车广路 - 基金投资策略和运作

2025年第四季度，全球宏观经济环境呈现“分化复苏+政策延续宽松”的态势，主要经济体通胀压力进一步回落至合理区间，货币政策宽松节奏趋于平稳，但海外地缘冲突的余波仍对全球供应链稳定性构成潜在影响。从外部环境来看，欧美经济体复苏路径分化加剧，美国降息周期稳步推进，经济软着陆态势得到巩固，消费与就业数据保持韧性；欧元区经济逐步触底回升，制造业PMI连续三个月改善，通胀水平回落，欧央行维持宽松政策以助力经济复苏。全球能源转型进程持续加速，主要经济体纷纷加大对新能源产业的投入，光伏、风电、储能等领域的装机量持续增长，新能源产业进入“技术迭代+规模扩张”的高质量发展阶段。从外部环境来看，全球新能源产业链供应链协同加强，海外新能源需求稳步提升，为国内新能源企业带来广阔的海外市场空间。国内方面，新能源产业政策持续加码，重点支持新型储能、高效光伏、风电等领域的技术研发与产业化落地。四季度，国内超高温热泵储能技术取得重要突破，储能技术显著提升，为大规模新能源并网消纳提供了有力支撑。同时，光伏、风电产业链的技术迭代持续推进，高效电池、大兆瓦风机等产品的市场渗透率快速提升，带动行业整体竞争力增强。A股新能源板块呈现“技术突破驱动+估值修复”的特征。储能板块受技术突破利好影响，阶段性表现活跃；光伏、风电板块受益于装机量增长与成本下降，业绩确定性较强；新能源汽车板块随着新款车型的持续推出与智能化升级，市场需求稳步回升。新能源产业链各环节的优质标的凭借扎实的业绩支撑与技术优势，获得市场资金的重点关注。在这样的市场环境下，本基金管理人坚持以新能源行业长期发展趋势为导向，充分发挥量化投资的优势，通过自上而下的行业景气度跟踪与量化模型结合，重点配置新能源产业链中具备技术优势、产能优势与成本优势的优质标的。本基金聚焦光伏、风电、储能、新能源汽车等核心细分领域，构建具备高景气度与高成长性的投资组合，在四季度的板块行情中实现了较好的收益表现。下阶段，本基金管理人将继续坚持以新能源行业为主线的投资风格，积极寻找符合技术发展方向、产业趋势向上的优质个股。行业方向上，本基金管理人认为光伏高效电池、风电大兆瓦机型、长时储能（热泵储能、液流电池）、新能源汽车智能化等方向各自有较好的阶段性机会。本基金管理人始终坚守长期主义，坚持追求风险收益比最优，在自上而下对宏观环境和行业景气度进行跟踪的基础上，充分发挥主动和量化团队两方面的优势，通过量化模型精准筛选标的，结合基本面分析优化投资组合。未来仍将一如既往遵循投资框架和逻辑，争取为投资者创造持续稳定的价值。

2025年第四季度，全球宏观经济环境呈现“分化复苏+政策延续宽松”的态势，主要经济体通胀压力进一步回落至合理区间，货币政策宽松节奏趋于平稳，但海外地缘冲突的余波仍对全球供应链稳定性构成潜在影响。从外部环境来看，欧美经济体复苏路径分化加剧，美国降息周期稳步推进，经济软着陆态势得到巩固，消费与就业数据保持韧性；欧元区经济逐步触底回升，制造业PMI连续三个月改善，通胀水平回落，欧央行维持宽松政策以助力经济复苏。海外主要经济体对科技产业的扶持政策持续加码，算力基础设施、人工智能等领域的国际竞争与合作并行。国内方面，经济修复进程持续深化，政策发力方向聚焦于新质生产力培育与内需提振。财政政策通过优化专项债投向、加大科技创新补贴等方式，重点支持算力、高端制造等战略性新兴产业；货币政策保持流动性合理充裕，通过结构性降准、中期借贷便利操作等工具精准滴灌实体经济，居民资产负债表修复成效逐步显现，消费与投资意愿稳步回升。总体而言，国内经济已进入新旧动能切换的关键深化期，新质生产力相关产业成为经济增长的核心引擎，同时内需修复仍处于渐进过程。A股市场呈现震荡回升、结构性分化的特征，行业轮动节奏较前三季度有所放缓，科技成长阶段性占优。