黄栋 - 基金投资策略和运作

2026年二季度，A股市场走出极致的K型分化行情。一季度末伊朗冲突引发的全球避险情绪在4月快速消退，叠加一季报窗口期AI算力产业链业绩集中爆发，市场风险偏好急剧回升，科技成长风格接棒成为主线。与此同时，传统周期、消费和红利板块在资金虹吸效应下持续失血，市场结构极致分化。　　策略运行方面，量化选股策略不做择时类判断，我们仍然保持较高仓位运作。二季度极致的风格分化对多因子模型的因子多样性和风险控制提出了更高要求，传统估值和价值因子普遍回撤，成长和动量因子表现突出。　　往后看，三季度市场分歧依然较大。一方面AI科技行情已经历半年度的极致演绎，板块交易拥挤度和估值均处于历史高位，7-8月中报季将是"去伪存真"的关键窗口，业绩无法兑现的标的面临较大回撤风险；另一方面，国内经济复苏预期稳固，政治局会议有望进一步定调稳增长政策，传统板块在过度悲观定价下存在修复空间。多数机构预计市场风格可能从极致分化走向适度再平衡，这将为低频alpha策略提供更友好的运行环境。　　我们继续坚持基本面和价量结合的量化多因子选股策略，坚持自上而下的传统研究与自下而上的机器学习启发式研究并重，在风格再平衡的过程中力争构造风险收益特征优于市场基准的投资组合。　　策略研究方面，我们在上季度规划的三个方向均取得阶段性进展：1.数据源扩充方面，优化器和风险模型已完成升级并投入实盘辅助组合优化，研究效率显著提升；另类数据（专利、供应链、预期数据等）的采购和接入工作持续推进。2.因子研究高维化、分类化、局部化方面，针对二季度极端的市场风格，我们着力提升了因子体系在风格剧变环境下的适应性，通过构造不同结构的低相关子模型来捕捉数据中蕴含的不同侧面信息，基本面的先验知识表达和价量信息的特征工程挖掘均取得一定进展。3.高性能高频数据处理及仿真交易平台的建设按计划推进，为逐步提升交易频率做好基础设施准备。

2026年二季度，债券市场在经济弱修复与流动性合理充裕的支撑下震荡走强。4-5月，通胀预期降温与实体融资偏弱共振，大行资金融出充裕，流动性自发宽裕驱动收益率全面下行，期限利差深度压缩，券商、基金偏好长久期，中小行则持续止盈。6月以来，随着年中缴税及监管影响，资金面边际收敛，DR001及DR007向政策利率靠拢；但央行通过公开市场操作“削峰填谷”精准呵护跨季流动性，叠加海外主要央行利率决议落地、国内物价数据小幅波动，市场多空力量形成均衡，10年期国债利率最终维持在1.70%-1.75%的区间窄幅震荡。　　权益市场则深度映射了基本面的K型分化。增量资金向具备全球化壁垒与高景气的科技创新链条高度集聚，传统经济板块面临存量抽血，结构分化机制导致微观脆弱性有所累积。　　本基金在2026年二季度保持股票和债券的均衡配置，投资组合保持流动性充足。　　展望后市，经济增长韧性与传统部门筑底并存。实体债务融资需求难以趋势性扭转，决定了宽货币政策不具备大幅转向的基础；但受制于银行息差，利率下探亦有清晰的微观边界，低位区间拉锯将是常态。本基金将继续保持当前的股票和债券配置，力争为组合提供稳健的资产配置。

