李湘杰 - 基金投资策略和运作

2026年二季度，A股与港股在多重宏观因素交织下呈现出“结构分化、科技独强”的格局。美伊冲突阶段性缓和，原油及黄金价格大幅回调，避险资产吸引力下降。在此背景下，AI科技板块表现突出，成为市场最强进攻主线，但资金抱团趋紧也导致市场脆弱性显著增加。港股市场，由于美联储降息预期被打破，全球流动性收紧担忧再起，受外资流出与估值压制双重影响，恒生指数二季度表现疲弱，高利率环境对科技互联网及生物医药等成长板块形成新一轮冲击。总体而言，需紧密跟踪海外科技企业资本开支与先进模型ARR，验证产业景气度，并关注智能AI向物理AI的技术演进。与此同时，也需密切关注内需企稳的可能性：若消费数据回暖、政策支持加码或服务业复苏，内需相关板块（如消费升级、服务业扩张）可能提供新的投资机会，为市场提供风险分散的路径。二季度基金运作方面，组合整体仓位维持中高水平。我们坚持从产业趋势出发，强化对科技主线的跟踪，在中观层面聚焦科技中游、优势制造等有相对竞争优势的方向，微观上坚持深入研究，积极寻找具备核心竞争能力且估值合理的优质企业，同时警惕抱团松动风险。

2026 年2季度，市场在一季度末中东冲突冲击、油价冲高、滞涨交易的低位基础上完成趋势性反转，整体大幅上行，科技成长风格显著占优。4月初，市场承接一季度末的下行与滞涨情绪，但随着中东局势逐步缓和、原油价格见顶回落，输入性通胀担忧缓解，市场风险偏好逐步修复，指数展开基本面与超跌修复交易。4 月中下旬至 5 月，市场进入财报季交易，业绩超预期的高增长行业明显分化占优，AI、芯片、半导体等科技成长方向持续走强，创业板、科创板显著强于主板，市场进入趋势性上行趋势。进入 6 月，各类宏观数据在上半年定形，市场转入政策交易，指数在相对高位震荡、分歧加大，6 月中下旬一度出现回调，月末逐步企稳收官。海外方面，中东区域局势较一季度趋于缓和、外溢冲击逐步可控，原油价格自高位回落，输入性通胀压力与外部不确定性有所收敛，为权益资产风险偏好的修复创造了条件；但地缘局势仍存反复风险，同时需密切关注美国财政与美债波动等外部扰动对全球风险资产的阶段性影响。国内方面，政策延续托底与结构性发力基调，市场风险偏好在二季度持续修复，科技成长产业趋势进一步强化。在报告期内，我们继续增加了 AI 相关公司的持仓，核心是光模块、存储、PCB和上游设备方向，我们持续看好中国科技公司在本轮科技浪潮中的竞争力，看好AI带来的技术革命及中国持续在AI上游产业链中保持重要地位。报告期内，对于部分短期涨幅显著超越其基本面的个股，我们进行了适当减仓。

