安昀施罗德基金管理（中国）有限公司 | 管理/从业年限 | 9.8 年/19 年 | 3.81亿元 / 6.70亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 2 / 10 | 基金经理风格 | 股票型 | 管理基金以来年化收益率8.86% | |
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安昀 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
长信消费升级混合A009778.jj长信消费升级混合型证券投资基金2025年年度报告 
2025年毋庸置疑是以科技行情引领的行情，我们认为这主要源自海外AI叙事持续加强、叠加对AI各细分板块景气的拉动，形成全年维度核心主线，而对比之下内需消费微弱修复，资金层面持续流出。但就基本面而言，我们观察到2025年四季度消费有明显边际改善现象，宏观层面CPI开始温和上行，酒店及航空等高频数据显示出行相关量价开始修复，微观层面10月以来中高端及奢侈品消费数据开始回暖。我们看好内需进入温和复苏周期，组合从三季报开始挖掘顺周期相关子行业中出清彻底、业绩较早开始修复的一些个股，组合从出海+新消费逐渐过渡到以内需占主导的持仓结构。
展望2026年，我们认为是市场扭转对消费预期的一年，实际消费企稳在2025下半年已经开始，一是自上而下扩内需的迫切性上升，以防长期贸易顺差带来的摩擦会从中美扩散，关注2026年服务业相关政策的实质拉动；二是自下而上价格指标在回暖，来自于企业层面经过两年增长乏力自发性投入下降，以及线上中小企业税收收紧产生行业性反内卷效果。当前消费类资产整体估值低位，无论增速高低均在15-20倍区间，边际向好有望将估值抬升至20-30倍中枢。 我们看好大众消费品一季报行情，2025年低基数及春节滞后效应带来较好的业绩增长预期，目前看到零星个股在2025年3季度已经出现报表见底信号，若2026年1季度能看到以点到面的业绩修复趋势，板块胜率较高。白酒整体处于底部区域，报表自2025年3季度开始出清，整体还需要去库调整时间，未来五年白酒价格带新均衡初见端倪，战略性重视白酒板块的时点在临近。 新消费2026年是去伪存真的一年，定价逻辑从景气度的单一框架，进入中长期增长可持续性的消费品定价，看好建立中长期品牌价值等竞争壁垒的核心新消费标的，适当对股价高弹性放低预期。
长信双利优选混合A519991.jj长信双利优选混合型证券投资基金2025年年度报告
回顾2025年，市场的主线无疑是AI。无论是AI大模型本身，还是下游的应用或者上游的供应链，都衍生出了非常多的投资机会。如果把目光聚焦到消费上，内部还是涌现出了不少结构性的机会，像是二季度的新消费、三季度的品牌出海以及四季度的一些传统内需。 如果从投资的角度来看，可能会觉得这些机会演绎的很快，可能在1-2个月或者最多一个季度的时间就完成了上涨到回落的整个过程。但其实从事物发展的角度来说，其实这些都并不是新东西。像是新消费、情绪消费，早在2-3年前就已经有这方面的讨论和研究，而每一代人也都有自己的玩具和自己偏好的情绪消费的载体；品牌出海也是一个长期的过程，从最早的ODM到OEM再到OBM，很多品类的很多品牌，其实已经在全球很多地方征战许久；传统的内需，其实也是一直在一个需求缓慢恢复，供给格局逐步改善的过程中。那之所以这些慢变量或者说渐进的过程在比较短的时间在二级市场演绎，可能还是现在信息传播方式决定的。当有一家公司或者几家公司业绩超预期的时候，股价的上涨可能就会很快的形成从几个人到一部分人再到市场主体的快速“破圈”，这种速率一方面和我们投资者的勤奋和专注程度有关，另一方面也被现在各种即时通讯工具和AI投研软件所赋能。那从市场演绎的角度来说，可能一开始只有个别公司因为业绩上涨，市场发掘出其背后隐含的逻辑后，开始挖掘类似的标的带动第二轮甚至第三轮的上涨，最后当估值过于昂贵或者是扩散出去的标的并没有很好的业绩能够去支撑市场赋予的逻辑后，那上涨可能就会戛然而止，板块的行情也就迎来了终结。 目前来看，整体消费的关注度仍然不高，很多行业和公司的位置也相对较低，所以还是能够给我们从容研究和布局的时间。我们也将继续寻找机会。
