徐宜宜 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
华安黄金ETF联接A000216.jj华安易富黄金交易型开放式证券投资基金联接基金2026年中期报告 
黄金上半年行情波动较大，在1月冲高后震荡回调，整体反映三方面因素。第一，美联储新任主席沃什调整政策框架，不再给予点阵图指引，在经济目标上也更加聚焦通胀矛盾，因此加剧了市场对于美联储年内的加息预期。第二，美国财政部长贝森特意欲强化“石油美元”框架，巩固美元的结算地位，形成强美元的引导。第三，人工智能订单超预期，一方面直接对配置资金形成分流，另一方面也短暂支撑了美国经济走势。 黄金的配置逻辑依然值得关注。首先是长周期的美元信用问题不可避免，AI并未逆转美国债务增长的核心矛盾，央行购金力度在加大。其次是市场可能过度定价加息预期，油价下降后通胀压力减轻，静待财政退坡和世界杯过后，美国经济衰退压力或将逐步显现。最后是黄金价格前期已经历较大幅度调整，配置性价比逐步提升。当前国内利率水平偏低，黄金和股票、债券之间呈现低相关性，加入黄金或有望改善组合夏普比。 本基金主要投资于黄金ETF基金份额以及上海黄金交易所挂盘交易的黄金现货合约等黄金品种，力求获得我国黄金现货市场收益率，为投资者提供一类管理透明、成本较低、有效跟踪国内黄金现货价格的投资工具。 投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，并利用量化工具进行精细化管理，从而控制基金的跟踪误差和跟踪偏离度。
展望2026年下半年，全球宏观环境复杂性提升，包括地缘风险的反复、加息预期的摆动、AI发展的节奏等。具体到黄金资产的表现，核心关注三大定价主线。第一是美联储货币政策周期。市场预期美联储年内存在加息可能性，但考虑到美国的就业数据和通胀展望，下阶段依然存在衰退风险，在财政压力的倒逼下，实际加息落地难度较大。第二是美元信用问题以及由此引发的全球央行购金节奏。AI并未扭转美国债务积累的压力，日元的压力也在影响美元指数本身，过多干预将持续削弱美元信用。第三是黄金和股票、债券之间呈现低相关性，当前的低利率环境下，黄金配置受到机构和个人投资者的重视，这部分资金对于黄金的定价影响力也在与日俱增。
华安上证50ETF联接A040190.jj华安上证50交易型开放式指数证券投资基金联接基金2026年中期报告
上半年国内经济温和修复，外部地缘冲击明显缓和。经济亮点集中在出口和科技制造方向，外需保持强劲韧性，出口链表现亮眼；高技术制造业等“新质生产力”加速成长，有效对冲传统动能变化，经济结构持续优化。随着油价扰动逐步退潮，消费与基建投资数据也有所企稳。 市场表现方面，景气度成为资金的重点关注视角。板块呈现结构性分化，通信、电子等科技板块表现突出，资金聚焦AI产业链与国产替代主线，带动宽基指数稳步上行。 投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，控制基金的跟踪误差和跟踪偏离度。
展望下半年，国内经济有望延续平稳运行态势，宏观政策将更加注重提升经济增长质量和内生动能。随着存量政策持续显效及增量政策适时发力，企业盈利预期有望逐步改善。 我们认为，下半年市场将更加关注基本面与盈利质量。一方面，金融、消费等大盘蓝筹板块估值仍处于相对合理水平，在经济基本面企稳和市场风险偏好改善的背景下具有一定配置价值；另一方面，随着产业结构持续升级，科技龙头在大盘核心资产中的重要性不断提升，为传统蓝筹资产注入新的成长动能。 上证50指数作为低波动、低估值、高股息的代表性资产，在当前的经济环境下具有较好的配置价值。 作为基金管理人，我们将继续坚持积极将基金回报与指数相拟合的原则，降低跟踪偏离和跟踪误差，勤勉尽责，为投资者获得长期稳健的回报。