2026年第二季度，全球美股市场整体呈现宏观压力边际缓释、市场风格稳步修复、科技板块结构性行情延续的运行特征，美股三大指数震荡上行，成长板块迎来估值修复与业绩兑现的双重驱动。纳斯达克100指数季度收涨，AI相关板块终结一季度深度回调走势，实现结构性修复。市场彻底摆脱前期流动性收紧、避险情绪升温的调整格局，正式步入业绩兑现为核心、硬科技赛道占优、流动性预期边际改善的良性运行阶段。本季度宏观基本面实现边际改善，前期压制市场的负面因素持续缓释。美联储降息延后的市场预期已充分消化，通胀粘性有所回落，货币政策市场预期逐步趋于平稳；中东地缘冲突持续缓和，国际能源价格自高位回落，全球供应链扰动逐步修复。当前市场不确定性仍未完全消退，市场风险偏好稳步修复但尚未全面回暖，科技板块内部分化格局延续，基本面扎实的核心资产与弱势标的走势差异进一步拉大。本季度科技板块结构性行情进一步深化，赛道分化特征显著。AI硬件产业链延续强势态势，半导体、光通信、PCB、存储器、先进封装、半导体设备等细分领域，依托确定性订单落地与持续兑现的业绩表现，持续斩获超额收益，成为市场核心投资主线。与此同时，缺乏业绩支撑的高估值AI应用题材标的持续估值回归，市场投资趋于理性。整体而言，AI赛道投资已进入硬核资产优先、业绩验证为本、精选龙头个股的常态化理性投资阶段。由于QDII额度受限的原因，我们在符合基金合同的投资规定下，持续增加了国内A股及港股AI相关优质的投资标的。介意者请谨慎投资。结合二季度宏观环境边际改善、科技板块结构性行情延续、AI硬科技业绩持续兑现的市场特征，本季度本基金延续聚焦全球AI硬科技主线、坚守业绩确定性、动态优化持仓结构的核心投资策略，顺势把握市场修复行情，持续优化组合持仓结构，具体运作操作如下：1. 持续优化持仓结构，强化高景气主线配置本季度持续推进持仓结构优化，逐步出清基本面偏弱、缺乏业绩支撑、估值泡沫化且受产业迭代冲击的弱势标的。同时进一步提升持仓集中度，重点加仓AI算力产业链、半导体高端设备、高速光通信、存储芯片等高景气细分赛道，聚焦具备持续订单落地、业绩增长确定性强的硬核科技企业，强化组合核心赛道配置优势。2. 坚守AI核心组合，把握板块成长弹性本基金持续坚守「AI光通信+AI半导体+硬科技」的核心持仓架构，整体维持高仓位运作。一方面依托全球头部科技平台企业的全栈AI生态壁垒、核心技术优势与行业龙头地位，把握AI产业规模化落地的长期红利；另一方面深耕全球半导体硬核优质资产，紧抓行业周期上行与AI算力需求爆发的双重机遇，充分赚取硬件产业链的业绩增长收益。3. 精细化仓位管理，平衡收益与风险在市场整体修复的背景下，本基金执行精细化仓位管理策略，保留适度现金仓位，对冲宏观环境与市场波动带来的不确定性。同时秉持逆向投资思路，在市场阶段性回调、优质核心资产出现错杀时逢低布局、分批加仓，持续夯实组合核心资产底仓，平衡组合进攻性与抗风险能力，提升组合长期收益稳定性。截至2026年6月30日，华夏全球科技先锋混合（QDII）A基金份额净值为4.0813元，本报告期份额净值增长率为75.91%；华夏全球科技先锋混合（QDII）C基金份额净值为4.0317元，本报告期份额净值增长率为75.54%，同期业绩比较基准增长率为21.36%。

报告期内，全球宏观环境呈现出“增长放缓与结构性通胀并存”的复杂格局。受中东局势及地缘政治溢出效应影响，能源价格阶段性快速上升然后快速回落，给美联储的利率路径带来了巨大的不确定性。目前市场一致预期是年内有一次加息，甚至有部分极端预期年内三次加息。然而，我们认为，当前的通胀数据虽较前几个季度有所抬升，但整体依然处于相对可控范围内，主要原因在于：（1）企业资产负债表依然健康，未出现系统性信用崩塌；（2）AI 驱动的第四次工业革命正在大幅提升全要素生产率，为经济筑起坚实的底层防御。 因此，我们在本季度的操作中，并未因短期的宏观噪音而盲目转向防御，而是继续偏向代表生产力革命的科技公司尤其目前阶段的硬件科技公司。组合仓位中硬科技行业偏向明显增高。本季度，基金继续秉承相对稳健的投资理念。我们清醒地认识到，AI 算力竞赛已由早期的“军备竞赛”进入到“寻找物理与技术瓶颈”的深水区。基于此逻辑，我们在报告期内对持仓进行了结构性优化，重点加仓了处于供应链绝对瓶颈的环节，如：高带宽存储（HBM）及下一代存储企业,以及未来大模型从训练走向推理的需求变化相适应的CPU设计与半导体设备制造企业。我们将密切跟踪全球流动性拐点、地缘政治对权益资产的二次冲击。展望三季度，巨型IPO和联储流动性管理的预期变化，也是可能的风险点。我们希望我们在尽量控制组合在享受科技成长的同时，具备相对抵御极端波动的能力。截至2026年6月30日，本基金份额净值为1.5177元，本报告期份额净值增长率为19.08%，同期业绩比较基准增长率以美元计为12.66%（不包含人民币汇率变动等因素产生的效应）。

