方磊 - 基金投资策略和运作

2025年四季度，市场整体偏震荡。上证指数上涨2.22%，科创50下跌10.1%，中证2000上涨3.55%，沪深300下跌0.23%。周期品、军工以及部分消费板块整体表现较好，地产、医药、TMT等板块整体表现较弱。恒生行业龙头指数基金，其投资的基准指数成分股包含了食品饮料、家用电器、电力设备、公用事业、银行等行业的大盘股。本基金作为被动式指数基金，将继续按照基金合同约定，遵循指数化被动投资策略，其目的为力争减少本基金净值增长率与业绩比较基准收益率之间的跟踪误差。本报告期内，本基金的跟踪误差主要源于报告期内基金投资者的申购赎回以及新股申购的回报等。

本基金相对会更加关注估值、盈利和波动率，在投资流程上更注重规则化和纪律化。2025年四季度，A股较三季度涨势有所放缓，开始进入震荡期，到了年底上证指数收获11连阳，市场情绪再次提升。整个四季度，市场依然分化显著，前期涨幅较大的科创50出现一定程度的回调，而商业航天板块则成为了年末主线之一。分行业来看，中信30个行业的表现也有较大差别，其中石油石化、国防军工、有色金属、通信、消费者服务等行业的涨幅较大。房地产、医药、计算机、传媒、汽车等行业的表现较差。成长股整体表现较弱，而价值红利股表现较强，小微盘股的表现优于大盘股。本基金聚焦中小盘股票，力图在降低波动率基础上提升收益。2025年四季度整体持仓偏红利低波风格，相对于三季度，基本保持稳定。

本基金从估值和盈利两个维度优选公司，并注重控制产品的波动率，在投资流程上坚持规则化和纪律化。2025年四季度A股整体偏震荡。市场经历了三季度连续上涨后，在10月初开始了短暂回调，随后10月底冲高，11月震荡走弱，12月震荡回升。市场热度和成交量较三季度小幅回落，多数交易日成交额在2万亿以下。四季度A股依然分化较为明显，结构性行情显著。分行业看，其中石油石化、国防军工、有色金属、通信、消费者服务等行业涨幅居前，房地产、医药、计算机、传媒、汽车等行业表现较差。从风格来看，价值红利股的表现较好，而成长股则相对较弱，小微盘股整体强于大盘股。本基金主要立足于大盘，优选高股息和低波动的个股构建投资组合。四季度相较于2025年三季度，基本没有较大变化。

本基金相对会更加关注估值、盈利和波动率，在投资流程上更注重规则化和纪律化。2025年三季度，A股延续了前期上涨的态势，指数也在此基础上屡创新高，成交额和热度不断攀升，市场信心和风险偏好在进一步增强。A股宽裕的流动性促使AI产业链、国产替代、固态电池等概念持续活跃，同时也带动了其他板块的估值修复。整个三季度，中信30个行业中大多数是上涨的。其中通信、电子、有色金属、电力设备及新能源、机械、计算机等行业的涨幅较大。综合金融、银行、交通运输、电力及公用事业、食品饮料等行业的表现较差。成长股整体表现强势，而红利股表现相对较弱。本基金力图在降低波动率基础上提升收益。今年三季度整体持仓偏红利低波风格，相对于二季度，基本保持稳定。

本基金从估值和盈利两个维度优选公司，并注重控制产品的波动率，在投资流程上坚持规则化和纪律化。2025年三季度A股整体势如破竹，表现强势。市场在经历了4月初短暂的关税影响后，二季度逐渐企稳向好。到了三季度，市场成交量和热度进一步提升，热点题材活跃，在科技板块、有色金属板块和部分制造业公司的带动下，指数不断创阶段新高，A股走强。分行业看，其中通信、电子、有色金属、电力设备及新能源、机械、计算机等行业涨幅居前，综合金融、银行、交通运输、电力及公用事业、食品饮料等行业表现较弱。从风格来看，成长股的表现较好，而红利股则相对较弱。本基金主要立足于大盘，优选高股息和低波动的个股构建投资组合。三季度相较于今年二季度，持仓风格保持稳定。

2025年三季度，市场强势上涨。上证指数上涨12.73%，科创50上涨49.02%，中证2000上涨14.31%，沪深300上涨17.91%。科技板块和制造业整体表现较好，银行等防御型板块整体表现较弱。恒生行业龙头指数基金，其投资的基准指数成分股本报告期内整体表现适中。本基金作为被动式指数基金，将继续按照基金合同约定，遵循指数化被动投资策略，其目的为力争减少本基金净值增长率与业绩比较基准收益率之间的跟踪误差。本报告期内，本基金的跟踪误差主要源于报告期内基金投资者的申购赎回以及新股申购的回报等。

本基金核心策略在考虑估值、盈利和波动率的基础上构建投资组合，在投资流程上更注重规则化和纪律化。2024上半年，A股在政策支持和外部扰动交织的影响下震荡上行，中小盘股票和一些主题板块成为市场的主要驱动力，而大盘股表现则相对乏力。主要指数均有不同程度的上涨，上证指数上涨2.76%，深证成指上涨0.48%，科创50上涨1.46%，中证2000上涨15.24%。从行业来看，银行、黄金等作为相对抗风险的板块表现较好，TMT整体涨幅居前，此外国防军工、汽车、机械等一些制造业也有不错的涨幅。上半年行业表现分化较大，地产链相关的房地产、建筑等行业跌幅居前，一些上游资源品价格下跌导致煤炭、石油石化等板块表现较差，此外食品饮料等一些传统消费行业表现同样较弱。本基金本报告期重点关注中小盘股票，采用低波红利策略和多策略模式，力图在降低波动率基础上提升收益。今年上半年红利表现较弱，本基金则注重优选业绩稳定、估值较低且股息率高的公司，同时挖掘可能有困境反转机会的公司。

