秦岭 - 基金投资策略和运作

（一）基金投资策略　　2025年四季度，中国经济仍处于筑底企稳阶段。宏观经济数据显示，1-11月规模以上工业增加值同比增长6.0%。其中，电气机械、计算机、通信、汽车、铁路船舶等高技术制造业增长较快，化学原料和化学制品制造业、农副食品加工业、有色金属冶炼和压延加工业等，增长良好。1-11月规模以上工业企业实现利润总额同比增长0.1%，涨幅相比前期数据有所回落。增长主要由外商及港澳台投资企业贡献，国有控股企业、股份制企业和私营企业为同比下降。分行业看，采矿业下降27.2%，制造业增长5.0%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长8.4%，上游环节利润呈现负向贡献，中游制造业环节利润增长稳健，工业企业利润总额增长冷热不一，具有一定结构性。从社会消费品零售总额看，1-11月同比增长4.0%。其中，体育、娱乐用品、文化办公用品、通讯器材等均有较高增速，汽车、服装鞋帽等增速较低。进入下半年，社会消费品零售总额增速有减弱迹象。在固定资产投资方面，1-11月同比增长-2.6%，增速较上半年有所下降。其中第一、二产业投资增速保持稳健增长，第三产业投资增速为负，或预示着当前内需信心仍有不足。分行业看，公用事业、采矿业，具有较高增速；制造业增速平稳；卫生、教育、文体等领域相对偏弱。　　第四季度，中国权益市场呈现一定波动性，季度内指数涨幅平稳。10月，市场转为震荡态势，科技类板块与传统顺周期板块，具有一定跷跷板效应。进入11月，科技成长板块开始调整，周期价值板块保持稳健。接近年末，整体市场均有回升。　　2025年第四季度，本基金的投资操作策略为：本基金投资组合主要集中于具有新质生产力属性的行业。在市场波动阶段，投资组合持仓集中于具有良好经营质量、且成长前景明确的标的。在组合优化上，随着市场变化，适度降低部分因市场流动性提升而处于溢价状态的股票权重。同时，兼顾增长及稳健性，配置了有色、新能源领域的品种。　　（二）投资运作分析　　2025年第四季度，中国权益市场呈现一定波动性。上证指数涨幅2.22%，深证成指涨幅-0.01%，中小100指数涨幅-1.39%，创业板涨幅-1.08%。本基金净值在报告期内略有下降，未来本基金仍以产业链研究为基础，通过对基本面变化的跟踪，并结合市场运行情况，持续优化投资组合。

（一）基金投资策略　　2025年三季度，中国经济仍处于筑底企稳阶段。宏观经济数据显示，1-8月规模以上工业增加值同比增长6.2%。其中，电气机械、计算机、通信、汽车、铁路船舶等高技术制造业，化学原料和化学制品制造业、农副食品加工业、有色金属冶炼和压延加工业等，增长良好。1-8月规模以上工业企业实现利润总额同比增长0.9%，利润总额出现回升。回升主要由股份制企业和私营企业贡献，国有控股企业为同比下降1.7%。分行业看，采矿业下降30.6%，制造业增长7.4%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长9.4%，上游利润呈现负向贡献，工业企业利润总额增长具有一定结构性。从社会消费品零售总额看，1-8月同比增长4.6%。其中，体育、娱乐用品、文化办公用品、通讯器材等均有较高增速，汽车、服装鞋帽等增速较低。进入6月后，社会消费品零售总额增速有减弱迹象。在固定资产投资方面，1-8月同比增长0.5%，增速较前几个月有所下降。其中第一、二产业投资增速较高，第三产业投资增速为负，或预示着当前内需信心仍有不足。分行业看，制造业、公用事业类，具有较高增速；卫生、教育、文体等领域相对偏弱。　　第三季度，中国权益市场稳健上涨。