王品 - 基金投资策略和运作

2026年二季度，市场各主要指数表现有所分化，沪深300指数上涨11.90%，中证500指数上涨18.56%，中证1000指数上涨15.62%，中证2000指数上涨7.78%，创业板指数上涨36.35%，科创50指数上涨75.74%。不同行业的涨幅亦有所分化，在中信30个一级行业中，电子、通信等行业涨幅较大，消费者服务、农林牧渔等行业表现相对落后。过去一个季度经济保持平稳，生产端稳中有进，结构上AI产业链相关的行业表现突出，外需出口保持强劲，投资端结构分化延续，地产投资较弱，但制造业投资保持韧性。近期市场成交活跃，投资者风险偏好较高，但不同板块的估值分化较大，后续或有所收敛。当前主要权益指数的风险溢价整体处于历史均值偏下位置，在国内利率维持低位的情况下，权益市场依然具备较好的配置价值，对后续大势宜继续保持乐观。近期市场参与者的情绪以及对未来经济发展预期也得到显著修复，基本消化了海外地缘冲突带来的短期波动，但资金高度集中在少量科技板块，带来其他行业出现大量基本面和股价表现的阶段性背离的情况，但也带来了更多的布局机会，后续的投资机会值得积极挖掘。汇丰晋信龙腾基金从自下而上的角度深入挖掘优质公司，从中长期角度布局较大弹性的投资机会。本基金当前相对关注新能源板块的光伏产业链，少量环保等其他板块。

2026年二季度，随着中东局势影响式微，市场主线迅速切换至以存储、电子周期品及半导体设备为代表的AI涨价品种，结构性行情分化较为极致。本基金主要仓位仍集中在消费、周期及制造业板块，导致本基金在二季度表现落后于基准。大盘基金专注于分析大盘股特有的竞争优势，基金管理人将对初选股票给予全面的价值、成长分析，并结合行业地位分析，优选出具有盈利持续稳定增长、价值低估、且在各行业中具有领先地位的大盘蓝筹型股票进行投资。基于产品定位，我们聚焦在大盘蓝筹中寻找投资机会。我们已系统梳理了AI产业链核心变量，未来将重点跟踪SOTA模型的ARR趋势以验证商业化落地，并密切关注2027-2028年电子周期品供给与需求的“赛跑”格局。

2026年二季度国内经济延续“总体平稳、稳中提质”的运行态势，呈现出“供给韧性充足、外需保持支撑、内需修复偏缓、结构持续优化”的特征，相较一季度5%的GDP增速，二季度国内经济增长预计有所放缓，主要是受国内内需修复节奏放缓、海外地缘冲突导致外部需求波动、国际大宗商品价格波动等多重因素影响，尽管二季度国内经济边际有所放缓，但经济增长韧性仍持续显现，我们看到5、6月生产端有边际回暖态势，内需也出现缓慢修复，整体季度经济呈现出逐月改善的态势；海外政治局势方面，美伊冲突在6月出现了改善的迹象，带动油价出现大幅回落，这对于后续需求的改善或有所帮助，且有助于缓解美国通胀预期，进而缓和美联储的加息预期。　　美伊冲突边际缓和背景下，二季度资本市场出现了修复，特别是对风险偏好相对敏感的科技板块，表现亮眼，当前资本市场估值处于历史中枢水平，结合对后续国内外宏观经济发展趋势，以及后续国内外的政策方向，我们仍看好资本市场未来发展，主要是以下几个方向：科技行业依旧是我们重点关注的方向，一方面科技兴国战略是当前乃至未来政策都将坚持聚焦的方向，这意味着未来政府会通过出台一系列政策举措推动科技创新，培育新质生产力，我们有望看到许多杰出科技成果的涌现，比如各类AI应用、大模型、智能驾驶、军工电子等领域或将有各种各样优质的产品出来，我们希望从中挑选远期需求空间大，竞争壁垒高，综合竞争力强的细分领域以及公司；此外，在我国经济结构转型升级的过程，传统经济部分一定程度上有所走弱，在需求持续走弱而供给释放的背景下，传统经济领域正在经历供给出清的过程，部分领域已经开始出现竞争格局改善的迹象，我们相信竞争力较强的公司有望从中脱颖而出，这类公司有望充分受益未来行业新一轮的增长红利，此外这类公司要么减少资本开支，增加现金分红，成为较高股息率的公司，要么抓住时代机遇，积极发展第二增长曲线，继续保持业绩的持续增长，因而投资这类公司我们不仅能获得相对稳定的分红回报，而且有望分享其第二增长曲线带来的投资红利。　　综上所述，未来我们仍将致力于寻找符合产业发展趋势，并且具有远期成长空间，综合竞争力强的公司。

