齐东超 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
汇添富成长焦点混合519068.jj汇添富成长焦点混合型证券投资基金2025年第4季度报告 
本报告期内，A股市场整体呈现震荡走势，上证指数上涨2.22%，沪深300指数下跌0.23%，创业板指下跌1.08%。行业层面，有色金属、石油石化、通信等行业涨幅居前；而医药、房地产、美容护理等行业表现相对落后。报告期内，组合增配了能够配套海外AI数据中心的电力设备公司，因为我们认为AI行业的快速发展会使电力供应的重要性日益凸显。过去两年，高性能算力芯片的供应经常影响全球AI的发展，我们预计2026年起，AI发展的瓶颈将从芯片环节逐渐扩散，其中“电力短缺”可能成为制约行业发展的因素之一。海外许多国家本就面临电力设施老化、供电紧张的问题，在AI数据中心快速增长和再工业化的推动下会加剧电力紧张，中国一些龙头公司有望凭借供应链优势和技术优势参与其中，受益于海外电力设施建设需求。除此之外，我们仍重点关注中国“工程师红利”正在释放的行业。我国的人才资源总量、科技人力资源、研发人员总量均位居全球首位，充沛且优质的人才储备支撑国内企业在诸多领域实现技术的快速迭代与突破，相关产业在全球都具有较为明显的性价比优势。近年来，我国在高端制造、人工智能、创新药等行业已取得长足进步，其中一些具有国际视野、壁垒较高的龙头公司值得我们长期关注和投资。尽管我国经济仍面临一些问题和挑战，但这些大多属于发展和转型过程中出现的问题，我国经济长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变，依然存在许多结构性机会，尤其是“工程师红利”带来的投资机会。本基金的投资目标是通过精选估值合理的优质成长股，在风险可控前提下追求中长期超额回报。未来我们会在坚守基本面投资的基础上不断学习新技术和新的商业模式，通过深入的产业链研究，挖掘中长期成长空间较大的行业龙头进行投资布局。
汇添富民营活力混合470009.jj汇添富民营活力混合型证券投资基金2025年第4季度报告
2025年四季度，股市震荡上行，大小盘相对均衡，行业间表现差异较大，最后一个月市场强势，AI算力重拾升势，有色板块伴随金属价格持续新高，商业航天等赛道主题也非常活跃。本基金继续专注于民营企业，坚持以成长股为主，重点布局科技、医药、消费、高端制造领域。在坚持行业相对均衡原则的同时，把握阶段性的行业主线脉络重点出击，努力在控制组合波动率的基础上，争取超额收益。报告期内，我们继续重点配置科技创新、有色资源和生物医药板块，同时加仓了出海相关的制造业股票。科技板块一直是我们投资的重点，上涨中适度兑现了收益，但仍然保持相当的持仓比例。全球数据中心的巨额资本开支，是科技领域的时代焦点。在经历了三年的巨幅增长后，算力板块的总量增速进入了稳定爬坡阶段，但仍然是全球最具成长性的大行业，每年的增量市场仍然巨大。我们沿着产业发展的脉络，着力寻找两类投资机会：一是算力投资的紧缺环节，如电力、存储、通信相关的制造业，有可能进入量价齐升的阶段；二是能提升大模型训练和推理效率的新技术，科技行业永远在破坏性创新中不断新高，唯有顺应技术趋势才能找到投资立足之地。医药板块进入内外共振的产业新周期：一方面国产创新药出海进入集体爆发期，新药开发的工程师红利转化为分子专利授权的巨额里程碑收入；另一方面国内医保政策持续优化，价值导向的集采制度逐步鼓励药企往创新方向发展。四季度该板块虽然有一定波动，但我们依然保持相当的比例，并继续加仓创新药相关股票。受益于全球的高通胀环境，有色资源、出海制造业和部分电力设备行业，在报告期内都有不俗的表现，我们根据个股经营节奏和估值，对相关持仓做动态调整。
汇添富民营活力混合470009.jj汇添富民营活力混合型证券投资基金2025年第3季度报告
