周思聪 - 基金投资策略和运作

2026年二季度，国内经济延续修复态势，经济增长动能稳中有升。消费继续呈现温和复苏趋势，服务类消费保持较强韧性，商品消费在政策支持与居民信心边际改善下稳步回暖。投资端表现分化，基建和制造业投资保持较快增长，房地产市场仍处于深度调整期。以人工智能、高端制造、绿色能源为代表的新质生产力相关产业持续高景气，成为稳增长与结构升级的重要支撑。海外方面，美国经济展现出较强韧性，就业市场稳健，消费支出保持扩张，通胀回落进程虽有反复但总体趋缓，高利率环境短期内仍将维持。流动性层面，中国央行坚持稳健偏松的货币政策基调；财政政策发力明显，特别国债与地方政府专项债加快落地，推动基建项目实物工作量形成。海外市场美元指数维持强势，受美联储政策利差支撑，美元融资成本高企对新兴市场形成一定资本外流压力，部分外债较高经济体面临流动性挑战。地缘政治风险依然突出，中东局势持续紧张，全球风险溢价维持高位，避险情绪时有升温。资本市场方面，A股市场整体呈现结构性震荡上行格局，电子、电力设备、国防军工等成长板块表现亮眼，受益于产业政策支持与出口需求强劲；消费与地产链板块表现相对滞后。市场主线较为清晰，但轮动速度较快，投资者风险偏好呈现“高波动、短周期”特征。　　尽管股价走势低迷，但是2026年第二季度，医药行业在政策支持、创新突破与国际化拓展的多重驱动下，景气度继续向上。政策方面，2026年政府工作报告首次将生物医药列为“新兴支柱产业”后，多地政府已陆续发布配套实施方案，推动生物医药产业集群化、高端化发展；政策红利释放有望形成“政策—资本—技术—市场”的正向循环，为行业长期增长注入确定性动力。出海方面，创新药出海持续高增，国际化成果显著。创新药出海进程在二季度延续爆发态势，截止到年中，创新药出海金额接近1000亿美金，超过2025年全年对外授权总额的70%，首付款合计33.1亿美元，平均单笔首付款达1.84亿美元，创下历史新高。数据方面，ASCO大会中国创新药企业入选LBA的数量创下历史新高，同时，中国创新药企业首次入选plenary等级报告的数据发布。国产双抗+化疗的方案击败当前肿瘤治疗最主流的PD1+化疗的方案，OS仅用中期分析就达到了强阳性结果，具有划时代的意义，史无前例地改写了肺鳞癌一线治疗方案，宣告中国的双抗正取代传统的PD1成为肿瘤治疗的新一代基石药物。海外成药方面，国产创新药海外时间点提前，仅5月就有两个国产ADC实现了海外三期成功，中国创新药将走向世界创新药舞台的最中央，惠及全球患者。业绩方面，随着2025年年报及2026年一季报披露完毕，医药上市公司整体盈利呈现持续修复态势，创新药、CXO（医药外包）、高端医疗器械等细分领域增速领先，行业整体毛利率与净利率企稳回升。　　本报告期内，以子行业的景气度为投资的重要策略，在商业模式、竞争力和业绩的多维度比较中寻找具有估值性价比的优秀公司，重点布局了创新药方向。未来仍然看好以创新药、创新医疗器械、医药外包服务为代表的成长型的医药子行业。

2026年二季度，中国医药领域的重要事件仍然围绕创新药及产业链。本季度医药行业表现较好的主要是以欧美客户为主的CXO龙头和部分医药跨界的公司。在AI浪潮下，部分医疗器械耗材的公司也得到了部分估值重估的机会。同时基本面持续兑现的创新药和化药个股缺面临股价的持续下跌。预计未来这一裂口终将有修复的一天。因此本基金在二季度的策略分为两部分，一方面继续持有CXO龙头，另一方面加仓部分被错杀的创新药个股。预计在下半年，左侧配置的相关个股会的股价会得到相应修复。