7月在科技领域光通信、半导体、机器人等交替上涨带动下，市场情绪较为正面，主要指数稳健上涨。进入9月，市场转为震荡态势，其中科技类板块相对稳健，传统顺周期板块有一定调整，整体市场呈现结构性特征。　　2025年第三季度，本基金的投资操作策略为：本基金投资组合主要集中于具有新质生产力属性的行业。在市场稳健向上阶段，投资组合持仓集中于具有良好经营质量、且成长前景明确的标的。在组合优化上，随着市场变化，适度降低部分因市场流动性提升而处于溢价状态的股票权重。同时，兼顾增长及稳健性，增配了部分有色、新能源领域的品种。　　（二）投资运作分析　　2025年第三季度，中国权益市场呈现稳健上涨态势，上证指数涨幅12.73%，深证成指涨幅29.25%，中小100指数涨幅28.37%，创业板涨幅50.4%。本基金净值在报告期内保持稳健增长，未来本基金仍以产业链研究为基础，通过对基本面变化的跟踪，并结合市场运行情况，持续优化投资组合。

（一）基金投资策略　　2025年上半年，中国经济仍处于筑底企稳阶段。1-5月宏观经济数据显示，规模以上工业增加值同比增长6.3%。其中，电气机械、计算机、通信、汽车、铁路船舶等高技术制造业，农副食品加工业、化学原料和化学制品制造业等，增长良好；石油和天然气开采业、纺织业、非金属矿物制品业等，有下降压力。1-5月，规模以上工业企业实现利润总额同比下降1.1%。其中，农副食品加工业、计算机、通信、电气机械等行业利润总额增加良好；汽车、化学原料和化学制品等行业在收入较快增长的同时，实现利润总额是下降的；石油和天然气开采业、纺织业、非金属矿物制品业等，处于下降状态。整体看，我国经济恢复仍具有结构性，其中部分行业有以价补量迹象。从社会消费品零售总额看，1-5月同比增长5.0%。其中，体育、娱乐用品、文化办公用品，通讯器材等均有较高增速。上半年，社消总额增长有逐月加快迹象，且消费类增长情况或好于制造环节，说明上半年消费端的韧性强于制造端。在固定资产投资方面，1-5月同比增长3.7%。其中第一、二产业投资增速较高，第三产业投资增速为负，或预示着当前内需信心仍有不足。分行业看，制造业、公用事业类，具有较高增速；卫生、教育、文体等领域相对偏弱。整体看，我国固定资产投资增速重心有所下移，同时在结构方面，应注意在第二产业固定资产增长是否将持续带来产能供大于求问题。　　上半年，中国权益市场呈现震荡向上的运行态势。开年指数有一定调整，春节后以DeepSeek、具身智能等领域创新“突破”的加持下，市场风险偏好上升，算力、机器人相关的科技板块相对收益明显。4月，在美国关税负面因素影响下，我国出口情况不确定性上升，市场风险偏好明显下降，主要指数大幅调整。此后，随着美国关税问题进入谈判缓和期，在金融等权重股稳健上行的带动下，指数出现平稳回升。进入6月，随着全球AI产业的发展，国内相关产业链迎来实质性利好，科技领域的风险偏好开始回升，市场有一定回暖。　　2025年上半年，本基金的投资操作策略为：本基金投资组合主要集中于具有新质生产力属性的行业。在市场风险偏好下降时期，投资组合持仓偏重向质量集中，聚焦于具有明确成长前景的标的，优先选取走出行业景气度底部的行业标的进行配置，并降低部分因市场流动性提升而处于溢价状态的股票权重。同时，为兼顾增长及稳健性，亦布局了部分工业顺周期、电力与新能源、红利领域的品种。　　（二）投资运作分析：　　2025年上半年，中国权益市场呈现震荡向上的运行态势。上证指数涨幅2.76%，深证成指涨幅0.48%，中小100指数涨幅2.29%，创业板涨幅0.53%。本基金净值在上半年持续稳健增长，未来本基金仍以产业链研究为基础，通过对基本面变化的跟踪，并结合市场运行情况，持续优化投资组合。

