董梁 - 基金投资策略和运作

2025年四季度，A股市场呈现结构性震荡上行态势。在宏观经济基本面预期改善的背景下，制造业出口数据持续超预期走强，人民币汇率同步升值，反映出内外资对中国经济复苏韧性的信心修复。　　从产业层面观察，以新质生产力为牵引的产业升级主线表现突出。人工智能、机器人、商业航天、生物科技等前沿科技领域在技术突破、政策支持与资本投入等多重驱动下，产业进展超预期，成为市场关注的核心赛道与超额收益的重要来源。　　在投资上，我们仍然结合行业轮动与沪深300多因子选股模型，并且控制风险之下，做好超额收益，通过多策略形式构建增强组合，贡献不错的超额收益。

2025年四季度，国内外宏观环境整体平稳。美国方面，经济增速保持稳定，通胀水平下行，AI产业持续繁荣，但就业市场活跃度回落，消费者信心有一定降低，体现出美国经济目前有一定的结构性矛盾。美联储方面，四季度继续降息，幅度符合投资者预期，未对市场造成重大影响。国内方面，宏观经济持续修复，呈现生产端较强，需求端偏温和的局面。中央经济工作会议召开，强调要实施更加积极有为的宏观政策，增强政策前瞻性针对性协同性，为明年经济工作指明方向。大类资产方面，原油价格下跌，黄金价格上涨，美元指数震荡，美股指数小幅上涨。国内市场行情方面，主要指数进入震荡状态，成交额较三季度小幅下降，板块轮动明显。本基金跟踪的标的指数为中证红利低波动指数，业绩基准为中证红利低波动指数收益率×95%+银行人民币活期存款利率（税后）×5%。中证红利低波动指数选取A股市场中股息率高且波动率低的50只股票作为样本股，旨在反映分红水平高且波动率低的股票的整体表现。本基金的投资策略，正常情况下主要采用完全复制法进行投资，力争将年化跟踪误差控制在2%以内，日跟踪偏离度绝对值的平均值控制在0.20%以内；为了更好地实现投资目标，当出现特殊情形导致本基金无法有效复制和跟踪标的指数时，本基金将采用包括替代、抽样等技术手段在内的优化复制法来构造股票投资组合。报告期内基金运作平稳，日度偏离和跟踪误差主要来源于基金日常申赎和成分股分红导致的仓位变化。

2025年四季度，全球局势较为稳定，美联储同步降息，全球流动性充裕，商品价格上涨。产业方面，AI产业链稳步推进，海外头部企业加大资本开支，市场对AI产业未来增长空间预期较高。国内方面，除大模型领域不断更新迭代，其他科技板块如半导体、机器人、固态电池、商业航空等行业持续向好，投资者对科技股投资热情较高。四季度A股市场整体处于高波动状态，热点轮动较快，相关股票涨跌幅较大，投资难度大。本基金采用量化多策略的运作思路，希望通过配置具有差异化的量化选股策略来降低基金的整体波动和回撤，提升投资者的持有体验。当前在多策略框架下包括大盘选股策略、红利选股策略、中小盘选股策略和可转债策略等不同风格。四季度表现来看，红利策略和中小盘策略表现较好，给基金组合带来明显正贡献，其他组合表现一般。

2025年四季度，全球局势较为稳定，美联储同步降息，全球流动性充裕，商品价格上涨。产业方面，AI产业链稳步推进，海外头部企业加大资本开支，市场对AI产业未来增长空间预期较高。国内方面，除大模型领域不断更新迭代，其他科技板块如半导体、机器人、固态电池、商业航空等行业持续向好，投资者对科技股投资热情较高。四季度A股市场整体处于高波动状态，热点轮动较快，相关股票涨跌幅较大，投资难度大。2025年四季度，基金的业绩基准中证1000指数表现窄幅震荡，小幅上涨0.27%。基准指数成份股内，表现较好的几个行业是石油石化16.97%、国防军工16.74%、有色金属15.63%，表现较差的几个行业是房地产-9.91%、医药-9.39%、计算机-6.72%。风格方面，各风格因子稳定性降低，四季度对组合超额贡献较多的风格因子包括波动率因子和流动性因子。报告期内模型运行平稳，我们坚持以自下而上选股为主进行量化投资，严格控制各个维度上的风险暴露以限制跟踪误差，突出对中小股票的风险监测，在此基础上追求超额收益。

