孔学兵金信基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 12.9 年/29 年 | 25.95亿元 / 25.95亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 4 / 12 | 基金经理风格 | 混合型 | 管理基金以来年化收益率16.93% | |
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孔学兵 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
国联产业升级混合001701.jj国联产业升级灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告 
2026年上半年，A股市场整体震荡上行，市场结构分化较为明显。国内经济总体保持平稳运行，稳增长政策持续推进，科技创新和产业升级仍是政策支持的重要方向，市场流动性总体保持合理充裕。全球来看海外市场受经济增长预期、货币政策及地缘政治等因素影响有所波动，但人工智能相关资本开支仍保持较高水平，相关需求逐步向服务器、网络设备和基础材料等领域扩散。A股市场分化明显，科技板块表现相对较好，电子、通信等高景气和高盈利增长的行业表现相对较好。2026年一季度，我们组合延续前期的关注方向，包括：1）重点聚焦在受益于海外科技发展的算力产业链、海外缺电受益品种；2）本土国产化相关的芯片、设备等；3）中国机电工业出海提份额；4）部分具有战略性的小金属板块。考虑到海外地缘变化情况，重点增加了新能源板块的仓位，包括锂电、光储等。2026年二季度，本基金按照AI产业趋势、供需格局和企业盈利相结合的思路进行投资，逐步聚焦PCB及产业链上游领域。具体而言，包括AI服务器和高速网络设备需求增长带来的PCB投资机会，同时随着产业链向上游传导，我们也加强了对覆铜板、玻纤布和铜箔等环节的研究，并结合行业供需变化、公司盈利情况和估值水平对组合进行了适当调整。我们认为，本轮PCB行业需求增长与过去消费电子周期存在一定差异。随着AI服务器和高速网络设备持续升级，对PCB的层数、加工精度和材料性能提出了更高要求。台积电持续增加先进封装投入，英伟达计算平台从Blackwell向Rubin等后续产品持续迭代，反映出全球AI基础设施仍在持续升级。对于PCB行业而言，我们认为未来的机会不仅来自需求数量增长，也来自产品结构升级以及单机价值量提升。从产业链情况看，PCB产品升级也在带动上游材料需求发生变化。随着数据传输速率提高，对高速覆铜板、高性能玻纤布和高端铜箔等材料的要求有所提升。部分高端材料扩产周期和客户认证周期相对较长，短期供给增加需要一定时间。报告期内，我们持续跟踪PCB制造及上游材料不同环节的订单、价格、产能利用率和盈利变化，并根据基本面变化对相关投资机会进行比较。
展望2026年下半年，我们认为AI基础设施建设仍将对PCB产业链需求形成支撑，同时也密切关注行业新增产能释放以及原材料价格变化带来的影响。本基金将继续关注高多层PCB、HDI、覆铜板、玻纤布和铜箔等方向，重点考察企业的客户结构、产品竞争力、产能利用率和盈利能力。投资过程中，我们将密切跟踪行业供需变化和企业经营情况，坚持基本面研究，根据行业景气、公司盈利和估值变化对组合进行动态调整。
国联核心成长004671.jj国联核心成长灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告