（一）基金投资策略　　2025年一季度，中国经济延续了结构性复苏态势，但内生动能仍显不足。1-2月宏观经济数据显示，规模以上工业增加值同比实际增长5.9%，规模以上工业企业实现利润总额同比下降0.3%。其中，农副食品加工业，有色金属冶炼和压延加工业，电力、热力生产和供应业，汽车制造业等增长良好；煤炭开采和洗选业，非金属矿物制品业等下降较多，经济恢复仍具有结构性。从社会消费品零售总额看，1—2月份同比增长4.0%。其中，体育、娱乐用品，文化办公用品，通讯器材等均有较高增速，汽车类或因今年春节前置因素，对社零的增长构成了拖累。在固定资产投资方面，1—2月份同比增长4.1%。其中第一产业、第二产业投资增速较高，第三产业投资增速较弱，或预示着当前内需信心仍不足。分行业看，制造业、公用事业类，具有较高增速，卫生、教育等领域相对偏弱。整体看，我国固定资产投资方面保持平稳。　　第一季度，中国权益市场主要指数呈现“先抑后扬”走势。开年指数有一定调整，春节后以DeepSeek、具身智能等领域创新“突破”的加持下，市场风险偏好上升，算力、机器人相关的科技板块相对收益明显。进入3月下旬，市场风险偏好有退却迹象，整体市场风格向传统价值领域平衡。　　2025年第一季度，本基金的投资操作策略为：本基金投资组合主要集中于具有新质生产力属性的行业。在市场风险偏好上升时期，投资组合持仓偏重，更向质量集中，聚焦于具有明确成长前景的标的，同时降低部分因市场流动性提升而处于溢价状态的股票权重。为兼顾增长及稳健性，亦布局了部分工业顺周期、电力与新能源、红利领域的品种。　　　　（二）投资运作分析　　2025年第一季度，权益市场主要指数呈现“先抑后扬”走势，上证指数涨幅-0.48%，深证成指涨幅0.86%，中小100指数涨幅2.95%，创业板涨幅-1.77%。报告期内，英大领先回报A的区间涨幅为2.73%，英大领先回报B的区间涨幅为6.73%，英大领先回报C的区间涨幅为6.69%。未来本基金仍以产业链研究为基础，通过对基本面变化的跟踪，并结合市场运行情况，持续优化投资组合。

（一）基金投资策略　　2024年权益市场呈现前低后高走势。　　2024年伊始，市场因对宏观经济的担忧，信心受阻，引发整体市场风险偏好急剧下行，从而带来了市场流动性收缩的大幅下跌。春节前夕，在国家政策及多方努力下，市场出现反弹，并且随着越来越多的经济数据披露，市场开始修正年初的悲观预期，回归理性。进入5月，随着宏观数据显示国内经济并没有呈现稳健复苏的状态，市场风险偏好出现再度下行，指数回调。同时，市场板块结构性明显，偏上游资源品、公用事业等稳健性较强，具有“红利”属性的板块，受到资金青睐，股价表现持续向上，其他板块下行居多。截至上半年，市场赚钱效应较差，主要指数下行，“红利”风格表现突出。　　进入下半年，市场信心持续弱化，“红利”风格几乎成为全市场唯一可以正收益的板块，直到9月底，中国人民银行、国家金融监督管理总局等多个部门向社会传达了一系列的增量政策及措施来稳定经济发展，并向全社会、全市场发出了“加力”稳定经济发展的信号，权益市场信心受到极大的鼓舞，市场上行，结构上以科技为代表的新质生产力板块表现占优。　　2024年，本基金的投资操作策略为：年初，本基金判断今年或为中游制造环节的复苏年，在组合中配置了一定比例的先进制造行业持仓，但开年市场风险偏好急剧下行，整体组合表现在市场下行时压力较大。随着市场情绪的修复，结合市场防御的“红利”特征，增配了部分能源、金属、金融等行业的持仓。通过增配“红利”属性资产持仓，以稳定净值。同时，优化投资组合，将产品投资组合集中于具有新质生产力属性的行业，包括一些具有明确好转趋势的成长类资产。随着9月下旬市场风格出现大幅转向，再度增配了具有新质生产力属性的行业标的，保持组合弹性。　　　　（二）投资运作分析　　2024年，权益市场主要指数呈现前低后高运行态势。2024年全年，上证指数涨幅为12.67%，深证成指涨幅为9.34%，创业板涨幅为13.23%。英大领先回报的区间涨幅为-1.44%。未来本基金仍以产业链研究为基础，通过对基本面变化的跟踪，并结合市场运行情况，持续优化投资组合。