2026 年二季度中国宏观经济延续修复态势但结构分化仍存，需求端消费结构性回暖、出口保持韧性，投资靠制造与基建托底但仍受地产拖累。政策端流动性合理充裕、稳增长政策持续落地，外部降息预期反复、地缘扰动犹存，复苏基础待巩固。股票市场方面，A 股二季度震荡分化、风格轮动加快。4 月地缘冲突扰动市场，能源、贵金属等避险板块走强，科技板块阶段性回调；5 月产业政策集中释放，AI、算力、商业航天等科技主线领涨，成长风格重回主导；6 月进入业绩验证窗口，市场情绪趋于谨慎，题材内部分化加剧，资金聚焦绩优标的，地产、传统金融持续低迷。未来需关注地缘局势及油价波动，兼顾科技业绩兑现与估值合理性，建议关注业绩确定的科技龙头、高景气出口链及低估值防御标的。　　本基金根据市场环境精选优质价值公司组合,未来继续保持乐观，优选核心资产。

2026 年二季度中国宏观经济延续修复态势但结构分化仍存，需求端消费结构性回暖、出口保持韧性，投资靠制造与基建托底但仍受地产拖累。政策端流动性合理充裕、稳增长政策持续落地，外部降息预期反复、地缘扰动犹存，复苏基础待巩固。股票市场方面，A 股二季度震荡分化、风格轮动加快。4 月地缘冲突扰动市场，能源、贵金属等避险板块走强，科技板块阶段性回调；5 月产业政策集中释放，AI、算力、商业航天等科技主线领涨，成长风格重回主导；6 月进入业绩验证窗口，市场情绪趋于谨慎，题材内部分化加剧，资金聚焦绩优标的，地产、传统金融持续低迷。未来需关注地缘局势及油价波动，兼顾科技业绩兑现与估值合理性，建议关注业绩确定的科技龙头、高景气出口链及低估值防御标的。　　本基金作为主动量化型基金，报告期内，本基金主要运用量化选股模型，选择业绩较好且估值较低的低估价值股与绩优成长股。

2026年一季度，A股与港股在多重宏观因素交织下呈现出“震荡分化、避险占优”的格局。美以伊冲突成为全球资产定价的核心扰动项，战事升级引发能源供应中断的担忧，油气价格大幅上升。在此背景下，A股石油石化、煤炭等资源板块大幅冲高，成为市场最强防御阵地，同时地缘动荡引发的避险情绪也抑制了全球流动性宽松预期，资金风险偏好显著下行，导致A股大金融与消费板块受压；港股市场方面，由于其外资定价权与离岸属性，其表现更为敏感，受全球流动性收紧与避险资金流出影响，恒生指数一季度波动剧烈，高利率预期环境对科技互联网及生物医药等成长板块形成估值压制。总体而言，两地市场正处于从估值修复向业绩驱动的转换阶段。虽然地缘冲突造成了短期阵痛，但国内工业企业利润增长与AI硬件制造的红利释放，支撑了硬科技与红利资产的相对强势。在外部不确定性中，资金向确定性更强的能源及红利资产抱团，完成了两地市场价值与成长的再平衡。一季度的基金运作方面，基金整体仓位维持中高水平。我们坚持从底层逻辑出发，增强宏观思考的质量，在中观层面上选择具备明确产业趋势、符合宏观周期受益的方向进行系统性配置，微观上坚持深入研究，积极寻找具备核心竞争能力的企业。

