田大伟 - 基金投资策略和运作

2026年1季度，全球地缘政治紧张升级，中东冲突推高油价与通胀预期，全球股市波动加大，市场不时转向避险资产。在此背景下，中国股票市场虽受外围影响波动加剧，但AI算力、国产替代、存储芯片等主线景气度持续扩散，成为市场结构性亮点。　　从量化模型角度看，这种热点板块行情在过去多年的市场中也时有出现，把复杂问题简单化，如果只从成长和价值两个维度来看，2025年市场的成长风格明显，2026年仍然可能会持续，这与过去两三年价值风格更优的特点是不同的，需要量化模型高度重视和做出相应调整。　　基于以上对市场分析，以及对沪港深300指数增强产品所用量化增强模型的了解，我们仍会在首选稳健性模型的同时积极应对。第一目标仍是跟上沪港深300指数，之后谋求超额。我们会在符合合同的情况下，继续维持大多数持仓来自成份股，在一定程度上维持行业和市值等风格的中性。同时我们也会在量化多因子的框架下，研究各行业和风格板块在量化因子上的载荷变化，择机适度进行行业和风格板块的偏离。我们也会在港股资产和A股资产大类上进行重点研究，继续迭代研发新模型，在不断迭代高频量价因子、机器学习类因子的同时，高度重视和积极运用基金重仓股因子、行业研究员一致预期因子、业绩超预期、成长类因子的研究和使用，储备和运用在某一类型资产聚集性表现时或者市场极涨极跌时相对稳健的模型，力争实现持续稳定的超额收益。

本基金分别采用了机器学习和量化多因子模型。量化多因子模型基于资产定价理论，行为金融学理论和市场经验，总结出多个有效的选股指标，例如：估值、成长、反转因子等，根据市场环境给不同因子配比不同权重，对股票预期收益进行排序打分，控制风险暴露，定量构建组合。机器学习模型，除了会采用传统选股因子外，还会借助机器算力，让模型从不同类型输入数据中去学习挖掘低相关性的选股因子，根据市场风格变化自学习合适的因子配比权重。2026 年一季度 A 股整体呈先扬后抑、结构分化的走势。1 月开门红，上证指数连续多日收涨，沪指也一度突破4100点，半导体设备，贵金属指数领涨， 2 月震荡轮动、3 月外部环境导致油价暴涨，对成长股形成压制，红利走强，市场风险偏好下降。我们一季度对之前使用的机器学习模型进行了迭代升级，采取了端到端模式，降低市场风格切换对组合收益的影响，并且基于历史回溯结果，调整了组合的风险暴露约束，避免在某个特定风格上风险敞口过大，降低外部环境变化对组合收益的冲击。

2026年1季度，全球地缘政治紧张升级，中东冲突推高油价与通胀预期，全球股市波动加大，市场不时转向避险资产。在此背景下，中国股票市场虽受外围影响波动加剧，但AI算力、国产替代、存储芯片等主线景气度持续扩散，成为市场结构性亮点。　　从量化模型角度看，这种热点板块行情在过去多年的市场中也时有出现，把复杂问题简单化，如果只从成长和价值两个维度来看，2025年市场的成长风格明显，2026年仍然可能会持续，这与过去两三年价值风格更优的特点是不同的，需要量化模型高度重视和做出相应调整。　　红利策略产品同样受上述行情结构的影响，仍然有不错的绝对收益，这也是红利资产稳定分红的自然体现。未来性价比更可能会逐步增强。　　基于以上对市场分析，以及对红利量化产品所用量化选股模型的了解，我们优先选择稳健性模型，第一目标是跟上产品业绩比较基准，之后谋求超额。继续把持仓的股息率维持在较高水平，重视持仓来自成份股，以及行业和风格的中性，力争提供纯粹的红利资产。同时我们也会在量化多因子的框架下，研究各行业和风格板块在量化因子上的载荷变化，择机适度进行行业和风格板块的偏离。在2026年，我们会重视港股红利资产投资，在港股红利资产和A股红利资产大类上进行重点研究，在港股红利资产投资时关注汇率变化等情况精细操作。继续迭代研发新模型，特别是针对性研发分红金额可持续增长、成长类等模型。在2026年5到8月份，上市公司分派股息高峰期关注股息税等情况精细操作。力争在给持有人提供纯粹红利资产的同时，实现持续稳定的超额收益。

