章旭峰富国基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 14.7 年/29 年 | 9,380.59万元 / 9,380.59万元 | 当前/累计管理基金个数 | 1 / 5 | 基金经理风格 | 混合型 | 管理基金以来年化收益率9.61% | |
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章旭峰 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
富国产业升级混合A004183.jj富国产业升级混合型证券投资基金二0二六年中期报告 
2026年上半年，中国经济依然保持较快增速增长。1―5月份，全国规模以上工业企业实现利润总额同比增长18.8%。从行业看，受美伊战争、新能源及AI等新兴产业需求增加带动，原油、铜、铝等产品价格维持较高水平，其中化工行业利润增长71.6%。有色行业利润增长117.1%，电子行业增长103.9%，光电子器件制造、半导体分立器件制造行业利润分别增长53.8%、40.6%。期间创业板指、科创50等表现尤为突出，分别上涨35.58%、64.25%，泛AI产业成为市场的“宠儿”。涨幅前列以电子、建材、通信、机械、基础化工等泛AI行业为主，跌幅前列分别为社会服务、食品饮料、农业等传统消费领域。本基金维持对于海外及国产算力等AI相关产业的重点配置，同时超配半导体设备因“两存”扩产带来的历史性机会。同时随着经济逐渐走出通缩环境，对于前期跌幅较大的房地产、创新药、新能源、有色金属、新消费中的龙头企业持续关注。
（一）中国的K型经济并不是个体性的，而是全球性的，长期性的。今年上半年经济数据显示，科技行业收入与利润增长成为为数不多的亮点。但是传统产业相关数据都是下降的：社会消费品零售总额-0.8%、固定资产投资-4.1%、商品房销售面积-10.8%、汽车类零售-16.1%等等。若是看海外，韩国、美国、中国台湾等在存储、芯片、先进制程代工等AI产业上收益显著，但在传统产业的增长略有停滞。股市是经济的“晴雨表”，韩国、美国、中国台湾今年以来指数上涨70%、60%（费城半导体指数）、51%。中国今年以来电子（中信）、通信（中信）指数分别上涨30%、34%，与发达国家行业指数保持一致趋势。刚刚公布的公募基金二季报显示机构在TMT行业上配置达到60%以上，处于历史较高水平，意味着新的产业革命时代来临。 （二）中国高端科技制造产业的崛起不是偶然的，是发达国家长期贸易壁垒及经济、技术、人才制裁的结果，是发达国家制造业长期“空心化”的结果，是国际地缘政治矛盾导致大国经济“再平衡”的结果。中国现阶段在GPU与CPU（芯片制造）、存储、大模型、AIPCB、AI光模块、晶圆FAB、半导体设备、互联网生态等七大领域都已具备了国际对标的TOP级龙头企业，且都已上市或IPO在途。从长期来看，未来A股市场形成中国的“七姐妹”应该是大概率事件。 （三）行业轮动的历史规律很难简单重复。机构对于泛AI科技行业的集中配置并不是简单的趋势投资，而是产业研究与趋势性集中相结合的结果。历史上行业轮动很多次都是政策变化所导致的，政策成为轮动的“无形之手”。无论是房地产行业、新能源行业都是，但这次是全球性的产业变革，是中、美、韩等科技大国政府联手发起的长期行为。老登资产可能是“昙花”、新登资产的春天刚刚开始。 总之，老登资产经过这几年股价的大幅调整，不少龙头公司已进入非常好的“击球点”。我们会持续关注新能源、房地产、创新药、有色金属中被长期低估的龙头企业，进一步平衡组合波动。展望未来，本基金将长期坚持“产业升级”的投资策略方向（关注AI科技+新消费等领域），通过组合优化进一步减少净值回撤，看多中国股市，力争给广大投资者持续稳定的回报。
