胡永燕 - 基金投资策略和运作

权益市场投资策略方面，四季度市场整体平稳。行业方面，有色、通信、军工、化工和钢铁等涨幅较大，而医药生物、电子、计算机、电气设备和食品饮料等表现较弱。随着市场预期美国持续降息，全球经济复苏信心较强，以及央行购金趋势的预期持续，多个品种出现供给端约束，上游资源板块受益，黄金、铜、碳酸锂、铝等均表现亮眼。国内宏观经济整体温和修复，“反内卷”政策预期升温，出口持续强劲，中游制造业板块盈利预期改善。AI产业则表现出分化的趋势。  债券市场投资策略方面，债券市场整体呈现“震荡修复、前高后稳”的格局。央行对资金面的持续呵护下，短端利率维持低位，10月底重启国债买卖但规模不及预期，对债市整体提振有限；同时权益市场继续维持强势，股债“跷跷板”压制债市情绪，叠加政府债供给持续施压，长端利率债结束了3季度以来单边上行趋势转为高位宽幅震荡，期限利差延续三季度“陡峭化”特征。报告期内1年期国债、10年期国债收益率分别下行3BP、1BP，超长期限国债震荡上行4BP，四季度呈高位盘整态势。四季度机构调仓行为进一步加剧了信用债市场特别是中长期限信用债的波动。各品种信用债走势相对分化明显，普信债修复力度优于商业银行二永债。报告期内3年期AAA等级城投债和5年期AAA-等级商业银行二级资本债收益率下行16BP、8BP。可转债市场整体呈现高位宽幅震荡、风格快速轮动的格局，但市场韧性较强，估值在供需矛盾支撑下维持历史高位。报告期内中证转债指数上涨1.32%。  运作分析方面，本基金一直维持中性偏低的权益仓位。目前组合中，机械、有色、电新、化工、电子等配置相对较多，总体在行业和风格配置上保持均衡，继续自下而上的深入研究挖掘个股；基于对风险偏好回升和股强债弱的判断，本基金择机降低了组合中长久期利率债的仓位，并增持了短久期交易所科创债和做市债，整体组合仓位和久期均有降低，维持防御状态。报告期末无可转债仓位。

四季度国内债券市场整体呈现“震荡修复、前高后稳”的格局。央行对资金面的持续呵护下，短端利率维持低位，10月底重启国债买卖但规模不及预期，对债市整体提振有限；同时权益市场继续维持强势，股债“跷跷板”压制债市情绪，叠加政府债供给持续施压，长端利率债结束了3季度以来单边上行趋势转为高位宽幅震荡，期限利差延续三季度“陡峭化”特征。报告期内1年期国债、10年期国债收益率分别下行3BP、1BP，超长期限国债震荡上行4BP，四季度呈高位盘整态势。  四季度，机构调仓行为进一步加剧了信用债市场特别是中长期限信用债的波动。各品种信用债走势相对分化明显，普信债修复力度优于商业银行二永债。报告期内3年期AAA等级城投债和5年期AAA-等级商业银行二级资本债收益率下行16BP、8BP。  可转债市场整体呈现高位宽幅震荡、风格快速轮动的格局，但市场韧性较强，估值在供需矛盾支撑下维持历史高位。报告期内中证转债指数上涨1.32%。  四季度基于对风险偏好回升和股强债弱的判断，本基金择机降低了组合中长久期利率债的仓位，并增持了短久期交易所科创债和做市债，整体组合仓位和久期均有降低，维持防御状态。可转债采取“行业分散、风格轮动”的策略，重点配置顺周期和科技类板块的可转债，整体仓位保持中性水平。

三季度国内债券市场呈现利率中枢上移、期限利差走阔的格局，与二季度“牛陡”走势相反。市场核心矛盾从政策宽松预期转向风险偏好升温叠加供给压力扰动，利率曲线陡峭化特征进一步强化。权益市场持续回暖，可转债市场表现极为亮眼，中证转债指数上涨9.43%。具体来看：  7月权益市场在“反内卷”政策刺激下持续走强，导致债市增量资金被显著分流。央行公开市场操作从“净投放”转向“中性对冲”，DR007中枢有所回升，资金面边际收紧推动短端利率率先调整，长端利率调整幅度大于短端，期限利差开始走阔。  8月政府债发行节奏阶段性放缓但权益市场虹吸效应持续，债市仍呈“股强债弱”特征。中长端利率延续上行趋势，30年国债收益率突破2.0%关口，信用债呈现“短端稳定、长端分化”的局面，期限利差和信用利差均有走扩，市场对长久期信用风险的定价重新审慎。   9月市场延续震荡调整，收益率曲线呈熊陡态势，30年国债收益率行至2.14%的高位。信用债在非银机构赎回压力下整体利差进一步走扩。  三季度基于对风险偏好回升和股强债弱的判断，本基金降低了组合久期，增配1年期短债进行防御，减持了商业银行次级债的同时参与交易所科创债的配置。可转债采取“行业分散、风格轮动”的策略，重点配置顺周期和科技类板块的可转债，整体仓位保持中性水平。

