曾宇 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
国富大中华精选混合（QDII）(000934)000934.jj富兰克林国海大中华精选混合型证券投资基金2026年第二季度报告 
2026年二季度，国内宏观经济延续企稳态势，制造业PMI、出口数据均录得超预期表现，核心城市地产销售延续复苏势头；但随着部分政策脉冲效应的减弱（如前期以旧换新政策的边际效应递减），消费复苏态势承压。海外方面，随着中东冲突缓和以及原油价格回落，通胀预期有所回落，导致美联储加息预期回调，全球流动性有所改善。 港股市场二季度表现欠佳，恒生指数下跌3%。台湾市场受益于全球AI产业链的强劲驱动，表现优异，指数逆势上涨超过40%。 在本基金的行业配置上，2026年二季度重点聚焦于数字经济、硬科技、医药、以及消费等板块。具体而言，数字经济板块具备较大的未来增长空间，且AI运用正逐步兴起；硬科技板块也同样受益于人工智能，不仅技术含量颇高，而且有着较高的准入门槛，在行业竞争中具备独特优势；医药板块中，部分企业有着一定的出海潜力，有望在国际市场上崭露头角；消费板块里，新消费势头发展良好，盈利增长速度较快，展现出了强劲的市场动力。 展望 2026年三季度，中国经济有望继续保持企稳回升的良好态势，南下资金或将持续关注港股；此外，港股市场中仍旧存在着不少被相对低估的个股，有望为投资者带来回报。并且，中国台湾市场的优质科技股中长期也有很好的投资机会。我们对港股和中国台湾市场仍有信心。
国富亚洲机会股票（QDII）(457001)457001.jj富兰克林国海亚洲（除日本）机会股票型证券投资基金2026年第二季度报告
2026年二季度，国内宏观经济呈现企稳回暖态势，制造业PMI、出口数据均录得超预期表现，核心城市地产端延续复苏势头。海外方面，随着中东冲突缓和以及原油价格回落，通胀预期有所回落，导致美联储加息预期回调，全球流动性有所改善。台湾和韩国市场受益于全球AI产业链的强劲驱动，表现相对优异，指数分别大涨超过40%和60%。港股市场二季度表现相对欠佳，恒生指数下跌3%。 在本基金的行业配置上，二季度重点聚焦于硬科技和数字经济。具体而言，数字经济板块具备较大的未来增长空间，且AI运用正逐步兴起；硬科技板块（特别是中国台湾和韩国市场）则受益于人工智能的广泛运用，不仅技术含量颇高，而且有着较高的准入门槛，在行业竞争中具备独特优势。 展望 2026年三季度，亚洲（除日本）市场已经实现了一定程度的上涨，估值部分反应了AI带来的利好；短期市场可能会有所调整来消化估值，但对中长期的发展机会秉持着看好的态度。中国台湾和韩国市场的优质科技股也将继续受益于AI带来的需求。本基金仍将继续聚焦受益于AI发展的科技股和受益于亚洲地区经济向好的互联网公司。
国富大中华精选混合（QDII）(000934)000934.jj富兰克林国海大中华精选混合型证券投资基金2026年第一季度报告
2026年一季度，国内宏观经济呈现企稳回暖态势，制造业PMI、工业增加值及进出口数据均录得超预期表现，消费与地产端亦有复苏势头。海外维度，地缘冲突加剧及原油价格高企推升了通胀预期，导致美联储降息预期回调，全球风险偏好有所承压。 港股市场一季度呈现震荡整理格局，恒生指数先抑后扬，小幅下跌3%。台湾市场受益于全球AI产业链的强劲驱动，表现优异，指数逆势上涨3%。 在本基金的行业配置上，2026年1季度重点聚焦于数字经济、硬科技、有色、医药以及消费等板块。具体而言，数字经济板块具备较大的未来增长空间，且AI运用正逐步兴起；硬科技板块也同样受益于人工智能，不仅技术含量颇高，而且有着较高的准入门槛，在行业竞争中具备独特优势；有色板块受益于商品价格的企稳回升，估值仍在合理范围，中长期有一定配置价值；医药板块中，有着一定的出海潜力，在国际市场上崭露头角；消费板块里，新消费势头发展良好，盈利增长速度较快，展现出了强劲的市场动力。 