2026年二季度，国内经济延续修复态势，经济增长动能稳中有升。消费继续呈现温和复苏趋势，服务类消费保持较强韧性，商品消费在政策支持与居民信心边际改善下稳步回暖。投资端表现分化，基建和制造业投资保持较快增长，房地产市场仍处于深度调整期。以人工智能、高端制造、绿色能源为代表的新质生产力相关产业持续高景气，成为稳增长与结构升级的重要支撑。海外方面，美国经济展现出较强韧性，就业市场稳健，消费支出保持扩张，通胀回落进程虽有反复但总体趋缓，高利率环境短期内仍将维持。流动性层面，中国央行坚持稳健偏松的货币政策基调；财政政策发力明显，特别国债与地方政府专项债加快落地，推动基建项目实物工作量形成。海外市场美元指数维持强势，受美联储政策利差支撑，美元融资成本高企对新兴市场形成一定资本外流压力，部分外债较高经济体面临流动性挑战。地缘政治风险依然突出，中东局势持续紧张，全球风险溢价维持高位，避险情绪时有升温。资本市场方面，A股市场整体呈现结构性震荡上行格局，电子、电力设备、国防军工等成长板块表现亮眼，受益于产业政策支持与出口需求强劲；消费与地产链板块表现相对滞后。市场主线较为清晰，但轮动速度较快，投资者风险偏好呈现“高波动、短周期”特征。　　尽管股价走势低迷，但是2026年第二季度，医药行业在政策支持、创新突破与国际化拓展的多重驱动下，景气度继续向上。政策方面，2026年政府工作报告首次将生物医药列为“新兴支柱产业”后，多地政府已陆续发布配套实施方案，推动生物医药产业集群化、高端化发展；政策红利释放有望形成“政策—资本—技术—市场”的正向循环，为行业长期增长注入确定性动力。出海方面，创新药出海持续高增，国际化成果显著。创新药出海进程在二季度延续爆发态势，截止到年中，创新药出海金额接近1000亿美金，超过2025年全年对外授权总额的70%，首付款合计33.1亿美元，平均单笔首付款达1.84亿美元，创下历史新高。数据方面，ASCO大会中国创新药企业入选LBA的数量创下历史新高，同时，中国创新药企业首次入选plenary等级报告的数据发布。国产双抗+化疗的方案击败当前肿瘤治疗最主流的PD1+化疗的方案，OS仅用中期分析就达到了强阳性结果，具有划时代的意义，史无前例地改写了肺鳞癌一线治疗方案，宣告中国的双抗正取代传统的PD1成为肿瘤治疗的新一代基石药物。海外成药方面，国产创新药海外时间点提前，仅5月就有两个国产ADC实现了海外三期成功，中国创新药将走向世界创新药舞台的最中央，惠及全球患者。业绩方面，随着2025年年报及2026年一季报披露完毕，医药上市公司整体盈利呈现持续修复态势，创新药、CXO（医药外包）、高端医疗器械等细分领域增速领先，行业整体毛利率与净利率企稳回升。　　本报告期内，以子行业的景气度为投资的重要策略，在商业模式、竞争力和业绩的多维度比较中寻找具有估值性价比的优秀公司，重点布局了创新药方向。未来仍然看好以创新药、创新医疗器械、医药外包服务为代表的成长型的医药子行业。

2026年二季度，中国医药领域的重要事件仍然围绕创新药及产业链。本季度医药行业表现较好的主要是以欧美客户为主的CXO龙头和部分医药跨界的公司。在AI浪潮下，部分医疗器械耗材的公司也得到了部分估值重估的机会。同时基本面持续兑现的创新药和化药个股却面临股价的持续下跌。预计未来这一裂口终将有修复的一天。因此本基金在二季度的策略分为两部分，一方面继续持有CXO龙头，另一方面加仓部分被错杀的创新药个股。预计在下半年，左侧配置的相关个股会的股价会得到相应修复。