三季度市场大幅上行。行业方面，TMT、电气设备、新能源和有色等涨幅较大，而银行、交运、电力、军工和消费等表现较弱。  回顾三季度，AI产业继续表现出超预期的发展，受北美云厂商资本开支上调及国产替代加速驱动，AI算力产业链表现相对突出。随着市场预期美国进入降息周期，全球经济复苏信心较强；央行购金趋势的预期持续，上游资源板块受益，黄金和铜表现亮眼，煤炭、石油等能源板块企稳回升。国内宏观经济整体温和修复，“反内卷”政策预期升温，关税战缓和后出口有所修复，中游制造业板块盈利预期改善。另外，储能需求增长超预期，带动相关产业链表现较好。  三季度国内债券市场呈现利率中枢上移、期限利差走阔的格局，与二季度“牛陡”走势相反。市场核心矛盾从政策宽松预期转向风险偏好升温叠加供给压力扰动，利率曲线陡峭化特征进一步强化。权益市场持续回暖，可转债市场表现极为亮眼，中证转债指数上涨9.43%。具体来看：  7月权益市场在“反内卷”政策刺激下持续走强，导致债市增量资金被显著分流。央行公开市场操作从“净投放”转向“中性对冲”，DR007中枢有所回升，资金面边际收紧推动短端利率率先调整。长端利率调整幅度大于短端，期限利差开始走阔。  8月政府债发行节奏阶段性放缓但权益市场虹吸效应持续，债市仍呈“股强债弱”特征。中长端利率延续上行趋势，30年国债收益率突破2.0%关口，信用债呈现“短端稳定、长端分化”的局面，期限利差和信用利差均有走扩，市场对长久期信用风险的定价重新审慎。   9月市场延续震荡调整，收益率曲线呈熊陡态势，30年国债收益率行至2.14%的高位。信用债在非银机构赎回压力下整体利差进一步走扩。  报告期内，本基金一直维持中性的权益仓位。目前组合中，机械、有色、电新、化工、银行等配置相对较多，总体在行业和风格配置上保持均衡，继续自下而上的深入研究挖掘个股。三季度基于对风险偏好回升和股强债弱的判断，本基金降低了债券部分的组合久期，增配短债进行防御，减持了商业银行次级债的同时参与交易所科创债的配置。可转债整体仓位保持低位水平。

