程志田 - 基金投资策略和运作

2026年二季度，宏观交易主线从地缘风险逐渐转向政策分化与基本面验证。美国方面，关税冲击开始显性化，供应链成本上行叠加劳动力市场韧性，滞胀担忧虽有缓解但通胀粘性依旧。美联储维持观望姿态，市场预期出现分歧。中东局势虽未根本缓和，但霍尔木兹海峡通航状况阶段性恢复，能源价格冲高后有所企稳，市场风险偏好边际修复。国内方面，一季度集中投放的“两新”“两重”资金进入效果验证期，生产端景气度高位回落，消费修复斜率放缓，地产销售在政策呵护下出现边际企稳迹象。全国两会后，各地加快落实“十五五”规划开局任务，新质生产力相关产业支持政策密集出台，市场博弈焦点转向下半年增量政策空间与海外需求变化。大类资产方面，原油价格、黄金回落，美元指数小幅上涨，美股指数上涨。国内市场行情方面，主要指数在科技板块带领下，均有一定幅度上涨。本基金以沪深300指数为基准，2026年二季度，沪深300指数上涨，指数成分股内，行业表现分化较大，相对表现较好的行业是电子、通信、机械设备，表现较差的是建筑材料、休闲服务、房地产。风格方面，成分股内动量因子表现较好，价值因子表现较差。在产品管理过程中，管理人严格遵守指数增强的限制，坚持以自下而上选股为主进行量化投资。采用经典的多因子模型对个股进行收益预测，采用风险模型严格约束各个维度上的风险暴露，在有限范围内进行超配或低配，以控制投资组合相对基准指数的跟踪误差，在此基础上追求高胜率、可持续的超额收益。在投资过程中，持续对多因子模型进行改进，加入新因子、采用新算法、不断提高模型的预测能力，同时叠加行业轮动策略、短周期交易策略，力争增厚投资组合收益。

2026年二季度，A股整体强势但结构分化显著：科技成长全面爆发，电子（+89.88%）与通信（+66.12%）领涨；周期板块内部分化，建材、机械稳健，煤炭、钢铁调整；消费板块承压，消费者服务跌幅最大（-21.84%）。风格上，动量、高贝塔及成长因子强势，小市值、低估值及红利因子疲弱，市场呈现鲜明进攻特征。　　2026年三季度，预计市场宽度逐步回升，结构分化缓解。高贝塔、高成长风格趋势强但拥挤度高，胜率高而波动大；小盘价值风格交易冷清，赔率更具吸引力。此外，随着半年报逐步披露，业绩驱动的基本面和分析师因子具备良好的配置价值。　　报告期内，基准指数表现较强，本基金跑输业绩比较基准，但跟踪误差较低。基金管理人始终对投资组合实施较为严格的个股、行业和风格暴露偏离约束，在多因子量化选股框架下，力争在较低换手率和较低跟踪误差的基础上持续获得较稳健的超额回报。

2026年二季度A股逐渐修复三月的调整，但在五月中下旬后，市场出现明显的分化，科技板块如电子、通信等行业大幅上涨，对应融资资金大幅流入，而非科技板块如医药、消费、金融等行业资金持续流出，流动性不足，持续下跌。AI快速发展，四月和五月全球AI相关的代表企业业绩披露，进一步验证了科技行业的高景气度，市场也沿着高景气度方向不断扩散，非高景气度方向被持续虹吸。A股层面，尽管主要的宽基指数走势较好，但多数个股表现较差，个股中位数表现持续走弱，分化较为极致，投资难度较大。本基金采用量化多策略的运作思路，希望通过配置具有差异化的量化选股策略来降低基金的整体波动和回撤，提升投资者的持有体验。当前在多策略框架下包括全市场选股策略、大盘选股策略、中小盘选股策略、红利选股策略和自由现金流选股策略等不同风格。二季度表现来看，由于科技板块的虹吸效应，除全市场选股策略外，其他风格策略均表现较差，基金组合整体表现不佳。当前的极致分化情况在过去历史中并不多见，未来有较大的概率均值回归，组合有望逐渐修复净值。

