吕慧建 - 基金投资策略和运作

2026年二季度中国经济总体平稳，出口强劲提供主要支撑。相比而言，内需有待进一步加强，社会零售总值有所走弱。　　各部门景气情况出现分化。总体而言，上游原材料、装备制造业、高科技产业实现较为强劲增长，带动CPI、PPI改善，同比转正。　　中东战争冲突烈度下降，6月中旬美伊签署谅解备忘录。二季度，油价冲高回落，黄金、铜弱势盘整。　　A股市场4月份走出持续反弹行情，随着2025年年报、2026年一季报披露，5月初开始走出回落行情。　　A股市场走出明显分化行情。AI大模型公司ARR快速增长、算力紧张推动租赁价格上涨，AI行业高景气进一步扩散，推动存储、CCL、玻纤、被动元器件、功率器件等上游材料器件价格持续上涨，强劲基本面推动A股AI板块股价光模块、玻纤、PCB等大幅拉升，半导体设备、耗材、覆铜板板块指数季度涨幅超过100%。另一方面，消费品板块持续走弱，季度收益率为负。　　本基金以健康、生活为主题的投资标的为基础配置。在消费品板块内部，我们优先配置了出口产业链，通过精选个股、波段操作较好地控制了净值回撤幅度。我们在AI方面有一些积极操作，对基金收益发挥了积极作用。　　本基金以盈利分析为核心构建投资策略。首先，综合宏观经济、政策、资金、市场情绪等因素，重点观察盈利增长、变化情况，对市场趋势、风格特征做出总体判断，并制定相应的投资策略；第二，在投资策略指导下，确定重点投资方向，根据行业、公司景气趋势、盈利变化情况，进行行业配置和个股选择。　　观察A股市场历史走势，结构性行情特征明显，并存在较为显著的阶段性波动特征。在宏观经济基本面向好、市场信心乐观的市场环境中，盈利因子能创造良好的投资收益；在经济基本面较弱、市场情绪悲观的市场环境中，风格因子对股价走势影响较大。　　基于此，本基金投资策略会阶段性动态调整，主要投资于健康、生活为主题的消费品及上下游相关行业，偏好景气向好、盈利增速较高的行业和公司，具有成长风格特征；在板块景气低迷的弱势市场中，会阶段性跟踪风格因子，在基金契约允许的范围内在其他行业板块中做一些对冲配置。　　本基金注重中观假设和微观个体经营基本面的相互验证，精选个股，持仓相对集中。这是争取超额收益的重要来源，也是投资风险的重要来源。　　当前经济运行情况，结构性特征重于总量特征。AI发展推动半导体行业进入超级景气周期，强劲需求进一步扩散到电力设备、化工材料、有色等周边行业。另一方面，全球经济仍面临增长乏力的困境。AI发展对知识工作岗位形成一定冲击。　　2024年9月份以来，中国监管机构出台了一系列支持A股市场发展的激励政策，推动A股市场高质量发展，政策效果充分显现。　　今年6月份以来，A股市场走出风格轮动行情。总体上，我们相对关注出口产业链标的，在低估值制造业、创新药产业链、食品饮料有较多配置。　　进入年中，产业“十五五”规划发布开始增多，提振市场对于中国经济向好预期。我们认为当前市场系统性风险较小，将积极操作，力争捕捉市场机会。　　我们将勤勉尽责，努力实现良好投资收益。