2025年三季度，证券市场上行，成长板块表现相对占优，大小盘表现相对均衡。本基金继续专注于民营企业，坚持以成长股为主，重点布局 TMT、医药、消费、高端制造领域。在坚持行业相对均衡原则的同时，把握阶段性的行业主线脉络重点出击，努力在控制组合波动率的基础上，争取超额收益。报告期内，除了我们一贯超配的TMT和医药板块，也在上游资源品有一定布局。TMT板块一直是我们投资的重点，报告期内，我们重点布局的算力板块股票贡献了部分超额收益。在经历了三个月的快速上行之后，股价在新的平台横住，虽然产业和资本市场都有一些关于资本开支过度的讨论，但我们认为大模型的不断演进，扩展了其应用场景，提高收入的数量级，从而支撑算力资本开支不断超预期。我们在上涨中也适度兑现了收益，但仍然保持相当的持仓比例。巨大的科技变革机遇，也意味着潜在的行业格局波动，我们唯有孜孜不倦的跟踪产业进展和审慎严谨的验证企业盈利增长，以求在变动中把握可实现的投资收益。今年是医药板块内外共振的产业大年：一方面国产创新药出海进入集体爆发期，新药开发的工程师红利转化为分子专利授权的巨额里程碑收入；另一方面国内医保政策持续优化，价值导向的集采制度逐步鼓励药企往创新方向发展。我们继续超配该板块，尤其是创新药相关股票。报告期内，有色资源和电力设备板块，依旧在组合中占据相当的比重，有一定正贡献，我们也根据个股经营节奏和估值做动态调整。
汇添富成长焦点混合519068.jj汇添富成长焦点混合型证券投资基金2025年第3季度报告
本报告期内，A股市场稳步上行，上证指数上涨12.7%，沪深300指数上涨17.9%，中证1000指数上涨19.2%。行业层面，通信、电子、电力设备等科技成长行业领涨；而银行、交通运输、石油石化等防御类板块表现相对落后。我们认为，工程师红利是我国由人口红利驱动经济增长转向高质量发展的关键动力之一，当前正在加速释放。目前我国人才资源总量、科技人力资源、研发人员总量均居全球首位（数据来源：国家统计局）；且众多产业的发展阶段高度受益于我国大量的工程技术人员储备，如创新药、人工智能、自主可控等许多领域，本报告期内本基金也加大了这些领域的配置。创新药行业是我国工程师红利的典型载体，每年大量相关学科毕业生及具有海外背景的研发人才回国，叠加国内庞大的患者群体、较快的临床入组速度和近年来政策的持续支持，工程师红利得以转化为极高的创新药研发效率。我国在ADC、双抗、三抗等领域已具备一定优势，有望引领全球医药创新，预计更多亮眼的临床数据与BD出海案例将持续涌现。人工智能领域是中国具备显著工程师优势的赛道。在算力基础设施领域，我国正依托制造业优势进行产业链配套；未来全球大模型技术成熟并进入行业应用阶段后，我国海量的数据资源将是AI发展的重要基础，庞大工程师队伍更将推动人工智能在千行百业快速落地。自主可控是我国科技发展的必由之路，尤其在复杂的国际环境下，底层技术的突破是科技行业持续发展的基石。在政策支持与技术变革的驱动下，国产化替代正加速推进：半导体设备、先进材料、科学仪器等诸多“卡脖子”领域，一旦实现产业化从0到1的突破，不仅能快速替代国外企业的中国市场份额，还有望凭借成本优势出海抢占全球市场。总体而言，尽管我国经济仍面临复杂的发展环境，但我国基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的基本条件和趋势未变，依然存在大量的结构性机会，尤其是“工程师红利”带来的潜在机会。本基金投资的目标是通过精选估值合理的优质成长股，在风险可控前提下追求中长期超额回报。未来，我们将继续通过深入的产业链研究，挖掘具有较大成长空间的行业龙头进行投资。
汇添富成长焦点混合519068.jj汇添富成长焦点混合型证券投资基金2025年中期报告