2026年1季度，全球地缘政治紧张升级，中东冲突推高油价与通胀预期，全球股市波动加大，市场不时转向避险资产。在此背景下，中国股票市场虽受外围影响波动加剧，但AI算力、国产替代、存储芯片等主线景气度持续扩散，成为市场结构性亮点。　　300质量ETF作为标准的被动性产品，我们将继续勤勉运作。首先保证产品运行平稳。其次力争产品紧密贴合指数，维持产品较低的跟踪误差水平。同时我们会高度重视产品流动性和二级市场交易折溢价情况，维持产品较高的交易顺畅度。

一季度资本市场波动放大，主要是受到外部不确定因素的影响，油价的持续走高对市场阶段性风格特征产生了决定性作用。对于宏观环境带来的滞胀风险担忧，相比于年初的高风险偏好特征，春节后A股的风险偏好显著下降，国内的科技成长类和顺周期类资产均呈现较大幅度的回调，比如去年比较活跃的国产算力、半导体、AI应用、机器人、商业航天等一季度跌幅居前；有色、基础化工等也在3月份有显著的回调；唯有景气较强的海外光通信算力产业链表现相对稳定。与之相对的是，游资源类品种诸如油气、煤炭、电力等表现相对较强，有较大的涨幅。展望后市，我们认为外部的不确定性可控，阶段性的冲击是否会演绎为系统性的宏观冲击尚需观察。国内经济基本面总体保持稳定，企业盈利能力处于低位向上回升通道。因此，我们对于后市依旧保持相对积极的看法。产业上，国内AI产业大踏步发展，大模型token出海呈现现象级，国产算力和AI应用可能迎来爆发性的市场机遇；同时我们注意到一季度国内创新药BD大幅增长，在经历了近半年的调整后，创新药板块也会迎来较好的投资机会。总体上，我们对于国内的科技成长板块依旧保持信心。另外，诸如一些周期和大消费类资产，伴随着国内经济的稳定，也可能在后期有重估的机会。一季度产品的运作上，我们继续主要聚焦于优秀的成长类资产，尤其是半导体产业。我们依然认为当前是我国科技创新类产业系统性向上重估的阶段，同时鉴于以上的看法，尽管一季度产品业绩有较大的回撤，我们对于国内的科技创新资产保持乐观看法。具体操作上，报告期内：1）关注了部分半导体设备类资产及部分国产算力芯片的投资价值；2）调整部分SOC类资产。我们对中国资本市场的长期发展十分有信心。本基金将会在具备竞争优势和成长潜力的行业深度耕耘，努力为投资者创造更好的投资回报，力争分享中国新时代的红利。

2026年1季度，全球地缘政治紧张升级，中东冲突推高油价与通胀预期，全球股市波动加大，市场不时转向避险资产。在此背景下，中国股票市场虽受外围影响波动加剧，但AI算力、国产替代、存储芯片等主线景气度持续扩散，成为市场结构性亮点。　　从量化模型角度看，这种热点板块行情在过去多年的市场中也时有出现，把复杂问题简单化，如果只从成长和价值两个维度来看，2025年市场的成长风格明显，2026年仍然可能会持续，这与过去两三年价值风格更优的特点是不同的，需要量化模型高度重视和做出相应调整。　　基于以上对市场分析，以及对沪港深500指数增强产品所用量化增强模型的了解，我们仍会在首选稳健性模型的同时积极应对。第一目标仍是跟上沪港深500指数，之后谋求超额。我们会在符合合同的情况下，继续维持大多数持仓来自成份股，在一定程度上维持行业和市值等风格的中性。同时我们也会在量化多因子的框架下，研究各行业和风格板块在量化因子上的载荷变化，择机适度进行行业和风格板块的偏离。我们也会在港股资产和A股资产大类上进行重点研究，继续迭代研发新模型，在不断迭代高频量价因子、机器学习类因子的同时，高度重视和积极运用基金重仓股因子、行业研究员一致预期因子、业绩超预期、成长类因子的研究和使用，储备和运用在某一类型资产聚集性表现时或者市场极涨极跌时相对稳健的模型，力争实现持续稳定的超额收益。

