彭敢 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-03-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
东吴双三角股票(005209)005209.jj东吴双三角股票型证券投资基金2026年第一季度报告 
2026年一季度，国内经济呈现“磨底”特征，结构上“外需强于内需、生产强于消费”。出口受益于全球AI资本开支及“抢出口”效应超预期高增，基建在财政前置下托底经济，但地产投资延续负增长，居民消费复苏波折，1-2月社零增速偏低。通缩压力尚未实质性缓解，PPI仍处负值区间，但部分商品在高油价背景下开始进入成本推动的涨价通道。流动性方面，在高油价背景下，国内流动性维持中性，美联储降息概率有所下降。 权益市场方面，一季度市场偏疲弱。根据wind数据，上证指数一季度涨跌幅为-1.94%，恒生指数涨跌幅为-3.29%。在外部冲突外部变量下市场波动有所增加，行情轮动较快，结构分化较为明显。年初以来周期板块中的贵金属、化工、煤炭、航运，以及科技和高端制造中的光纤、存储、电子布、电力设备先后都有表现。 2026年一季度产品依然围绕AI产业趋势展开，并向上游AIDC储能产业链和AIDC电力设备努力挖掘投资机会。AI产业链中的潜在机会可能在于，一是海外算力链的扩散，从光模块PCB，向电源、液冷扩散。液冷方向，26年液冷基本面斜率变化或较大、行业空间值得期待，后续液冷有望迎来战略性投资机遇；电源方面，从发电端的燃气轮机、到输配电端的变压器、再到柜内电源都可能有投资机会。二是AIDC上游基础设施扩散到储能及新能源等行业，北美数据中心发电端未来数年持续供不应求，AIDC储能对全球储能增速的潜在拉动力也不容忽视，叠加当前储能景气度持续上行，储能上游尤其是锂电材料在经历数年供给出清后，可能面临供不应求的涨价压力，未来有望进入量价齐升的产业上行周期。
宝盈鸿利收益混合(213001)213001.jj宝盈鸿利收益灵活配置混合型证券投资基金2026年第一季度报告
2026年一季度，A股市场在多种因素的驱动下波动剧烈，整体看为小幅负收益（中证全指收益率为-1.3%），小盘（成长）股表现更好一些。 在组合运作上，我们继续坚持PB-ROE的投资框架，持仓相对分散，希望取得较高的胜率、一定的赔率，逐步累积（超额）收益，希望实现净值平稳增长。目前持仓主要集中在电子、电力设备与新能源、机械、汽车、化工等制造业中，具有估值偏低、过往几个季度盈利持续改善、未来有望继续保持较快增长的估值与财务特征。回顾一季度的组合表现，没有表现出预期中的超额收益，可谓有得有失，大体得失相当。 未来一段市场利多因素与压制性因素同在：（1）利多因素。长期看，中国经济结构转型出现实质性突破。短期内，中东地缘战争对全球市场造成显著冲击，但由于中国一次能源结构中油气仅26.9%，相对受损偏低，且新能源设备具有显著优势，故对于A股而言，利大于弊、短空长多，有望在局势明朗后有较好表现；（2）压制性因素。目前A股PE、PB都回到2021年的平台处，在经济增速稳定的背景下，依靠流动性推动估值大幅扩张的难度较大。 综合分析下来，预计A股市场依然机会大于风险，但上涨的斜率放缓，且不排除阶段内的震荡。在这个市场条件下，为力争获取超额回报，投资策略需要进行若干调整，包括持仓由分散到相对集中、从买入持有到市场反向等。在结构上，我们继续关注科技与高端制造的新方向，以及受益于PPI上升的若干顺周期板块。
宝盈策略增长混合(213003)213003.jj宝盈策略增长混合型证券投资基金2026年第一季度报告