本报告期内，上证指数上涨2.76%，深证成指上涨0.48%，创业板指上涨0.53%，中证1000指数上涨6.69%。在美国关税冲击、部分企业盈利承压等多重因素影响下，A股市场能取得如此表现实属不易。年初市场经历回调后逐步企稳回升，特别是DeepSeek大模型与人形机器人领域的突破性进展，有效提振了成长股投资情绪与市场活跃度。4月初，受美国加征关税影响，市场有所调整，但我国政府及时出台系列政策，较快扭转了投资者悲观预期，市场随之逐步企稳回升。行业表现方面，报告期内有色金属、银行、国防军工等行业涨幅居前；而煤炭、食品饮料、房地产、石油石化等与传统经济关联度较高的板块表现相对落后。随着去年9月下旬一系列有效政策组合的推出、今年DeepSeek的出现、以及在“中美关税战”中取得积极阶段性成果等事件的发生，投资者对我国未来前景的信心逐渐增强。同时，可以明显感受到今年市场投资环境显著优于前几年，“低利率环境有利于权益市场”的共识也逐步形成。我们认为，股票估值在很大程度上取决于公司长期的成长空间及其折现率。在当前环境下，对未来长期成长空间可持相对乐观预期，相应股票也应具备较好表现潜力。本报告期内，组合适当增持了中长期成长空间较大的个股，如创新药、制造业出海、国产替代等领域的细分龙头企业；同时，将部分传统消费行业的持仓置换为出海逻辑更为清晰的标的。
虽然我国经济仍面临复杂的发展环境，但我国基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的基本条件和趋势未变，经济已有企稳迹象。在政府着力整治企业“内卷式”竞争、国内重大基建项目陆续开工的背景下，一些行业的产能过剩压力将得到部分缓解，部分成本曲线陡峭的行业中应该会蕴含投资机会。另一方面，我国工程师红利正在加速释放，相关产业性机遇值得关注。随着我国人口结构变化，传统人口红利边际减弱，但在经济结构转型过程中，工程师红利正加速显现。当前，创新药行业是我国工程师红利的典型载体，本土药企研发效率优势显著，研发进度逐步赶超，BD出海案例预计将持续涌现。未来，工程师红利释放的潜在方向预计将体现在人工智能、出海等领域，我们将持续关注。本基金的目标是通过精选估值合理的优质成长股，在风险可控前提下追求中长期超额回报。未来，我们将继续秉持价值投资框架，努力优化基金的风险收益特征：一方面，紧密跟踪业绩比较基准，保持对优质核心资产的深度研究和配置；另一方面，通过产业链研究，深入挖掘具有较大中长期成长空间的细分行业龙头企业。
汇添富民营活力混合470009.jj汇添富民营活力混合型证券投资基金2025年中期报告
2025 年上半年，证券市场宽幅震荡，经过两轮调整之后，沪深 300 指数基本走平，成长板块表现相对占优，小盘股强于大盘股。本基金继续专注于民营企业，坚持以成长股为主，重点布局 TMT、医药、消费、高端制造领域。在坚持行业相对均衡原则的同时，把握阶段性的行业主线脉络重点出击，努力在控制组合波动率的基础上，争取超额收益。报告期内，我们适度超配TMT和医药板块。TMT板块一直是我们投资的重点，报告期内，也根据产业进展做了适应性调仓：海外的大模型迭代和算力投资方兴未艾，并呈现再次加速的态势，我们综合考虑企业的发展阶段、估值以及当前经营趋势，择优布局。算力产业链股票，始终是人工智能板块的焦点，在上半年剧烈波动，先抑后扬，也是本基金换手率的主要来源。出于对制造业成长股周期性的谨慎，年初我们在 PCB、光模块等行业超配比例并不高，并在算力通缩论调和贸易战关税压力的双重忧虑下逐步减仓。而当时未能切身感受到海外人工智能的逻辑已悄然进化，不仅是训练算力需求方兴未艾，大模型进步带来的应用裂变，也引爆推理需求的指数级增长。直到 5 月之后，看到海外互联网公司不断上调 AI 云计算收入指引和资本开支预算，同时相关 token 消耗量每月环比递增，我们开始加大数据中心算力产业链的配置比例，并且减仓其他电子制造业股票。医药板块在经历了2年多的沉寂后，迎来了内外共振的产业大年：一方面国产创新药出海进入集体爆发期，新药开发的工程师红利转化为分子专利授权的巨额里程碑收入；另一方面国内医保政策持续优化，价值导向的集采制度逐步鼓励药企往创新方向发展。我们一直持有较多医药股，报告期内根据行业脉络做调整，适度增持了创新药板块。报告期内，本基金自下而上长期持有的一些消费和传媒个股，贡献了正收益。此外，有色资源和电力设备板块，依旧在组合中占据相当的比重，并根据行业的格局变化适时调仓。
