邱炜 - 基金投资策略和运作

2026年第二季度，全球股市呈现出显著的分化格局。美股在多重扰动下逆势走强,尤其是AI相关及偏硬件细分板块表现较好，美股创下近些年较好的季度表现；二季度，受到AI算力硬件需求持续回暖，带动个股暴涨，而国际原油价格持续回落缓解了通胀压力，改善了市场对美联储政策的预期，市场因此受益，并且美股市场整体企业盈利支撑较好，基本面为行情提供了扎实支撑，因此二季度美股在AI与半导体产业周期的共振下走出了强势行情。本基金作为联接基金，秉承指数化被动投资策略，主要持有广发纳指ETF、指数成份股及小部分纳指100期货等，间接复制指数，同时积极应对成份股调整、基金申购赎回等因素对指数跟踪效果带来的冲击，降低基金的跟踪误差。报告期内，本基金跟踪误差来源主要是汇率波动、成份股调整、申购赎回和停牌股票估值调整等因素。总体上看，美股中存在众多优秀公司，尤其是科技类公司，近两年的人工智能热潮大多数由此类科技公司推动，同时竞争格局以及领先优势让美股相关公司占领了先机，体现了科技公司的护城河效应。根据纳斯达克统计，参照现有的纳斯达克主题指数与其他相关主题指数的重合情况，纳斯达克100在诸多热点主题前沿领域保持暴露，包括人工智能、自动化、5G、云计算、未来出行、半导体、绿色经济、清洁能源等，纳斯达克100指数中有六成以上的公司在34个颠覆性科技领域至少储备1个或更多的专利，具备极强的创新性，通过配置纳斯达克100指数可以在一定程度上实现对市场热点主题细分龙头的一键配置。美国市场依然是全世界最重要的金融市场之一，是全球化资产配置的重要目的地，纳斯达克100指数作为纳斯达克的主要指数，呈现了高科技、高成长和非金融的特点，是美国科技股指数的代表。而科技又是美国的核心竞争力之一，加上AI热度的持续，纳斯达克100指数中长期依然是值得投资者关注的指数之一。本报告期内，本基金A类基金份额净值增长率为25.08%，C类基金份额净值增长率为25.03%，F类基金份额净值增长率为25.03%，同期业绩比较基准收益率为25.74%。

2026年第二季度，全球股市呈现出显著的分化格局。美股在多重扰动下逆势走强,尤其是AI相关及偏硬件细分板块表现较好，美股创下近些年较好的季度表现；二季度，受到AI算力硬件需求持续回暖，带动个股暴涨，而国际原油价格持续回落缓解了通胀压力，改善了市场对美联储政策的预期，市场因此受益，并且美股市场整体企业盈利支撑较好，基本面为行情提供了扎实支撑，因此二季度美股在AI与半导体产业周期的共振下走出了强势行情。本基金主要采用完全复制法来跟踪纳斯达克100指数，按照个股在标的指数中的基准权重加上纳指100期货等构建组合，呈现出股票型指数基金的特征。作为ETF，本基金秉承指数化被动投资策略，积极应对成份股调整、基金申购赎回等因素对指数跟踪效果带来的冲击，降低基金的跟踪误差。报告期内，本基金跟踪误差来源主要是汇率波动、成份股调整、申购赎回和停牌股票估值调整等因素。总体上看，美股中存在众多优秀公司，尤其是科技类公司，近两年的人工智能热潮大多数由此类科技公司推动，同时竞争格局以及领先优势让美股相关公司占领了先机，体现了科技公司的护城河效应。根据纳斯达克统计，参照现有的纳斯达克主题指数与其他相关主题指数的重合情况，纳斯达克100在诸多热点主题前沿领域保持暴露，包括人工智能、自动化、5G、云计算、未来出行、半导体、绿色经济、清洁能源等，纳斯达克100指数中有六成以上的公司在34个颠覆性科技领域至少储备1个或更多的专利，具备极强的创新性，通过配置纳斯达克100指数可以在一定程度上实现对市场热点主题细分龙头的一键配置。美国市场依然是全世界最重要的金融市场之一，是全球化资产配置的重要目的地，纳斯达克100指数作为纳斯达克的主要指数，呈现了高科技、高成长和非金融的特点，是美国科技股指数的代表。而科技又是美国的核心竞争力之一，加上AI热度的持续，纳斯达克100指数中长期依然是值得投资者关注的指数之一。本报告期内，本基金的份额净值增长率为25.12%，同期业绩比较基准收益率为25.74%。

