黄栋 - 基金投资策略和运作

2026年一季度，A股市场先涨后跌，一月初市场热度处于历史高位，市场成交额突破3万亿，小盘成长风格领涨，红利风格在年初跑输宽基指数，一月中旬随着宽基ETF开始流出，市场有所降温，市场从流动性驱动逐渐转向基本面。红利风格逐渐得到重视。3月份，全球市场受外部地缘政治和滞胀风险影响，出现大幅回撤，风险偏好随之下降。3月份红利风格受益于能源板块，相对抗跌，成长风格由于风险偏好下降而出现回撤。　　往后看，二季度走势目前市场分歧较大，可能会给低频alpha策略带来比一季度更好的收益空间。策略运行方面，量化选股策略不做择时类的判断，我们仍然保持较高仓位运作。策略研究方面，传统全域因子面临挑战的当下，我们将进行：1.引入新的数据源，上季度我们计划有针对性采购部分新数据新工具，如专利、供应链、预期、优化器、风险模型数据等，目前优化器，风险模型已经完整升级，针对组合优化的研究效率显著提升，我们将进一步扩充另类数据。2.将因子研究高维化，分类化，局部化，如上季报中所述，试图将传统alpha从一句话扩展成一个故事，对基本面研究而言，我们关注使机器学习更具针对性地表达先验知识，相对更加注重自上而下，对价量信息而言，我们关注更有效率有针对性地挖掘未知市场规律，相对更加强调利用特征工程和模型结构。同时由于传统中低频数据的数据量相对于机器学习模型而言存在欠拟合，我们试图构造不同结构的低相关模型来尝试挖掘数据中蕴含信息的不同侧面。总体来说，在具体投资策略上，我们在坚持基本面和价量结合的量化多因子选股策略的同时，自上而下的传统研究和自下而上的机器学习启发式研究并重，并逐步提升交易频率，三者相互结合，力争构造风险收益特征优于市场基准的投资组合。

2026年一季度宏观基本面企稳改善，PMI的产需两端同步改善，服务业与建筑业景气指数均有所回暖，出口订单环比增长较强，进一步确认一季度实际增长稳健的格局。　　货币与财政政策方面，外部不确定性上升的背景下，中国人民银行“以我为主”，保持政策定力，稳定市场预期。　　本基金在2026年一季度保持股票和债券的均衡配置，投资组合保持流动性充足。　　展望2026年二季度，建筑业、服务业并未有确认强趋势，两个指标分别关联周期、消费，这意味着短期内市场分歧无法消除。关注接下来消费与服务业上行的持续性和“反内卷”政策落实的力度。　　本基金将继续保持当前的股票和债券配置，力争为组合提供稳健的资产配置。

2026年一季度，A股市场先涨后跌，一月初市场热度处于历史高位，市场成交额突破3万亿，小盘成长风格领涨，红利风格在年初跑输宽基指数，一月中旬随着宽基ETF开始流出，市场有所降温，市场从流动性驱动逐渐转向基本面。红利风格逐渐得到重视。3月份，全球市场受外部地缘政治和滞胀风险影响，出现大幅回撤，风险偏好随之下降。3月份红利风格受益于能源板块，相对抗跌，成长风格由于风险偏好下降而出现回撤。　　往后看，二季度走势目前市场分歧较大，可能会给低频alpha策略带来比一季度更好的收益空间。策略运行方面，量化选股策略不做择时类的判断，我们仍然保持较高仓位运作。策略研究方面，传统全域因子面临挑战的当下，我们将进行：1.引入新的数据源，上季度我们计划有针对性采购部分新数据新工具，如专利、供应链、预期、优化器、风险模型数据等，目前优化器，风险模型已经完整升级，针对组合优化的研究效率显著提升，我们将进一步扩充另类数据。2.将因子研究高维化，分类化，局部化，如上季报中所述，试图将传统alpha从一句话扩展成一个故事，对基本面研究而言，我们关注使机器学习更具针对性地表达先验知识，相对更加注重自上而下，对价量信息而言，我们关注更有效率有针对性地挖掘未知市场规律，相对更加强调利用特征工程和模型结构。同时由于传统中低频数据的数据量相对于机器学习模型而言存在欠拟合，我们试图构造不同结构的低相关模型来尝试挖掘数据中蕴含信息的不同侧面。总体来说，在具体投资策略上，我们在坚持基本面和价量结合的量化多因子选股策略的同时，自上而下的传统研究和自下而上的机器学习启发式研究并重，并逐步提升交易频率，三者相互结合，力争构造风险收益特征优于市场基准的投资组合。