本基金从估值和盈利两个维度优选公司，并注重控制产品的波动率，在投资流程上坚持规则化和纪律化。A股上半年震荡上行。年初经历了短暂回调后，政策呵护叠加国内AI领域重大突破等利好的刺激，市场持续反弹。4月初受美国“对等关税”的影响，市场出现调整。而在4月中旬至年中，国内政策积极发力，同时海外贸易摩擦不断缓和，市场在此背景下持续上行。从风格来看，小微盘股上半年优势明显，而红利风格则表现较弱。分行业看，有色金属、银行、传媒、国防军工、计算机、汽车、机械、通信等行业涨幅居前，而煤炭、房地产、食品饮料、石油石化、交通运输、建筑等板块跌幅居前。本报告期内，本基金力求在控制好波动率的基础上去获取合理收益，整体为低波红利风格，持仓以大盘股为主导。本基金相对注重优选业绩相对平稳，未来预期较好，股息率高且波动率较低的公司。

2025年上半年，A股呈现“科技进步引领中国资产重估-关税影响-政策发力驱动市场修复”三个主要阶段。第一阶段(1-3月)：AI科技的重大进展加强了中国科技资产重估的叙事，此阶段在AI和机器人等板块的带领下，市场表现较好。第二阶段(4月初)：“对等关税”影响了全球市场，A股市场也出现了短暂的回调。第三阶段(4月初至年中)：积极的政策引导预期不断修复，市场持续反弹。恒生A股行业龙头指数以各行业中经营能力好、营收稳定和可持续性强的龙头公司作为指数成分股，其中包含了食品饮料、家用电器、电力设备、医药生物、银行等行业，在2025年上半年的报告期内，恒生A股行业龙头指数整体表现平稳。本基金作为恒生A股行业龙头指数基金，基金管理人始终严格按照基金合同的约定，通过严格的投资纪律约束和数量化风险管理方法，被动复制基准指数，以降低本基金与其比较基准间的跟踪误差为投资目标，使投资者通过投资本基金分享A股市场行业龙头公司的收益。本报告期内，本基金的跟踪误差主要源于报告期内基金投资者的申购赎回、新股认购等。

本基金在考虑估值、盈利和股价的历史波动率的基础上构建基金产品，力求获取相对稳定的收益，并在投资流程上更注重规则化和纪律化。2025年初，A股延续了前期下跌的态势，1月中旬市场开始企稳，并出现反弹，成交额和热度都有所回升。2月伴随着DeepSeek的技术突破，市场走出了一波科技股和小盘股行情，市场信心和风险偏好在进一步增强。3月底市场则出现了一定幅度的回撤。整个一季度，中信30个行业涨跌数量接近，市场进一步分化。其中有色金属、汽车、机械、计算机、传媒、家电等行业的涨幅较大。煤炭、商贸零售、非银行金融、石油石化、房地产等行业的跌幅居前。小微盘股整体表现强势，大盘核心资产表现较弱。本基金聚焦中小盘股票，在整个一季度，采用红利策略和多策略模式，力图在降低波动率基础上提升收益。今年一季度相对于去年四季度，进一步增加了红利类策略的比重。

本基金从估值和盈利两个维度优选公司，并考虑个股的历史波动率，通过相对均衡的配置构建投资组合，降低风险并使得收益更加稳健。同时也会通过优化的方式来控制本基金的波动率以提升夏普比率，同时本基金在投资流程上更注重规则化和纪律化。2025年一季度A股整体表现较好。市场在经历了2024年四季度的强力反弹后，在2024年底至2025年初出现了短暂调整。春节期间DeepSeek获得大量好评，情绪持续发酵，市场热点不断，带动科技板块加速上涨。市场成交量和热度较高，热点题材活跃。3月末市场开始担忧美国关税政策因而出现一定程度的回调。分行业看，其中有色金属、汽车、机械、计算机、传媒家电等行业涨幅居前，煤炭、商贸零售、非银行金融、石油石化、房地产等行业跌幅较多。从风格来看，小微盘股的表现较好，而大盘股表现较弱。本基金主要立足于大盘，优选高股息和低波动的个股构建投资组合。本报告期内，本基金相较于2024年四季度，进一步向大盘高股息个股集中。

2025年一季度，市场整体表现较好。上证指数下跌0.48%，科创50上涨3.42%，中证2000上涨7.08%，沪深300下跌1.21%。科技板块和小微盘股表现较好，地产链整体表现较弱。恒生行业龙头指数基金，其投资的基准指数成分股包含了食品饮料、家用电器、电力设备、公用事业、银行等行业的大盘股。本基金作为被动式指数基金，将继续按照基金合同约定，遵循指数化被动投资策略，其目的为力争减少本基金净值增长率与业绩比较基准收益率之间的跟踪误差。本报告期内，本基金的跟踪误差主要源于报告期内基金投资者的申购赎回以及新股申购的回报等。