赵谦 - 基金投资策略和运作

2026年二季度市场先涨后跌，整体二季度市场收涨，但市场分化程度非常严重，其中科创50和创业板指数明显领涨市场，市场呈现出极致的科技行情的特点，AI相关产业领涨全市场。四月市场震荡上涨，全月涨幅较好。在三月份由于美伊战争导致下跌后，市场开始逐步对战争脱敏。随着战争对市场的影响逐步弱化，市场开始更加关注产业的景气情况。AI产业的高景气，叠加高油价背景下对新能源行业的推动构成了四月份的投资主线。全月来看，电子、通信、机械设备收益居前，食品饮料、农林牧渔、交通运输收益居后。五月市场宽幅震荡，市场结构分化非常明显。在AI高景气的带动下，五月份AI相关的硬件投资方向领涨全市场。同时由于油价持续位于高位，市场开始担心宏观需求受到压制，导致宏观需求相关行业表现受到较大压制。全月来看，电子、通信、机械设备收益居前，石油石化、农林牧渔、钢铁收益居后。六月市场延续震荡的走势，市场结构分化更加明显。在AI高景气的带动下，六月份AI相关的硬件投资方向继续领涨全市场。同时由于美伊达成协议导致油价大幅走低，导致能源类行业走弱。全月来看，电子、通信、机械设备收益居前，公用事业、煤炭、食品饮料收益居后。　　二季度开始我们保持了中性偏高的仓位，同时对组合进行了大幅度的行业调整，组合大幅度减持了食品饮料和非银板块，同时组合大幅度加仓了新能源和AI相关行业，五月份开始组合大幅度降低了仓位，后续组合始终保持低仓位运行的态势。二季度组合的AI配置为组合带来了较多的超额收益，但新能源板块的配置对组合有所拖累。组合二季度略跑输了市场。　　展望2026年三季度，我们谨慎乐观。由于二季度市场交易往AI方向不断集中，导致全市场对于AI相关产业的配置比例处于非常高的状态，市场交易开始出现了拥挤的状况，波动率开始放大。目前来看，在经济方面，目前国内经济仍处于温和企稳的状态，但经济不同领域间景气分化较为严重。流动性方面，由于美联储货币政策目前有不确定性，导致整体流动性预期有不确定性。风险偏好方面，目前AI产业的进展极大影响了市场的风险偏好，而由于全球AI交易过度拥挤，波动率开始放大，导致整体风险偏好波动较大。整体来看，三季度由于AI交易过度拥挤需要再平衡，导致整体市场也有再平衡的需要。我们预计三季度市场将呈现震荡格局，且极致的行情再有再平衡的需要。我们认为AI行业景气趋势仍在持续，但由于AI的交易过度拥挤，AI板块内部机会将以更多轮动的方式呈现。同时我们认为部分前期跌幅较大，估值安全边际较高的传统行业优质个股也将呈现机会。三季度组合仍将保持较低的仓位，在继续配置AI和新能源方向的同时，我们也将适度增配有色、化工、银行、公用事业等行业。

二季度市场震荡为向上，美伊战争风险降低后，市场风险偏好升高，以AI为主线的成长股和科技股开启了主升浪。市场结构分化比较严重，电子、通信、建筑材料上涨较多，钢铁、农林牧渔、石油石化等下跌较多。二季度经济尚可，当整个经济也出现分化，消费偏弱，科技制造偏强。美伊战争风险冲突的降低和美国总统的访华让市场风险偏好得以提升，而AI基本面的强劲让市场资金涌入这一赛道，但其它行业偏弱，只是市场出现了资金抽离效应。本基金主要投资于大盘股，在运作期内配置了部分科技股票和成长股。　　展望26下半年 ，经济上半年增长大概率可以实现经济增长目标，两会的经济增长目标在4.5%-5%之间。预计中美关系下半年不会紧张，双方领导人的沟通对缓和两国关系还是大有裨益的。从当下看地产和消费依然处于偏弱状态，而科技和制造业的投入较多，尤其AI的投资增速不错，对经济有一定的拉动。整体看地缘竞争加剧，而AI竞争在逐渐取代人的竞争，中美两国在AI的投资方兴未艾，预计短期内不会有大的变化，从而A股的主线也不会有大的变化。