季度初，受全球科技产业共振影响，算力、人工智能等板块表现活跃；中期随着国内经济数据的持续改善，顺周期科技板块同步走强；后期市场情绪趋于理性，优质科技成长股标的凭借扎实的业绩支撑延续强势。在这样的市场环境下，本基金管理人始终坚持追求风险调整后收益最优化的投资理念，通过自上而下的宏观经济研判与行业景气度比较，结合自下而上的个股深度调研，精准把握市场结构性机会。本基金重点布局算力基础设施与高股息龙头，构建“成长+防御”的均衡配置组合，既把握算力产业高速发展带来的成长红利，又通过高股息标的增强组合的抗波动能力。在四季度的结构性行情中，本基金凭借清晰的配置逻辑实现了较好的收益表现。下阶段，本基金管理人仍将继续坚持以“新质生产力深化发展+稳健收益”为主线的投资风格，积极寻找和配置符合国内政策导向、顺应产业发展趋势、具备核心竞争力与稳定分红能力的优质个股。配置方向上，将持续聚焦算力产业链的高景气环节，重点关注芯片、光模块、数据中心等细分领域的优质标的；同时深挖高股息优质标的，重点关注现金流稳定、分红比例高、估值合理的科技龙头与顺周期企业，把握产业升级与股东回报提升的双重机遇。本基金管理人始终坚守长期主义，坚持追求风险收益比最优。在自上而下对宏观环境和行业景气度进行动态跟踪的基础上，充分发挥投资和研究团队的协同优势，自下而上深入研究相关标的的核心竞争力、估值合理性与分红稳定性，精选优质公司进行布局。未来仍将一如既往遵循投资框架和逻辑，争取为投资者创造持续稳定的价值。

2025年第四季度，全球宏观经济环境呈现“分化复苏+政策延续宽松”的态势，主要经济体通胀压力进一步回落至合理区间，货币政策宽松节奏趋于平稳，但海外地缘冲突的余波仍对全球供应链稳定性构成潜在影响。从外部环境来看，欧美经济体复苏路径分化加剧，美国降息周期稳步推进，经济软着陆态势得到巩固，消费与就业数据保持韧性；欧元区经济逐步触底回升，制造业改善，通胀回落，欧央行维持宽松政策以助力经济复苏。海外主要经济体对科技产业的扶持政策持续加码，AI领域的国际竞争与合作并行。国内方面，经济修复进程持续深化，政策发力方向聚焦于新质生产力培育与内需提振。财政政策通过优化专项债投向、加大科技创新补贴等方式，重点支持战略性新兴产业；货币政策保持流动性合理充裕，通过结构性降准、中期借贷便利操作等工具精准滴灌实体经济，居民资产负债表修复成效逐步显现，消费与投资意愿稳步回升。总体而言，国内经济已进入新旧动能切换的关键深化期，新质生产力相关产业成为经济增长的核心引擎，同时内需修复仍处于渐进过程。A股市场呈现震荡回升、结构性分化的特征，行业轮动节奏有所放缓，科技成长板块阶段性占优。在这样的市场环境下，本基金管理人始终坚持追求风险调整后收益最优化的投资理念，延续稳健均衡的配置策略，通过自上而下的宏观经济研判与行业景气度比较，结合自下而上的个股深度调研，构建攻守兼备的投资组合。资产配置上采取了科技成长为主，周期金融为辅的策略：一方面维持对电子、计算机等科技板块中具备核心竞争力标的的配置，以分享产业成长红利；另一方面适时增配了受益于经济边际改善、估值处于历史低位的顺周期行业及基本面稳健的金融板块，以增强组合的稳定性。通过行业间的均衡布局与个股的精选，本基金在四季度的震荡市中实现了稳健增长，较好地控制了回撤。下阶段，本基金管理人将继续坚持科技成长为主的配置思路，积极寻找符合政策导向、具备估值优势的优质个股。重点关注以下领域：一是AI产业链，包括AI芯片、光模块、AI应用、工业软件等；二是周期品中的优质标的，重点关注供需格局良好、价格弹性较大的品种，把握相关投资机会。本基金管理人始终坚守长期主义，坚持追求风险收益比最优。在持续跟踪全球产业发展趋势与国内政策变化的基础上，充分发挥研究团队的综合优势，深入分析标的公司的核心竞争力、估值水平与成长空间，精选优质上市公司进行布局。未来仍将一如既往遵循投资框架和逻辑，争取为投资者持续创造价值。