整个上半年市场波动较大，行业分化严重，A股市场沪深300指数上涨0.03％，而上证指数上涨2.76%，创业板综上涨8.78%。行业方面，有色、银行、传媒和军工大幅上涨，而食品饮料、房地产、电气设备新能源和建筑装饰跌幅较大。  回顾上半年，市场波动较大，板块轮动加剧。一季度，宏观经济整体表现平稳，结构性上亮点突出，DeepSeek的出现激发了国内AI产业的投资热情，新型的消费模式表现亮眼。非银行红利和地产基建板块下跌较多，AI相关的科技板块内部出现明显分化，在国内算力和机器人产业链大幅上涨的同时，海外尤其是头部AI产业链相关的板块跌幅较大。有色板块跟随铜、金等价格上行表现较好，煤炭、石油等能源板块下跌较多。二季度市场先抑后扬，虽然在4月7日，受美国新一轮关税政策冲击，A 股创业板指单日暴跌超9%，市场恐慌情绪蔓延。但是市场自4月8日起稳步回升，并在6月底再次回到3400点之上。宏观经济整体温和修复，社零数据表现强劲。受北美云厂商资本开支上调及国产替代加速驱动，海外AI算力产业链表现突出。新消费板块亮点频出，创新药在多家代表性公司的商务拓展（Business Development）交易带动下走出板块性行情。黄金、铜和铝继续表现良好，煤炭、石油等能源板块触底回升。  回顾今年上半年，受到央行货币政策态度、资金面波动、中美贸易摩擦以及权益市场表现等综合影响，国内债券市场先抑后扬，呈现波动加大的特征。具体来看：  一季度债券市场呈现政策博弈与流动性修复交织的震荡格局，整体呈熊平走势。具体看来：1月央行公告暂停公开市场国债买入，资金面整体偏紧，短端回调幅度更大，曲线平坦化上行；2月资金紧张的局面加剧蔓延，宽松预期弱化叠加市场风险偏好回升，债市加速回调；3月资金面在央行的呵护下回归均衡状态，债市从加速调整到缓慢修复。一季度可转债市场跟随股市震荡上行，在政策催化和科技板块的带动下，中小盘表现优于大盘，中证转债指数累计上涨3.13%。  二季度国内债券市场呈现政策宽松预期驱动下的震荡修复格局，整体呈牛陡走势。具体来看：4 月央行公开市场重启 14 天期逆回购操作并下调中标利率10BP，随后资金面边际宽松助推短端收益率快速下行，收益率曲线陡峭化特征明显；5 月政治局会议明确稳健宽松的货币政策导向，市场对降准和降息的预期升温，中长端利率债收益率跟随下行，债市延续修复态势；6 月政府债发行节奏放缓，叠加理财规模回流债市，信用债利差持续压缩，市场风险偏好有所回升。可转债市场表现抢眼，中证转债指数上涨3.77%，再创近10年来新高。  截止6月30日，1年期国债收益率上行26BP至1.34%；10年期国债收益率下行2BP至1.65%；1年期国开债收益率上行28BP至1.48%；10年期国开债收益率下行4BP至1.69%；3年期AAA中短期票据收益率上行9BP至1.83%；5年期AA企业债收益率上行3BP至2.32%。  报告期内，本基金一直维持中性的权益仓位。目前组合中，银行、有色、食品饮料、化工等配置相对较多，总体在行业和风格配置上保持均衡，继续自下而上的深入研究挖掘个股。债券方面，一季度本基金的资产配置以短久期AAA评级信用债和中等久期利率债为主，利率债仓位较信用债有所增加，组合总体久期较去年底有所缩短，由于债市波动中枢抬升，组合以短端防御与长端波段为主要策略；二季度基于对政策宽松预期和资金面改善的判断，本基金逐步拉长久期，增配5-7年期利率债和3-5年期信用债，并通过骑乘策略和波段操作获取超额收益。可转债采取 "行业分散、风格轮动" 的策略，重点配置银行、科技、消费板块的可转债，整体仓位保持偏低水平。

回顾今年上半年，受到央行货币政策态度、资金面波动、中美贸易摩擦以及权益市场表现等综合影响，国内债券市场先抑后扬，呈现波动加大的特征。具体来看：  一季度债券市场呈现政策博弈与流动性修复交织的震荡格局，整体呈熊平走势。具体看来：1月央行公告暂停公开市场国债买入，资金面整体偏紧，短端回调幅度更大，曲线平坦化上行；2月资金紧张的局面加剧蔓延，宽松预期弱化叠加市场风险偏好回升，债市加速回调；3月资金面在央行的呵护下回归均衡状态，债市从加速调整到缓慢修复。一季度可转债市场跟随股市震荡上行，在政策催化和科技板块的带动下，中小盘表现优于大盘，中证转债指数累计上涨3.13%。  二季度国内债券市场呈现政策宽松预期驱动下的震荡修复格局，整体呈牛陡走势。具体来看：4 月央行公开市场重启 14 天期逆回购操作并下调中标利率10BP，随后资金面边际宽松助推短端收益率快速下行，收益率曲线陡峭化特征明显；5 月政治局会议明确稳健宽松的货币政策导向，市场对降准和降息的预期升温，中长端利率债收益率跟随下行，债市延续修复态势；6 月政府债发行节奏放缓，叠加理财资金回流债市，信用债利差持续压缩，市场信用风险偏好有所回升。可转债市场表现抢眼，中证转债指数上涨3.77%，再创近10年来新高。  截止6月30日，1年期国债收益率上行26BP至1.34%；10年期国债收益率下行2BP至1.65%；1年期国开债收益率上行28BP至1.48%；10年期国开债收益率下行4BP至1.69%；3年期AAA中短期票据收益率上行9BP至1.83%；5年期AA企业债收益率上行3BP至2.32%。  一季度本基金的资产配置以短久期AAA评级信用债和中等久期利率债为主，利率债仓位较信用债有所增加，组合总体久期较去年底有所缩短，由于债市波动中枢抬升，组合以短端防御与长端波段为主要策略；二季度基于对政策宽松预期和资金面改善的判断，本基金逐步拉长久期，增配5-7年期利率债和 3-5 年期信用债，并通过骑乘策略和波段操作获取超额收益。可转债采取 "行业分散、风格轮动" 的策略，重点配置银行、科技、消费板块的可转债，整体仓位保持中性水平。