2026年二季度市场先涨后跌，整体二季度市场收涨，但市场分化程度非常严重，其中科创50和创业板指数明显领涨市场，市场呈现出极致的科技行情的特点，AI相关产业领涨全市场。四月市场震荡上涨，全月涨幅较好。在三月份由于美伊战争导致下跌后，市场开始逐步对战争脱敏。随着战争对市场的影响逐步弱化，市场开始更加关注产业的景气情况。AI产业的高景气，叠加高油价背景下对新能源行业的推动构成了四月份的投资主线。全月来看，电子、通信、机械设备收益居前，食品饮料、农林牧渔、交通运输收益居后。五月市场宽幅震荡，市场结构分化非常明显。在AI高景气的带动下，五月份AI相关的硬件投资方向领涨全市场。同时由于油价持续位于高位，市场开始担心宏观需求受到压制，导致宏观需求相关行业表现受到较大压制。全月来看，电子、通信、机械设备收益居前，石油石化、农林牧渔、钢铁收益居后。六月市场延续震荡的走势，市场结构分化更加明显。在AI高景气的带动下，六月份AI相关的硬件投资方向继续领涨全市场。同时由于美伊达成协议导致油价大幅走低，导致能源类行业走弱。全月来看，电子、通信、机械设备收益居前，公用事业、煤炭、食品饮料收益居后。　　二季度开始我们保持了中性偏高的仓位，同时对组合进行了大幅度的行业调整，组合大幅度减持了食品饮料和非银板块，同时组合大幅度加仓了新能源和AI相关行业，五月份开始组合大幅度降低了仓位，后续组合始终保持低仓位运行的态势。二季度组合的AI配置为组合带来了较多的超额收益，但新能源板块的配置对组合有所拖累。组合二季度略跑输了市场。　　展望2026年三季度，我们谨慎乐观。由于二季度市场交易往AI方向不断集中，导致全市场对于AI相关产业的配置比例处于非常高的状态，市场交易开始出现了拥挤的状况，波动率开始放大。目前来看，在经济方面，目前国内经济仍处于温和企稳的状态，但经济不同领域间景气分化较为严重。流动性方面，由于美联储货币政策目前有不确定性，导致整体流动性预期有不确定性。风险偏好方面，目前AI产业的进展极大影响了市场的风险偏好，而由于全球AI交易过度拥挤，波动率开始放大，导致整体风险偏好波动较大。整体来看，三季度由于AI交易过度拥挤需要再平衡，导致整体市场也有再平衡的需要。我们预计三季度市场将呈现震荡格局，且极致的行情再有再平衡的需要。我们认为AI行业景气趋势仍在持续，但由于AI的交易过度拥挤，AI板块内部机会将以更多轮动的方式呈现。同时我们认为部分前期跌幅较大，估值安全边际较高的传统行业优质个股也将呈现机会。三季度组合仍将保持较低的仓位，在继续配置AI和新能源方向的同时，我们也将适度增配有色、化工、银行、公用事业等行业。

一季度市场震荡为主，前两个月市场上涨为主，最后一个月受地缘政治影响下探为主。市场结构分化比较严重，煤炭、石油石化、公用事业上涨较多，非银金融、商贸零售、美容护理等下跌较多。一季度经济尚可，出口超预期，政策的支持偏弱的情况下一季度经济完全可以实现目标增长。市场的风险来自于地缘政治的冲突，美伊战争对原油价格产生重大影响，原油价格高启将会导致整个经济运行成本偏高，长期的高油价将会导致经济的代价过大。本基金主要投资于大盘股，在运作期内配置了部分科技股票和成长股。