2026年二季度，A股市场走出极致的K型分化行情。一季度末伊朗冲突引发的全球避险情绪在4月快速消退，叠加一季报窗口期AI算力产业链业绩集中爆发，市场风险偏好急剧回升，科技成长风格接棒成为主线。与此同时，传统周期、消费和红利板块在资金虹吸效应下持续失血，市场结构极致分化。　　策略运行方面，量化选股策略不做择时类判断，我们仍然保持较高仓位运作。二季度极致的风格分化对多因子模型的因子多样性和风险控制提出了更高要求，传统估值和价值因子普遍回撤，成长和动量因子表现突出。　　往后看，三季度市场分歧依然较大。一方面AI科技行情已经历半年度的极致演绎，板块交易拥挤度和估值均处于历史高位，7-8月中报季将是"去伪存真"的关键窗口，业绩无法兑现的标的面临较大回撤风险；另一方面，国内经济复苏预期稳固，政治局会议有望进一步定调稳增长政策，传统板块在过度悲观定价下存在修复空间。多数机构预计市场风格可能从极致分化走向适度再平衡，这将为低频alpha策略提供更友好的运行环境。　　我们继续坚持基本面和价量结合的量化多因子选股策略，坚持自上而下的传统研究与自下而上的机器学习启发式研究并重，在风格再平衡的过程中力争构造风险收益特征优于市场基准的投资组合。　　策略研究方面，我们在上季度规划的三个方向均取得阶段性进展：1.数据源扩充方面，优化器和风险模型已完成升级并投入实盘辅助组合优化，研究效率显著提升；另类数据（专利、供应链、预期数据等）的采购和接入工作持续推进。2.因子研究高维化、分类化、局部化方面，针对二季度极端的市场风格，我们着力提升了因子体系在风格剧变环境下的适应性，通过构造不同结构的低相关子模型来捕捉数据中蕴含的不同侧面信息，基本面的先验知识表达和价量信息的特征工程挖掘均取得一定进展。3.高性能高频数据处理及仿真交易平台的建设按计划推进，为逐步提升交易频率做好基础设施准备。

2026年第二季度，A股市场延续震荡上行并走出明显的结构性行情，科技成长风格强势占优，市场分化进一步加剧。进入二季度，随着外部地缘扰动逐步缓和、海外AI科技行情形成共振，资金持续向高景气方向缩圈，AI算力、半导体、存储芯片等硬科技板块领涨，创业板指刷新逾十年新高、科创50指数大幅走强；与此同时，前期表现稳健的红利、价值等传统板块出现阶段性回调，市场风格由一季度的均衡配置进一步向成长“缩圈”切换。　　面对二季度成长风格强势演绎、红利板块阶段性回调，本基金阶段性承压。从产品特征看，本基金精选沪港深三地100只高流动性、连续分红且高股息股票作为样本，具备AH择优转换机制，可在三地市场间动态优选股息率更优的标的，相较A股红利指数更具股息率优势。二季度港股在成长风格“抽水”与外部扰动下震荡回调，但港股红利“低估值+高股息”的双重优势仍受南向资金持续青睐；中长期看，在中国资产重估与企业盈利修复背景下，港股高股息板块的估值修复与配置价值依然值得关注。宏观层面，中长期看，国债收益率仍维持低位震荡，长周期下行趋势不改。政策层面，新“国九条”奠定基调，鼓励市值管理、并购重组、分红回购，政策将长期利好大盘价值、红利类以及央国企板块的基本面改善。在无风险利率下行环境中，红利资产因其稳定的现金流和高股息特征，其中长期绝对收益配置价值以及稳健收益的特征表现仍值得重点关注。　　展望2026年第三季度，A股市场有望在国内政策支撑与外部环境演变的交织中延续结构性机遇。国内方面，“十五五”开局之年的政策效应持续释放，“反内卷”改善供给格局，新型基建与制造业出海需求修复，为经济增长注入持续动力。海外方面，美伊冲突趋势性缓和、中美关系迎来中等程度缓和期；美联储6月议息维持利率不变但措辞偏鹰、年内加息预期有所升温，海外流动性边际偏紧但整体仍处可控区间。在此环境下，A股大概率维持“下有托底、上有空间”的良好格局，结构性投资机会有望持续展开。在配置上，可延续双线布局的思路：一方面，积极把握人工智能、算力基建、创新药等科技成长主线中业绩兑现度高、产业趋势明确的方向；另一方面，关注那些估值合理、具备持续高分红能力的红利资产，把握其在资金轮动与配置再均衡中的阶段性修复机会，以此构建兼具成长潜力与防御价值的投资组合。

