林材 - 基金投资策略和运作

2026年2季度的市场震荡上行，电子、通信、建材等有较好表现，消费者服务、农林牧渔、传媒等板块跌幅居前。 从市场表现看，上证指数上涨5.20%、深证成指上涨20.24%，创业板指上涨36.35%，沪深300上涨11.90%。（数据来源：wind）。 从本基金实际操作情况看：基金经理基于宏观经济复苏的进度以及产业发展趋势，本基金增加了AI科技和医药、非银金融板块的配置，降低了新能源和有色金属板块的配置。二季度AI科技板块大幅上涨，存储、光模块、电子布、半导体设备等细分子行业均有所表现，其余行业则表现落后，预计三季度AI科技仍有一定的上涨空间，但同时板块整体的波动在加大，报告期内本基金增加医药、非银金融等行业的配置，降低整体组合波动率。

2026年二季度地缘政治冲突依旧是全球安全的核心风险，中东地缘政治风险依然存在。国内经济看，受益于全球科技革命和产业回流，工业生产与外需成为主要支撑力量，但受地产下行拖累，内循环偏弱，内需修复方向明确但进程曲折。政策层面看，今年稳增长的权重降低，更强调高质量发展，并常态化推进“反内卷”与结构性改革。海外方面看宽松周期进入观望期，通胀与经济韧性明显，新任美联储主席政策框架重塑，全球流动性波动将加大。今年二季度以来A股市场波动较大，市场依然体现为结构行情，科技股表现抢眼。在投资策略方面，我们关注创新药龙头公司估值提升，看好优质医药股的长期投资价值。坚持从公司的基本面出发，重点选取具备核心竞争力的行业龙头公司，买入持有，以期获取长期的投资回报。

2026 年二季度，经济内外分化格局延续，外需、出口表现偏强，但内需修复乏力，国内经济数据整体偏弱。债券市场方面，政府债供给节奏维持偏慢，非银机构资金充裕，流动性宽松持续程度超出市场预期。5月末，在央行逆回购、MLF 持续呵护流动性，叠加权益市场回调等多重因素推动下，10 年期国债收益率打破区间震荡，下行至 1.71% 附近。6月央行持续收紧流动性投放，市场滋生货币政策转向的担忧，叠加赎回压力冲击，债市出现阶段性调整。后续随着陆家嘴论坛落地隔夜逆回购操作工具，以及央行季末流动性维稳操作，收益率边际修复。全月收益率呈现先上行、后回落走势，10 年期国债收益率整体在 1.73% 附近窄幅震荡。整体而言，二季度债券长端收益率区间窄幅运行，在流动性持续宽松、基本面走弱预期支撑下，债市震荡偏强。（数据来源：Wind）权益市场方面，二季度中东地缘局势阶段性缓和，区域冲突尾部风险有所回落，带动市场风险偏好抬升，成长板块整体占优，但板块内行情分化持续加剧。全球 AI 产业资本开支持续扩张，科技主线维持强势，AI 算力硬件、存储、液冷、CPO等算力基础设施产业链表现突出。与此同时，上游成本向终端传导的压力逐步显现，全球加息预期升温、流动性趋于收紧；尽管美联储 6 月维持利率不变，但沃什相关改革加大了海外货币政策的不确定性。临近季末业绩披露窗口，AI 算力硬件高景气产业逻辑虽未发生改变，但市场投资重心由产业题材叙事转向业绩兑现，缩圈交易特征愈发突出。报告期内，本基金纯债端维持中性偏积极的仓位与久期水平，灵活调整久期并开展波段交易，同步严控组合回撤。权益市场估值整体偏高，叠加地缘局势反复、通胀上行带动全球加息预期升温，因此基金权益端保持偏防御仓位，重点挖掘科技主线的结构性投资机会。

回顾2026年二季度，主要指数出现一定分化，科创板和创业板表现出色，但是传统大盘股和微盘股表现较差。上证50上涨5.78%，沪深300上涨11.9%，中证500上涨18.56%，科创50上涨75.74%，创业板指上涨36.35%，中证1000上涨15.62%。分行业来看，电子、通信、建材、机械、基础化工等行业涨幅靠前，消费者服务、农林牧渔、综合金融、传媒、石油石化等行业跌幅靠前。（数据来源：wind）二季度国内经济整体表现一般，社会消费品零售增速回落，CPI已经有所提升，PPI快速改善，中长期贷款余额增速再次放缓，房地产销售拖累有所减轻，固定投资增速有所拖累。整体出口强于预期。海外方面，美伊战事对市场的影响已经弱化，美国自身的经济和美联储的动向更影响海外股市，而在此期间，海外的AI算力板块都走出了强劲的上涨走势。报告期内，本基金仍然聚焦风电板块，在海风和出海这两个方向积极布局，随着能源多元化的需求不断提升，风电板块的订单和业绩也将不断改善。

