苏秉毅 - 基金投资策略和运作

2026年二季度，市场走出了非常极致的分化行情，一方面是以AI为核心的科技板块大幅上涨，并带动相关供应链的公司收获巨大涨幅；另一方面，是以消费医疗为代表的传统板块不断下探，不少公司在二季度创出今年以来的新低。与此同时，在一季度曾经吸引巨大市场关注度的金属板块出现明显调整，整个市场的交易量和关注度都向AI及其相关产业倾斜。 　　国内外市场在以AI为核心的科技叙事上形成了巨大共振，各国不断推高的科技投入和相关公司的亮眼业绩继续对AI行情推波助澜。这样的市场环境造成了对医药行业的资金虹吸，给我们的投资带来了较大的难度。所以我们在策略上一方面还是以相对确定的业绩和景气度作为组合配置的核心，另一方面我们也在关注医药先进材料和设备领域与AI行业发展是否有重叠的机会。

二季度，中东地缘冲突阶段性缓和，油价回落，对全球经济冲击程度有所降低。巨量AI相关资本开支持续投放，驱动“硅基”产业链上游高度景气；而“碳基”消费则陷入低迷。本季度股票市场同样分化极大。单就宽基指数而言，本季度收益较好，沪深300指数上涨11.90%，中证1000、中证500指数分别上涨15.62%、18.56%，创业板指涨幅更是高达36.35%。然而，宽基指数的涨幅主要由少数涨幅极高的股票贡献，其余多数股票并没有受惠上涨，反而流动性被“虹吸”导致下跌。本季度沪深两市股票收益中位数下跌超过13%，其中3500余只股票下跌。债市部分，二季度，资金面宽松，基本面结构分化明显，在通胀寻顶、供给等待放量的过程中，超长端表现偏弱，其他各期限债券利率均有所下行，信用利差压缩。 　　本季度权益组合总体保持较高仓位，对部分持仓股票进行了波段操作。组合风格变化不大，和上季度类似，持有较多低位的反内卷相关板块股票，市值维度较为均衡。债券组合主要以票息持仓为主。

二季度，中东地缘冲突阶段性缓和，油价回落，对全球经济冲击程度有所降低。巨量AI相关资本开支持续投放，驱动“硅基”产业链上游高度景气；而“碳基”消费则陷入低迷。本季度股票市场同样分化极大。单就宽基指数而言，本季度收益较好，沪深300指数上涨11.90%，中证1000、中证500指数分别上涨15.62%、18.56%，创业板指涨幅更是高达36.35%。然而，宽基指数的涨幅主要由少数涨幅极高的股票贡献，其余多数股票并没有受惠上涨，反而流动性被“虹吸”导致下跌。本季度沪深两市股票收益中位数下跌超过13%，其中3500余只股票下跌。 　　本季度基金策略继续保持稳定，基于基金契约，精选沪深300成分股中基本面稳健、估值合理的股票，构建核心组合；同时选择股价弹性较高的股票作为进攻组合，市值维度上仍以中大市值股票为主。本季度组合依然继续超配低位的板块，没有配置指数中的热门股，在极致的分化行情中表现不佳。

2026年二季度国内经济延续温和复苏态势，整体呈现盈利修复、结构提质的特征。5月份规模以上工业增加值同比实际增长4.5%，环比增长0.40%，其中计算机、通信和其他电子设备制造业增长17.0%，景气度高企。二季度，A股流动性呈现“总量充裕、结构极端分化”的显著特征。宏观层面流动性环境偏松，但微观层面存量博弈特征突出，资金高度集中于AI科技板块，形成明显的虹吸效应。 　　风格与板块轮动上，二季度 A 股风格再度切换，整体呈现成长主导、价值修复、高低切换的特征。4-5月硬科技成长主线贯穿市场，AI算力、半导体、先进材料等赛道持续领涨，小盘成长风格优势凸显；6月市场风格逐渐趋于均衡，前期高位科技题材小幅回调，低位消费、金融、周期细分板块迎来估值修复，市场热点从极致科技扩散至多元结构性机会。科技板块整体景气度领跑价值板块，中证1000覆盖的中小盘科技、高端制造标的弹性充分、表现亮眼。 　　指数表现层面，二季度中证1000上涨15.62%，持续跑赢沪深300（上涨11.90%）、中证2000（上涨7.78%）等宽基指数，中小盘结构性行情成为市场核心主线。 　　后续本基金将持续坚守量化指数增强策略，以紧密跟踪基准指数为核心，通过数量化手段优选个股及构建组合，力争为持有人创造长期稳定的超额收益。

