章海默 - 基金投资策略和运作

2026年上半年，医药生物板块整体表现相对承压，但业绩端已呈现企稳回升态势。从市场表现来看，医药生物指数和子板块全部下跌，主要反映了流动性与市场风格的变化，而非创新产业趋势的转变。从业绩回顾来看，行业经历了存量压力出清后，整体重回增长轨道。　　政策方面，生物医药产业完成了战略定位的历史性跃升。在2026年全国两会政府工作报告中，生物医药被明确纳入“新兴支柱产业”，与集成电路、航空航天等并列，成为新质生产力核心赛道。医保政策持续推进，医保谈判创新药成功率创新高达88%，加快创新药准入，同时首次同步发布《商业健康保险创新药品目录》，为商保发展留出空间，支持真创新。　　细分行业方面，创新药板块依然维持高景气度，国产创新药频频读出优质数据，国际认可度不断提升。出海频传捷报，BD（商务拓展）合作模式迭代升级，已从单品授权转向平台联合开发，中国药企在全球产业链中议价能力显著提升。CXO板块整体业绩增长趋势明确，收入与利润端同步改善。医疗器械板受耗材集采、医疗合规要求提升等因素影响，板块此前持续下跌，但2026年政策影响逐步出清，企业战略调整后业绩复苏，有望迎来估值、业绩双修复。中药板块经历渠道调整后有望在基药目录等催化下边际改善，今年作为“十五五”开局之年，中药板块有望延续国企改革趋势。　　本基金标的指数为中证细分医药产业主题指数，该指数从制药、生物科技与生命科学等细分产业中挑选规模较大、流动性较好的公司股票组成样本股，反映沪深两市细分医药产业公司股票的整体走势。　　投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，并利用量化工具进行精细化管理，从而控制基金的跟踪误差和跟踪偏离度。

2026年二季度，国内经济在外部冲击下展现出较强韧性，内需修复节奏放缓，外需出口继续保持两位数高增长。受地缘政治、海外流动性及业绩验证等影响，报告期内A股市场呈震荡上行走势，上证180指数中枢上移，电子、建材（AI上游材料）、通信行业贡献主要涨幅，汽车、银行、食品饮料行业则形成较多的负拖累。　　本基金跟踪上证180指数，该指数由沪市A股中规模大、流动性好的180只股票组成，反映上海证券市场一批蓝筹公司的股票价格表现。　　投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应调整，从而控制基金的跟踪误差和跟踪偏离度。

2026年二季度，国内经济在外部冲击下展现出较强韧性，内需修复节奏放缓，外需出口继续保持两位数高增长。受地缘政治、海外流动性及业绩验证等影响，报告期内A股市场呈震荡上行走势，上证180指数中枢上移，电子、建材（AI上游材料）、通信行业贡献主要涨幅，汽车、银行、食品饮料行业则形成较多的负拖累。　　本基金跟踪上证180指数，该指数由沪市A股中规模大、流动性好的180只股票组成，反映上海证券市场一批蓝筹公司的股票价格表现。　　投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应调整，从而控制基金的跟踪误差和跟踪偏离度。

2026年上半年，医药生物板块整体表现相对承压，但业绩端已呈现企稳回升态势。从市场表现来看，医药生物指数和子板块全部下跌，主要反映了流动性与市场风格的变化，而非创新产业趋势的转变。从业绩回顾来看，行业经历了存量压力出清后，整体重回增长轨道。　　政策方面，生物医药产业完成了战略定位的历史性跃升。在2026年全国两会政府工作报告中，生物医药被明确纳入“新兴支柱产业”，与集成电路、航空航天等并列，成为新质生产力核心赛道。医保政策持续推进，医保谈判创新药成功率创新高达88%，加快创新药准入，同时首次同步发布《商业健康保险创新药品目录》，为商保发展留出空间，支持真创新。　　细分行业方面，创新药板块依然维持高景气度，国产创新药频频读出优质数据，国际认可度不断提升。出海频传捷报，BD（商务拓展）合作模式迭代升级，已从单品授权转向平台联合开发，中国药企在全球产业链中议价能力显著提升。CXO板块整体业绩增长趋势明确，收入与利润端同步改善。医疗器械板受耗材集采、医疗合规要求提升等因素影响，板块此前持续下跌，但2026年政策影响逐步出清，企业战略调整后业绩复苏，有望迎来估值、业绩双修复。中药板块经历渠道调整后有望在基药目录等催化下边际改善，今年作为“十五五”开局之年，中药板块有望延续国企改革趋势。　　本基金标的指数为中证细分医药产业主题指数，该指数从制药、生物科技与生命科学等细分产业中挑选规模较大、流动性较好的公司股票组成样本股，反映沪深两市细分医药产业公司股票的整体走势。　　投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，并利用量化工具进行精细化管理，从而控制基金的跟踪误差和跟踪偏离度。