我们乐观看待下一阶段的国内资本市场。随着中国经济和国际形势进入新阶段，自上而下对资本市场的功能定位有显著变化，在金融服务实体经济的基础上，强调提高 “投资者获得感”。A 股市场在历史上呈现高波动的特征，股指在 3-5 年维度内经常折返跑，这种高波动的市场特征和投资者普遍高换手的交易习惯，往往彼此羁绊、相互强化，提高了市场的博弈属性。但需要注意的是，在市场宽幅震荡的博弈环境下，A 股的融资能力却一直很强，过往 30 多年的绝大多数时候，上市公司 IPO 和再融资的金额，都显著大于分红和回购总额。从 2023 年下半年起，市场开始有显著变化，分红和回购金额开始超过 IPO 与再融资总额，原始股东净减持金额也开始大幅下降，上市公司的综合股东回报显著提升。过去一年，持续稳定和活跃资本市场的制度建设更加体系化，中央汇金公司在前方强有力的操作发挥类 “平准基金” 作用，人民银行作为后盾健全支持资本市场货币政策工具长效机制。我们从长周期维度看待过去一年的市场上行，其背后的驱动力，既有宏观经济触底企稳的拉动，更有资本市场内在运行机制的改变：从融资占优的流出型市场，转变为回购分红占优的流入型市场。我们期待这种变化会引导投资者行为的长期渐变，拉长持股周期，降低换手率，回避概念炒作，逐步降低市场波动率，从而进一步引导资金稳定配置，提升整体市场的投资回报率。
汇添富成长焦点混合519068.jj汇添富成长焦点混合型证券投资基金2025年第1季度报告
本报告期内，A股市场逐步回暖。尤其是春节后，随着DeepSeek大模型技术突破、人形机器人产业进程加速、《哪吒之魔童闹海》等文化消费亮点涌现，成长股投资情绪显著升温，带动了市场的活跃度。尽管市场在季度末出现了一定的调整，但整体结构性行情显著，科技成长领域成为市场重要的投资方向。本报告期内沪深300指数下跌1.21%，科创50指数上涨3.42%，中证1000指数上涨4.51%，成长风格和小盘风格较为占优。行业方面，有色金属、汽车、机械设备等成长型行业涨幅靠前，而煤炭、商贸零售、石油石化等相对传统的行业下跌较多。基于对外部环境的判断，本报告期内本基金适度增持了内需相关的个股。2025年以来，美国持续以非市场手段加征关税，其单边主义做法违反国际贸易规则，不仅损害全球产业链稳定，也对我国出口导向型行业形成短期压力。在此复杂的背景下，预计我国将会出台更加积极有为的宏观政策，而政策重心之一可能会是扩大内需、强化国内大循环，通过财政刺激、消费提振等手段夯实经济内生增长动力。本基金的投资目标是筛选成长性较高且估值合理的股票进行布局，在有效控制风险的前提下追求中长期较高的投资回报。下一阶段，将延续价值投资框架，聚焦股东回报能力与风险收益比的动态平衡：一方面紧密跟踪业绩比较基准，保持对核心资产的深度研究；另一方面通过产业链研究，挖掘新兴产业中潜力较大的细分领域。组合将根据市场环境变化调整结构，在复杂行情中坚守投资初心，力求为投资者创造稳健可持续的价值回报。
汇添富民营活力混合470009.jj汇添富民营活力混合型证券投资基金2025年第1季度报告
2025 年第一季度，证券市场震荡盘整，沪深 300 指数下跌 1.21%，成长板块表现相对占优，小盘股强于大盘股。本基金继续专注民营企业，坚持以成长股为主，重点布局 TMT、医药、消费、高端制造领域。其中，TMT 板块作为人工智能主线的代表，一直是我们投资的重点，报告期内，也根据产业进展做了适应性调仓：国产大模型厚积薄发，推动国内 AI 算力投资后来居上，在新技术如火如荼的时代，中国企业积极进取，软件和硬件板块均存在机会，我们综合考虑企业的发展阶段、估值以及当前经营趋势，对相关企业择优布局。报告期内，本基金重点布局的软件、传媒和半导体公司，贡献了正收益。与此同时，算力产业链股票剧烈震荡，表现一般。报告期内，我们整体降低了组合在电子制造行业的暴露度，增持了医药和消费板块股票；适度兑现了高位的软件行业持仓，加仓了低估值的内需顺周期类资产；同时买入了一些半导体国产化相关的材料和装备企业。