2025年第四季度，全球宏观经济环境呈现“分化复苏+政策延续宽松”的态势，主要经济体通胀压力进一步回落至合理区间，货币政策宽松节奏趋于平稳，但海外地缘冲突的余波仍对全球供应链稳定性构成潜在影响。从外部环境来看，欧美经济体复苏路径分化加剧，美国降息周期稳步推进，经济软着陆态势得到巩固，消费与就业数据保持韧性；欧元区经济逐步触底回升，制造业PMI连续三个月改善，通胀水平回落，欧央行维持宽松政策以助力经济复苏。海外主要经济体对科技产业的扶持政策持续加码，算力基础设施、人工智能等领域的国际竞争与合作并行。国内方面，经济修复进程持续深化，政策发力方向聚焦于新质生产力培育与内需提振。财政政策通过优化专项债投向、加大科技创新补贴等方式，重点支持算力、高端制造等战略性新兴产业；货币政策保持流动性合理充裕，通过结构性降准、中期借贷便利操作等工具精准滴灌实体经济，居民资产负债表修复成效逐步显现，消费与投资意愿稳步回升。总体而言，国内经济已进入新旧动能切换的关键深化期，新质生产力相关产业成为经济增长的核心引擎，同时内需修复仍处于渐进过程。A股市场呈现震荡回升、结构性分化的特征，行业轮动节奏较前三季度有所放缓，科技成长阶段性占优。季度初，受全球科技产业共振影响，算力、人工智能等板块表现活跃；中期随着国内经济数据的持续改善，顺周期科技板块同步走强；后期市场情绪趋于理性，优质科技成长股标的凭借扎实的业绩支撑延续强势。在这样的市场环境下，本基金管理人始终坚持追求风险调整后收益最优化的投资理念，聚焦科技成长产业的长期发展趋势，通过自上而下的行业景气度跟踪与自下而上的个股深度调研，精准把握科技成长赛道的投资机会。本基金深耕科技成长领域，重点挖掘具备核心技术壁垒、高成长性与业绩确定性的细分赛道龙头，覆盖人工智能、先进制造、半导体等核心方向，构建了具备高成长潜力的投资组合。在四季度的科技成长板块结构性行情中，本基金凭借精准的赛道选择与个股精选，实现了较好的收益表现。下阶段，本基金管理人仍将继续坚持以科技成长为主线的投资风格，积极寻找和配置符合技术发展方向、产业趋势向上、具备核心竞争力的优质个股。配置方向上，重点关注以下三大领域：一是人工智能领域，聚焦AI大模型产业化落地、AI算力基础设施等细分方向；二是先进制造领域，把握高端装备、工业机器人等制造业升级带来的成长机遇；三是半导体领域，重点布局具备国产替代潜力的半导体设备、材料与芯片设计企业；四是AI应用领域，围绕国产自主可控、企业级数字化解决方案、信创产业生态建设、云计算与边缘计算技术融合等方向挖掘发展机会。本基金管理人始终坚守长期主义，坚持追求风险收益比最优。在持续跟踪全球科技产业发展趋势与国内政策变化的基础上，充分发挥科技研究团队的专业优势，深入分析标的公司的技术实力、产品竞争力与业绩成长性，精选优质上市公司进行布局。未来仍将一如既往遵循投资框架和逻辑，争取为投资者创造持续稳定的价值。

2025年第四季度，全球宏观经济环境呈现“分化复苏+政策延续宽松”的态势，主要经济体通胀压力进一步回落至合理区间，货币政策宽松节奏趋于平稳，但海外地缘冲突的余波仍对全球供应链稳定性构成潜在影响。从外部环境来看，欧美经济体复苏路径分化加剧，美国降息周期稳步推进，经济软着陆态势得到巩固，消费与就业数据保持韧性；欧元区经济逐步触底回升，制造业PMI连续三个月改善，通胀水平回落，欧央行维持宽松政策以助力经济复苏。海外主要经济体对科技产业的扶持政策持续加码，算力基础设施、人工智能等领域的国际竞争与合作并行。国内方面，经济修复进程持续深化，政策发力方向聚焦于新质生产力培育与内需提振。