（1）本基金总的投资策略 在投资策略方面，跟过去几个季度一样，我们始终坚持成长股的投资思路。特别是2024年三季度以来国家推出较多的宏观政策提振经济及市场，并进一步肯定了成长产业对于经济发展的重要作用，因此我们认为当下仍然是较好的成长股投资阶段。此外，国内宏观方面，“十五五”也呈现出较好的托底增长态势。但考虑到国际方面，我们仍面临地缘政治的一些问题，因此我们依然会看重估值的权重因子，继续稳定住我们对成长资产的投资要求。 此外，我们相信“前瞻决定胜率，深度决定赔率”的方法论，即以前瞻的角度挖掘相对底部的行业及公司，以深度研究的水平挖掘具备弹性的投资机会。 总的来说，在投资策略方面，我们将结合估值、景气度和公司质地的三方面权重，坚定通过“前瞻决定胜率，深度决定赔率”的思路，努力构建具备“相对底部和具备弹性”的投资组合，尽全力为持有人提供投资回报。 （2）对于成长股的选择思路 我们始终坚持基于基本面三要素（估值、景气度、公司质地）的成长股投资思路。 首先，我们是成长股的投资思路，投资的是成长的行业和公司，并且我们相信优秀公司将能在成长的行业中更好地脱颖而出，当然我们一直强调我们对于优秀公司的定义不限于核心龙头资产，而是所有治理结构完善、战略方向清晰、在细分领域具备核心竞争力、对股东相对友好的公司。 其次，我们也很看重估值的重要性，脱离估值谈成长投资，容易出现虽然成长趋势不变但高估值之下大幅回撤的可能。当然我们也明确我们对于估值的定义不限于低PE，会结合行业发展阶段，充分采用分部估值、PS估值等进行相对科学的综合估值。 再次，我们认同产业趋势的价值，产业趋势向上往往意味着增量的市场需求，在增量的市场需求下，有望形成更好的供给格局。 （3）一季度细分行业选择及投资布局变化 在细分行业选择方面，结合我们关于估值、景气度的投资思路，我们从2022年三季度开始重点看好TMT板块的加速成长机会，是基于当时很多公司处在自身盈利周期和估值周期最底部，同时看到未来几年将会由AIGC、AI-Agent等技术带来较多的关于AI基建、AI终端和AI应用创新的投资机会，而此观点在过去三年均如期在兑现中。在今年一季度，我们还看到了由于AI-Agent所带来的各板块新一轮加速成长的机会，因此，本基金一季度的策略，依然重点围绕生成式人工智能包括算力板块、消费终端等板块进行自下而上择优选择标的。 回顾一季度的基金净值来看，大部分持仓标的呈现横盘情况，考虑到当前国际环境剧烈变化之下带来的风险偏好下降，我们认为大部分持仓标的呈现横盘是合理的表现。而当前发生的国际环境变化暂时还看不到会对整个AI带动的科技浪潮的发展带来负面影响，因此，大部分标的仍然可以继续持有。不过，我们也看到了新一轮国际局势紧张带来的潜在风险以及对后续能源结构的影响，因此我们做了一定的分散持仓并增加了新能源相关的优质标的持仓。 另外，考虑到人型机器人行业在经历过去一年的发展后，有望迎来新一轮的成果展现，因此本基金也围绕人型机器人精选了部分标的。
宝盈睿丰创新混合(000794)000794.jj宝盈睿丰创新灵活配置混合型证券投资基金2026年第一季度报告
A股市场2026年第一季度呈现震荡走势。报告期内，2026年第一季度上证指数下跌1.94%，沪深300指数下跌3.89%，创业板指数下跌0.57%。 全市场各行业分化较大，从行业上来看（中信一级行业），2026年第一季度涨幅领先的行业板块为煤炭、石油石化、电力及公用事业，上涨幅度分别为17.56%、12.16%、8.00%；跌幅较大的行业分别为消费者服务、非银行金融、综合金融，涨幅分别为-12.84%、-14.82%、-15.77%。 2026年第一季度我们保持较高仓位运行，目前仓位仍主要集中在人形机器人板块。 我们保持全面布局人形机器人各大细分板块，包括机器人本体、关节总成、传感器、驱动控制、灵巧手、设备、材料等；同时也对可能快速落地的应用场景做了布局；我们将紧密跟踪人形机器人产业化进展，综合考虑各环节的潜在市场空间、技术壁垒、主要玩家的竞争优势等因素优选标的。 机器人板块在经历了2025年第四季度的震荡走势后，2026年第一季度普遍有所承压，一方面受海外局势动荡加剧影响，市场风险偏好短期承压；另一方面，特斯拉第三代机器人未能在2026年第一季度推出，量产节奏略有推迟，有望在第二季度亮相。短期看，机器人板块在经历了2025年第四季度以来的充分消化后，板块估值回到历史底部区域。随着特斯拉第三代机器人的放量，国产供应链有望迎来确定性的定点和产能投建；此外国产机器人有望加速在应用场景端的落地，板块有望迎来新一轮的催化。 长期看，人形机器人发展空间巨大。