张光成 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
兴全趋势投资混合（LOF）163402.sz兴全趋势投资混合型证券投资基金（LOF）2026年中期报告 
2026年上半年，虽然有中东地区战争的干扰，本基金仍然着重于科技成长领域投资机会的发掘。本基金一直将收益和风险的平衡匹配作为投资的出发点。上半年市场表现较好，本基金也相应做出一些交易，换手率有所提升。同时我们持续坚持自下而上选股的策略，不断寻找更好性价比的投资标的。
2026年上半年，国内经济整体保持了平稳的状态，以科技行业为代表的部分产业展现了较好的活力，一些城市的房地产市场有所企稳，出口也保持了较好增长。人工智能的发展仍然是资本市场关注的焦点。自OpenAI公司发布ChatGPT以来，本轮人工智能浪潮已经持续几年。大模型技术快速发展，各个企业面临的竞争环境也一直在变，我们相信各个企业会不断调整自身的发展战略，以谋求更好的商业回报。同时随着大模型技术的发展和应用的不断拓展，Tokens的使用量仍然会保持增长的状态。我们将持续关注人工智能的发展和变化，对各个领域具备长期投资价值的公司都保持关注，坚守合理的价格买入优秀公司的投资理念，以追求长期而稳健的回报为目标，努力为投资者带来回报。
兴全有机增长混合340008.jj兴全有机增长灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告
上半年经济呈现明显的分化格局。外需及出口相对较强而内需偏弱，生产韧性足而地产对内需仍有拖累。制造业PMI从3月份开始回升荣枯线以上，连续四个月处于扩张区间。上半年房地产销售和投资额两位数下滑，社零总额增长 1.3%，明显低于 GDP 增速，内需相关的行业仍面临一定的压力。海外地缘事件的爆发，导致原油价格快速上涨，阶段性推升各经济体的通胀，同时欧美经济分化加剧，美国增长韧性延续、欧元区增速在二季度持续走弱。 上半年国内权益市场结构分化显著，沪深300指数上涨7.5%，创业板指上涨35.6%，而上证50指数则小幅下跌。与AI投资相关的通信、电子行业上半年表现较好，板块指数涨幅超过70%，而消费类行业如商贸零售、农林牧渔、食品饮料行业则跌幅较大。一季度能源相关的行业表现相对较好，随着海外ai模型在编程等领域的快速增长，ai相关的行业成为了二季度的主线，景气度也扩散到建材、化工新材料等相关行业，而市场则呈现出极致的分化，科技以外的多数行业持续下跌。上半年货币政策维持了宽松的基调，银行间利率利率小幅下行，10年期国债收益率下行12个基点至1.75%。 上半年本基金整体仓位保持相对稳定，组合配置以低估值、高品质企业为主，在化工及中游制造领域配置较多，同时配置了以电子、新材料相关的科技类个股，二季度随着AI相关行情的扩散，兑现了部分涨幅较大的“AI+”类个股。
能源价格在地缘事件的扰动下大幅波动，海外通胀短期有所回升，阶段性制约了美国货币政策宽松的节奏。国内经济仍处于结构分化的磨底阶段，部分行业仍然受到房地产市场的拖累，财政政策的力度和节奏，将影响内需复苏的进程。在“反内卷”政策和能源金属价格上涨的背景下，PPI已经快速回升至正值区间，GDP平减指数也在二季度转正，部分相关行业的盈利得到一定程度的修复。一些行业竞争格局的改善，以及出海提升市场份额的机会，是企业长期盈利改善的重要驱动因素。创新药及相关领域的进展，也体现出医药行业头部公司的全球竞争力。从产业发展的角度来看，AI创新仍在持续并且在一些领域已经落地见效，一些硬件企业业绩增长强劲，AI相关的行业仍然是重要的投资线索。 从长期的角度看，在目前低利率的环境下，权益资产仍然具有较为明显的配置价值。在较为极致的结构分化行情下，权益市场的波动率也有所放大，部分热点领域的个股出现估值偏高的现象，对结构性机会的把握和结构性风险的识别，将更为重要。 本基金将灵活配置资产，寻找优质的权益和转债资产，期望在中长期取得稳健的投资收益。
