何光明 - 基金投资策略和运作

回顾2026年二季度，A股市场整体呈现震荡、结构化的走势，上证指数在3月份跌破3800点之后，一路拉升至年内高点4258.86，而后步入宽幅震荡。收益方面，沪深300涨11.90%；中证500涨18.56%；中证1000涨15.62%；创业板指涨36.35%；科创50涨75.74%。行业上，电子、通信和建材涨幅靠前；消费者服务、农林牧渔、综合则居跌幅前三。 　　二季度A股市场整体呈现“内部分化凸显、外压反复扰动”的特征，在国内AI产业趋势深化与海外流动性预期摇摆的交织中走出结构性行情，核心主线始终锚定产业趋势明确的科技/人工智能方向。国内方面，4月政治局会议定调“用好用足宏观政策”，明确人工智能、能源资源安全等重点方向，为产业主线提供清晰指引。经济呈显著K型分化，外需韧性突出，出口在AI产业链、高端制造拉动持续超预期，另一边内需修复偏相对弱，传统消费、投资仍处承压区间。同样，盈利结构同步重构：上游原材料端利润高增，汽车、传统消费制造利润收缩，K型结构分化加剧。海外地缘扰动不断、海峡通航预期反复，全球“类滞胀”担忧先升后降；流动性方面，5月非农17.2万的超预期下，市场一度交易加息预期，但6月非农仅增5.7万人不及预期，叠加油价回落，市场对美联储年内加息概率下修，降息交易预期重新回温，海外流动性压制边际缓解。 　　A股层面，行情跟随产业验证与交易结构变化阶梯式演进：4月一季报验证期，市场对地缘风险逐步“脱敏”，震荡上行挑战前高，风格从避险转向景气验证，资金向通信、半导体等一季报高增方向集中；5月进入业绩真空期，受美债收益率突破4.5%的“全球利率冲击”影响，科技主线因前期拥挤出现分歧，海外算力表现居前；6月科创50连续多日收红并首破2000点，但后半段受监管“清醒定力”表态、Meta出租算力传闻、费半拖累下回调——此为前期极致拥挤交易的修正，而非产业趋势逆转。整体而言，赚钱效应极致集中于科技内部分支，有确定性数据方向（半导体设备/存储/MLC/光通信上游等）穿越波动，纯概念标的遭监管与市场双重出清；券商、创新药、养殖等受科技虹吸错杀的低位板块，在6月底随中报改善预期开启修复窗口。 　　展望三季度，宏观环境预计延续“国内产业验证落地、海外流动性边际改善”的格局，核心变量为中报业绩兑现情况、美联储政策转向节奏及国内广义财政发力进度。国内方面，7月进入中报预告密集披露期，算力产业链中相关涨价链的利润是验证AI产业趋势的核心；此外，若新型政策性金融工具、特别国债等广义财政逐步落地，传统内需板块有望边际改善，经济K型分化或阶段性收敛。海外方面，美国CPI数据为下一核心观察点，结合前期非农数据受世界杯效应扰动的结构特征，美联储年内真正加息概率较低，大概率维持政策定力；若美伊谈判若最终签署正式协议，地缘风险溢价将进一步消退，风险偏好或修复。 　　具体到A股市场，二季度调整是拥挤交易的释放而非趋势逆转，三季度将从“拥挤修正”转向“验证落地+扩散再平衡”。 一是待科技获利盘出清、中报验证落地后筹码风险缓解，AI链全球Capex无收缩、上游产能硬约束下涨价逻辑扎实，仍是核心方向；二是若降息预期重归视野，黄金、工业有色等资源品（供给约束+AI/新能源需求+降息逻辑共振）仍具备配置价值；此外，市场广度有望修复，关注中报改善板块带来的潜在机会，部分左侧布局需待更长周期信号确认。整体而言，配置上确定“确定性景气+再平衡底仓”思路，避免过度集中于单一赛道。 　　本基金标的指数为深证成长40指数（399326）。深证成长40指数由深市具有良好成长性和行业代表性的40只股票构成，选股重点关注公司业绩成长的可持续性。本基金采取完全复制法进行投资，即原则上按照标的指数的成份股及其权重构建基金股票投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动而进行相应调整。运作层面上，本基金在报告期内基本保持满仓，各项操作符合基金合同的要求。