汇添富民营活力混合470009.jj汇添富民营活力混合型证券投资基金2024年年度报告
2024年A股市场在宏观预期摇摆、产业技术迭代、政策宽松节奏交错的复杂环境中呈现鲜明的结构性分化。全年市场波折：一季度小盘股超跌反弹但修复动能不足，二季度红利资产与大盘股阶段性占优压制成长风格，三季度政策预期升温驱动市场整体修复，四季度小微盘与AI主题再度活跃但波动加剧。尽管指数层面震荡反复，但贯穿全年的产业主线始终清晰——人工智能技术突破、制造业全球化突围、内需渐进修复三大趋势交织。本基金聚焦民营企业，继续在TMT、医药、消费、高端制造领域选股，积极调仓应对市场波动。一季度市场剧烈波动期间，我们主动收缩持仓范围，将分散的小盘成长股向新能源、医药等估值低位的大盘成长股集中，同时增配金属资源板块对冲上游成本压力。二季度对TMT持仓做了调整，观察到AI落地场景可能先在硬件终端实现，我们将部分配置转向消费电子板块，同时减仓了反弹中的国内软件股。此举应对年中的市场回调，降低了组合波动率，但因为软件股在四季度大幅反弹，从全年效果看差别不大。下半年政策宽松预期明确后，组合在强化AI算力与智能终端的成长主线同时，继续加仓消费和医药板块，减仓部分上游资源品。回顾全年，我们的成长股投资落点在以下三个方向：AI产业链：从算力基建到终端应用的演进，即年初聚焦算力硬件，二季度开始重视智能终端。符合报告期内的国内产业现实——在基础模型差距客观存在的情况下，硬件创新更易形成商业化闭环，而中国在电子制造业独步全球的体系化优势，也更易于新品创新落地。因此，我们增持光学模组、存储芯片、终端SOC等细分领域，期待终端创新带动的供应链升级。企业出海：虽然部分国家的贸易保护主义政策，给企业出海带来了一些曲折，也在证券市场造成相当的波动。但不改变长期趋势：即一端是海外客户持续旺盛的需求，另一端是中国制造业愈发强大的竞争力。贸易保护政策可能会堵住某一条路，但企业总能发挥主观能动性，找到“绕行航路”，发现商机“新大陆”。内需修复的结构性机会：消费与医药板块全年呈现高波动特征，但我们通过逆向布局捕捉低估窗口。内需消费板块和宏观经济息息相关，其股价波动反应了投资者对宏观经济的预期变化。实际上，企稳向上不是一蹴而就，投资者有时缺乏耐心，过分交易短期数据。但我们重视中国巨大内需市场的韧性和潜力，努力寻找能够顺应消费者需求结构性变化的公司。
我们对未来一年股票市场相对乐观，科技成长板块更为活跃。当前经济正从前一个周期尾声向新周期的过渡阶段，货币政策较为宽松，有利于权益市场表现。虽然当前经济数据还比较晦涩，短期的复苏路径尚未清晰，但自2024年下半年以来，自上而下重视宏观复苏的政策意图清晰明确，托底经济的政策工具筹备就位，以此封住了以股指为代表的资产价格下行风险。进入2025年以来，科技成长行业积极信号不断出现。DeepSeek引领中国AI大模型跻身世界先进水平，大幅降本的同时，促进国内人工智能产业从算力到应用端的全面爆发；哪吒2引领国内影视票房重回高峰，展示了中国消费转型升级的巨大潜力；高端制造业继续全面开花，在电动车出海、智能驾驶、人形机器人等方向持续推进升级。这些产业变化，一方面给相关行业带来直接的投资机遇，另一方面也提升了投资者的风险偏好，和宽松货币政策一起，构成了市场上行的必要条件。展望2025年，本基金将在以下方向积极寻找机会：国内AI算力：国产大模型的快速追赶，宣告中国AI产业发展进入新篇章。一方面中国科技公司会复刻美股同行在过去两年走过的景气之路，另一方面中国企业的勤奋和学习效应，也会让产业进展异常迅猛，催生"乱花渐欲迷人眼"的繁荣。面对此番情景，我们的目标是在这股巨浪之中收获确定性的回报，因此首先将目光投向产业链最上游——供给格局相对清晰、产能可能出现瓶颈的环节，如晶圆制造、IC设计、PCB制造等。