中信保诚盛世蓝筹550003.jj中信保诚盛世蓝筹混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，A股市场经历地缘风险冲击后整体上涨，沪深300指数上涨7.5%、创业板指上涨36%、科创50上涨64%，但中证红利指数下跌8.7%。分行业来看，与AI产业相关的资产领涨市场，电子、通信、建筑材料分别上涨86%、74%和46%；业绩下修压力较大的消费类资产领跌，商贸零售、农林牧渔、美容护理分别下跌29%、25%和24%。 本基金在一季度，增持了交通运输、电力设备、通信等行业，减持了有色金属等行业，对基础化工等行业做了个股调整；在二季度，增持了电子等行业，减持了有色金属等行业，对电子等行业做了个股调整。
2026年上半年，外部环境更加复杂多变地缘冲突和经贸摩擦多发频发，我国经济运行总体平稳、向新向优，上半年GDP同比增长4.7%。展望下半年，我国经济可能仍面临供强需弱、结构分化、外部冲击等问题和挑战，预计宏观政策将更加积极有为，实现全年经济社会发展目标任务，我们将重点关注中央政治局会议，以及中央经济工作会议对明年经济工作的部署。 2026年上半年，海外经济体货币政策调整存在不确定性，美联储维持利率不变，而欧洲和日本央行启动加息；我国央行维持基准利率不变，综合运用多种货币政策工具，货币政策传导效率增强，社会融资成本处于历史较低水平；期间人民币兑美元汇率升值，美元指数在经历地缘风险扰动后走强。展望下半年，我们预计国内继续实施适度宽松的货币政策，关注美联储加息预期的变化，新任美联储主席决策框架，以及偏强美元指数对全球流动性带来的影响。 2026年上半年，市场风险偏好发生较大波动，3月地缘风险给市场带来了较大调整，但资本市场体现了较强韧性，市场风险偏好较年初有明显提升。展望下半年，我们将关注国内外AI产业的资本开支与商业化变现的循环是否趋于良性，能否更广泛地对实体经济产生影响；同时也关注相对拥挤的交易和持仓结构，能否向良性水平修正，以及这个过程对于资产定价的影响。 从市场整体定价水平来看，以沪深300指数为例，市净率分位数已来到过去5年中高位数的水平，面临相对不对称的上下行风险条件；后续市场定价的运行方向，或取决于基本面、流动性和风险偏好的综合影响，波动率较2025年或边际放大。 展望下半年，我们将重点关注以下几个方向的机会：1）定价具备吸引力，受益于技术进步的新兴战略领域核心资产；2）定价具备安全边际，有望看到边际改善的困境反转类资产；3）由于市场分化导致性价比进一步改善的优质价值类资产。同时也将积极关注中报披露后可能产生的新的结构性投资机会。
中信保诚周期轮动混合(LOF)A165516.sz中信保诚周期轮动混合型证券投资基金(LOF)2026年中期报告
2026年上半年，A股市场整体呈现K型极端结构性行情，AI算力硬科技走出显著牛市，内需传统板块持续走弱。具体来看，1-2月，板块表现较分散，贵金属、航天、算力标的轮番活跃；市场未形成单一主线，消费、科技均存在阶段性机会。3月，中东地缘冲突升温，油价上行，外资阶段性流出，风险偏好回落。4-5月，地缘局势缓和，叠加海外云厂商上调全年资本开支指引；一季报落地，算力产业链订单、利润持续兑现。资金持续抱团AI硬件全链条：光模块、服务器、半导体、先进封装、PCB、高容MLCC梯队轮动上涨。6月，科技赛道交易拥挤度到达高位，估值快速抬升；市场开始从“预期炒作”转向半年报业绩兑现博弈。高位科技股频繁宽幅震荡，小票波动加剧；部分资金尝试低位消费、电力板块进行防御轮动，但持续性偏弱。 在具体操作层面，年初组合相对均衡，主要在电子、通信、汽车零部件、新能源、机械等领域作了一定布局。进入二季度，基于中东局势缓和、市场风险偏好提升的判断，组合加大了光模块、PCB等海外算力的配置；6月底考虑整体科技交易拥挤度较高、个股预期收益率下降等因素，再次对组合作了均衡。