华安纳斯达克100ETF联接（QDII）A040046.jj华安纳斯达克100交易型开放式指数证券投资基金联接基金（QDII）2026年中期报告
上半年，指数走势先抑后扬，一季度，中东地缘冲突持续升级，导致油价暴涨，市场风险偏好大幅下行等，指数随之持续走弱。但二季度，随着地缘冲突的逐步缓和以及AI应用在企业端开始商业化落地，AI主题投资再次成为市场的核心主线。全球算力基础设施、存储芯片、大模型相关产业链景气度持续抬升，头部科技企业资本开支进一步扩张，产业链盈利预期不断上修，推动指数持续上行。整体看，在AI产业趋势推动下，指数在报告期内表现较好。
展望下半年，我们认为，全球 AI 产业的中长期发展趋势并未发生改变，企业端 AI 智能化改造、算力基础设施建设仍然具备持续的产业驱动力。但经过上半年大幅上涨之后，部分细分板块估值已经处于历史相对高位，交易拥挤度正逐步抬升，市场波动预计将会有所加大。后续需要重点关注如下几方面因素对指数的影响，包括美联储货币政策路径、美国通胀数据变化以及大型科技公司的财报兑现情况等。作为基金管理人，我们继续坚持积极将基金回报与指数相拟合的原则，降低跟踪偏离和跟踪误差，勤勉尽责，为投资者获得长期稳定的回报。
华安创业板50ETF联接A160422.jj华安创业板50交易型开放式指数证券投资基金联接基金2026年中期报告
2026年上半年，市场演绎“科技成长”主导的结构性行情，创业板50指数走势强劲，屡创历史新高。通信、电子、电力设备三大高景气行业构成本轮创业板行情的核心支撑：一方面，全球AI竞赛白热化，算力基建成为确定性最高的产业趋势；创业板50指数在通信和电子板块暴露较多，精准踩中了AI产业链的高景气环节。另一方面，电力设备板块在“能源安全”与“算电协同”驱动下，展现出极强的韧性与弹性，核心龙头权重较高，为指数提供了坚实的业绩底座。 本基金跟踪创业板50指数，该指数选取创业板市场中规模大、流动性好且主营业务符合科技成长特征的50只股票组成，反映创业板市场核心资产的价格表现。 投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应调整，从而控制基金的跟踪误差和跟踪偏离度。
展望后市，人工智能是引领本轮全球经济与科技变革的核心技术，亦是我国赢得全球科技竞争主动权的重要战略抓手。海外AI资本支出持续超预期带动相关产业链发展，而国产模型厂商自研芯片趋势将推动国产AI芯片设计、制造及材料设备产业链的升级，这两大因素共同构成了人工智能硬件领域的重要投资逻辑。创业板50指数以信息技术为第一大权重板块，受益于本轮AI军备竞赛的全球共振，在结构分化的行情中，其基本面优势有望得到持续验证。 作为基金管理人，我们继续坚持积极将基金回报与指数相拟合的原则，降低跟踪偏离和跟踪误差，勤勉尽责，为投资者获得长期稳定的回报。
华安上证50ETF510190.sh华安上证50交易型开放式指数证券投资基金2026年中期报告
上半年国内经济温和修复，外部地缘冲击明显缓和。经济亮点集中在出口和科技制造方向，外需保持强劲韧性，出口链表现亮眼；高技术制造业等“新质生产力”加速成长，有效对冲传统动能变化，经济结构持续优化。随着油价扰动逐步退潮，消费与基建投资数据也有所企稳。 市场表现方面，景气度成为资金的重点关注视角。板块呈现结构性分化，通信、电子等科技板块表现突出，资金聚焦AI产业链与国产替代主线，带动宽基指数稳步上行。 投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，控制基金的跟踪误差和跟踪偏离度。