报告期内，权益市场主要指数呈现震荡行情，主要市场指数微幅上涨。宏观经济方面，二季度经济运行平稳，工业生产端保持景气，进出口保持双位数增长，受制于以旧换新政策部分透支需求，社零增速二季度以来增速转负消费端压力明显增加，固定资产投资受制于房地产投资增速持续恶化加速下滑，整体来看，上半年国内PPI转正但对CPI的传导仍需要需求侧的配合。市场风格方面，二季度市场行情呈现明显的分化表现，成长与周期、金融风格分化明显，市场表现逐步极致化。产业方面，受益于北美算力投资继续高增长，供给侧来看，算力产业链紧缺环节通胀明显，部分紧缺环节价格涨幅持续扩大，需求侧由于token提价等影响出现一定波动。AI下游相关的各个细分领域进展不一，AI爆款应用集中在模型侧，企业端需求受益于openclaw等模型推广出现爆发，在金融、编程等领域应用表现突出，对其他领域的渗透仍在逐步进行中，整体来看，企业端的应用需要一个循序渐进的过程，针对AI行业的投资需要去伪存真，仔细辨别产业机会。　　报告期内，本基金针对以上投资机会和风险对组合结构进行了一定调整，整体仍聚焦于各行业有竞争优势且价格合理的公司，针对估值过高的标的进行了一部分调整，增加了部分低估值的公司，考虑到行情的极致分化，针对消费、家电、汽车等领域的投资机会进行了进一步的甄别与筛选，在行业比较与公司个股的选择上保持审慎，在持股集中度方面做了进一步的提升，本基金将持续针对消费、AI、金融等领域保持高度关注，组合将针对细分的投资机会做进一步的集中。

2026年二季度，国内经济延续修复态势，经济增长动能稳中有升。消费继续呈现温和复苏趋势，服务类消费保持较强韧性，商品消费在政策支持与居民信心边际改善下稳步回暖。投资端表现分化，基建和制造业投资保持较快增长，房地产市场仍处于深度调整期。以人工智能、高端制造、绿色能源为代表的新质生产力相关产业持续高景气，成为稳增长与结构升级的重要支撑。海外方面，美国经济展现出较强韧性，就业市场稳健，消费支出保持扩张，通胀回落进程虽有反复但总体趋缓，高利率环境短期内仍将维持。流动性层面，中国央行坚持稳健偏松的货币政策基调；财政政策发力明显，特别国债与地方政府专项债加快落地，推动基建项目实物工作量形成。海外市场美元指数维持强势，受美联储政策利差支撑，美元融资成本高企对新兴市场形成一定资本外流压力，部分外债较高经济体面临流动性挑战。地缘政治风险依然突出，中东局势持续紧张，全球风险溢价维持高位，避险情绪时有升温。资本市场方面，A股市场整体呈现结构性震荡上行格局，电子、电力设备、国防军工等成长板块表现亮眼，受益于产业政策支持与出口需求强劲；消费与地产链板块表现相对滞后。市场主线较为清晰，但轮动速度较快，投资者风险偏好呈现“高波动、短周期”特征。　　尽管股价走势低迷，但是2026年第二季度，医药行业在政策支持、创新突破与国际化拓展的多重驱动下，景气度继续向上。政策方面，2026年政府工作报告首次将生物医药列为“新兴支柱产业”后，多地政府已陆续发布配套实施方案，推动生物医药产业集群化、高端化发展；政策红利释放有望形成“政策—资本—技术—市场”的正向循环，为行业长期增长注入确定性动力。出海方面，创新药出海持续高增，国际化成果显著。创新药出海进程在二季度延续爆发态势，截止到年中，创新药出海金额接近1000亿美金，超过2025年全年对外授权总额的70%，首付款合计33.1亿美元，平均单笔首付款达1.84亿美元，创下历史新高。数据方面，ASCO大会中国创新药企业入选LBA的数量创下历史新高，同时，中国创新药企业首次入选plenary等级报告的数据发布。国产双抗+化疗的方案击败当前肿瘤治疗最主流的PD1+化疗的方案，OS仅用中期分析就达到了强阳性结果，具有划时代的意义，史无前例地改写了肺鳞癌一线治疗方案，宣告中国的双抗正取代传统的PD1成为肿瘤治疗的新一代基石药物。海外成药方面，国产创新药海外时间点提前，仅5月就有两个国产ADC实现了海外三期成功，中国创新药将走向世界创新药舞台的最中央，惠及全球患者。业绩方面，随着2025年年报及2026年一季报披露完毕，医药上市公司整体盈利呈现持续修复态势，创新药、CXO（医药外包）、高端医疗器械等细分领域增速领先，行业整体毛利率与净利率企稳回升。　　本报告期内，以子行业的景气度为投资的重要策略，在商业模式、竞争力和业绩的多维度比较中寻找具有估值性价比的优秀公司，重点布局了创新药方向。未来仍然看好以创新药、创新医疗器械、医药外包服务为代表的成长型的医药子行业。