2026年二季度国内经济延续温和复苏态势，整体呈现盈利修复、结构提质的特征。5月份规模以上工业增加值同比实际增长4.5%，环比增长0.40%，其中计算机、通信和其他电子设备制造业增长17.0%，景气度高企。二季度，A股流动性呈现“总量充裕、结构极端分化”的显著特征。宏观层面流动性环境偏松，但微观层面存量博弈特征突出，资金高度集中于AI科技板块，形成明显的虹吸效应。 　　风格与板块轮动上，二季度 A 股风格再度切换，整体呈现成长主导、价值修复、高低切换的特征。4-5月硬科技成长主线贯穿市场，AI 算力、半导体、先进材料等赛道持续领涨；6月市场风格逐渐趋于均衡，前期高位科技题材小幅回调，低位消费、金融、周期细分板块迎来估值修复，市场热点从极致科技扩散至多元结构性机会。整体而言，二季度中证全指上涨12.14%。 　　本季度基金A类份额净值上涨13.28%，本策略后续将继续采用数量化手段精选全市场质地优良、估值合理的个股，以期获得超越市场整体的超额收益。

回顾2026年2季度万得全A指数涨跌幅+12.82%，市场各主要指数以上涨为主，涨跌幅不一，其中上证综指涨跌幅+5.20%，沪深300指数涨跌幅+11.90%，中证500指数涨跌幅+18.56%，中证1000指数涨跌幅+15.62%，创业板指涨跌幅+36.35%，科创综指涨跌幅+55.71%。但板块间结构性分化现象较极致，科技成长板块较传统价值板块超额收益明显，双创相关指数涨幅领先。 　　在行业层面，2季度市场行情由硬科技赛道主导：AI 算力基建上下游需求集中释放带动产业链景气爆发，存储、功率半导体处于供需偏紧的涨价周期，叠加政策与技术双驱动下国产替代持续提速，三重逻辑共振形成贯穿2026年2季度的核心主线。市场节奏方面，2026年4-5月份因政策刺激叠加业绩催化，硬科技板块全面反弹；进入6月，受海外流动性预期变化及交易拥挤度上升等影响，市场波动明显放大。 　　本基金标的指数为中证A100指数。中证A100指数从沪深市场中选取100只市值较大、流动性较好且具有行业代表性的上市公司证券作为指数样本，以反映沪深市场核心龙头上市公司证券的整体表现。本基金采取完全复制法进行投资，即原则上按照标的指数的成份股及其权重构建基金 股票投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动而进行相应调整。 　　运作层面上，本基金在报告期内基本保持满仓。各项操作和指标均符合基金合同的要求。