展望下半年，我们认为AI产业的发展仍在快速进行，近期相关个股回调后又具备较为显著的估值性价比，股票市场的结构性机会或仍存在。我们相对关注半导体设备材料、海外算力、晶圆制造、电力设备等领域，同时对有色化工、锂电储能、可控核聚变等板块保持适当关注。我们将继续围绕盈利与估值动态调整组合，努力为持有人获取持续的稳定收益。
中信保诚幸福消费混合A000551.jj中信保诚幸福消费混合型证券投资基金2026年中期报告
上半年，市场的的主线是AI投资及叙事驱动的科技股。中美科技企业对AI的竞争性投资短期内对整个产业链的供需产生了巨大的影响。产业链的上游和下游因为短期内的供不应求导致价格飙升，利润大增，股价也走出了历史性的上涨行情。 期间，除了AI逻辑这个驱动因素以外，美伊战争也是影响市场的一个重要因素。美伊战争不仅影响了石油及其下游化工产品的价格波动，还影响了全球的贸易往来、推动了成本驱动的通胀。还有，期间美联储主席出现了更替，鉴于新任美联储主席的理念，市场对美联储未来的货币政策和美元流动性的预期也发生了变化，商品价格随之变化，这也反映到股票市场的相应板块上。 与如火如荼的科技股行情对照的是今年继续下跌的内需板块。虽然连续调整了好几年，但在持续疲弱的基本面数据和科技股大涨导致资金流出的共同作用下，即使内需板块的估值已然处于低位，但期间进一步大跌。 期间，鉴于消费板块经过连续几年调整后的估值水平、以及对下半年主要板块大概率同比会回升的基本面的判断，综合考虑到消费板块未来的估值修复空间以及进一步下跌的概率和空间，本组合在继续配置食品饮料、医药生物、传媒和互联网服务、农林牧渔等行业的基础上，对组合结构做了微调，增加了一些左侧布局的品种，减少了一些基本面低于预期和催化剂兑现的品种。
从披露的公募基金的二季报数据来看，机构对消费板块的配置比例已经达到了历史性的较低位。 市场对消费板块的悲观逻辑主要是人口的老龄化、地产下行对居民资产负债表的影响、经济结构调整对就业和居民收入的影响，等等。这其中有一些长期的慢变量，也有短期内依然可能会承压的，还有下半年可能就会看到同比回升的。在经过连续几年的下跌后，我们考虑的是内需的基本面是否会继续下行、如果下行会下行多少及持续多长时间，目前的估值水平已经反映了多少、向下的空间还有多少。从一些行业的基本面来看，这些行业的同比将回升，我们认为目前的估值大概率已经反映了上述悲观预期，估值继续下行的基本面逻辑或已不充分，未来存在估值修复的可能和空间。我们还是相信，内需板块处于一个大的较低区间，政策、流动性和基本面的因素预期变动都有望带来估值的修复机会。 中国的经济处于结构调整之中，未来的消费理应不同于过往的消费，此间每个企业主体都在进行调整和变化，我们相信在《扩大消费”十五五”规划》的指引下，消费可能依然是长坡厚雪的成长性行业，我们也相信目前的估值提供了性价比相对较高的一个选择。
兴全趋势投资混合（LOF）163402.sz兴全趋势投资混合型证券投资基金（LOF）2026年第一季度报告
26年3月份，国内制造业采购经理指数（PMI）为50.4%，比上月上升1.4个百分点，高于临界点，制造业景气水平回升。同时1—2月份，全国规模以上工业企业实现利润总额10245.6亿元，同比增长15.2%，增速也是较为亮眼。整体来看国内经济处于平稳发展转型升级过程之中。中东地区的战争引发了全球股市的波动。世界格局的动荡和重塑，给投资带来了巨大挑战。整体来看，26年一季度上证指数下跌1.94%，深证成指下跌0.35%，创业板指下跌0.57%；其中煤炭、石油石化行业表现较好，通信行业也有所上涨。 报告期内，本组合在不断优化组合持仓，从投资“性价比”的角度出发，对部分个股进行了调整，但整体的配置思路仍未有大的变化。我们非常认同十五五规划中提出的“以高质量发展的确定性应对各种不确定性，续写经济快速发展和社会长期稳定两大奇迹新篇章。”我们相信在此过程中，我们的相对优势会不断累积，给中国资产带来更好的投资前景。
兴全有机增长混合340008.jj兴全有机增长灵活配置混合型证券投资基金2026年第一季度报告