展望下半年，国内经济有望延续平稳运行态势，宏观政策将更加注重提升经济增长质量和内生动能。随着存量政策持续显效及增量政策适时发力，企业盈利预期有望逐步改善。 我们认为，下半年市场将更加关注基本面与盈利质量。一方面，金融、消费等大盘蓝筹板块估值仍处于相对合理水平，在经济基本面企稳和市场风险偏好改善的背景下具有一定配置价值；另一方面，随着产业结构持续升级，科技龙头在大盘核心资产中的重要性不断提升，为传统蓝筹资产注入新的成长动能。上证50指数作为低波动、低估值、高股息的代表性资产，在当前的经济环境下具有较好的配置价值。 作为基金管理人，我们将继续坚持积极将基金回报与指数相拟合的原则，降低跟踪偏离和跟踪误差，勤勉尽责，为投资者获得长期稳健的回报。
华安CES港股通精选100ETF513900.sh华安CES港股通精选100交易型开放式指数证券投资基金2026年中期报告
上半年，港股市场先扬后抑，主要指数呈现宽幅震荡下行的格局。年初，在AI产业发展及人民币升值预期带动下市场风险偏好提升，市场反弹；后续在地缘冲突推升油价、美联储货币政策预期偏转、市场盈利预期下修、外部市场表现强势等因素影响下，市场风险偏好下行，港股整体承压。分板块来看，内部分化较为显著，AI硬件相关的电子板块以及具备红利属性的银行板块表现较强，与消费相关性较高的商贸零售、消费者服务等板块表现较弱。国内经济来看，总体表现出具有韧性，外需保持高增长，而消费与投资相对较弱。
展望下半年，我们认为，目前港股反应悲观预期较为充分。随着地缘冲突缓和，美国通胀或逐步回落，就业前瞻性数据显示存在走弱空间，后续市场存在加息预期回摆可能。国内经济具备韧性，高层重提“加大逆周期调节”叠加十五五开局的背景下，下半年增量政策或可期。目前，港股估值相对较低，ces100指数市盈率15.07倍，具备配置价值。后续可以关注港股盈利修复进度，以及不确定性事件对港股市场可能带来的扰动。作为基金管理人，我们继续坚持积极将基金回报与指数相拟合的原则，降低跟踪偏离和跟踪误差，勤勉尽责，为投资者获得长期稳定的回报。
华安国际龙头（DAX）ETF联接A000614.jj华安国际龙头（DAX）交易型开放式指数证券投资基金联接基金2026年中期报告
上半年，欧央行6月如期加息25bp, 迎来货币政策转向，这也是近三年来的首次加息，流动性收紧对于欧股估值产生一定压制；另一方面，德国政府出台税收改革、劳动力市场优化、扩大财政支出等一揽子政策，有效提振了市场对于德国制造业复苏的预期，德国作为欧洲制造业核心经济体，指数权重集中于高端装备、汽车、化工、金融等传统龙头企业，本土直接的 AI 产业链标的较少，全球科技浪潮对指数拉动有限。同时，全球地缘事件冲击、全球贸易环境变化等因素也对德国出口产业链带来较大扰动。报告期内，指数小幅回落。
下半年，我们认为，指数表现取决于欧洲通胀回落节奏、欧央行货币政策，以及德国制造业景气度的边际改善情况。我们认为，德国积极的财政扩张政策有望继续对本国乃至整个欧元区的经济增长产生正向拉动作用，欧洲面临的长期投资不足、经济增长疲弱的局面或将迎来边际改善，而汽车、高端装备等出口型企业盈利高度依赖全球贸易环境，需要特别关注地缘局势、全球贸易政策变化等等不确定因素对欧股产生的扰动。作为基金管理人，我们继续坚持积极将基金回报与指数相拟合的原则，降低跟踪偏离和跟踪误差，勤勉尽责，为投资者获得长期稳定的回报。