2026年二季度，市场走出了非常极致的分化行情，一方面是以AI为核心的科技板块大幅上涨，并带动相关供应链的公司收获巨大涨幅；另一方面，是以消费医疗为代表的传统板块不断下探，不少公司在二季度创出今年以来的新低。与此同时，在一季度曾经吸引巨大市场关注度的金属板块出现明显调整，整个市场的交易量和关注度都向AI及其相关产业倾斜。 　　国内外市场在以AI为核心的科技叙事上形成了巨大共振，各国不断推高的科技投入和相关公司的亮眼业绩继续对AI行情推波助澜。中国作为一个制造业大国，许多产业已经深度参与到AI发展的各个方面。我们的组合基于中国产业与全球AI投资的景气度角度，加大了AI领域的配置。

回顾2026年二季度，A股市场整体呈现震荡、结构化的走势，上证指数在3月份跌破3800点之后，一路拉升至年内高点4258.86，而后步入宽幅震荡。收益方面，沪深300涨11.90%；中证500涨18.56%；中证1000涨15.62%；创业板指涨36.35%；科创50涨75.74%。行业上，电子、通信和建材涨幅靠前；消费者服务、农林牧渔、综合则居跌幅前三。 　　二季度A股市场整体呈现“内部分化凸显、外压反复扰动”的特征，在国内AI产业趋势深化与海外流动性预期摇摆的交织中走出结构性行情，核心主线始终锚定产业趋势明确的科技/人工智能方向。国内方面，4月政治局会议定调“用好用足宏观政策”，明确人工智能、能源资源安全等重点方向，为产业主线提供清晰指引。经济呈显著K型分化，外需韧性突出，出口在AI产业链、高端制造拉动持续超预期，另一边内需修复偏相对弱，传统消费、投资仍处承压区间。同样，盈利结构同步重构：上游原材料端利润高增，汽车、传统消费制造利润收缩，K型结构分化加剧。海外地缘扰动不断、海峡通航预期反复，全球“类滞胀”担忧先升后降；流动性方面，5月非农17.2万的超预期下，市场一度交易加息预期，但6月非农仅增5.7万人不及预期，叠加油价回落，市场对美联储年内加息概率下修，降息交易预期重新回温，海外流动性压制边际缓解。 　　A股层面，行情跟随产业验证与交易结构变化阶梯式演进：4月一季报验证期，市场对地缘风险逐步“脱敏”，震荡上行挑战前高，风格从避险转向景气验证，资金向通信、半导体等一季报高增方向集中；5月进入业绩真空期，受美债收益率突破4.5%的“全球利率冲击”影响，科技主线因前期拥挤出现分歧，海外算力表现居前；6月科创50连续多日收红并首破2000点，但后半段受监管“清醒定力”表态、Meta出租算力传闻、费半拖累下回调——此为前期极致拥挤交易的修正，而非产业趋势逆转。整体而言，赚钱效应极致集中于科技内部分支，有确定性数据方向（半导体设备/存储/MLC/光通信上游等）穿越波动，纯概念标的遭监管与市场双重出清；券商、创新药、养殖等受科技虹吸错杀的低位板块，在6月底随中报改善预期开启修复窗口。 　　展望三季度，宏观环境预计延续“国内产业验证落地、海外流动性边际改善”的格局，核心变量为中报业绩兑现情况、美联储政策转向节奏及国内广义财政发力进度。国内方面，7月进入中报预告密集披露期，算力产业链中相关涨价链的利润是验证AI产业趋势的核心；此外，若新型政策性金融工具、特别国债等广义财政逐步落地，传统内需板块有望边际改善，经济K型分化或阶段性收敛。