展望2026年，我们还是希望从需求和供给两个方向，去寻找业绩持续优秀的公司。 需求侧的机会，我们认为还是需要找到能够持续洞察需求和把握需求的公司，目前消费者的需求变得离散化、多元化，对于公司的要求也越来越高。但另外一方面，一家公司的产品并不需要迎合普罗大众的需求公约数，哪怕只是符合部分消费者的部分需求，在当下这个时代也可能会快速的成长起来，这可能是消费品公司最好的时代也可能是最差的时代，完全取决于公司如何去适应现在的市场，如何去迎合消费者口味的变化。 供给侧的机会，我们认为首先是要找到需求稳定可持续的行业，先解决的是向下的风向。然后通过长期的跟踪和观察，寻找其中结构的变化，这种变化可能是产品结构、供给结构、外部监管、成本周期等，因为需求稳定可持续，供给端一些变化可能就能带来公司收入和利润比较明显的提升。 整体来看，消费的股价位置不高，市场预期也不高，一些表现优秀的公司在去年下半年也经过了比较长时间的消费，整体还是有比较可为的空间。我们将努力为持有人获取超额收益。
长信内需成长混合A519979.jj长信内需成长混合型证券投资基金2025年年度报告
全年来看，围绕景气趋势进行定价是机构整体表现相较前几年显著反转的主要原因。在经历由于外部因素导致的波动时，组合应对较为审慎。四季度我们更着重对资产进行主观定价和客观尊重上的取道平衡。至年底我们的组合仍然立足于面向未来兼具高胜率的板块，我们加仓了一些顺周期复苏叙事的低位品种，一些我们认为在H股中市净率明显低估的资产，同时也再平衡了一部分国内自主叙事的成长类持仓。
展望2026年，我们认为市场长线行情的置信度会继续加强，但全年的收益来源有可能来自板块之间波动的创造，而不仅仅是简易的单边趋势。这意味着市场对于外需、内需、科技、产业、风格等方面的一致共识一定会有至少局部的打破或是扭转。正如去年在定期报告中反复所述，我们对于人民币资产的信心毫不动摇，且其胜率会随着时间而继续增加。从港股市场来看，有一批核心资产在过去两年已经走出了稳健的重估走势，对于注重企业内在价值的投资者来说体验良好。未来A股随着企业盈利整体慢慢恢复，也会有更多公司从中长期视角把重视股东回报和体验放在优先位置。2025年市场充分演绎了流动性带来的估值扩张和受益于产业趋势的景气弹性，2026年中国经济和证券市场将会夯实基础，仍有可为。我们会沿着汇率重估、PPI和CPI上行的线索，在A、H市场中选择安全边际较高的品种作一些均衡的布局。
施罗德恒享债券A020042.jj施罗德恒享债券型证券投资基金2025年年度报告
报告期内，持续多年的债券市场单边牛市在2025年面临挑战，尽管依然在相对宽松的货币政策周期里，但债市却步入低位震荡行情。10年期国债到期收益率围绕在1.65% -1.9%区间形成了“上有顶，下有底”的震荡格局，2025年债券市场主要围绕央行购买债券行为、权益市场表现、4月开始的中美关税扰动及行业新规四个比较重要的核心因素来演绎。我们特别注意到随着银行存款利息地不断下降，债券市场带给投资人的静态收益率和资金成本之间的利差非常小，导致利率债的交易属性大幅提升。反观信用债市场则呈现相对稳定的状态，得益于供需关系的维持，商业银行的理财规模稳定上升，在地方政府不断化解隐形债务的大背景下，叠加经济转型期信贷需求的收缩，信用债供给依然维持低位。投资策略和运作方面， 我们2025年整体保持动态调整投资策略，但权益仓位一直维持高位，核心的观点来自于美元的走弱，黄金、资源品和AI的走强。固定收益方面主要集中在利率债曲线和久期策略，较少涉及信用债票息策略，组合久期选择2-5年作为核心仓位。在市场利率出现调整的时候，灵活利用现券买卖或国债期货套保策略管理久期风险。权益方面，我们基本维持20%左右的权益配置，并通过个股精选、股票ETF和可转债的均衡配置来实现投资组合的管理。