2026年一季度市场先涨后跌，市场较为分化，其中以上证指数、沪深300等为代表的权重大型指数一季度收跌，以中证500为代表的中小盘指数一季度收涨。一月市场开年强势上涨，后续市场转入震荡，整体一月份市场涨幅较好。风格方面，以中证500为代表的中小市值指数明显跑赢以上证50和沪深300为代表的大盘指数。全月来看，有色、传媒、石油石化收益居前，银行、农林牧渔、家电收益居后。二月市场先跌后涨，月初由于以金银为代表的大宗商品市场出现了大幅度调整，导致市场出现了明显调整，后续随着大宗商品市场逐步企稳，市场也逐步回升。全月来看，建筑材料、电力设备、国防军工收益居前，传媒、商贸零售、农林牧渔收益居后。三月市场震荡下跌，全月跌幅较大。由于二月底美以突然发动对伊朗战争，导致霍尔木兹海峡通行受阻，国际油价出现大幅度上涨。在战争持续和高油价的背景下，全球市场风险偏好大幅下降，全球股市都出现不同程度下跌。受此影响，市场在三月份也出现了较大幅度的下跌。全月来看，公用事业、煤炭、银行收益居前，有色、国防军工、钢铁收益居后。　　一季度我们整体保持中性偏高仓位，中间对仓位进行小幅度调整。组合在一季度进行了较大的配置调整，开年组合对券商板块进行了系统性的获利了结操作，一月底对有色板块进行了大幅的获利了结操作，后续组合增配了化工、新能源等方向。由于组合配置的食品饮料和非银一季度表现不佳，组合一季度跑输了市场。　　展望2025年二季度，我们谨慎乐观。随着美伊战争开启，油价进入到较高的位置，将对全球经济和相关产业产生影响。在经济方面，目前国内经济处于温和企稳的状态，三月份PMI回升至50.4%，重新回到荣枯线以上。流动性方面，高油价对美联储货币政策产生了一定的掣肘，预计流动性最宽松的时候已经过去。风险偏好方面，美伊战争的持续，对风险偏好产生了一定的压制作用。整体来看，由于二季度流动性将偏紧，但基本面有所改善，预计二季度市场将进入区间震荡的行情，将更多以结构性行情的态势呈现，且行情将更多呈现业绩驱动的特征。二季度我们将积极寻找一季报表现较好，且二季度景气趋势上行的行业，我们将积极关注高油价背景下受益的新能源和传统能源行业。

2026年一季度市场先涨后跌，市场较为分化，其中以上证指数、沪深300等为代表的权重大型指数一季度收跌，以中证500为代表的中小盘指数一季度收涨。一月市场开年强势上涨，后续市场转入震荡，整体一月份市场涨幅较好。风格方面，以中证500为代表的中小市值指数明显跑赢以上证50和沪深300为代表的大盘指数。全月来看，有色、传媒、石油石化收益居前，银行、农林牧渔、家电收益居后。二月市场先跌后涨，月初由于以金银为代表的大宗商品市场出现了大幅度调整，导致市场出现了明显调整，后续随着大宗商品市场逐步企稳，市场也逐步回升。全月来看，建筑材料、电力设备、国防军工收益居前，传媒、商贸零售、农林牧渔收益居后。三月市场震荡下跌，全月跌幅较大。由于二月底美以突然发动对伊朗战争，导致霍尔木兹海峡通行受阻，国际油价出现大幅度上涨。在战争持续和高油价的背景下，全球市场风险偏好大幅下降，全球股市都出现不同程度下跌。受此影响，市场在三月份也出现了较大幅度的下跌。全月来看，公用事业、煤炭、银行收益居前，有色、国防军工、钢铁收益居后。　　一季度我们整体保持中性偏高仓位，中间对仓位进行小幅度调整。组合在一季度进行了较大的配置调整，开年组合对券商板块进行了系统性的获利了结操作，一月底对有色板块进行了大幅的获利了结操作，后续组合增配了化工、新能源等方向。由于组合配置的食品饮料和非银一季度表现不佳，组合一季度跑输了市场。　　展望2025年二季度，我们谨慎乐观。随着美伊战争开启，油价进入到较高的位置，将对全球经济和相关产业产生影响。