王雪松嘉实基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 5.5 年/23 年 | 基金经理风格 | 混合型 | 管理基金以来年化收益率-3.56% |
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王雪松 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
长盛成长价值混合(080001)080001.jj长盛成长价值证券投资基金2026年第二季度报告 
2026年二季度国内宏观经济呈现“总量平稳、内需偏弱、结构分化”特征，上游强于中下游、出口强劲外需强于内需，消费数据低于预期。 股票市场逐步切换至科创成长主导的行情；电子和通讯行业表现亮眼，AI硬件、半导体、国产算力、高端装备、出口链等细分按行业主线成为市场交易热点，科创板50和创业板成分指数创历史新高。 红利代表的能源、石化、煤炭、银行等高股息品种普遍下跌，内需弱修复下的纯消费、汽车、家电与房地产链相关的建材表现疲软。 2026年二季度，成长价值基金的价值成长原则调整组合策略遇到一定程度的挑战，红利、现金流以及盈利的组合管理策略在科技创新风投等强预期策略面前，组合相对收益落后于市场平均相对收益水平，虽然组合在低波动的前提下，取得一定的收益，但是组合含科量低于市场热点交易的平均水平，尤其是小盘和成长配置低于价值和大盘配置水平。 未来成长价值基金在持续预期动荡的市场环境中将继续坚持价值成长特征，增加盈利预期尤其是短期盈利加速和盈利快速大幅上修品种在组合中的配置水平，为持有人获得持续稳定回报贡献力量。
长盛同德主题混合(519039)519039.jj长盛同德主题增长混合型证券投资基金2026年第二季度报告
今年二季度市场整体表现较好，但有所分化：1）市场指数角度，科创50、科创创业50、科创100、科创200、创业板指等成长类指数表现优异，而微盘、红利、北证50、上证50等指数表现相对一般。2）行业指数角度，电子、通信、建材、机械表现较好，单季度涨幅均在20%以上，电子、通信更是分别取得90.92%、63.84%的涨幅。石油石化、农林牧渔、钢铁、零售、美护、食品饮料则表现较差，单季度下跌幅度均在15%以上。 我们二季度主要增持了电子、医药、电新等行业，减持了食品饮料、有色、军工等行业。
嘉实新添辉定期混合(005088)005088.jj嘉实新添辉定期开放灵活配置混合型证券投资基金2026年第2季度报告
2026年二季度，国内经济总体保持平稳，出口和高技术制造延续韧性，内需修复仍偏温和，消费、地产和信用扩张改善有限，经济运行延续了内需偏弱、外需较强的分化特征。政策层面继续围绕稳增长、扩内需、设备更新和重点产业支持展开，流动性总体保持平稳。 A股市场在报告期内延续结构分化，强势机会继续集中在少数景气较强的方向，AI相关产业趋势在二季度中后段表现较为突出。随着业绩验证和估值消化逐步展开，市场波动有所加大，市场分化特征更为明显，科技成长和部分高端制造方向表现相对较好，更多依赖总量需求修复的方向整体表现相对平淡。 报告期内，本基金继续围绕中长期看好的方向进行配置，并结合市场变化对组合结构进行了适度优化。在把握结构性机会的同时，组合管理继续兼顾景气度、估值匹配和配置均衡，对短期波动较大、交易较为集中的方向保持审慎，努力提升组合在复杂市场环境下的稳定性。
长盛成长价值混合(080001)080001.jj长盛成长价值证券投资基金2026年第一季度报告
2026年一季度，全球地缘政治急剧动荡，全球资本市场随之大幅波动，贵金属盛极而落，美以伊军事冲突，原油短期飙升，高位波动。美联储短期停止降息，全球资本市场预期从降息迅速切换到滞涨和衰退。香港市场互联网大平台公司之间的外卖竞争，导致市场投资者对未来预期降低，香港相关指数表现明显低于预期。 国内资本市场在全球资本、地缘剧烈动荡的氛围下，保持比较强的韧性，一季度价值特征股票明显整体表现好于其他成长类型的特征股票，尤其是石油石化，基础化工等和原油相关的公司表现十分活跃，三桶油等上游资源品公司基本股票价格恢复到历史高位。 2026年一季度，成长价值基金继续根据价值成长原则调整组合，根据市场变化，不断调整红利、现金流以及盈利预期尤其是盈利加速等价值成长特征在组合中的比重，组合在控制回撤的前提下，取得一定的正收益，未来在持续预期动荡的市场环境中将继续坚持价值成长特征，为持有人获得持续稳定回报贡献力量。