展望 2026年2季度，中国经济有望继续保持企稳回升的良好态势，南下资金也将持续关注港股；此外，港股市场中仍旧存在着不少被低估的个股，有望为投资者带来回报。并且，中国台湾市场的优质科技股中长期也有很好的投资机会。尽管由于中东冲突，短期市场不确定性加大；但不改中国经济企稳回升的中长期态势，我们对港股和中国台湾市场仍有信心。 截至2026年3月31日，本基金份额净值为3.026元，本报告期内份额净值上涨3.52%，同期业绩基准上涨0.45%，跑赢业绩比较基准3.07%。
国富亚洲机会股票（QDII）(457001)457001.jj富兰克林国海亚洲（除日本）机会股票型证券投资基金2026年第一季度报告
2026年一季度，国内宏观经济呈现企稳回暖态势，制造业PMI、工业增加值及进出口数据均录得超预期表现，消费与地产端亦有复苏势头。海外维度，地缘冲突加剧及原油价格高企推升了通胀预期，导致美联储降息预期回调，全球风险偏好有所承压。港股市场一季度呈现震荡整理格局，恒生指数先抑后扬，小幅下跌3%。台湾和韩国市场受益于全球AI产业链的强劲驱动，表现优异，指数逆势上涨3% 在本基金的行业配置上，1季度重点聚焦于硬科技、数字经济、有色等板块。具体而言，数字经济板块具备较大的未来增长空间，且AI运用正逐步兴起；硬科技板块（特别是中国台湾和韩国市场）则受益于人工智能的广泛运用，不仅技术含量颇高，而且有着较高的准入门槛，在行业竞争中具备独特优势。 展望 2026年2季度，亚洲（除日本）市场已经实现了一定程度的上涨，并且中东冲突也给全球经济带来不确定性；短期市场可能会有所调整来消化估值，但对中长期的发展机会秉持着看好的态度。中国台湾和韩国市场的优质科技股也将继续受益于AI带来的需求。本基金仍将继续聚焦受益于AI发展的科技股。 截至2026年3月31日，本基金A类份额净值为1.9460元，本报告期内份额净值上涨7.76%，同期业绩基准下跌1.45%，跑赢业绩比较基准9.21%。本基金C类份额净值为1.9212元，本报告期内份额净值上涨7.60%，同期业绩基准下跌1.45%，跑赢业绩比较基准9.05%。
国富大中华精选混合（QDII）(000934)000934.jj富兰克林国海大中华精选混合型证券投资基金2025年年度报告
2025年，港股市场涨势强劲，恒生指数上涨27.77%。从板块表现来看，科技、创新药、新消费、以及有色板块表现突出。而地产和能源等行业指数则相对滞后，在市场的板块轮动中暂处下风。中国台湾市场的科技股在2025年涨势喜人，主要得益于AI产业链相关公司的不俗表现。 本基金全年基本维持均衡偏成长的策略，相对看好数字经济、硬科技、医药和消费，同时也配置了公共事业、上游资源等板块。我们认为，数字经济板块未来增长空间较大、目前估值相对较低、盈利有望逐步复苏；硬科技板块更多地受益于AI的运用、技术含量较高且有较高的准入门槛；医药板块在新药研发方面有所突破，政策也给予了较多的支持；消费行业，供给创造需求，中国品牌的崛起以及潮玩IP出海给行业带来新气象；公共事业未来几年盈利相对较为稳定，股息率较高；上游资源板块则更多地受益于需求改善、估值相对偏低。
展望2026年，我们秉持着谨慎乐观的态度来看待港股市场，这主要基于以下几方面： 一、宏观政策 2026年，货币与财政政策有望继续深度协同，聚焦高质量发展。扩大内需、稳定地产及资本市场或仍是政策核心。同时，凭借制造业的核心优势，预计出口在2025年的高基数下仍将保持稳健增长，为经济提供坚实支撑。 二、企业盈利 随着利好政策的持续发酵，2026年企业盈利有望实现进一步回升。具备核心竞争力的领军企业——尤其在科技细分领域、生物医药、新消费、互联网及中高端自动化机械行业——或将展现出显著的业绩弹性。 