1季度，全球美股市场整体呈现宏观压力加大、风格剧烈切换、科技板块深度分化的运行格局，三大指数震荡下行，成长股普遍承压。纳斯达克 100 指数一季度显著回调，AI 相关指数整体走弱，市场由此前流动性驱动的普涨行情，转向盈利兑现优先、硬科技占优、避险情绪上升的阶段。叠加美联储降息预期大幅延后、通胀粘性回升、中东伊朗冲突升级引发能源与供应链扰动，科技股估值消化压力进一步加大，板块内部分化达到近年罕见水平。AI 硬件链（半导体、光通信、存储器、先进封装、设备）凭借实际在手订单与业绩高增逆势跑出显著超额收益，而纯应用、高估值无业绩标的、高久期软件股受AI替代影响持续调整。MEGA 7 因高额资本支出，市场担忧现金流影响，股价承压。AI 投资彻底进入精选个股、硬核优先的理性阶段。本季度中东地缘冲突显著升级，伊朗战事直接冲击全球能源供应与通胀预期，成为影响全球资本市场的关键变量：能源与通胀传导：伊朗扼守霍尔木兹海峡，全球约 20% 石油运输受影响，冲突导致原油价格快速站上 100 美元 / 桶上方，加剧全球通胀反弹压力，市场对美联储降息时点进一步延后，高久期科技成长股估值持续承压。供应链扰动：中东地区氦气、氖气等半导体关键原料供应受阻，芯片制造与数据中心电力成本抬升，对 AI 算力基础设施形成阶段性成本冲击，但未造成实质性产能中断。风险偏好收缩：全球避险情绪升温，VIX 指数抬升，资金从高估值成长板块流向能源、公用事业、高股息防御板块，科技板块整体波动加大、结构分化加剧。中期判断：我们认为本次冲突以阶段性供给冲击、情绪冲击为主，大概率不引发全球性滞胀与长期衰退；待局势缓和、油价回落，流动性与成长风格有望重新占优，AI 硬科技长期逻辑不受破坏。本季度操作上，我们延续聚焦 AI 硬科技、强化盈利确定性、增加逢低加码的思路：结构优化：降低基本面偏弱、受 AI 颠覆冲击、地缘敏感的标的，大幅增持 AI 算力链、半导体设备、光通信、存储器等高景气方向； 核心坚守：重点配置HBM / 存储芯片、高速光模块、先进封装设备、半导体核心零部件等业绩高增板块；同时坚守MEGA 7 平台龙头 + 半导体硬科技龙头双核心组合，保持高仓位、高集中度，把握 AI 硬件链的高弹性机会；仓位管理：维持合理现金比例，应对地缘不确定性，逢市场恐慌性调整加仓优质核心资产。截至2026年3月31日，华夏全球科技先锋混合（QDII）A基金份额净值为2.3201元，本报告期份额净值增长率为8.03%；华夏全球科技先锋混合（QDII）C基金份额净值为2.2967元，本报告期份额净值增长率为7.74%，同期业绩比较基准增长率为-5.22%。

2026年一季度中国宏观经济呈“开门红”但结构分化仍存，需求端消费温和修复、出口表现亮眼，投资转正但受地产拖累。政策端流动性充裕、特别国债发力，外部降息推迟、地缘扰动，复苏基础待巩固。股票市场方面，A股一季度震荡加剧、风格切换频繁。初期跨年行情延续，商业航天、AI等科技板块领涨，带动市场上行；1月中下旬监管规范及地缘升温引发风格切换，科技回调、资金转向能源、贵金属。2月春节后市场企稳，热点聚焦能源；月底美伊冲突升级，3月风险偏好下降、原油巨震，高位科技深度回调，资金转向避险及受益板块，带动市场整体回调。未来促消费、强基建、推新质生产力政策将持续发力，稳固复苏基础、缓解地产拖累；股市需关注美伊冲突及油价波动，兼顾科技估值修复与避险板块持续性，建议关注业绩确定的科技龙头、能源产业链及低估值防御标的。　　本基金根据市场环境精选优质价值公司组合。未来继续保持乐观，优选核心资产。