2026年第二季度，A股市场整体呈现结构性分化行情，AI算力产业链成为贯穿全季的核心主线。特别是进入5月后，AI算力行情加速演绎，通信板块领涨全市场。银河中证通信设备主题指数基金在2026年二季度大幅上涨，在科技赛道中表现突出。　　二季度通信设备板块的核心驱动力来自AI算力需求的持续爆发。以OpenClaw为代表的智能体渗透率快速提升，带动Token消耗量成倍增长，AI全产业链进入"算力通胀"阶段，算力需求远超供给。光互联环节成为算力基础设施的核心瓶颈，光模块、光芯片、光纤光缆等细分方向均呈现供需紧张格局，量价齐升效应明显。6月初，工信部印发《"人工智能+信息通信"创新发展实施意见（2026—2028年）》，明确将高端光电芯片、光电共封装器件、全光交换器件列为AI算力底座核心攻坚方向，进一步夯实了通信设备板块的长期增长逻辑。　　目前来看，AI算力基础设施建设仍处于早期阶段，光通信作为"卖铲人"的核心逻辑未变。1.6T光模块的规模化放量正成为下半年最重要的产业节点，CPO/NPO技术的持续推进以及DCI等新场景的拓展将为板块带来持续成长动能。银河中证通信设备主题指数成分股中光模块含量极高，覆盖了光通信设备、电信设备组件、无线通信设备等AI算力核心环节，是投资该领域的合适标的。

2026年第二季度，A股市场宽幅震荡，结构性分化显著，本基金在科技成长板块中表现稳健。二季度，机器人产业催化剂不断，北京亦庄成功举办首届"人形机器人马拉松"，成为标志性产业事件，将市场关注焦点引向人形机器人运动控制、稳定性等技术能力的进展与差距。海外科技巨头公开表示预计到年底前将有数千台Optimus人形机器人投入其电动车工厂，再次强化了人形机器人量产化预期，推动机器人板块当日显著上涨。6月中旬，中证机器人指数实施半年度样本股调整，新纳入多家具身智能核心硬件供应商，调出部分传统下游系统集成商，指数的人形机器人含量提升至超过70%，赛道纯度显著提升。科创板修订规则首次将机器人纳入重点支持领域，证监会主席明确表示支持具身智能等硬科技企业上市，宇树科技于6月科创板过会，即将成为A股人形机器人第一股，有助于激活全产业链的融资活力。　　展望机器人产业的后续发展，预计产业核心龙头正迈向量产临界点，特斯拉宣布第三代Optimus人形机器人预计年中亮相，7-8月启动生产，国产供应链在特斯拉机器人产业链中扮演重要角色，围绕丝杠、灵巧手、微型传动系统等核心部件展开配套布局。国内机器人产业也正快速发展。多家龙头企业获得大额商业化订单，标志着人形机器人正从小批量验证走向规模化量产；工信部《人形机器人与具身智能标准体系（2026版）》发布，为产业规范化发展奠定基础。银河中证机器人指数成分股全面覆盖了系统方案商、自动化设备制造商、自动化零部件商等机器人全产业链标的，在人形机器人转型趋势下赛道纯度持续提升。

2026年第二季度，A股市场延续震荡上行并走出明显的结构性行情，科技成长风格强势占优，市场分化进一步加剧。进入二季度，随着外部地缘扰动逐步缓和、海外AI科技行情形成共振，资金持续向高景气方向缩圈，AI算力、半导体、存储芯片等硬科技板块领涨，创业板指刷新逾十年新高、科创50指数大幅走强；与此同时，前期表现稳健的红利、价值等传统板块出现阶段性回调，市场风格由一季度的均衡配置进一步向成长“缩圈”切换。　　面对二季度成长风格强势演绎、资金阶段性向高景气方向缩圈，红利风格出现一定回调，本基金阶段性承压。尽管短期表现偏弱，但红利资产的中长期配置价值并未改变。宏观层面，中长期看，国债收益率仍维持低位震荡，长周期下行趋势不改。政策层面，新“国九条”奠定基调，鼓励市值管理、并购重组、分红回购，政策将长期利好大盘价值、红利类以及央国企板块的基本面改善。在无风险利率下行环境中，红利资产因其稳定的现金流和高股息特征，其中长期绝对收益配置价值以及稳健收益的特征表现仍值得重点关注，并有望在资金轮动与配置再均衡中迎来阶段性修复机会。　　展望2026年第三季度，A股市场有望在国内政策支撑与外部环境演变的交织中延续结构性机遇。国内方面，“十五五”开局之年的政策效应持续释放，“反内卷”改善供给格局，新型基建与制造业出海需求修复，为经济增长注入持续动力。海外方面，美伊冲突趋势性缓和、中美关系迎来中等程度缓和期；美联储6月议息维持利率不变但措辞偏鹰、年内加息预期有所升温，海外流动性边际偏紧但整体仍处可控区间。在此环境下，A股大概率维持“下有托底、上有空间”的良好格局，结构性投资机会有望持续展开。在配置上，可延续双线布局的思路：一方面，积极把握人工智能、算力基建、创新药等科技成长主线中业绩兑现度高、产业趋势明确的方向；另一方面，关注那些估值合理、具备持续高分红能力的红利资产，把握其在资金轮动与配置再均衡中的阶段性修复机会，以此构建兼具成长潜力与防御价值的投资组合。