2026上半年，除海湾冲突之外，全球宏观相对稳定，而海湾冲突对通胀预期的影响也随着时间影响逐步减弱。各个经济体基于AI产业链专注自身产业升级。通过调研发现，2026年同比高增的行业中，AI、商业航天、储能三个板块均有至少两位数以上的增长，其中商业航天在1季度演绎的发射火箭和卫星数量相比于往年有数量级的提升；AI到二季度词元调用量（Token）亦有指数级的增长。因此，复盘产品的运作，我们在1季度对于AI、商业航天、储能还有其他行业做出相对均衡的配置，二季度对AI的全产业链做出一定的超配，而储能和其他行业则在半年期相对均衡。通过高频产业调研我们发现，目前大模型的渗透率仍在加速，尽管有一些词元价格战、存储周期论的争辩，但几乎没有分歧的是对整个算力产业链的大幅拉动，我们仍会沿着词元放量的逻辑去调研和配置相应的半导体、设备、零部件、一二三次电源、液冷等围绕其发展的细分龙头公司。同时配置具备增速和估值匹配的例如新能源等其他行业。
展望2026下半年，各个经济体仍围绕全年目标发力和结构调整。其中对于2025年中央经济会议提出的“人工智能+”和新质生产力的提质增效，我们仍看好这两个方向的深化发展。对于AI产业链，尽管有一些词元（Token）价格战、存储周期等讨论，但词元的放量和大模型的加速渗透是几乎没有分歧的，这些都指向了算力尤其是国产算力的全产业链条的变革和升级：GPU、CPU、一二三次电源、液冷、半导体设备与核心零部件等围绕词元的产生和分配的产业链都是我们产业研究和配置的方向，而在下半年开始出现的AI4S（AI for Science）则打开了新的行业渗透空间。管理人会沿着算力产业链通过高频调研和多因子模型相对集中配置龙头公司，也兼顾增速和估值匹配的行业例如新能源、新消费或其他新质生产力的细分龙头进行配置。
国联竞争优势003145.jj国联竞争优势股票型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，A股市场在内外部因素交织下呈现先抑后扬、结构分化的特征。一季度市场在年初上涨后受到中东地缘冲突、能源价格及全球风险偏好回落影响出现调整；二季度随着外部冲击阶段性缓和、国内流动性保持合理充裕以及科技和制造业景气线索增强，市场明显修复。报告期内，本基金份额净值增长率为39.18%，同期业绩比较基准收益率为6.25%。本基金延续以出海相关资产为核心的配置思路，主要投资于制造业中具备全球竞争力、成长空间与合理估值的公司，并辅以科技和消费领域中成长与估值相匹配的资产。我们认为，中国制造业依托完整产业链、工程师红利、持续研发投入和快速响应能力，正在由产品出口逐步走向品牌、渠道和产能全球化；部分细分行业龙头及全球竞争者仍处于份额提升阶段，其盈利增长具有较好的中期可见度。具体运作上，第一，我们重点配置了具备海外份额提升能力的先进制造企业，关注其海外收入质量、区域分散度、本地化产能和现金流表现，并通过估值纪律控制贸易摩擦与汇率波动带来的风险。第二，我们配置了与AI发展及算力需求相关的制造业公司，重点选择技术壁垒较高、下游空间较大且估值能够由盈利增长消化的标的。第三，我们关注部分估值较低、处于盈利上行周期或接近景气拐点的传统先进制造企业。二季度组合取得较好收益，主要来自出海制造及AI算力相关制造的基本面和估值共同贡献。期末组合仍保持较高股票仓位，制造业配置比例较高。我们没有因短期表现改变自下而上、重视竞争优势与估值匹配的原则，同时对涨幅较大、估值透支中期成长空间的标的保持审慎，并持续优化个股集中度和组合流动性。
展望2026年下半年，国内经济仍处于结构转型与动能转换过程中。出口和高技术制造有望继续发挥支撑作用，内需修复的斜率则取决于居民收入预期、房地产企稳程度及扩内需政策的落地效果。政策层面，“十五五”开局、科技创新、扩大内需和治理低效内卷仍将是重要方向，有利于改善部分行业的供需格局和企业盈利质量。海外方面，地缘冲突、能源价格、主要经济体货币政策、汇率及贸易政策仍可能反复，市场波动或高于上半年。我们对A股中长期投资机会保持积极，但在市场经历显著修复后，将更加重视盈利兑现和估值约束。结构上重点关注三个方向。第一，出海制造。中国企业全球化仍处于中长期进程中，我们将关注具备技术、成本、品牌或渠道优势，并能够通过区域多元化和海外本地化经营降低贸易风险的公司，重点考察订单、份额、利润率、现金流和资本开支回报。