自从2022年特斯拉推出Optimus机器人，引领全球人形机器人的研发热潮，当前全球人形机器人产业仍处于技术突破与场景验证的初级阶段；参考新能源汽车的演化历程，结合当前机器人的技术演进、市场需求以及政策支持力度综合分析，我们认为人形机器人产业仍在加速迈入产业化的临界点。 此外，AI技术的创新迭代，机器人作为AI应用端的最佳载体之一，有望加速产业化的进程；从机器人的制造端来看，国内中高端制造业有望高度契合机器人零部件以及整机的制造。目前人形机器人渗透率尚在从0到1的初始阶段，国内政策端持续加码，产业内优质公司逐步加大机器人布局；长期看，随着AI技术加速进步，人形机器人的应用场景有望持续拓宽，未来空间巨大。
宝盈资源优选混合(213008)213008.jj宝盈资源优选混合型证券投资基金2026年第一季度报告
2026年一季度，海外局部地区冲突引发全球市场剧烈震荡，A股市场也出现较大波动。报告期内，沪深300指数下跌3.89%，创业板指数下跌0.57%。行业上来看（中信一级行业），涨幅领先的行业板块为煤炭、石油石化，上涨幅度分别为17.56%、12.16%；涨幅落后的行业板块为非银行金融、综合金融，分别下跌14.82%、15.77%。 本基金主要投资于在驱动经济增长和社会进步过程中具有核心技术资源的公司。科技是第一生产力，科技竞争力是企业最重要的资源禀赋，数据资源已经成为数字经济时代最关键的企业生产资料之一，因此本基金更侧重于投资泛科技成长性板块，包括TMT、新能源、军工等。 本基金在一季度的持仓略有变化，主要变化在以下方面：（1）卫星互联网持仓的结构性调整，增加了部分稀缺环节和海外需求导向的领域，另略有减持前期上涨幅度较大的个股；（2）在AI算力板块整体持仓变化较小，略增加了CPO等新方向的持仓；（3）进一步优化了AI应用板块的投资结构，坚持自下而上寻找阿尔法机会。 总的来说，一季度的市场波动对本基金的持仓带来了较大的负面影响。一方面，海外地区冲突导致全球能源价格大幅上涨，二级市场避险情绪上升，科技板块整体承压。另一方面，AI对传统软件与互联网行业带来破坏性创新的新叙事导致板块全面回撤。 但我们对当前持仓依然充满信心。一方面，局部地区冲突不改全球新一轮科技创新大趋势，AI已经进入全面推理应用阶段，推理阶段的Scaling Law还在继续演绎，算力硬件需求依然保持强劲。另一方面，AI新叙事确有其合理因素，但并非绝对的，部分在垂直领域已经建立数据资源壁垒的软件企业依然能够充分利用AI实现更大的业务突破，从而走出独立的阿尔法行情。
东吴嘉禾优势精选混合(580001)580001.jj东吴嘉禾优势精选混合型开放式证券投资基金2026年第一季度报告
2026 年一季度，A 股市场呈现先扬后抑走势。1-2月市场震荡上行；但3月以来，受外部冲突升级影响，市场风险偏好快速回落，上证指数自月初近4200点的高位持续调整，一度跌破3800点，最大跌幅近10%（数据来源:wind）。本次市场回调的核心驱动，与2025年4月“对等关税”事件的冲击逻辑比较相似：外部事件推升市场对全球经济“类滞胀”的担忧，引发风险资产的估值收缩。从历史经验来看，当市场出现 “类滞胀” 担忧时，核心指数通常可能会出现约 10% 的阶段性调整，这也意味着，本次由地缘冲突引发的第一阶段冲击可能已经完成。外部冲突是否会导致全球经济陷入滞胀或者衰退还需要进一步观察。 今年初本基金配置方向相对集中在：AI算力、存储、汽车智能化和端侧AI方向上。由于一季度存储价格上涨幅度超预期以及汽车内销相对较弱，所以本基金适当降低端侧AI和汽车智能化配置比例。与此同时，3月外部冲突引发全球能源安全的广泛担忧，我们认为这可能将进一步加速全球能源转型进程，各国为降低对化石能源的依赖，有望加大新能源领域的投入，今年新能源车与储能需求或超市场预期。基于此，本基金在3月份增配了汽车电动化产业链，重点布局锂电材料环节。整体来看，本基金一季度运行相对平稳。 从策略角度看，2季度市场可能会“决断”选择有望有产业趋势有基本面的行业作为全年投资主线，当前我们相对看好AI和新能源的投资机会。