2025年各国央行跟随美联储降息的步伐释放了充裕的流动性，提振了全球资本市场的整体表现。中国资本市场在2025年也迎来重要的政策风口和增量资金，尤其是权益市场，科技、新能源、有色和红利等行业表现尤为突出。中国宏观经济增速呈现前高后低，外强内弱的局面。尤其出人意料的是出口，中国货物贸易顺差首次突破1万亿美元大关，境外主流媒体大量报道，堪称全球贸易史上的里程碑事件。2025年中国债券市场走势波澜不惊，在连年债券收益率大幅下行后，本年度债券收益率呈现出“上有顶，下有底”的波动调整行情，符合我们对于2025年市场热度从纯债基金向“固收+”基金转移的判断。展望2026年我们更关注宏观基本面的变化对债券市场的影响，市场对于货币政策和财政政策形成较为一致的共识，我们需要关注的变量包括：1）地产周期复苏的力度，2）消费改善和再通胀的预期变化，3）权益市场和汇率的表现。对于2026年的资产配置展望，我们核心判断之一是，2026年外部风险和地缘政治风险将会有所减弱，美国忙于中期选举和内部事务，全球流动性释放有所减弱，降息步伐放缓，投资者更关注中国如何打破“内需弱和低通胀”的核心问题。宏观主线将会围绕两条路径演绎，第一条是稳地产，第二条是科技强国和产业升级。展开来说，2026年市场有望达成重要的共识，超预期的稳地产政策有助于修复居民家庭资产负债表，有助于提振消费，有助于地方财政的补充和上下游产业链的投资，是打破内需弱和消费低迷的重要抓手，有助于恢复信心和预期，包括在收入、投资和消费等多维度。2026年“科技自主可控”和“反内卷”将继续贯穿全年的宏观脉络，十五五将是中国探索新的经济增长模式的重要时间窗口。我们依然看好权益市场在新经济领域的表现。2025年的外汇市场人民币表现可圈可点，央行在货币政策上相对克制，给2026年预留了很大的政策空间。预计2026年货币政策依然会保持宽松，配合财政政策进一步发力。在债券市场中，我们比较看好信用债市场，银行理财规模的稳定上涨持续支撑信用债市场的底仓策略，债券产品的投资仍要坚守“安全性、流动性和收益性”这一原则。
长信改革红利混合519971.jj长信改革红利灵活配置混合型证券投资基金2025年年度报告
2025年年末，上证指数收于3968.84点，全年上涨约18%；但行业与风格分化显著，有色、通信、电子等板块领涨，科创板个股全年平均涨幅约60%。行业层面呈“强者恒强”的结构特征：AI与国产替代共振驱动，半导体设备/设计/封测收入与利润加速增长，子板块毛利率与净利率显著改善，材料与设备链维持高景气，订单与产能扩张持续推进。消费侧总体呈现服务优于商品的特征，旅游、酒店等服务行业景气度较高；但结构分化明显，“提振消费专项行动”与“以旧换新”扩围落地，叠加地方场景创新，带来的是结构性机会。 2025年全年投资以景气赛道挖掘为核心脉络。年初至4月，主要布局新消费、创新药方向；4月市场经历剧烈震荡后，6–10月中期转向AI及国产算力主线；10月以来市场整体估值上修明显，组合仓位逐步回归均衡。
在“十五五”开局叠加政策支撑的背景下，经济整体保持温和增长，科技板块景气度依然较高，消费则呈分化式修复，市场风格大概率在成长与均衡之间切换。 消费方面，政策已从简单“促消费”，逐步转向培育服务消费新的增长点。整体来看，服务消费的动能明显强于商品消费。“以旧换新”等政策对大宗商品的拉动作用边际减弱，但对家电的结构升级、高端化仍有支撑。情绪消费、免税等赛道，在政策和场景创新的带动下，有望走出独立行情。且相关板块已经历三至四年深度调整，估值处于历史低位，具备修复基础。不过需注意，房地产链条仍有压力，销量与投资虽已见底，但未必快速回升。 科技端，AI算力底座与数据中心持续扩张，国内外科技资本开支保持高位，AI服务器、光模块、通信等产业链景气度维持，国产替代与应用落地共振推动业绩兑现；整体AI行情前期高位领域可能由“预期驱动”转向“业绩驱动”，出现结构分化，配置上更需围绕业绩与护城河进行甄别。