三、流动性 2025年美联储三次降息共75个基点，CPI已降至11月的2.7%。尽管关税与移民政策带来扰动，但能源价格的回落及经济就业压力，使得市场预期2026年降息幅度可能超预期。结合美联储通过短期国债操作投放流动性，以及南下资金的持续加仓，港股流动性环境或将进一步改善。 四、估值角度 相较于美、日、欧等市场，港股估值仍处于显著洼地，存在巨大的修复潜力。中国不仅拥有全球第二的GDP规模，更在AI、制造、潮玩IP等领域涌现出一批具备全球竞争力的企业。中长期看，这些优质资产的投资价值尚未被充分挖掘。此外，在低利率环境下，高股息资产作为“避险港湾”的稀缺性或将进一步凸显。 总之，我们认为港股在2026年可能是估值重塑与结构性机遇并进的一年，有望延续震荡上行态势。本基金将关注以下主线：数字经济、硬科技、消费与医药、大金融、有色金属及出口导向型标的，积极挖掘具有内生增长潜力的个股，把握结构性投资先机。同时本基金也将关注中国台湾等市场的科技股。 本基金将继续按照基金合同及相关法律法规要求，努力做好基金投资工作，争取未来取得更 好的长期投资收益。
国富亚洲机会股票（QDII）(457001)457001.jj富兰克林国海亚洲（除日本）机会股票型证券投资基金2025年年度报告
2025年4季度，国内经济数据显示，经济呈现向好态势，但部分数据尚未达到预期。国内物价持续低位运行，预计26年上半年CPI仍有所压力，低通胀格局未改。韩国和中国台湾经济较为稳健。 在港股市场方面，3季度上涨后，4季度整体呈现调整的态势。而从外部环境来看，美国 CPI 较25年上半年有所回落，并且美国就业等数据相对较弱，关税政策对美国通胀所产生的影响相对有限；美联储12月继续调低基准利率，这也为全球市场的稳定提供了一定的支撑。韩国市场延续较为突出的表现。中国台湾的科技股在4季度也有亮眼的表现。 2025年4季度，本基金的行业配置重点聚焦于数字经济、硬科技、有色等板块。具体而言，数字经济板块具备较大的未来增长空间，且AI运用正逐步兴起；硬科技板块（特别是中国台湾和韩国市场）则受益于人工智能的广泛运用，不仅技术含量颇高，而且有着较高的准入门槛，在行业竞争中具备独特优势。 2025年，亚洲（除日本）市场已经实现了一定程度的上涨，短期市场可能会有所调整来消化估值，但对中长期的发展机会秉持着看好的态度。展望 2026年1季度，中国经济有望继续保持企稳回升的良好态势，海外的流动性预计也会持续得到改善。并且，中国台湾和韩国市场的优质科技股也将继续受益于AI带来的需求。 截至2025年12月31日，本基金A类份额净值为1.8058元，本报告期内份额净值上涨6.41%，同期业绩基准上涨4.02%，跑赢业绩比较基准2.39%。本基金C类份额净值为1.7855元，本报告期内份额净值上涨6.27%，同期业绩基准上涨4.02%，跑赢业绩比较基准2.25%。
国富大中华精选混合（QDII）(000934)000934.jj富兰克林国海大中华精选混合型证券投资基金2025年第三季度报告
2025年3季度，国内经济数据显示，经济呈现向好态势，但部分数据尚未达到预期。制造业采购经理指数（PMI）仍低于50的荣枯线。国内物价持续低位运行，预计下半年CPI仍有所压力，低通胀格局未改。 在港股市场方面，3季度整体呈现上涨态势，其中恒生指数大涨 ，展现出了良好的市场活力。而从外部环境来看，美国 CPI 较上半年有所回落，并且美国就业等数据也较弱，且关税政策对美国通胀所产生的影响相对有限；美联储在9月降息后，可能在四季度继续调低基准利率，这也为全球市场的稳定提供了一定的支撑。 在本基金的行业配置上，2025年3季度重点聚焦于数字经济、硬科技、有色、医药以及消费等板块。