回顾2026年二季度，A股市场整体呈现震荡、结构化的走势，上证指数在3月份跌破3800点之后，一路拉升至年内高点4258.86，而后步入宽幅震荡。收益方面，沪深300涨11.90%；中证500涨18.56%；中证1000涨15.62%；创业板指涨36.35%；科创50涨75.74%。行业上，电子、通信和建材涨幅靠前；消费者服务、农林牧渔、综合则居跌幅前三。 　　二季度A股市场整体呈现“内部分化凸显、外压反复扰动”的特征，在国内AI产业趋势深化与海外流动性预期摇摆的交织中走出结构性行情，核心主线始终锚定产业趋势明确的科技/人工智能方向。国内方面，4月政治局会议定调“用好用足宏观政策”，明确人工智能、能源资源安全等重点方向，为产业主线提供清晰指引。经济呈显著K型分化，外需韧性突出，出口在AI产业链、高端制造拉动持续超预期，另一边内需修复偏相对弱，传统消费、投资仍处承压区间。同样，盈利结构同步重构：上游原材料端利润高增，汽车、传统消费制造利润收缩，K型结构分化加剧。海外地缘扰动不断、海峡通航预期反复，全球“类滞胀”担忧先升后降；流动性方面，5月非农17.2万的超预期下，市场一度交易加息预期，但6月非农仅增5.7万人不及预期，叠加油价回落，市场对美联储年内加息概率下修，降息交易预期重新回温，海外流动性压制边际缓解。 　　A股层面，行情跟随产业验证与交易结构变化阶梯式演进：4月一季报验证期，市场对地缘风险逐步“脱敏”，震荡上行挑战前高，风格从避险转向景气验证，资金向通信、半导体等一季报高增方向集中；5月进入业绩真空期，受美债收益率突破4.5%的“全球利率冲击”影响，科技主线因前期拥挤出现分歧，海外算力表现居前；6月科创50连续多日收红并首破2000点，但后半段受监管“清醒定力”表态、Meta出租算力传闻、费半拖累下回调——此为前期极致拥挤交易的修正，而非产业趋势逆转。整体而言，赚钱效应极致集中于科技内部分支，有确定性数据方向（半导体设备/存储/MLC/光通信上游等）穿越波动，纯概念标的遭监管与市场双重出清；券商、创新药、养殖等受科技虹吸错杀的低位板块，在6月底随中报改善预期开启修复窗口。 　　展望三季度，宏观环境预计延续“国内产业验证落地、海外流动性边际改善”的格局，核心变量为中报业绩兑现情况、美联储政策转向节奏及国内广义财政发力进度。国内方面，7月进入中报预告密集披露期，算力产业链中相关涨价链的利润是验证AI产业趋势的核心；此外，若新型政策性金融工具、特别国债等广义财政逐步落地，传统内需板块有望边际改善，经济K型分化或阶段性收敛。海外方面，美国CPI数据为下一核心观察点，结合前期非农数据受世界杯效应扰动的结构特征，美联储年内真正加息概率较低，大概率维持政策定力；若美伊谈判若最终签署正式协议，地缘风险溢价将进一步消退，风险偏好或修复。 　　具体到A股市场，二季度调整是拥挤交易的释放而非趋势逆转，三季度将从“拥挤修正”转向“验证落地+扩散再平衡”。 一是待科技获利盘出清、中报验证落地后筹码风险缓解，AI链全球Capex无收缩、上游产能硬约束下涨价逻辑扎实，仍是核心方向；二是若降息预期重归视野，黄金、工业有色等资源品（供给约束+AI/新能源需求+降息逻辑共振）仍具备配置价值；此外，市场广度有望修复，关注中报改善板块带来的潜在机会，部分左侧布局需待更长周期信号确认。整体而言，配置上确定“确定性景气+再平衡底仓”思路，避免过度集中于单一赛道。 　　本基金以深证成长40ETF作为其主要投资标的，业绩比较基准为深证成长40价格指数（399326）×95%＋银行活期存款利率（税后）×5%。本基金主要以一级市场申购的方式投资于目标ETF，获取基金份额净值上涨带来的收益；在目标ETF基金份额二级市场交易流动性较好的情况下，也可以通过二级市场买卖目标ETF的基金份额。运作层面上，本基金在报告期内基本保持满仓，各项操作符合基金合同的要求。

二季度，中东地缘冲突阶段性缓和，油价回落，对全球经济冲击程度有所降低。巨量AI相关资本开支持续投放，驱动“硅基”产业链上游高度景气；而“碳基”消费则陷入低迷。本季度股票市场同样分化极大。单就宽基指数而言，本季度收益较好，沪深300指数上涨11.90%，中证1000、中证500指数分别上涨15.62%、18.56%，创业板指涨幅更是高达36.35%。然而，宽基指数的涨幅主要由少数涨幅极高的股票贡献，其余多数股票并没有受惠上涨，反而流动性被“虹吸”导致下跌。本季度沪深两市股票收益中位数下跌超过13%，其中3500余只股票下跌。债市部分，二季度，资金面宽松，基本面结构分化明显，在通胀寻顶、供给等待放量的过程中，超长端表现偏弱，其他各期限债券利率均有所下行，信用利差压缩。 　　本季度权益组合总体保持中高仓位，在本季度的极致分化行情中，组合持有的低位股票持续下跌，净值出现了一定回撤。债券组合在一季度提前提升了信用久期贡献，长端主要以政金债配置为主。