财政政策通过优化专项债投向、加大科技创新补贴等方式，重点支持算力、高端制造等战略性新兴产业；货币政策保持流动性合理充裕，通过结构性降准、中期借贷便利操作等工具精准滴灌实体经济，居民资产负债表修复成效逐步显现，消费与投资意愿稳步回升。总体而言，国内经济已进入新旧动能切换的关键深化期，新质生产力相关产业成为经济增长的核心引擎，同时内需修复仍处于渐进过程。A股市场呈现震荡回升、结构性分化的特征，行业轮动节奏较前三季度有所放缓，科技成长阶段性占优。全球宏观经济环境的平稳复苏为医药健康产业发展提供了稳定基础，全球医药研发投入持续增长，创新药领域的国际合作与技术转化步伐加快。海外主要经济体对创新药的审批政策趋于优化，各类创新药物领域的临床价值导向更加明确，为创新药企业提供了更广阔的市场空间，行业整体进入高质量发展阶段。在这样的市场环境下，本基金管理人坚持以科技成长产业的长期发展趋势为导向，秉持价值投资理念，通过自上而下的行业政策研判与自下而上的个股深度调研，精选具备核心研发能力、产品管线丰富且商业化前景明确的创新成长企业进行配置。本基金关注创新药标的，同时布局具备技术平台优势的CXO企业，充分分享创新药产业发展的红利，在四季度的板块震荡中实现了资产的稳健增值。下阶段，本基金管理人将继续坚持以成长为主线的投资风格，积极寻找符合具备技术突破、商业化潜力较大的高成长优质个股。本基金管理人始终坚守长期主义，坚持追求风险收益比最优。在持续跟踪全球医药行业发展趋势与国内政策变化的基础上，充分发挥医药研究团队的专业优势，深入分析标的公司的研发能力、产品竞争力与估值水平，精选优质上市公司进行布局。未来仍将一如既往遵循投资框架和逻辑，争取为投资者创造持续稳定的价值。

2025年第四季度，全球宏观经济环境呈现“分化复苏+政策延续宽松”的态势，主要经济体通胀压力进一步回落至合理区间，货币政策宽松节奏趋于平稳，但海外地缘冲突的余波仍对全球供应链稳定性构成潜在影响。从外部环境来看，欧美经济体复苏路径分化加剧，美国降息周期稳步推进，经济软着陆态势得到巩固，消费与就业数据保持韧性；欧元区经济逐步触底回升，制造业PMI连续三个月改善，通胀水平回落，欧央行维持宽松政策以助力经济复苏。全球宏观经济复苏带动制造业需求回暖，高端制造产业链受益于工业自动化升级与智能制造政策的双重驱动，行业景气度持续攀升。海外主要经济体纷纷出台相关扶持政策，推动汽车、电子、物流等领域的产业链升级，相关市场需求也快速增长。国内方面，“中国制造2025”战略深化推进，国产化替代进程加速，核心零部件自主可控取得突破性进展，先进制造产业链重要性持续提升。多地政府出台相关产业发展规划，通过补贴、税收优惠等方式鼓励企业采购与应用，同时支持核心技术研发与产业化落地。国内制造业自动化率持续提升，为整个高端制造产业提供了广阔的市场空间。在这样的市场环境下，本基金管理人坚持以先进制造的高景气发展趋势为核心投资逻辑，通过自上而下的行业政策研判与产业链景气度跟踪，结合自下而上的个股深度调研，精选具备核心技术壁垒与高成长性的优质标的。本基金重点配置产业链核心零部件、整机制造以及系统集成等细分领域，充分把握行业国产化替代与需求增长带来的投资机会，在四季度的板块行情中实现了较好的收益表现。下阶段，本基金管理人将继续坚持以高端制造产业为主线的投资风格，积极寻找符合产业发展趋势、具备核心竞争力的优质个股。行业方向上，重点关注以下三大领域：一是工业机器人核心零部件国产化替代龙头，尤其是减速器、伺服电机等关键环节具备自主量产能力的企业；二是机器人整机龙头，受益于制造业自动化率提升带来的订单增长；三是特种机器设备领域的高成长性标的，把握新兴应用场景的拓展机遇。本基金管理人始终坚守长期主义，坚持追求风险收益比最优。在持续跟踪全球机器人产业发展趋势与国内政策变化的基础上，充分发挥高端制造研究团队的专业优势，深入分析标的公司的技术实力、产品竞争力与市场拓展能力，精选优质上市公司进行布局。未来仍将一如既往遵循投资框架和逻辑，争取为投资者创造持续稳定的价值。

