张晓军 - 基金投资策略和运作

2026年二季度，A股整体呈现“外需韧性托底、内需修复有待加强、科技成长领涨、市场震荡上行”的特征。宏观上，一季度“开门红”后经济环比有所放缓，但4月、5月制造业PMI维持中性水平，6月有所回升并重返扩张区间；出口延续较强韧性，AI与高端制造相关产品继续支撑外需，而内需消费和投资则相对偏弱。同时，国际能源价格在季初冲高后回落，对上市公司盈利预期和市场风险偏好形成支撑。市场风格方面，二季度与一季度相比出现明显切换，成长风格显著占优，而大小盘风格则转向大盘，此外，动量风格持续强势。随着上市公司年报和一季报披露完成，市场逐步从流动性驱动转向盈利驱动，投资者情绪虽保持活跃，但热点集中于少数高景气赛道。行业和个股上，二季度市场结构性分化进一步扩大，电子、通信、半导体、计算机等AI产业链成为市场主线​，背后主要受益于AI算力需求高景气、光模块与半导体产业链业绩超预期、云厂商资本开支提升，以及“人工智能”、“科技自立自强”、“算电协同”等政策催化。相比之下，石油石化、煤炭等此前强势资源板块在季内后半程有所回落，消费、地产链、农林牧渔和部分金融板块则整体承压，反映市场对内需修复斜率偏弱、消费复苏不及预期的担忧仍未消除。本基金为被动跟踪指数的基金，其投资目的是尽量减少和标的指数的跟踪误差，为投资人取得与标的指数基本一致的投资回报。本基金主要采用完全复制指数的被动跟踪策略，期间内本基金保持平稳运行，实现对指数的紧密跟踪。

2026年二季度，A股整体呈现“外需韧性托底、内需修复有待加强、科技成长领涨、市场震荡上行”的特征。宏观上，一季度“开门红”后经济环比有所放缓，但4月、5月制造业PMI维持中性水平，6月有所回升并重返扩张区间；出口延续较强韧性，AI与高端制造相关产品继续支撑外需，而内需消费和投资则相对偏弱。同时，国际能源价格在季初冲高后回落，对上市公司盈利预期和市场风险偏好形成支撑。市场风格方面，二季度与一季度相比出现明显切换，成长风格显著占优，而大小盘风格则转向大盘，此外，动量风格持续强势。随着上市公司年报和一季报披露完成，市场逐步从流动性驱动转向盈利驱动，投资者情绪虽保持活跃，但热点集中于少数高景气赛道。行业和个股上，二季度市场结构性分化进一步扩大，电子、通信、半导体、计算机等AI产业链成为市场主线​，背后主要受益于AI算力需求高景气、光模块与半导体产业链业绩超预期、云厂商资本开支提升，以及“人工智能”、“科技自立自强”、“算电协同”等政策催化。相比之下，石油石化、煤炭等此前强势资源板块在季内后半程有所回落，消费、地产链、农林牧渔和部分金融板块则整体承压，反映市场对内需修复斜率偏弱、消费复苏不及预期的担忧仍未消除。本基金为被动跟踪指数的基金，其投资目的是尽量减少和标的指数的跟踪误差，为投资人取得与标的指数基本一致的投资回报。本基金主要采用完全复制指数的被动跟踪策略，期间内本基金保持平稳运行，实现对指数的紧密跟踪。

宏观层面，经济运行整体平稳向好，出口链条持续保持较强韧性，新业态、新动能不断培育壮大；政策上延续"更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策"基调，逆周期和跨周期调节力度持续加大，流动性保持合理充裕。2026年二季度中东地缘局势由紧张趋于缓和，市场风险偏好稳步修复；板块轮动较快，AI算力、硬科技等成长板块表现占优。经过上半年结构性上涨，市场估值分化明显，部分高景气赛道估值处于历史较高分位、需关注短期波动风险，而低估值蓝筹及红利资产仍具备较好的安全边际与配置性价比。从盈利预期看，PPI延续回升，制造业PMI保持在景气扩张区间，宏观基本面有望稳步向好，但仍需关注海外地缘因素反复带来的潜在扰动。沪深300作为A股核心资产的重要标的，当前成份股的估值水平处于历史相对均衡的位置，值得长期配置。本基金利用数量化手段对组合进行管理，严格控制与指数跟踪偏离。