当今世界正处于百年未有之大变局，我国经济正处在从高速增长转向高质量发展的关键攻坚期。2026年二季度，国内稳增长政策持续发力，经济运行总体平稳、新动能持续增强，但结构性矛盾仍较突出；外部环境复杂严峻，美以伊冲突持续胶着并反复扰动国际油价，叠加全球主要经济体复苏乏力、贸易保护主义抬头，市场对全球增长与通胀的担忧交替升温，风险偏好波动加剧。全球市场结构性分化明显，AI相关科技类资产走势偏强，其它资产走势疲弱，A股也呈现类似特征。二季度，Wind全A指数上涨12.82%，沪深300指数上涨11.90%，中证800指数上涨13.71%，前述各指数都取得了正收益。分行业来看，电子、通信、建筑材料、机械设备和基础化工涨幅居前，石油石化、农林牧渔钢铁、商贸零售和美容护理跌幅靠前，结构分化严重，AI相关的半导体、算力、连接力、材料和设备占优，受全球整体经济大盘拖累的品种跌幅大。　　本基金在一季报展望中，对二季度市场不悲观，同时指出，中国的高质量转型正渐显成效，科技成长股行情刚刚开始。回头看，观点基本正确。本基金在二季度的投资操作中，秉承价值投资理念，坚持选择具备长期确定成长潜力的优质赛道和行业核心龙头企业，持仓方向主要集中于半导体。具体操作上，本基金没有做大的仓位择时，在持仓结构方面，基金经理感受到了市场对科技板块的认同，认真梳理了一下持仓标的，对一些长期成长前景有瑕疵的个股做了止损，对一些基本面看不清、但有一定涨幅的个股进行了止盈，持仓更加集中于优质半导体龙头标的，基本上把握住了这一波半导体补涨行情。二季度，本基金取得了较好的绝对收益。　　虽然市场涨幅较大，有一定调整压力，但对2026年三季度市场，长期我们不悲观。我们认为，中国的高质量转型正渐显成效，科技成长股行情仍能持续很久。本基金将重点关注那些具备良好基本面支撑，并有望受益于这波高质量转型春风的企业，重点集中于半导体软硬件、创新药和AI相关高端制造等行业，力求在风险可控的前提下，为投资者创造稳定且可持续的投资回报。作为基金经理，我将始终坚持投资框架：拥抱未来3-5年增长相对最确定、最快的行业，并选择这些行业里的龙头公司。力争维持投资初心“挣公司业绩的钱，而不是估值波动的钱”，努力为持有人创造持续的超额收益。

本报告期，新质生产力特别是人工智能成为经济增长和市场的主要焦点。中国开源模型水平和算力进步较大，智谱GLM5.2在代码能力上持平海外先进的模型ClaudeOpus4.8。　　在海外，代码能力的快速提升推动人工智能龙头公司的年度经常性收入（AnnualRecurringRevenue，ARR）以前所未有的速度攀升，提振了人工智能模型商业闭环的可信度，增强了国内外龙头企业巨大资本支出的具备商业回报的信心，人工智能相关的投资成为本报告期宏观经济和资本市场主要的推动力量。霍尔木兹海峡冲突逐步缓解，油轮运输正在逐步恢复，石油价格逐渐回到冲突发生之前的水平。全球供应链的不稳定降低，提升了全球资本市场的风险偏好。　　本报告期指数大幅反弹，沪深300上涨11.9%，创业板指上涨36.53%，科创50上涨75.74%，根据市场的主要矛盾，调整了产品的持仓，主要配置在消费和制造板块。　　人工智能主导的新质生产力在第二季度已经充分演绎，美国总统特朗普5月访华以及未来国家主席对美国的回访为给中美关系定了新调子‌，双方同意构建“中美建设性战略稳定关系”，向世界释放了和平合作的信号。