海外方面，美国CPI数据为下一核心观察点，结合前期非农数据受世界杯效应扰动的结构特征，美联储年内真正加息概率较低，大概率维持政策定力；若美伊谈判若最终签署正式协议，地缘风险溢价将进一步消退，风险偏好或修复。 　　具体到A股市场，二季度调整是拥挤交易的释放而非趋势逆转，三季度将从“拥挤修正”转向“验证落地+扩散再平衡”。 一是待科技获利盘出清、中报验证落地后筹码风险缓解，AI链全球Capex无收缩、上游产能硬约束下涨价逻辑扎实，仍是核心方向；二是若降息预期重归视野，黄金、工业有色等资源品（供给约束+AI/新能源需求+降息逻辑共振）仍具备配置价值；此外，市场广度有望修复，关注中报改善板块带来的潜在机会，部分左侧布局需待更长周期信号确认。整体而言，配置上确定“确定性景气+再平衡底仓”思路，避免过度集中于单一赛道。 　　本基金以深证成长40ETF作为其主要投资标的，业绩比较基准为深证成长40价格指数（399326）×95%＋银行活期存款利率（税后）×5%。本基金主要以一级市场申购的方式投资于目标ETF，获取基金份额净值上涨带来的收益；在目标ETF基金份额二级市场交易流动性较好的情况下，也可以通过二级市场买卖目标ETF的基金份额。运作层面上，本基金在报告期内基本保持满仓，各项操作符合基金合同的要求。

回顾二季度，经济保持较为平稳的格局，低利率环境为资产负债表的修复仍提供了较为优良的环境。尽管美伊冲突尚未解决，但基本上大宗商品的价格趋于震荡稳定，对于金融市场的冲击逐步弱化。对于科技版块市场展现了较高的预期和交易热情，但部分估值可能已经透支了未来的发展空间。在市场关注度相对较低的领域，反而有较为充足的业绩稳健优质公司的配置机会。

2026年一季度，A股市场首先是延续了去年四季度的趋势，在1-2月主要是金属和AI主导的上涨行情。从2月底开始，国际动荡加剧，中东地区的局势波动吸引了全球市场的注意力，股市波动与中东局势高度相关，一方面是全球市场避险情绪上升引发大幅波动，另一方面以化工品供给为主的交易成为市场主线。最终，上证指数和深证成指一季度小幅收跌，通信为代表的AI和石油化工为代表的周期类资产涨幅领先，而商贸非银地产为代表的传统板块跌幅靠前。 　　市场在科技叙事和战争风险交替主导的环境中波动加剧，如果随波逐流的参与主题难度很大，我们在去年年底制定的策略就是以较为积极的思路去寻找机会，但是要关注地缘政治摩擦加剧和中美竞争带来的市场波动。所以我们在标的选择上首先是注重26年业绩的确定性，其次是更关注在中美国力竞争中能体现出优势的公司。

回顾2026年一季度，A股市场整体呈现震荡、结构化的走势，上证指数一度跌破3800点关口。收益方面，沪深300跌3.89%；中证500涨2.03%；中证1000涨0.32%；创业板指跌0.57%；科创50跌6.54%。行业上，煤炭、石油石化和电力及公共事业涨幅靠前；综合金融、非银行金融、消费者服务则居跌幅前三。 　　一季度A股市场整体呈现“内稳外扰”的特征，在政策支持与外部地缘风险的反复交织中走出结构性震荡行情。尽管受春节假期及海外局势（如美以伊冲突）等因素短期扰动，市场出现量能收缩和阶段性调整，但国内经济基本面展现韧性，企业盈利修复超过预期，构筑了市场的坚实支撑。1-2月规模以上工业企业利润同比增长15.2%，实现“开门红”，扭转了过去几年的下行态势，进一步夯实盈利底部。两会定调“高质量发展”，将GDP增速目标设定在4.5%-5.0%。A股层面，上证指数在“春季躁动”中一度创出新高，随后因国内逆周期调节及美联储主席更迭预期等因素进入震荡整固，但整体流动性保持充裕。