这些环节或许收入弹性和股价涨幅都不是最大，但却是产业发展的基石，可以使投资者能够跟上产业趋势。AI应用拓展：国产大模型将推理成本大幅降低，将推动全球AI应用加速落地。我们的最大期待，是在AI时代找到类似互联网时代腾讯、Meta、亚马逊这样的平台型企业，但产业发展不是一蹴而就，确实难以在初期就找到新的应用巨头。当前的务实做法，是在已有先发优势的企业中，寻找优胜者；在业绩和估值扎实的公司中，发掘新变化。例如软件企业，在经历了两年的经营低迷之后，迎来了需求回暖的春天。不仅是客户拥抱人工智能带来的商机爆发，还叠加了宏观经济企稳带来的周期性行业成长。我们寻找其中产品化程度高、渠道体系完善的企业，进行适当布局。先进制造业：中国制造竞争优势显著，在有新兴产品周期时，往往有戴维斯双击的机会。本轮AI应用的推广，有很多是落地在智能穿戴、智能驾驶、人形机器人等硬件领域，恰是我们产业优势所在。制造业成长股往往估值弹性很大，在新产品渗透的初期，行业格局尚未明朗，我们倾向于关注主业基本面和估值较为坚实的企业，寻找新业务机会，守正出奇。同时我们认为，制造业出海方兴未艾，是中国经济发展到当前阶段的必然趋势，这一方向的核心矛盾在于企业内生竞争力而非外部约束，中国制造业的效率迭代与成本控制能力，使其在全球产业链重构中持续获取份额。内需消费：内需消费板块和宏观经济息息相关，目前股价表现仍处逆势之中，是寻找低估值择优布局的好时机。2025年初以来，无论是一线城市二手房数据，还是居民节假日消费热情，都隐约显现出内需正在企稳复苏的迹象。我们相信以中国的产业深度和经济潜力，一旦宏观周期正循环的齿轮转动起来，所迸发的能量是不可想象的。2025年是中国经济转型升级的重要窗口期，市场虽难免波动，但产业脉络清晰可见。本基金将继续以产业研究驱动投资，在成长赛道上深耕细作，力争为持有人创造可持续的回报。
汇添富成长焦点混合519068.jj汇添富成长焦点混合型证券投资基金2024年年度报告
2024年A股市场的波动较为显著，不同阶段呈现出截然不同的风格特征。年初市场情绪极为脆弱，中小市值个股遭遇流动性困境大面积下跌，低估值、高股息的红利型资产则因稳定的分红和较低的估值水平展现出明显的超额收益。2月随着一系列利好政策出台，市场信心稍有修复，但5月开始市场情绪再度转弱，投资者风险偏好下降，成交量持续萎缩，各大指数纷纷回调。24年9月底随着政治局会议和一系列超预期政策的推出，投资者对国内经济的信心明显提升，市场大幅反弹，成交量逐渐恢复，市场风险偏好开始提振，科技创新方向的个股表现活跃。从指数表现来看，全年上证50指数上涨15.42%，上证指数上涨 12.67%，中证2000指数下跌2.14%，市场风格偏向于大盘价值。行业层面，非银金融、通信、家用电器等行业表现较为优异，医药生物、农林牧渔、美容护理、食品饮料、轻工制造等偏消费的行业表现相对落后。在国内经济转型深入推进、出口面临贸易摩擦的复杂背景下，寻找需求端持续稳定增长的子行业相对较难。因此，本基金投资决策着重从供给侧入手，筛选供给相对受限的子行业，如资源品和高壁垒制造业等。本报告期内，基金适当降低了部分进入壁垒不高、竞争格局欠佳的中游制造业个股，以减少组合的不确定性和波动风险；同时增加了供给端确定性强、竞争格局良好的子行业配置，以及重视自由现金流和股东回报的优质公司。
2025年，虽然外部变化可能会让我国经济面临一定的挑战，但我们可以看到，中国经济的基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的基础没有变化。特别是 2024年9月中央政治局会议后，越来越多的政策体现出对经济的关注、对企业的保护、对消费的支持，这些措施有效提升了社会和资本市场的信心。在国内经济稳定增长的背景下，我国市场依然非常广阔，会有许多结构性机会有待发掘。当前海外以人工智能引领的科技革命正在火热进行，国内以科技创新引领的新质生产力正在蓬勃发展。随着人工智能的快速发展和大语言模型的不断迭代，相关的AI应用预计会逐渐落地，并对社会的方方面面产生较大影响，提升社会效率，这其中也隐藏着一些潜在的投资机会。本基金的投资目标是精选成长性较高，且估值有吸引力的股票进行布局，在有效管理风险的前提下，追求中长期较高的投资回报。配置上，我们一方面会重视产品基准，加大对宽基权重股的深入研究；另一方面也将努力通过自下而上的研究和产业趋势判断，努力把握住市场的结构性机会。