全国统一大市场建设有望成为下半年经济和权益市场关注的重要要素。　　十五五规划开局之年，《全国统一大市场建设条例》有望出台，重塑重点行业的竞争格局和盈利模式，传统核心资产有望迎来盈利修复。“深入实施提振消费专项行动”将成为2026年政策重点，以供应链整合为核心的新商业，以国产消费品牌崛起和性价比消费为特色的新消费继续涌现。全面实施“人工智能+”行动，发展智能经济新形态，完善人工智能治理，成为政治局会议主要内容，在大模型成为生产力工具的情况下，人工智能的应用有望取得更大突破并成为投资热点。　　在过往的地缘冲突导致的全球经济巨大不确定性的处理过程中，中国政府娴熟的应对技巧、充分的政策储备、充足的工业生产能力以及丰富的资源调动能力，已经向世界证明中国的制度优势，中国经济和资产在全球资产配置的优势明显。　　面对百年未有之大变局，市场机会来自产业发展和经济发展底层逻辑的变化，投资收益率分布的不均匀已经展现在我们面前。我们的使命就是找到在中国消费增长的过程具有长期成长性的公司，为基金的保值增值而努力。

2026二季度中东冲突进入拉锯模式，市场开始上涨，结构分化明显，人工智能板块一枝独秀。2026年二季度，中东冲突有所缓和，但是对能源相关行业生产造成了一定的困难，供应紧张带动很多环节生产成本上涨，通胀预期抬头，美国从降息预期转为加息预期，因此，虽然地缘政治风险有所缓和，但是加息预期下，市场交易模式发生巨大变化。过去两年的强势板块黄金、贵金属、创新药等板块大幅调整。消费、制造等板块受经济结构转型的影响，持续下跌，继续去库存去产能等待。港股互联网面临较大的人工智能资本开支预期，而人工智能带来收入预期不太明朗的矛盾，该板块也有所调整。人工智能板块在二季度进入加速模式，海外大模型的能力进一步快速迭代，年化收入预期不断提高，硬件投资需求旺盛，产业链很多环节出现较大的供应瓶颈，价格也在持续上涨。存储、MLCC、PCB、光芯片、光模块、设备等多个环节持续大涨，人工智能硬件板块在二季度呈现加速上涨，其他板块资金快速向这个板块流入，对其他板块也造成了很大的压制。　　展望后市，A股已经有了挣钱效应，市场从存量博弈转为增量市场，此外，经过这两年的资本市场改革，上市公司整体质量大幅提高，市场健康有序，有利于中长期投资者的持续进入，因此，从资金角度，无论是短期还是中长期资金都是增加的。此外，国内传统产业已经调整到位，供需进入平衡阶段，对经济增长也形成了一定的托底，科技创新点状突围，出海多点开花，经济增长的韧性更强，上市公司盈利有望更快的上涨，我们认为A股2026年仍然会平稳上涨。我们长期可持续发展的决心没有动摇，地产销售相对平稳，需要从科技创新着手，培育新的经济增长点，在下一轮新经济发展过程中占据主动地位，才能拉动经济长期持续增长。因此，我们仍然看好科技创新的长期趋势性机会。海外大模型快速迭代，多模态日趋成熟，应用逐步进入爆发状态，大模型犹如信息科技动力系统的跃升，大幅提高生产效率，国内大模型也进入攻坚阶段，模型能力逐步向国际靠拢，应用爆发指日可待，看好人工智能未来几年的投资机会，从今年开始，人工智能的行业应用有望逐步从主题投资阶段向以用户和收入等基本面驱动的阶段演变。此外、医药、智能汽车、半导体等很多领域，经过多年的累积，产品创新能力进一步增强，这些行业有望进入产品创新带动业绩趋势上行的投资阶段。