富国通胀通缩主题轮动混合A/B100039.jj富国通胀通缩主题轮动混合型证券投资基金二0二六年中期报告
上半年，市场继续沿着AI产业周期的线索快速反应上游通胀的逻辑。首先，市场垄断格局较好的存储行业率先提价，二季度不少存储公司和下游云厂商签订长期供货协议（LTA），市场遂认同存储行业的需求是长期且稳步向上的。由于存储短期供需缺口继续扩大，相应的存储的估值也由大宗商品类的周期股逐步往长期成长股方向切换。存储的戴维斯双击刺激了其他格局较好的上游材料行业，电子布、MLCC、CCL、光纤光缆等上游周期股都纷纷上调产品价格。二季度总结时，AI上半年财富分配中，上游原材料包括存储芯片在内超过30%的利润占比，而这占比显然不是AI终局的利润分配格局。另一方面，AI金融巨头对资金的消耗愈演愈烈，而金融市场特别是韩国市场受存储的价格飙升预期影响，不停的加大杠杆率去投机AI上游材料，金融市场累计了大量的杠杆风险。为了应对上游材料的波动和杠杆的风险，我们相应降低了股票仓位。
展望下半年，我们认真研究了AI CSP云平台厂商的半年报，认为1）AI的需求仍然是真实且快速增长的，我们统计了相关云计算产业链的财报数据，发现行业整体的预付在手订单大幅增长，且三季度仍然在加速。因此，我们判断AI产业最大的问题在订单交付，而不是需求。2）我们发现部分头部云厂商的现金流有一定压力，但正因为在手订单增长过快，企业将现金主要投入去实现交付，比如囤积物料，锁定新的OEM厂商等。随着三季度交付节奏回升，相关现金流有望好转。3）AI除了coding以外，仍然有很多空间很大的领域，如AI for work，AI for science在快速发展。但是，商业化节奏不一定有AI for coding这么快。所以我们认为除了上游涨价在短期利润占比过高，需要获得修正外，其他云厂商和非价格敏感行业存在明显错杀。短期AI受恐慌情绪可能存在一定扰动，但我们会继续筛选优质个股，选择好的投资机会。
富国军工主题混合A005609.jj富国军工主题混合型证券投资基金二0二六年中期报告
报告期内，本产品奉行自下而上、优选个股的投资策略进行运作，对于行业景气度的变化进行了提前判断，降低了行业高贝塔个股的仓位，积极配置在盈利和成长性层面具备阿尔法的个股，因此取得了一定超额收益。
预计下半年航空主机厂的景气度仍然处在筑底状态，行业内的机会将更多集中在上游元器件领域，特别是具备出海及跨界能力的公司上。我们关注的方向包括，适应现代战争态势感知和精确制导需求的传感器标的，具备军民融合属性的船舶制造及动力龙头，匹配算力发展需求的上游原材料、元器件公司，受益于军贸出口的企业。
富国国家安全主题混合A001268.jj富国国家安全主题混合型证券投资基金二0二六年中期报告
报告期内，本产品保持高仓位运作，围绕“国家安全”这一主题，主要参与了商业航天、航空航天、人工智能、半导体设备等领域的投资。国内商业航天板块仍然属于关键技术突破和商业化闭环验证环节，投资驱动逐步从事件驱动转向业绩兑现，优先关注能够在产业链处于优势地位的公司；人工智能硬件相关的投资后面可能需要新的应用场景的打开，才能开启新的一轮上涨；半导体设备本身估值较高，需要关注板块的贝塔催化。
目前全球产业变革来看，人工智能是目前最重要的主线，对于硬件的拉动，对于传统互联网的变革是相对较大的，目前看趋势仍在，从选股上来看，需要更加细化；军工行业目前整体处于景气度底部，股价调整周期较长，我们会逐渐关注这个方向上行业的变化；商业航天，有望在2027-2028年进入业绩兑现期，我们会仍然保持对该板块的关注；另外电力板块、机器人等制造领域，我们将保持持续关注，本产品将继续围绕“国家安全”、高端制造的主线，努力挖掘个股，力争为投资人带来收益。