从历史经验看，科技股行情会根据自身产业逻辑演绎，短期系统性风险冲击或许不会改变科技股行情走势。当前AI可能仍然是科技较强主线，其中海外算力需求未来两年乃至更长时间维度具备较高增长可能性相对比较大，且当前海外算力龙头估值优势较为明显，因此海外算力产业链仍是本基金重点关注方向。 从产业发展节奏来看，2026年有望成为 AI 应用落地爆发的元年。我们重点关注以下具备明确产业趋势的AI应用方向：汽车智能驾驶、端侧AI、AI人形机器人，以及积极拥抱AI转型的互联网企业。尽管一季度由于各种原因，上述AI应用板块在二级市场表现平淡，但从产业趋势来看，相关方向已逐步进入产业成长期，且当前板块估值处于历史相对低位，有望具备较高的战略配置价值。 当前我们相对比较看好新能源中动力电池产业链投资机会，动力电池产业链核心公司的业绩拐点或基本于2025年四季度确认，2026年相关公司业绩有望进入快速增长通道。当前板块估值处于历史相对较低分位，同时外部冲突进一步强化了全球能源转型的中长期叙事，各国能源安全需求或将持续支撑新能源车与储能的长期需求。因此我们对新能源汽车电动化产业链的中长期表现也相对较为乐观。 当前我们对A股市场行情仍然相对积极乐观，2026年本基金将继续拥抱AI，致力围绕AI寻找投资机会，同时关注新能源的投资机会，力争为投资者带来更好的持有体验。
宝盈科技30混合(000698)000698.jj宝盈科技30灵活配置混合型证券投资基金2026年第一季度报告
（1）本基金总的投资策略 在投资策略方面，跟过去几个季度一样，我们始终坚持成长股的投资思路。特别是2024年三季度以来国家推出较多的宏观政策提振经济及市场，并进一步肯定了成长产业对于经济发展的重要作用，因此我们认为当下仍然是较好的成长股投资阶段。此外，国内宏观方面，“十五五”也呈现出较好的托底增长态势。但考虑到国际方面，我们仍面临地缘政治的一些问题，因此我们依然会看重估值的权重因子，继续稳定住我们对成长资产的投资要求。 此外，我们相信“前瞻决定胜率，深度决定赔率”的方法论，即以前瞻的角度挖掘相对底部的行业及公司，以深度研究的水平挖掘具备弹性的投资机会。 总的来说，在投资策略方面，我们将结合估值、景气度和公司质地的三方面权重，坚定通过“前瞻决定胜率，深度决定赔率”的思路，努力构建具备“相对底部和具备弹性”的投资组合，尽全力为持有人提供投资回报。 （2）对于成长股的选择思路 我们始终坚持基于基本面三要素（估值、景气度、公司质地）的成长股投资思路。 首先，我们是成长股的投资思路，投资的是成长的行业和公司，并且我们相信优秀公司将能在成长的行业中更好地脱颖而出，当然我们一直强调我们对于优秀公司的定义不限于核心龙头资产，而是所有治理结构完善、战略方向清晰、在细分领域具备核心竞争力、对股东相对友好的公司。 其次，我们也很看重估值的重要性，脱离估值谈成长投资，容易出现虽然成长趋势不变但高估值之下大幅回撤的可能。当然我们也明确我们对于估值的定义不限于低PE，会结合行业发展阶段，充分采用分部估值、PS估值等进行相对科学的综合估值。 再次，我们认同产业趋势的价值，产业趋势向上往往意味着增量的市场需求，在增量的市场需求下，有望形成更好的供给格局。 （3）一季度细分行业选择及投资布局变化 在细分行业选择方面，结合我们关于估值、景气度的投资思路，我们从2022年三季度开始重点看好TMT板块的加速成长机会，是基于当时很多公司处在自身盈利周期和估值周期最底部，同时看到未来几年将会由AIGC、AI-Agent等技术带来较多的关于AI基建、AI终端和AI应用创新的投资机会，而此观点在过去三年均如期在兑现中。在今年一季度，我们还看到了由于AI-Agent所带来的各板块新一轮加速成长的机会，因此，本基金一季度的策略，依然重点围绕生成式人工智能包括算力板块、消费终端等板块进行自下而上择优选择标的。 回顾一季度的基金净值来看，大部分持仓标的呈现横盘情况，考虑到当前国际环境剧烈变化之下带来的风险偏好下降，我们认为大部分持仓标的呈现横盘是合理的表现。而当前发生的国际环境变化暂时还看不到会对整个AI带动的科技浪潮的发展带来负面影响，因此，大部分标的仍然可以继续持有。不过，我们也看到了新一轮国际局势紧张带来的潜在风险以及对后续能源结构的影响，因此我们做了一定的分散持仓并增加了新能源相关的优质标的持仓。 另外，考虑到人型机器人行业在经历过去一年的发展后，有望迎来新一轮的成果展现，因此本基金也围绕人型机器人精选了部分标的。