回顾2025年四季度，国内经济持续底部震荡，但CPI、PPI于四季度初期出现拐点，消费侧以及传统顺周期板块后续可能会有一些积极催化。四季度整体市场于3900-4000之间窄幅震荡，期间成长性板块与反内卷强挂钩的顺周期板块均有所表现，红利前期表现较好季度中后期随市场风险再度上移后跑输较多，整体市场呈现以结构性行情为主的状态，活跃板块数量明显提升。展望2026年一季度，一方面美国拟上任新联储主席预计会维持鸽派态势，利于年内美国进一步降息，使得美元继续承压，对A股形成中期利好；另外国内2026年经济侧内需仍有改善空间，叠加部分顺周期行业反内卷推进如出现显著成果，供需两端共振使得传统行业2026年景气度仍有上修空间。目前本基金配置方向主要集中于左侧、右侧顺周期品种，左侧周期品关注反内卷的大背景下，景气度已筑底且有望在半年至一年内出现变化的品种，包括煤炭（以动力煤为主）、电力、钢铁、航空、基础化工、石油化工、建筑建材、生猪养殖等，一季度会加大对于股价反应尚不充分的左侧板块加大配置力度；右侧周期品目前以有色金属为主，持股长逻辑仍是美国降息、弱美元+国内外经济复苏，仍看好的方向包括：铜、电解铝、黄金、白银，但考虑到短期涨幅已经较大，会结合个股当下估值情况去调整仓位。本基金管理人始终坚守长期主义，坚持追求风险收益比，在自上而下对行业进行精选和配置的基础上，充分发挥投资和研究团队两方面的优势，自下而上深入研究相关标的，精选具有估值优势的优质公司进行布局。团队投资体系的效果得到了充分的体现，未来仍将一如既往，遵循投资框架和逻辑，争取为投资者创造价值。

2025年第四季度，全球宏观经济在分化中寻求新的平衡。主要经济体通胀压力的缓和使得货币政策得以维持宽松基调，但地缘政治等因素仍为全球经济增长带来不确定性。海外方面，美国经济展现韧性，降息周期有序推进；欧元区呈现触底回升迹象。全球范围内对科技产业，尤其是人工智能和先进制造的战略性投入持续加强。国内经济处于新旧动能转换的关键期，政策端坚定不移地支持新质生产力发展，财政与货币措施精准滴灌算力、高端制造等战略性新兴产业。A股市场在流动性合理充裕与产业政策利好的支持下，市场呈现结构性行情，科技成长领域，特别是与算力、人工智能硬件相关的板块表现活跃。在这样的市场环境下，本基金管理人始终坚持追求风险调整后收益最优化的投资理念，聚焦AI硬件与先进制造的长期发展趋势，通过自上而下的产业链景气度跟踪与自下而上的个股深度调研，精准把握AI硬件端的投资机会。四季度，本基金在整体配置人工智能相关软硬科技类个股的基础上，重点加仓算力基础设施、AI芯片、光模块及端侧智能设备等核心硬件环节。本基金认为，人工智能作为下一轮科技革命的重要方向，其算法、算力以及硬件相关公司将迎来巨大发展机遇。随着国内人工智能大模型和国产机器人的逐步推出并展示出具有竞争力的性能，AI硬件需求进入快速放量阶段。基金较好把握了机器人、半导体、人工智能等板块的脉冲式上涨机会，在快速的主题切换中保持了较好的收益弹性。展望下阶段，本基金管理人认为，全球科技竞争与合作并存的格局将长期延续，人工智能引发的硬件革新浪潮方兴未艾。国内以新质生产力为导向的产业升级政策，将为AI硬件、半导体设备、高端制造等领域带来持续的政策红利与市场需求，仍将继续坚持以“AI硬件+高端制造”为主线的投资风格，积极寻找和配置符合产业发展趋势、具备核心竞争力的优质个股。本基金管理人始终坚守长期主义，坚持追求风险收益比最优。在自上而下对宏观环境和行业景气度进行动态跟踪的基础上，充分发挥投资和研究团队的协同优势，自下而上深入研究相关标的的核心竞争力、估值合理性与产业地位，精选优质公司进行布局。未来仍将一如既往遵循投资框架和逻辑，争取为投资者持续创造价值。

