李庆林 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
长盛创新先锋混合A080002.jj长盛创新先锋灵活配置混合型证券投资基金2025年年度报告 
一季度主要加仓有色、军工，二季度对有色和军工持仓内部品种进行了调整，有色方面减少了一部分黄金的配置，增加了一部分铜的配置，军工方面根据基本面的变化进行了个别持仓的增减操作，以及对个别涨幅较高的股票进行了获利了结。算力相关行业中，一季度减少了液冷、铜缆、光模块、电源等主要与云端算力需求关联度较大的行业的配置，增加了对PCB及PCB上游材料诸如覆铜板、电子布等的配置，二季度适当减少了对PCB本身的配置，略增加了对PCB上游材料的配置。三季度减少了个别芯片设计公司的配置比例；基于对于行业基本面的预判，对军工行业的配置进行了一定幅度的调整，减少了航空材料、零部件方面的配置，主要聚焦于航空发动机。 11月本基金调整基金经理，市场当时处于磨底尾声，蓄势待发。11月首先清仓了传媒、消费、医药板块，对原有算力板块的持仓进行了微调，加仓了有色金属、锂矿等受益于需求增长的板块。清仓可转债，转为配置国债。12月下旬至12月末期，对预期差逐步缩小的算力板块进行了减仓，在季度末对有色金属进行了清仓。12月开始逐步加仓商发板块、券商板块、医药板块及固态电池板块。
对宏观经济、证券市场的展望： 2026年，全球宏观大概率波动加剧，格陵兰岛事件若持续演化，大概率引发罕见的国际规则与秩序重构，逆全球化思想加剧蔓延，全球政治与经济格局面临重塑的变动，战略资源、军事、科技有望成为各国加快发展或获取的方向。 国内预期宏观相对平稳，传统行业企稳后逐步想好，新兴行业加速发展，AI带动相关制造业加速出海。 证券市场预期前期逐步向好，但随着指数逐步抬升及获利资金增加后，后续波动或将逐步加大。2026年证券市场有望迎来百花齐放的行情，AI带来的算力繁荣预计依旧持续，新技术不断涌现，带来新的投资机会，同时带来电力领域的投资机会；更多爆款AI应用预计也会在2026年迎来面世，带动AI应用快速发展，众多行业可以插上AI应用的翅膀迎来估值重估；资源品预计仍为各国加快囤积的对象，长趋势依旧向上；国产大飞机渐行渐近，低空经济逐步发展，商业航天加快验证，都是26年波段机会，带动相关制造业行业估值重塑；随着国内经济逐步企稳，低位的顺周期板块基本面企稳，或将出现各种超预期利好催化，股价有望逐步抬升。 面向2026年，我认为市场仍有较多投资机会。非常看好商发板块，我认为这个板块在26~27年积极变化显著，CJ1000发动机有望于27年适航取证开始批产，实现行业0到1的突破，26年商发板块是我重点跟踪的板块。 本基金投资策略： 本基金因为仅能投资80%的股票，因为投资策略上会更加集中在少数板块，预计26年持续重点投资国产大飞机方向，同时在其他方向上轮动持仓。
长盛战略新兴产业混合A080008.jj长盛战略新兴产业灵活配置混合型证券投资基金2025年年度报告
1、报告期内行情回顾 2025年，中国经济在高强度关税冲击、内需偏弱和价格低位的多重约束下，仍实现约5%增速，整体呈现出“总量有韧性、价格显疲弱、结构失衡加剧”的典型底部期特征。需求结构上，净出口对增速贡献显著抬升、投资贡献下滑、消费贡献在低位企稳，“外需强、内需弱”成为2025年宏观运行突出的结构性矛盾。2025年仍是中国经济周期底部延长、结构再平衡加速的一年，短期增长目标完成难度不大，但要真正扭转下行态势、实现从“量稳价弱”向“量稳价稳/价升”切换，仍有赖于内需尤其是居民消费与民间投资预期的深度修复。 2025年，政策框架以超常规逆周期调节与财金协同效应演进，体现出政策“保底线、稳预期”的鲜明取向，但同时也客观上加重了对财政可持续性与社保体系长期平衡的中长期压力。财政政策广义扩张，超长期国债+专项债+化债托底，货币政策从“稳健”转为“适度宽松+结构工具”，叠加“反内卷”供给侧改革，为2026年“十五五”开局定下积极财政+宽松货币+结构调整的组合基调。 2025年，A股市场在存量预期重构下，呈现板块分化与热点切换，整体市场走出中枢上移的结构性慢牛行情。上半年红利与大盘价值防守、三季度TMT与新质生产力爆发、四季度再回红利+绩优。2025年，债券市场聚焦化债背景下的利率中枢与信用定价，债市维持“高供给+紧平衡资金+弱低位利率”的震荡拉锯，中等久期利率债+短久期高等级信用相对占优。 虽然“政策底≠牛市起点”，但确立了“中枢上移+下有底”的结构。