2026年一季度，A股整体呈现“经济边际修复、政策前置托底、市场先扬后抑”的特征。宏观上，春节扰动后经济环比改善，3月制造业PMI回升并重返扩张区间，固定资产投资和社零较2025年末有所改善。需求端受春节因素扰动呈现季节性波动，但高技术产业投资维持较快增长。出口面临地缘政治不确定性升温的压力，美国关税政策余波叠加中东局势紧张，外需边际承压。但国内政策靠前发力，两会明确"稳增长"与"扩内需"主线，财政赤字率适度提升、货币保持适度宽松，叠加基建启动和出口韧性共同支撑了季度初的风险偏好修复。反应到市场上可以看到成交量持续放大，投资者情绪在春节后逐步回暖。市场风格方面，大小盘分化显著，小盘股整体占优。而价值与成长风格则轮动较为频繁，1月防御性价值风格相对抗跌，2月成长风格随AI产业链反弹而占优，3月周期价值板块在能源涨价逻辑下走强。具体到指数上，小盘成长略微占优。行业和个股上，本季度市场呈现显著的结构性分化，能源与资源类周期板块成为资金青睐方向。具体到中信行业上，煤炭、石油石化、公用事业、建材、电力设备表现亮眼，这些板块主要受益于中东局势紧张推升能源价格、国内特高压建设加速、以及"人工智能+"与新能源产业链的政策催化。商贸零售、消费者服务、金融等则有所承压，反映市场对消费复苏节奏放缓的担忧。本基金为被动跟踪指数的基金，其投资目的是尽量减少和标的指数的跟踪误差，为投资人取得与标的指数基本一致的投资回报。本基金主要采用完全复制指数的被动跟踪策略，期间内本基金保持平稳运行，实现对指数的紧密跟踪。

宏观层面，经济运行整体平稳向好，出口链条持续保持较强韧性；政策方面，宏观政策延续“实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”基调，经济高质量发展成效持续显现。2026年一季度市场受中东地缘冲突影响波动加大，市场板块轮动较快，AI算力、出口优势产业链等板块整体表现占优，同时低波动的红利类资产呈现了防御韧性。当前市场整体估值水平处于历史相对均衡位置，坚定看好A股长期配置价值。从盈利预期角度看，PPI持续回升，PMI处于景气区间，宏观基本面有望稳步企稳回升，但同时仍然需要关注地缘冲突对于市场风险偏好带来的潜在冲击影响。沪深300作为A股核心资产的重要标的，当前成份股的估值水平处于历史相对均衡的位置，叠加相对较高的股息率水平，值得长期配置。本基金利用数量化手段对组合进行管理，严格控制与指数跟踪偏离。

2026年一季度，A股整体呈现“经济边际修复、政策前置托底、市场先扬后抑”的特征。宏观上，春节扰动后经济环比改善，3月制造业PMI回升并重返扩张区间，固定资产投资和社零较2025年末有所改善。需求端受春节因素扰动呈现季节性波动，但高技术产业投资维持较快增长。出口面临地缘政治不确定性升温的压力，美国关税政策余波叠加中东局势紧张，外需边际承压。但国内政策靠前发力，两会明确"稳增长"与"扩内需"主线，财政赤字率适度提升、货币保持适度宽松，叠加基建启动和出口韧性共同支撑了季度初的风险偏好修复。反应到市场上可以看到成交量持续放大，投资者情绪在春节后逐步回暖。市场风格方面，大小盘分化显著，小盘股整体占优。而价值与成长风格则轮动较为频繁，1月防御性价值风格相对抗跌，2月成长风格随AI产业链反弹而占优，3月周期价值板块在能源涨价逻辑下走强。具体到指数上，小盘成长略微占优。行业和个股上，本季度市场呈现显著的结构性分化，能源与资源类周期板块成为资金青睐方向。具体到中信行业上，煤炭、石油石化、公用事业、建材、电力设备表现亮眼，这些板块主要受益于中东局势紧张推升能源价格、国内特高压建设加速、以及"人工智能+"与新能源产业链的政策催化。商贸零售、消费者服务、金融等则有所承压，反映市场对消费复苏节奏放缓的担忧。本基金为被动跟踪指数的基金，其投资目的是尽量减少和标的指数的跟踪误差，为投资人取得与标的指数基本一致的投资回报。本基金主要采用完全复制指数的被动跟踪策略，期间内本基金保持平稳运行，实现对指数的紧密跟踪。