报告期内，全球宏观环境呈现出“增长放缓与结构性通胀并存”的复杂格局。受中东局势及地缘政治溢出效应影响，能源价格阶段性快速上升，给美联储的降息路径带来了一定扰动，目前市场一致预期介于年内没有降息与下半年仅一次降息之间。同时，美国部分软性经济指标及就业数据出现放缓迹象，引发了市场对“滞胀”和“衰退”的担忧。然而，我们认为，当前的衰退风险虽然较前几个季度有所抬升，但整体依然处于“软着陆”的可控范畴内（衰退概率仍不到35%）。主要原因在于：1、企业资产负债表依然健康，未出现系统性信用崩塌；2、AI 驱动的第四次工业革命正在大幅提升全要素生产率，为经济筑起坚实的底层防御。 因此，我们在本季度的操作中，并未因短期的宏观噪音而盲目转向防御，而是继续坚守代表未来生产力方向的硬科技核心资产。在本季度，本基金继续秉承相对稳健的投资理念。我们清醒地认识到，AI 算力竞赛已由早期的“军备竞赛”进入到“寻找物理与技术瓶颈”的深水区。基于此逻辑，我们在报告期内对持仓进行了结构性优化，重点加仓了处于供应链绝对瓶颈的环节如：高带宽存储（HBM）及下一代存储企业，光电芯片与高速光模块企业等我们将密切跟踪全球流动性拐点、地缘政治对供应链的二次冲击，以及大模型商业化落地（ROI）不及预期的风险，尽量控制组合在享受科技成长的同时，具备相对抵御极端波动的能力。截至2026年3月31日，本基金份额净值为1.2745元，本报告期份额净值增长率为-4.93%，同期业绩比较基准增长率以美元计为-3.52%（不包含人民币汇率变动等因素产生的效应）。

1季度，市场波动较大，经历冲高、震荡、回落三个阶段，中东区域冲突快速升级，对市场产生重大影响，导致市场在3月风险偏好快速下行，市场进入下行趋势。1月中上旬，各类主题资产持续强势，市场整体上行，小盘强于大盘。1月中上旬至2月，市场进入震荡状态，部分主题资产仍然强势，ETF整体规模快速流出，市场轮动加速。3月初，中东区域冲突展开，原油价格快速上冲，市场延续滞涨逻辑展开交易，指数进入下行趋势。从主要指数表现看，一季度上证指数、深证成指、创业板指分别下跌了1.9%左右、0.3%左右、0.6%左右。在报告期内，我们增加了能源相关公司的持仓，供给侧看好新能源在此轮缺油背景下的替代性，需求侧看好AI计算带来的电力需求，同时看好中国公司在全球能源替代中的竞争力。同时我们持续看好中国科技公司的竞争力，故增加了科技公司的持仓。

2026年一季度中国宏观经济呈“开门红”但结构分化仍存，需求端消费温和修复、出口表现亮眼，投资转正但受地产拖累。政策端流动性充裕、特别国债发力，外部降息推迟、地缘扰动，复苏基础待巩固。股票市场方面，A股一季度震荡加剧、风格切换频繁。初期跨年行情延续，商业航天、AI等科技板块领涨，带动市场上行；1月中下旬监管规范及地缘升温引发风格切换，科技回调、资金转向能源、贵金属。2月春节后市场企稳，热点聚焦能源；月底美伊冲突升级，3月风险偏好下降、原油巨震，高位科技深度回调，资金转向避险及受益板块，带动市场整体回调。未来促消费、强基建、推新质生产力政策将持续发力，稳固复苏基础、缓解地产拖累；股市需关注美伊冲突及油价波动，兼顾科技估值修复与避险板块持续性，建议关注业绩确定的科技龙头、能源产业链及低估值防御标的。　　本基金作为主动量化型基金，报告期内，本基金主要运用量化选股模型，选择业绩较好且估值较低的低估价值股与绩优成长股。