从资本市场视角看，2025年的政策演进核心不是单点刺激，而是“节奏前置+部门协同+结构导向”的框架重塑。财政端通过超长特别国债、前置专项债和大规模转移支付兜底基建与地方信用；货币端通过降准降息、结构性工具和利率框架重塑稳定利率中枢并改善传导；产业端通过“反内卷”政策链条压缩无序产能、引导资本向科技创新与高附加值制造集中。这一组合为2026年宏观经济和资本市场提供了更清晰的政策边界与交易主线：利率中枢下移+财政加码确定性+供给端价格博弈缓解，为利率债、中长久期资产及受益于“反内卷”的高端制造与科技板块，提供了中期配置基础，同时也要求投资者高度关注地方财政约束与“政策疲劳”的尾部风险。 2025年，IPO及新股市场在监管常态化背景下，演绎估值重塑与制度创新。2025年A股IPO与新股市场已从“阶段性收紧”平稳过渡到“定向宽松+常态化审核”，发行节奏温和回升、审核通过率维持高位，募资规模显著修复，但整体估值中枢在严格监管与定价约束下继续下移。通过首日高涨幅与约定限售机制，将更多回报让渡给中长期资金，实现“融资功能恢复+投资者回报改善”的结构性再平衡。制度层面，通过新股发行制度和锁定规则创新，向国家支持的战略新兴和新质生产力方向、耐心资本长钱与白名单机构倾斜。2025年围绕“中长期资金入市”、“科创与未盈利企业支持”、“网下投资者白名单”和“约定限售+差异化配售”的组合改革，实质性重塑了新股定价、配售与持有结构。A类长钱通过升级优配与约定限售，在配售端占据优势，新股市场从过去的“高价超募+普惠打新”转向“低估值发行+长钱收益强化+机构打新精细分层”。 2、报告期内本基金投资策略分析 本报告期内，投资策略上，本基金坚持稳健操作思路，有针对性地加强基金投资者结构与组合资产流动性的匹配管理，密切跟踪基金规模变化，积极应对可能存在的大额申赎。 本报告期内，固定收益资产配置坚持以短期利率债配置为主，控制资产久期，未提升组合杠杆水平；同时利用资金不平衡带来的机会，在交易所进行短期多品种逆回购滚动操作，保持组合较高流动性，较好控制了利率风险、信用风险和流动性风险。 本报告期内，本基金组合整体维持中性略高股票仓位，股票持仓结构整体相对分散化，随着市场变化，相应小幅度调整优化权益仓位，适当进行波段操作，及时止盈。本报告期内，本基金组合保持红利资产+弹性科创标的的杠铃配置：一方面，调配银行、电信运营商等中字头标的，构建稳固组合、降低波动的压舱石（核心底仓配置）；另一方面，组合战略性调配了科创板、新质生产力行业投资标的，增强组合收益弹性（卫星仓位配置）。本报告期内，对仓位和结构进行了波段优化，争取实现及时兑现组合收益的投资目标。 本报告期内，在沪市市值满足新股网下申购要求时，积极参与新股网下申购，并灵活调配资金头寸，参与北交所新股网上申购，进一步获取打新收益增强。
从资产与政策前瞻角度看，2025年的宏观运行更像是“十五五”新周期的准备期与起点：在总量底部延长中，以“扩大内需”“反内卷”“供给侧2.0”“财政更多投向人”“社保可持续改革”等一揽子措施为标志的结构性调整将逐步深化，为后续真正意义上的“量价齐稳、动能扩散”奠定基础。目前宏观经济运行特征可以概括为： 韧性在量：在外部关税冲击和内部多重压力下，凭借工业和出口的超预期表现、积极财政与宽松货币托底，预计实际GDP实现5%左右中高速增长，完成年度增长目标难度不大。 压力在价：PPI和GDP平减指数持续负值，名义GDP增速明显低于实际增速，“量稳价弱”成为最典型特征，企业盈利与居民体感明显弱于总量数据。 矛盾在结构：内需不足尤其是消费与民间投资预期偏弱，叠加工业与服务业“K形分化”、内外需失衡和社保收支剪刀差扩大，使得再平衡诉求与结构性改革压力显著抬升。 中国宏观政策框架，已从“常规逆周期调节”升级为以超常规财政扩张为锚、适度宽松货币为配合、叠加“反内卷”供给侧制度改革的三维组合拳，在需求管理与结构调整之间形成罕见强度的政策合力。与过去以稳增长为主的周期性对冲不同，本轮政策同时瞄准“托底总需求—修复物价—缓解债务约束—重塑产业竞争逻辑”四个目标。2025年的政策框架演进标志着中国进入“强逆周期+强结构调整”的新阶段，为2026年宏观经济和资本市场奠定了较强的政策底和结构性机会的制度基础，但也对政策退出路径与执行质量提出了更高要求，需要投资者在资产配置中兼顾确定性收益与制度红利，同时严控政策转向与外部冲击带来的尾部风险。 