本报告期内，本基金仍然采取较为分散的配置方式，配置行业较多，其中配置较重的是养殖、消费、医药等行业。对于养殖，整体猪价下行幅度很大，持续时间长，行业持续失血，母猪去化，供给端形成强收缩，预计下半年周期迎来反转，对于部分龙头股，即使不考虑周期反转向上的弹性，目前也处于相对底部的价值区间，配置性价比较高。对于医药消费，处于行业逆风期，但其实结合业绩成长性与估值来看已经有很高的性价比。假设宏观不出现大风险，很多公司不论从dcf还是相对估值角度是显著低估的，市场K型分化过于极致，但相信市场仍会均值回归。

2026年第二季度，全球股市呈现出显著的分化格局。美股在多重扰动下逆势走强,尤其是AI相关及偏硬件细分板块表现较好，美股创下近些年较好的季度表现；二季度，受到AI算力硬件需求持续回暖，带动个股暴涨，而国际原油价格持续回落缓解了通胀压力，改善了市场对美联储政策的预期，市场因此受益，并且美股市场整体企业盈利支撑较好，基本面为行情提供了扎实支撑，因此二季度美股在AI与半导体产业周期的共振下走出了强势行情。本基金主要采用完全复制法来跟踪纳斯达克生物科技指数，按照个股在标的指数中的基准权重构建股票组合，呈现出股票型指数基金的特征。纳斯达克生物科技指数由纳斯达克上市的生物科技和制药行业证券（依据ICB行业分类标准分类）组成，旨在反映该类公司的整体表现。报告期内，本基金跟踪误差来源主要是汇率波动、成份股调整、申购赎回和停牌股票估值调整等因素。欧美等发达国家中存在众多优秀公司，尤其是医药和科技类公司，基本上体现了很高的科技公司护城河效应，一般情况下，这些公司在对于全球新兴机会的把握方面具备了很强的竞争优势，从互联网革命到生物科技革命，从日常的电子消费到全球计算机的不断迭代，全球现代化中的很多应用都与此类高科技公司息息相关。本报告期内，本基金A类基金份额净值增长率为9.23%，C类基金份额净值增长率为9.19%，同期业绩比较基准收益率为10.14%。

2026年第二季度，全球股市呈现出显著的分化格局。美股在多重扰动下逆势走强,尤其是AI相关及偏硬件细分板块表现较好，美股创下近些年较好的季度表现；二季度，受到AI算力硬件需求持续回暖，带动个股暴涨，而国际原油价格持续回落缓解了通胀压力，改善了市场对美联储政策的预期，市场因此受益，并且美股市场整体企业盈利支撑较好，基本面为行情提供了扎实支撑，因此二季度美股在AI与半导体产业周期的共振下走出了强势行情。本基金主要采用完全复制法来跟踪标普全球1200医疗保健指数，按照个股在标的指数中的基准权重构建股票组合，呈现出股票型指数基金的特征。报告期内，本基金跟踪误差来源主要是汇率波动、成份股调整、申购赎回和停牌股票估值调整等因素。欧美等发达国家中存在众多优秀公司，尤其是医药和科技类公司，基本上体现了很高的科技公司护城河效应，一般情况下，这些公司在对于全球新兴机会的把握方面具备了很强的竞争优势，从互联网革命到生物科技革命，从日常的电子消费到全球计算机的不断迭代，全球现代化中的很多应用都与此类高科技公司息息相关。本报告期内，本基金A类基金份额净值增长率为3.96%，C类基金份额净值增长率为3.85%，同期业绩比较基准收益率为4.53%。

