孙琳 - 基金投资策略和运作

2026年一季度，上证指数下跌1.94%，深证成指下跌0.35%，沪深300下跌3.89%，创业板综下跌0.49%。分阶段来看，受益于1-2月经济数据的向好，一季度上半季度市场风险偏好提升，但随着美伊冲突的进程，市场风险偏好出现一定程度调整。经济数据的角度，尽管1-2月社消增速仍在回落，但高技术产业和出口支撑生产，工业增加值增长加快；地产投资增速收窄，房价环比降幅收敛，企稳的迹象愈加明显；基建投资同比增速回升，主要受益于春节错位以及政策靠前发力。基于上述判断和逻辑，一季度本基金仓位维持较高的位置。行业配置上，一季度仍然配置较多有色以及具较低估值的个股。未来，本基金仍将按照自上而下地进行证券品种的一级资产配置、自下而上地精选个股的方式运作。基金将按照既有投资策略，同时挖掘具有较高成长性和持续发展能力的上市公司，力争为投资者获得较好的投资体验。

2026年一季度申万医药一级行业指数下跌0.9%，跑赢沪深300指数（沪深300期间下跌3.89%）。Wind统计的创新药指数（8841049.WI）季度内下跌0.3%，跑赢申万医药一级行业指数。回顾一季度投资操作，我们在一季度继续维持较大比例仓位在创新药领域。根据药监局网站统计，中国创新药一季度license-out对外BD许可金额总包超过600亿美元，接近2025年全年一半；此外，2026年两会政府工作报告中第一次将生物医药产业从新兴行业提升至“新兴支柱产业”。整个创新药板块呈现出基本面健康、政策战略升级叠加共振的景气向上趋势。我们认为，创新药行业景气的趋势目前仍然处于偏早期阶段，中国创新药产业相对全球其他区域创新药企业明显具备更强的产业竞争优势，这种产业竞争力未来有望转化为市场优势，从而驱动产业景气进一步健康和快速发展。

2026年一季度，上证指数下跌1.94%，深证成指下跌0.35%，沪深300下跌3.89%，创业板综下跌0.49%,尽管市场震荡调整，本基金仍然取得一定超额收益。分阶段来看，一季度上半季度市场风险偏好提升，但随着美伊冲突的进程，市场风险偏好出现一定程度调整。基于市场的风险偏好，本产品一季度基本维持较高的仓位运作。风格配置上，红利依旧是基金主要关注方向，我们延续了去年的策略，红利的选择范围变得更宽，不再拘泥于银行、煤炭、电力等传统红利板块，而是更加关注个股盈利能力以及分红的稳定性，并在此基础上增加成长因子的暴露。行业配置上，无论美伊冲突最后如何演绎，能源链的重要性正在越来越被市场所认知，因此，本基金一季度增加了对于石油以及煤炭的配置。除了能源链之外，工程机械和保险仍然是一季度关注较多的行业：对于保险而言，尽管一季度市场对于投资端有所担忧，但负债端受益于居民存款搬家的逻辑，同时利率上行本身也将使得保险估值有修复的可能性；对于工程机械，尽管油价上行对行业产生一定影响，但内销恢复可期，外销仍然保持较高的增速，且估值相对合理，我们将对此持续关注。未来，本基金仍将尽可能地提高夏普比率，争取给各位投资人提供较好的投资体验，感谢关注。

一季度A股市场以调整为主，一方面，国内经济复苏信号逐步明朗，为市场提供了基本面支撑。另一方面中东地缘冲突升级引发全球市场波动，对A股风险偏好造成了一定影响。其中，深市和创业板指调整幅度更为显著。从行业来看，年初以科技成长为代表的赛道表现活跃，季度末则受地缘局势等因素影响，银行、白酒、交运设备等估值相对较低、具有一定股息属性的板块受到关注，市场分化加剧。操作层面，我们仓位主要聚焦于科技板块，2026年，国产AI算力硬件产业链有望得到进一步发展，半导体设备、AI芯片、AI基建相关的产业链有望受益。我们判断当前市场虽处于阶段性震荡态势，但中长期向好的核心逻辑并未改变。

2026年一季度，上证指数下跌1.94%，深证成指下跌0.35%，沪深300下跌3.89%，创业板综下跌0.49%。分阶段来看，受益于1-2月经济数据的向好，一季度上半季度市场风险偏好提升，但随着美伊冲突的进程，市场风险偏好出现一定程度调整。经济数据的角度，尽管1-2月社消增速仍在回落，但高技术产业和出口支撑生产，工业增加值增长加快；地产投资增速收窄，房价环比降幅收敛，企稳的迹象愈加明显；基建投资同比增速回升，主要受益于春节错位以及政策靠前发力。基于市场的风险偏好，本基金一季度基本维持较高的仓位运作。自去年开始，本基金的策略发生较大变化，目前以大盘质量风格为主风格。传统意义上，一轮风险偏好上行的行情中，大盘质量风格会有所表现，但本轮大盘质量风格表现相对较弱。背后的原因在于，本轮行情的预期领先于基本面，导致大盘质量相较于全A改善并不明显。1-2月经济数据的开门红下，全年经济复苏预期正在逐步提升，我们预计，大盘质量的盈利能力有望进一步持续改善，风格需要持续关注。