2026年二季度，整体市场呈现极致结构分化、指数整体震荡上行的特征。四月以来，随着美伊冲突缓和，市场情绪得到修复，海外存储、算力、芯片等AI产业链行情全面爆发，带动国内科技板块快速上行，叠加国内新质生产力配套政策持续刺激，电子、通信、半导体等AI赛道领涨市场；传统红利、消费板块持续走弱。整个二季度，沪深300指数上涨11.90%，恒生指数下跌7.69%。　　报告期内，本基金适当增持了AI产业链里的高景气细分板块。同时考虑到下半年特斯拉人形机器人正式启动量产，国内宇树科技上市，中美共振下预期人形机器人产业发展加速，本基金维持了适当的人形机器人仓位，静待行业爆发。另外非科技板块不少公司已经处于性价比较为合适的配置位置，未来我们仍将不断观察主要经济指标和跟踪各行业数据以优化组合结构。

基本面角度，今年上半年以来，内需消费整体呈现旺季较旺、淡季走弱但有支持的情况。结构角度，参考社零数据，今年以来服务消费表现好于实物需求，餐饮需求好于商品需求，商品社零结构中，地产链相关行业和汽车行业呈现阶段性承压态势。报告期内，消费整体呈现结构性调整态势，尤其是偏成长类的消费个股估值调整已趋于充分。本基金在二季度加强了个股的配置集中度，在板块整体估值水位处于低位水平下，尽可能精选个股、把握优质标的低位布局的机会。另外二季度加强了优质龙头个股的配置，优选了具备经营韧性、在复杂经营环境中持续加强核心竞争力的打造、中长期有望获得更大份额的企业。

2026年一季度，市场各主要指数表现有所分化，沪深300指数下跌3.89%，中证500指数上涨2.03%，中证1000指数上涨0.32%，中证2000指数上涨1.22%，创业板指数下跌0.57%，科创50指数下跌6.54%。不同行业的涨幅亦有所分化，在中信30个一级行业中，煤炭、石油石化、电力及公用事业、建材、电力设备及新能源等行业涨幅较大，综合金融、非银行金融、消费者服务、商贸零售等行业表现相对落后。过去一个季度经济延续平稳开局，春节后复工复产以来，国内经济处于正常的开门红状态：生产端稳中有进，制造业PMI回到扩张区间，以装备与电子信息为代表的产业升级链条表现亮眼；投资端结构分化延续，专项债与政策性金融工具“靠前发力”，广义基建走强、制造业投资保持韧性；外需表现强劲，在全球制造业受到高油价和供应链断裂风险影响下，全球市场对受影响较小的国内制造业依赖程度反而加强；内需保持稳定，假期出游带动服务消费保持韧性，商品消费延续改善趋势。当前主要权益指数的风险溢价整体处于历史均值附近，国内利率维持低位，A股依然具备相对较好的配置价值。年初以来市场成交活跃，投资者风险偏好较高，虽然地缘冲突带来了市场短期的大幅波动，但随着市场情绪的逐渐平复，预计将回归到对国内中长期积极因素的定价轨道上，对后续市场大势宜继续保持乐观。随着产能周期的自发出清和产业政策的指导，我国的工业企业开始呈现盈利积极向上的态势，并在陆续披露的财报中持续得到验证，为行情的持续提供了基本面支撑。市场参与者的情绪以及对未来经济发展预期也得到显著修复，有望逐渐消化地缘政治冲突带来的短期波动，后续的市场表现值得积极关注。汇丰晋信龙腾基金从自下而上的角度深入挖掘优质公司，并坚持相对左侧布局的风格，从中长期角度布局较大弹性的投资机会。本基金当前的配置较为集中，以光伏产业链为主，少量环保等其他板块。