第二，AI算力及其与制造业结合的机会。AI基础设施投入、推理需求增长和端侧应用扩散将持续带来硬件升级，但产业链各环节的供需和估值分化可能加大。我们更倾向于竞争格局清晰、技术壁垒较高、客户结构健康且盈利能够验证的公司，避免仅依赖远期叙事。第三，低估值先进制造和内需中的结构性机会。对于经历汇率、库存或行业周期压力，但全球竞争力未受损的企业，若下半年经营恢复，其盈利与估值可能形成共振；消费领域则关注产品创新、渠道效率和全球化能力。组合管理上，我们将持续跟踪中东局势、能源与运价、人民币汇率及主要贸易伙伴政策变化，控制行业和个股集中风险，在保持进攻性的同时提高组合应对外部冲击的韧性。
国联物联网主题A003670.jj国联物联网主题灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，股票市场整体呈现震荡与结构分化并存的格局，行业轮动明显加快，科技成长、高端制造及部分周期方向成为市场关注主线。在产业趋势、政策支持和流动性环境改善的共同推动下，市场风险偏好逐步修复，结构性投资机会持续涌现。与此同时，传统消费、地产等板块仍面临一定压力，市场更加注重产业景气度和企业盈利兑现能力。我们围绕人工智能、大科技及物联网产业链持续开展配置，在行业层面重点跟踪产业趋势、景气变化及技术迭代节奏，动态把握细分方向间的轮动机会；在个股层面，坚持以基本面为核心，重点关注产业竞争优势突出、业绩兑现能力较强、估值具有吸引力的优质企业。组合构建过程中，兼顾成长性与风险控制，积极把握科技产业持续创新带来的结构性投资机会，力争为投资者创造长期稳健回报。
2026年上半年，中国经济延续“弱复苏、强结构”的运行特征，经济仍处于新旧动能转换阶段。内需逐步修复，但恢复节奏相对温和；外需保持较强韧性，制造业、高技术产业及优势出口领域表现较好，为经济增长提供支撑。政策端持续保持稳定，围绕科技创新、产业升级和实体经济发展提供支持，经济整体展现出较强韧性，但行业间分化仍较明显。外部环境方面，全球经济复苏仍面临不确定性，地缘政治风险、海外政策变化等因素可能对市场形成扰动。不过，中国制造业体系完善，产业链供应链优势持续体现，高端制造和科技创新领域竞争力不断提升，为经济长期发展提供支撑。证券市场方面，市场整体呈现结构性行情特征，流动性环境和风险偏好有所改善，投资机会主要集中于产业趋势明确、景气度较高的方向。科技创新、高端制造、新能源及部分周期领域受到市场关注，资本市场改革持续推进，长期资金参与度提升，为市场稳定运行提供支持。展望未来，国内经济有望继续保持稳定修复态势，产业升级和科技创新仍将成为重要发展方向。权益市场预计仍将呈现结构性机会，投资者需关注行业景气变化和企业盈利改善情况，坚持均衡配置和精选优质资产，把握经济转型升级过程中带来的长期投资机会。
富安达优势成长混合A710001.jj富安达优势成长混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年以来A股走出震荡抬升、极致分化的结构性慢牛行情，中美关税博弈缓和、全球AI算力产业高景气、国内新质生产力政策共同主导上半年市场节奏。3月因美伊冲突，市场迎来一轮深度调整，成为上半年重要情绪底部区间。月初沪指最高触及4197点，随后多重因素集中发酵，美联储议息会议释放鹰派信号，全年降息预期大幅下调，美债收益率上行压制高估值成长板块；中东地缘冲突推升油价，全球滞胀担忧升温。5月中美高层经贸会谈落地，双方确认延续关税暂缓安排、推进双向降税磋商，贸易外部不确定性大幅缓释，市场风险偏好持续修复。叠加全球云厂商资本开支超预期、国内算力基建扶持政策加码，AI硬件全产业链业绩持续兑现，上证指数稳步站上4000点上方，光通信、光芯片、PCB及上游材料等高景气赛道领涨市场，走出业绩与估值双击行情。AI算力国产替代、全球算力硬件需求扩张两大逻辑持续共振，硬科技制造贯穿上半年主线，指数中枢震荡上移，但板块强弱分化持续放大。科技板块交易拥挤度高，在6月份走出了明显加速上行的行情，基于此，本基金在上半年重点参与了AI产业链的相关机会，如光模块、PCB和AIDC等相关环节的机会。