2026年第二季度，锂电池板块景气度持续上行，产业链部分环节盈利修复趋势确立，板块整体表现活跃。全球新能源车市场延续分化态势，欧洲受多国补贴窗口期推动增长超预期，国内新能源车销量在经历一季度调整后逐步回暖。储能方面，在电力系统转型和全球需求放量下延续较快增长。中证电池主题指数在2026年二季度整体有所上涨，在新能源板块中表现活跃。　　二季度电池板块的核心驱动力来自锂电产业链量价齐升的共振。需求端，新能源车国内销量经历一季度调整后逐步回暖、欧洲维持高景气，储能成为锂电排产的最大增量来源，6月排产连续第四个月创历史新高。供给端，产业链经历2024年触底后迎来明确上行周期，各环节产能利用率普遍提升至70%-90%，部分环节旺季出现紧平衡甚至缺口。　　展望后续，锂电行业景气度上行基调有望延续。动力端，欧洲市场高景气延续、国内单车带电量持续提升，全球动力电池需求预计维持稳健增长。储能端，国内方面，独立储能持续爆发，头部企业订单充裕，海外方面，以AIDC为新增增长极的储能需求加速兑现，美国市场在算力中心电力瓶颈驱动下工商业及算力中心配储模式加速布局，欧洲受多国补贴政策推动及电力市场负电价频现倒逼灵活性资源配置，户用及工商业储能有望回暖。上半年储能行业签约规模可观，头部企业订单普遍排至2026年底乃至2027年。新技术方面，固态电池产业化进程加速，多款产品敲定量产时间表，2026年行业正从技术研发验证迈入产业化规模落地新阶段；钠电池电芯成本持续下降，产业化临近爆发点。银河中证电池主题指数成分股全面覆盖了电芯、正极、负极、电解液、隔膜等锂电全产业链环节，在行业景气上行与新技术突破的双重驱动下具备较好的投资价值。

本基金的选股，主要对指数成分股采用传统的多因子分析技术，在稳定跟踪指数的基础上，希望获得适度的超额收益；对于指数增强部分，运用机器学习方法，以及研报情感策略，构建投资组合，希望获得较好的超额收益。

2026年第二季度，A股市场延续震荡上行并走出明显的结构性行情，科技成长风格强势占优，市场分化进一步加剧。进入二季度，随着外部地缘扰动逐步缓和、海外AI科技行情形成共振，资金持续向高景气方向缩圈，AI算力、半导体、存储芯片等硬科技板块领涨，创业板指刷新逾十年新高、科创50指数大幅走强；与此同时，前期表现稳健的红利、价值等传统板块出现阶段性回调，市场风格由一季度的均衡配置进一步向成长“缩圈”切换。　　面对二季度成长风格强势演绎、红利板块阶段性回调，本基金阶段性承压。本基金所跟踪指数相较于主流红利类指数市值偏小，长期波动率更低、行业分布更均衡。宏观层面，中长期看，国债收益率仍维持低位震荡，长周期下行趋势不改。政策层面，新“国九条”奠定基调，鼓励市值管理、并购重组、分红回购，政策将长期利好大盘价值、红利类以及央国企板块的基本面改善。在无风险利率下行环境中，红利资产因其稳定的现金流和高股息特征，其中长期绝对收益配置价值以及稳健收益的特征表现仍值得重点关注。　　展望2026年第三季度，A股市场有望在国内政策支撑与外部环境演变的交织中延续结构性机遇。国内方面，“十五五”开局之年的政策效应持续释放，“反内卷”改善供给格局，新型基建与制造业出海需求修复，为经济增长注入持续动力。海外方面，美伊冲突趋势性缓和、中美关系迎来中等程度缓和期；美联储6月议息维持利率不变但措辞偏鹰、年内加息预期有所升温，海外流动性边际偏紧但整体仍处可控区间。在此环境下，A股大概率维持“下有托底、上有空间”的良好格局，结构性投资机会有望持续展开。在配置上，可延续双线布局的思路：一方面，积极把握人工智能、算力基建、创新药等科技成长主线中业绩兑现度高、产业趋势明确的方向；另一方面，关注那些估值合理、具备持续高分红能力的红利资产，把握其在资金轮动与配置再均衡中的阶段性修复机会，以此构建兼具成长潜力与防御价值的投资组合。