2026年二季度，国内经济延续修复态势，经济增长动能稳中有升。消费继续呈现温和复苏趋势，服务类消费保持较强韧性，商品消费在政策支持与居民信心边际改善下稳步回暖。投资端表现分化，基建和制造业投资保持较快增长，房地产市场仍处于深度调整期。以人工智能、高端制造、绿色能源为代表的新质生产力相关产业持续高景气，成为稳增长与结构升级的重要支撑。海外方面，美国经济展现出较强韧性，就业市场稳健，消费支出保持扩张，通胀回落进程虽有反复但总体趋缓，高利率环境短期内仍将维持。流动性层面，中国央行坚持稳健偏松的货币政策基调；财政政策发力明显，特别国债与地方政府专项债加快落地，推动基建项目实物工作量形成。海外市场美元指数维持强势，受美联储政策利差支撑，美元融资成本高企对新兴市场形成一定资本外流压力，部分外债较高经济体面临流动性挑战。地缘政治风险依然突出，中东局势持续紧张，全球风险溢价维持高位，避险情绪时有升温。资本市场方面，A股市场整体呈现结构性震荡上行格局，电子、电力设备、国防军工等成长板块表现亮眼，受益于产业政策支持与出口需求强劲；消费与地产链板块表现相对滞后。市场主线较为清晰，但轮动速度较快，投资者风险偏好呈现“高波动、短周期”特征。　　尽管股价走势低迷，但是2026年第二季度，医药行业在政策支持、创新突破与国际化拓展的多重驱动下，景气度继续向上。政策方面，2026年政府工作报告首次将生物医药列为“新兴支柱产业”后，多地政府已陆续发布配套实施方案，推动生物医药产业集群化、高端化发展；政策红利释放有望形成“政策—资本—技术—市场”的正向循环，为行业长期增长注入确定性动力。出海方面，创新药出海持续高增，国际化成果显著。创新药出海进程在二季度延续爆发态势，截止到年中，创新药出海金额接近1000亿美金，超过2025年全年对外授权总额的70%，首付款合计33.1亿美元，平均单笔首付款达1.84亿美元，创下历史新高。数据方面，ASCO大会中国创新药企业入选LBA的数量创下历史新高，同时，中国创新药企业首次入选plenary等级报告的数据发布。国产双抗+化疗的方案击败当前肿瘤治疗最主流的PD1+化疗的方案，OS仅用中期分析就达到了强阳性结果，具有划时代的意义，史无前例地改写了肺鳞癌一线治疗方案，宣告中国的双抗正取代传统的PD1成为肿瘤治疗的新一代基石药物。海外成药方面，国产创新药海外时间点提前，仅5月就有两个国产ADC实现了海外三期成功，中国创新药将走向世界创新药舞台的最中央，惠及全球患者。业绩方面，随着2025年年报及2026年一季报披露完毕，医药上市公司整体盈利呈现持续修复态势，创新药、CXO（医药外包）、高端医疗器械等细分领域增速领先，行业整体毛利率与净利率企稳回升。　　本报告期内，以子行业的景气度为投资的重要策略，在商业模式、竞争力和业绩的多维度比较中寻找具有估值性价比的优秀公司，重点布局了创新药方向。未来仍然看好以创新药、创新医疗器械、医药外包服务为代表的成长型的医药子行业。

2026年二季度，国内经济延续修复态势，经济增长动能稳中有升。消费继续呈现温和复苏趋势，服务类消费保持较强韧性，商品消费在政策支持与居民信心边际改善下稳步回暖。投资端表现分化，基建和制造业投资保持较快增长，房地产市场仍处于深度调整期。以人工智能、高端制造、绿色能源为代表的新质生产力相关产业持续高景气，成为稳增长与结构升级的重要支撑。海外方面，美国经济展现出较强韧性，就业市场稳健，消费支出保持扩张，通胀回落进程虽有反复但总体趋缓，高利率环境短期内仍将维持。流动性层面，中国央行坚持稳健偏松的货币政策基调；财政政策发力明显，特别国债与地方政府专项债加快落地，推动基建项目实物工作量形成。海外市场美元指数维持强势，受美联储政策利差支撑，美元融资成本高企对新兴市场形成一定资本外流压力，部分外债较高经济体面临流动性挑战。地缘政治风险依然突出，中东局势持续紧张，全球风险溢价维持高位，避险情绪时有升温。资本市场方面，A股市场整体呈现结构性震荡上行格局，电子、电力设备、国防军工等成长板块表现亮眼，受益于产业政策支持与出口需求强劲；消费与地产链板块表现相对滞后。市场主线较为清晰，但轮动速度较快，投资者风险偏好呈现“高波动、短周期”特征。　　