2026年1季度，全球地缘政治紧张升级，中东冲突推高油价与通胀预期，全球股市波动加大，市场不时转向避险资产。在此背景下，中国股票市场虽受外围影响波动加剧，但AI算力、国产替代、存储芯片等主线景气度持续扩散，成为市场结构性亮点。　　从量化模型角度看，这种热点板块行情在过去多年的市场中也时有出现，把复杂问题简单化，如果只从成长和价值两个维度来看，2025年市场的成长风格明显，2026年仍然可能会持续，这与过去两三年价值风格更优的特点是不同的，需要量化模型高度重视和做出相应调整。　　基于以上对市场分析，以及对中证500指数增强产品所用量化增强模型的了解，我们仍会在首选稳健性模型的同时积极应对。第一目标仍是跟上中证500指数，之后谋求超额。我们会在符合合同的情况下，继续维持大多数持仓来自成份股，在一定程度上维持行业和市值等风格的中性。同时我们也会在量化多因子的框架下，研究各行业和风格板块在量化因子上的载荷变化，择机适度进行行业和风格板块的偏离。继续迭代研发新模型，在不断迭代高频量价因子、机器学习类因子的同时，高度重视和积极运用基金重仓股因子、行业研究员一致预期因子、业绩超预期、成长类因子的研究和使用，储备和运用在某一类型资产聚集性表现时或者市场极涨极跌时相对稳健的模型，力争实现持续稳定的超额收益。

2026年1季度，全球地缘政治紧张升级，中东冲突推高油价与通胀预期，全球股市波动加大，市场不时转向避险资产。在此背景下，中国股票市场虽受外围影响波动加剧，但AI算力、国产替代、存储芯片等主线景气度持续扩散，成为市场结构性亮点。　　从量化模型角度看，这种热点板块行情在过去多年的市场中也时有出现，把复杂问题简单化，如果只从成长和价值两个维度来看，2025年市场的成长风格明显，2026年仍然可能会持续，这与过去两三年价值风格更优的特点是不同的，需要量化模型高度重视和做出相应调整。　　基于以上对市场分析，以及对A500指数增强产品所用量化增强模型的了解，我们仍会在首选稳健性模型的同时积极应对。第一目标仍是跟上A500指数，之后谋求超额。我们会在符合合同的情况下，继续维持大多数持仓来自成份股，在一定程度上维持行业和市值等风格的中性。同时我们也会在量化多因子的框架下，研究各行业和风格板块在量化因子上的载荷变化，择机适度进行行业和风格板块的偏离。继续迭代研发新模型，在不断迭代高频量价因子、机器学习类因子的同时，高度重视和积极运用基金重仓股因子、行业研究员一致预期因子、业绩超预期、成长类因子的研究和使用，储备和运用在某一类型资产聚集性表现时或者市场极涨极跌时相对稳健的模型，力争实现持续稳定的超额收益。