（一）基金投资策略　　2024年第三季度，中国经济处于持续的复苏过程，但相比于上半年，第三季经济复苏动能有走弱迹象。　　上半年，规模以上工业增加值同比增长6.0%，7-8月份工业增加值同比增长下滑至5.0%附近。进入第三季度后，相关动能有所减弱。其中，铁路、船舶等运输设备制造业，计算机、通信等电子设备制造业，保持了今年以来较高速的增长；煤炭开采、石油和天然气开采等上游行业亦保持了年初以来的稳定增长；但非金属矿物制品业、黑色金属冶炼、汽车制造、化学原料及制品等行业相比上半年，出现了增速下降。可以看出与国内需求相关的大宗品类行业，有减弱迹象。从社会消费品零售总额看，7-8月份的增速偏低，有走弱迹象。其中，餐饮、限额以上单位商品零售额、饮料、烟酒、化妆品、金银珠宝等偏可选消费类产品，相比上半年，增速下降明显。粮油、食品类、中西药品类等偏刚需类增速保持平稳。在固定资产投资方面，1-8月整体增长3.4%，增速处于回落通道。其中，高技术产业投资同比增长10.2%，说明整体固定资产投资方面具有一定结构性特征。在房地产投资方面，仍维持着-10%左右的增长水平。整体看，我国第三季经济有走弱迹象，但亦存在着结构性亮点。　　在政策方面，9月24日，中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证券监督管理委员会三部委联合举行新闻发布会，向社会传达了一系列的增量政策及措施来稳定经济发展；9月26日，中共中央政治局召开会议，其中“有效落实存量政策，加力推出增量政策”等相关信息，向全社会、全市场发出了“加力”稳定经济发展的信号，极大的鼓舞了权益市场信心。　　第三季度，中国权益市场主要指数呈现缩量下行走势，但进入9月下旬，随着政策端的发力，市场信心受到极大鼓舞后，走出了全面普涨的阶段性行情。　　2024年第三季度，本基金的投资操作策略为：在季度初，随着经济基本面及市场信心的不断弱化，本基金操作策略采用相对保守策略，控制净值回撤。同时将产品投资组合集中于具有新质生产力属性的行业，包括一些具有明确性转好的成长类资产，如芯片产业链、面板上游材料、工业顺周期类、电力与新能源的部分产业链环节标的等。同时，结合市场防御的“红利”特征，并考虑全球利率环境及复苏的展望变化等，保留、精细优化了一部分上游类资产的持仓。随着9月下旬市场风格出现大幅转向，再度增配了具有新质生产力属性的行业标的。　　（二）投资运作分析　　2024年第三季度，权益市场主要指数均现缩量下行走势，但进入9月下旬，随着政策端的发力，短期出现普涨行情。未来本基金仍以产业链研究为基础，通过对基本面变化的跟踪，并结合市场运行情况，持续优化投资组合。

（一）基金投资策略　　2024年上半年，中国经济处于持续的复苏过程。从1-5月经济数据看，1-2月开年经济数据向好，3-4月运行稍有回落。1-5月份，规模以上工业增加值同比增长6.2%。其中有色金属冶炼和压延加工行业，汽车制造业行业，铁路、船舶等运输设备行业，计算机、通信、电子等领域增长明显，制造行业整体处于温和复苏状态。从社会消费品零售总额看，1-5月规模保持增长，但大家体感不佳。餐饮、网上实物零售均有良好增长，体育娱乐明显乐增长，但地产类相关拖累明显。在固定资产投资方面，1-5月整体增长4%，其中国有控股增长7.1%，民间投资增长0.1%，民间经济较弱。