回顾上半年的市场环境，A股呈现出极致分化、结构性行情高度集中的特征。指数层面整体震荡上行，但市场涨跌中位数为负，超六成个股上半年收跌。而科技股交易拥挤度高，在7月份因为韩国股市去杠杆的流动性影响，美联储加息的预期，导致全球科技股下跌幅度较大，A股整体科技产业链也遭遇了大幅调整。从AI产业上看，海外几家大厂最近公布的资本开支还在继续，全球交易继续比拼“谁能把Capex变收入”，AI产业链上，我们继续关注核心环节的龙头，未来随着业绩逐步释放和情绪面的消化，有望走出新的行情。国产链上，我们仍看好长期国产化进程，国产大模型的爆发使得成本端大幅下降，后面我们会继续关注下游应用的一些机会。近期全球市场科技都面临了一波大的下跌，目前韩国去杠杆进入后半程，A股拥挤度还在进一步消化，从目前的市场来看，整体还会是再平衡的过程，我们认为后期业绩增速高的、基本面向上的行业也值得关注，如煤炭、有色、创新药、锂电等。
金信行业优选混合A002256.jj金信行业优选灵活配置混合型发起式证券投资基金2026年中期报告
2026上半年，A股市场受地缘冲突相对受控、国内宏观经济预期偏弱和市场资金结构偏向存量和短期化等综合影响，投资者交易热情涌向以科创50指数为代表的科技成长方向。AI基础生态建设中各种新技术路线进展、资本开支受益方向等成为市场短期资金的追逐热点。在科技主导风格的持续强化下，主要宽基指数出现了比较明显的分化和割裂。我们坚持长期配置的半导体国产替代方向，叠加了AI景气度的周期性和国产替代空间的成长性，伴随着市场对硬科技投资的共识强化，报告期内股价表现较好，驱动本基金组合在上半年取得了一定的投资绩效。组合调整上，在总体贯彻以“前道设备+关键零部件”等低渗透率环节为核心的配置思路基础上，针对部分估值扩张较大、市场预期较为充分的前道设备，我们予以了结构性减持。同时，考量业务成长空间与市值天花板，我们进一步增加了光刻制程与零部件、高价值耗材、高壁垒光芯片等低国产化环节的配置权重。
2026年7月以来，国内外多因素共振导致A股科技板块经历了一轮剧烈调整。尽管我们此前有所预期，但调整速度和幅度依然显著超出预期。极端波动的背后，一方面体现出市场对AI产业发展路径、技术迭代速度、资本开支可持续性等方向的讨论和隐忧，另一方面也反映了宏观K型分化背景下，市场微观主体对少数景气方向的过度追逐造成AI方向的短期交易拥挤和估值泡沫化倾向，而市场资金层面，无论是增量资金的捉襟见肘还是资金结构的短期化困局，均无法支撑原有格局的自我强化，各种压力叠加之下，交易结构的崩塌与重建或许成为无奈选择。展望后市，在产业趋势的支撑下，科技板块的市场主线地位并未动摇。在宏观能见度不高和中长期资金不足的当下，AI方向在经历短时期剧烈波动之后，类似上半年的普涨扩散预计将难以重现，波动率可能会逐步收敛，投资逻辑可能缩圈后聚焦，交易重心也有可能从资本开支、算力堆积走向可持续现金流与利润的验证。我们理解，产业投资，就是要挖掘对社会有价值的公司，谁能帮助社会解决困难或瓶颈，就是对社会有价值，对市场有贡献。当下全球K型分化和A股市场资金结构偏短期化背景下，部分科技主题方向的交易拥挤度过高，估值扩张过快，更易导致波动加剧和回撤扩大。在板块估值遭遇短期剧烈双向波动之后，精选细分α可能越来越重要。我们将适当淡化短期高景气因子，更加重视中长期产业逻辑，投资实践中聚焦那些卡位核心环节、深度绑定头部大厂、技术壁垒深厚且尚未商业化变现或被市场充分定价的高质量半导体硬科技。我们相信，新一轮“交易拥挤vs交易出清”之后，围绕加快推进半导体国产化进程，建设中国高质量、可持续AI基础生态，可能是2026年A股半导体投资能见度较高的方向，有更多机会为市场贡献相对确定性和投资韧性。