二季度，海外利率债与信用债市场宽幅震荡。利率方面，受地缘扰动与强劲就业数据影响，10 年期美债收益率于5月下旬一度升至约4.68% 的阶段性高点；6 月中旬美联储议息会议维持政策利率于3.50%—3.75%不变，点阵图偏鹰（约半数委员预计年内可能加息），但季末随美伊局势缓和、油价回落，叠加季度内股市大幅跑赢债市引发的季末资金再平衡，10 年期美债收益率回落至约 4.4% 以下。报告期内，美债收益率曲线整体呈熊平，短端收益率上行幅度大于长端。信用方面，全球美元信用债利差进一步收敛至历史低分位，但在票息支撑下，板块多录得正回报。年初至季末，拉丁美洲美元债表现领先，美国高收益与离岸人民币债券次之，中资投资级与机构 MBS 均跑赢美国投资级，美债表现最弱。具体到本基金核心资产，报告期内亚洲投资级、中资投资级分别上涨约 1.2%、1.1%，亚洲高收益、中资高收益分别上涨约 3.6%、2.1%，当前亚洲投资级、中资投资级利差均处历史最低 10% 分位附近，估值安全边际已显著压缩。汇率与离岸人民币方面，在强劲的贸易顺差以及结汇动能下，人民币兑美元上半年延续偏强，季末在美元走强下回落至约 6.80 一线；离岸人民币（点心债）市场受境内险资南向通配置需求带动，技术面维持强势。操作方面，我们在信用债的久期操作上相对灵活，汇率上，基于对主要货币走势的研判，组合进行外汇敞口的灵活对冲。本报告期内，本基金A类基金份额净值增长率为-0.07%，C类基金份额净值增长率为-0.08%，同期业绩比较基准收益率为0.69%。

本基金主要采用完全复制法来跟踪MSCI美国REIT指数，按照个股在标的指数中的基准权重构建股票组合，呈现出股票型指数基金的特征。MSCI美国REIT指数由成交最活跃的美国房地产投资信托（REITs）组成。基金投资运作方面，报告期内，本基金严格遵守合同要求，认真对待投资者日常申购、赎回及成份股调整等工作，运作过程中未发生任何风险事件。2026年二季度全球资产的表现开始逐步分化，体现为大多数资产呈现出一定的调整压力，但权益资产尤其是科技股则走出了持续上行的走势。我们认为造成这种分化的核心原因在于全球流动性预期逐步走弱，但AI产业呈现出超高景气。美国经济的K型分化同样明显，AI基建拉动投资上行，但高通胀和高利率环境则压制了传统经济部门的表现。作为利率敏感部门，广谱利率的上行对美国房地产的景气可能产生负面冲击，预计美国房地产景气度的明显改善仍需要一定时间。本报告期内，本基金A类基金份额净值增长率为9.11%，C类基金份额净值增长率为8.96%，同期业绩比较基准收益率为10.08%。

本基金主要采用完全复制法来跟踪MSCI美国REIT指数，按照个股在标的指数中的基准权重构建股票组合，呈现出股票型指数基金的特征。MSCI美国REIT指数由成交最活跃的美国房地产投资信托（REITs）组成。基金投资运作方面，报告期内，本基金严格遵守合同要求，认真对待投资者日常申购、赎回及成份股调整等工作，运作过程中未发生任何风险事件。2026年一季度，以美国和以色列发起对伊朗的军事行动为界，全球宏观环境呈现出两种完全不同的特征。年初全球经济在财政货币双宽松支持下呈现弱复苏态势，全球制造业PMI持续改善，权益和商品表现较好。随后中东问题的持续发酵导致原油价格持续走高，高油价一方面抑制全球需求，另一方面也压缩了全球央行货币政策的空间；风险资产在不确定性走高、流动性叙事走弱的冲击下转而走弱。高油价导致美联储降息空间受限，作为利率敏感部门，广谱利率的上行对美国房地产的景气可能产生负面冲击，预计美国房地产景气度磨底的时间可能拉长。本报告期内，本基金A类基金份额净值增长率为2.38%，C类基金份额净值增长率为2.38%，同期业绩比较基准收益率为2.89%。