天治新消费混合350008.jj天治新消费灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告
本基金在一季度重点围绕内需相关的新型消费领域，例如创新药、CXO、大众食品等领域做重点布局。二季度国内经济延续K型分化的格局，科技和高端制造相关板块维持高景气，消费和地产基建产业链偏弱。5月以来受到市场风格极致化的影响，大消费方向整体表现偏弱。基金降低了医药仓位，提高了轻工、家电等出口方向的配置。截至季度末，基金主要配置方向为医药、家电、食品饮料、轻工，分散配置了商贸零售、社服、汽车和农业等方向。创新药及其产业链的行业成长趋势非常明确。基于创新药及产业链在大消费横向比较中的基本面优势，下半年对于创新药及产业链维持超配操作。预计三季度社零数据承压依旧，消费复苏最早发生在四季度。因此下半年基金维持均衡配置策略，重点关注高景气度方向如创新药及其产业链、出口方向、K型消费的上沿相关方向。当前权益市场资金再平衡的风格趋势，后续也将维持对于传统内需方向的重点关注，适度进行布局。
美伊冲突、国内经济先扬后抑K型分化以及美联储加息预期的变化是影响上半年大类资产的重要变量。一季度国内经济开门红，国内权益市场震荡小幅上行，3月受美伊军事冲突超预期影响，国内外权益市场大幅下跌。二季度国内经济转弱，K型分化显著；美伊冲突缓和，原油价格高位回落，受能源成本冲击影响通胀上行，市场对美联储加息预期升温。AI产业链高景气，科创50、纳斯达克与韩国股市上半年均大幅上涨，科创50涨幅居前。受美伊冲突影响，油价大幅上涨，工业金属小幅上涨，贵金属下跌，上半年中美利率走势分化，10年期国债利率下行，美联储加息预期下美债利率显著上行。展望下半年，上半年国内经济K型分化格局有望边际收敛，一方面AI产业链景气分化，另一方面财政支出加快有望带动内需边际改善。7月政治局会议认为上半年我国经济“动能向新、结构向优”，总体政策基调为”充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度”，加快财政支出和债券资金使用进度，有力推进“两重”建设和“两新”工作。政策基调积极，财政提速，增量财政政策和货币政策均有想象空间。年初至今国内出口持续好于市场预期，科技和制造相关行业出口增速维持高位，国内制造业产业链完备并且具备比较优势，预计我国年内出口增速维持高位。海外，美国AI投资增速维持高位、消费和就业平稳，经济维持韧性，7月美联储议息会议维持利率不变，但对通胀表态偏鹰派。当前美国利率敏感部门景气度仍然偏弱，服务业景气下滑，美伊冲突缓和油价高位回落情形下，年内美联储维持当前利率水平概率较大。
富国产业升级混合A004183.jj富国产业升级混合型证券投资基金二0二六年第1季度报告
2026年一季度，根据央行公布数据显示，1―2月规模以上工业增加值同比增长6.3%；工业企业利润总额同比增长15.2%，一举扭转了2025年全年仅增长0.6%的低迷局面；1―2月出口金额累计同比增长21.8%，生产端和出口端表现亮眼；3月制造业PMI回升至50.4%，较上月上升1.4个百分点，重返扩张区间。综上所述，年初以来虽然国际环境日渐复杂，地缘矛盾情况突出。中国经济的韧性依然强劲，出口及国内总需求保持健康。期间市场涨幅前列行业依次为煤炭、石油石化、建材、电力、通信等，上游资源及顺周期行业表现突出。 报告期内，本基金维持对于海外及国产算力等AI相关产业的重点配置，同时进一步增加半导体设备因两存扩产带来的历史性机会，另外对于未来宏观总需求逐渐回升，加大了房地产、消费、金融、机械等顺周期的配置，尽可能保持组合配置均衡。我们中长期看好中国经济结构转型方向，看多中国股市。展望未来，本基金将长期坚持“AI科技+消费”的投资策略方向，通过组合优化进一步减少净值回撤，力争给广大投资者持续稳定的回报。