展望2026年，在“十五五”4.5~5%增速+积极财政+适度宽松货币的预期框架下，资本市场大概率延续震荡慢牛、业绩驱动的行进方向，机会或集中于三条主线——科技与新质生产力（AI/半导体/商业航天/低空经济、高端制造）、高股息金融与公用能源作为资产锚、铜等资源品与黄金的通胀+地缘对冲；同时需防范地产与地方债化解节奏、美联储降息路径偏差、中美科技博弈与地缘冲突升级带来的系统性与波动风险。在居民风险偏好、长期资金入市与房地产出清尚未完成前，A股更可能在震荡慢牛/宽幅震荡形态中演绎结构机会。 2026年IPO与新股市场的主线或是：在强化信息披露与募资用途监管的约束下，发行常态化与板块改革（科创板成长层、创业板成长层、北交所深化改革等）继续推进，以硬科技和高端制造为代表的“新质生产力”将获得更多发行与估值资源。未盈利科创板创业板企业的约定限售实践，将成为制度创新的关键抓手。打新收益仍将维持对长钱具有吸引力，但总体趋于理性。 综合来看，预计2026年是在“十五五”宏观框架下，政策接续与结构攻坚深度交织的一年。宏观层面“4.5~5%增速+积极财政+适度宽松货币”组合将继续托底经济与资产需求；产业层面新质生产力、商业航天与低空经济等新兴赛道加速成型；资本市场层面慢牛延续、风格更注重业绩与景气验证。在保持对政策节奏与外部风险审慎跟踪的前提下，围绕“科技+高股息+关键资源”构建中长期资产配置框架，有望在2026年“攻坚之年”获取更具韧性的风险调整后收益。
长盛战略新兴产业混合A080008.jj长盛战略新兴产业灵活配置混合型证券投资基金2025年第三季度报告
1、报告期内行情回顾 报告期内，中国经济增速边际放缓，内需疲软与外需韧性并存，政策维持结构性宽松基调；A股市场呈现科技主导的结构性行情，主要指数显著上涨；债市收益率宽幅震荡，信用利差被动收窄；IPO市场保持平稳节奏，北交所成为发行主力。整体经济与金融市场运行呈现“政策托底、结构优化”特征。 报告期内，宏观经济运行增速放缓，结构分化。三季度制造业PMI均值49.5%，较上季略升、仍弱于季节性，指向经济修复但动能偏弱；7月CPI同比0.02%，8月转负至-0.4%，食品价格拖累明显；PPI降幅收窄，8月同比-2.9%（前值-3.6%），“反内卷”政策推动工业品价格边际改善。预计三季度GDP增长较上半年的增速有所回落，主要受内需疲软拖累。虽然经济增速放缓，但全年经济增长目标仍有望实现，后续需关注四季度消费刺激政策落地效果、地产销售边际改善情况及可能的外部冲击。 报告期内，宏观经济政策以结构性宽松、“稳增长+稳预期”为主。报告期内，央行维持流动性合理充裕，结构性工具聚焦科技创新、普惠金融。财政政策方面，专项债发行进度加快，前三季度国债净融资5.4万亿元，政策性金融工具支持基建与绿色转型。产业政策方面，“反内卷”政策抑制部分行业产能过剩，推动PPI回升；科创债配套政策落地，支持半导体、人工智能等领域融资。 报告期内，A股市场结构性行情显著，科技与高端制造成主线，市场量能与杠杆资金同步提升。报告期内，A股主要指数全线上涨，创业板指领涨，但行业分化显著，半导体、人工智能、有色金属等热点板块领涨，金融、消费板块表现较弱。报告期内成交额和换手率明显放大，两融余额突破2.4万亿元，市场情绪高涨。未来需警惕科技板块估值过高风险及可能的外部冲击，聚焦业绩兑现确定性更强的标的。 报告期内，债券市场利率震荡上行，信用风险可控。报告期内，债券收益率整体呈现震荡上行走势，长端利率受经济弱现实与政策预期博弈。中短久期利差收窄、长久期与超长久期走阔，城投短端韧性仍在，配置强调久期与条款平衡。权益震荡上行环境下，偏股型转债表现优于债性品种，结构性机会占优，可转债整体估值“易上难下”。 报告期内，IPO和新股市场节奏平稳，其中北交所有所发力。监管明确“严把入口、逆周期调节、不会大规模扩容”。报告期内，IPO发行节奏维持平稳，北交所新股数量明显增多，北交所成为中小企业融资重要渠道。随着科创板“1+6”推动未盈利企业加速入场，“硬科技”融资可得性改善，整体有利于存量与增量间的动态平衡与结构优化。 2、报告期内本基金投资策略分析 本报告期内投资策略上，本基金坚持稳健操作思路，有针对性地加强基金投资者结构与组合资产流动性的匹配管理，密切跟踪基金规模变化，积极应对可能存在的大额申赎。 本报告期内，固定收益资产配置坚持以短期利率债配置为主，控制资产久期，未提升组合杠杆水平；同时利用资金不平衡带来的机会，在交易所进行短期多品种逆回购滚动操作，保持组合较高流动性，较好控制了利率风险、信用风险和流动性风险。 本报告期内，本基金组合整体维持中性略高股票仓位，随着市场变化，相应小幅度调整了权益仓位，适当进行了波段操作，及时止盈，股票持仓结构整体相对分散化。本报告期内，本基金组合保持核心红利资产配置，增配了电信运营商等中字头标的，做为稳固组合、降低波动的压舱石；同时，组合战略性调配了科创板、新质生产力行业投资标的，增强组合收益弹性；此外，增配了景气向上的有色，增厚组合收益区间。 本报告期内，在沪市市值满足新股网下申购要求时，积极参与新股网下申购，并灵活调配资金头寸，参与北交所新股网上申购，进一步获取打新收益增强。