回顾2025年，中国股票市场各类指数业绩良好，尤其是科技创新类、有色金属类、创新医药等板块表现靓丽。我们认为这是中国经济发展和科技进步的体现。我们观察到，如果以沪深300全收益指数来看，其过去的涨跌幅跟经济增速是相匹配的。随着国家经济的发展，相关顺应时代趋势的板块阶段性表现靓丽是可以理解的。也许贸易争端等会不时带来扰动，但也是风险与机遇并存。随着国内经济基础的不断夯实、科技创新效果的不断显现，加上国内政策态度积极，各界对资本市场呵护有力，我们仍然认为，权益市场总体下行风险可控，上行空间仍然存在。　　同时，我们也观察到，随着热点板块中部分股票短期内涨幅迅速，聚集性、脉冲性上涨不断出现，市场热情被不断推高。　　从量化模型角度看，这种热点板块行情在过去多年的市场中也时有出现，比较看重行业和风格中性的量化模型持仓比较分散，对此类信息的捕捉相对钝化，但是市场行情相对平稳的时间是更多的，因此在2025年，相关模型仍然有超额收益，只是超额收益跟集中抓住热点股票的产品相比较平淡。

回顾2025年，中国股票市场各类指数业绩良好，尤其是科技创新类、有色金属类、创新医药等板块表现靓丽。我们认为这是中国经济发展和科技进步的体现。我们观察到，如果以沪深300全收益指数来看，其过去的涨跌幅跟经济增速是相匹配的。随着国家经济的发展，相关顺应时代趋势的板块阶段性表现靓丽是可以理解的。也许贸易争端等会不时带来扰动，但也是风险与机遇并存。随着国内经济基础的不断夯实、科技创新效果的不断显现，加上国内政策态度积极，各界对资本市场呵护有力，我们仍然认为，权益市场总体下行风险可控，上行空间仍然存在。　　同时，我们也观察到，随着热点板块中部分股票短期内涨幅迅速，聚集性、脉冲性上涨不断出现，市场热情被不断推高。　　从量化模型角度看，这种热点板块行情在过去多年的市场中也时有出现，比较看重行业和风格中性的量化模型持仓比较分散，对此类信息的捕捉相对钝化，但是市场行情相对平稳的时间是更多的，因此在2025年，相关模型仍然有超额收益，只是超额收益跟集中抓住热点股票的产品相比比较平淡。　　展望2026年，在经济、政策、国际环境没有发生大的变化情况下，我们判断市场的现有主要趋势更可能会延续。从量化模型的角度，我们把复杂问题简单化，如果只从成长和价值两个维度来看，2025年市场的成长风格明显，2026年仍然可能会持续，这与过去两三年价值风格更优的特点是不同的，需要量化模型高度重视和做出相应调整。　　红利策略产品同样受上述行情结构的影响，绝对收益表现相对落后，这是过去几年红利资产表现相对较好的自然结果。整个2025年，红利资产仍然有不错的绝对收益，这也是红利资产稳定分红的自然体现。未来性价比更可能会逐步增强。　　基于以上对市场分析，以及对红利量化产品所用量化选股模型的了解，我们优先选择稳健性模型，第一目标是跟上产品业绩基准，之后谋求超额。继续维持大多数持仓来自成份股，在一定程度上维持市值等风格的中性。在2026年，我们会重视港股红利资产投资，在港股红利资产和A股红利资产大类上进行重点研究，在港股红利资产投资时关注汇率变化等情况精细操作。继续迭代研发新模型，特别是针对性研发分红金额可持续增长、成长类等模型。在2026年5到8月份，上市公司分派股息高峰期关注股息税等情况精细操作。力争在给持有人提供纯粹红利资产的同时，实现持续稳定的超额收益。