2026年第一季度，A股市场冲高回落。2月末开始的伊朗冲突导致地缘政治紧张局势骤然升温。受此影响，布伦特原油价格飙升，全球面临滞涨危机，资金风险偏好大幅下降。AI算力、机器人等科技成长板块资金有所流出，部分股票回撤明显。银河中证通信设备主题指数基金在2026年一季度上涨2.44%，展现出极强的韧性，成为科技赛道中为数不多的正收益方向。　　2026年一季度OpenClaw爆火，成为“人类历史上最受欢迎的开源项目”，这意味着Agent应用将从“技术探索”进入“规模化落地”阶段。 与传统的单次推理不同Agent完成订票、编程、研究等复杂任务需要数十次甚至上百次模型调用，单任务算力消耗是传统应用的百倍以上，且呈现7×24小时持续消耗特征，未来的算力需求将从“训练驱动”转向“推理驱动”，算力需求激增。　　为应对这一趋势，全球科技巨头正大幅提升资本开支以扩建算力基础设施。海外方面，以亚马逊、谷歌、Meta、微软为代表的云服务厂商资本开支计划激进。国内科技企业同样积极投入，阿里巴巴、腾讯、百度等头部大厂预计在AI算力领域的投入将达到数千亿人民币，带来算力基础设施建设领域的高景气度。光模块、交换机、高速铜缆等通信设备环节成为AI基础设施建设的直接受益者。其中光模块作为数据流通的关键通道，将直接收益于架构升级与技术迭代，是产业链中需求弹性最大、景气度最为确定的环节。银河中证通信设备主题指数成分股中光模块含量极高，建议加以关注。

2026年第一季度，A股市场在年初延续震荡上行后，受地缘事件冲击转入宽幅波动，风格再平衡特征明显。开年阶段，市场在春季行情驱动下走强，商业航天、AI应用以及有色等板块表现亮眼。随着2月底中东地缘冲突骤然升级，A股市场整体呈现宽幅震荡格局，前期涨幅较大的科技成长板块在季末承压，红利资产以及受益于涨价的周期品获得了资金的阶段性再关注，市场风格从成长“一枝独秀”进一步向均衡配置倾斜。　　面对一季度的市场波动加剧，红利风格表现持续回暖，银河中证红利低波动100指数基金展现出良好的适应性与防御性，2026年第一季度实现上涨约2.1%。相较于主流红利类指数，该指数市值偏小，长期波动率更低、行业分布更均衡。宏观层面，中长期看，国债收益率近期持续在1.85%震荡，且长周期下行趋势不改。政策层面，新“国九条”奠定基调，鼓励市值管理、并购重组、分红回购，政策将长期利好大盘价值、红利类以及央国企板块的基本面改善。在无风险利率下行环境中，红利资产因其稳定的现金流和高股息特征，其中长期绝对收益配置价值以及稳健收益的特征表现仍值得重点关注。　　展望2026年第二季度，A股市场在经过一季度的震荡调整与风格再平衡后，有望在国内政策支撑与外部环境演变的交织中延续结构性机遇。国内方面，“十五五”开局之年的政策效应有望逐步释放，将为经济增长注入持续动力。海外方面，尽管地缘政治因素可能带来阶段性扰动，但全球流动性环境整体仍偏温和。在此环境下，凭借清晰的产业趋势与相对充裕的市场流动性，A股大概率处于“下有托底、上有空间”的良好环境，结构性投资机会有望持续展开。在配置上，可延续双线布局的思路：一方面，积极把握人工智能、创新药等科技成长主线中业绩兑现度高、产业趋势明确的方向；另一方面，关注那些估值合理、具备持续高分红能力的红利资产，以及可能受益于供给格局优化与全球需求复苏的周期品，以此构建兼具成长潜力与防御价值的投资组合。