富国国家安全主题混合A001268.jj富国国家安全主题混合型证券投资基金二0二六年第1季度报告
报告期内本产品主要围绕“国家安全”主题，重点布局在商业航天、国防军工、AI电力、高端制造等领域，维持了较高仓位。以某美国巨头为代表的海外商业航天企业，目前已经完成了航班化发射、大规模组网、全球化通讯服务的商业闭环，同时也正在逐步考虑太空算力等新市场需求，我国陆续也推出了各种支持商业航天的政策，我们认为必将孕育着新的大的行业机会；军工行业景气度逐步触底回升，我们也进行了适度配置；另外以人工智能、人型机器人为代表的新科技，也是未来制造业升级的关键领域，也是重点关注方向。我们将继续围绕国家安全、高端制造的主线，努力挖掘个股，力争为投资人带来收益。
富国军工主题混合A005609.jj富国军工主题混合型证券投资基金二0二六年第1季度报告
一季度，军工行业先扬后抑制，商业航天受多重催化的影响在1月份出现情绪层面的高潮。我们对组合里涨幅较大的标的进行了一些调整，以争取更好的超额收益。站在当下时点，我们更看好在元器件原材料领域具备优秀竞争力的企业，通过出海及军民融合等多重方式将卓越的技术能力转化为股东回报。
富国通胀通缩主题轮动混合A/B100039.jj富国通胀通缩主题轮动混合型证券投资基金二0二六年第1季度报告
2026年一季度，宏观面临地缘政治的多重考量。我们并没有能力去预测中东局势未来的走向；但我们可以计算资源品的供需平衡表以及股价隐含的对未来大宗商品价格的影响。我们对于中国在这一轮地缘变化中持相对乐观的判断。展望二季度，我们预计出口方向相关的新能源，电解铝数据有望提升。另一方面，AI行业仍然是最大的产业方向。AI的全球产业趋势在海外龙头的带动下，进入新一轮投资浪潮。与过去不同的是，大陆供应链在新的供应链中份额越来越吃重。随着AI芯片在GPU和TPU之间竞争加剧，产业链对供应商要求越来越高，利好大陆供应链拿到更高的份额。大陆供应链在响应速度，电性能处理，扩产积极性等方面都领先全球。预计2026年大陆AI硬件供应链的份额会继续上升。我们认为随着规模上涨，2026年的收益预期会适当回落。我们也通过调整组合的估值分位，引入了一些低位的个股。但我们仍然会沿着产业趋势的方向，去寻找明显受益于未来趋势且商业模式比较健康的个股，争取为投资者获得稳健的收益。
天治新消费混合350008.jj天治新消费灵活配置混合型证券投资基金2026年第一季度报告
国内经济开门红、美联储降息预期变化与美以对伊朗军事冲突是影响一季度大类资产配置的主要因素。1-2月国内权益市场震荡小幅上行，流动性宽松、人民币升值的背景下结构性机会显著，3月受美伊军事冲突超预期影响，权益市场大幅下跌。一季度国内外主要指数普遍下跌，其中上证指数下跌1.94%，沪深300下跌3.89%，创业板下跌0.57%。分行业看，周期、红利和部分成长方向涨幅居前，美伊战争油价大涨受益的煤炭、石油石化和基础化工涨幅居前，红利相关的公用事业、环保上涨，科技制造方向景气度较高的电力设备和通信小幅上涨。成长和耐用消费品方向普遍下跌。展望后市，短期，基于美国和伊朗战争走向，市场预期在滞胀和经济边际修复之间切换，4月处于年报和一季报密集披露期，市场风险偏好预计维持低位。若后续美伊能够较快达成停火协议，科技制造预计有修复行情。