保险资金等中长期资金的入市，与宏观流动性调控相配合，有效缓释了系统性风险。市场主线逐渐从宏大叙事转向景气验证，此前热度较高的商业航天、脑机接口等题材板块有所回调，资金更多流向具有“供给收缩”逻辑的上游资源品以及具备全球独立景气的高端制造板块。随着年报业绩预告密集披露，市场风格逐步由主题博弈回归业绩主导，实现从“春季躁动”到“理性筑底”的切换。 　　展望二季度，宏观环境或延续“国内温和复苏、海外波动加剧”的格局。核心变量在于全球通胀预期演变，以及国内高质量发展政策的落地效果。国内方面，伴随“十五五”规划项目陆续实施，财政政策有望保持适度宽松，为科技自立与高端制造提供流动性支持。由于政策更强调发展质量，企业盈利增长或趋于稳健，市场难现普涨，更多需依靠供给端优化（如产能出清、反内卷政策）来提升ROE。海外方面，二季度是关键观察期，美伊局势走向将直接影响原油价格中枢与全球通胀预期。若地缘冲突趋缓，全球流动性对“再通胀”的压制将有所减轻；反之，若局势反复，高油价环境将凸显我国制造业在能源成本上的比较优势。此外，尽管美联储新任主席沃什的“缩表与降息并行”姿态偏鹰，但在美国财政扩张预期下，美元指数趋势性走弱与全球资本回流新兴市场的逻辑依然成立，有望为A股结构性行情提供外部流动性支持。这种“内暖外忧”且外部冲击逐步钝化的环境，将促使宏观政策更聚焦于内部供给侧改革与产业链安全，企业盈利弹性将更多来源于具备全球定价能力的资源品及出海逻辑的高端制造。 　　具体到A股市场，市场将从一季度的“筑底震荡”转向“结构修复”，配置上应把握“确定性”与“独立景气”两条主线。4月份进入年报与一季报密集披露期，市场驱动逻辑将进一步由宏观叙事转向微观盈利，业绩成色将成为个股表现的核心决定因素。二季度市场共识预计凝聚于“弱态均衡”下的结构性机会：一是布局受益于全球地缘溢价与供需再平衡的“再通胀”主线，此类资产在通胀修复周期中防御性突出，重点关注PPI上行链条上具有供给收缩逻辑的上游资源品（如有色金属、能源安全领域）；二是聚焦具备全球独立产业景气、受外部关税影响较小的“中国优势资产”，尤其是高端制造出海及具有技术壁垒的AI应用侧。此外，结合日历效应与政策落地节奏，二季度“十五五”规划重点方向与有业绩支撑的板块有望形成共振。整体而言，宜在“确定性”主线下保持耐心，等待外部局势进一步明朗，推动市场在二季度实现稳健表现。 　　本基金标的指数为深证成长40指数（399326）。深证成长40指数由深市具有良好成长性和行业代表性的40只股票构成，选股重点关注公司业绩成长的可持续性。本基金采取完全复制法进行投资，即原则上按照标的指数的成份股及其权重构建基金股票投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动而进行相应调整。运作层面上，本基金在报告期内基本保持满仓，各项操作符合基金合同的要求。

回顾2026年一季度，总体而言中东地区军事冲突的发生导致此前的经济金融运行轨迹发生一定变化，经济在平稳运行的过程中受到油价中枢抬升的边际影响，但整体来看幅度尚且可控。尽管美联储的降息预期出现下修，但是境内市场整体流动性保持充裕，经济仍然处于温和复苏的轨道，同时中国能源品、制造业等行业的竞争力优势有望继续得到体现。

