价值领域，寻找有较高护城河、可以持续创造超额收益的优秀公司，同时根据估值波动情况对行业分布进行动态平衡。