长盛创新先锋混合A080002.jj长盛创新先锋灵活配置混合型证券投资基金2025年第三季度报告
三季度市场表现较好，AI、科技相关板块表现更为突出，资源品板块受益于相关商品品种价格上涨也有较好表现。 本季度主要的操作思路是减持部分涨幅过高的标的，积极寻找行业或者公司有拐点，估值相对较低的标的。 三季度本基金对持仓品种进行了一定幅度的调整。由于仓位所限，减少了个别芯片设计公司的配置比例。基于对于行业基本面的预判，对军工行业的配置进行了一定幅度的调整，减少了航空材料、零部件方面的配置，主要聚焦于航空发动机。AI硬件领域继续维持对于PCB上游产业链的配置，其中个别标的增加了配置比例；增加对于半导体制造耗材的配置；对于涨幅较大的液冷、光器件等进行获利了结。在AI应用领域，增加了对于AR/VR及传媒板块的配置。另外，本季度在长期跟踪的基础上，在医药股回调后，增加了医药的配置。
长盛战略新兴产业混合A080008.jj长盛战略新兴产业灵活配置混合型证券投资基金2025年中期报告
1、报告期内行情回顾 报告期内，国际政治经济环境复杂多变，特别是美国大选后的政策走向变化和全球产业链重构趋势下，全球经济增长与政策分化加剧。中国通过灵活的宏观调控手段，积极扩张财政政策和适度宽松货币政策，通过深化对外开放和加强与非美地区的贸易合作，使得中国经济保持了较强的出口韧性，在不确定性中实现稳定发展。预计国内宏观经济在多重政策支持下，沿续温和复苏态势，政策重心转向扩大内需、化解债务风险、推动结构性改革和产业升级，有望实现设定的经济增长目标。 报告期内，A股市场在政策支持和经济复苏预期下表现稳健。证券市场在政策信号逐步验证下，信用周期、宏观价格和股票盈利均有上行动能，A股和港股配置价值突出。在低利率环境下，具备高流通市值和稳定分红能力的A股核心资产（如银行股）配置价值突出，其中，优质城农商行因区域经济支撑和较高盈利增速，也受到投资者青睐。港股市场受益于人民币汇率波动和外资流入，部分优质蓝筹股估值修复明显。在“十五五”规划的推动下，科技创新成为政策重点支持方向而得到市场关注。 报告期内，国内债券市场在政策宽松和利率下行预期下表现活跃，市场资金流动性整体充裕。随着地方化债方案的推进，信用债市场风险偏好有所回升。此外，REITS、可转债表现突出，反映出无风险利率下行背景下，市场对这类资产的风险偏好和相对弹性配置价值的追逐。预计全年利率中枢将维持下行趋势，但节奏上可能有所波折，需警惕政策调整、市场情绪变化带来的波动。 报告期内，IPO发行维持常态化节奏，相关政策有所回暖，市场预期向好。受供需影响，叠加新股发行定价估值中枢相对克制，新股上市涨幅表现较强。 2、报告期内本基金投资策略分析 本报告期内投资策略上，本基金坚持稳健操作思路，有针对性地加强基金投资者结构与组合资产流动性的匹配管理，密切跟踪基金规模变化，积极应对可能存在的大额申赎。 本报告期内，固定收益资产配置坚持以短期利率债配置为主，控制资产久期，未提升组合杠杆水平；同时利用资金不平衡带来的机会，在交易所进行短期多品种逆回购滚动操作，保持组合较高流动性，较好控制了利率风险、信用风险和流动性风险。 本报告期内，本基金组合整体维持中性股票仓位，随着市场变化，相应小幅度调整了权益仓位，适当进行了波段操作，及时止盈。同时，在沪市市值满足新股网下申购要求时，积极参与网下申购，以增厚收益。本报告期内，本基金组合在保持核心红利资产配置的同时，战略性调配了科创板、新质生产力行业投资标的，增强组合收益弹性，股票持仓结构整体相对分散化。