一季度市场继续小幅调整。沪深300指数下跌1.21％，创业板指下跌1.77%。行业方面，有色、汽车、机械、计算机等涨幅较大，而商贸、房地产、建筑装饰、交运、电力等跌幅较大。  回顾一季度，宏观经济整体表现平稳，结构上亮点突出，DeepSeek的出现激发了国内AI产业的投资热情，新型的消费模式表现亮眼，传统消费表现平稳。结构上，红利低估值和地产基建板块下跌较多，AI相关的科技板块内部出现明显分化，在国内算力和机器人产业链大幅上涨的同时，海外尤其是头部AI产业链相关的板块跌幅较大。有色板块跟随铜、金等价格上行表现较好，煤炭、石油等能源板块下跌较多。  一季度债券市场呈现政策博弈与流动性修复交织的震荡格局，整体呈熊平走势。具体看来：1月央行公告暂停公开市场国债买入，资金面整体偏紧，短端回调幅度更大，曲线平坦化上行；2月资金紧张的局面加剧蔓延，宽松预期弱化叠加市场风险偏好回升，债市加速回调；3月资金面回归均衡状态，债市从加速调整到缓慢修复。一季度可转债市场跟随股市震荡上行，在政策催化和科技板块的带动下，中小盘表现优于大盘，中证转债指数累计上涨3.13%。  截止3月31日，1年国债收益率上行46BP至1.54%；10年国债收益率上行13BP至1.81%；30年国债收益率上行11BP至2.12%；10年AAA中短期票据到期收益率上行13BP至2.24%；5年AA+城投债到期收益率上行22BP至2.23%。  报告期内，本基金一直维持中性的权益仓位。目前组合中，银行、通讯、电子、有色、食品饮料、化工、家电等配置相对较多，总体在行业和风格配置上保持均衡，继续自下而上的深入研究挖掘个股。固收方面，债券配置以AAA评级信用债和中等久期利率债为主，利率债仓位较信用债有所增加，组合总体久期较去年底有所缩短，由于债市波动，组合以短端防御与长端波段为主要策略，可转债仓位维持较低水平。

总体上看，2025年一季度债券市场呈现政策博弈与流动性修复交织的震荡格局，整体呈熊平走势。具体看来：1月央行公告暂停公开市场国债买入，资金面整体偏紧，短端回调幅度更大，曲线平坦化上行；2月资金紧张的局面加剧蔓延，宽松预期弱化叠加市场风险偏好回升，债市加速回调；3月资金面回归均衡状态，债市从加速调整到缓慢修复。一季度可转债市场跟随股市震荡上行，在政策催化和科技板块的带动下，中小盘表现优于大盘，中证转债指数累计上涨3.13%。  截止3月31日，1年国债收益率上行46BP至1.54%；10年国债收益率上行13BP至1.81%；30年国债收益率上行11BP至2.12%；10年AAA中短期票据到期收益率上行13BP至2.24%；5年AA+城投债到期收益率上行22BP至2.23%。  2025年一季度本基金的资产配置以短久期AAA评级信用债和中等久期利率债为主，利率债仓位较信用债有所增加，组合总体久期较去年底有所缩短，由于债市波动，组合以短端防御与长端波段为主要策略，可转债仓位维持中性水平。

2024年，在宏观经济复苏稳中有进、货币政策持续保持宽松基调，以及 “资产荒” 引发机构资产配置不足等多重因素的共同推动下，2024年广谱利率依次下调，债券收益率震荡走低，利差全线压缩。12月政治局会议将货币政策基调从稳健调整为适度宽松，以10年期国债为代表的债券收益率在年末迅速下行至 1.7% 附近，触及历史最低水平。与此同时，受到央行对利率曲线的调控以及政策预期改善等因素的影响，长久期国债活跃度明显上升，收益率的波动也明显加剧。信用债在化债政策的持续推进下，收益率屡破新低。2024年全年转债行情一波三折，权益市场的低迷，叠加信用事件冲击，转债市场一度深度回调，直至9月24日政策组合拳打开新局面，权益市场景气度反转，转债市场迎来估值修复。  截止2024年12月31日，1年国债全年下行100BP至1.08%；10年国债全年下行88BP至1.68%；1年国开债全年下行100BP至1.20%；10年国开债全年下行95BP至1.73%；3年AAA中短期票据到期收益率全年下行97BP至1.74%；5年AA企业债到期收益率全年下行125BP至2.29%。中证可转债指数上涨6.08%。  报告期内，本基金配置以中长久期利率债和高等级信用债券为主，全年维持中性偏高的久期，可转债品种从2、3季度的较低仓位逐步增加至中性仓位，在利率预期下行的背景下，提升风险控制能力和绝对收益获取能力。