回顾2026年一季度，A股市场整体呈现震荡、结构化的走势，上证指数一度跌破3800点关口。收益方面，沪深300跌3.89%；中证500涨2.03%；中证1000涨0.32%；创业板指跌0.57%；科创50跌6.54%。行业上，煤炭、石油石化和电力及公共事业涨幅靠前；综合金融、非银行金融、消费者服务则居跌幅前三。 　　一季度A股市场整体呈现“内稳外扰”的特征，在政策支持与外部地缘风险的反复交织中走出结构性震荡行情。尽管受春节假期及海外局势（如美以伊冲突）等因素短期扰动，市场出现量能收缩和阶段性调整，但国内经济基本面展现韧性，企业盈利修复超过预期，构筑了市场的坚实支撑。1-2月规模以上工业企业利润同比增长15.2%，实现“开门红”，扭转了过去几年的下行态势，进一步夯实盈利底部。两会定调“高质量发展”，将GDP增速目标设定在4.5%-5.0%。A股层面，上证指数在“春季躁动”中一度创出新高，随后因国内逆周期调节及美联储主席更迭预期等因素进入震荡整固，但整体流动性保持充裕。保险资金等中长期资金的入市，与宏观流动性调控相配合，有效缓释了系统性风险。市场主线逐渐从宏大叙事转向景气验证，此前热度较高的商业航天、脑机接口等题材板块有所回调，资金更多流向具有“供给收缩”逻辑的上游资源品以及具备全球独立景气的高端制造板块。随着年报业绩预告密集披露，市场风格逐步由主题博弈回归业绩主导，实现从“春季躁动”到“理性筑底”的切换。 　　展望二季度，宏观环境或延续“国内温和复苏、海外波动加剧”的格局。核心变量在于全球通胀预期演变，以及国内高质量发展政策的落地效果。国内方面，伴随“十五五”规划项目陆续实施，财政政策有望保持适度宽松，为科技自立与高端制造提供流动性支持。由于政策更强调发展质量，企业盈利增长或趋于稳健，市场难现普涨，更多需依靠供给端优化（如产能出清、反内卷政策）来提升ROE。海外方面，二季度是关键观察期，美伊局势走向将直接影响原油价格中枢与全球通胀预期。若地缘冲突趋缓，全球流动性对“再通胀”的压制将有所减轻；反之，若局势反复，高油价环境将凸显我国制造业在能源成本上的比较优势。此外，尽管美联储新任主席沃什的“缩表与降息并行”姿态偏鹰，但在美国财政扩张预期下，美元指数趋势性走弱与全球资本回流新兴市场的逻辑依然成立，有望为A股结构性行情提供外部流动性支持。这种“内暖外忧”且外部冲击逐步钝化的环境，将促使宏观政策更聚焦于内部供给侧改革与产业链安全，企业盈利弹性将更多来源于具备全球定价能力的资源品及出海逻辑的高端制造。 　　具体到A股市场，市场将从一季度的“筑底震荡”转向“结构修复”，配置上应把握“确定性”与“独立景气”两条主线。4月份进入年报与一季报密集披露期，市场驱动逻辑将进一步由宏观叙事转向微观盈利，业绩成色将成为个股表现的核心决定因素。二季度市场共识预计凝聚于“弱态均衡”下的结构性机会：一是布局受益于全球地缘溢价与供需再平衡的“再通胀”主线，此类资产在通胀修复周期中防御性突出，重点关注PPI上行链条上具有供给收缩逻辑的上游资源品（如有色金属、能源安全领域）；二是聚焦具备全球独立产业景气、受外部关税影响较小的“中国优势资产”，尤其是高端制造出海及具有技术壁垒的AI应用侧。此外，结合日历效应与政策落地节奏，二季度“十五五”规划重点方向与有业绩支撑的板块有望形成共振。整体而言，宜在“确定性”主线下保持耐心，等待外部局势进一步明朗，推动市场在二季度实现稳健表现。 　　本基金以深证成长40ETF作为其主要投资标的，业绩比较基准为深证成长40价格指数（399326）×95%＋银行活期存款利率（税后）×5%。本基金主要以一级市场申购的方式投资于目标ETF，获取基金份额净值上涨带来的收益；在目标ETF基金份额二级市场交易流动性较好的情况下，也可以通过二级市场买卖目标ETF的基金份额。运作层面上，本基金在报告期内基本保持满仓，各项操作符合基金合同的要求。