2026年一季度市场的波动率加大，中东局势升级之前，1、2月份的市场主要交易的是全球经济复苏带动的工业品需求回升，但是随着中东局势失控和油价大幅上涨之后，通胀的担忧大幅上升，需求的逻辑暂时受到抑制，这也导致了3月份全球市场的回调。整体一季度具体到行业间，煤炭和石油石化行业涨幅靠前，另一方面AI的产业趋势依然在快速发展，通信在一季度表现也比较好，跌幅靠前的板块主要有消费板块的商贸零售、社服以及金融行业。大盘基金专注于分析大盘股特有的竞争优势基金管理人将对初选股票给予全面的价值、成长分析，并结合行业地位分析，优选出具有盈利持续稳定增长、价值低估、且在各行业中具有领先地位的大盘蓝筹型股票进行投资。基于产品定位，我们聚焦在大盘蓝筹中寻找投资机会。我们在去年四季度开始，我们为应对市场比较极致的分化进而带来整个市场的高波动，我们把组合调整到比较均衡的状态，降低了周期股和中游制造的配置，增加了金融，包括银行和保险的配置，以及部分消费行业，这使得在这一轮中东局势升级之后，在市场面对影响的时候，我们并不需要对于组合做过多的调整。一季度之前，沪深300为代表的大市值风格表现落后小市值，但是未来这种持续性可能会发生变化，当然条件是经济基本面的预期改善之后，这种风格的转变的确定性会相对更高些，我们将密切关注大市值因子。

2026年一季度，整体市场呈现结构分化、指数冲高回落的特征。一二月份，在AI快速发展、人形机器人量产元年、新质生产力支持政策出台等预期下，科技行业表现明显优于传统行业。三月份，美伊冲突升级导致国际油价大幅上涨，全球经济发展面临较大不确定性，在其扰动下，市场风险偏好和科技行业有所回落，而化工、煤炭等与能源相关的行业表现相对优异。整个一季度，沪深300指数下跌3.89%，创业板指数下跌0.57%，恒生指数下跌3.29%。具体板块表现方面，整个一季度涨幅居前的行业包括石油石化、煤炭等。　　报告期内，考虑到美伊战争的扰动，本基金适当增加了受益于油价上涨的化工板块，以及当下位置具有性价比的创新药。另外一方面，政府工作报告指出将培育发展未来能源、量子科技、具身智能、脑机接口、6G等未来产业。我们认为新技术和新产业的发展会带来新需求，因此将继续关注AI、机器人、商业航天等新兴科技领域。未来我们仍将不断观察主要经济指标和跟踪各行业数据以优化组合结构。

基本面角度，2026年一季度以来，我们观察到较多内需消费复苏的信号。综合2月消费旺季和3月份消费淡季来看，从衣食住行各个板块均能观察到一定的亮点。结构角度，服务消费好于实物消费，K型消费复苏态势仍持续。外需方面，由于海外地缘冲突的突发，原油价格大幅上行，企业经营再度遇到挑战。报告期内，本基金结合中期行业需求和竞争格局的判断，继续维持对餐饮供应链和快递板块的配置。从产业周期的角度，加强了农业板块的配置。另外从个股的内生治理周期的角度，增配了部分美容护理板块企业。当前时点，我们认为2026年消费板块的投资机会值得重视。当前的估值和机构持仓均处于历史较为安全的水平，单股息率也已具备投资价值。过去几年复杂的经营环境，更是形成了一个天然的漏斗，帮助投资人筛选出了具备经营韧性和调整能力的企业，优秀的企业通过加强内功修炼，中长期有望持续获得更多份额。