施罗德中国动力股票A020236.jj施罗德中国动力股票型证券投资基金2025年年度报告
2025 年全球资本市场呈现结构性分化与流动性宽松共振的特征，中国A股市场在新旧动能转换中走出慢牛行情。港股市场同样表现强劲，恒生指数全年上涨 27.77%，创下 2017 年以来最佳年度表现；恒生科技指数上涨 23.45%，尽管四季度出现阶段性盘整，但估值仍处于历史低位，具备长期修复空间。行业层面，有色金属、通信、电子、电力设备等板块表现突出，而消费、传统周期板块则呈现结构性分化。全球市场方面，美国市场受 AI 龙头业绩提振重拾活力，新兴市场中韩国凭借政策支持与估值优势脱颖而出。大宗商品领域，黄金受央行增持与避险需求支撑持续走强，工业金属在复苏预期下呈现结构性机会，原油则维持区间震荡。2025 年本基金始终坚持既定的“核心-卫星”投资策略，全年维持股票高仓位运作，并根据市场环境变化进行动态调整。一季度在市场探底回升过程中，加大科技股配置力度，重点布局电子、芯片、机器人零部件等赛道；二季度实施结构性调仓，减持白酒、工程机械等内需相关投资品及可选消费品，增持有色、电子、汽车和非银金融板块；三季度将组合调整为偏进攻型，聚焦周期与科技板块，同时关注港股市场机会；四季度进行策略再平衡，从过热的 AI 硬件板块向非银金融、化工等低估值板块迁移，增配电力设备、输配电等衍生链条，实现仓位分散化管理。本基金全年行业配置围绕 “科技升级 + 产业复苏” 双主线展开，呈现明显的阶段性特征：科技板块：全年作为核心配置方向，一季度把握 AI 技术突破机遇，二季度跟踪全球科技巨头竞争格局演变，三季度聚焦国产算力替代与 AI 应用落地，四季度适度降低硬件仓位、转向应用端及衍生链条，全年充分享受科技板块估值提升红利。高端制造与周期板块：二季度起逐步加大配置力度，重点布局有色金属、汽车、光伏、储能等赛道。把握光伏供给侧改革、储能需求爆发带来的投资机会，以及工业金属在复苏预期下的价格上涨行情，为组合贡献显著收益。低估值板块：四季度基于估值性价比考量，增配非银金融、化工等板块，同时保留高股息板块基础配置，形成 “进攻 + 防御” 的均衡布局。
2026 年中国经济有望企稳，内需复苏与技术创新将成为核心引擎。房地产市场缓慢复苏的进程或将展开，中期支撑国内需求；随着企业资产负债表修复，民营企业投资意愿有望回升，带动就业与居民收入增长，推动经济进入正向循环。通胀方面，预计将呈现稳步回升态势，逐步缓解通缩预期，为经济增长注入动力。外部环境仍面临不确定性，美国政策调整、地缘政治冲突等因素可能引发市场波动，但全球流动性宽松格局有望延续，中国资产的复苏前景和估值优势将吸引外资流入。资产配置方面，本基金将维持股票高仓位，继续采取 “核心-卫星” 策略，重点关注 A股低估值周期板块、港股科技板块的估值修复和消费品的预期修复等行业机会。其中，科技板块方面，将聚焦 AI 应用落地、半导体产业链升级等细分领域，关注互联网应用平台的估值修复；周期板块方面，看好全球定价的工业金属、化工等板块，有望受益于供给改善与需求复苏的双重驱动；高端制造方面，将重点布局AI能源产业链、储能、光伏设备升级等赛道，把握产业政策支持与全球竞争力提升带来的机会。就港股市场而言，恒生科技指数估值处于历史 20% 左右分位，具备较高安全边际，将重点关注 AI、创新药等领域的成长机会。风险应对方面，密切关注地缘政治冲突、全球通胀超预期、国内政策调整等潜在风险，通过行业分散、仓位动态调整等方式控制组合波动，坚守价值投资理念，把握结构性行情中的确定性机会。2025 年本基金在复杂多变的市场环境中，凭借清晰的宏观判断与灵活的策略调整，较好把握了科技升级与产业复苏带来的投资机遇，实现了组合的稳健增值。2026 年，本基金将继续坚持既定的投资流程，聚焦技术创新、产业升级与估值修复三大主线，力争在控制风险的前提下，为持有人创造长期稳定的投资回报。