2026年第一季度，A股市场在年初延续震荡上行后，受地缘事件冲击转入宽幅波动，风格再平衡特征明显。开年阶段，市场在春季行情驱动下走强，商业航天、AI应用以及有色等板块表现亮眼。随着2月底中东地缘冲突骤然升级，A股市场整体呈现宽幅震荡格局，前期涨幅较大的科技成长板块在季末承压，红利资产以及受益于涨价的周期品获得了资金的阶段性再关注，市场风格从成长“一枝独秀”进一步向均衡配置倾斜。　　面对一季度的市场波动加剧，红利风格表现持续回暖，银河中证沪港深高股息指数基金展现出良好的适应性与防御性，2026年第一季度实现上涨约3.7%。从产品特征看，本基金精选沪港深三地100只高流动性、连续分红且高股息股票作为样本，具备AH择优转换机制，相较A股红利指数更具股息率优势。宏观层面，中长期看，国债收益率近期持续在1.85%震荡，且长周期下行趋势不改。政策层面，新“国九条”奠定基调，鼓励市值管理、并购重组、分红回购，政策将长期利好大盘价值、红利类以及央国企板块的基本面改善。在无风险利率下行环境中，红利资产因其稳定的现金流和高股息特征，其中长期绝对收益配置价值以及稳健收益的特征表现仍值得重点关注。　　展望2026年第二季度，A股市场在经过一季度的震荡调整与风格再平衡后，有望在国内政策支撑与外部环境演变的交织中延续结构性机遇。国内方面，“十五五”开局之年的政策效应有望逐步释放，将为经济增长注入持续动力。海外方面，尽管地缘政治因素可能带来阶段性扰动，但全球流动性环境整体仍偏温和。在此环境下，凭借清晰的产业趋势与相对充裕的市场流动性，A股大概率处于“下有托底、上有空间”的良好环境，结构性投资机会有望持续展开。在配置上，可延续双线布局的思路：一方面，积极把握人工智能、创新药等科技成长主线中业绩兑现度高、产业趋势明确的方向；另一方面，关注那些估值合理、具备持续高分红能力的红利资产，以及可能受益于供给格局优化与全球需求复苏的周期品，以此构建兼具成长潜力与防御价值的投资组合。

2026年第一季度，A股市场在年初延续震荡上行后，受地缘事件冲击转入宽幅波动，风格再平衡特征明显。开年阶段，市场在春季行情驱动下走强，商业航天、AI应用以及有色等板块表现亮眼。随着2月底中东地缘冲突骤然升级，A股市场整体呈现宽幅震荡格局，前期涨幅较大的科技成长板块在季末承压，红利资产以及受益于涨价的周期品获得了资金的阶段性再关注，市场风格从成长“一枝独秀”进一步向均衡配置倾斜。　　面对一季度的市场波动加剧，红利风格表现持续回暖，银河上证国企红利ETF联接基金展现出良好的适应性与防御性，2026年第一季度实现上涨约5%。宏观层面，中长期看，国债收益率近期持续在1.85%震荡，且长周期下行趋势不改。政策层面，新“国九条”奠定基调，鼓励市值管理、并购重组、分红回购，政策将长期利好大盘价值、红利类以及央国企板块的基本面改善。在无风险利率下行环境中，红利资产因其稳定的现金流和高股息特征，其中长期绝对收益配置价值以及稳健收益的特征表现仍值得重点关注。　　展望2026年第二季度，A股市场在经过一季度的震荡调整与风格再平衡后，有望在国内政策支撑与外部环境演变的交织中延续结构性机遇。国内方面，“十五五”开局之年的政策效应有望逐步释放，将为经济增长注入持续动力。海外方面，尽管地缘政治因素可能带来阶段性扰动，但全球流动性环境整体仍偏温和。在此环境下，凭借清晰的产业趋势与相对充裕的市场流动性，A股大概率处于“下有托底、上有空间”的良好环境，结构性投资机会有望持续展开。在配置上，可延续双线布局的思路：一方面，积极把握人工智能、高端制造等科技成长主线中业绩兑现度高、产业趋势明确的方向；另一方面，关注那些估值合理、具备持续高分红能力的红利资产，以及可能受益于供给格局优化与全球需求复苏的周期品，以此构建兼具成长潜力与防御价值的投资组合。