2026年二季度，宏观交易主线从地缘风险逐渐转向政策分化与基本面验证。美国方面，关税冲击开始显性化，供应链成本上行叠加劳动力市场韧性，滞胀担忧虽有缓解但通胀粘性依旧。美联储维持观望姿态，市场预期出现分歧。中东局势虽未根本缓和，但霍尔木兹海峡通航状况阶段性恢复，能源价格冲高后有所企稳，市场风险偏好边际修复。国内方面，一季度集中投放的“两新”“两重”资金进入效果验证期，生产端景气度高位回落，消费修复斜率放缓，地产销售在政策呵护下出现边际企稳迹象。全国两会后，各地加快落实“十五五”规划开局任务，新质生产力相关产业支持政策密集出台，市场博弈焦点转向下半年增量政策空间与海外需求变化。大类资产方面，原油价格、黄金回落，美元指数小幅上涨，美股指数上涨。国内市场行情方面，主要指数在科技板块带领下，均有一定幅度上涨。本基金以中证1000指数为基准，2026年二季度，中证1000指数上涨，指数成分股内，行业表现分化较大，相对表现较好的行业是电子、通信、机械设备，表现较差的是钢铁、采掘、轻工制造。风格方面，成分股内动量因子表现较好，价值因子表现较差。在产品管理过程中，管理人严格遵守指数增强的限制，坚持以自下而上选股为主进行量化投资。采用经典的多因子模型对个股进行收益预测，采用风险模型严格约束各个维度上的风险暴露，在有限范围内进行超配或低配，以控制投资组合相对基准指数的跟踪误差，在此基础上追求高胜率、可持续的超额收益。在投资过程中，持续对多因子模型进行改进，加入新因子、采用新算法、不断提高模型的预测能力，同时叠加行业轮动策略、短周期交易策略，力争增厚投资组合收益。最后，由于中证1000指数部分成分股市值偏小，投资风险相对更高，在投资过程中利用量化模型对中小市值股票进行监控，规避基本面出现严重恶化或者发生重大负面事件的股票。

2026年二季度A股逐渐修复三月的调整，但在五月中下旬后，市场出现明显的分化，科技板块如电子、通信等行业大幅上涨，对应融资资金大幅流入，而非科技板块如医药、消费、金融等行业资金持续流出，流动性不足，持续下跌。AI快速发展，四月和五月全球AI相关的代表企业业绩披露，进一步验证了科技行业的高景气度，市场也沿着高景气度方向不断扩散，非高景气度方向被持续虹吸。A股层面，尽管主要的宽基指数走势较好，但多数个股表现较差，个股中位数表现持续走弱，分化较为极致，投资难度较大。2026年二季度，基金的业绩基准中证1000指数上行，累计上涨15.62%。基准指数成份股内，表现较好的几个行业是电子89.88%、通信66.12%、建材34.75%，表现较差的几个行业是消费者服务-21.84%、农林牧渔-19.41%、综合-18.18%。风格方面，成长风格和盈利风格整体占优，二季度对组合超额贡献较多的风格因子包括成长因子、贝塔因子和动量因子。报告期内模型运行平稳，我们坚持以自下而上选股为主进行量化投资，严格控制各个维度上的风险暴露以限制跟踪误差，突出对中小股票的风险监测，在此基础上追求超额收益。

2026年二季度，A股市场整体呈现震荡分化的结构性行情，科技板块走强，红利板块承压。4月，中东冲突尾部风险逐步消除，市场进入修复性上涨行情，4月中下旬随着国内经济复苏数据落地、上市公司一季报业绩密集披露，基本面修复预期持续兑现，各大宽基指数全线收涨，成长风格占优，AI、半导体等硬科技板块成为资金核心布局主线。5月和6月，市场延续极致分化行情，产业政策持续加持、赛道景气度持续验证，资金持续流入AI、半导体等硬科技板块，金融、消费等低位价值板块震荡承压，市场结构分化特征愈发显著，随着交易拥挤度的攀升，市场波动风险也在持续积累。本基金以中证500指数为基准，严格按照指数增强基金的投资流程，综合考虑公司基本面、技术指标、分析师预期、事件驱动等多方面的因素，坚持自下而上进行量化选股，借助风险模型约束组合相对基准在行业、风格上的主动风险暴露，在控制跟踪误差的基础上追求长期稳健超额收益。展望三季度，外部来看，美伊地缘局势阶段性缓和，但中东地区整体局势仍存不确定性，AI资本开支、国际油价、海外通胀及美联储货币政策走势依旧是影响全球资本市场的核心变量，海外市场波动或持续对A股形成间接扰动。内部而言，国内宽松政策基调未变，经济复苏韧性持续凸显，企业中报盈利修复节奏有望加快，市场基本面支撑持续强化。预计三季度A股整体延续震荡上行、结构性机会为主的格局，可持续关注政策利好、业绩高增、估值合理的细分行业。中证500指数行业分布均衡，覆盖众多高景气中盘成长标的，兼具弹性与防御属性，契合当前结构性行情特征。