2026 年第一季度，国内经济实现稳健开局，出口链条延续韧性、基建投资稳步发力，形成双轮支撑格局；工业生产者价格指数（PPI）同比转正，工业企业盈利修复信号逐步显现。1-2 月制造业 PMI 分别为49.3%和49.0%，处于收缩区间，3 月回升至 50.4%，重返荣枯线以上，非制造业 PMI 在3 月回升至 50.1%，也重回扩张区间。1-2 月规模以上工业增加值同比增长 6.3%，较 2025 年 12 月加快1.1 个百分点。其中，高技术制造业增长 13.1%，装备制造业增长 9.3%。1-2 月新增社融累计9.6 万亿元，同比多增 3162 亿元。结构上，对实体经济发放的人民币贷款增加 5.75 万亿元，但居民信贷需求依然偏弱，2月居民贷款呈净偿还状态。一季度欧美经济增速略有放缓，但受中东局势影响，能源价格上涨推升通胀。美国 3 月 CPI 同比升至 3.3%，欧元区 3 月通胀率反弹至 2.5%，而人工智能与算力基础设施领域的投资需求依然保持强劲。 一季度欧美股市下跌，国内权益市场呈现出分化明显的结构性行情。一季度上证综指下跌1.9%，创业板指下跌0.6%，期间公用事业、建筑材料、化工行业表现较好，而非银行金融、商贸零售、计算机行业表现较弱。可转债指数一季度下跌1.1%，可转债的估值在年初抬升后有所回落。 一季度增加了电力设备新能源相关的持仓，有色金属、电子等行业内的个股比例有一定的调整。减持了部分估值偏高的被动元器件标的；同时增配部分行业景气度边际回升、全球竞争力持续增强的中游制造业龙头。
中信保诚幸福消费混合A000551.jj中信保诚幸福消费混合型证券投资基金2026年第1季度报告
一季度的市场，周期和科技成长的表现再度优于消费。 新年伊始，周期板块的有色金属、石油石化、基础化工、机械等板块延续去年年末的上涨行情，但在美国新任美联储主席被提名后，有色金属开始了调整，不过石油石化和化工仍继续上涨。二月末，美以伊战争爆发，原油价格大涨，石油石化快速上涨，市场对未来的通胀和增长预期恶化，市场出现调整。在调整的过程中，与AI投资相关的通信调整幅度较小，受益于本次战争的一些细分板块则出现上涨。消费中的生物医药在年初出现过一波短暂的反弹后持续调整，服务消费、餐饮供应链的表现优于食品饮料、家电、汽车和传媒这些板块。 期间，本组合主要配置了医药生物、食品饮料、传媒、互联网服务、农林牧渔等行业，医药生物一月份短暂上涨后就持续调整，传媒一月份上涨、后面连续调整，食品饮料板块一直比较疲弱。组合的表现不甚理想。 从公布的一二月份的经济数据和最近的PMI数据来看，出口好于预期，中国的制造业优势和供应链的稳定性将使得中国的出口有望继续保持，这有助于国内经济。从消费数据来看，除了节假日效应和政策效应外，尚未看到真正有力的恢复。在政策出台、结合小阳春，上海的二手房销售数据不错，但是否持续尚需继续观察。总的来说，消费在某些方面看到了好转的迹象，但是否是反转趋势的开始，尚需进一步观察。 中国虽然也会受到原油价格上涨的影响，但战略层面和短期的海外需求方面，中国应受益于这次中东的美以伊战争，短期制造业更受益一些，这将有助于国内的就业和收入，从而有助于国内的消费。结合国内促进内需政策的逐渐落实，加上居民资产负债表的逐渐修复，消费有望见到拐点，这个迹象已经在部分领域和某些行业发生，未来是否会逐渐扩散并形成趋势尚需观察。 本组合持续关注消费领域。经过几年的调整，传统消费的估值已经处于较低位；最近新消费也出现了调整，部分标的出现了较好的投资机会，本组合将根据公司的基本面，结合估值和短期的驱动因素，做好相应的投资，希望未来能够给持有人提供一个较好的回报。
中信保诚盛世蓝筹550003.jj中信保诚盛世蓝筹混合型证券投资基金2026年第1季度报告