宝盈新价值混合(000574)000574.jj宝盈新价值灵活配置混合型证券投资基金2026年第一季度报告
2026年一季度，A股市场在多种因素的驱动下波动剧烈，整体看为小幅负收益（中证全指收益率为-1.3%），小盘（成长）股表现更好一些。 在组合运作上，我们继续坚持PB-ROE的投资框架，持仓相对分散，希望取得较高的胜率、一定的赔率，逐步累积（超额）收益，希望实现净值平稳增长。目前持仓主要集中在电子、电力设备与新能源、机械、汽车、化工等制造业中，具有估值偏低、过往几个季度盈利持续改善、未来有望继续保持较快增长的估值与财务特征。回顾一季度的组合表现，没有表现出预期中的超额收益，可谓有得有失，大体得失相当。 未来一段市场利多因素与压制性因素同在：（1）利多因素。长期看，中国经济结构转型出现实质性突破。短期内，中东地缘战争对全球市场造成显著冲击，但由于中国一次能源结构中油气仅26.9%，相对受损偏低，且新能源设备具有显著优势，故对于A股而言，利大于弊、短空长多，有望在局势明朗后有较好表现；（2）压制性因素。目前A股PE、PB都回到2021年的平台处，在经济增速稳定的背景下，依靠流动性推动估值大幅扩张的难度较大。 综合分析下来，预计A股市场依然机会大于风险，但上涨的斜率放缓，且不排除阶段内的震荡。在这个市场条件下，为力争获取超额回报，投资策略需要进行若干调整，包括持仓由分散到相对集中、从买入持有到市场反向等。在结构上，我们继续关注科技与高端制造的新方向，以及受益于PPI上升的若干顺周期板块。
东吴嘉禾优势精选混合(580001)580001.jj东吴嘉禾优势精选混合型开放式证券投资基金2025年年度报告
25年A股市场虽然经历了4月初“对等关税”的冲击，但是A股市场仍然走出震荡上行的趋势，其中上证指数、沪深300和创业板指数分别上涨18.41%、17.66%和49.57%（数据来源：wind），并且25年公募基金权益类产品整体也取得相对比较好业绩。从行业表现看，有色、通信、电子、机械设备和电力设备涨幅居前，而食品饮料、煤炭等行业表现相对落后，25年结构性投资机会特征比较明显。 25年初本基金以AI算力、汽车智能化以及端侧AI三大方向配置为主，尽管经历了4月初“对等关税”的冲击，但本基金在4月份坚持拿住海外算力链，同时在5月份继续加大海外算力配置比例，致力分享到海外算力主升浪大行情。25年本基金净值取得相对比较好增长。
宏观经济层面，2025年上半年我国经济韧性较强，下半年经济边际走弱。具体看，2025年一季度我国实现经济“开门红”，实际GDP同比增长5.4%；二季度受中美关税短期扰动、地产复苏乏力影响，GDP增速小幅放缓至 5.2%；三季度开始，在地产景气再度回落、“反内卷”收缩效应等影响下，GDP增速降至4.8%；四季度消费、投资进一步走弱、且呈现加速下滑迹象，四季度GDP增速进一步降至4.5%，全年GDP增速5%（数据来源Wind）。结构看，2025年供给明显强于需求，外需整体强于内需，内需不足的问题仍然凸显。 展望2026年我国宏观经济，预计出口韧性或仍强；政策有望继续加码、内需温和修复；全年GDP目标可能在4.5%-5%之间。具体看：1）消费方面，在以旧换新政策接续、扩就业、促增收等举措下，2026年消费有望保持温和回升态势；2）出口方面，中美经贸关系阶段性缓和下，我国对美出口可能趋于稳定，“一带一路”建设和“新三样（电动车、锂电和光伏）”等产品优势或将继续推动我国对新兴市场出口高增，2026年出口仍有望实现较高增速；3）投资方面，预计整体固定资产投资增速可能小幅回升，其中：出口韧性、企业盈利回升、设备更新政策有利于制造业投资逐步企稳回升，“反内卷”政策带来行业竞争格局改善后，企业也有望扩张资本开支；地产景气仍处下行通道，但下跌较快时期可能已过去，房地产政策有望进一步放松，或推动地产止跌回稳，2026年地产投资跌幅可能小幅收窄；基建作为逆周期调节的关键抓手，有望进一步发力托底经济，中央也在计划新一批重大项目，预计基建投资增速可能温和反弹。