具体而言，数字经济板块具备较大的未来增长空间，且AI运用正逐步兴起；硬科技板块也同样受益于人工智能，不仅技术含量颇高，而且有着较高的准入门槛，在行业竞争中具备独特优势；有色板块受益于商品价格的企稳回升，估值仍在合理范围；医药板块中，有着一定的出海潜力，在国际市场上崭露头角；消费板块里，新消费势头发展良好，盈利增长速度较快，展现出了强劲的市场动力。 2025 年前3季度，港股市场已经实现了一定程度的上涨，短期市场可能会有所调整来消化估值，但我们对大中华市场中长期的发展机会秉持着看好的态度。展望 2025 年4季度，中国经济有望继续保持企稳回升的良好态势，海外的流动性预计也会持续得到改善；此外，港股市场中仍旧存在着不少被低估的个股，有望为投资者带来回报。并且，中国台湾市场的优质科技股中长期也有很好的投资机会。 截至2025年9月30日，本基金份额净值为3.030元，本报告期内份额净值上涨24.49%，同期业绩基准上涨11.03%，跑赢业绩比较基准13.46%。
国富亚洲机会股票（QDII）(457001)457001.jj富兰克林国海亚洲（除日本）机会股票型证券投资基金2025年第三季度报告
2025年3季度，国内经济数据显示，经济呈现向好态势，但部分数据尚未达到预期。制造业采购经理指数（PMI）仍低于50的荣枯线。国内物价持续低位运行，预计下半年CPI仍有所压力，低通胀格局未改。韩国和中国台湾经济较为稳健。 在港股市场方面，3季度整体呈现上涨态势，其中恒生指数大涨 ，展现出了良好的市场活力。而从外部环境来看，美国 CPI 较上半年有所回落，并且美国就业等数据也较弱，且关税政策对美国通胀所产生的影响相对有限；美联储在9月降息后，可能在四季度继续调低基准利率，这也为全球市场的稳定提供了一定的支撑。韩国市场延续表现较为突出的表现。中国台湾的科技股在3季度也有亮眼的表现。 在本基金的行业配置上，2025年3季度重点聚焦于数字经济、硬科技、有色等板块。具体而言，数字经济板块具备较大的未来增长空间，且AI运用正逐步兴起；硬科技板块（特别是中国台湾和韩国市场）则受益于人工智能的广泛运用，不仅技术含量颇高，而且有着较高的准入门槛，在行业竞争中具备独特优势；有色板块受益于商品价格的企稳回升，估值仍在合理范围。 2025 年前3季度，亚洲（除日本）市场市场已经实现了一定程度的上涨，短期市场可能会有所调整来消化估值，但对中长期的发展机会秉持着看好的态度。展望 2025 年4季度，中国经济有望继续保持企稳回升的良好态势，海外的流动性预计也会持续得到改善。并且，中国台湾和韩国市场的优质科技股也将继续受益于AI带来的需求。 截至2025年9月30日，本基金A类份额净值为1.6971元，本报告期内份额净值上涨23.70%，同期业绩基准上涨10.24%，跑赢业绩比较基准13.46%。本基金C类份额净值为1.6801元，本报告期内份额净值上涨23.58%，同期业绩基准上涨10.24%，跑赢业绩比较基准13.34%。
国富亚洲机会股票（QDII）(457001)457001.jj富兰克林国海亚洲（除日本）机会股票型证券投资基金2025年中期报告
上半年，亚洲（除日本）市场1季度表现较为稳健，录得小幅涨幅；但4月份由于关税的冲击市场有所回落，但在5-6份逐步企稳回升，并创年内新高。全球通货膨胀压力有所缓解，美联储政策相对较为中性。 本基金在上半年主要配置在科技板块。在中国台湾市场上市的科技股公司较多，涉及半导体、AI、手机和电脑等；我们将优选有望受益于科技发展的个股。优质的韩国科技公司也有不错的增长潜力。香港市场估值在相对低位，我们将重点关注数字经济和硬科技等板块；此外，在香港市场我们也将关注估值被低估且有不错增长潜力的公司。