国内政策兼顾经济增长与高质量发展，PPI同比回升，盈利修复驱动市场震荡上行，中期我们仍看好权益市场的投资机会。3月两会政府工作报告体现政策导向兼顾经济增长和高质量发展，扩大内需和培育壮大新动能是2026年排序居前的重点任务。本基金在一季度重点围绕内需相关的新型消费领域，例如创新药、CXO、大众食品等领域做重点布局。二季度将继续重点围绕政策加码的新消费相关板块做重点布局，并严格对各项市场风险做出综合客观的评估，在做好风险管理的基础上，尽力控制好基金回撤，并通过主动精选行业和优质个股，不断动态调整组合的风险收益比来保持组合的平衡和获取超额收益。
天治新消费混合350008.jj天治新消费灵活配置混合型证券投资基金2025年年度报告
中美贸易摩擦、人工智能产业浪潮、美联储降息和美元信用转弱是影响2025年大类资产的重要因素。美国主导的新一轮关税扰动全球贸易，但特朗普TACO、央行货币宽松周期以及AI产业景气支撑全球经济低位小幅改善。受益于流动性宽松和AI产业浪潮，全球主要指数和商品市场普遍上涨，国内创业板涨幅居前，海外韩国综指涨幅显著，美联储降息以及美元信用转弱催化贵金属和供需偏紧的铜铝大幅上行。2025年我国经济的总体特点为GDP走势前高后低、行业景气分化、供给较强需求偏弱、外需好于内需，出口数据持续好于预期以及PPI触底回升通缩压力缓解。一季度国内经济维持改善趋势，“消费”和“科技”是3月两会政府工作报告中的高频词，二季度中美贸易摩擦升级但随后5月12日中美日内瓦会谈达成大幅下调关税的协议，中美贸易战缓和，市场风险偏好改善。2025国内经济处于新旧动能转换期，传统经济偏弱但新兴产业维持高景气，科技和高端制造工业增加值增速持续处于高位。在国内制造业比较优势显著以及新兴市场资本开支增加背景下，中美贸易摩擦短期扰动情形下我国出口仍维持韧性，好于市场预期。培育壮大新动能是“十五五”期间重要任务，提振内需放在2026年经济工作首要位置，反内卷、服务消费、绿色转型以及地产新发展模式也是重点关注的投资方向。2025年反内卷以及增量稳增长政策带动我国通缩边际改善，PPI同比由年初-2.3%收窄至-1.4%。2025年，本基金重点围绕创新药及内需消费板块做重点布局。鉴于整体宏观环境不佳，消费复苏缓慢，本基金在2025年的业绩表现不甚理想，但是着眼于中长期，立足于中长期的经济转型方向中的创新消费仍然是我们投资的重点领域，我们将持续努力寻找盈利估值具备性价比的优质标的，在控制好基金回撤的前提下，争取为投资者带来稳定的收益。
展望2026年，提振内需被放在经济工作首要位置，培育壮大新动能是“十五五”期间重要任务，服务消费是重点关注的投资方向。本基金将重点围绕大消费板块做重点布局。创新药、内需消费、科技消费都是本基金重点投资的领域。本基金将严格对各项市场风险做出综合客观的评估，在做好风险管理的基础上，尽力控制好基金回撤，并通过主动精选行业和优质个股，不断动态调整组合的风险收益比来保持组合的平衡和获取超额收益。
富国国家安全主题混合A001268.jj富国国家安全主题混合型证券投资基金二0二五年年度报告
报告期内本产品主要围绕“国家安全”主题，重点布局在商业航天、国防军工、高端制造等领域，同时维持了较高仓位。海外商业航天龙头企业，目前已经完成了航班化发射、大规模组网、全球化通讯服务的商业闭环，我国陆续也推出了各种支持商业航天的政策，我们认为必将孕育着新的大的行业机会；另外考虑目前仍处于“十四五”末，“十五五”初，军工行业景气度逐步触底回升，我们也进行了配置；另外以人工智能、人形机器人为代表的新科技，也是未来制造业升级的关键领域，也是重点关注方向。我们将继续围绕国家安全、高端制造的主线，努力挖掘个股，力争为投资人带来收益。