2024年全年市场波动较大，行业分化较严重，A股市场沪深300指数上涨14.7％，创业板指上涨13.2%。行业方面，银行、非银金融和通讯大幅上涨，而医药生物、食品饮料和建筑材料跌幅较大。  回顾全年，宏观经济温和复苏，市场在年初经历短期悲观情绪宣泄后回归理性，三季度在复苏进度较慢的担忧下又经历了一轮业绩的下修和估值的下行。9月24日一揽子金融政策发布之后，紧接着政治局会议以及北上广深房地产政策的发力，凸显出国家稳增长、稳预期和稳市场的决心，市场快速反应并走出了一波罕见的波澜壮阔的行情。随后，市场逐渐回归平静，进入等待基本面数据的验证阶段。全年来看，结构性机会较多，上半年随着中国制造业升级和出海步伐的加快，受益于出海逻辑的行业和个股都迎来新的成长契机。高股息行情从传统的公用事业类标的扩散到其他行业，供给弹性较弱、产能出清较好的上游资源甚至部分中游制造都表现出明显的业绩韧性和股价弹性。AI领域更是贯穿全年的主线，产业内的新进展层出不穷，带动AI领域的发展及相关公司的良好业绩，进一步增强市场长期信心，带动相关板块继续表现亮眼。  2024年，在宏观经济复苏稳中有进、货币政策持续保持宽松基调，以及 “资产荒”引发机构资产配置不足等多重因素的共同推动下，2024年广谱利率依次下调，债券收益率震荡走低，利差全线压缩。12月政治局会议将货币政策基调从稳健调整为适度宽松，以10年期国债为代表的债券收益率在年末迅速下行至 1.7% 附近，触及历史最低水平。与此同时，受到央行对利率曲线的调控以及政策预期改善等因素的影响，长久期国债活跃度明显上升，收益率的波动也明显加剧。信用债在化债政策的持续推进下，收益率屡破新低。2024年全年转债行情一波三折，权益市场的低迷，叠加信用事件冲击，转债市场一度深度回调，直至9月24日政策组合拳打开新局面，权益市场景气度反转，转债市场迎来估值修复。  截止2024年12月31日，1年国债全年下行100BP至1.08%；10年国债全年下行88BP至1.68%；1年国开债全年下行100BP至1.20%；10年国开债全年下行95BP至1.73%；3年AAA中短期票据到期收益率全年下行97BP至1.74%；5年AA企业债到期收益率全年下行125BP至2.29%。中证可转债指数上涨6.08%。  报告期内，本基金维持中性偏低的权益仓位，目前组合中，采掘、电子、医药、有色、通信等配置相对较多，总体在行业和风格配置上保持均衡，继续自下而上的深入研究挖掘个股。债券部分的配置以中长久期利率债和高等级信用债券为主，全年维持中性偏高的久期，可转债品种保持较低仓位，力求获得相对稳定的绝对收益回报。