2026年是“十五五”开局之年，3月的政府两会延续了去年底中央经济工作会议的政策基调，会议指出政府将坚持稳中求进、提质增效，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，将2026年全国经济增长目标设定在4.5%~5%区间；海外方面，美以伊冲突导致全球政治格局大幅动荡，大宗商品价格大幅波动，原油价格大幅上行引发市场对全球经济走向衰退的担忧，同时地缘冲突导致风险偏好下行，全球资本市场波动加剧。　　一季度国内资本市场呈现震荡走势，开年受政策提振，表现较好，3月伊始中东战事升级压制风险偏好，指数有所回落，但整体韧性表现较强；目前资本市场估值处于历史中枢水平，资本市场仍是政策重点支持领域，且企业盈利仍在持续修复，我们仍看好资本市场未来的发展，具体方向涉及：一方面继续重点关注科技创新带来的新市场和新需求，主要是智能驾驶、AI　技术发展、军工电子等AI新应用领域的投资机会，我们认为尽管科技产业易受风险偏好扰动影响，但产业发展的趋势是客观的，更遵循产业自身逻辑，我们希望在这些板块中找到顺应未来产业发展趋势，具备较强科技研发实力的公司，与之一起分享科技进步带来的红利；另一方面，我们也看到部分行业的公司在过去几年国内经济转型升级过程中面临需求回落，业绩承压的窘境，估值也回到了历史相对低位，部分行业已经经历了产业周期的出清，行业优秀的公司已经逐步从盈利低点走出来，或者进入新一轮上行周期，或者找到了第二成本曲线，而本轮美以伊的冲突也让市场看到了能源和资源安全的重要性，我们认为本轮冲突后，全球能源体系有望重构，资源重要性会进一步凸显，因而我们会优先关注这些行业中与能源资源相关，同时盈利周期触底回升的行业。　　综上所述，未来我们仍将致力于寻找符合产业发展趋势，并且具有远期成长空间，综合竞争力强的公司。

2025年四季度国内经济延续温和修复态势，尽管GDP增速较前三个季度或有所回落，但整体预计仍将落在合意区间，这意味着2025年全年我国经济有望实现年初制定的5%左右的经济增长目标，这主要得益于国内内需支持政策的持续发力，出口企业综合竞争力的强劲以及反内卷政策的持续深化推进，显示出我国经济的强大韧性；2025年12月下旬中央经济工作会议召开，指出下一阶段的我国经济政策仍要坚持稳中求进、提质增效的总基调，这意味着2026年各类经济政策仍有望持续发力推进，以呵护国内经济的温和修复，并支持国内经济的结构转型升级；海外方面，美联储进入降息周期，有望维持全球流动性相对充裕的环境，在此背景下，预计也将给我国创造合意的降准降息空间，此外尽管海外地缘政治冲突不断，但是10月底中美两国领导人在韩国釜山的会晤，意味着中美两国关系正式进入阶段性的缓和期，这无疑是给全球维持稳定的政治局势注入了一剂强心药。　　四季度资本市场呈现震荡走势，目前资本市场估值处于历史中枢偏上水平，考虑到美联储降息周期有望持续，国内现有经济政策仍有望延续，我们仍看好资本市场的未来发展，主要看好以下几个方向：科技领域是我们重点关注的方向，我们认为未来各国综合实力的竞争就是科技实力的竞争，目前科技领域不断有新的产业趋势蓬勃涌现，不仅带来新的需求，也有可能带来新的投资机会，细分到科技领域，我们预计未来在智能驾驶、AI　技术发展、军工电子等相关的科技应用领域会有新的技术和产品突破，这将会带来较好的投资机会；此外，12月经济工作会议指出未来我们的经济政策要坚持稳中求进、提质增效的主基调，这意味着现有的内需支持政策和反内卷政策有望持续推进，我们预计随着这些政策的继续深化和扩围，我们能看到国内经济的温和复苏，企业盈利的逐步改善，这有望缓解此前市场对传统周期行业的悲观预期，此外部分传统周期行业在经历行业出清的过程，部分公司开始出现现金流改善，现金分红提升的迹象，我们觉得在这之间会出现较好的投资机会。　　综上所述，未来我们仍将致力于寻找符合产业发展趋势，并且具有远期成长空间，综合竞争力强的公司。

2025年四季度，整体市场呈现指数震荡分化、结构轮动加剧、新主线纵深演绎的显著特征。报告期内，“人工智能+”行动从顶层设计转向细分场景落地，教育、工业等领域应用细则密集出台，政策红利持续释放。产业层面人形机器人、商业航天等新赛道进入加速期。我们长期跟踪的人形机器人行业从技术验证有望迈入订单落地阶段，而商业航天/卫星导航板块受技术突破与政策支持催化，市场关注度也在不断提高。整个四季度沪深300指数下跌0.23%，创业板指数下跌1.08%，恒生指数下跌4.56%。涨幅居前的板块包括有色、石化、通信、以及不断有产业催化的机器人和航天军工等。　　本基金报告期内适当增加了航天相关产业链的配置，未来继续重点关注两个方向：以AI、VR/AR、机器人、航天、创新药等为代表的新质生产力相关成长行业，以及具有核心竞争力的传统行业细分龙头。