2026年一季度，A股市场呈现防御性配置与结构性分化并存的特征。行业层面，中信一级行业中呈现显著分化：传统周期板块表现强势，煤炭行业领涨市场；科技成长板块内部表现分化，通信行业表现相对稳健，电子行业则有所调整；消费板块整体承压。整体来看，传统资源类资产表现优于科技成长和消费板块，市场呈现明显的防御性配置特征。风格因子层面，小市值、残差波动、动量和账面市值比因子的表现整体较好，盈利和成长因子的表现整体一般，贝塔因子的时序收益波动较大。　　2026年二季度，A股市场将在外部地缘风险与内部经济修复的博弈中寻找平衡，建议采取攻守兼备的配置策略，重点关注AI产业链、能源安全相关板块以及具备业绩韧性与估值优势的优质标的。从因子视角看，不确定的市场环境中，防御性的低波、低估值因子与弹性的成长因子均具备良好的配置价值，形成"防御+弹性"的哑铃型配置结构。　　报告期内，本基金在较低的跟踪误差约束下跑赢了业绩比较基准。基金管理人始终对投资组合实施较为严格的个股、行业和风格暴露偏离约束，在多因子量化选股框架下，力争在较低换手率和较低跟踪误差的基础上持续获得较稳健的超额回报。

2026年一季度A股市场整体先抑后扬，波动幅度较大。一月市场上行，主要宽基指数的估值位于过去十年历史分位数的中高区域，市场估值修复阶段基本完成，市场继续上行需要宏观经济企稳回升带动企业盈利增长。三月“美伊”冲突爆发，全球金融市场发生较大的波动，主要国家的股票指数都发生较大的回撤，A股同步调整。风格方面，成长板块如科技等行业调整幅度较大，价值板块整体表现抗跌。2026年一季度，基金的业绩基准中证1000指数先抑后扬，累计上涨0.32%。基准指数成份股内，表现较好的几个行业是煤炭17.56%、石油石化12.16%、电力及公用事业8.00%，表现较差的几个行业是综合金融-15.77%、非银行金融-14.82%、消费者服务-12.84%。风格方面，成长风格整体占优，一季度对组合超额贡献较多的风格因子包括波动率因子和流动性因子。报告期内模型运行平稳，我们坚持以自下而上选股为主进行量化投资，严格控制各个维度上的风险暴露以限制跟踪误差，突出对中小股票的风险监测，在此基础上追求超额收益。

2026年一季度，国内外宏观环境波动加剧，地缘政治风险取代政策预期成为市场核心变量。美国方面，经济增长动能持续，AI产业成为重要贡献。美联储按兵不动，市场降息预期有所下降。2月底，中东冲突爆发，成为全球金融市场最大的变量，霍尔木兹海峡航运受阻推升全球能源价格与滞胀风险。国内方面，政策前置发力，“两新”“两重”资金集中投放，生产端保持较高热度，消费和投资边际改善。全国两会召开，审议通过《国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》，锚定远景目标。大类资产方面，原油价格上涨，黄金冲高回落，美元指数小幅上涨，美股指数小幅下跌。国内市场行情方面，主要指数先扬后抑，成交额前高后低，风格轮动明显。本基金以沪深300指数为基准，2026年一季度，沪深300指数小幅下跌，指数成分股内，行业表现分化较大，相对表现较好的行业是采掘、化工、建筑材料，表现较差的是休闲服务、商业贸易、非银金融。风格方面，成分股内成长因子表现较好，动量因子表现较差。在产品管理过程中，管理人严格遵守指数增强的限制，坚持以自下而上选股为主进行量化投资。采用经典的多因子模型对个股进行收益预测，采用风险模型严格约束各个维度上的风险暴露，在有限范围内进行超配或低配，以控制投资组合相对基准指数的跟踪误差，在此基础上追求高胜率、可持续的超额收益。在投资过程中，持续对多因子模型进行改进，加入新因子、采用新算法、不断提高模型的预测能力，同时叠加行业轮动策略、短周期交易策略，力争增厚投资组合收益。