2026年二季度的市场震荡向上。从市场表现看，上证指数上涨5.20%、创业板指上涨36.35%，中证1000上涨15.62%。表现较好的子行业主要是电子、通信、建筑材料；表现较弱的子行业主要是石油石化、农林牧渔、钢铁。（数据来源：wind）本基金实际操作情况及后市展望：二季度市场震荡向上，随着美伊地缘冲突趋向缓和，系统性风险减弱，市场逐步关注盈利高增长的景气行业。本基金跟踪景气变化，围绕盈利预期大幅上修的龙头公司和隐含预期不高的低估值个股布局。对后市的展望看，AI行业景气趋势无变化但筹码拥挤度也较高，部分低位方向也已经逐步进入左侧布局区间。市场有再平衡动力，积极发掘基本面有积极变化且股价隐含预期较低的结构性机会。子行业具体看：（1）科技成长：AI产业链缺货矛盾有望向扩产逻辑演绎，跟踪资本开支，关注新技术迭代方向；（2）新能源：储能需求依然良好，利润有望从材料环节向电池环节转移，风电尤其海风依然是具备成长性的品种；（3）底部超跌：部分出口链品种预期较低，汽车板块也有望在下半年引来拐点，关注优质成长公司的超跌机会；（4）有色：跟踪联储议息会议表述，四季度或有货币政策预期转向窗口。

二季度宏观经济总体呈现筑底态势，从宏观经济指标来看就呈现了一定的结构化特征，外需方面出口增速较快的方向主要为科技制造业。内需数据整体平淡。3月份的美伊战争在一定程度上改变了大宗商品的交易逻辑，二季度A股市场整体继续呈现了结构性行情特征。同时宏观经济政策上总体保持定力，微观流动性相对充裕，从而使得主题投资情绪活跃。从风格来看，二季度A股市场呈现了中大盘风格较强的特征，科创50，创业板50等科技占比较高的指数表现优异。本基金二季度保持中高仓位运作，中盘风格为主，行业配置上降低了有色，化工板块配置比例，增加了科技原材料及锂电池设备等方向的配置比重。主要配置板块包括有色，电子，电力设备等板块。

回顾2026年二季度，主要指数出现一定分化，科创板和创业板表现出色，但是传统大盘股和微盘股表现较差。上证50上涨5.78%，沪深300上涨11.9%，中证500上涨18.56%，科创50上涨75.74%，创业板指上涨36.35%，中证1000上涨15.62%。分行业来看，电子、通信、建材、机械、基础化工等行业涨幅靠前，消费者服务、农林牧渔、综合金融、传媒、石油石化等行业跌幅靠前。（数据来源：wind）二季度国内经济整体表现一般，社会消费品零售增速回落，CPI已经有所提升，PPI快速改善，中长期贷款余额增速再次放缓，房地产销售拖累有所减轻，固定投资增速有所拖累。整体出口强于预期。海外方面，美伊战事对市场的影响已经弱化，美国自身的经济和美联储的动向更影响海外股市，而在此期间，海外的AI算力板块都走出了强劲的上涨走势。报告期内，本基金持仓相对稳定。

回顾2026年二季度，主要指数出现一定分化，科创板和创业板表现出色，但是传统大盘股和微盘股表现较差。上证50上涨5.78%，沪深300上涨11.9%，中证500上涨18.56%，科创50上涨75.74%，创业板指上涨36.35%，中证1000上涨15.62%。分行业来看，电子、通信、建材、机械、基础化工等行业涨幅靠前，消费者服务、农林牧渔、综合金融、传媒、石油石化等行业跌幅靠前。（数据来源：wind）二季度国内经济整体表现一般，社会消费品零售增速回落，CPI已经有所提升，PPI快速改善，中长期贷款余额增速再次放缓，房地产销售拖累有所减轻，固定投资增速有所拖累。整体出口强于预期。海外方面，美伊战事对市场的影响已经弱化，美国自身的经济和美联储的动向更影响海外股市，而在此期间，海外的AI算力板块都走出了强劲的上涨走势。报告期内，本基金聚焦国内半导体设备板块以及海外算力板块，进一步优化了配置。