本报告期内，本基金仍然采取较为分散的配置方式，配置行业较多，其中仓位较重的是养殖、新能源等行业，新增配置了机械等方向。对于养殖，整体猪价下行趋势对供给端形成去化压力，行业陷入集体亏损，中小企业亏现金流，陆续出清产能，预计2026年下半年可能出现周期反转，部分龙头股在周期反转以后的弹性很大。对于能源，全球股市乃至全球经济的驱动力都围绕AI与战争两个主题，而这两个方向下有一个共同的叙事就是能源紧缺，AI带来美国缺电，霍尔木兹海峡封闭带来东南亚缺油缺气，亚非拉再工业化也对电力能源有很大的需求。整个能源条线孕育很大的投资机会，只是有些机会是短期的(如战争带来的一次性需求冲击)，有些机会是长期的(AI数据中心的持续高速增长)。我们更多聚焦在长期的机会上，燃气轮机对国内企业是0到1的突破，美国AI的拉动把行业缺口拉长到了2030年，而这一环节的壁垒极高，往往需要几十年的积累。储能以及海上风电的需求也将长期维持在中高速增长，在需求快速增长背景下，碳酸锂的紧缺是一个中期机会。

一季度，海外市场经历了从“政策预期重构”到“地缘政治黑天鹅或引发滞胀交易”的交易主线切换。1月初，特朗普提名凯文·沃什为下一任美联储主席，市场关注点聚焦于美联储领导层的交替及这一转变对货币政策框架的影响。但进入2月，全球地缘政治局势突变，伊朗与美以冲突升级，霍尔木兹海峡事实性受阻，导致全球油价飙升，市场交易主线迅速由通胀担忧转向“滞胀”定价。与此同时，美国经济数据在季度末展现出不均衡的降温信号，尽管制造业PMI一度扩张，但非农就业数据在2月出现意外负增长，失业率回升，经济前景复杂化。美债市场在滞胀交易与避险需求中反复震荡，一季度内美债收益率曲线先下后上，3月单月抹去了1-2月累计的下行幅度，曲线整体呈现熊平走势。信用方面，一季度企业信用利差表现主要受到宏观环境波动的影响。1-2月利差表现整体稳健，但进入3月后中东地缘冲突骤然升级，市场风险情绪转弱，对利差形成一定压力。高收益板块由于对风险情绪及融资成本更为敏感，3月表现显著弱于投资级板块。此外，因中东局势升级与滞胀预期升温，美债收益率的迅速攀升也压制了部分长久期信用债的表现。一季度信用市场虽然承受了一定的下行压力，但美元信用债指数利差表现整体较其他风险资产较为坚挺，走扩幅度相对有限。一级市场方面，美国投资级主体因再融资和资本开支的需求较高，新发体量大，中资美元债市场则新发行活动表现相对清淡。二级市场方面，3月以来在地缘政治风险抬升带来的“滞胀”担忧主导下，投资级与高收益债券价格均出现不同程度的调整，其中美国高收益指数表现较弱；而中资美元债指数因其久期较短且技术面支撑更强，表现优于美国公司债指数。一季度彭博美国投资级公司债券指数下跌0.88%，彭博美国高收益债券指数下跌1.1%；彭博中资投资级债券指数上涨0.13%，彭博中资高收益债券指数上涨1.36%。汇率方面，美元指数在一季度先下后上，整体维持强势震荡。中东地缘冲突升级后，市场避险情绪激增，全球主要风险资产价格普遍下跌，而美元作为全球流动性的“锚”，维持在相对高位。相比之下，欧日等非美货币受地缘溢价及相对经济弱势的制约，表现偏弱。人民币汇率在一季度国内经济基本面改善预期的支撑下整体表现强势，在岸人民币兑美元一度升破6.86，一季度升值约1.19%，对以人民币计价的美元债券基金回报率带来一定负面影响。操作方面，一季度，我们在信用债的久期操作上相对灵活，久期先增后减。另一方面，组合在美债收益率震荡下行时辅以少量美债交易以增加组合收益水平。汇率上，基于对主要货币走势的研判，组合进行外汇敞口的灵活对冲。本报告期内，本基金A类基金份额净值增长率为-2.04%，C类基金份额净值增长率为-2.03%，同期业绩比较基准收益率为0.69%。