金信量化精选混合A002862.jj金信量化精选灵活配置混合型发起式证券投资基金2026年中期报告
回顾2026年上半年，A股市场在国内政策持续发力与海外不确定因素交织影响下呈现震荡上行、结构分化的特征。一季度，年初市场延续上年末的积极预期，但受中东地缘冲突、国际油价波动以及美联储降息预期反复等因素影响，市场风险偏好阶段性回落，科技板块波动有所加大。二季度，随着稳增长、扩内需、促转型政策持续推进，市场对经济修复和产业趋势的关注度进一步提升，结构性机会明显增多，但不同板块的基本面改善幅度和估值表现仍存在较大差异。宏观经济方面，作为“十五五”开局之年，国内政策前置发力特征较为明显，财政政策保持积极取向，货币政策灵活适度，市场流动性总体合理充裕。外需、基建投资及制造业升级为经济运行提供一定支撑，数字经济、人工智能应用和高端制造等领域保持较高景气。同时，房地产市场修复、居民消费信心及企业盈利弹性仍有待进一步观察。海外方面，主要经济体通胀、就业和货币政策路径存在不确定性，地缘政治冲突、贸易摩擦、汇率及大宗商品价格波动持续扰动全球风险资产定价。市场风格方面，上半年中小盘成长风格整体较为活跃，行业轮动和个股分化特征突出。一季度能源等板块相对占优，科技板块经历阶段性调整；进入二季度后，人工智能产业趋势进一步扩散，算力基础设施、通信、半导体、智能终端、工业软件及高端制造等方向的结构性机会有所增加。市场交易保持较高活跃度，但热门赛道轮动加快，对组合的行业比较、个股筛选和风险控制提出了更高要求。本基金在报告期内继续坚持以量化“轮动+多因子”模型为基础、以“时空间训练”框架和“拐点”预测学习模块为核心的投资方法。模型综合运用产业链高频数据、政策文本情绪、资金流向、估值分位、盈利预期修正、成交结构及地缘风险信号等多维信息，着重识别行业景气和市场情绪的潜在转折，提高对结构性行情及行业轮动节奏的适应能力。在模型优化方面，一季度针对政策密集出台和外部环境变化，重点提高了政策文本情绪的实时权重，并纳入地缘政治风险指数和全球大宗商品流动性指标；二季度进一步加强对海外科技产业映射、产业链景气变化和交易拥挤度的刻画，通过因子有效性的滚动检验和动态再平衡，提升模型对市场风格变化的响应能力。在组合运作方面，本基金上半年围绕科技成长主线进行动态配置，重点关注人工智能、算力基础设施、通信、半导体设备与材料、智能终端、工业软件及高端制造等领域，优先选择产业趋势较为清晰、盈利改善具备一定验证基础、估值与交易拥挤度相对合理且流动性较好的标的。组合根据模型信号和市场环境适时调整行业及个股权重，在把握科技产业周期扩散机会的同时，避免对单一风格或单一赛道的过度集中。风险管理方面，本基金持续强化风险预算和回撤控制，综合运用波动率、相关性、拥挤度及流动性等指标约束组合风险，并通过仓位分层、动态再平衡以及行业和个股层面的止盈止损机制，控制单一资产对基金净值的影响。在市场风险偏好明显回落或外部冲击增强的阶段，适度提升组合防御性和现金管理弹性，力争在控制组合波动的基础上把握市场结构性机会。
展望2026年下半年，国内经济有望在稳增长、扩内需和促转型政策持续发力的支持下延续温和修复态势。财政政策预计仍将保持积极取向，货币环境有望维持合理充裕，扩大内需、稳定房地产市场、推动制造业升级和发展新质生产力等政策将继续为经济提供支撑。消费和企业盈利的修复力度仍需结合就业、收入预期及终端需求变化持续观察。海外方面，主要经济体通胀和货币政策路径仍是影响全球流动性的重要变量，地缘政治冲突、贸易摩擦、汇率及大宗商品价格波动可能继续对出口链、产业链和市场风险偏好形成扰动。股票市场方面，国内政策托底、流动性环境和产业趋势有望为A股提供支撑，市场中长期结构性机会仍值得关注。但在经济基本面验证、海外流动性变化及前期热门板块估值分化的影响下，市场波动可能有所加大，行情预计仍以结构性演绎为主。风格层面，科技成长有望继续受益于产业创新周期，大盘价值及具备稳定现金流的资产亦可能在风险偏好波动阶段体现配置价值，市场风格或呈现阶段性再平衡。