2026 年二季度中国经济呈现 "稳中略降、结构分化" 的运行特征。受中东地缘冲突推升能源价格、叠加 “反内卷” 政策推动部分工业品价格回升，二季度物价呈现 “PPI 加速、CPI 温和” 的格局。PPI 当月同比增速从 4 月的 2.8%上行 1.1 个百分点 至 5 月的 3.9%；CPI 则稳定在 1.2% 左右，显示终端消费需求对上游成本推动的消化能力尚可。制造业 PMI 从 4 月的 50.3% 小幅回落至 5 月的 50.0%，6 月边际回升至 50.3%，连续三个月处于荣枯线边缘，显示制造业扩张依然偏弱。非制造业商务活动指数从 49.4% 回升至 50.1%，勉强站上荣枯线，服务业景气度略有改善但基础仍不牢固。（数据来源：国家统计局）“外需强、内需弱” 的 K 型分化格局是二季度宏观经济最突出的结构性特征。以美元计价，4 月、5 月出口金额当月同比增速分别为 14.1% 、19.4%，出口累计同比增速由1-4月14.5%抬升至1-5月15.5%，出口韧性持续凸显。4 月、5 月进口金额当月同比增速分别为 25.3%、27.4%，增长主要源于能源及大宗商品价格上涨带来的价格效应，而非内需的实质性改善。内需方面，1-5 月社会消费品零售总额同比增长 5.0%，整体消费势头逐步走好。（数据来源：海关总署、国家统计局）在此背景下，二季度国内股票市场呈现结构性分化行情，以双创为代表的成长风格显著占优。以人工智能产业链为核心的科技成长主线持续活跃，受益于 AI 技术突破、数字经济政策推动以及市场风险偏好的提升，TMT 方向（通信、电子等）成为二季度市场最大亮点；而消费板块（食品饮料、生物医药等）持续承压，反映出市场对消费复苏力度的担忧；周期板块表现分化，有色金属表现相对较强，石油石化、农林牧渔表现低迷。债市在经济弱修复、流动性合理充裕的支撑下震荡走强。4-5 月利率债各期限收益率持续下行，期限利差不断收窄；信用债收益率同步走低，城投债、中短期票据收益率持续下行。进入 6 月，资金面阶段性边际收敛叠加跨季流动性扰动，利率债行情转为区间震荡，短端韧性较强、长端波动放大，前期持续压缩的期限利差小幅修复走阔；信用债整体收益率维持低位震荡，全市场信用违约个案较少，整体信用风险可控。资金面方面，5 月央行大额净投放流动性，6 月起逐步边际收敛，DR001、DR007 向政策利率靠拢。机构交易情绪分化，券商、基金偏好长久期品种，中小行持续止盈。供给端利率债、信用债发行环比存在波动，政府债发行节奏前置。报告期内，本基金权益端积极布局 AI 产业链，收获良好收益。固收端择机拉长久期，当前利率债久期维持在 3 年左右。可转债端保持中性仓位，兼顾风险防控与收益增强。

2026年一季度地缘冲突持续加剧，地缘政治冲突依旧是全球安全的核心风险，中东地缘政治风险快速升温，全球约20%的能源供应面临中断风险，多重因素对经济社会活动造成很大扰动。国内经济“开门红”基础牢固，除消费外，各项经济指标大多较去年底有所回暖，基建投资带动整体投资回升，消费整体增速放缓但服务消费有支撑，出口韧性仍存，多因素支撑一季度经济增速有望达到4.9%。今年财政发力整体靠前，全国两会宣布新增8000亿新型政策性金融工具，预计基建投资仍需起到“压舱石”的作用。今年以来A股市场波动剧烈，市场依然体现为结构行情，在投资策略方面，我们关注新周期带来的优质龙头公司估值提升，如创新药、生物医药等，看好优质医药股的长期投资价值。坚持从公司的基本面出发，重点选取具备核心竞争力、业绩具有稳定性的行业龙头公司，买入持有，以获取长期的投资回报。

回顾2026年一季度，主要指数横盘整理，不同指数出现一定分化。上证50下跌6.76%，沪深300下跌3.89%，中证500上涨2.03%，科创50下跌6.54%，创业板指下跌0.57%，中证1000上涨0.32%。分行业来看，煤炭、石油石化、电力及公用事业、建材、新能源涨幅靠前，非银行金融、消费者服务、商贸零售、计算机、农林牧渔等行业跌幅靠前。（数据来源：wind） 一季度国内经济整体比预期强，数据有所改善，社会消费品零售增速开始修复，CPI已经有所提升，PPI也在改善，中长期贷款余额增速触底反弹，房地产销售仍在拖累，固定投资增速也有所反弹。整体出口强于预期。海外方面，美伊军事冲突对全球能源价格产生冲击，原油价格大幅波动，如果短期内无法解决，后续影响将更加深远。一季度行情中，以煤炭、油气石化为代表的传统能源板块走势较强也是受此影响。报告期内，本基金继续聚焦于尽量不受能源价格波动影响的国内科技领域，在半导体生产端进行重点跟踪研究并优化配置，同时布局了新能源行业，传统能源价格上升可能进一步刺激新能源行业的需求。

回顾2026年一季度，主要指数横盘整理，不同指数出现一定分化。上证50下跌6.76%，沪深300下跌3.89%，中证500上涨2.03%，科创50下跌6.54%，创业板指下跌0.57%，中证1000上涨0.32%。分行业来看，煤炭、石油石化、电力及公用事业、建材、新能源涨幅靠前，非银行金融、消费者服务、商贸零售、计算机、农林牧渔等行业跌幅靠前。（数据来源：wind）一季度国内经济整体比预期强，数据有所改善，社会消费品零售增速开始修复，CPI已经有所提升，PPI也在改善，中长期贷款余额增速触底反弹，房地产销售仍在拖累，固定投资增速也有所反弹。整体出口强于预期。海外方面，美伊军事冲突对全球能源价格产生冲击，原油价格大幅波动，如果短期内无法解决，后续影响将更加深远。一季度行情中，以煤炭、油气石化为代表的传统能源板块走势较强也是受此影响。报告期内，本基金优化了风电个股的比例。在地缘冲突影响能源价格的背景下，能源的自主可控将成为各大经济体的重要诉求，我们看好在此背景下的风电行业的发展。