长盛同德主题混合(519039)519039.jj长盛同德主题增长混合型证券投资基金2026年第一季度报告
今年一季度市场整体表现较为分化：1）市场指数中，红利及中小盘（科创200、中证500、中证1000）等指数表现较好，而大盘指数（如上证50、科创50、沪深300）则表现一般。2）行业指数中，周期（煤炭、石油石化、建材、钢铁等）及公用事业表现较好，非银、商贸零售、美护、计算机等表现较差。 我们一季度主要加仓了新能源、汽车、通信、食品饮料等行业，减持了非银、医药、传媒等行业。
嘉实新添辉定期混合(005088)005088.jj嘉实新添辉定期开放灵活配置混合型证券投资基金2026年第1季度报告
2026年第一季度，全球宏观环境经历了严峻考验，中东地区突发的地缘政治冲突成为影响市场走势的核心变量；这场持续升级的地缘冲突，通过推高能源价格、加剧供应链不确定性，给全球经济带来了显著的“滞胀”冲击，国际油价大幅攀升，全球通胀预期被重新推高，主要经济体增长前景蒙上阴影；在此背景下，中国经济展现出强大韧性，宏观政策积极应对，着力稳定内需和预期。 A股市场呈现“先扬后抑、分化加剧”的特征，前期受益于“十五五”开局的政策暖风，市场温和上行，随着地缘冲突升级，冲击波迅速传导至各大类资产；A股市场虽然展现出一定的独立性与韧性，但整体风险偏好依然受到压制，呈现出显著的结构性分化，一方面，油气、油运等受益于避险与涨价逻辑的板块表现强势，另一方面，对成本敏感的航空、基础化工等中下游行业，以及部分高估值成长板块则面临一定调整压力。 报告期内，本基金动态平衡风险敞口，把握盈利拐点与估值修复的双重机遇，力求为基金持有人实现稳健的资产增值和良好的持有体验；我们重视对中观产业趋势和市场结构的理解和把握，结合自下而上对个股盈利模式、市场需求、竞争格局、企业家、业绩估值等多维度系统化分析，挖掘具有低估值，高回报和核心竞争力的企业。
嘉实新添辉定期混合(005088)005088.jj嘉实新添辉定期开放灵活配置混合型证券投资基金2025年年度报告
2025年是充满机遇与挑战的一年。中国经济在复杂的外部压力下，展现出强大的内生韧性与结构优化趋势，高质量发展稳步推进。宏观政策精准有力，着力扩大内需，创新驱动发展战略深入实施，以“新质生产力”为代表的科技创新成果不断涌现，为经济持续健康发展注入了新动能。面对全球格局深刻演变，我国产业链供应链韧性显著增强，高水平对外开放深化，外贸结构持续优化，外部流动性环境边际改善，为国内经济营造有利条件，全年发展彰显制度优势与战略定力。 2025年的A股市场，是一部由产业趋势、宏观逻辑与资金偏好共同谱写的结构性牛市篇章。全年市场经历了从预期博弈到基本面验证的转换，整体呈现震荡上行的“慢牛”格局，市场活跃度与投资者信心相较于前几年显著回暖。全年行情围绕两条主线展开：第一，科技成长引领时代浪潮。以人工智能为代表的科技创新成为贯穿全年的最强音。从年初基础大模型的迭代突破，到年中AI算力基础设施需求的爆发式增长，再到下半年应用场景商业化落地的积极探索，半导体、光模块、服务器、AI软件等产业链环节轮番表现，“国产替代”与“全球竞争力”双重逻辑交织，催生了众多表现卓越的标的。科技板块的市值占比与市场影响力大幅提升，深刻改变了A股的传统结构图谱。第二，资源品板块迎来价值重估。在全球制造业呈现复苏迹象、部分领域供需格局持续偏紧以及地缘政治因素交织影响下，上游资源品板块走出了独立的景气上行周期。一方面，全球制造业需求的局部复苏与部分战略性矿产的长期供给约束，共同推动了相关商品价格的上涨预期。另一方面，在宏观经济转型期，资源品作为上游原材料，其战略属性和抗通胀属性也得到市场资金的重新审视，引发了一轮价值重估。