在经济方面，目前国内经济处于温和企稳的状态，三月份PMI回升至50.4%，重新回到荣枯线以上。流动性方面，高油价对美联储货币政策产生了一定的掣肘，预计流动性最宽松的时候已经过去。风险偏好方面，美伊战争的持续，对风险偏好产生了一定的压制作用。整体来看，由于二季度流动性将偏紧，但基本面有所改善，预计二季度市场将进入区间震荡的行情，将更多以结构性行情的态势呈现，且行情将更多呈现业绩驱动的特征。二季度我们将积极寻找一季报表现较好，且二季度景气趋势上行的行业，我们将积极关注高油价背景下受益的新能源和传统能源行业。

2025年市场取得了较好的涨幅，其中上半年市场波动较大，下半年市场出现了较好的上涨。一月份市场开年情绪相对偏弱，市场开年进入下跌状态，一月中市场逐步止跌企稳，以机器人、AI为代表的科技股开始上涨。但由于开年跌幅相对较大，后续反弹相对温和。二月市场先涨后跌，全月市场上涨。春节期间在AI和机器人领域国内出现了一些新的进展，导致二月份市场对科技成长方向热情高涨，二月份科技成长出现了快速上涨的行情，市场风格出现了明显的分化。三月市场先涨后跌，全月市场小幅上涨。延续二月份的上涨，三月份月初机器人和AI方向惯性继续上涨，但在两会后市场逐步对经济政策预期增强，尤其是消费领域的政策，市场风格逐步开始发生切换，高位的科技股开始回调，低位的消费、顺周期等方向开始上涨。四月市场先跌后涨，全月市场小幅下跌。由于受对等关税贸易战的影响，月初市场出现了快速的下跌，但在国内政策强力维稳下，市场后续逐步企稳反弹，基本收复了贸易战影响带来的下跌。五月市场先涨后跌，全月市场小幅上涨。月初受中美贸易战谈判取得积极进展的利好带动下，市场在中下旬出现了上涨。但由于经济高频数据相对一般，市场在逐步冲高后缺乏继续上行动能，市场在下旬开始出现回调。六月市场先涨后跌再涨，全月市场震荡上行，整体上涨。月初市场在新消费和创新药带动下涨势较好，后续由于以伊战争导致市场出现了小幅度下跌，随着以伊停火后市场又重回上涨态势，其中下旬市场涨幅较好。七月市场全月震荡上行，整体涨幅较好。随着反内卷政策推出和七月初陆续公布的中报业绩预告，市场整体风险偏好持续上行，反内卷相关行业和中报业绩预增较好的相关行业涨幅较大。八月市场全月单边上行，整体涨幅较好，月底指数有所震荡。随着市场风险偏好不断提升，加上AI产业的不断催化，市场八月份形成了较为强劲的上行态势，牛市氛围开始显现。九月份随着美联储降息和国内外科技方面的进展，整体上科技方向在出现高位震荡后仍相对保持强势。十月市场处于震荡上行，其中大盘股指数表现相对更加强劲。十月初中美贸易摩擦有所反复，但月底中美很快达成新的协议，市场风险偏好明显回升，带动市场整体稳步上涨，上证指数一度突破4000点。十一月市场处于震荡下行的状态，月度跌幅相对较大。由于全球对于AI行业是否存在泡沫的讨论逐步增多，全球对于AI行业未来的投资开始出现担忧，加上对于美联储十二月是否降息的预期开始出现波动，美元指数逐步走强，全球美元流动性有所收紧，导致全球股市在十一月中下旬开始出现下跌，A股市场也受外围影响，出现了下跌。十二月市场震荡上行，其中上半月市场整体处于下跌状态，下半月市场开始企稳上行。全月来看，市场整体上行。随着中央经济工作会议的召开，加上2026年是十五五开局的第一年，市场对于明年经济企稳上行有一定期待。同时随着美联储降息落地，美股AI标的股价企稳回升。下半月开始市场逐步上行，其中AI相关标的涨幅居前。　　2025年组合在仓位和配置上均进行了动态调整，组合在上半年保持了中性偏低的仓位，下半年组合将仓位提升到中性偏高的仓位。