2025年A股市场一扫前几年低迷的市场情绪，主要指数均获得可观涨幅。创业板指（+49.57%）与科创50（+35.92%）为代表的成长风格指数大幅领涨；中证500、万得全A、中证1000指数涨幅均超27%；上证综指与沪深300分别上涨18.41%和17.66%。从行业指数来看，有色金属涨幅94.7%超过科技板块成为25年涨幅最大的板块，而偏消费的板块在25年表现普遍较差。 　　回顾2025年的行情，年初市场还在较为低迷的市场氛围中寻找方向，但是国产大模型DeepSeek横空出世带动科技叙事，再叠加刷新所有人认知的科技超强投资浪潮，奠定了贯穿全年的科技为王主基调。美国4月突然掀起针对多个国家的关税战，并不断挑起新的国际地缘政治争端，催化了黄金为主的贵金属行情。而国内低迷的消费和地产数据是导致内需消费方向低迷的主要原因。 　　我们在24年底曾经说过会以更积极的态度看待25年的投资机会，但是25年行情依然有两个方面超出了我们预期：一是强势板块的上涨幅度和持续的时间超出我们的预期，二是25年的行情结构性非常强，强弱板块之间差距拉的非常大。所以25年的行情要求我们既要对日新月异的科技赛道保持足够的敏感，又要求我们在强势板块中做比较高的配置。这个跟我们年初制定的更注重均衡和看重业绩的策略有所冲突，并且很可惜我们没有更早的做出改变。希望在后边我们能更多的理解科技赛道的魅力。

回顾2025年四季度，A股市场整体呈现震荡上行态势，上证指数一度突破4000点关口，创下近十年新高。收益方面，沪深300跌0.23%；中证500涨0.72%；中证1000涨0.27%；创业板指跌1.08%；科创50跌10.10%。行业上，石油石化、国防军工和有色金属涨幅靠前；房地产、医药、计算机则居跌幅前三。尽管期间出现短暂缩量调整，但市场成交随后逐步回暖，反映出投资者信心稳固与资本市场活力延续。海外方面，美联储于2025年9月、10月和12月连续三次降息，累计幅度达75个基点，推动全球流动性边际改善。尽管美国财政僵局对经济构成拖累，但中国出口仍展现出韧性，对东盟及欧盟贸易保持增长；国内需求则相对疲软，CPI在零附近波动，PPI环比降幅收窄，供需关系在“反内卷”政策引导下逐步优化。政策层面，财政支出节奏阶段性放缓，为2026年蓄力，而工业增加值与服务业的稳健增长彰显了产业韧性。金融市场中，人民币汇率因美元走弱及结汇需求上升而升值最终“破七”，为A股间接提供了流动性支撑 　　展望2026年，作为“十五五”规划开局之年，宏观政策有望持续发力。国内将实施更积极的财政政策与适度宽松的货币政策，首批超长期特别国债已提前下达，重点支持“十五五”规划中强调科技自立与高端制造领域。海外方面，美联储降息通道已打开，下一任美联储主席人选可能进一步影响政策节奏，其货币政策可能从现在看“经济数据定政策”的模式，转向迎合白宫促进经济增长的‘需求驱动’模式，或推动更激进降息，使2026年降息幅度扩大至2—3次。这种预期下，美元指数趋势性走弱，将进一步带动全球资本向新兴市场回流；同时，美国中期选举可能引发的财政扩张，将与国内政策形成共振，共同提振风险资产偏好 　　具体到A股市场，企业盈利修复与资金流入可能共同驱动市场上行。在“春季/跨年行情”的“日历效应”下，需关注“十五五”规划强调的TMT、先进制造为代表的成长板块主线。同时在通胀修复及“反内卷”政策催化的逻辑下，PPI向CPI端延伸的“涨价链”相关行业板块（如有色金属、化工）亦具备潜力。资金面预计维持充裕，保险开门红、外资回流及居民“存款搬家”趋势提供增量动力。