回顾2026年2季度万得全A指数涨跌幅+12.82%，市场各主要指数以上涨为主，涨跌幅不一，其中上证综指涨跌幅+5.20%，沪深300指数涨跌幅+11.90%，中证500指数涨跌幅+18.56%，中证1000指数涨跌幅+15.62%，创业板指涨跌幅+36.35%，科创综指涨跌幅+55.71%。但板块间结构性分化现象较极致，科技成长板块较传统价值板块超额收益明显，双创相关指数涨幅领先。 　　在行业层面，2季度市场行情由硬科技赛道主导：AI 算力基建上下游需求集中释放带动产业链景气爆发，存储、功率半导体处于供需偏紧的涨价周期，叠加政策与技术双驱动下国产替代持续提速，三重逻辑共振形成贯穿2026年2季度的核心主线。市场节奏方面，2026年4-5月份因政策刺激叠加业绩催化，硬科技板块全面反弹；进入6月，受海外流动性预期变化及交易拥挤度上升等影响，市场波动明显放大。 　　本基金标的指数为沪深300指数。沪深300指数由沪深市场中规模大、流动性好的最具代表性的300只证券组成，反映沪深市场上市公司证券的整体表现。本基金采取完全复制法进行投资，即原则上按照标的指数的成份股及其权重构建基金股票投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动而进行相应调整。 　　运作层面上，本基金在报告期内基本保持满仓。各项操作和指标均符合基金合同的要求。

回顾2026年二季度，A股市场整体呈现震荡、结构化的走势，上证指数在3月份跌破3800点之后，一路拉升至年内高点4258.86，而后步入宽幅震荡。收益方面，沪深300涨11.90%；中证500涨18.56%；中证1000涨15.62%；创业板指涨36.35%；科创50涨75.74%。行业上，电子、通信和建材涨幅靠前；消费者服务、农林牧渔、综合则居跌幅前三。 　　二季度A股市场整体呈现“内部分化凸显、外压反复扰动”的特征，在国内AI产业趋势深化与海外流动性预期摇摆的交织中走出结构性行情，核心主线始终锚定产业趋势明确的科技/人工智能方向。国内方面，4月政治局会议定调“用好用足宏观政策”，明确人工智能、能源资源安全等重点方向，为产业主线提供清晰指引。经济呈显著K型分化，外需韧性突出，出口在AI产业链、高端制造拉动持续超预期，另一边内需修复偏相对弱，传统消费、投资仍处承压区间。同样，盈利结构同步重构：上游原材料端利润高增，汽车、传统消费制造利润收缩，K型结构分化加剧。海外地缘扰动不断、海峡通航预期反复，全球“类滞胀”担忧先升后降；流动性方面，5月非农17.2万的超预期下，市场一度交易加息预期，但6月非农仅增5.7万人不及预期，叠加油价回落，市场对美联储年内加息概率下修，降息交易预期重新回温，海外流动性压制边际缓解。 　　A股层面，行情跟随产业验证与交易结构变化阶梯式演进：4月一季报验证期，市场对地缘风险逐步“脱敏”，震荡上行挑战前高，风格从避险转向景气验证，资金向通信、半导体等一季报高增方向集中；5月进入业绩真空期，受美债收益率突破4.5%的“全球利率冲击”影响，科技主线因前期拥挤出现分歧，海外算力表现居前；6月科创50连续多日收红并首破2000点，但后半段受监管“清醒定力”表态、Meta出租算力传闻、费半拖累下回调——此为前期极致拥挤交易的修正，而非产业趋势逆转。整体而言，赚钱效应极致集中于科技内部分支，有确定性数据方向（半导体设备/存储/MLC/光通信上游等）穿越波动，纯概念标的遭监管与市场双重出清；券商、创新药、养殖等受科技虹吸错杀的低位板块，在6月底随中报改善预期开启修复窗口。 　　展望三季度，宏观环境预计延续“国内产业验证落地、海外流动性边际改善”的格局，核心变量为中报业绩兑现情况、美联储政策转向节奏及国内广义财政发力进度。国内方面，7月进入中报预告密集披露期，算力产业链中相关涨价链的利润是验证AI产业趋势的核心；此外，若新型政策性金融工具、特别国债等广义财政逐步落地，传统内需板块有望边际改善，经济K型分化或阶段性收敛。海外方面，美国CPI数据为下一核心观察点，结合前期非农数据受世界杯效应扰动的结构特征，美联储年内真正加息概率较低，大概率维持政策定力；若美伊谈判若最终签署正式协议，地缘风险溢价将进一步消退，风险偏好或修复。 　　具体到A股市场，二季度调整是拥挤交易的释放而非趋势逆转，三季度将从“拥挤修正”转向“验证落地+扩散再平衡”。 一是待科技获利盘出清、中报验证落地后筹码风险缓解，AI链全球Capex无收缩、上游产能硬约束下涨价逻辑扎实，仍是核心方向；二是若降息预期重归视野，黄金、工业有色等资源品（供给约束+AI/新能源需求+降息逻辑共振）仍具备配置价值；此外，市场广度有望修复，关注中报改善板块带来的潜在机会，部分左侧布局需待更长周期信号确认。整体而言，配置上确定“确定性景气+再平衡底仓”思路，避免过度集中于单一赛道。 　　本基金标的指数为深证成份指数（399001）。深证成份指数由深圳证券市场中市值大、流动性好的500只A股组成，定位于深交所标尺指数，反映深交所多层次市场的整体表现。本基金采取完全复制法进行投资，即原则上按照标的指数的成份股及其权重构建基金股票投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动而进行相应调整。运作层面上，本基金在报告期内基本保持满仓，各项操作符合基金合同的要求。