尽管股价走势低迷，但是2026年第二季度，医药行业在政策支持、创新突破与国际化拓展的多重驱动下，景气度继续向上。政策方面，2026年政府工作报告首次将生物医药列为“新兴支柱产业”后，多地政府已陆续发布配套实施方案，推动生物医药产业集群化、高端化发展；政策红利释放有望形成“政策—资本—技术—市场”的正向循环，为行业长期增长注入确定性动力。出海方面，创新药出海持续高增，国际化成果显著。创新药出海进程在二季度延续爆发态势，截止到年中，创新药出海金额接近1000亿美金，超过2025年全年对外授权总额的70%，首付款合计33.1亿美元，平均单笔首付款达1.84亿美元，创下历史新高。数据方面，ASCO大会中国创新药企业入选LBA的数量创下历史新高，同时，中国创新药企业首次入选plenary等级报告的数据发布。国产双抗+化疗的方案击败当前肿瘤治疗最主流的PD1+化疗的方案，OS仅用中期分析就达到了强阳性结果，具有划时代的意义，史无前例地改写了肺鳞癌一线治疗方案，宣告中国的双抗正取代传统的PD1成为肿瘤治疗的新一代基石药物。海外成药方面，国产创新药海外时间点提前，仅5月就有两个国产ADC实现了海外三期成功，中国创新药将走向世界创新药舞台的最中央，惠及全球患者。业绩方面，随着2025年年报及2026年一季报披露完毕，医药上市公司整体盈利呈现持续修复态势，创新药、CXO（医药外包）、高端医疗器械等细分领域增速领先，行业整体毛利率与净利率企稳回升。　　本报告期内，以子行业的景气度为投资的重要策略，在商业模式、竞争力和业绩的多维度比较中寻找具有估值性价比的优秀公司，重点布局了创新药方向。未来仍然看好以创新药、创新医疗器械、医药外包服务为代表的成长型的医药子行业。　　截至本报告期末平安港股医疗优选股票（QDII）A的基金份额净值0.8402元，本报告期基金份额净值增长率为-17.61%，同期业绩比较基准收益率为-14.22%；截至本报告期末平安港股医疗优选股票（QDII）C的基金份额净值0.8381元，本报告期基金份额净值增长率为-17.74%，同期业绩比较基准收益率为-14.22%。

2026年一季度国内经济相对平稳，消费温和修复，地产仍处调整阶段，新质生产力相关产业表现相对亮眼。海外方面，美国经济韧性较强、通胀黏性犹存，美联储降息节奏延后，高利率环境持续；欧元区与日本复苏偏弱，全球经济分化格局延续。流动性上，国内货币政策维持偏松基调，财政靠前发力，市场流动性合理充裕；海外美元偏强，新兴市场资金面承压。地缘政治风险显著抬升，中东局势紧张加剧能源价格波动，俄乌冲突及区域摩擦持续推升全球风险溢价。A股市场整体呈结构性震荡，成交维持高位，市场波动加大，主线清晰但轮动较快。　　医药行业方面，政策端迎来战略定位跃升，2026年政府工作报告将生物医药列为新兴支柱产业。这是政府工作报告中首次以支柱产业的定位提出发展生物医药产业，释放出推动产业加速升级的重要政策信号，医药产业的国家战略地位正在进一步提升。将生物医药明确定位为“新兴支柱产业”，意味着国家层面对该产业的战略重视程度进一步提升，也有望在政策、资本以及产业生态等多个层面形成更强的支持合力。出海方面，创新药出海爆发式增长，一季度对外授权交易总额超600亿美元，接近2025年全年一半，首付款超33亿美元，平均单笔首付1.84亿美元，创历史新高。业绩方面，随着2025年年报的发布，多家上市公司宣布盈利，上市公司业绩持续修复，行业盈利拐点确立。　　本报告期内，以子行业的景气度为投资的重要策略，在商业模式、竞争力和业绩的多维度比较中寻找具有估值性价比的优秀公司，重点布局了创新药方向。未来仍然看好以创新药、创新医疗器械、医药外包服务为代表的成长型的医药子行业。