展望2025年下半年，我们秉持着谨慎乐观的态度来看待亚洲（除日本）市场，特别是科技和互联网行业。 亚洲科技公司有望从人工智能（AI）的进步中获得巨大收益。AI技术通过自动化提升运营效率，降低成本并提高电子商务、金融和制造业等行业的可扩展性。通过利用AI驱动的分析，公司可以深入了解消费者行为，实现个性化营销和改善客户体验，提升销售额和用户参与度。此外，AI在自动驾驶、智能城市和医疗诊断等领域推动创新。该地区庞大的数据资源和不断增长的数字基础设施进一步放大了AI的潜力，形成了竞争优势。此外，中国和新加坡等国家的政府支持加速了AI的采用，推进亚洲科技公司实现持续增长和全球市场主导地位。亚洲的半导体、内存、AI服务器、半导体设备、ASIC设计公司等将受益。 2025年1季度美国新政府上台后的一系列政策举措，包括关税、移民等政策的调整可能对美国国内通胀水平的影响产生一定影响；但是能源价格目前有所回落。考虑到美国经济面临的增长压力，目前市场普遍预期美联储下半年有望降息。因此，我们觉得市场流动性整体也向好。此外，尽管2025年上半年市场有所上涨，但整体估值合理，且盈利（特别是科技股）向好。 综合考量当前市场较为合理的估值以及向好的基本面（特别是科技和互联网行业），我们认为亚洲（除日本）市场有望在下半年有望延续震荡上涨的良好态势。在投资策略方面，重点关注半导体、互联网、硬科技、ASIC设计公司、消费等领域。 本基金将继续按照基金合同及相关法律法规要求，努力做好基金投资工作，争取未来更好的 长期投资收益。
国富大中华精选混合（QDII）(000934)000934.jj富兰克林国海大中华精选混合型证券投资基金2025年中期报告
2025年上半年，港股市场涨势强劲，恒生指数上涨20%左右。从板块表现来看，科技、创新药、新消费、以及高股息板块表现突出。而地产和能源等行业指数则相对滞后，在市场的板块轮动中暂处下风。中国台湾市场科技在2季度表现亮眼。 本基金在上半年基本维持均衡偏成长的策略，相对看好数字经济、硬科技、医药和消费，但同时也配置了公共事业、上游资源等板块。数字经济：未来增长空间较大、估值相对便宜、盈利逐步复苏；硬科技：受益于AI的运用、技术含量较高且有较高的准入门槛；医药：新药研发有所突破，政策也有支持；公共事业：未来几年盈利相对较为稳定，股息率较高；上游资源：受益于需求改善、估值相对偏低。
展望2025年下半年，我们秉持着谨慎乐观的态度来看待港股市场，这主要基于以下几方面： 一是宏观政策方面，2025年，货币政策与财政政策仍将形成合力，继续拉动经济高质量增长。扩内需、稳楼市、稳股市依旧是核心看点，一系列政策举措将为市场营造更为有利的发展环境。事实上，当下部分宏观和行业数据已初现积极变化的端倪，财新制造业采购经理人指数（PMI）在上半年的6个月中有5个月站稳50荣枯线之上，这些都为经济的持续复苏提供了有力的证据支持。2025年下半年，经济增长的风险点主要集中在出口领域，出口表现是否会低于预期或将成为影响经济增长的一个重要变数。 二是企业盈利方面，2025年上半年，上市公司整体业绩有所改善，企业盈利整体稳定。展望2025年下半年，随着利好政策的继续发酵，企业盈利有望在政策的拉动下实现同比改善。尤其是那些在各自领域具备核心竞争力的公司，将成为市场的亮点，尤其在科技领域（涵盖多个细分板块）、生物医药、新消费、互联网、以及中高端的自动化和机械等行业。 三是流动性方面，2025年1季度美国新政府上台后的一系列政策举措，包括关税、移民等政策的调整可能对美国国内通胀水平的影响产生一定影响；但是能源价格目前有所回落。考虑到美国经济面临的增长压力，目前市场普遍预期美联储下半年有望降息。南下资金对港股的青睐仍将为港股市场提供源源不断的流动性。 四是估值方面，尽管2025年上半年港股市场表现可圈可点，但与全球主要市场（如美国、日本、印度等）相比，其估值仍存在较大的差距，这也意味着港股市场存在着较大的估值修复空间。实际上，中国拥有一批在全球市场上极具核心竞争力的优秀企业，这些企业的价值在当前市场环境下可能被低估，蕴含着一定的投资潜力。此外，高股息的公司在低利率环境下也具有较强的吸引力，为投资者提供了稳定的现金流回报，成为市场中的避险港湾和价值投资的优选标的。 综合考量当前港股市场的低估值优势以及国内政策的持续推进，我们认为港股有望在2025年有望延续震荡上涨的良好态势。在投资策略方面，重点关注数字经济、硬科技、电信、公共事业、消费和医药、以及出口相关公司等领域。同时，积极挖掘具有增长潜力的个股，把握市场的结构性投资机会。同时本基金也将关注中国台湾等市场的科技股。 本基金将继续按照基金合同及相关法律法规要求，努力做好基金投资工作，争取未来更好的 长期投资收益。