华安标普全球石油指数（LOF）A160416.sz华安标普全球石油指数证券投资基金（LOF）2026年中期报告
上半年，全球原油市场整体呈现 “冲高回落” 格局。一季度受中东地缘局势扰动，原油价格阶段性上行，带动全球石油板块估值抬升；进入二季度，地缘冲突边际缓和，OPEC+部分成员国增产意愿提升，供给端约束有所松动；需求层面，美国经济保持韧性，但欧洲实体经济偏弱，全球原油消费增量有限。叠加美债收益率高位震荡、美元走强，大宗商品板块承受估值压制，国际油价自高点明显回调。整体来看，受益于年初油价上行，指数上半年仍取得正收益，但二季度波动显著放大。
展望下半年，原油市场仍处于供给与需求的博弈格局。供给端，中东地缘局势和OPEC+减产政策的执行力度仍是影响油价的核心变量，全球大型石油企业资本开支预计依旧保持克制。需求端，美国经济的韧性、新兴市场工业活动复苏将对原油需求形成支撑，而欧洲经济复苏乏力或将构成一定压制。整体看，地缘局势不确定性和全球宏观需求预期对当前油价存在一定支撑。值得关注的是，石油板块的盈利与股价与原油价格走势相关性较高，波动往往较大。作为基金管理人，我们继续坚持积极将基金回报与指数相拟合的原则，降低跟踪偏离和跟踪误差，勤勉尽责，为投资者获得长期稳定的回报。
华安CES港股通精选100ETF联接A005813.jj华安CES港股通精选100交易型开放式指数证券投资基金联接基金2026年中期报告
上半年，港股市场先扬后抑，主要指数呈现宽幅震荡下行的格局。年初，在AI产业发展及人民币升值预期带动下市场风险偏好提升，市场反弹；后续在地缘冲突推升油价、美联储货币政策预期偏转、市场盈利预期下修、外部市场表现强势等因素影响下，市场风险偏好下行，港股整体承压。分板块来看，内部分化较为显著，AI硬件相关的电子板块以及具备红利属性的银行板块表现较强，与消费相关性较高的商贸零售、消费者服务等板块表现较弱。国内经济来看，总体表现出具有韧性，外需保持高增长，而消费与投资相对较弱。
展望下半年，我们认为，目前港股反应悲观预期较为充分。随着地缘冲突缓和，美国通胀或逐步回落，就业前瞻性数据显示存在走弱空间，后续市场存在加息预期回摆可能。国内经济具备韧性，高层重提“加大逆周期调节”叠加十五五开局的背景下，下半年增量政策或可期。目前，港股估值相对较低，ces100指数市盈率15.07倍，具备配置价值。后续可以关注港股盈利修复进度，以及不确定性事件对港股市场可能带来的扰动。作为基金管理人，我们继续坚持积极将基金回报与指数相拟合的原则，降低跟踪偏离和跟踪误差，勤勉尽责，为投资者获得长期稳定的回报。
华安德国（DAX）ETF513030.sh华安国际龙头（DAX）交易型开放式指数证券投资基金2026年中期报告
上半年，欧央行6月如期加息25bp, 迎来货币政策转向，这也是近三年来的首次加息，流动性收紧对于欧股估值产生一定压制；另一方面，德国政府出台税收改革、劳动力市场优化、扩大财政支出等一揽子政策，有效提振了市场对于德国制造业复苏的预期，德国作为欧洲制造业核心经济体，指数权重集中于高端装备、汽车、化工、金融等传统龙头企业，本土直接的 AI 产业链标的较少，全球科技浪潮对指数拉动有限。同时，全球地缘事件冲击、全球贸易环境变化等因素也对德国出口产业链带来较大扰动。报告期内，指数小幅回落。