长信优质企业混合A011669.jj长信优质企业混合型证券投资基金2025年年度报告
四季度，市场呈现出震荡向上的态势，上证最终以接近4000点的位置为2025画上句号。科技主线贯穿全年，市场结构分化较大。展望2026，我们认为需要关注以下两点： 1、市场的空间与持续性。本轮市场面临的外部环境与过去有很大的不同。房产和非标理财陆续退出居民财富配置的主要方向。而居民储蓄迭创新高，这为权益行情的延续提供了基础。另一个明显的特征是，本轮市场指数的波动率明显降低。我们认为这是资本市场制度改革以及宏观调节的共同作用，并且改革仍在路上。低波动率一定是长线行情的必要条件。除此之外，中国宏观经济特别是价格因素仍在低位，而全球或许在2026年迎来制造的周期共振。因此，我们认为2026行情或仍将持续，且或有可观的空间。 2、市场的结构变化。AI作为这一轮科技产业趋势的最大驱动力，我们认为仍会延续。但应用的爆发或者说投入产出的经济性越来越不可回避。泡沫论会不断在发酵和证伪之间不停摆动。因此，我们认为市场对于应用的渴求会使得主线得到泛化。契合应用发展方向的硬件方案或者创新会得到市场认可从而使得科技行情可能在2026年得到泛化。产业趋势和主题或仍将层出不穷。 出海仍是我们关注的重点，中国在全球产业链中的地位持续提升的趋势仍将延续。越来越多公司从中国制造往中国智造以及中国品牌迈进。他们在产业链的利润分配中份额不断扩大。产业也从过去低端制造迅速往汽车、电子、机械、生物医药等高附加值产业升级。这里面仍是未来几年市场最为主要的利润来源。 除此之外，我们会增加市场预期较低的内需领域。一方面全球贸易格局的不均衡使得我们在2026年或许会面对更多的贸易摩擦风险。从另一个角度来看，提振内需可能是我们能够进一步顺利出海的必然选择。并且，经过几年的回落，地产在局部已经开始有出清迹象。而内需领域的资产在保持高赔率的基础上，胜率已然悄悄提升。因此，内需也是我们2026年重点关注的方向。 综上，我们仍会以积极的心态去面对2026的市场，保持一定的仓位。结构上，努力做到更加均衡，在资产选择上更加考虑赔率和胜率的平衡。以期为持有人实现资产的增值。
长信内需均衡混合A012493.jj长信内需均衡混合型证券投资基金2025年年度报告
2025年四季度，宏观经济依然在处在低位，企业盈利从三季度开始有温和复苏迹象。 市场在四季度探底回升，整个季度小幅震荡。产业趋势以及各个主题行业均有所表现。 从基本面角度来看，AI仍是产业趋势较为确定的方向，2026年新技术迭代带来液冷、电源相关机会。股市经过一年上涨，对财富效应有部分拉动，三季度之后高端消费出现复苏迹象。随着企业盈利触底复苏，市场整体下行风险较为有限。 四季度策略依然围绕低估优质企业价值回归进行配置，部分增加了高端消费、工程机械以及国产算力的配置，减仓液冷、互联网持仓比例。
施罗德中国动力股票A020236.jj施罗德中国动力股票型证券投资基金2025年第三季度报告
报告期内，本基金按照既定投资策略进行操作，减持高股息板块，加仓周期和成长等板块。与此同时，更加注重个股的买入估值与盈利预期的匹配程度。后市展望：对股票市场保持乐观，寻找结构性机会。海外市场偏暖，市场按特朗普货币政策交易，新兴市场资金再配置仍处早期，中国相对日韩印市场从3-5年维度看仍滞涨。市场热度层面，A股市场换手率仅达历史峰值一半。估值层面，沪深300市盈率实际分位在历史50%-70%，MSCI中国仍处30%+低分位，修复空间仍在。国内资产荒愈演愈烈，居民70%资产锚定地产，资金流出方向有限。散户对股票热情增加，但目前参与度仍比较低，资产转移可能逐步启动。基本面维度，尽管8月总需求数据未显复苏，但工业企业利润开始反弹，后续可以关注股市持续上涨产生的财富效应导致消费等边际改善情况。配置策略上，高股息吸引力衰减，组合调至偏进攻，周期与科技相对更看好。我们后续会持续关注香港市场，恒生科技估值处于历史20%左右分位，存在成长机会。