2026年一季度，中国经济呈现“稳中有进、向新向优”的态势，工业、基建、出口等核心指标表现强劲，成为全球经济的稳定器。权益资产方面，在海外地缘扰动、流动性预期回摆与市场风格切换等多重因素作用下，上证180指数整体收跌。其中行业表现呈现显著分化：能源、海运、通信设备等防御与顺周期主线表现亮眼，消费、科技等成长类成份股承压，对指数形成拖累。　　本基金跟踪上证180指数，该指数由沪市A股中规模大、流动性好的180只股票组成，反映上海证券市场一批蓝筹公司的股票价格表现。　　投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应调整，从而控制基金的跟踪误差和跟踪偏离度。

2026年一季度，中国医药行业展现出了强劲的增长势头，其中创新药“出海”是最核心的亮点。行业也呈现出分化格局：创新药与CXO板块景气度显著上行，而中药与部分原料药板块则仍处于调整与恢复期。　　政策方面，多项重量级政策为行业发展注入了确定性。2026年《政府工作报告》首次将生物医药列为“新兴支柱产业”，与集成电路、航空航天并列，产业战略地位实现历史性跃升。国家医保局明确，将持续推进药品和高值医用耗材的国家集采，以及中成药和中药饮片的全国联盟采购，旨在挤压流通环节水分，推动行业高质量发展。商务部等9部门联合发文，提出18项举措促进药品零售行业转型，支持药店从单纯的“药品销售终端”向“健康服务枢纽”迈进，并鼓励其参与药品集采。　　行业发展方面，BD交易爆发，国产创新药步入全球化新纪元。2026年一季度，中国创新药对外授权（BD）交易总额突破600亿美元，已接近2025年全年总额的一半。出海模式正从过去单个产品的授权，升级为平台化输出和全球权益深度捆绑，标志着国产创新药的全球价值认可度已达新高度。　　本基金标的指数为中证细分医药产业主题指数，该指数从制药、生物科技与生命科学等细分产业中挑选规模较大、流动性较好的公司股票组成样本股，反映沪深两市细分医药产业公司股票的整体走势。　　投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，并利用量化工具进行精细化管理，从而控制基金的跟踪误差和跟踪偏离度。

2026年一季度，中国经济呈现“稳中有进、向新向优”的态势，工业、基建、出口等核心指标表现强劲，成为全球经济的稳定器。权益资产方面，在海外地缘扰动、流动性预期回摆与市场风格切换等多重因素作用下，上证180指数整体收跌。其中行业表现呈现显著分化：能源、海运、通信设备等防御与顺周期主线表现亮眼，消费、科技等成长类成份股承压，对指数形成拖累。　　本基金跟踪上证180指数，该指数由沪市A股中规模大、流动性好的180只股票组成，反映上海证券市场一批蓝筹公司的股票价格表现。　　投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应调整，从而控制基金的跟踪误差和跟踪偏离度。

2026年一季度，中国医药行业展现出了强劲的增长势头，其中创新药“出海”是最核心的亮点。行业也呈现出分化格局：创新药与CXO板块景气度显著上行，而中药与部分原料药板块则仍处于调整与恢复期。　　政策方面，多项重量级政策为行业发展注入了确定性。2026年《政府工作报告》首次将生物医药列为“新兴支柱产业”，与集成电路、航空航天并列，产业战略地位实现历史性跃升。国家医保局明确，将持续推进药品和高值医用耗材的国家集采，以及中成药和中药饮片的全国联盟采购，旨在挤压流通环节水分，推动行业高质量发展。商务部等9部门联合发文，提出18项举措促进药品零售行业转型，支持药店从单纯的“药品销售终端”向“健康服务枢纽”迈进，并鼓励其参与药品集采。　　行业发展方面，BD交易爆发，国产创新药步入全球化新纪元。2026年一季度，中国创新药对外授权（BD）交易总额突破600亿美元，已接近2025年全年总额的一半。出海模式正从过去单个产品的授权，升级为平台化输出和全球权益深度捆绑，标志着国产创新药的全球价值认可度已达新高度。　　本基金标的指数为中证细分医药产业主题指数，该指数从制药、生物科技与生命科学等细分产业中挑选规模较大、流动性较好的公司股票组成样本股，反映沪深两市细分医药产业公司股票的整体走势。　　投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，并利用量化工具进行精细化管理，从而控制基金的跟踪误差和跟踪偏离度。