2026年1季度，A股市场先扬后抑，全市场日均成交额近2.6万亿元，较2025年4季度有所上升。1季度沪深300指数跌幅少于科创50指数，分行业来看，能源相关类资产整体上涨，煤炭、石油石化、公用事业涨幅靠前；景气度有下行压力的资产相对收益靠后，非银金融、商贸零售、美容护理跌幅靠前。 一季度，本基金增持了交通运输、电力设备、通信等行业，减持了有色金属等行业，对基础化工等行业做了个股调整。 2026年1季度，我国经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展取得新成效，但仍面临供强需弱、外部冲击等问题和挑战。两会将全年的经济增长目标定在4.5%~5%，赤字率拟按4%安排。地缘风险给全球能源供应带来了扰动，对经济增长、通胀、货币政策均产生了预期扰动。我们将对后续地缘风险的影响和变化，以及国内外主要经济体的政策应对保持跟踪。 2026年1季度，中美货币政策基本维持稳定；中美均维持基准利率不变，期间中美利差走扩，美元指数小幅反弹，人民币兑美元汇率升值。后续关注美联储主席任命，以及地缘风险扰动下，全球主要经济体央行如何决策应对。 2026年1季度，市场整体风险偏好受到地缘风险扰动出现调整，流动性紧缩和衰退担忧触发避险交易，融资余额占成交额比例有所回落。如果未来地缘风险得到缓解，预计市场风险偏好将显著修复，否则我们将关注市场能否对地缘风险充分定价。 从市场整体定价水平来看，以沪深300指数为例，市净率分位数较2025年底有所回落，定价风险较年初有所释放。 在接下来的一个季度，我们将结合行业景气度变化，公司的业绩增长和估值水平，选取优质标的，控制组合风险，力争为投资人赚取收益。
中信保诚周期轮动混合(LOF)A165516.sz中信保诚周期轮动混合型证券投资基金(LOF)2026年第1季度报告
2026年第一季度，A股整体呈现冲高回落、震荡分化走势，核心指数小幅收跌，市场风格极致分化，周期与红利板块领涨，成长与权重相对承压，行情基本划分为1月冲高、2月震荡、3月调整三个阶段。后续市场走势将更依赖经济数据验证、政策落地效果与流动性环境，以及中东局势走势，盈利确定性与估值合理性将成为主导资金流向的关键因素。 第一季度，组合整体较为均衡，主要增持了海外算力、半导体设备、国产算力等领域，对新能源、汽车零部件作了一定减持。展望未来，我们相对关注国内外算力、半导体设备材料、AI应用、电力设备、人形机器人、商业航天等领域，同时对固态电池、可控核聚变、资源等板块保持关注。
中信保诚盛世蓝筹550003.jj中信保诚盛世蓝筹混合型证券投资基金2025年年度报告
2025年，A股市场整体上涨，中证A500上涨约23%、沪深300上涨约18%、创业板指上涨约50%、科创50上涨约36%，但中证红利全年下跌约1.4%。分行业来看，景气度相对加速向上的行业领涨，有色金属、通信、电子、锂电池、机械设备分别上涨约95%、85%、48%、43%和42%；景气度相对下行的行业出现下跌，食品饮料、煤炭分别下跌约9.7%和5.3%。 本基金在一季度，增持了有色金属、医药生物、计算机等行业，减持了交通运输、机械设备等行业，对券商、国防军工、电子等行业做了个股调整；在二季度，增持了建筑装饰等行业，对银行等行业做了个股调整；三季度，本基金增持了有色金属、电力设备、通信等行业，减持了汽车、交通运输、传媒等行业，对非银金融、电子等行业做了个股调整；四季度，本基金增持了非银金融、有色金属、交通运输等行业，减持了家用电器、美容护理、计算机等行业，对银行、基础化工、电子等行业做了个股调整。
2025年，我国经济延续稳中有进的发展态势，全年GDP同比增长5%。展望2026年，我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的支撑条件和基本趋势没有变，但可能仍存在供强需弱等挑战，预计全年经济增速在4.5%~5%，我们将对2026年两会期间可能制定的经济增长目标和相关财政、货币政策保持关注。 2025年，多数发达国家延续降息周期，美联储全年降息75bps；我国央行实施适度宽松的货币政策，下调政策利率、结构性货币政策工具利率和个人住房公积金贷款利率，有力支持降低社会综合融资成本。展望2026年，我们预计国内或继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，发挥货币政策工具总量和结构双重功能，加强对扩大内需、科技创新的金融支持；美联储降息节奏和幅度仍存在不确定性，关注新任美联储主席是否调整货币政策决策机制。