回顾2025年，中国股票市场各类指数业绩良好，尤其是科技创新类、有色金属类、创新医药等板块表现靓丽。我们认为这是中国经济发展和科技进步的体现。我们观察到，如果以沪深300全收益指数来看，其过去的涨跌幅跟经济增速是相匹配的。随着国家经济的发展，相关顺应时代趋势的板块阶段性表现靓丽是可以理解的。也许贸易争端等会不时带来扰动，但也是风险与机遇并存。随着国内经济基础的不断夯实、科技创新效果的不断显现，加上国内政策态度积极，各界对资本市场呵护有力，我们仍然认为，权益市场总体下行风险可控，上行空间仍然存在。　　同时，我们也观察到，随着热点板块中部分股票短期内涨幅迅速，聚集性、脉冲性上涨不断出现，市场热情被不断推高。　　从量化模型角度看，这种热点板块行情在过去多年的市场中也时有出现，比较看重行业和风格中性的量化模型持仓比较分散，对此类信息的捕捉相对钝化，但是市场行情相对平稳的时间是更多的，因此在2025年，相关模型仍然有超额收益，只是超额收益跟集中抓住热点股票的产品相比比较平淡。　　展望2026年，在经济、政策、国际环境没有发生大的变化情况下，我们判断市场的现有主要趋势更可能会延续。从量化模型的角度，我们把复杂问题简单化，如果只从成长和价值两个维度来看，2025年市场的成长风格明显，2026年仍然可能会持续，这与过去两三年价值风格更优的特点是不同的，需要量化模型高度重视和做出相应调整。　　基于以上对市场分析，以及对沪港深300指数增强产品所用量化增强模型的了解，我们仍会在首选稳健性模型的同时积极应对。第一目标仍是跟上沪港深300指数，之后谋求超额。我们会在符合合同的情况下，继续维持大多数持仓来自成份股，在一定程度上维持行业和市值等风格的中性。在2026年，在港股资产和A股资产大类上进行重点研究，继续迭代研发新模型，在不断迭代高频量价因子、机器学习类因子的同时，高度重视和积极运用基金重仓股因子、行业研究员一致预期因子、业绩超预期、成长类因子的研究和使用，储备和运用在某一类型资产聚集性表现时或者市场极涨极跌时相对稳健的模型，力争实现持续稳定的超额收益。

回顾2025年，中国股票市场各类指数业绩良好，尤其是科技创新类、有色金属类、创新医药等板块表现靓丽。我们认为这是中国经济发展和科技进步的体现。我们观察到，如果以沪深300全收益指数来看，其过去的涨跌幅跟经济增速是相匹配的。随着国家经济的发展，相关顺应时代趋势的板块阶段性表现靓丽是可以理解的。也许贸易争端等会不时带来扰动，但也是风险与机遇并存。随着国内经济基础的不断夯实、科技创新效果的不断显现，加上国内政策态度积极，各界对资本市场呵护有力，我们仍然认为，权益市场总体下行风险可控，上行空间仍然存在。　　同时，我们也观察到，随着热点板块中部分股票短期内涨幅迅速，聚集性、脉冲性上涨不断出现，市场热情被不断推高。　　从量化模型角度看，这种热点板块行情在过去多年的市场中也时有出现，比较看重行业和风格中性的量化模型持仓比较分散，对此类信息的捕捉相对钝化，但是市场行情相对平稳的时间是更多的，因此在2025年，相关模型仍然有超额收益，只是超额收益跟集中抓住热点股票的产品相比比较平淡。　　展望2026年，在经济、政策、国际环境没有发生大的变化情况下，我们判断市场的现有主要趋势更可能会延续。从量化模型的角度，我们把复杂问题简单化，如果只从成长和价值两个维度来看，2025年市场的成长风格明显，2026年仍然可能会持续，这与过去两三年价值风格更优的特点是不同的，需要量化模型高度重视和做出相应调整。　　基于以上对市场分析，以及对中证500指数增强产品所用量化增强模型的了解，我们仍会在首选稳健性模型的同时积极应对。第一目标仍是跟上中证500指数，之后谋求超额。我们会在符合合同的情况下，继续维持大多数持仓来自成份股，在一定程度上维持行业和市值等风格的中性。继续迭代研发新模型，在不断迭代高频量价因子、机器学习类因子的同时，高度重视和积极运用基金重仓股因子、行业研究员一致预期因子、业绩超预期、成长类因子的研究和使用，储备和运用在某一类型资产聚集性表现时或者市场极涨极跌时相对稳健的模型，力争实现持续稳定的超额收益。