2026年第一季度，A股市场在年初延续震荡上行后，受地缘事件冲击转入宽幅波动，风格再平衡特征明显。面对市场波动，银河定投宝指数基金展现了良好的适应性，在2026Q1上涨1.07%。风格特征上，本基金跟踪的腾讯济安价值100指数精选各行业低估黑马个股，采用等权重配置策略，能够通过科学化的动态定价机制捕捉市场价值洼地。基金成立12年以来年化收益超过11%，相对中证全指的年度胜率超过90%。在权益资产吸引力稳步提升的背景下，是中长期跟踪A股市场的理想配置标的。　　展望2026年第二季度，A股市场在经过一季度的震荡调整与风格再平衡后，有望在国内政策支撑与外部环境演变的交织中延续结构性机遇。国内方面，“十五五”开局之年的政策效应有望逐步释放，将为经济增长注入持续动力。海外方面，尽管地缘政治因素可能带来阶段性扰动，但全球流动性环境整体仍偏温和。在此环境下，凭借清晰的产业趋势与相对充裕的市场流动性，A股大概率处于“下有托底、上有空间”的良好环境，结构性投资机会有望持续展开。在配置上，可延续双线布局的思路：一方面，积极把握人工智能、高端制造等科技成长主线中业绩兑现度高、产业趋势明确的方向；另一方面，关注那些估值合理、具备持续高分红能力的红利资产，以及可能受益于供给格局优化与全球需求复苏的周期品，以此构建兼具成长潜力与防御价值的投资组合。

2026年第一季度，A股市场冲高回落。2月末开始的伊朗冲突导致地缘政治紧张局势骤然升温。受此影响，布伦特原油价格飙升，全球面临滞涨危机，资金风险偏好大幅下降。AI算力、机器人等科技成长板块资金有所流出，部分股票回撤明显。银河中证机器人指数基金在2026年一季度下跌8.45%。　　尽管机器人板块在2026年一季度经历回调，但站在当前时点，对其后续发展依然可以保持信心。核心逻辑在于：产业核心龙头正迈向量产临界点，国内产业链已进入订单与资本驱动的加速阶段。目前来看，特斯拉机器人产业化进程提速，Optimus团队已启动大规模人才招聘，年产1000万台机器人二号产线已在得州超级工厂动工建设。Optimus Gen3预计将于2026年4月发布、夏季启动生产，并于2026年年底前开启规模化量产。国产供应链在特斯拉机器人产业链中将扮演重要角色，围绕丝杠、灵巧手、微型传动系统等核心部件展开配套布局，解决大规模制造与降本难题。　　国内机器人产业也正快速发展，优必选、智元、宇树等多家龙头公司获得亿元级别订单，其中宇树科技2025年人形机器人出货量超5500台，位居全球第一。明星企业加速资本化：宇树科技科创板IPO申请已获受理，拟募资42亿元冲击“人形机器人第一股”。与此同时，小米、荣耀等硬件巨头加速入局机器人赛道，反映出资本正加速支持机器人从核心部件到场景落地的全链路创新。工信部发布《人形机器人与具身智能标准体系（2026版）》，为产业规范化发展奠定基础，机器人有望重回科技成长主线，建议加以关注。