2026年第一季度，美股市场遭遇了近几年比较不顺的开局，三大股指悉数录得显著跌幅，纳斯达克指数领跌。中东冲突是主导市场走势的最大变量，冲突引发的油价暴涨（季度内涨幅超过50%）彻底扭转了市场对通胀和美联储政策的预期，从年初普遍预期年内降息两次，转变为降息概率骤降至不足2%。这种“滞胀”交易逻辑导致股市估值承压。行业板块方面，同样也表现出极端分化：能源板块成为最主要亮点，能源相关指数季度涨幅明显，成为表现最佳的板块；而此前领涨的科技股和成长股则因对利率高度敏感而遭遇大幅抛售，软件、半导体等行业跌幅居前。整体来看，华尔街投资者情绪从年初的极度乐观迅速转向谨慎和防御，市场波动性急剧上升，所有资产表现均与油价走势和冲突进展高度挂钩。本基金主要采用完全复制法来跟踪纳斯达克生物科技指数，按照个股在标的指数中的基准权重构建股票组合，呈现出股票型指数基金的特征。纳斯达克生物科技指数由纳斯达克上市的生物科技和制药行业证券（依据ICB行业分类标准分类）组成，旨在反映该类公司的整体表现。美股中存在众多优秀公司，尤其是医药和科技类公司，基本上体现了很高的科技公司护城河效应，一般情况下，这些企业在全球新兴机会的把握上具备很强的竞争优势，从互联网革命到生物科技革命，从日常的电子消费到全球计算机的不断迭代，全球现代化中的很多应用都与中美此类高科技公司息息相关。本报告期内，本基金A类基金份额净值增长率为0.41%，C类基金份额净值增长率为0.28%，同期业绩比较基准收益率为0.73%。

2026年第一季度，美股市场遭遇了近几年比较不顺的开局，三大股指悉数录得显著跌幅，纳斯达克指数领跌。中东冲突是主导市场走势的最大变量，冲突引发的油价暴涨（季度内涨幅超过50%）彻底扭转了市场对通胀和美联储政策的预期，从年初普遍预期年内降息两次，转变为降息概率骤降至不足2%。这种“滞胀”交易逻辑导致股市估值承压。行业板块方面，同样也表现出极端分化：能源板块成为最主要亮点，能源相关指数季度涨幅明显，成为表现最佳的板块；而此前领涨的科技股和成长股则因对利率高度敏感而遭遇大幅抛售，软件、半导体等行业跌幅居前。整体来看，华尔街投资者情绪从年初的极度乐观迅速转向谨慎和防御，市场波动性急剧上升，所有资产表现均与油价走势和冲突进展高度挂钩。本基金作为联接基金，秉承指数化被动投资策略，主要持有广发纳指ETF、指数成份股及小部分纳指100期货等，间接复制指数，同时积极应对成份股调整、基金申购赎回等因素对指数跟踪效果带来的冲击，降低基金的跟踪误差。总体上看，美股中存在众多优秀公司，尤其是科技类公司，近两年的人工智能热潮大多由此类科技公司推动，同时竞争格局以及领先优势让美股相关公司占领了先机，体现了科技公司的护城河效应。根据纳斯达克统计，参照现有的纳斯达克主题指数与其他相关主题指数的重合情况，纳斯达克100指数在诸多热点主题前沿领域保持暴露，包括人工智能、自动化、5G、云计算、未来出行、半导体、绿色经济、清洁能源等，纳斯达克100指数中有六成以上的公司在30余个颠覆性科技领域至少储备1个或更多的专利，具备极强的创新性，通过配置纳斯达克100指数，可以在一定程度上实现对市场热点主题细分龙头的一键配置。本报告期内，本基金A类基金份额净值增长率为-7.56%，C类基金份额净值增长率为-7.61%，F类基金份额净值增长率为-7.60%，同期业绩比较基准收益率为-7.28%。