2025年四季度，国内外宏观环境整体平稳。美国方面，经济增速保持稳定，通胀水平下行，AI产业持续繁荣，但就业市场活跃度回落，消费者信心有一定降低，体现出美国经济目前有一定的结构性矛盾。美联储方面，四季度继续降息，幅度符合投资者预期，未对市场造成重大影响。国内方面，宏观经济持续修复，呈现生产端较强，需求端偏温和的局面。中央经济工作会议召开，强调要实施更加积极有为的宏观政策，增强政策前瞻性针对性协同性，为明年经济工作指明方向。大类资产方面，原油价格下跌，黄金价格上涨，美元指数震荡，美股指数小幅上涨。国内市场行情方面，主要指数进入震荡状态，成交额较三季度小幅下降，板块轮动明显。本基金以沪深300指数为基准，2025年四季度，沪深300指数横盘震荡，指数成分股内，行业表现分化较大，相对表现最好的行业是休闲服务、通信、有色金属，表现最差的是房地产、计算机、医药生物。风格方面，成分股内盈利因子表现较好，成长因子表现较差。在产品管理过程中，管理人严格遵守指数增强的限制，坚持以自下而上选股为主进行量化投资。采用经典的多因子模型对个股进行收益预测，采用风险模型严格约束各个维度上的风险暴露，在有限范围内进行超配或低配，以控制投资组合相对基准指数的跟踪误差，在此基础上追求高胜率、可持续的超额收益。在投资过程中，持续对多因子模型进行改进，加入新因子、采用新算法、不断提高模型的预测能力，同时叠加行业轮动策略、短周期交易策略，力争增厚投资组合收益。

2025年四季度，国内外宏观环境整体平稳。美国方面，经济增速保持稳定，通胀水平下行，AI产业持续繁荣，但就业市场活跃度回落，消费者信心有一定降低，体现出美国经济目前有一定的结构性矛盾。美联储方面，四季度继续降息，幅度符合投资者预期，未对市场造成重大影响。国内方面，宏观经济持续修复，呈现生产端较强，需求端偏温和的局面。中央经济工作会议召开，强调要实施更加积极有为的宏观政策，增强政策前瞻性针对性协同性，为明年经济工作指明方向。大类资产方面，原油价格下跌，黄金价格上涨，美元指数震荡，美股指数小幅上涨。国内市场行情方面，主要指数进入震荡状态，成交额较三季度小幅下降，板块轮动明显。本基金以中证1000指数为基准，2025年四季度，中证1000指数横盘震荡，指数成分股内，行业表现分化较大，相对表现最好的行业是建筑材料、综合、家用电器，表现最差的是医药生物、汽车、房地产。风格方面，成分股内盈利因子表现较好，成长因子表现较差。在产品管理过程中，管理人严格遵守指数增强的限制，坚持以自下而上选股为主进行量化投资。采用经典的多因子模型对个股进行收益预测，采用风险模型严格约束各个维度上的风险暴露，在有限范围内进行超配或低配，以控制投资组合相对基准指数的跟踪误差，在此基础上追求高胜率、可持续的超额收益。在投资过程中，持续对多因子模型进行改进，加入新因子、采用新算法、不断提高模型的预测能力，同时叠加行业轮动策略、短周期交易策略，力争增厚投资组合收益。最后，由于中证1000指数部分成分股市值偏小，投资风险相对更高，在投资过程中利用量化模型对中小市值股票进行监控，规避基本面出现严重恶化或者发生重大负面事件的股票。