2025年第四季度，全球宏观经济环境呈现“分化复苏+政策延续宽松”的态势，主要经济体通胀压力进一步回落至合理区间，货币政策宽松节奏趋于平稳，但海外地缘冲突的余波仍对全球供应链稳定性构成潜在影响。从外部环境来看，欧美经济体复苏路径分化加剧，美国降息周期稳步推进，经济软着陆态势得到巩固，消费与就业数据保持韧性；欧元区经济逐步触底回升，制造业PMI连续三个月改善，通胀水平回落，欧央行维持宽松政策以助力经济复苏。海外主要经济体对科技产业的扶持政策持续加码，算力基础设施、人工智能等领域的国际竞争与合作并行。国内方面，经济修复进程持续深化，政策发力方向聚焦于新质生产力培育与内需提振。财政政策通过优化专项债投向、加大科技创新补贴等方式，重点支持算力、高端制造等战略性新兴产业；货币政策保持流动性合理充裕，通过结构性降准、中期借贷便利操作等工具精准滴灌实体经济，居民资产负债表修复成效逐步显现，消费与投资意愿稳步回升。总体而言，国内经济已进入新旧动能切换的关键深化期，新质生产力相关产业成为经济增长的核心引擎，同时内需修复仍处于渐进过程。A股市场呈现震荡回升、结构性分化的特征，行业轮动节奏较前三季度有所放缓，科技成长阶段性占优。季度初，受全球科技产业共振影响，算力、人工智能等板块表现活跃；中期随着国内经济数据的持续改善，顺周期科技板块同步走强；后期市场情绪趋于理性，优质科技成长股标的凭借扎实的业绩支撑延续强势。在这样的市场环境下，本基金管理人始终坚持追求风险调整后收益最优化的投资理念，采用定量研究与定性研究相结合的方法，通过自上而下的宏观经济研判与行业景气度比较，结合自下而上的个股深度调研，精准把握算力与科技板块的结构性机会。本基金围绕算力与泛科技赛道进行协同配置，一方面聚焦算力产业链核心环节，布局芯片、光模块等细分领域；另一方面深挖科技自主可控机遇，重点配置半导体设备、工业软件等国产替代关键方向，精选具有长期投资价值的优质标的。在四季度的科技板块结构性行情中，本基金凭借清晰的配置逻辑与精准的个股选择，实现了较好的收益表现。下阶段，本基金管理人仍将继续坚持以“算力引领+科技自主可控”为主线的投资风格，积极寻找和配置符合国内政策导向、顺应全球科技产业趋势、具备核心竞争力的优质个股。配置方向上，将深化算力与科技板块的协同配置，重点布局以下领域：一是算力产业链高景气环节，把握AI芯片、高端光模块等细分领域的成长机遇；二是半导体设备、材料等国产替代紧迫性较强的领域，受益于国内科技自主可控战略推进；三是工业软件、高端传感器等工业科技领域，把握制造业升级带来的需求增长机遇。本基金管理人始终坚守长期主义，坚持追求风险收益比最优。在自上而下对宏观环境和行业景气度进行动态跟踪的基础上，充分发挥投资和研究团队的协同优势，自下而上深入研究相关标的的核心竞争力与估值合理性，精选优质公司进行布局。未来仍将一如既往遵循投资框架和逻辑，争取为投资者创造持续稳定的价值。

2025年第四季度，全球宏观经济环境延续了“分化复苏+政策延续宽松”的总体态势。主要经济体通胀压力进一步回落，为货币政策的平稳宽松创造了空间。然而，海外地缘冲突的余波仍对全球供应链的稳定性构成潜在扰动。从外部环境看，美国降息周期稳步推进，经济呈现软着陆态势，消费与就业数据保持韧性；欧元区经济则逐步触底回升，制造业活动持续改善。海外主要经济体对人工智能等科技产业的扶持政策持续加码，推动了全球科技产业的竞争与合作。国内方面，经济修复进程持续深化，政策发力点聚焦于培育新质生产力与提振内需。财政与货币政策协同发力，重点支持算力、高端制造等战略性新兴产业，居民资产负债表修复初见成效，消费与投资意愿稳步回升。A股市场整体呈现震荡回升、结构性分化的特征，科技成长风格阶段性占优。