行业层面，科技成长预计仍是重要投资主线。人工智能产业有望从上游算力建设进一步向模型应用和端侧落地扩散，算力基础设施、光通信、半导体设备与材料、先进封装、智能终端、工业软件、机器人及相关下游应用场景值得持续跟踪。随着自主可控和国产替代深入推进，高端制造、航空航天及具备全球竞争力的制造业细分领域亦可能出现投资机会。与此同时，新能源产业在供需格局改善和技术迭代推动下，部分具备成本、技术和市场优势的企业有望显现配置价值；医药、消费等前期调整较为充分的行业，则需重点观察需求修复和盈利改善的持续性。对于公用事业、资源品等板块，将结合宏观环境、商品价格及股息回报变化，关注其阶段性配置机会。
富安达新兴成长混合A000755.jj富安达新兴成长灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年以来A股走出震荡抬升、极致分化的结构性慢牛行情，中美关税博弈缓和、全球AI算力产业高景气、国内新质生产力政策共同主导上半年市场节奏。3月因美伊冲突引发市场深度调整，成为上半年重要情绪底部区间，月初沪指最高触及4197点，随后多重因素集中发酵，美联储议息会议释放鹰派信号，全年降息预期大幅下调，美债收益率上行压制高估值成长板块；中东地缘冲突推升油价，全球滞胀担忧升温。5月中美高层经贸会谈落地，双方确认延续关税暂缓安排、推进双向降税磋商，贸易外部不确定性大幅缓释，市场风险偏好持续修复。叠加全球云厂商资本开支超预期、国内算力基建扶持政策加码，AI硬件全产业链业绩持续兑现，上证指数稳步站上4000点上方，光通信、光芯片、PCB及上游材料等高景气赛道领涨市场，走出业绩与估值双击行情。AI算力国产替代、全球算力硬件需求扩张两大逻辑持续共振，硬科技制造贯穿上半年主线，指数中枢震荡上移，但板块强弱分化持续放大。科技板块交易拥挤度高，在6月份走出了明显加速上行的行情，因此，本基金在上半年里重点参与了AI产业链和国产半导体的相关机会，同时，密切跟踪消费电子，锂电和端侧的行情，期间减持了通胀链的相关配置。
回顾上半年的市场环境，A股呈现出极致分化、结构性行情高度集中的特征。指数层面整体震荡上行，但市场涨跌中位数显著为负。而科技股交易拥挤度高，在7月份因为韩国股市去杠杆，美联储加息的预期，导致全球科技股下跌幅度较大，A股整体科技产业链也遭遇了大幅调整。从AI产业上看，海外几家大厂最近公布的资本开支还在继续，全球交易继续比拼“谁能把Capex变收入”，我们继续关注核心环节的龙头，未来随着业绩逐步释放和情绪面的消化，有望走出新的行情。国产链上，我们继续看好长期国产化进程的逻辑，国产链机会值得长期关注。国产大模型的爆发使得成本端大幅下降，后面我们会继续关注下游应用的一些机会。最近全球市场科技都面临了一波大的下跌，目前韩国去杠杆进入后半程，A股拥挤度还在进一步消化，从目前的市场来看，整体还会是再平衡的过程，我们认为后期业绩增速高、基本面向上的行业也可关注，如煤炭、有色、创新药、锂电等行业。
金信精选成长混合A018776.jj金信精选成长混合型证券投资基金2026年中期报告
2026上半年，A股市场受地缘冲突阶段性缓和、国内宏观经济预期偏弱和市场资金结构偏向存量和短期化等综合影响，投资者交易热情涌向以科创50指数为代表的科技成长方向。AI基础生态建设中各种新技术迭代、资本开支受益方向等成为市场短期资金的追逐热点。在科技主导风格的持续强化下，主要宽基指数出现了比较明显的分化和割裂。我们坚持长期配置的半导体国产替代方向，叠加了AI景气度的周期性和国产替代空间的成长性，伴随着市场对硬科技投资的共识强化，报告期内股价表现较好，驱动本基金组合在上半年取得了一定的投资绩效。组合结构调整上，在总体坚持以“前道设备+关键零部件”等低渗透率环节为核心的配置思路基础上，针对部分估值扩张较大、市场预期较为充分的前道设备，我们予以了结构性减持。同时，考量业务成长空间与市值天花板，我们进一步增加了高价值光刻制程与零部件、高壁垒光芯片等低国产化环节的配置权重。