汇添富民营活力混合470009.jj汇添富民营活力混合型证券投资基金2024年第3季度报告
2024年第三季度，A股市场大幅震荡，呈现前低后高走势，沪深300指数上涨16%，9月底的反弹中，成长股表现占优。报告期内，在宽松政策的预期下，市场活跃：一方面以非银金融、房地产、消费者服务等与宏观经济关系较大的资产表现优异，另一方面电子、计算机、通信等成长板块也弹性十足。这反映了投资者对国内经济政策出台、经济有望复苏的信心增强。由于今年以来经济复苏一波三折，投资者对中长期增长中枢产生分歧，因而成长股估值一度受到了市场的压力，当市场信心恢复时，压力解除，估值向上反弹也很快。本基金继续专注民营企业，坚持以成长股为主，重点布局TMT、医药、消费、高端制造领域。其中，TMT板块因为与全球人工智能科技浪潮的结合最紧密，是我们投资关注的重点，报告期内，也根据产业进展做了适应性调仓。人工智能方向，我们的持仓以硬件为主，包括AI终端板块、AI算力板块。随着中国经济企稳的路径越来越清晰，国内软件企业也重新进入我们的分析视野，努力寻找能同时受益于经济周期和技术周期的投资标的。企业出海亦是我们长期看好的投资方向。当然，中国制造业的全球份额快速崛起，部分国家采取了贸易保护主义政策，给企业出海带来了一些曲折，也在证券市场造成相当的波动。但我们认为，企业出海是中国经济发展到当前阶段的必然趋势，是企业家主观能动性的体现。中国制造业强大的竞争力和海外客户旺盛的需求，都是非常确定的客观存在，贸易保护政策可能会堵住某一条路，但企业总能发挥主观能动性，找到绕行航路，发现商机“新大陆”。内需消费板块和宏观经济息息相关，其股价在三季度出现了剧烈波动，反应了投资者对宏观经济的预期变化。实际上，企稳向上不是一蹴而就，但投资者往往缺乏耐心，过分交易短期数据，其实给这类资产提供了低价买入的机会。我们重视中国巨大内需市场的韧性和潜力，努力寻找能够顺应消费者需求结构性变化的公司。此外，从年初开始，本基金持续超配上游资源板块。在当前全球供应链重构的背景下，上游资源品的高景气可能是持续的，三季度我们继续维持相关配置。
汇添富成长焦点混合519068.jj汇添富成长焦点混合型证券投资基金2024年第3季度报告
本报告期内，A股市场先抑后扬。前期由于对外部环境的和国内经济不确定性的担忧，市场较为疲软；在9月24日国务院有关金融支持经济高质量发展新闻发布会上公布了一系列超预期政策以及9月26日政治局会议对经济工作进行部署之后，市场对国内经济的信心有所提升，市场迎来大幅反弹。本报告期A股整体呈现上涨态势，市场主要指数均实现了上涨；其中沪深300指数上涨16.1%，中证1000指数上涨16.6%，万得全A指数上涨17.7%，显示出市场或已走出之前的底部区域。各申万行业指数中，非银金融、地产、商贸零售等前期下跌较多的反弹较大，公共事业、农林牧渔、银行等行业上涨相对较少。本基金的投资目标是精选成长性较高且估值有吸引力的股票进行布局，在有效管理风险的前提下，追求中长期较高的投资回报。在7月至9月中旬，我们将更多精力放在了有效管理风险方面，在9月下旬我们对一些相对低估的股票加大了配置，我们认为这些股票基本进入了中长期的买入区间。市场当前的核心关注点是国内经济以及针对当前经济形势的相关政策。我们认为，虽然国内经济增长面临了一些新情况，但我国经济的强大韧性、广阔市场和巨大潜力没有根本性变化，未来几年仍会保持一定的GDP增速，与之对应的是较大的经济增量绝对额。在这样的大市场之中，随着新质生产力的发展，依然会有许多结构性的机会有待发掘。