此外，低基数、消费温和修复和“反内卷”措施下，2026年物价大概率趋于回升。 宏观政策方面，政策基调或将延续偏积极、偏扩张，推动“内需主导、消费拉动、内生增长”，包括促消费、稳地产、拉基建、强产业。财政方面，2026年预计可能仍然偏积极、偏扩张，广义赤字规模和2025年相当，投向上，或将把“投资于人”摆在更加突出的位置，发力重点可能进一步向民生、消费等领域倾斜。货币方面，2026年宽松可能还是大方向，结构性货币政策工具也有望降价扩容，配合“五篇大文章”，支持经济结构转型和高质量发展。 展望2026年A股市场，我们认为2026年A股市场行情可能类似2025年，有望呈现出比较明显的结构性投资机会。原因主要有：一、2026年A股上市公司净利润增速可能继续回升；二、市场风险偏好或有所提升，场外资金入市意愿有望增强。从市场风格看，2026年A股市场或有望形成“价值股搭台、成长股唱戏”的格局，市场不同风格轮动表现，有望驱动A股市场走出向上行情。 我们认为，科技依然有望是2026年重要投资关注主线之一。从PC互联网以及移动互联网经验看，在科技创新大周期中，科技行情持续时间可能是5年乃至10年。这一轮主要由AI驱动的科技行情2023年至今持续时间才3年左右，因此从经验上看，2026年AI驱动的科技行情表现依然有望值得期待。另外，从AI产业发展趋势看，AI产业发展重点有望从过去算力基础设施建设、训练大模型逐步转向AI应用发展，未来几年AI应用可能会呈现出快速增长态势。因此我们认为，AI投资主线可能要逐步关注AI应用的投资机会，未来AI产业更多投资机会可能诞生在AI应用方向上。当前AI应用我们比较关注以下方向：汽车智能驾驶、端侧AI、AI人形机器人以及积极拥抱AI的互联网企业等。此外，2026年我们还是相对比较看好AI算力投资机会，包括光模块、PCB、存力、电力以及液冷等方向，即2026年AI算力投资机会可能扩散。 2026年本基金将继续拥抱AI，关注AI等领域投资机会，力争为投资者带来更好的持有体验。
宝盈科技30混合(000698)000698.jj宝盈科技30灵活配置混合型证券投资基金2025年年度报告
（1）本基金总的投资策略 在投资策略方面，跟过去几个季度一样，我们始终坚持成长股的投资思路。特别是2024年三季度以来国家推出较多的宏观政策提振经济及市场，并进一步肯定了成长产业对于经济发展的重要作用，因此我们认为当下仍然是较好的成长股投资阶段。此外，国内宏观方面，“十五五”也呈现出较好的托底增长态势。但考虑到国际方面，我们仍面临地缘政治的一些问题，因此我们依然会看重估值的权重因子，继续稳定住我们对成长资产的投资要求。 此外，我们相信“前瞻决定胜率，深度决定赔率”的方法论，即以前瞻的角度挖掘相对底部的行业及公司，以深度研究的水平挖掘具备弹性的投资机会。 总的来说，在投资策略方面，我们将结合估值、景气度和公司质地的三方面权重，坚定通过“前瞻决定胜率，深度决定赔率”的思路，努力构建具备“相对底部和具备弹性”的投资组合，尽全力为持有人提供投资回报。 （2）对于成长股的选择思路 我们始终坚持基于基本面三要素（估值、景气度、公司质地）的成长股投资思路。 首先，我们是成长股的投资思路，投资的是成长的行业和公司，并且我们相信优秀公司将能在成长的行业中更好地脱颖而出，当然我们一直强调我们对于优秀公司的定义不限于核心龙头资产，而是所有治理结构完善、战略方向清晰、在细分领域具备核心竞争力、对股东相对友好的公司。 其次，我们也很看重估值的重要性，脱离估值谈成长投资，容易出现虽然成长趋势不变但高估值之下大幅回撤的可能。当然我们也明确我们对于估值的定义不限于低PE，会结合行业发展阶段，充分采用分部估值、PS估值等进行相对科学的综合估值。 再次，我们认同产业趋势的价值，产业趋势向上往往意味着增量的市场需求，在增量的市场需求下，有望形成更好的供给格局。 （3）2025年细分行业选择及投资布局变化 在新一轮科技浪潮与产业革命下，虽有各种贸易壁垒和供应链扰动，但中国产业链始终是不可或缺的一环，也是政府着力培育新质生产力的产业高地，2025年我们仍然继续坚定持有北美算力供应链公司，如光模块、PCB与服务器代工龙头，同时重点布局了机器人、电动车和新制造等成长细分龙头。 全年来看，2025年一季度由于人型机器人开始更多地被市场关注到，本基金前期布局的部分机器人持仓为组合提供了较好的弹性收益，然而到了2025年的二季度，美国再次以关税手段发动贸易战，随之以AI为方向的成长股遭遇大幅回撤。在当时的情形下，我们经过深度分析之后，依然坚持认为贸易战只会短暂影响风险偏好，不会真正影响相关行业及公司的成长趋势，因此我们选择加仓了优秀的业绩成长标的。此后，由于风险偏好回暖以及持仓标的持续快速的业绩增长，因此持仓的主要标的在三季度实现了较大幅度的上涨，此后在四季度均呈现了不同程度的横盘或者调整，这也是合理的表现。 而从当前再往后看，从产业趋势上看，我们依然认为基于生成式AI的产业浪潮仍会持续影响世界，除了大模型的层出不穷迭代，AI-Agent及AI应用逐步进入我们的工作和生活中，也已经产生较为可观的收入体量；而国内也在快速追赶过程中，因此我们认为以AI为主要技术的新一轮的科技浪潮，将带动人类社会再进一步迈入更高水平的社会效率阶段，因此产业趋势依然快速向上发展，依然具备较好的投资机会。因此我们仍会围绕生成式人工智能，具体包括国内外算力基建、AI应用、AI终端、人型机器人等细分领域进行自下而上选择标的。 此外，考虑到全球宏观环境变化将增加全球主要龙头公司对AI新技术投资的不确定性，因此为了分散持仓的集中度，我们也会持续地挖掘非AI领域的成长标的，如半导体、高端材料制造、新能源海风、智能车、机器人等细分行业的精选标的。
展望未来，随着宏观经济基本面持续向好，资本市场深化改革措施落地，市场生态有望进一步优化，将有望为投资者创造更多价值。而中国的科技及制造成长领域依然持续展现出人才红利、产业链集聚等优势，在全球产业链分工中仍将持续具备较强的结构性投资机会，我们将继续专注在该领域挖掘机会。
宝盈新价值混合(000574)000574.jj宝盈新价值灵活配置混合型证券投资基金2025年年度报告
2025年，A股各类指数波动较大，节奏上呈缓涨、急跌、缓涨、突破、震荡，均取得显著正收益，小盘、成长风格表现更好一些。 平衡景气与估值，在控制回撤的基础上努力获得超额回报是本产品的基本运作思路。为此，我们主要采用以下投资策略：（1）持续跟踪具有长期成长性的行业，于短周期底部买入竞争优势强的龙头公司。如此不仅下行空间小，更可获得盈利与估值的双升，获得贝塔与阿尔法叠加的回报；（2）虽然某些牧场水草肥美，但所有的行业都有机会，为此首先要多翻石头、勤于思考。从我们过去的经验看，以上投资策略特别适合于捕捉有一定数据长度的、偏制造的行业与公司的机会，对新兴产业、轻资产行业（如消费）效果差一些，但同样能提示机会和风险。 更为具体的，我们在关注市场大级别拐点的同时，主要精力放在自下而上精选行业与个股上。我们的持仓主要集中在电子、电力设备与新能源、机械、汽车、化工等制造业中，具有估值偏低、过往几个季度盈利持续改善、未来有望继续保持较快增长的估值与财务特征。
利多因素：中国经济结构转型出现实质性突破，包括军力在内的综合实力显著提升，如贸易顺差持续保持高位。2025年12月政治局和中央经济工作会议定调落地，产业政策方面明确解决供需矛盾、积极走高质量发展的新路径，货币与财政政策协同预期升温，二者共同提振市场信心 利空因素：（1）时间。从历史上看，A股市场的上涨行情不会超过3年，目前已有2年；（2）空间-绝对估值。目前A股PE、PB都回到2021年的平台处，在经济增速稳定的背景下，继续上涨更多靠流动性推动的估值扩张；（3）空间-跨市场相对估值。目前价的指标“A股相较国债的内含回报率”位于历史中枢、位于2021年末-2022年初的小平台处，更为重要的量的指标“A股自由流通市值/m2”位于历史极值附近，所以经济的内生流动性难推动A股继续大幅上涨，继续上涨靠投资者情绪；（4）目前股市政策对A股市场的态度比较明确，稳健发展与抑制泡沫并重。 基于以上分析，我们认为目前市场依然机会大于风险，计划保持较高仓位，重点布局科技与高端制造领域，以及若干顺周期板块。
