徐宜宜 - 基金投资策略和运作

2025年三季度，伦敦现货黄金上涨16.83%至3857美元/盎司；本基金所跟踪的AU9999黄金上涨14.05%至871元/克。国内黄金价格再次刷新历史新高，年初以来明显跑赢其他大类资产。　　黄金经历5月至8月中旬震荡后，在8月下旬突破阻力位，开启新行情，主要基于以下影响因素。首先，8月初公布的美国非农就业数据超预期下修，市场开始定价美国经济衰退风险，后续9月美联储顺利开启降息周期。根据最新的联邦基金利率期货和美联储点阵图，四季度美联储降息节奏有望延续。其次，美元信用持续削弱，央行购金延续，部分大宗商品接受人民币计价，黄金顺应当前的全球货币体系变化。第三，当前国内利率水平偏低，黄金和股票、债券之间呈现低相关性，黄金的配置价值突出，加入黄金或有望改善组合夏普比。　　本基金底层资产为黄金ETF，其主要投资于上海黄金交易所挂盘交易的黄金现货合约等黄金品种，力求获得我国黄金现货市场收益率，为投资者提供一类管理透明、成本较低、有效跟踪国内黄金现货价格的投资工具。　　投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，并利用量化工具进行精细化管理，从而控制基金的跟踪误差和跟踪偏离度。

三季度，欧元区经济整体呈现复苏趋势，欧元区9月份服务业PMI升至51.4，创8个月新高，其中德国的服务业出现强劲反弹，但制造业景气度有所回落，制造业PMI跌至48.5，低于荣枯线，通胀压力也有所加剧，因而欧央行在7月货币政策例会上决定暂停降息，整体看，欧元区经济有所放缓，但服务业为欧元区经济继续提供韧性，报告期内，德国指数小幅回落。作为基金管理人，我们继续坚持积极将基金回报与指数相拟合的原则，降低跟踪偏离和跟踪误差，勤勉尽责，为投资者获得长期稳定的回报。　　截至2025年9月30日，本基金A类份额净值为2.0196元，C类份额净值为2.0060元，本报告期A类份额净值增长率为-1.51%,同期业绩比较基准增长率为-0.86%,C类份额净值增长率为-1.56%,同期业绩比较基准增长率为-0.86%。

三季度，港股市场总体表现优异，除电讯业外其他板块均录得正收益，其中港股资源品板块、科技板块表现相对占优。在6月中至8月底期间港股阶段性弱于A股，一方面由于流动性阶段性收紧，另一方面一些企业盈利预期下修对港股形成影响。在进入9月后随着美联储降息周期的开启，互联网企业在AI领域的乐观情绪发生转变，港股逐步摆脱震荡格局进入上升通道，其中港股科技板块表现相对占优。作为基金管理人，我们继续坚持积极将基金回报与指数相拟合的原则，降低跟踪偏离和跟踪误差，勤勉尽责，为投资者获得长期稳定的回报。

三季度，美国经济继续降温，就业逐步走弱，但消费和销售等指标仍相对稳健。在通胀趋缓、就业风险加大的背景下，9月美联储降息25个基点，整体延续宽松基调，推升了美股风险偏好，同时，美股科技巨头在AI领域的资本开支持续提升，全球AI产业维持较高景气，令美股科技盈利预期持续上修。报告期内指数表现较好，作为基金管理人，我们继续坚持积极将基金回报与指数相拟合的原则，降低跟踪偏离和跟踪误差，勤勉尽责，为投资者获得长期稳定的回报。　　截至2025年9月30日，本基金A类份额净值为7.2729元，C类份额净值为7.1359元，本报告期A类份额净值增长率为7.80%，同期业绩比较基准增长率为7.61%，C类份额净值增长率为7.75%，同期业绩比较基准增长率为7.61%。

三季度国内经济稳中向好，工业生产保持较快增长，高新制造业投资增长较快，出口增速有所回落，核心CPI回升。三季度A股市场表现亮眼，主要指数普遍上涨，尤其是创业板和科创板持续走强。行业层面半导体、新能源、通信、有色等板块涨幅靠前，银行、非银等板块表现相对较弱。三季度上证50指数上涨10.21%。　　投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，控制基金的跟踪误差和跟踪偏离度。

三季度，油价中枢小幅上移，WTI原油季末收于62.43美元/桶。供给方面，OPEC+继续退出自愿减产，9月OPEC+会议一定程度体现了核心产油国试图通过增产来维护市场份额的意愿，但实际增产幅度仍相对有限，叠加报告期内海外地缘冲突风波不断，供给端并未对油价造成显著扰动，而需求增长仍维持低增速。整体看，报告期内油价整体保持震荡走势，但未来原油的供应稳定性仍将面临一定考验。报告期内，指数小幅上行。作为基金管理人，我们继续坚持积极将基金回报与指数相拟合的原则，降低跟踪偏离和跟踪误差，勤勉尽责，为投资者获得长期稳定的回报。　　截至2025年9月30日，本基金A类份额净值为1.7217元，C类份额净值为1.7030元，本报告期A类份额净值增长率为3.05%，同期业绩比较基准增长率为4.08%，C类份额净值增长率为3.00%，同期业绩比较基准增长率为4.08%。