国富亚洲机会股票（QDII）(457001)457001.jj富兰克林国海亚洲（除日本）机会股票型证券投资基金2025年第一季度报告
2025年1季度，国内经济数据延续良好复苏的势头。中国制造业采购经理指数（PMI）已经连续多月高于荣枯线（除去1月份因春节季节性原因，导致PMI低于50）；一线城市的二手房交易量也保持不错的势头。但消费者信心暂时还没有明显改善。台湾制造业PMI较好，但韩国PMI有所压力。 1季度港股整体表现较好，恒生指数大涨15.3%。MX Asia (ex-Japan)指数小幅上涨。 近期亚洲市场出现大幅下跌，主要是由于美国针对包括中国在内的诸多主要贸易国推行所谓的 “对等关税” 举措。尽管此前市场对此已有所预期，然而此次征收关税的幅度远超预期，这使得市场开始担忧全球经济陷入衰退的风险，进而引发了市场的动荡。短期内，美国的关税政策确实会给我国经济带来一定的负面影响，亚洲市场也难免会出现较大幅度的波动；但从长远角度出发，我国经济持续向好、科技不断进步、市场信心逐步恢复的基本格局并不会发生改变；科技进步也是中长期的趋势。因此，中长期而言，我们对亚洲市场仍旧保持谨慎乐观的态度。 1季度本基金行业配置上重点关注数字经济、硬科技等板块。数字经济板块未来增长空间较大、估值相对便宜、盈利有望逐步复苏；硬科技板块或将受益于AI的运用、技术含量较高且有较高的准入门槛。台湾市场的优质科技股也是我们关注的方向。 截至2025年3月31日，本基金A类份额净值1.2024元，报告期内份额净值上涨2.72%，同期业绩比较基准上涨1.42%，跑赢业绩比较基准1.30%。本基金C类份额净值为1.1927元，报告期内份额净值上涨2.57%，同期业绩比较基准上涨1.42%，跑赢业绩比较基准1.15%。
国富大中华精选混合（QDII）(000934)000934.jj富兰克林国海大中华精选混合型证券投资基金2025年第一季度报告
2025年1季度，国内经济数据延续良好复苏的势头。中国制造业采购经理指数（PMI）已经连续多月高于荣枯线（除去1月份因春节季节性原因，导致PMI低于50）；一线城市的二手房交易量也保持不错的势头。但消费者信心暂时还没有明显改善。 1季度港股整体表现较好，恒生指数大涨15.3%。 近期港股市场出现大幅下跌，主要是由于美国针对包括中国在内的诸多主要贸易国推行所谓的 “对等关税” 举措。尽管此前市场对此已有所预期，然而此次征收关税的幅度远超预期，这使得市场开始担忧全球经济陷入衰退的风险，进而引发了市场的动荡。短期内，美国的关税政策确实会给我国经济带来一定的负面影响，港股市场也难免会出现较大幅度的波动；但从长远角度出发，我国经济持续向好、科技不断进步、市场信心逐步恢复的基本格局并不会发生改变。因此，中长期而言，我们对港股市场仍旧保持谨慎乐观的态度。 1季度本基金行业配置上重点关注数字经济、硬科技、消费、医药等板块。数字经济：未来增长空间较大、估值相对便宜、盈利有望逐步复苏；硬科技：或将受益于AI的运用、技术含量较高且有较高的准入门槛；消费：服务类消费的机会中长期或有不错的机会；医药：创新药有所突破，出海潜力较大。 截至2025年3月31日，本基金份额净值2.187元，本报告期份额净值上涨7.89%，同期业绩比较基准上涨2.66%，跑赢业绩比较基准5.23%。