展望未来，预计全球经济和金融市场将面临多重变化，国内经济在政策支持下有望保持稳定增长，但外部环境存在的不确定性仍需警惕。预计2025年下半年，全球贸易保护主义的抬头或对国际贸易和投资活动产生进一步的影响，主要经济体如美国、欧洲和日本的增速均将受到不同程度的冲击，全球经济增长预计将有所放缓。另一方面，随着我国财政政策的进一步加码，特别是超长期特别国债和专项债的加速发行，经济增长将得到更多支撑，财政支出或将更加注重民生领域，以促进消费和投资。货币政策或将保持适度宽松，以支持经济增长和促进经济稳定。 2025年下半年，预计在政策支持和经济基本面边际改善的推动下，中国证券市场将延续结构性行情，主要宽基指数如上证指数等或保持相对稳定，但行业板块或呈现分化格局，资金或将更倾向于配置估值低位、盈利预期明确的行业，红利板块（如高股息的公用事业、金融等）、自由现金流资产等或将继续保持配置吸引力。通信、计算机、电子、AI等科技类行业受政策支持，叠加外部催化，或表现相对突出。 2025年下半年，预计国内债券市场收益率曲线将延续震荡下行走势，央行或将继续通过公开市场操作来维持市场流动性。
长盛创新先锋混合A080002.jj长盛创新先锋灵活配置混合型证券投资基金2025年中期报告
上半年本基金对持仓品种进行了一定幅度的调整。一季度主要加仓有色、军工，二季度对有色和军工持仓内部品种进行了调整，有色方面减少了一部分黄金的配置，增加了一部分铜的配置，军工方面根据基本面的变化进行了个别持仓的增减操作，以及对个别涨幅较高的股票进行了获利了结。算力相关行业中，一季度减少了液冷、铜缆、光模块、电源等主要与云端算力需求关联度较大的行业的配置，增加了对PCB及PCB上游材料诸如覆铜板、电子布等的配置，二季度适当减少了对PCB本身的配置，略增加了对PCB上游材料的配置。对于尚处于成长早期的板块，大幅降低了人形机器人相关的持仓，后续会根据行业的发展情况以及不同环节竞争格局的变化重新择机配置；持续关注可控核聚变产业的变化，对于涨幅较高的个股进行获利了结，同时随着行业变化增加了一些新的标的，总体仍持有一定比例。
上半年市场跌宕起伏，4月初 “贸易战”陡然升级，市场反应剧烈，大幅下挫后又逐步回升。在这个过程中行业分化明显，银行、非银金融、有色、军工表现较好，电子、食品饮料、汽车、机械等行业指数到六月末尚未完全修复4月初的跌幅。 另外，今年银行板块和小微盘表现突出，投资者追求稳定收益的背景下，这类资产愈加受到青睐，但随着其估值水平不断上升，需要越来越警惕其中竞争力相对较弱的部分小微盘标的。 6月末，国家相关部门持续推动“反内卷”相关工作，工业管理部门、行业协会、行业企业动作不断，这些变化可能推动未来一段时间制造业企业盈利边际向好，为下半年到明年相关行业基本面奠定良好的基础。统计局数据显示，1-5月规上企业工业利润同比有所下降，不过其中装备制造业企业利润同比增长7.2%，表现突出，其中航天、航空、航海等“三航”类产业快速发展，带动铁路船舶航空航天行业利润同比增长56%。相关行业公司也是今年我们关注的重点之一。 今年成长类资产，持续看好几个类型的资产，一是高端制造，二是“出海”，三是AI。 高端制造领域，特别关注航空、航天、卫星等相关产业链，相关行业公司成长逻辑通顺。其中，既在军用领域竞争力突出，又在民用领域有广阔应用市场的，诸如航空发动机，合金材料，数据通信类产品等是关注重点。 出海领域，看好的是能够融入全球供应链，走向全球市场的国际化公司，典型代表是汽车零部件类的公司，其中有能力全球化布局生产，领先布局全球客户的企业将有确定性比较大的成长机会。 AI已经成为大国之间竞争角力的焦点，我国可能面临发达国家越来越严格的封锁和限制，核心技术的价值会越来越凸显。当下，一方面比较看好国产自主的核心器件，其中领先身位的公司的竞争力可能随着时间推移所更为市场所认知，另一方面看好PCB产业链受益于高端产品的迭代和放量，带来产品结构的大幅度优化和盈利能力的改善，其中PCB、CCL、电子布、填料等子行业的竞争格局可能进一步优化，领先企业有望受益。对于AI应用，看好AI技术在军事、自动驾驶领域的应用，对于消费电子领域的进展仍需要持续观察。
长盛创新先锋混合A080002.jj长盛创新先锋灵活配置混合型证券投资基金2025年第一季度报告
市场在一月初小幅回调后一直维持震荡，以人形机器人为代表的各类题材继续活跃，恒生科技指数一季度表现亮眼，带动A股科技股也有一定表现。国内外机构投资者，特别是国际投资者逐渐开始关注中国资产，中国股票资产一季度表现在全球市场中处于前列。 在这个过程中，本基金坚定持有看好的长期品种，重仓股票变化不大，整体持仓结构稳定。一季度交易分为几个部分：行业配置层面，基于对行业基本面的分析判断，增加了军工、有色行业的配置，减少了新能源特别是风电、光伏行业的配置；AI相关的产业链配置中，算力相关行业中增加了PCB及PCB上游的配置，减少了液冷、铜缆、光模块、电源等配置，对AI相关的软件行业进行了系统性的研究以及少量配置；对估值偏高，由于处于行业发展早期、竞争格局不够清晰的人形机器人、核聚变、深海科技等主题品种进行获利了结。