2025年四季度国内经济呈现"增速阶段性回调、结构持续优化"的态势，制造业PMI持续扩张带动工业增加值回升，需求端虽存收缩压力但高技术产业供给表现较好。出口受特朗普2.0关税扰动边际回落，但财政提前发力、货币适度宽松，对冲了外需下滑风险。中央政府政策重心明确转向"稳定需求"和"维护资本市场稳定"，财政政策也更为积极，这些政策令投资者情绪先抑后扬，市场成交量持续放大，四季度日均成交额创阶段性新高，北向资金也在持续流入，境内外投资者对A股市场的信心显著增强。市场风格方面，大小盘整体以宽幅震荡为主，微盘股四季度涨幅较为显著。成长与价值风格交替领先，10月价值风格占优、11月同步调整、12月成长风格领涨。动量风格在四季度景气赛道延续强势，尤其在商业航天、AI应用等细分领域表现突出。具体到指数上，大盘价值略微占优，微盘股表现优于大盘股。行业和个股上，本季度市场呈现出较强的结构性行情，行业和个股表现差异较大。具体到中信行业上，石油石化、军工、有色金属、通信等科技与周期板块涨幅居前，主要受益于"人工智能+"政策催化、商业航天技术突破、流动性宽松环境下资产质量改善及大宗商品价格反弹。房地产、食品饮料等传统消费行业表现相对平淡，反映市场对高估值消化压力、需求端收缩相关资产的避险情绪。本基金为被动跟踪指数的基金，其投资目的是尽量减少和标的指数的跟踪误差，为投资人取得与标的指数基本一致的投资回报。本基金主要采用完全复制指数的被动跟踪策略，期间内本基金保持平稳运行，实现对指数的紧密跟踪。

2025年四季度国内经济呈现"增速阶段性回调、结构持续优化"的态势，制造业PMI持续扩张带动工业增加值回升，需求端虽存收缩压力但高技术产业供给表现较好。出口受特朗普2.0关税扰动边际回落，但财政提前发力、货币适度宽松，对冲了外需下滑风险。中央政府政策重心明确转向"稳定需求"和"维护资本市场稳定"，财政政策也更为积极，这些政策令投资者情绪先抑后扬，市场成交量持续放大，四季度日均成交额创阶段性新高，北向资金也在持续流入，境内外投资者对A股市场的信心显著增强。市场风格方面，大小盘整体以宽幅震荡为主，微盘股四季度涨幅较为显著。成长与价值风格交替领先，10月价值风格占优、11月同步调整、12月成长风格领涨。动量风格在四季度景气赛道延续强势，尤其在商业航天、AI应用等细分领域表现突出。具体到指数上，大盘价值略微占优，微盘股表现优于大盘股。行业和个股上，本季度市场呈现出较强的结构性行情，行业和个股表现差异较大。具体到中信行业上，石油石化、军工、有色金属、通信等科技与周期板块涨幅居前，主要受益于"人工智能+"政策催化、商业航天技术突破、流动性宽松环境下资产质量改善及大宗商品价格反弹。房地产、食品饮料等传统消费行业表现相对平淡，反映市场对高估值消化压力、需求端收缩相关资产的避险情绪。本基金为被动跟踪指数的基金，其投资目的是尽量减少和标的指数的跟踪误差，为投资人取得与标的指数基本一致的投资回报。本基金主要采用完全复制指数的被动跟踪策略，期间内本基金保持平稳运行，实现对指数的紧密跟踪。