2026年第一季度，A股市场在年初延续震荡上行后，受地缘事件冲击转入宽幅波动，风格再平衡特征明显。开年阶段，市场在春季行情驱动下走强，商业航天、AI应用以及有色等板块表现亮眼。随着2月底中东地缘冲突骤然升级，A股市场整体呈现宽幅震荡格局，前期涨幅较大的科技成长板块在季末承压，红利资产以及受益于涨价的周期品获得了资金的阶段性再关注，市场风格从成长“一枝独秀”进一步向均衡配置倾斜。　　面对一季度波动加剧的市场环境，银河中证A500ETF联接基金下跌约2.2%，其均衡的行业配置在波动中保持了较好的稳定性。作为新一代宽基指数，中证A500指数聚焦细分行业龙头，兼顾市值代表性与产业前沿度，既覆盖具备全球竞争力的制造龙头，也纳入了正处于渗透率快速抬升阶段的新质生产力企业。在盈利修复与外部扰动交织的环境中，该指数既受益于宏观基本面回暖带来的业绩弹性，又能凭借新兴产业权重分享长期成长溢价，其“进可攻、退可守”的配置价值在震荡市中进一步凸显。　　展望2026年第二季度，A股市场在经过一季度的震荡调整与风格再平衡后，有望在国内政策支撑与外部环境演变的交织中延续结构性机遇。国内方面，“十五五”开局之年的政策效应有望逐步释放，将为经济增长注入持续动力。海外方面，尽管地缘政治因素可能带来阶段性扰动，但全球流动性环境整体仍偏温和。在此环境下，凭借清晰的产业趋势与相对充裕的市场流动性，A股大概率处于“下有托底、上有空间”的良好环境，结构性投资机会有望持续展开。在配置上，可延续双线布局的思路：一方面，积极把握人工智能、创新药等科技成长主线中业绩兑现度高、产业趋势明确的方向；另一方面，关注那些估值合理、具备持续高分红能力的红利资产，以及可能受益于供给格局优化与全球需求复苏的周期品，以此构建兼具成长潜力与防御价值的投资组合。

2026年第一季度，A股市场在年初延续震荡上行后，受地缘事件冲击转入宽幅波动，风格再平衡特征明显。开年阶段，市场在春季行情驱动下走强，商业航天、AI应用以及有色等板块表现亮眼。随着2月底中东地缘冲突骤然升级，A股市场整体呈现宽幅震荡格局，前期涨幅较大的科技成长板块在季末承压，红利资产以及受益于涨价的周期品获得了资金的阶段性再关注，市场风格从成长“一枝独秀”进一步向均衡配置倾斜。　　面对一季度的市场波动加剧，红利风格表现持续回暖，银河上证国企红利ETF展现出良好的适应性与防御性，2026年第一季度实现上涨约5.3%。宏观层面，中长期看，国债收益率近期持续在1.85%震荡，且长周期下行趋势不改。政策层面，新“国九条”奠定基调，鼓励市值管理、并购重组、分红回购，政策将长期利好大盘价值、红利类以及央国企板块的基本面改善。在无风险利率下行环境中，红利资产因其稳定的现金流和高股息特征，其中长期绝对收益配置价值以及稳健收益的特征表现仍值得重点关注。　　展望2026年第二季度，A股市场在经过一季度的震荡调整与风格再平衡后，有望在国内政策支撑与外部环境演变的交织中延续结构性机遇。国内方面，“十五五”开局之年的政策效应有望逐步释放，将为经济增长注入持续动力。海外方面，尽管地缘政治因素可能带来阶段性扰动，但全球流动性环境整体仍偏温和。在此环境下，凭借清晰的产业趋势与相对充裕的市场流动性，A股大概率处于“下有托底、上有空间”的良好环境，结构性投资机会有望持续展开。在配置上，可延续双线布局的思路：一方面，积极把握人工智能、高端制造等科技成长主线中业绩兑现度高、产业趋势明确的方向；另一方面，关注那些估值合理、具备持续高分红能力的红利资产，以及可能受益于供给格局优化与全球需求复苏的周期品，以此构建兼具成长潜力与防御价值的投资组合。

本基金的选股，主要对指数成分股采用传统的多因子分析技术，在稳定跟踪指数的基础上，希望获得适度的超额收益；对于指数增强部分，运用机器学习方法，以及研报情感策略，构建投资组合，希望获得较好的超额收益。