长盛战略新兴产业混合A080008.jj长盛战略新兴产业灵活配置混合型证券投资基金2025年第一季度报告
1、报告期内行情回顾 报告期内，我国经济开局良好，汇率压力缓和。数据显示，受政策红利等提振影响，2025年3月制造业PMI环比继续上行0.3个点至50.5，位于景气扩张区间的行业个数增加，地产销售端的景气指标亦有继续回升特征，显示中观景气面连续2个月环比改善。综合PMI产出指数为51.4，前值51.1，表明我国企业生产经营活动总体扩张。中国3月官方非制造业PMI为50.8，环比上升0.4个百分点，显示非制造业扩张步伐有所加快。新兴产业方面，新一代信息技术相关产业景气显著上行，人工智能、“AI+”与信息技术产业结合或是主要的产业链驱动因素。 报告期内，A股市场年初下探后反身向上，其中科创主题、北证50、微盘股、中证2000等表现出较高弹性。在美国新的汽车关税、临近的对等关税，以及经济滞胀担忧等因素交错定价下，美股自高位明显下挫，引发全球资产“Risk off”模式开启，黄金再创新高。3月中下旬，外部不确定性叠加财报季临近，A股市场交投情绪趋于审慎，市场日均成交额缩减，总体成交活跃度有所下降。行业主题风格来看，科技主线回调明显，微盘股小盘股相对承压，贵金属指数、红利、消费、大盘价值风格有一定相对收益。 报告期内，债券市场主要围绕资金面博弈，经历震荡、脉冲回调、反复震荡等节奏变幻。随着关键时间节点央行有所呵护，流动性压力边际缓和。 报告期内，IPO发行维持常态化节奏，相关政策有所回暖，市场预期向好。受供需影响，叠加新股发行定价估值中枢相对克制，新股上市涨幅表现较强。 2、报告期内本基金投资策略分析 本报告期内投资策略上，本基金坚持稳健操作思路，有针对性地加强基金投资者结构与组合资产流动性的匹配管理，密切跟踪基金规模变化，积极应对可能存在的大额申赎。 本报告期内，固定收益资产配置坚持以短期利率债配置为主，控制资产久期，未提升组合杠杆水平；同时利用资金不平衡带来的机会，在交易所进行短期多品种逆回购滚动操作，保持组合较高流动性，较好控制了利率风险、信用风险和流动性风险。 本报告期内，本基金组合整体维持中性股票仓位，随着市场变化，相应小幅度提升了权益仓位。本报告期内，本基金组合在保持核心红利资产配置的同时，战略性调配了新质生产力行业投资标的，股票持仓结构整体相对分散化，换手率较低。
长盛创新先锋混合A080002.jj长盛创新先锋灵活配置混合型证券投资基金2024年年度报告
2024年市场先抑后扬，在这个过程中本基金坚持了基本面投资的理念，坚定持有长期看好的优质公司，在9月份之前维持了较高仓位，同时在四季度市场大幅反弹后，在市场较为活跃时把握了一些短期机会。行业配置上，本基金专注于成长行业，重点布局智能驾驶、人形机器人、AI算力产业链、海上风电、储能等，适度减少了在光伏、核电装备等的配置，整体上取得了较为理想的结果。
4.5.1 对宏观经济和证券市场展望 2025年，国内和国际的宏观环境仍面临一些不确定性，但这可能就是我们需要长期面临的，不确定性永远是投资的最大挑战。2025年，美国新一届政府上台，关税战的影子似乎越来越近，但相比8年前，我相信我们的准备要充分的多，而且，由于过去一年多，美国将要对中国、墨西哥、加拿大、欧盟等加征关税已经被反反复复的提出，国内外资本市场已经对这种可能性进行了较大程度的定价。 如果把时间轴拉长，可以看到在过去的八年时间里，中国的产业结构发生了巨大的变化，光伏、新能源汽车、无人机等已经从起步发展到具有全球竞争力的优势产业，我国自己的大飞机已经成功投入商业运营，先进战机先后露面，半导体产业在极限制裁和打压中顽强壮大，尽管半导体先进制程还受限于最尖端光刻机的禁运，但能满足商用需求的芯片也已经能够在华为最新的手机中得到应用，存储芯片的制程水平也在迅速和国际先进水平靠拢，AI大模型也有了DeepSeek这样引得全球关注的产品出现。想象一下，回到2016年去问当时的人，恐怕是很难预料到短短八年中国的高端产业取得如此多的进步。