细分看，民间投资剔除房地产后，增长6.9%，同时结合1-5月规模以上工业企业利润中，私营企业利润总额增速7.6%，判断今年我国经济恢复具有明显的结构性特征，房地产对经济恢复拖累较为严重，制造业、民营经济已呈现恢复特征。　　今年以来，PMI数据在枯荣线附近窄幅波动，但数值高度比去年略高，与国内当前这种结构性复苏比较相符。　　上半年，中国权益市场主要指数呈现大幅震荡，板块结构性明显。年初，市场因对宏观经济的担忧，信心受阻，引发整体市场风险偏好急剧下行，从而带来了市场流动性收缩的大幅下跌。春节前夕，在国家政策及多方努力下，市场出现反弹，回归理性。进入5月，随着宏观数据显示国内经济并没有呈现稳健复苏的状态，市场风险偏好出现再度下行，指数回调。上半年，市场板块结构性明显，偏上游资源品、公用事业等稳健性较强，具有“红利”属性的板块，受到资金持续青睐，部分板块表现创出历史新高。偏中游制造、终端消费等板块，表现较弱，反应出投资者对其的谨慎展望。同时，在非上游类板块中，景气度已改善2-3个季度的产业链，开始受到资金青睐，市场出现了除“红利”板块外的结构性投资机会。　　2024年上半年，本基金的投资操作策略为：年初判断今年或为中游制造环节的复苏年，在组合中配置了一定比例的先进制造行业持仓，但开年市场风险偏好急剧下行，整体组合表现在市场下行时压力较大。随着市场情绪的修复，结合市场防御的“红利”特征，增配了部分能源、金属等上游商品环节的持仓。进入第二季度，市场风险偏好再度转弱，本基金在控制下行风险的前提下，适度增加了一些具有明确性转好的成长类资产的配置，包括芯片产业链、面板上游材料、工业顺周期类、电力与新能源的部分产业链环节标的等。同时，考虑市场仍处于防御的“红利”特征，保留、精细优化了一部分上游类资产的持仓。　　（二）投资运作分析　　2024年上半年，权益市场波动较大，主要指数均处于震荡下行态势。2024年上半年，上证指数涨幅-0.25%，深证成指涨幅-7.1%，中小100指数涨幅-5.86%，创业板涨幅-10.99%。未来本基金仍以产业链研究为基础，通过对基本面变化的跟踪，并结合市场运行情况，持续优化投资组合。

（一）基金投资策略　　2024年第一季度，中国经济处于持续的复苏过程。从1-2月经济数据看，开年经济数据向好，是一个积极信号。其中，1-2月工业增加值累计同比增7.0%，考虑去年低基数效应后，两年的复合增速为4.7%，亦开始回升，这说明今年工业领域已开始有复苏迹象。同时，1-2月的社会消费品零售总额、服务业生产指数、出口数据均是向好态势。但亦有不足，地产相关数据仍弱，对经济有拖累作用，包括水泥、螺纹钢等相关地产产业链数据并不尽如人意。　　最新的3月制造业PMI数值为50.8，环比上行1.7个点，略超往年季节性的环比回升。3月PMI是连续5个月低于荣枯线后的首次转正。其中，贡献明显偏高的是小企业PMI，环比上行3.9个点，是连续11月低于荣枯线后的首次转正。相比于大中型企业，小企业是出口、服务业需求敏感型，在3月小企业PMI数据中，出口订单指数环比上行5.0个点，创13个月以来最高；服务业环比上行1.4个点，创9个月以来最高。这亦或预示着，具有广泛就业吸收能力的企业群体，或将在今年为我国的经济持续复苏提供助益。　　第一季度，中国权益市场主要指数均呈现V型反转走势。1月初，市场因对宏观经济的担忧，信心受阻，引发整体市场风险偏好急剧下行，从而带来了市场流动性收缩的大幅下跌。春节前夕，在国家政策及多方努力下，市场出现反弹，并且随着越来越多的经济数据披露，市场开始修正年初的悲观预期，回归理性。在年初市场下行、上行的过程中，市场呈现出了较为不同的板块结构特征。