2025年四季度，基金的业绩基准北证50指数表现较差，累计下跌5.77%。基准指数成份股内，涨幅排名靠前的行业是通信、轻工制造和基础化工，涨幅排名靠后的行业是医药、计算机和汽车。风格方面，高成长风格占优，四季度对组合超额贡献较多的风格因子为成长因子。北证50指数在上半年积累了较大涨幅，下半年整体进入区间震荡。从中期来看，国内经济结构调整，产业升级的趋势不会发生变化，AI、半导体、机器人和新能源车等方面会持续出现明显的创新成果，在全球产业链上会出现重新定价的机会。北交所作为中小企业创新发展的集中度，在当前的经济环境和市场环境中会较为受益，板块企业的盈利增长潜力具有一定的竞争力，具有较好的长期投资价值。报告期内模型运行平稳，我们坚持以自下而上选股为主进行量化投资，严格控制各个维度上的风险暴露以限制跟踪误差，突出对北交所股票的风险监测，在此基础上追求超额收益。

2025年四季度，国内外宏观环境整体平稳。美国方面，经济增速保持稳定，通胀水平下行，AI产业持续繁荣，但就业市场活跃度回落，消费者信心有一定降低，体现出美国经济目前有一定的结构性矛盾。美联储方面，四季度继续降息，幅度符合投资者预期，未对市场造成重大影响。国内方面，宏观经济持续修复，呈现生产端较强，需求端偏温和的局面。中央经济工作会议召开，强调要实施更加积极有为的宏观政策，增强政策前瞻性针对性协同性，为明年经济工作指明方向。大类资产方面，原油价格下跌，黄金价格上涨，美元指数震荡，美股指数小幅上涨。国内市场行情方面，主要指数进入震荡状态，成交额较三季度小幅下降，板块轮动明显。均益量化选股基金，是一只采用主动量化选股策略的基金，采用红利质量投资策略，以多策略配置的形式进行投资。经济具有周期性，市场风格也具有周期性，不同风格、行业的单一策略在不同市场环境中表现差异巨大，造成投资组合波动性较大。采用多个长期有效、同时低相关的策略进行配置投资，可以显著降低组合整体的波动，提高组合对不同环境的适应能力。对于股票来说，估值和成长性是最重要的考量因素，对于投资策略来说，同时兼顾价值与成长两种风格，是应对未来市场变化的有效策略。均益量化基金采用红利+质量的投资策略，在估值保护的前提下，追求高质量的业绩增长，力争在长期维度下获得稳健可持续的投资收益。产品运作层面，采用多策略+组合优化的模式，在保持对于基准指数较小偏离的同时，对各策略进行积极配置，力争获得可持续的超额收益。2025年四季度，红利质量指数中，部分权重股回撤较多，对指数拖累较大。本季度，基金在保持对基准指数较小偏离的前提下，对成长风格的策略进行了小幅超配，在后市中会根据市场变化调整各类策略的配置比例。

2025年四季度，由于国内外宏观影响因素有所反复，A股市场在三季度快速上涨之后进入震荡调整，12月中下旬，市场风险偏好显著改善，增量资金持续流入ETF基金，市场再度活跃，上证指数走出十一日连阳，板块与行业分化明显，有色金属与科技成长板块领涨，中证科创创业50指数本季度收跌1.33%。国内方面，经济数据阶段性转弱，社零增速放慢，消费需求整体偏弱，房地产压力仍较大，整体上经济运行在结构优化中展现出一定韧性。海外方面，中美贸易摩擦、美联储降息预期反复、美国科技巨头之间“循环投资”模式引发投资者对AI产业盈利可持续性的担忧等因素对市场造成短期扰动。本基金以中证科创创业50指数为基准，严格按照指数增强基金的投资流程，综合考虑公司基本面、技术指标、分析师预期、事件驱动等多方面的因素，坚持自下而上进行量化选股，借助风险模型约束组合相对基准在行业、风格上的主动风险暴露，在控制跟踪误差的基础上追求长期稳健超额收益。展望2026年一季度，AI产业进入应用关键期，高景气和临近业绩改善拐点的行业增多，增量资金持续入场，新经济权重占比提升，A股有望延续慢牛走势，在震荡调整中上行。