在这样的市场环境下，本基金管理人始终坚持追求风险调整后收益最优化的投资理念。宽松周期的开启为A股科技成长板块提供了流动性支持，市场呈现出明显的“龙头效应”，资金向科技大市值公司聚集。本基金认为在海外AI应用端进展迅速的背景下，国内AI软件与应用的产业化虽节奏相对克制，但长期空间巨大。自上而下审视行业景气度，自下而上深挖个股价值，对组合进行了调整。操作上，利用科技板块内部的高低切换机会，适当降低了部分涨幅较大、估值偏高的硬件持仓，逐步增加了在AI软件、企业级应用、垂直行业解决方案等领域的配置权重。重点布局了具备核心技术壁垒、商业化路径清晰且估值合理的软件龙头企业，覆盖云计算、工业软件、人工智能平台等方向，旨在把握国产化替代与数字化浪潮下的长期成长机遇。下阶段，本基金管理人认为在国内经济新旧动能转换深化、全球科技产业浪潮持续推进的宏观背景下，以人工智能为代表的科技成长主线仍是市场长期核心方向。随着国内大模型能力的持续进化与各类垂直模型的打磨成熟，AI从技术突破走向产业落地的进程将加速，软件与应用层有望迎来价值重估。下阶段，本基金管理人将重点关注以下方向：人工智能软件与应用，信创与基础软件：数字经济与云计算，科技领域龙头公司等。本基金管理人将继续坚持以“科技驱动成长”为核心的投资风格，积极寻找和配置符合国家高质量发展战略、产业趋势明确、具备核心竞争力和良好成长性的优质个股。本基金管理人始终坚守长期主义，坚持追求风险收益比最优。在持续跟踪全球AI产业发展趋势与国内政策变化的基础上，充分发挥科技研究团队的专业优势，深入分析标的公司的技术实力、产品竞争力与业绩成长性，精选优质上市公司进行布局，争取为投资者持续创造价值。

报告期内，经济基本面方面，12月官方制造业 PMI较上月上升0.9 pct至50.1%。时隔 8个月重返扩张，环比强于季节性。　　需求端，12月新订单指数录得 50.8%，较上月上升1.6 pct，其中新出口订单指数为49.0%，较上月上升1.4 pct；进口指数为47%，环比持平。外需仍然是新订单的主要贡献项，中美经贸磋商达成主要成果共识带动外贸环境改善，出口连续两月改善。生产端，12月生产指数为51.7%，比上月上升1.7pct，制造业生产有边际改善，表现强于季节性。价格方面，12月主要原材料购进价格指数为53.1%，较上月下降0.5pct；12月出厂价格指数为48.9%，较上月上升0.7pct。12月原材料库存指数48.2%，较上月上升0.9pct，产成品库存指数为 47.8%，较上月上升0.5pct。或由于双节将至，部分行业或提前备产，还需关注企业累库及后续出货情况。　　12月非制造业 PMI 环比上升0.7pct至 50.2%，非制造业景气水平总体较为稳定。其中服务业商务活动指数环比上升0.2pct至 49.7%。建筑业指数大幅环比上升3.2pct至52.8%。　　总体上，12月制造业 PMI环比延续上行，时隔 8个月重返扩张。新订单指数和新出口订单指数环比继续上行，出口韧性增强，需求明显回升，外需仍是主要贡献。生产指数扩张加速，环比表现强于季节性。价格指数向好运行。短期内，利润压缩、产能过剩等问题仍然还未解决，经济仍需要政策进一步呵护。　　央行2025年四季度例会延续“适度宽松”总基调，进一步明确定义当前经济矛盾为“供强需弱”的结构性失衡，提出了更具体的政策协同措施，明确了物价合理回升的目标。预计未来货币政策将更加注重结构性、协同性和前瞻性，以应对复杂环境下的挑战。　　本基金四季度适当减仓通信板块，并适当降低仓位。

本报告期内，市场呈现震荡探底回升的走势，市场风险偏好高位谨慎乐观。商业航天、光模块、能源金属等板块期间表现良好，创新药等板块表现相对一般。　　本报告期内，本基金维持较高的仓位，结构上持有新能源行业中具有持续发展前景、基本面改善中的板块及公司。