施罗德恒享债券A020042.jj施罗德恒享债券型证券投资基金2025年第三季度报告
报告期内，债券市场利率呈现震荡上行的态势。虽然经济核心数据、房地产投资、通胀数据、资金面和货币政策都对债券市场有比较强的支撑，但是债券市场在三季度受到消息面、权益市场和机构申赎行为的影响持续走弱。我们重点观测国内金融机构对于纯债基金赎回的趋势。由于今年债券收益难以有效覆盖资金成本，基金和券商成为债市卖出的主力，而商业银行和保险机构是债市的主要买方。从债市基本面来考虑，上半年经济增速达到5.3%，下半年经济调结构的诉求较大。“反内卷”政策的出台有利于通胀和投资数据的修复，但地产和需求端的数据修复仍需要时间，市场关注的重点是10月份的四中全会等标志性事件。投资策略和运作方面，报告期内我们对本基金投资策略的调整主要集中在债券仓位的补充，利用市场的调整增加了信用债和金融债。在利率久期方面依然维持4年左右的久期，杠杆率维持低位。权益方面，我们继续维持股票、股票ETF和转债的配置仓位，总体仓位在15%-19%。整体而言，我们通过个股精选、股票ETF主动轮动策略和久期策略来实现攫取超额收益和对冲风险的目的。
长信改革红利混合519971.jj长信改革红利灵活配置混合型证券投资基金2025年第3季度报告
2025年三季度AH市场呈现分化震荡格局。A股整体宽幅震荡，创业板指涨50.40%、科创50涨49.02%；港股恒生科技指数涨21.93%，沪深300指数涨17.90%。板块方面，AI产业链、半导体及储能相对跑优，而前期强势板块创新药和新消费承压。资金聚焦业绩确定性，科技成长与低估值周期股受青睐。 因此在三季度前期，我们横向对比了不同资产的景气度情况，结合估值情况，主要配置方向为1）海外算力供应链；2）出口；3）军工；4）创新药等。截至三季度末，双创指数涨幅持续拓展，多数景气板块已完成向2026年估值的切换，呈现出景气高位与估值高位并存的特征。因此，我们逐步开始向均衡转换。
长信优质企业混合A011669.jj长信优质企业混合型证券投资基金2025年第3季度报告
三季度以来，在美联储降息预期抬升以及落地的影响下，全球风险资产经历了一轮风险偏好上升的过程。但与此同时以黄金为代表的避险资产创了新高。我们认为这反映全球地缘格局仍在大的重构变局中，这也符合我们管理层百年未有之大变局的基础判断。但在短期，多元关系中最重要的中美博弈在三季度有一个阶段性进展。我们认为中国的策略正在往积极防御转变。其中的底气我们认为来源于扎实完整工业体系的优势逐渐凸显，同时先进产业领域也在逐渐突破迎头赶上。国庆期间，人民日报“钟才文”连续8篇系列文章系统阐释了我们在做什么，我们为什么这么做，未来怎么做的问题。因此，我们的资产配置框架需要去适应这样一个大的宏观背景。 站在目前时点展望今年四季度的市场，我们认为面临几个问题和机会。一是中美博弈的进程仍然曲折，仍然会不时去挑战市场；二是风险资产特别是以科技为代表的行业本身经历一波上涨后位置偏高，波动率放大本身会带来部分策略的止损止盈需求。但从市场整体位置来和估值来看，权益资产我们认为仍具备性价比。结构分化中，低位以及估值具备优势的资产或许在四季度成为市场的稳定器。 而将目光放到中期，展望明年，我们认为居民资产负债表收缩的拐点若隐若现，同时在反内卷的基础上，我们PPI的拐点甚至转正，我们认为在2026年也是可以预期的。这对于A股的基础资产都是有利的因素。而在以AI为代表的科技创新产业趋势、中国品牌出海的趋势、多元新消费崛起的趋势仍会继续，并且这些趋势仍然是未来中国故事的主线，在合适的估值下，未来仍将有很大的主线机会。 因此，我们对于四季度的定调是结构均衡，等待主线的再次入场机会。在具体操作上，我们将在控制仓位的基础上，增加部分内需、军工、机械等行业的配置。