然而，中国资产相比全球其他市场的估值仍明显较低，在我看过的一些公司中，甚至相同产业，相同客户范围，具有更强竞争力的中国企业的估值比日本市场、中国台湾市场的同类企业的估值更低，这种巨大的差异我认为是不合理的，当全球投资者的目光重新回到中国市场的时候，会发现中国资产的价格和中国国力的全球位置出现了不一致，这种差异应该被消除。 因此，在当下时刻，我认为中国的优质企业值得投资者关注，持有其中最具竞争力和创新性的企业更是伴随投资者穿越周期，分享企业成长、国家发展红利的好的选择。 4.5.2 本基金下阶段投资策略 本人自管理本产品以来，一直秉持价值投资理念，坚持严格的选股标准，对待投资标的，小心谨慎，多方求证，积极拓展投资行业范围，加大力度储备投资标的。相比管理初期，我自身对于不少投资标的有了更深刻的认知，储备标的也更加多了。另外，科创板推出后，代表新质生产力的上市公司更加丰富，而其中经历了三年以上上市沉淀的公司也比较多，这都为投资取得更好业绩创造了更多的有利条件。在指数化投资大发展的今天，我认为作为主动权益产品，应该努力追求相较指数的超额收益，通过快速的行业轮动或者高集中度的单一主题配置，力图放大行业收益而忽视个股风险，不是本产品的投资理念。 在投资方向上，本基金重点关注的依然是成长性行业。长期关注的行业包括电力设备新能源、汽车、机械、电子、通信、军工、医疗器械、有色等，目前看好的方向包括AI云侧国产硬件、AI端侧硬件、智能汽车零部件、人形机器人、海上风电、体外诊断仪器及试剂、军工信息化、航空发动机等。选择标的，特别是长期持有的重仓标的，有以下几点筛选标准： 首先，公司本身竞争力较强，和同业相比有自己独特的竞争力，并且可以持续； 其次，新业务为成长早期行业的公司，例如人形机器人、核聚变这样的新兴产业，其原主营业务应该较为扎实，且边际向上； 第三，公司具有良好的企业治理结构，优秀的企业文化，具有回报股东、公平对待大小股东的价值观。 在此基础上，结合行业发展阶段，估值水位进行配置选择。
长盛战略新兴产业混合A080008.jj长盛战略新兴产业灵活配置混合型证券投资基金2024年年度报告
1、报告期内行情回顾 报告期内，世界经济复苏乏力，贸易保护主义、单边主义和地缘政治冲突交织，加大了世界经济运行的不确定性，不断面临新变化与再平衡；另一方面，我国经济正处在结构调整、转型升级关键阶段，发展面临的困难和挑战增多。但随着国内一系列稳增长政策发布，生产端展现韧性，消费和投资信心有所恢复，宏观经济基本面出现小幅改善，全年GDP增速5.0%目标达成。 报告期内，中国A股市场呈现出较为复杂的走势，整体波动较大，风格切换频繁，政策预期对市场风格和行业表现影响显著。红利风格是全年A股市场的重要主线之一，特别是银行股表现突出，公用事业、家电等高股息板块也受到资金青睐。9月后受益于技术快速迭代、市场需求爆发以及政策支持等的科技成长风格快速反弹表现强劲。临近年底，受美国特朗普获选上任预期影响，叠加美债利率、美元指数走强、美联储货币政策预期收紧，而国内降息降准预期升温，导致人民币汇率走贬，压制了人民币计价资产表现，市场整体热度有所下降，风格摇摆分化，缺乏足够的热点支撑，预期博弈更加复杂，市场波动加大，部分防御资金又转向红利资产。 报告期内，国内债券市场在经济基本面、资金面等支持下沿续牛市行情，受外部及事件扰动造成短期波动，市场调整后债券收益率又持续向下突破历史较低水平，长期限利率债走势偏强，显示现券的配置力量依旧稳固。 报告期内，在IPO强监管的背景下，新股发行维持相对较低的常态化节奏。受供需影响，叠加注册制新股发行定价估值中枢相对克制、及权益市场向好预期，新股上市涨幅短期内表现较强。 2、报告期内本基金投资策略分析 本报告期内投资策略上，本基金坚持稳健操作思路，有针对性地加强基金投资者结构与组合资产流动性的匹配管理，密切跟踪基金规模变化，积极应对可能存在的大额申赎。 本报告期内，固定收益资产配置坚持以短期利率债、短期逆回购等标的配置为主，保持组合较高流动性，较好控制了利率风险、信用风险和流动性风险。 本报告期内，本基金整体维持中性仓位，战略性调配了系统重要性的银行龙头，优化了白酒消费、电信运营商行业龙头配置，调配了新质生产力行业投资标的，股票持仓结构整体相对分散化。报告期内，组合小幅进行了波段操作。