在配置上，组合在上半年以低波红利相关板块的配置为主，组合相对较为防御，下半年组合对配置进行了较大的调整,组合兑现了低波红利板块的仓位，将仓位调整至股息率更高，且估值上行有弹性的保险和食品饮料，同时组合也积极增持了受益于牛市的券商股，同时，组合也增加了成长股的配置，组合对国产算力，固态电池、有色等方向也进行了增持。全年来看，组合维持了低回撤的特征，但由于组合整体的进攻性不足，2025年组合跑输了市场。目前组合继续保持中性偏高的仓位，组合主要配置在非银、食品饮料、有色、化工等方向。

2025年上半年在中美贸易战、地缘政治冲突下市场震荡为主，下半年形成向上走势，全年牛市格局，以科技成长风格为主。市场结构分化比较严重，有色金属、电子、通信上涨较多，食品饮料、煤炭、美容护理等上涨较少。整体经济前强后弱，全年基本完成GDP增速目标。中美方面，上半年贸易冲突较重，下半年缓和， 26年两国元首可能互访，整体奠定了两国由贸易战而来的情绪缓和，利好投资者预期。本基金主要投资于大盘股，在运作期内配置了部分科技股票和成长股，取得了一定的超额收益。

2025年市场取得了较好的涨幅，其中上半年市场波动较大，下半年市场出现了较好的上涨。一月份市场开年情绪相对偏弱，市场开年进入下跌状态，一月中市场逐步止跌企稳，以机器人、AI为代表的科技股开始上涨。但由于开年跌幅相对较大，后续反弹相对温和。二月市场先涨后跌，全月市场上涨。春节期间在AI和机器人领域国内出现了一些新的进展，导致二月份市场对科技成长方向热情高涨，二月份科技成长出现了快速上涨的行情，市场风格出现了明显的分化。三月市场先涨后跌，全月市场小幅上涨。延续二月份的上涨，三月份月初机器人和AI方向惯性继续上涨，但在两会后市场逐步对经济政策预期增强，尤其是消费领域的政策，市场风格逐步开始发生切换，高位的科技股开始回调，低位的消费、顺周期等方向开始上涨。四月市场先跌后涨，全月市场小幅下跌。由于受对等关税贸易战的影响，月初市场出现了快速的下跌，但在国内政策强力维稳下，市场后续逐步企稳反弹，基本收复了贸易战影响带来的下跌。五月市场先涨后跌，全月市场小幅上涨。月初受中美贸易战谈判取得积极进展的利好带动下，市场在中下旬出现了上涨。但由于经济高频数据相对一般，市场在逐步冲高后缺乏继续上行动能，市场在下旬开始出现回调。六月市场先涨后跌再涨，全月市场震荡上行，整体上涨。月初市场在新消费和创新药带动下涨势较好，后续由于以伊战争导致市场出现了小幅度下跌，随着以伊停火后市场又重回上涨态势，其中下旬市场涨幅较好。七月市场全月震荡上行，整体涨幅较好。随着反内卷政策推出和七月初陆续公布的中报业绩预告，市场整体风险偏好持续上行，反内卷相关行业和中报业绩预增较好的相关行业涨幅较大。八月市场全月单边上行，整体涨幅较好，月底指数有所震荡。随着市场风险偏好不断提升，加上AI产业的不断催化，市场八月份形成了较为强劲的上行态势，牛市氛围开始显现。九月份随着美联储降息和国内外科技方面的进展，整体上科技方向在出现高位震荡后仍相对保持强势。十月市场处于震荡上行，其中大盘股指数表现相对更加强劲。十月初中美贸易摩擦有所反复，但月底中美很快达成新的协议，市场风险偏好明显回升，带动市场整体稳步上涨，上证指数一度突破4000点。十一月市场处于震荡下行的状态，月度跌幅相对较大。由于全球对于AI行业是否存在泡沫的讨论逐步增多，全球对于AI行业未来的投资开始出现担忧，加上对于美联储十二月是否降息的预期开始出现波动，美元指数逐步走强，全球美元流动性有所收紧，导致全球股市在十一月中下旬开始出现下跌，A股市场也受外围影响，出现了下跌。