在下跌过程，全市场只有“红利”板块一枝独秀，其余板块悉数下跌，市场避险情绪浓厚；在上行过程中，上游资源品、部分先进制造业领域的公司、部分电力与新能源产业链环节的公司等，股价修复水平明显好于市场的平均水平。这表明在当前的市场定价过程中，产业链景气度的恢复、竞争格局的改善等一些基础要素，已经开始起作用，这或说明市场开始出现了结构性投资机会。　　2024年第一季度，本基金的投资操作策略为：年初判断今年或为中游制造环节的复苏年，在组合中配置了一定比例的先进制造行业持仓，但开年市场风险偏好急剧下行，整体组合表现在市场下行时压力较大。随着市场情绪的修复，以及宏观、行业数据的持续披露，本基金将整体投资组合进一步向具有明确性转好的行业优化，包括增配面板产业链、芯片产业链、电力与新能源的部分产业链环节的标的等。同时，结合市场防御的“红利”特征，并考虑全球利率环境及复苏的展望，增配了部分能源、金属等上游商品环节的持仓。　　（二）投资运作分析：　　2024年第一季度，权益市场主要指数均呈现V型反转走势。第一季度，上证指数涨幅2.23%，深证成指涨幅-1.3%，中小100指数涨幅-3.78%，创业板涨幅-3.87%，英大领先回报的区间涨幅为-6.32%。未来本基金仍以产业链研究为基础，通过对基本面变化的跟踪，并结合市场运行情况，持续优化投资组合。

（一）基金投资策略　　2023年，权益市场呈现前高后低走势。2023年伊始，市场对全年经济恢复预期较强，主要指数均震荡上行。进入2月，不同行业间表现开始出现分化，其中电力与新能源板块首先出现调整，并带动创业板指数持续下行；信息技术领域相关行业，在AI技术变革的背景下，节节升高；其他行业表现相对平稳。　　第二季度，市场仍对全年复苏有较强的期待，但实际消费力偏弱的现象逐渐显现，其削弱了市场年初对于中国经济恢复的乐观预期，主要指数均有调整。　　进入下半年，经济修复不及预期已传导至上市公司报表业绩层面，叠加经济复苏强度不及市场年初预期，市场投资参与者的风险偏好开始降低，市场明显走弱。　　全年看，2023年是中国经济的恢复年。主要体现在人流出行、假日旅游、场景消费活跃度等有显著回升。但人均消费单价却有相应下降，这是居民实际消费能力弱于消费意愿的表现。这个现象也在第二、第三季度，传导到中游制造领域，中游制造环节公司出现了存货上升等现象，多数公司普遍进入稳库存、去库存的经营阶段。在上游领域，不同行业出现分化，供给集中、竞争格局稳固的领域表现较好；产能扩张较为明显的行业出现了供大于求、整体开工率低、经营业绩弱的现象。　　在2023年初，综合判断权益市场具有良好的投资机会，本基金在季度初维持了较高的权益仓位，其中电力与新能源行业配置比例较高，产品净值在年初表现良好。进入2月后，市场对电力与新能源行业展望判断发生转向，基金净值出现回撤。在随后的时间，为控制产品回撤，采取的降低电力与新能源行业配置权重的策略，并将投资组合增配商用车、半导体、农业等领域，使投资组合更为均衡化，但整体投资组合权重，仍维持一定比例在先进制造领域。　　下半年，市场风险偏好明显降低，具有成长属性的先进制造领域表现受到压制。同时，市场也出现了明确的政策底信号。在复杂的市场环境下，本基金采取维持主要行业配置权重稳定的情况下，优化组合标的。将具有需求复苏、竞争格局优化、进口替代等特征的标的配置权重适度提高，同时增配顺周期、估值调整合理的计算机、电子等板块领域的标的，进一步使得组合配置更加均衡。　　　　（二）投资运作分析：　　2023年，权益市场投资难度较大，主要指数均处于下行态势。2023年全年，上证指数涨幅-3.7%，深证成指涨幅-13.54%，中小100指数涨幅-17.98%，创业板涨幅-19.41%，英大领先回报的区间涨幅为-18.7%。报告期内产品净值涨幅好于创业板指数，与中小100指数相近。未来本基金仍以产业链研究为基础，通过对基本面变化的跟踪，并结合市场运行情况，持续优化投资组合。