2026下半年开局，国内外多重因素共振下A股科技板块经历了一轮剧烈调整。尽管我们此前有所预期，但调整速度和幅度依然显著超出预期。极端波动的背后，一方面体现出市场对AI产业发展路径、技术迭代趋势、资本开支可持续性等方向的讨论和隐忧，另一方面也反映了宏观K型分化背景下，市场微观主体对少数景气方向的过度追逐造成AI交易的短期过度拥挤和估值泡沫化倾向，而市场资金层面，无论是增量资金的捉襟见肘还是资金结构的短期化困局，均无法支撑原有格局的自我强化，各种压力叠加之下，交易结构的崩塌与重建或许成为无奈选择。展望后市，在科技创新上行周期加持下，科技板块的市场主线地位并未动摇。在宏观能见度不高和中长期资金不足的当下，AI方向在经历短时期剧烈波动之后，类似上半年的普涨扩散预计将难以重现，波动率可能会逐步收敛，投资逻辑可能缩圈并聚焦，交易重心也有可能从资本开支、算力堆积走向可持续现金流与利润的验证。不容忽视的现实是，当下“资产荒”和市场资金结构偏短期化背景下，部分科技主题方向的交易拥挤度过高，估值扩张过快，更易导致波动加剧和回撤扩大。在板块估值偏高遭遇景气波动和逻辑挑战时，精选细分α可能越来越重要。我们建议适当淡化对短期高景气因子的追逐，更加重视中长期产业逻辑，投资实践中聚焦那些卡位核心环节、技术壁垒深厚、深度绑定头部大厂且尚未被市场充分定价的高质量半导体硬科技。细分方向上，以高端设备、光刻机核心零部件、高价值耗材、高壁垒光芯片等为核心的半导体国产替代领域，可能是不确定市场中少数具备相对确定性的成长性资产，是A股半导体投资能见度较高的方向，或将有更多机会为市场贡献相对确定性和投资韧性。
金信深圳成长混合A002863.jj金信深圳成长灵活配置混合型发起式证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，国内经济运行呈现总体平稳、结构分化的特征，“外需维持强势、内需有所走弱”的K型分化格局是其中最突出的结构性特征，其中TMT、高端制造行业出口、医药生物产业BD授权保持双位数甚至三位数增长，充分体现了我国的产业优势。与此同时，美以伊冲突态势有所缓和，但和平协议谈判反反复复，加上美联储利率政策趋势不明朗，给市场带来了短期扰动。在产业层面，战争并未改变产业趋势的发展方向，TMT、高端制造、医药生物、新消费等领域的科技、产品和商业模式创新依然层出不穷，AI技术渗透到各行各业及各个技术领域，从而带来结构性的投资机会。A股市场上半年整体呈现震荡上行且结构分化格局，半年合计，万得全A指数上涨11.5%，且涨幅都在二季度实现。其中，代表大盘蓝筹板块的上证50及沪深300指数分别下跌1.4%和上涨7.55%，代表成长赛道的创业板指、科创50和科创综指分别大幅上涨35.6%、64.3%和上涨54.0%。本基金重点配置于泛科技领域。
展望2026下半年，国内宏观经济和企业盈利整体上有望继续平稳复苏势头，新兴产业及其出口保持较高景气度，但由于市场整体估值水平已有所抬高，未来市场一方面将更加关注行业景气的边际变化，另一方面将更加关注企业盈利增长对估值的夯实。国际地缘政治摩擦或依然频发，对市场带来扰动的同时亦带来结构性机遇。总体而言，我们依然看好A股市场的中长期投资机会，同时认为2026下半年A股市场将仍然以结构性机会为主，在具体投资上看好在产业变革中具备中长期核心竞争力且估值具备性价比的优秀公司。
金信稳健策略混合A007872.jj金信稳健策略灵活配置混合型发起式证券投资基金2026年中期报告