十二月市场震荡上行，其中上半月市场整体处于下跌状态，下半月市场开始企稳上行。全月来看，市场整体上行。随着中央经济工作会议的召开，加上2026年是十五五开局的第一年，市场对于明年经济企稳上行有一定期待。同时随着美联储降息落地，美股AI标的股价企稳回升。下半月开始市场逐步上行，其中AI相关标的涨幅居前。　　2025年组合在仓位和配置上均进行了动态调整，组合在上半年保持了中性偏低的仓位，下半年组合将仓位提升到中性偏高的仓位。在配置上，组合在上半年以低波红利相关板块的配置为主，组合相对较为防御，下半年组合对配置进行了较大的调整,组合兑现了低波红利板块的仓位，将仓位调整至股息率更高，且估值上行有弹性的保险和食品饮料，同时组合也积极增持了受益于牛市的券商股，同时，组合也增加了成长股的配置，组合对国产算力，固态电池、有色等方向也进行了增持。全年来看，组合维持了低回撤的特征，但由于组合整体的进攻性不足，2025年组合跑输了市场。目前组合继续保持中性偏高的仓位，组合主要配置在非银、食品饮料、有色、化工等方向。

2025年三季度市场强势上行，整体涨幅较好。其中七月市场全月震荡上行，整体涨幅较好。随着反内卷政策推出和七月初陆续公布的中报业绩预告，市场整体风险偏好持续上行，反内卷相关行业和中报业绩预增较好的相关行业涨幅较大。全月来看，钢铁、医药生物、建筑材料收益居前，银行、公用事业、交通运输收益居后。八月市场全月单边上行，整体涨幅较好，月底指数有所震荡。随着市场风险偏好不断提升，加上AI产业的不断催化，市场八月份形成了较为强劲的上行态势，牛市氛围开始显现。全月来看，通信、电子、有色收益居前，银行、煤炭、钢铁收益居后。九月市场处于震荡态势，全月市场有所分化，其中上证指数全月有所下跌，科创和创业板指数全月上涨。九月份随着美联储降息和国内外科技方面的进展，整体上科技方向在出现高位震荡后仍相对保持强势。全月来看，电力设备、电子、房地产居前，国防军工、非银金融、银行收益居后。　　三季度我们提高了仓位至中性偏高仓位，且对配置进行了较大的调整。我们的组合兑现了低波红利板块的仓位，将仓位调整至股息率更高，且估值上行有弹性的保险和食品饮料，同时组合也积极增持了受益于牛市的券商股，也增加了成长股的配置，组合对国产算力，固态电池等方向也进行了增持，由于相关方向在三季度涨幅较大，获得了较大的浮盈，组合在九月份对相关方向进行了减持。通过对组合的调整，组合在三季度开始展现一定的上行弹性。但由于组合整体配置仍相对稳健，组合在三季度跑输了市场。目前组合保持了中性偏高的仓位，组合主要配置在非银、食品饮料、有色、电力设备新能源、出海等方向。　　展望2025年四季度，我们相对乐观。在经济方面，目前经济处于温和企稳的状态，今年虽然受到了关税贸易战的影响，但中国商品的全球竞争力不断突出，三季度以来出口态势较好。同时，随着全年以来化债效果的不断推进，以及反内卷政策的推出，内需预计也将逐步温和企稳。在流动性方面，美联储九月份进行了降息操作，预计年内仍将继续降息，国内货币政策空间将进一步打开。在风险偏好方面，随着市场逐步企稳上行，场外资金开始逐步流入市场，整体风险在逐步抬升。整体来看，我们认为四季度市场将维持强势震荡上行的格局，同时不排除市场有进一步上行突破的可能。我们将保持中性偏高的仓位。组合在保持整体稳健的特征同时，将不断提升组合的上行弹性。四季度我们将继续维持非银、食品饮料、有色、电力设备新能源、出海等方向的配置，同时结合三季报寻找更多有上行弹性的优质标的进行配置。