宝盈策略增长混合(213003)213003.jj宝盈策略增长混合型证券投资基金2025年年度报告
（1）本基金总的投资策略 在投资策略方面，跟过去几个季度一样，我们始终坚持成长股的投资思路。特别是2024年三季度以来国家推出较多的宏观政策提振经济及市场，并进一步肯定了成长产业对于经济发展的重要作用，因此我们认为当下仍然是较好的成长股投资阶段。此外，国内宏观方面，“十五五”也呈现出较好的托底增长态势。但考虑到国际方面，我们仍面临地缘政治的一些问题，因此我们依然会看重估值的权重因子，继续稳定住我们对成长资产的投资要求。 此外，我们相信“前瞻决定胜率，深度决定赔率”的方法论，即以前瞻的角度挖掘相对底部的行业及公司，以深度研究的水平挖掘具备弹性的投资机会。 总的来说，在投资策略方面，我们将结合估值、景气度和公司质地的三方面权重，坚定通过“前瞻决定胜率，深度决定赔率”的思路，努力构建具备“相对底部和具备弹性”的投资组合，尽全力为持有人提供投资回报。 （2）对于成长股的选择思路 我们始终坚持基于基本面三要素（估值、景气度、公司质地）的成长股投资思路。 首先，我们是成长股的投资思路，投资的是成长的行业和公司，并且我们相信优秀公司将能在成长的行业中更好地脱颖而出，当然我们一直强调我们对于优秀公司的定义不限于核心龙头资产，而是所有治理结构完善、战略方向清晰、在细分领域具备核心竞争力、对股东相对友好的公司。 其次，我们也很看重估值的重要性，脱离估值谈成长投资，容易出现虽然成长趋势不变但高估值之下大幅回撤的可能。当然我们也明确我们对于估值的定义不限于低PE，会结合行业发展阶段，充分采用分部估值、PS估值等进行相对科学的综合估值。 再次，我们认同产业趋势的价值，产业趋势向上往往意味着增量的市场需求，在增量的市场需求下，有望形成更好的供给格局。 （3）2025年细分行业选择及投资布局变化 在新一轮科技浪潮与产业革命下，虽有各种贸易壁垒和供应链扰动，但中国产业链始终是不可或缺的一环，也是政府着力培育新质生产力的产业高地，2025年我们仍然继续坚定持有北美算力供应链公司，如光模块、PCB与服务器代工龙头，同时重点布局了机器人、电动车和新制造等成长细分龙头。 全年来看，2025年一季度由于人型机器人开始更多地被市场关注到，本基金前期布局的部分机器人持仓为组合提供了较好的弹性收益，然而到了2025年的二季度，美国再次以关税手段发动贸易战，随之以AI为方向的成长股遭遇大幅回撤。在当时的情形下，我们经过深度分析之后，依然坚持认为贸易战只会短暂影响风险偏好，不会真正影响相关行业及公司的成长趋势，因此我们选择加仓了优秀的业绩成长标的。此后，由于风险偏好回暖以及持仓标的持续快速的业绩增长，因此持仓的主要标的在三季度实现了较大幅度的上涨，此后在四季度均呈现了不同程度的横盘或者调整，这也是合理的表现。 而从当前再往后看，从产业趋势上看，我们依然认为基于生成式AI的产业浪潮仍会持续影响世界，除了大模型的层出不穷迭代，AI-Agent及AI应用逐步进入我们的工作和生活中，也已经产生较为可观的收入体量；而国内也在快速追赶过程中，因此我们认为以AI为主要技术的新一轮的科技浪潮，将带动人类社会再进一步迈入更高水平的社会效率阶段，因此产业趋势依然快速向上发展，依然具备较好的投资机会。因此我们仍会围绕生成式人工智能，具体包括国内外算力基建、AI应用、AI终端、人型机器人等细分领域进行自下而上选择标的。 此外，考虑到全球宏观环境变化将增加全球主要龙头公司对AI新技术投资的不确定性，因此为了分散持仓的集中度，我们也会持续地挖掘非AI领域的成长标的，如半导体、高端材料制造、新能源海风、智能车、机器人等细分行业的精选标的。
展望未来，随着宏观经济基本面持续向好，资本市场深化改革措施落地，市场生态有望进一步优化，将有望为投资者创造更多价值。而中国的科技及制造成长领域依然持续展现出人才红利、产业链集聚等优势，在全球产业链分工中仍将持续具备较强的结构性投资机会，我们将继续专注在该领域挖掘机会。