二季度，中东地缘冲突阶段性缓和，油价回落，对全球经济冲击程度有所降低。巨量AI相关资本开支持续投放，驱动“硅基”产业链上游高度景气；而“碳基”消费则陷入低迷。本季度股票市场同样分化极大。单就宽基指数而言，本季度收益较好，沪深300指数上涨11.90%，中证1000、中证500指数分别上涨15.62%、18.56%，创业板指涨幅更是高达36.35%。然而，宽基指数的涨幅主要由少数涨幅极高的股票贡献，其余多数股票并没有受惠上涨，反而流动性被“虹吸”导致下跌。本季度沪深两市股票收益中位数下跌超过13%，其中3500余只股票下跌。 　　本季度基金策略保持稳定，在股票多头端超配反转因子，选择低位的指数成分股进行配置，同时选择相对高位或成本较低的股指期货合约进行对冲。在本季度的极致分化行情中，组合多头持有的低位股票持续下跌，而对冲端的股指期货却在少数股票的带动下上涨，导致净值出现了较大回撤。

二季度，中东地缘冲突阶段性缓和，油价回落，对全球经济冲击程度有所降低。巨量AI相关资本开支持续投放，驱动“硅基”产业链上游高度景气；而“碳基”消费则陷入低迷。本季度股票市场同样分化极大。单就宽基指数而言，本季度收益较好，沪深300指数上涨11.90%，中证1000、中证500指数分别上涨15.62%、18.56%，创业板指涨幅更是高达36.35%。然而，宽基指数的涨幅主要由少数涨幅极高的股票贡献，其余多数股票并没有受惠上涨，反而流动性被“虹吸”导致下跌。本季度沪深两市股票收益中位数下跌超过13%，其中3500余只股票下跌。债市部分，二季度，资金面宽松，基本面结构分化明显，在通胀寻顶、供给等待放量的过程中，超长端表现偏弱，其他各期限债券利率均有所下行，信用利差压缩。 　　本季度权益组合风格保持稳定，持有较多低位股票，市值维度和中盘股较为接近，仓位总体保持中高水平。债券组合在一季度提前提升了信用久期贡献，二季度适当增加组合久期，在政金债品种利差压缩后，向超长端切换。