下半年，我们认为，指数表现取决于欧洲通胀回落节奏、欧央行货币政策，以及德国制造业景气度的边际改善情况。我们认为，德国积极的财政扩张政策有望继续对本国乃至整个欧元区的经济增长产生正向拉动作用，欧洲面临的长期投资不足、经济增长疲弱的局面或将迎来边际改善，而汽车、高端装备等出口型企业盈利高度依赖全球贸易环境，需要特别关注地缘局势、全球贸易政策变化等等不确定因素对欧股产生的扰动。作为基金管理人，我们继续坚持积极将基金回报与指数相拟合的原则，降低跟踪偏离和跟踪误差，勤勉尽责，为投资者获得长期稳定的回报。
华安黄金ETF518880.sh华安易富黄金交易型开放式证券投资基金2026年中期报告
黄金上半年行情波动较大，在1月冲高后震荡回调，整体反映三方面因素。第一，美联储新任主席沃什调整政策框架，不再给予点阵图指引，在经济目标上也更加聚焦通胀矛盾，因此加剧了市场对于美联储年内的加息预期。第二，美国财政部长贝森特意欲强化“石油美元”框架，巩固美元的结算地位，形成强美元的引导。第三，人工智能订单超预期，一方面直接对配置资金形成分流，另一方面也短暂支撑了美国经济走势。 黄金的配置逻辑依然值得关注。首先是长周期的美元信用问题不可避免，AI并未逆转美国债务增长的核心矛盾，央行购金力度在加大。其次是市场可能过度定价加息预期，油价下降后通胀压力减轻，静待财政退坡和世界杯过后，美国经济衰退压力或将逐步显现。最后是黄金价格前期已经历较大幅度调整，配置性价比逐步提升。当前国内利率水平偏低，黄金和股票、债券之间呈现低相关性，加入黄金或有望改善组合夏普比。 本基金主要投资于上海黄金交易所挂盘交易的黄金现货合约等黄金品种，力求获得我国黄金现货市场收益率，为投资者提供一类管理透明、成本较低、有效跟踪国内黄金现货价格的投资工具。 投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，并利用量化工具进行精细化管理，从而控制基金的跟踪误差和跟踪偏离度。
展望2026年下半年，全球宏观环境复杂性提升，包括地缘风险的反复、加息预期的摆动、AI发展的节奏等。具体到黄金资产的表现，核心关注三大定价主线。第一是美联储货币政策周期。市场预期美联储年内存在加息可能性，但考虑到美国的就业数据和通胀展望，下阶段依然存在衰退风险，在财政压力的倒逼下，实际加息落地难度较大。第二是美元信用问题以及由此引发的全球央行购金节奏。AI并未扭转美国债务积累的压力，日元的压力也在影响美元指数本身，过多干预将持续削弱美元信用。第三是黄金和股票、债券之间呈现低相关性，当前的低利率环境下，黄金配置受到机构和个人投资者的重视，这部分资金对于黄金的定价影响力也在与日俱增。
华安纳斯达克100ETF联接（QDII）A040046.jj华安纳斯达克100交易型开放式指数证券投资基金联接基金（QDII）2026年第1季度报告
一季度，美国经济继续降温，就业逐步走弱，年初降息预期短暂支撑市场，3月以来中东冲突持续升级，导致油价暴涨，市场风险偏好大幅下行，引发市场对于经济陷入滞胀的担忧，同时随着通胀预期的抬升，美联储的降息预期被大幅推迟，甚至一度出现加息预期，美国大型科技企业受到了流动性预期收紧、企业盈利预期趋弱与产业供应链稳定性冲击等多重不利因素影响，报告期内，指数表现不佳。作为基金管理人，我们继续坚持积极将基金回报与指数相拟合的原则，降低跟踪偏离和跟踪误差，勤勉尽责，为投资者获得长期稳定的回报。 截至2026年3月31日，本基金A类份额净值为6.7781元，C类份额净值为6.6437元，本报告期A类份额净值增长率为-7.48%，同期业绩比较基准增长率为-7.06%，C类份额净值增长率为-7.53%，同期业绩比较基准增长率为-7.06%。