2025年，医药行业整体市场规模稳步增长，细分领域分化显著。 创新药产业链成为绝对增长引擎，BD交易金额创历史新高。但行业整体净利润率增长乏力，传统领域持续承压，政策优化与技术突破推动行业加速向“创新主导、全球竞争”转型。　　行业发展层面，创新药领域， BD交易金额突破历史，交易靶点集中于PD-1双抗、ADC药物，小核酸药物成为新兴热点。医疗器械领域，高端设备与出海复苏国内招采回暖，医疗设备成为复苏主线，高端影像、诊断设备等高附加值产品出口占比提升，有效对冲国内政策压力。　　政策方面，控费与创新平衡，规则优化增强行业韧性。集采政策温和化，保障合理利润空间。第十一批集采新增价差保护机制，避免低价恶性竞争，化学药、耗材等领域价格降幅趋缓，部分创新剂型（如缓控释制剂）获得合理定价空间。《全链条支持创新药发展实施方案》落地，优化临床试验审批流程，加速国际多中心试验（MRCT）数据互认，上海、广州等地设立百亿级生物医药产业基金，支持AI制药、基因治疗等前沿领域。　　本基金标的指数为中证细分医药产业主题指数，该指数从制药、生物科技与生命科学等细分产业中挑选规模较大、流动性较好的公司股票组成样本股，反映沪深两市细分医药产业公司股票的整体走势。　　投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，并利用量化工具进行精细化管理，从而控制基金的跟踪误差和跟踪偏离度。

2025年，面对复杂严峻的国际环境和国内多重挑战交织的形势，国内经济呈现较强韧性，圆满完成增长目标。积极的财政政策适度加力、提质增效，重点支持科技创新、促进消费；稳健的货币政策灵活适度、精准有效，保持流动性合理充裕。需求端，整体消费略有承压，结构上服务消费复苏势头强劲，消费的基础性作用日益巩固。投资端，固定资产投资正经历新旧动能的转换，房地产投资依然是较大拖累项，高端制造与人工智能等新动能持续推进，形成对投资的重要支撑。　　以上证180指数为代表的主要股指在震荡中逐步夯实底部，市场悲观预期得到修正，全年成交量总体保持活跃，保险、社保等中长期资金入市步伐稳健。　　本基金跟踪上证180指数，该指数由沪市A股中规模大、流动性好的180只股票组成，反映上海证券市场一批蓝筹公司的股票价格表现。　　投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应调整，从而控制基金的跟踪误差和跟踪偏离度。

2025年4季度，医药行业整体市场规模稳步增长，细分领域分化显著。 10月医药制造业工业增加值同比-1.6%，11月回升至2.4%，显示生产端逐步恢复；累计同比1.8%（1-11月），增速较前三季度小幅提升。利润端承压，医药制造业利润总额累计同比减少40.9亿元（1-11月），降幅较1-10月（-97.1亿元）收窄，主要受集采降价、研发投入增加等因素影响，但创新药及CXO企业利润增速显著。　　政策方面，控费与创新平衡，规则优化增强行业韧性。集采政策温和化，保障合理利润空间。第十一批集采新增价差保护机制，避免低价恶性竞争，中选率提升至85%以上，化学药、耗材等领域价格降幅趋缓，部分创新剂型（如缓控释制剂）获得合理定价空间。2025年医保谈判新增“创新药续约规则”，对临床价值突出的品种给予3年价格保护期，谈判药使用金额占医保基金比例提升至25%，推动创新药快速放量。《全链条支持创新药发展实施方案》落地，优化临床试验审批流程，加速国际多中心试验（MRCT）数据互认，上海、广州等地设立百亿级生物医药产业基金，支持AI制药、基因治疗等前沿领域。　　前沿领域突破，全球化能力提升。2025年中国创新药License-out交易总额突破1000亿美元，同比增长150%，交易靶点聚焦PD-1双抗（如PD-1/VEGF）、ADC药物（占比21%）及小核酸药物（占比6%），FIC/BIC（首创新药/同类最佳）项目占比提升至35%。技术平台竞争力增强，国内ADC、双抗、小核酸等技术平台进入全球第一梯队，临床前至III期管线数量占全球30%，AI制药缩短研发周期30%-50%。　　本基金标的指数为中证细分医药产业主题指数，该指数从制药、生物科技与生命科学等细分产业中挑选规模较大、流动性较好的公司股票组成样本股，反映沪深两市细分医药产业公司股票的整体走势。　　投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，并利用量化工具进行精细化管理，从而控制基金的跟踪误差和跟踪偏离度。

2025年四季度，国内经济在复杂环境中展现出韧性，企业生产呈现较好扩张，主要系制造业需求释放以及政策预期向好带动，12月PMI指数升至扩张区间，市场价格向好运行。需求端，整体消费需求略有承压，但出口表现稳健，成为拉动经济增长的重要力量。固定资产投资正经历新旧动能的转换，房地产投资依然是较大拖累项，高端制造与人工智能等新动能持续推进，形成对投资的重要支撑。　　A股市场高位震荡后出现结构分化，科技领域内部通信继续走强，计算机、电子面临回调压力，消费、地产板块仍然低迷，有色金属、石油等板块受益于全球大宗商品涨价周期，四季度涨幅居前。报告期内上证180指数下跌1.19%。　　本基金跟踪上证180指数，该指数由沪市A股中规模大、流动性好的180只股票组成，反映上海证券市场一批蓝筹公司的股票价格表现。　　投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应调整，从而控制基金的跟踪误差和跟踪偏离度。