展望2026年，作为新一轮中长期规划的起步之年，预计宏观政策将继续保持连续性和稳定性，强化逆周期与跨周期调节，着力稳定市场预期、激发经营主体活力。推动大规模设备更新和消费品以旧换新等政策有望进一步释放内需潜力。科技创新与产业升级仍将是经济工作的核心，现代化产业体系的构建将加速，新质生产力的培育与发展有望进入规模扩张期。尽管外部环境的不确定性依然存在，但我国经济基础雄厚、产业链体系完整、内需市场广阔，长期向好的基本面依然稳固。 2026年的证券市场，结构性机会依然丰富，但驱动逻辑可能更加多元和深入。科技成长仍是核心主线，人工智能将从模型竞争转向应用落地与生态构建，与实体经济深度融合的领域有望诞生新的投资机会。在关键核心技术攻关、发展新质生产力的国家战略指引下，半导体、商业航天、生物制造等战略性新兴产业将继续受到政策与资本的双重青睐，但选股需更加注重技术商业化和真实盈利能力的验证。资源品逻辑有待观察与深化，部分供需格局持续紧张的战略性矿产仍具长期配置价值，但其价格与股价波动将更紧密地挂钩于全球宏观与产业需求的边际变化，对研究的深度和跟踪的紧密性提出了更高要求。聚焦科技主线的同时，我们将关注内需复苏带来的部分消费与制造业领域的业绩改善机会，市场整体或将呈现盈利驱动、均衡发展的特征。 本基金将动态平衡风险敞口，把握盈利拐点与估值修复的双重机遇，力求为基金持有人实现稳健的资产增值，和良好的持有体验。我们将重视对中观产业趋势和市场结构的理解和把握，结合自下而上对个股盈利模式、市场需求、竞争格局、企业家等多维度系统化分析，挖掘具有低估值，高回报和核心竞争力的企业。我们重视投资组合的风险管理，建立了完善的风险控制体系，在投资决策过程中，对投资组合的风险进行实时监测、评估和系统化管理。
长盛成长价值混合(080001)080001.jj长盛成长价值证券投资基金2025年年度报告
2025年中国经济在百年未有之大变局的大环境下，全年经济目标基本完成，出口实现一万亿美元的金额，中国制造业全球影响力持续提高，出口产业科技附加值不断升高。中国科技产业创新实力继续提高，在大模型、人形机器人、商业航天等领域实现跨越突破。 2025年国内资本市场持续火热，全年成交金额再创历史新高。国内市场风险偏好持续升高，成长、创新等与科技相关的行业成为市场资金追逐的持续热点。市场权重指数的含科量不断提高。相比之下价值、红利等风险偏低的行业板块行情不温不火，全年基本维持低波动状态。 2025年成长价值基金上半年由于贸易战的因素扰动，对市场基本保持谨慎策略，大盘价值股票保持重点配置，组合处于低波动状态。2025年下半年随着市场行情逐渐热烈，积极审视组合价值和成长的配置比例，在保持价值因子基本配置的前提下，提高中盘以及成长的配置比重，同时根据对各种量化数据的分析结合宏观基本面和行业风格特征变化，微调盈利超预期和盈利短期加速的股票在组合策略中的比重，对2025年年度后期提高组合弹性起到一定作用。
2026年是十五五规划开局之年，中国经济在高质量发展的前提下，预期经济继续保持一定质量的增长，制造业出口产业继续保持在全球经济的领先水平，努力提高居民消费和内需的预期。 成长价值基金在保持价值因子作为基本配置的策略下，将积极应对国内资本市场的变化，努力提高具有价值成长特征的公司股票进入组合，这些公司股票大概率同时具有现金流和分红特征，保持一定的成长性和盈利加速特征，争取为成长价值基金中长周期稳健增长做出一定程度的复合增长贡献。
长盛同德主题混合(519039)519039.jj长盛同德主题增长混合型证券投资基金2025年年度报告
2025年权益市场表现较好。市场指数中，科创创业50、科创200、创业板50、科创100等成长方向指数表现优异，而红利指数表现较差。申万一级行业指数中，有色、通信表现最强，2025年度分别上涨94.73%和84.75%，其余电子、综合、电力设备、机械设备全年上涨也超过30%，食品饮料、煤炭则全年表现最差，指数有所下跌。 我们2025上半年主要增持了医药、农业、传媒等行业，主要减持了电新、机械、通信、消费电子等板块。下半年尤其是Q4，主要增加了非银、有色、化工等行业的配置，降低了汽车、计算机、传媒等行业的配置。