当前国际环境复杂严峻，国内需求偏弱，部分企业生产经营面临困难。但是，我国经济基本面韧性强、市场广阔、潜力大等有利条件没有变。我们坚信中国经济能够顶住诸多压力，通过进一步全面深化改革，畅通国民经济循环，激发全社会内生动力和创新活力，巩固增强经济回升向好势头，推动经济稳中有进，实现更高质量发展。 中央经济工作会议对2025年宏观政策的定调是“更加积极有为”，财政政策从“积极”到“更加积极”、货币政策从“稳健”到“适度宽松”，从“着力扩大国内需求”到“全方位扩大国内需求”，要求大力提振消费、提高投资效益，并将其列为九大重点任务的首位。 展望未来一个阶段，经济拉动或由外需更多转向内需，进一步修复经济结构。在降低社会综合融资成本的目标下，适度宽松货币政策预期的根基难动摇，经济或延续温和修复态势。债券市场可能对基本面数据有所钝化，短期波动或更多与资金面阶段性偏紧有关，债券利率大幅上行概率不高，仍可保持牛市思维，但需要观察制约进一步政策宽松空间的汇率上限能否打开。另一方面，若债市利率不再顺畅下行，部分配置资金转向可转债、红利资产的寻求替代需求或更加迫切。 考虑到宏观政策广泛涵盖消费和广义服务业、建筑业、制造业，广谱性特征或有助于经济结构和名义增长重塑均衡，推动融资需求修复和信用扩张，逻辑上相对有利于权益资产，后续需要进一步观测市场对此定价的演绎过程和实现斜率。 展望未来一个阶段，面临上市公司业绩预告披露，市场或启动业绩暴雷板块个股的回避模式，伴随新国九条实施，ST供给增加预期也可能带来冲击。另一方面，国内政策与经济数据处于相对真空期，美国特朗普上台、美股科技股波动或对风险偏好有阶段性影响，权益市场可能维持震荡。成长、顺周期、稳健高股息资产的高低切换和风格动态再平衡过程中，科技与AI链等有产业趋势催化的成长主题、新质生产力行业方向或表现更优。
长盛战略新兴产业混合A080008.jj长盛战略新兴产业灵活配置混合型证券投资基金2024年第三季度报告
1、报告期内行情回顾 报告期内，数据显示国内经济需求端内生动力仍有待修复，国内宏观经济整体表现相对孱弱，努力实现全年经济增长目标存在一定压力。9月末，一揽子增量政策持续推出，货币财政政策释放了转向更加积极、更大扩张的信号，政策组合拳储备仍有持续加码空间，市场预期快速扭转，市场预期经济整体上行的确定性增加，风险偏好和交易情绪边际上极大程度回升改善。 报告期内，在政策转向预期下，A股市场触底后快速上升，增量资金持续流入，成交量急剧放大，推动市场全面走强，创业板、科创50、北证50等高弹性板块表现较强，市场对于新的增量主题催化反应积极，显示出市场参与者积极寻求投资机会。虽然市场在短期内向上突击后整体热度有所下降，风格摇摆分化，但预计市场在政策底、估值底、业绩底的支撑下，预期博弈更加复杂，结构性机会将增加，主题轮动的行情仍然存在一定的演绎空间。 报告期内，经济基本面、资金面仍支持国内债券牛市行情沿续，但受外部及事件扰动而明显波动加大，利率债走势震荡偏多，信用债表现相对较弱。虽然四季度预计增发国债和地方债，但货币政策可能进一步放松以配合财政政策，短期利率仍有下降空间。随着权益市场走稳，未来债券资产赎回压力边际缓和可能不会对债券市场造成明显的持续冲击。 报告期内，在IPO强监管的背景下，新股发行维持常态化，但节奏大幅放缓。受供需影响，叠加注册制新股发行定价估值中枢相对克制、及权益市场向好预期，新股上市涨幅短期内明显放大，上市首日出现暴涨临停。 2、报告期内本基金投资策略分析 本报告期内投资策略上，本基金坚持稳健操作思路，有针对性地加强基金投资者结构与组合资产流动性的匹配管理，密切跟踪基金规模变化，积极应对可能存在的大额申赎。 本报告期内，固定收益资产配置坚持以中短期利率债、短期逆回购等标的配置为主，保持组合较高流动性，较好控制了利率风险、信用风险和流动性风险。 本报告期内，本基金整体维持中性仓位，调配了白酒消费、电信运营商行业龙头，战略性增配了系统重要性的银行龙头，股票持仓结构相对分散化，整体组合弹性有所降低。报告期内，随着权益市场上涨，组合小幅进行了波段操作。
长盛创新先锋混合A080002.jj长盛创新先锋灵活配置混合型证券投资基金2024年第三季度报告
市场在三季度大部分时间延续了二季度的震荡偏弱状态，直到九月下旬迎来突变，可谓“守得云开见月明”，三季度最后几个交易日的大幅上涨使得投资者信心得到较大程度的恢复。 本基金在三季度主要是对上市公司经营状态进行了持续的检视，去弱留强，对于经营持续向好的重仓标的进行增配，对个别二三季度经营出现一定压力的标的进行了减持。到季末，整体持股集中度较二季度有所提高，股票仓位维持较高水平。行业配置上，继续维持消费电子板块的配置，对优质的汽车零部件、机械、自动化类公司略有增持，半导体行业的配置集中到具有战略价值的设计类公司，另外增加了国产算力方面的配置。