2025年四季度，由于国内外宏观影响因素有所反复，A股市场在三季度快速上涨之后进入震荡调整，12月中下旬，市场风险偏好显著改善，增量资金持续流入ETF基金，市场再度活跃，上证指数走出十一日连阳，板块与行业分化明显，有色金属与科技成长板块领涨，红利板块承压，中证500指数本季度收涨0.72%。国内方面，经济数据阶段性转弱，社零增速放慢，消费需求整体偏弱，房地产压力仍较大，整体上经济运行在结构优化中展现出一定韧性。海外方面，中美贸易摩擦、美联储降息预期反复、美国科技巨头之间“循环投资”模式引发投资者对AI产业盈利可持续性的担忧等因素对市场造成短期扰动。本基金以中证500指数为基准，严格按照指数增强基金的投资流程，综合考虑公司基本面、技术指标、分析师预期、事件驱动等多方面的因素，坚持自下而上进行量化选股，借助风险模型约束组合相对基准在行业、风格上的主动风险暴露，在控制跟踪误差的基础上追求长期稳健超额收益。展望2026年一季度，AI产业进入应用关键期，高景气和临近业绩改善拐点的行业增多，增量资金持续入场，新经济权重占比提升，A股有望延续慢牛走势，在震荡调整中上行。

2025年四季度，国内外宏观环境整体平稳。美国方面，经济增速保持稳定，通胀水平下行，AI产业持续繁荣，但就业市场活跃度回落，消费者信心有一定降低，体现出美国经济目前有一定的结构性矛盾。美联储方面，四季度继续降息，幅度符合投资者预期，未对市场造成重大影响。国内方面，宏观经济持续修复，呈现生产端较强，需求端偏温和的局面。中央经济工作会议召开，强调要实施更加积极有为的宏观政策，增强政策前瞻性针对性协同性，为明年经济工作指明方向。大类资产方面，原油价格下跌，黄金价格上涨，美元指数震荡，美股指数小幅上涨。国内市场行情方面，主要指数进入震荡状态，成交额较三季度小幅下降，板块轮动明显。2025年四季度，港股通综合指数小幅下跌，指数成分股内，行业表现分化较大，相对表现最好的行业是原材料、能源、金融，表现最差的是信息技术、医疗保健、非日常生活消费品。风格方面，成分股内盈利因子表现较好，成长因子表现较差。在产品管理过程中，坚持以自下而上选股为主进行量化投资。采用经典的多因子模型对个股进行收益预测，采用风险模型约束各个维度上的风险暴露，在有限范围内进行超配或低配，以控制投资组合相对基准指数的跟踪误差，在此基础上追求高胜率、可持续的超额收益。在投资过程中，持续对多因子模型进行改进，加入新因子、采用新算法、不断提高模型的预测能力，力争增厚投资组合收益。

2025年第三季度，在机构资金增配、融资余额扩张以及居民存款通过理财渠道间接入市的共振下，资本市场延续了震荡上行态势，指数中枢呈现阶梯式抬升特征。从风格表现来看，大盘成长板块由于其盈利稳定性与估值弹性优势，相对收益显著跑赢市场基准；而小盘股、传统价值股及高股息红利品种则因资金关注度边际弱化，阶段性跑输大盘，这一格局凸显了行情的强趋势属性。　　行业层面，两大主线表现突出：一条主线是受自主可控政策驱动及产业周期上行共振影响的国产芯片板块，在技术突破与订单释放预期的双重支撑下，估值与业绩的戴维斯双击效应显现，吸引资金集中布局；另一条主线是受益于反内卷政策推进、行业供给侧优化的周期类板块，通过产能出清与集中度提升实现盈利修复，估值重构空间逐步打开。这两个领域的阶段性领涨，反映资金对安全边际与成长确定性的关注仍然较大。　　在投资上，我们仍然结合行业轮动与沪深300多因子选股模型，并且控制风险之下，做好超额收益。