相对宏观流动性的变化，我们更关注居民储蓄进入基本市场的节奏和传导路径，对资产定价可能带来的影响。 2025年，市场风险偏好发生较大波动，4月初经贸斗争给市场带来了较大调整，但资本市场体现了较强韧性，市场整体定价较快修复，年末市场风险偏好较年初有明显提升。展望2026年，我们预计风险偏好进一步提升的空间较2025年边际减少，且受风险事件扰动的影响较2025年边际放大，我们关注AI、人形机器人、商业航天等与经济周期较脱敏的新兴产业趋势变化，以及资本市场监管、地缘风险事件等对市场风险偏好可能带来的影响。 从市场整体定价水平来看，以沪深300指数为例，市净率分位数已来到过去5年中高位数的水平，面临相对不对称的上下行风险条件；后续市场定价的运行方向，或取决于基本面、流动性和风险偏好的综合影响，波动率较2025年或边际放大。 展望2026年，我们将重点关注以下几个方向的机会：1）定价具备吸引力，受益于技术进步或全球地缘环境的重点领域核心资产；2）定价具备安全边际，有望看到边际改善的困境反转类资产。同时也将积极关注年报披露后可能产生的新的结构性投资机会。
中信保诚幸福消费混合A000551.jj中信保诚幸福消费混合型证券投资基金2025年年度报告
2025年的市场，一方面是中美互联网巨头均加大对AI的投资、持续刺激市场预期、驱动AI产业链的投资机会，如通信、电子；另一方面是由于美国政策的不确定性和混乱带来的避险行为，在一定程度上导致以黄金和白银为代表的大宗商品的上涨，驱动有色板块的投资机会。与表现相对突出的有色和通信板块的行情相比，代表传统消费的食品饮料指数的全年收益率为-9.69%。市场的结构性特征较为明显。 就消费而言，全年内地消费指数的收益率为-2.62%，港股通大消费的收益率为19.63%，港股通大消费指数的上涨主要受益于其中的互联网商业、创新药及其产业链，还有以潮玩为代表的一些新消费。 全年来看，市场从年初的AI、机器人、智能驾驶主题的演绎，到特朗普关税政策对市场的冲击，再到创新药BD驱动的创新药及其产业链的上涨、黄金白银以及稀土、铜等大宗商品价格上涨驱动的有色板块的行情。贯穿全年的主要是AI和大宗商品主题，相对应的板块就是通信、电子、有色和化工等板块，另外，汽车和机械中的一些个股与机器人主题相关，也有所表现。创新药前三季度表现较好，四季度出现回落，其中部分个股的调整幅度还比较大。消费板块的整体表现相对落后于科技和以大宗为代表的周期板块，也相对落后于市场的整体表现。 自2021年内地消费指数开始调整以来，除了2024年有所反弹外，2025年已经进入调整的第五个年头，调整的原因一方面主要是上一轮周期中估值的大幅透支，另一方面是基本面持续在回落，尚未看到改善的迹象。目前，机构对消费板块的持仓已达到了一个较低的水平。 期间，本组合在年初配置了汽车、传媒、宠物食品，年中增加了创新药、奶牛养殖上游牧场的配置、减少了白酒的配置，获得了一定收益，但基于消费板块整体的疲弱，组合的收益率较落后于整体市场的表现，未来需要进一步提高对市场的整体判断力和操作水平。
展望2026年，虽然从全球来看，地缘政治愈加复杂，俄乌战争尚未结束，中东又现战争阴云，加上未来新任美联储主席的“缩表+降息”的政策究竟如何组合，均面临较大的不确定性。但就国内来看，一方面国内制造业的全球竞争力有望继续提升，AI的加持有可能会扩大这种优势，不利的是出口可能会面临更多的政治上的阻力或摩擦；另一方面，国内的地产在经过几年的调整后，风险可能大为释放，大概率会逐渐见底，对居民的资产负债表和宏观经济的影响有望结束。鉴于顺周期板块的估值和机构持仓水平，顺周期和消费板块可能会迎来估值修复。具体到行业层面，我们已经看到了相应的数据在好转，有望迎来拐点，这可能会成为今年消费板块较重要的一个投资机会。本组合将在新兴消费研究的基础上，加大传统消费行业的研究，努力抓住机会，争取为投资者提供一个较好的投资回报。