总体上看，2024年三季度在央行收益率曲线调控和新一轮稳增长政策启动的影响下，债市波动性大幅增大，利率债表现优于信用债。具体看来：  7月资金面在跨半年时点过后整体均衡偏松，且二季度经济数据显示有效需求不足问题依旧较为明显，尽管政策扰动因素增加，央行宣布国债借入操作，设立临时隔夜正、逆回购工具，政治局会议出现宏观政策加力表述，但7月中旬央行超预期调降OMO利率10Bps的同时，开展了月内第二次MLF操作并降息20Bps，因此全月来看资金利率中枢较6月有所下行，各期限债券的收益率明显下行。  8月内需偏弱问题仍存并继续向生产传导，叠加夏季极端天气对经济构成扰动，制造业PMI在收缩区间内进一步下行。基本面依然偏弱且资产荒格局仍未打破，但受央行国债买卖操作、长久期国债交易盘流动性下降、月末资金面偏紧、理财和基金等非银机构的赎回行为诱发信用债下跌等多重因素扰动，债市波动明显加大的同时成交量大幅萎缩。  9月公布的多项前月宏观指标表现偏弱，PMI数据显示内需季节性修复带动生产端有所回暖，经济边际上略有改善，但有效需求不足问题仍较突出，一方面随着美联储降息进一步打开我国货币政策空间，央行如期落地了一揽子货币宽松政策，另一方面政治局会议超预期讨论经济工作提振市场风险情绪，政策面扰动加大使得债市延续了宽幅波动特征，全月来看国债短端收益率下行幅度高于长端，曲线陡峭化趋势更加明显。  截止9月30日，1年国债下行17BP至1.37%；10年国债下行6BP至2.15%；30年国债下行7BP至2.36%；10年AAA中短期票据到期收益率上行7BP至2.54%；5年AA+城投债到期收益率上行15BP至2.49%。  2024年三季度本基金的资产配置以中长久期AAA评级信用债和利率债为主，利率债仓位较信用债有所增加，组合总体久期较上季度有所下降，可转债仓位维持较低水平，对基金净值贡献相对正收益。

权益市场方面，三季度市场大幅震荡，经过近三个月的调整后在最后几个交易日突然发力，大幅上行，呈现普涨格局。沪深300指数上涨16.07％，创业板指上涨29.21%。行业方面，非银、地产、计算机、传媒等涨幅较大，而电力、农林牧渔和银行涨幅较小。  回顾三季度，宏观经济整体表现平稳，但市场在复苏进度较慢的担忧下经历了一轮业绩的下修和估值的下行，之后自9月24日一揽子金融政策发布之后，紧接着政治局会议以及北上广深房地产政策的发力，凸显出国家稳增长、稳预期和稳市场的决心，对此，市场快速反应，走出了一波罕见的波澜壮阔的行情。普涨行情启动，结构上，受益国内宏观政策积极变化更多的相关板块以及科技类股票涨幅更大，年初以来表现相对较好的红利股、资源股及出海板块涨幅较小。  债券市场方面，三季度在央行收益率曲线调控和新一轮稳增长政策启动的影响下，债市波动性大幅增大，利率债表现优于信用债。具体看来：  7月资金面在跨半年时点过后整体均衡偏松，且二季度经济数据显示有效需求不足问题依旧较为明显，尽管政策扰动因素增加，央行宣布国债借入操作，设立临时隔夜正、逆回购工具，政治局会议出现宏观政策加力表述，但7月中旬央行超预期调降OMO利率10Bps的同时，开展了月内第二次MLF操作并降息20Bps，因此全月来看资金利率中枢较6月有所下行，各期限债券的收益率明显下行。  8月内需偏弱问题仍存并继续向生产传导，叠加夏季极端天气对经济构成扰动，制造业PMI在收缩区间内进一步下行。基本面依然偏弱且资产荒格局仍未打破，但受央行国债买卖操作、长久期国债交易盘流动性下降、月末资金面偏紧、理财和基金等非银机构的赎回行为诱发信用债下跌等多重因素扰动，债市波动明显加大的同时成交量大幅萎缩。  9月公布的多项前月宏观指标表现偏弱，PMI数据显示内需季节性修复带动生产端有所回暖，经济边际上略有改善，但有效需求不足问题仍较突出，一方面随着美联储降息进一步打开我国货币政策空间，央行如期落地了一揽子货币宽松政策，另一方面政治局会议超预期讨论经济工作提振市场风险情绪，政策面扰动加大使得债市延续了宽幅波动特征，全月来看国债短端收益率下行幅度高于长端，曲线陡峭化趋势更加明显。  截止9月30日，1年国债下行17BP至1.37%；10年国债下行6BP至2.15%；30年国债下行7BP至2.36%；10年AAA中短期票据到期收益率上行7BP至2.54%；5年AA+城投债到期收益率上行15BP至2.49%。  报告期内，本基金一直维持中性的权益仓位。目前组合中，化工、电子、通讯、家电、银行、有色、食品饮料、医药等配置相对较多，总体在行业和风格配置上保持均衡，继续自下而上的深入研究挖掘个股。债券配置以中长久期AAA评级信用债和利率债为主，利率债仓位较信用债有所增加，组合久期较上季度有所下降，可转债仓位维持较低水平，对基金净值贡献相对正收益。