2026 年一季度，权益市场整体呈现冲高回落走势，沪深 300 指数下跌 3.89%，中证新能源汽车指数下跌 1.06%。本基金一季度跑赢上述指数，净值涨幅约 13.75%。投资策略方面，我们认为 2026 年新能源板块有望迎来重要机遇，其中锂电池产业链兼具销量与价格的双重弹性，具备一定市场价值。因此一季度重点布局锂电池材料、锂矿等核心细分领域，二季度将延续该投资主线。后续运作中，基金管理人将持续发挥主动管理能力，坚守高集中度持仓 + 中长期持股的核心策略，深耕优质赛道，力争为投资者持续创造稳健优异的长期回报，提升投资体验。

过去一个季度，中国的消费环境出现了积极信号，但是资本市场的关注点，仍然集中在科技、制造和有价格弹性的周期品上。一季度，具备防御属性的传统消费品估值有所修复，消费成长股的估值出现了进一步的收缩。本基金主要集中在消费成长的资产里，在过去的一个季度，相关资产一定程度上承压。但是我们也要看到的是，不论是传统价值消费品，还是消费成长股，或都已具备一定吸引力。随着美伊战争预期的逐步缓和，消费成长股或存在一定的修复空间。而随着时间的推移，不论是从早周期的品种转移到后周期的消费品，还是消费成长里细分赛道的优质公司，预计未来基本面均有望改善。未来，本基金会继续关注有较强性价比的消费成长股，同时也兼顾传统价值消费品的定价，争取把握住这些优质公司的结构性机会。

2025年，权益市场表现较好，沪深300上涨17.66%；中证新能源汽车指数涨约55.41%，本基金全年净值涨幅 58.82%。基于对权益市场中长期向好的坚定研判，本基金年内对投资范围与策略进行深度优化，核心围绕强化新能源汽车赛道聚焦度、提升持仓集中度两大方向推进，实现投资布局的精耕与聚焦。持仓结构方面，本基金年内完成阶梯式聚焦调整：2025 年一季度以泛新能源板块为核心；二季度逐步收缩至新能源汽车细分领域，覆盖电池、整车、固态电池及汽车零部件（机器人为主）等核心赛道；下半年起进一步向锂电池产业链高度集中，持仓标的（剔除新股）数量较年初实现大幅压缩。从持仓集中度来看，截至四季度末，前十大重仓股占比超 65%，形成对新能源汽车核心赛道的高度集中布局。

2025年全年，上证指数上涨18.41%，深证成指上涨29.87%，沪深300上涨17.66%，创业板综上涨40.4%,市场赚钱效应较好。分季度来看，年初以Deepseek为代表的科技创新带动了市场风险偏好的提升，一季度成长风格超额收益显著；二季度市场风险偏好整体维持，红利+微盘的杠铃策略受到市场关注；三季度市场继续修复估值，直到四季度由于国内经济阶段性调整，海外贸易不确定性以及降息预期反复，市场开始震荡。基于市场的风险偏好，本基金全年基本维持较高的仓位运作。本年度基金策略发生较大调整，大盘质量风格为基金的主风格。

2025年四季度，市场在经历前期的快速上行后开始震荡。基本面的角度，国内经济阶段性调整，工业企业利润增速回落，但通胀因为促良性竞争而出现边际好转的状况；海外方面，中美贸易博弈仍在，降息预期反复。国内和海外宏观方向上的不明朗，使得市场的资金倾向科技类股票，后期的持续性仍需观察。基金操作上，基金维持中高股票仓位，重点关注资源类资产和出口产业链股票。

2025年四季度，A股市场在政策刺激、流动性宽松与科技主线驱动下震荡上行，但由于海外关税以及降息预期的反复，以及国内经济基本面的阶段性调整，市场更多以结构性机会为主。展望未来，2026年作为十五五计划的开局之年，我们对经济以及产业政策充满期待，物价因素或将持续改善，市场机会值得期待。操作上，本基金仓位主要聚焦于TMT，包括半导体设备、存储模组、光模块、游戏和半导体芯片以及机器人等。当前流动性环境和政策监管环境持续完善，长期资金呈持续流入态势，科技持续突围与经济结构性亮点有望为部分行业带来基本面景气向上的结构性机会。2026年AI有望从单一的通信和PCB板块扩散到更多的传统行业，包括电力设备、装备制造等行业。

2025年四季度，由于国内经济阶段性调整，海外贸易不确定性以及降息预期反复，市场整体偏震荡。股债性价比的维度来看，当前股债性价比仍处于5年滚动均值附近。权益市场方面，重点挖掘结构性机会。基金运作维度，本季度基金仓位上维持中高仓位，结构上仍然以具有较高股息属性的公司为主，但考虑到未来通胀大概率上行以及市场回暖，基金增加了相关品种的配置。展望未来，在严控回撤的基础上，基金将通过精选个股的方式力争增厚组合收益，在力求降低波动追求长期稳定收益的同时，增加投资者的获得感。