综合来看，2026年一季度A股有望在政策预期、盈利改善与流动性宽松三重支撑下延续积极表现。 　　本基金标的指数为深证成长40指数。深证成长40指数由深市具有良好成长性和行业代表性的40只股票构成，选股重点关注公司业绩成长的可持续性。本基金采取完全复制法进行投资，即原则上按照标的指数的成份股及其权重构建基金股票投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动而进行相应调整。运作层面上，本基金在报告期内基本保持满仓，各项操作符合基金合同的要求。

回顾2025年四季度，A股市场整体呈现震荡上行态势，上证指数一度突破4000点关口，创下近十年新高。收益方面，沪深300跌0.23%；中证500涨0.72%；中证1000涨0.27%；创业板指跌1.08%；科创50跌10.10%。行业上，石油石化、国防军工和有色金属涨幅靠前；房地产、医药、计算机则居跌幅前三。尽管期间出现短暂缩量调整，但市场成交随后逐步回暖，反映出投资者信心稳固与资本市场活力延续。海外方面，美联储于2025年9月、10月和12月连续三次降息，累计幅度达75个基点，推动全球流动性边际改善。尽管美国财政僵局对经济构成拖累，但中国出口仍展现出韧性，对东盟及欧盟贸易保持增长；国内需求则相对疲软，CPI在零附近波动，PPI环比降幅收窄，供需关系在“反内卷”政策引导下逐步优化。政策层面，财政支出节奏阶段性放缓，为2026年蓄力，而工业增加值与服务业的稳健增长彰显了产业韧性。金融市场中，人民币汇率因美元走弱及结汇需求上升而升值最终“破七”，为A股间接提供了流动性支撑 　　展望2026年，作为“十五五”规划开局之年，宏观政策有望持续发力。国内将实施更积极的财政政策与适度宽松的货币政策，首批超长期特别国债已提前下达，重点支持“十五五”规划中强调科技自立与高端制造领域。海外方面，美联储降息通道已打开，下一任美联储主席人选可能进一步影响政策节奏，其货币政策可能从现在看“经济数据定政策”的模式，转向迎合白宫促进经济增长的“需求驱动”模式，或推动更激进降息，使2026年降息幅度扩大至2—3次。这种预期下，美元指数趋势性走弱，将进一步带动全球资本向新兴市场回流；同时，美国中期选举可能引发的财政扩张，将与国内政策形成共振，共同提振风险资产偏好 　　具体到A股市场，企业盈利修复与资金流入可能共同驱动市场上行。在“春季/跨年行情”的“日历效应”下，需关注“十五五”规划强调的TMT、先进制造为代表的成长板块主线。同时在通胀修复及“反内卷”政策催化的逻辑下，PPI向CPI端延伸的“涨价链”相关行业板块（如有色金属、化工）亦具备潜力。资金面预计维持充裕，保险开门红、外资回流及居民“存款搬家”趋势提供增量动力。综合来看，2026年一季度A股有望在政策预期、盈利改善与流动性宽松三重支撑下延续积极表现。 　　本基金以深证成长40ETF作为其主要投资标的，业绩比较基准为深证成长40价格指数×95%＋银行活期存款利率（税后）×5%。本基金主要以一级市场申购的方式投资于目标ETF，获取基金份额净值上涨带来的收益；在目标ETF基金份额二级市场交易流动性较好的情况下，也可以通过二级市场买卖目标ETF的基金份额。运作层面上，本基金在报告期内基本保持满仓，各项操作符合基金合同的要求。

回顾2025年四季度，总体来看全年经济运行平稳，尽管年内中美贸易摩擦等导致市场出现一定波动，但均得到良好化解，人民币出现一定升值趋势，经济高质量增长推进有一定成效。因此，四季度尽管经济环比增速略微降速，但整体处于较为可控的区间，流动性保持宽松，给权益资产的投资提供了较为有利的环境。