（一）基金投资策略　　2023年第三季度，中国经济延续了弱复苏的趋势，部分数据有好转迹象。截止8月的社融数据显示，实体信贷有所修复，这或与政策积极引导、信贷供给增加有关。但实体信贷结构没有明显变化，居民部门中长贷仍旧偏弱，反映出当前我国宏观经济仍处于弱复苏阶段。在PMI数据方面，8月制造业PMI为49.7，数据绝对值仍偏低，这与经济总需求不足的特征相呼应，但环比已是连续第三个月上行，说明制造业环节处于向好的变化中。PMI的分项数据显示，新订单指数在5个月以来首次回至扩张区间，生产活动亦有明显好转。在微观企业层面，我们观察到大多数行业、企业仍处于去库存阶段，但有部分企业已开始增加了对上游原材料的采购。整体看，在当前整体经济数据表现趋弱的背景下，经济需求已经有结构性的修复，我们判断当前经济已经处于筑底阶段。　　第三季度，中国权益市场虽迎来了政策层面的持续利好，但主要指数仍处于下行状态，多股指创出了年内新低，全市场成交量也有所收敛。这说明，当下市场投资者在资产定价层面，表现出了对上半年乐观预期的明显修正，同时对未来的展望亦比较谨慎。　　第三季度，我们对市场的展望相对更加乐观。第一，三季度有连续的利好政策出台，说明未来国内政府工作重心将更加偏向经济发展，因此可合理预计我国经济下行空间可控。第二，经济发展具有周期性，当前宏观经济数据显示国内经济处于持续修复的状态，这说明实体经营已有向好的趋势。　　2023年第三季度，本基金的投资操作策略为：在第三季度，市场出现了明显的政策底，本基金在出现政策拐点信号后，仍遵循稳健性优先，在市场乐观情绪释放后的下行过程中，逐渐提升仓位水平。本基金坚持从中长期角度构建投资组合，我们从产业链的视角观察，具有需求复苏、竞争格局优化、进口替代等特征的行业领域仍为本基金主要的配置方向，并在第三季度增配了顺周期、估值调整合理的计算机、电子等板块内标的。截止三季度末，本基金权益仓位提升至接近90%水平。　　（二）投资运作分析　　2023年第三季度，权益市场主要指数均处于下行态势，部分指数创出年内新低。第三季度，上证指数涨幅-2.86%，深证成指涨幅-8.32%，中小100指数涨幅-10.86%，创业板涨幅-9.53%，英大领先回报的区间涨幅为-7.60%。报告期内产品净值涨幅好于深证成指、中小100指数及创业板指数。未来本基金仍以产业链研究为基础，通过对基本面变化的跟踪，并结合市场运行情况，持续优化投资组合。

（一）基金投资策略　　年初至报告期末，中国资本市场呈现“先上后下”的运行特征。在第一季度，我国社会经济活动复苏明显，中国权益市场主要指数稳步上行，体现出市场对经济活动持续向好的期待。进入第二季度，我国社会经济活动复苏的实际消费力偏弱现象逐渐显现，其削弱了市场年初对于中国经济恢复的乐观预期，中国权益市场主要指数均处于下行态势。　　今年年初，随着国家对出行政策的重大变化，中国权益市场对经济复苏具有较高“期待”，呈现普涨局面。进入2月，随着头部电池企业向下游客户进行锂矿让利，电力与新能源板块率先进入下行通道，其他行业板块仍较为稳定。进入3月，越来越多具有前瞻性的经济指标显示，国内经济实际复苏情况低于年初预期，一些受到经济总量制约的顺周期板块，开始对国内“弱复苏”进行反应，在3月份逐渐转为下行态势，如基础化工、钢铁、建筑材料、房地产、商贸零售、食品饮料等。回顾2023年上半年，在国内经济弱复苏的状态下，公共事业、社会服务等受周期影响小的板块表现平稳。与此同时，在AIGC、人形机器人等具有宏大市场前景的新技术带领下，传媒、通信、计算机板块表现亮眼，涨幅居前。