2025年三季度，面对复杂多变的内外部环境，国内经济仍保持增长态势，生产平稳增长，内需继续扩大，服务消费潜力不断释放；出口在关税压力下展现超强韧性，成为经济的重要支撑。　　资本市场情绪显著回暖，交易大幅活跃，科技成为三季度最强主线。光模块、创新药、新能源及金融科技等题材轮番登场，带动创业板50指数持续上攻，报告期内创业板50指数上涨59.45%。　　展望后市，全球经济增长动能减弱，贸易壁垒增多，短期需警惕科技板块波动风险。中长期看，新旧动能转换趋势形成，经济结构从以传统制造和基建为主，转向高端制造业、现代服务业和创新驱动型产业为主导，信息技术、新能源、生物医药、金融科技等创业板50指数权重行业已然成为当前经济的重要支撑和推动力量，长期增长潜力巨大。　　本基金跟踪创业板50指数，该指数选取创业板市场中规模大、流动性好且主营业务符合科技成长特征的50只股票组成，反映创业板市场核心资产的价格表现。　　投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应调整，从而控制基金的跟踪误差和跟踪偏离度。

三季度国内经济稳中向好，工业生产保持较快增长，高新制造业投资增长较快，出口增速有所回落，核心CPI回升。三季度A股市场表现亮眼，主要指数普遍上涨，尤其是创业板和科创板持续走强。行业层面半导体、新能源、通信、有色等板块涨幅靠前，银行、非银等板块表现相对较弱。三季度上证50指数上涨10.21%。　　投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，控制基金的跟踪误差和跟踪偏离度。

三季度，欧元区经济整体呈现复苏趋势，欧元区9月份服务业PMI升至51.4，创8个月新高，其中德国的服务业出现强劲反弹，但制造业景气度有所回落，制造业PMI跌至48.5，低于荣枯线，通胀压力也有所加剧，因而欧央行在7月货币政策例会上决定暂停降息，整体看，欧元区经济有所放缓，但服务业为欧元区经济继续提供韧性，报告期内，德国指数小幅回落。作为基金管理人，我们继续坚持积极将基金回报与指数相拟合的原则，降低跟踪偏离和跟踪误差，勤勉尽责，为投资者获得长期稳定的回报。　　截至2025年9月30日，本基金份额净值为1.8425元，本报告期份额净值增长率为-1.30%，同期业绩比较基准增长率为-0.92%。

三季度，港股市场总体表现优异，除电讯业外其他板块均录得正收益，其中港股资源品板块、科技板块表现相对占优。在6月中至8月底期间港股阶段性弱于A股，一方面由于流动性阶段性收紧，另一方面一些企业盈利预期下修对港股形成影响。在进入9月后随着美联储降息周期的开启，互联网企业在AI领域的乐观情绪发生转变，港股逐步摆脱震荡格局进入上升通道，其中港股科技板块表现相对占优。作为基金管理人，我们继续坚持积极将基金回报与指数相拟合的原则，降低跟踪偏离和跟踪误差，勤勉尽责，为投资者获得长期稳定的回报。

2025年三季度，伦敦现货黄金上涨16.83%至3857美元/盎司；本基金所跟踪的AU9999黄金上涨14.05%至871元/克。国内黄金价格再次刷新历史新高，年初以来明显跑赢其他大类资产。　　黄金经历5月至8月中旬震荡后，在8月下旬突破阻力位，开启新行情，主要基于以下影响因素。首先，8月初公布的美国非农就业数据超预期下修，市场开始定价美国经济衰退风险，后续9月美联储顺利开启降息周期。根据最新的联邦基金利率期货和美联储点阵图，四季度美联储降息节奏有望延续。其次，美元信用持续削弱，央行购金延续，部分大宗商品接受人民币计价，黄金顺应当前的全球货币体系变化。第三，当前国内利率水平偏低，黄金和股票、债券之间呈现低相关性，黄金的配置价值突出，加入黄金或有望改善组合夏普比。　　本基金主要投资于上海黄金交易所挂盘交易的黄金现货合约等黄金品种，力求获得我国黄金现货市场收益率，为投资者提供一类管理透明、成本较低、有效跟踪国内黄金现货价格的投资工具。　　投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，并利用量化工具进行精细化管理，从而控制基金的跟踪误差和跟踪偏离度。

2025年上半年，伦敦现货黄金上涨25.84%至3302美元/盎司；本基金所跟踪的AU9999黄金上涨24.34%至764元/克。国内黄金价格再次刷新历史新高，年初以来明显跑赢其他大类资产。　　黄金上半年表现主要对应两个宏观阶段。第一轮是年初至4月下旬，黄金表现强势，主要受益于海外关税政策持续升级，全球的黄金ETF资金明显流入。第二轮是5-6月，黄金价格转为横盘震荡，主要影响因素包括关税阶段性缓和、地缘风险降温、美联储暂停降息、ETF资金短暂流出。　　展望下半年，随着宏观环境变化，黄金的配置价值更为明朗。首先，7月美国非农就业数据意外下修，美国经济压力逐步凸显，促使市场对于9月降息的预期明显升温，货币宽松环境利好黄金定价。其次，8月初关税正式落地，进口商品价格提高，对于美国通胀的影响会逐步反应，导致实际利率下行，黄金抗通胀的功能值得关注。第三，“大美丽法案”推高美国赤字规模上限，美债中长期的偿付压力，或将加剧其深层次的信用矛盾，各国央行通过购入黄金来实现“去美元化”的趋势延续。第四，当前国内利率水平偏低，黄金和股票、债券之间呈现低相关性，黄金的配置价值突出，加入黄金或有望改善组合夏普比。　　本基金主要投资于上海黄金交易所挂盘交易的黄金现货合约等黄金品种，力求获得我国黄金现货市场收益率，为投资者提供一类管理透明、成本较低、有效跟踪国内黄金现货价格的投资工具。　　投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，并利用量化工具进行精细化管理，从而控制基金的跟踪误差和跟踪偏离度。