2025年三季度市场强势上行，整体涨幅较好。其中七月市场全月震荡上行，整体涨幅较好。随着反内卷政策推出和七月初陆续公布的中报业绩预告，市场整体风险偏好持续上行，反内卷相关行业和中报业绩预增较好的相关行业涨幅较大。全月来看，钢铁、医药生物、建筑材料收益居前，银行、公用事业、交通运输收益居后。八月市场全月单边上行，整体涨幅较好，月底指数有所震荡。随着市场风险偏好不断提升，加上AI产业的不断催化，市场八月份形成了较为强劲的上行态势，牛市氛围开始显现。全月来看，通信、电子、有色收益居前，银行、煤炭、钢铁收益居后。九月市场处于震荡态势，全月市场有所分化，其中上证指数全月有所下跌，科创和创业板指数全月上涨。九月份随着美联储降息和国内外科技方面的进展，整体上科技方向在出现高位震荡后仍相对保持强势。全月来看，电力设备、电子、房地产居前，国防军工、非银金融、银行收益居后。　　三季度我们提高了仓位至中性偏高仓位，且对配置进行了较大的调整。我们的组合兑现了低波红利板块的仓位，将仓位调整至股息率更高，且估值上行有弹性的保险和食品饮料，同时组合也积极增持了受益于牛市的券商股，也增加了成长股的配置，组合对国产算力，固态电池等方向也进行了增持，由于相关方向在三季度涨幅较大，获得了较大的浮盈，组合在九月份对相关方向进行了减持。通过对组合的调整，组合在三季度开始展现一定的上行弹性。但由于组合整体配置仍相对稳健，组合在三季度跑输了市场。目前组合保持了中性偏高的仓位，组合主要配置在非银、食品饮料、有色、电力设备新能源、出海等方向。　　展望2025年四季度，我们相对乐观。在经济方面，目前经济处于温和企稳的状态，今年虽然受到了关税贸易战的影响，但中国商品的全球竞争力不断突出，三季度以来出口态势较好。同时，随着全年以来化债效果的不断推进，以及反内卷政策的推出，内需预计也将逐步温和企稳。在流动性方面，美联储九月份进行了降息操作，预计年内仍将继续降息，国内货币政策空间将进一步打开。在风险偏好方面，随着市场逐步企稳上行，场外资金开始逐步流入市场，整体风险在逐步抬升。整体来看，我们认为四季度市场将维持强势震荡上行的格局，同时不排除市场有进一步上行突破的可能。我们将保持中性偏高的仓位。组合在保持整体稳健的特征同时，将不断提升组合的上行弹性。四季度我们将继续维持非银、食品饮料、有色、电力设备新能源、出海等方向的配置，同时结合三季报寻找更多有上行弹性的优质标的进行配置。

三季度市场上涨为主,以科技成长风格为主。市场结构分化比较严重，通信、电子、电力设备上涨较多，银行、交通运输、石油石化等上涨较少。三季度市场风险偏好逐渐提高，一是中美外冲突缓和，中国在谈判过程中主动权较大，美国方面暂缓了部分高额关税；另一个是国内经济基本面数据尚可，在以科技为推动下，市场资金活跃，成长股上涨较多。本基金主要投资于大盘股，在运作期内配置了部分科技股票和成长股，取得了一定的超额收益。　　展望后续 ，市场的估值已经进入中高区域，但整体风险偏好没有大的变化，大概率震荡上行。中美方面，四季度又进入中美博弈的关键期，美国将中国作为最大的对手，从半导体芯片、人工智能AI上多方面进行技术封锁，又从贸易上进行打压，中国的反制也进入了更具策略时期，博弈的风险对股市有较大的冲击力。从经济上看我国前三季度经济尚可，实现全年经济目标压力不大，当整体经济下行的势头开始显现，目前经济政策依然会定力较足，景气下行的状态会持续。往后看经济虽然偏弱，但市场风险偏好较高，市场大概率以震荡上行为主，结构性机会会比较明显。