宏观层面，在积极政策呵护下，经济整体平稳，出口持续保持韧性；政策方面，宏观政策保持“实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，经济高质量发展渐见成效。四季度市场总体平稳，在市场流动性整体充裕的环境下，大盘价值、出口链条等板块整体占优。当前市场整体估值水平处于历史上相对均衡的位置，看好A股长期配置价值。从盈利预期角度看，在多重积极政策催化之下，宏观基本面有望逐渐企稳，但同时仍然需要关注因为贸易冲突对于出口外需的影响。沪深300作为A股核心资产的重要标的，当前成份股的估值水平处于历史相对均衡的位置，叠加相对较高的股息率水平，值得长期配置。当前我们需要持续关注不同板块景气趋势的变化，把握结构性机会。本基金利用数量化手段对组合进行管理，严格控制与指数跟踪偏离。

2025年三季度国内经济延续了平稳增长的态势，制造业PMI持续回升，消费和投资增速趋稳。中央政府继续推进结构性改革，出台了一系列促进科技创新和资本市场发展的政策措施。这些政策令投资者情绪有了有所改善，市场成交量有所放大，外资对A股市场的信心也在增强。此轮市场关注的焦点在人工智能、半导体和新能源等科技板块，与此同时，AI产业链的相关企业也迎来了较快增长，市场对科技创新的预期有所升温。市场风格方面，大小盘在9月之前差异不大，9月后大盘占优。成长风格也在9月走出了一段向上行情。动量风格在三季度表现较为强势。具体到指数上，成长好于价值，而大盘价值表现相对靠后。行业和个股上，本季度市场呈现出较强的结构性行情，行业和个股表现差异较大。具体到中信行业上，通信、电子、有色金属、电力设备等科技与周期板块涨幅居前，主要受益于AI算力需求爆发、新能源装机超预期及大宗商品价格反弹。金融板块出现调整，房地产、食品饮料等传统消费行业表现相对平稳，反映市场对低增长资产的避险情绪。本基金为被动跟踪指数的基金，其投资目的是尽量减少和标的指数的跟踪误差，为投资人取得与标的指数基本一致的投资回报。本基金主要采用完全复制指数的被动跟踪策略，期间内本基金保持平稳运行，实现对指数的紧密跟踪。

宏观层面，在积极政策呵护下，经济整体企稳，出口持续保持韧性；政策方面，宏观政策保持“实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，房地产在稳住楼市政策推动下逐渐企稳。三季度总体风格分化较大，在市场流动性整体充裕的环境下，大盘成长、科技等板块整体显著占优。当前市场整体估值水平处于历史上相对均衡的位置，看好A股长期配置价值。从盈利预期角度看，在多重积极政策催化之下，宏观基本面有望逐渐企稳，但同时仍然需要关注因为贸易冲突对于出口外需的影响。沪深300作为A股核心资产的重要标的，当前成份股的估值水平处于历史相对均衡位置，叠加相对较高的股息率水平，值得长期配置。当前我们需要持续关注不同板块景气趋势的变化，把握结构性机会。本基金利用数量化手段对组合进行管理，严格控制与指数跟踪偏离。

2025年三季度国内经济延续了平稳增长的态势，制造业PMI持续回升，消费和投资增速趋稳。中央政府继续推进结构性改革，出台了一系列促进科技创新和资本市场发展的政策措施。这些政策令投资者情绪有了有所改善，市场成交量有所放大，外资对A股市场的信心也在增强。此轮市场关注的焦点在人工智能、半导体和新能源等科技板块，与此同时，AI产业链的相关企业也迎来了较快增长，市场对科技创新的预期有所升温。市场风格方面，大小盘在9月之前差异不大，9月后大盘占优。成长风格也在9月走出了一段向上行情。动量风格在三季度表现较为强势。具体到指数上，成长好于价值，而大盘价值表现相对靠后。行业和个股上，本季度市场呈现出较强的结构性行情，行业和个股表现差异较大。具体到中信行业上，通信、电子、有色金属、电力设备等科技与周期板块涨幅居前，主要受益于AI算力需求爆发、新能源装机超预期及大宗商品价格反弹。金融板块出现调整，房地产、食品饮料等传统消费行业表现相对平稳，反映市场对低增长资产的避险情绪。本基金为被动跟踪指数的基金，其投资目的是尽量减少和标的指数的跟踪误差，为投资人取得与标的指数基本一致的投资回报。本基金主要采用完全复制指数的被动跟踪策略，期间内本基金保持平稳运行，实现对指数的紧密跟踪。