2026上半年，A股市场受地缘冲突阶段性趋缓、国内宏观经济预期偏弱和市场资金结构偏向存量和短期化等叠加影响，投资者交易热情涌向以科创50指数为代表的科技成长方向。AI基础生态建设中各种新技术路线进展、资本开支受益方向等成为市场短期资金的追逐热点。在科技主导风格的持续强化下，主要宽基指数出现了比较明显的分化和割裂。我们观察到，AI产业链似乎正在经历一场罕见的结构性分化，上游计算和存储资源价格因供给刚性约束持续通胀，下游Token消费价格因大模型能力跃迁与市场竞争加剧持续通缩。这种背离并非源自AI产业链周期性波动，而是供给侧物理瓶颈与需求侧技术弹性长期博弈的结果。在此背景下，市场资金选择了大规模围猎海外头部大厂配套和国内存储扩产主导CAPEX扩张的确定性。我们坚持长期配置的半导体国产替代方向，叠加了AI景气度的周期性和国产替代空间的成长性，伴随着市场对硬科技投资的共识强化，报告期内股价表现较好，驱动本基金组合在上半年取得了一定的投资绩效。围绕中国AI生态建设，2026年国产先进逻辑和高端存储突破均取得积极进展。考量AI技术进展、贸易壁垒、国内半导体竞争格局的演变趋势等因素，上半年本基金总体坚持了以“前道设备+关键零部件”等低渗透率环节为核心的重点配置，针对部分估值扩张较大、市场预期较为充分的前道设备，我们予以针对性减持。同时，考量业务成长空间与市值天花板，我们进一步增加了光刻制程与零部件、高价值耗材、高壁垒光芯片等低国产化环节的配置权重。
2026年7月以来，国内外多因素共振导致A股科技板块经历了一轮剧烈调整。尽管我们此前有所预期，但调整速度和幅度依然显著超出预期。极端波动的背后，一方面体现出市场对AI产业发展路径、技术迭代速度、资本开支可持续性等方向的讨论和隐忧，另一方面也反映了宏观K型分化背景下，市场微观主体对少数景气方向的过度追逐导致AI方向的短期交易拥挤和估值泡沫化倾向，而市场资金层面，无论是增量资金的捉襟见肘还是资金结构的短期化困局，均无法支撑原有格局的自我强化，各种压力叠加之下，交易结构的崩塌与重建或许成为无奈选择。展望后市，在产业趋势的支撑下，科技板块的市场主线地位并未动摇，当前宏观环境除非出现新的重大变量，并不支持出现大级别的市场风格转换。2026年以来，国产半导体方向出现了较为明显的双向波动，在宏观能见度不高和中长期资金不足的当下，我们预计类似上半年的普涨扩散局面或难以重现，波动率可能会逐步收敛，投资逻辑可能缩圈并聚焦，AI产业链的交易重心也有可能从无序资本开支、算力存力堆积走向可持续现金流与利润的验证。我们维持对半导体国产替代方向长期基本面的积极展望，2026下半年投资实践中可能会相对淡化短期景气度，更重视增长质量与可持续性。重点关注那些受益于AI需求拉动，具备国产替代基因和技术迭代能力的高壁垒、高价值资产。
国联物联网主题A003670.jj国联物联网主题灵活配置混合型证券投资基金2026年第1季度报告
2026年第一季度，全球及国内资本市场在复杂多变的宏观环境下整体展现出较强韧性。国内方面，积极的宏观政策持续有序释放，稳增长信号不断强化。政府工作报告延续“稳中有进”的政策基调，货币与财政政策协同发力，在稳定增长预期的同时，也为经济结构转型与风险有序出清预留了空间。从市场环境来看，整体宏观条件对权益市场仍较为友好，未来一至两个季度，市场运行环境有望维持相对稳健的状态。在此背景下，投资者风险偏好整体呈现温和修复态势，市场结构性机会逐步显现。行业层面，部分受益于政策支持与科技升级趋势的板块表现相对突出。权益市场风格在传统低估值板块与新经济成长方向之间呈现动态切换特征，业绩改善预期与市场风格阶段性共振，带动低估值蓝筹与成长板块均获得不同程度的关注与配置。整体而言，市场仍以结构性行情为主，风格与行业轮动特征较为明显。政策对科技创新的支持进一步强化，“十五五”规划明确了科技自主可控以及重点支持战略性新兴产业，“人工智能+”将成为中长期主线。一季度，本基金在物联网领域精选个股，尤其注重智能物联网方向的投资。随着AI大模型能力的不断提升，物联网领域的AI应用逐渐深入，并将迎来成本拐点，本基金将重点关注AI大模型在物联网各细分垂直领域的落地节奏与投资机会，挖掘优质标的，把握结构性机会。精选基本面扎实，成长性优良的股票组合，力争获取较好的收益表现。