中国权益市场在基本面数据偏弱的环境下，市场整体运行风格更偏向主题驱动的状态。　　年初至报告期末，本基金的投资操作策略为：年初综合判断今年权益市场具有良好的投资机会，本基金在季度初维持了较高的仓位，其中电力新能源行业配置比例较高，业绩表现在初期较好。进入2月，随着美联储加息展望的提升及市场对电力与新能源板块判断发生转向，成长类资产价格受到压制，基金净值出现回撤。随后，为控制净值回撤，采取了降低电力与新能源板块配置权重的策略，并通过产业链研究，将投资组合向复苏确定性高或在经济弱周期中韧性强的板块增持，主要包含商用车、综合检测、半导体、面板、农业等领域。在第二季度，权益市场整体呈现下行趋势，电力与新能源板块持续创出新低。我们判断电力与新能源板块在各细分行业比较中，仍具有较高的绝对增长水平，当前市场对该板块定价或过于悲观，因此本基金在该板块仍然保持了一定比例配置权重，同时通过加大在大商用车、汽车零部件、面板等处于明确恢复周期行业的配置权重，对冲电力与新能源板块的下行，起到保护基金净值作用。截止二季度末，本基金仓位有小幅提升。　　　　（二）投资运作分析　　年初至报告期末，权益市场呈现先扬后抑运行态势，上证指数涨幅3.65%，深证成指涨幅0.1%，中小企业100指数涨幅-1.84%，创业板涨幅-5.61%，英大领先回报的区间涨幅为-5.88%。报告期内产品净值涨幅与创业板指数表现近似。报告期末基金股票投资仓位维持在85%左右。未来本基金仍以产业链研究为基础，通过对基本面变化的跟踪，并结合市场运行情况，持续优化投资组合。

（一）基金投资策略2023年一季度，我国社会经济活动复苏明显，中国权益市场主要指数震荡上行，体现出市场对经济活动持续向好的期待。截止第一季度末，主要指数均涨幅明显，但相比季中，涨幅略有回落。除主要指数震荡上行外，创业板指数由于受电力新能源行业占比较大影响，在今年第一季度出现先上行，后明显回落的运行状态，走势与其他主要指数出现较大差异，整体位置呈现略高于去年末的水平。从国内视角看，一季度以人流、场景消费为主要经济场景的领域，景气度出现了明显的提升，国内部分城市的地铁日均客流数据已经超过了2019年同期水平。从国内实物消费视角观察（耐用品、电子品等），目前实物消费仍处于低迷或底部时期。综合人流、物流的变化情况，判断国内的经济复苏仍处于初期阶段，人流类经济活动已经恢复，购买力相关的消费处于等待恢复的过程。从国际视角观察，全球加息政策预期在今年一季度出现了较大的变化。年初，美国经济数据强劲，全球对美联储加息展望出现了利率更高、加息结束时点更靠后的判断，该预期变化压制成长类资产的表现。但随着“硅谷银行”等事件的发生，市场对全球利率上行的展望有所收敛，预计成长类资产将迎来表现机会。2023年第一季度，本基金的投资操作策略为：年初综合判断今年权益市场具有良好的投资机会，本基金在季度初维持了较高的仓位，其中电力新能源行业配置比例较高，产品净值表现良好。进入2月，随着美联储加息展望的提升及市场对电力新能源行业判断展望发生转向，成长类资产价格受到压制，基金净值出现回撤，走势接近创业板指数。在随后的时间，为控制产品回撤，采取的降低电力新能源行业配置权重的策略，并将投资组合向商用车、半导体、农业、检测等景气度复苏或即将复苏的领域进行增配，使投资组合更为均衡化，且更具增长潜力。（二）投资运作分析2023年第一季度，权益市场区间总体取得正收益，上证指数涨幅5.94%，深证成指涨幅6.45%，创业板涨幅2.25%，英大领先回报的区间涨幅为2.26%。报告期内产品净值涨幅几乎持平于创业板指数，但弱于上证指数、深证成指等主要业绩比较基准。报告期末基金股票投资仓位维持在80%左右。