2026年第二季度，A股市场延续震荡上行并走出明显的结构性行情，科技成长风格强势占优，市场分化进一步加剧。面对市场风格的快速切换，本基金展现了良好的适应性，季度内总体实现正收益。风格特征上，本基金跟踪的腾讯济安价值100指数精选各行业低估黑马个股，采用等权重配置策略，能够通过科学化的动态定价机制捕捉市场价值洼地。本基金成立12年以来，年化收益超过11%，相对中证全指的年度胜率超过90%。在权益资产吸引力稳步提升的背景下，是中长期跟踪A股市场的理想配置标的。　　展望2026年第三季度，A股市场有望在国内政策支撑与外部环境演变的交织中延续结构性机遇。国内方面，“十五五”开局之年的政策效应持续释放，“反内卷”改善供给格局，新型基建与制造业出海需求修复，为经济增长注入持续动力。海外方面，美伊冲突趋势性缓和、中美关系迎来中等程度缓和期；美联储6月议息维持利率不变但措辞偏鹰、年内加息预期有所升温，海外流动性边际偏紧但整体仍处可控区间。在此环境下，A股大概率维持“下有托底、上有空间”的良好格局，结构性投资机会有望持续展开。在配置上，可延续双线布局的思路：一方面，积极把握人工智能、算力基建、创新药等科技成长主线中业绩兑现度高、产业趋势明确的方向；另一方面，关注那些估值合理、具备持续高分红能力的红利资产，把握其在资金轮动与配置再均衡中的阶段性修复机会，以此构建兼具成长潜力与防御价值的投资组合。

2026年第二季度，A股市场延续震荡上行并走出明显的结构性行情，科技成长风格强势占优，市场分化进一步加剧。进入二季度，随着外部地缘扰动逐步缓和、海外AI科技行情形成共振，资金持续向高景气方向缩圈，AI算力、半导体、存储芯片等硬科技板块领涨，创业板指刷新逾十年新高、科创50指数大幅走强；与此同时，前期表现稳健的红利、价值等传统板块出现阶段性回调，市场风格由一季度的均衡配置进一步向成长“缩圈”切换。　　面对二季度科技成长风格的强势演绎，本基金总体录得较好表现，其均衡而偏向新质生产力的行业配置充分受益于本轮成长行情。本基金所跟踪的中证A500指数作为新一代宽基指数，聚焦细分行业龙头，兼顾市值代表性与产业前沿度，既覆盖具备全球竞争力的制造龙头，也纳入了正处于渗透率快速抬升阶段的新质生产力企业。在盈利修复与AI产业趋势共振的环境中，该指数既受益于宏观基本面回暖带来的业绩弹性，又能凭借新兴产业权重充分分享科技成长溢价，其“进可攻、退可守”的配置价值在结构性行情中进一步凸显。　　展望2026年第三季度，A股市场有望在国内政策支撑与外部环境演变的交织中延续结构性机遇。国内方面，“十五五”开局之年的政策效应持续释放，“反内卷”改善供给格局，新型基建与制造业出海需求修复，为经济增长注入持续动力。海外方面，美伊冲突趋势性缓和、中美关系迎来中等程度缓和期；美联储6月议息维持利率不变但措辞偏鹰、年内加息预期有所升温，海外流动性边际偏紧但整体仍处可控区间。在此环境下，A股大概率维持“下有托底、上有空间”的良好格局，结构性投资机会有望持续展开。在配置上，可延续双线布局的思路：一方面，积极把握人工智能、算力基建、创新药等科技成长主线中业绩兑现度高、产业趋势明确的方向；另一方面，关注那些估值合理、具备持续高分红能力的红利资产，把握其在资金轮动与配置再均衡中的阶段性修复机会，以此构建兼具成长潜力与防御价值的投资组合。