2026年一季度A股市场整体先抑后扬，波动幅度较大。一月市场上行，主要宽基指数的估值位于过去十年历史分位数的中高区域，市场估值修复阶段基本完成，市场继续上行需要宏观经济企稳回升带动企业盈利增长。三月“美伊”冲突爆发，全球金融市场发生较大的波动，主要国家的股票指数都发生较大的回撤，A股同步调整。风格方面，成长板块如科技等行业调整幅度较大，价值板块整体表现抗跌。本基金采用量化多策略的运作思路，希望通过配置具有差异化的量化选股策略来降低基金的整体波动和回撤，提升投资者的持有体验。当前在多策略框架下包括全市场选股策略、大盘选股策略、红利选股策略、中小盘选股策略和可转债策略等不同风格。一季度表现来看，全市场选股策略和红利策略表现较好。

2026年一季度，A股市场整体呈现先扬后抑走势。1月上旬，在国内政策宽松与市场流动性充裕的双重驱动下，跨年行情延续，上证指数一度突破4000点，市场交易活跃，日均成交额突破3万亿元。1月下旬至2月，一方面，主要宽基指数ETF基金资金流出压制市场过热情绪，另一方面，金银价格大涨引发资金风格切换，资金从科技成长板块流向周期板块，市场整体呈现震荡上行态势。2月28日，美国和以色列联合对伊朗发起“先发制人”军事打击。战争爆发后，霍尔木兹海峡航运受阻，全球原油供应紧张，国际油价持续攀升，推升通胀预期，美联储降息预期被大幅延后，全球风险偏好被压制，风险资产大幅回撤，A股市场受到波及。本基金以中证500指数为基准，严格按照指数增强基金的投资流程，综合考虑公司基本面、技术指标、分析师预期、事件驱动等多方面的因素，坚持自下而上进行量化选股，借助风险模型约束组合相对基准在行业、风格上的主动风险暴露，在控制跟踪误差的基础上追求长期稳健超额收益。展望二季度，外部来看，尽管美伊释放出谈判信号，但事态发展仍存在较大不确定性。内部而言，政策宽松基调延续，财政政策持续发力托底经济，制造业PMI回升态势有望延续，企业盈利持续修复。中证500指数行业分布均衡，由中盘股组合，兼具收益弹性与防御属性，预计市场震荡筑底，可把握结构性布局机会。

2026年一季度，国内外宏观环境波动加剧，地缘政治风险取代政策预期成为市场核心变量。美国方面，经济增长动能持续，AI产业成为重要贡献。美联储按兵不动，市场降息预期有所下降。2月底，中东冲突爆发，成为全球金融市场最大的变量，霍尔木兹海峡航运受阻推升全球能源价格与滞胀风险。国内方面，政策前置发力，“两新”“两重”资金集中投放，生产端保持较高热度，消费和投资边际改善。全国两会召开，审议通过《国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》，锚定远景目标。大类资产方面，原油价格上涨，黄金冲高回落，美元指数小幅上涨，美股指数小幅下跌。国内市场行情方面，主要指数先扬后抑，成交额前高后低，风格轮动明显。本基金以中证1000指数为基准，2026年一季度，中证1000指数小幅上涨后回落，指数成分股内，行业表现分化较大，相对表现较好的行业是采掘、公用事业、有色金属，表现较差的是休闲服务、家用电器、计算机。风格方面，成分股内成长因子表现较好，价值因子表现较差。在产品管理过程中，管理人严格遵守指数增强的限制，坚持以自下而上选股为主进行量化投资。采用经典的多因子模型对个股进行收益预测，采用风险模型严格约束各个维度上的风险暴露，在有限范围内进行超配或低配，以控制投资组合相对基准指数的跟踪误差，在此基础上追求高胜率、可持续的超额收益。在投资过程中，持续对多因子模型进行改进，加入新因子、采用新算法、不断提高模型的预测能力，同时叠加行业轮动策略、短周期交易策略，力争增厚投资组合收益。最后，由于中证1000指数部分成分股市值偏小，投资风险相对更高，在投资过程中利用量化模型对中小市值股票进行监控，规避基本面出现严重恶化或者发生重大负面事件的股票。