展望2026年，我们仍然较为看好未来一年市场整体表现，机会也会较为多元，具体而言： 1）TMT：市场最为明确的主线依然是AI产业链，过去三年的核心在海外算力及其配套，今年到明年可能的核心包括国产算力、端侧、应用。 2）制造：全球储能的爆发超出预期，锂电池产业链仍可能有较大机会。 3）消费：创新药估值已经回落较多，未来更聚焦个股。其他消费品是市场上唯一的估值洼地，可以逐渐关注。 4）周期：PPI交易是成长之外的另一条交易主线，除了近几年表现已经很强的资源品（有色为代表）之外，中游化工、石化等行业今年应该也有机会。
嘉实新添辉定期混合(005088)005088.jj嘉实新添辉定期开放灵活配置混合型证券投资基金2025年第3季度报告
三季度中国经济呈现温和复苏态势，宏观政策持续加力提效，聚焦于扩大内需与培育新质生产力，以旧换新、设备更新等政策对消费和制造业形成支撑，服务消费与高端制造领域韧性凸显；但外部环境复杂严峻，全球贸易摩擦与地缘政治风险仍对出口构成压力，物价水平低位企稳，核心CPI温和回升，工业品价格降幅收窄，反映内需修复基础尚需巩固，房地产市场逐步向止跌回稳方向迈进，但仍需政策进一步支持。 A股市场呈现结构性牛市特征，整体震荡上行，成长风格显著占优，板块分化加剧，以人工智能、机器人、半导体为代表的科技板块成为市场主线，受益于应用闭环、技术突破和产业政策支持，表现突出；中小盘指数弹性凸显，而传统金融板块相对承压，市场交投活跃度持续提升，杠杆资金与北上资金共同参与，推动成交规模维持高位；港股市场同步回暖，科技龙头估值修复动能增强。 本基金基于对宏观经济和市场趋势的深入研判，采取了积极主动的投资策略，力求为基金持有人实现稳健的资产增值，和良好的持有体验；我们重视对中观产业趋势和市场结构的理解和把握，结合自下而上对个股盈利模式、市场需求、竞争格局、企业家等多维度系统化分析，挖掘具有低估值，高回报和核心竞争力的企业；我们重视投资组合的风险管理，建立了完善的风险控制体系，在投资决策过程中，对投资组合的风险进行实时监测、评估和系统化管理；本季度，我们侧重政策驱动下科技创新与内需复苏双主线，前瞻性把握了半导体，人工智能，新能源汽车，化工新材料等领域的机会。
长盛同德主题混合(519039)519039.jj长盛同德主题增长混合型证券投资基金2025年第三季度报告
今年三季度，市场整体表现优异，其中通信、电子、电力设备、有色等行业表现最为突出，银行、交运、石油石化、食品饮料等行业表现较差。 三季度以来，我们主要增持了电子、电新、汽车、券商、快递等行业，减持了银行、食品饮料、军工、医药等行业。 展望未来，我们认为端侧AI+AI应用仍是最值得期待的板块，另外部分高景气消费品也进入重点关注的区间。
长盛成长价值混合(080001)080001.jj长盛成长价值证券投资基金2025年第三季度报告
2025年三季度国内股市十分活跃，基本保持火爆的交易氛围。市场从谨慎防守的价值红利策略走出来，快速切换到科技创新的预期中，创新药、人形机器人、芯片、可控核聚变等各种新鲜的创新题材此起彼伏，成为市场关注的焦点。 价值红利策略阶段性调整，尤其是银行业股票调整明显。科技创新成为市场阶段性主角，电子指数不断创历史新高。成长价值基金在保持中长周期价值配置策略的基础性上，根据市场情绪、盈利预期、增加具有盈利预期增长的公司配置，阶段性小幅度调整价值和成长的比例配置，在保持组合低波动回撤的情况下，组合净值有一定的上升。 在外部压力有所缓解的情况下，国内市场情绪和风险偏好明显提高。从成长和价值的角度分析，两者之间始终存在一定的收益的阶段性剪刀差。未来成长价值组合将密切关注国内投资消费出口与外部压力之间的关系，继续调整成长和价值之间的组合配置关系，为持有人获得中长周期稳定回报做出贡献。