2026年二季度中国经济总体平稳，出口强劲提供主要支撑。相比而言，内需有待进一步加强，社会零售总值有所走弱。　　各部门景气情况出现分化。总体而言，上游原材料、装备制造业、高科技产业实现较为强劲增长，带动CPI、PPI改善，同比转正。　　中东战争冲突烈度下降，6月中旬美伊签署谅解备忘录。二季度，油价冲高回落，黄金、铜弱势盘整。　　A股市场4月份走出持续反弹行情，随着2025年年报、2026年一季报披露，5月初开始走出回落行情。　　A股市场走出明显分化行情。AI大模型公司ARR快速增长、算力紧张推动租赁价格上涨，AI行业高景气进一步扩散，推动存储、CCL、玻纤、被动元器件、功率器件等上游材料器件价格持续上涨，强劲基本面推动A股AI板块股价光模块、玻纤、PCB等大幅拉升，半导体设备、耗材、覆铜板板块指数季度涨幅超过100%。另一方面，消费品板块持续走弱，季度收益率为负。　　总体来看，AI产业发展景气度、盈利超预期，而消费低于预期。本基金在本季度投资策略上继续聚焦AI方向，取得较好收益。　　本基金以盈利分析为核心构建投资策略。首先，综合宏观经济、政策、资金、市场情绪等因素，重点观察盈利增长、变化情况，对市场趋势、风格特征做出总体判断，并制定相应的投资策略；第二，在投资策略指导下，确定重点投资方向，根据行业、公司景气趋势、盈利变化情况，进行行业配置和个股选择。　　观察A股市场历史走势，结构性行情特征明显，并存在较为显著的阶段性波动特征。在宏观经济基本面向好、市场信心乐观的市场环境中，盈利因子能创造良好的投资收益；在经济基本面较弱、市场情绪悲观的市场环境中，风格因子对股价走势影响较大。　　基于此，本基金投资策略会阶段性动态调整。本基金投资范围涵盖全市场，阶段性持股可能较为集中；其次，就本基金投资风格而言，大多数投资周期内，偏好景气向好、盈利增速较高的行业和公司，具有成长风格特征；在弱势市场中，会阶段性跟踪风格因子。　　本基金注重中观假设和微观个体经营基本面的相互验证，精选个股，持仓相对集中。这是争取超额收益的重要来源，也是投资风险的重要来源。　　　当前经济运行情况，结构性特征重于总量特征。AI发展推动半导体行业进入超级景气周期，强劲需求进一步扩散到电力设备、化工材料、有色等周边行业。另一方面，全球经济仍面临增长乏力的困境。AI发展对知识工作岗位形成一定冲击。　　2024年9月份以来，中国监管机构出台了一系列支持A股市场发展的激励政策，推动A股市场高质量发展，政策效果充分显现。　　今年6月份以来，A股市场走出风格轮动行情。从基本面来看，AI景气仍在强化，而消费提振相对较弱。随着中东局势缓和，油价回落，制造业补库存动量仍然较为缓和。所以，我们仍然会维持AI板块方向作为重要配置方向。　　进入年中，产业“十五五”规划发布开始增多，提振市场对于中国经济向好预期。我们认为当前市场系统性风险或较小，将积极操作，力争捕捉市场机会。　　我们将勤勉尽责，努力实现良好投资收益。

2026年二季度中国经济总体平稳，出口强劲提供主要支撑。相比而言，内需有待进一步加强，社会零售总值有所走弱。　　各部门景气情况出现分化。总体而言，上游原材料、装备制造业、高科技产业实现较为强劲增长，带动CPI、PPI改善，同比转正。　　中东战争冲突烈度下降，6月中旬美伊签署谅解备忘录。二季度，油价冲高回落，黄金、铜弱势盘整。　　A股市场4月份走出持续反弹行情，随着2025年年报、2026年一季报披露，5月初开始走出回落行情。　　A股市场走出明显分化行情。AI大模型公司ARR快速增长、算力紧张推动租赁价格上涨，AI行业高景气进一步扩散，推动存储、CCL、玻纤、被动元器件、功率器件等上游材料器件价格持续上涨，强劲基本面推动A股AI板块股价光模块、玻纤、PCB等大幅拉升，半导体设备、耗材、覆铜板板块指数季度涨幅超过100%。另一方面，消费品板块持续走弱，季度收益率为负。　　总体来看，AI产业发展景气度、盈利超预期，而消费低于预期。本基金在本季度投资策略上继续聚焦AI方向，取得较好收益。　　本基金以盈利分析为核心构建投资策略。首先，综合宏观经济、政策、资金、市场情绪等因素，重点观察盈利增长、变化情况，对市场趋势、风格特征做出总体判断，并制定相应的投资策略；第二，在投资策略指导下，确定重点投资方向，根据行业、公司景气趋势、盈利变化情况，进行行业配置和个股选择。　　观察A股市场历史走势，结构性行情特征明显，并存在较为显著的阶段性波动特征。在宏观经济基本面向好、市场信心乐观的市场环境中，盈利因子能创造良好的投资收益；在经济基本面较弱、市场情绪悲观的市场环境中，风格因子对股价走势影响较大。　　基于此，本基金投资策略会阶段性动态调整。本基金投资范围涵盖全市场，阶段性持股可能较为集中；其次，就本基金投资风格而言，大多数投资周期内，偏好景气向好、盈利增速较高的行业和公司，具有成长风格特征；在弱势市场中，会阶段性跟踪风格因子。　　本基金注重中观假设和微观个体经营基本面的相互验证，精选个股，持仓相对集中。这是争取超额收益的重要来源，也是投资风险的重要来源。　　　当前经济运行情况，结构性特征重于总量特征。AI发展推动半导体行业进入超级景气周期，强劲需求进一步扩散到电力设备、化工材料、有色等周边行业。另一方面，全球经济仍面临增长乏力的困境。AI发展对知识工作岗位形成一定冲击。　　2024年9月份以来，中国监管机构出台了一系列支持A股市场发展的激励政策，推动A股市场高质量发展，政策效果充分显现。　　今年6月份以来，A股市场走出风格轮动行情。从基本面来看，AI景气仍在强化，而消费提振相对较弱。随着中东局势缓和，油价回落，制造业补库存动量仍然较为缓和。所以，我们仍然会维持AI板块方向作为重要配置方向。　　进入年中，产业“十五五”规划发布开始增多，提振市场对于中国经济向好预期。我们认为当前市场系统性风险或较小，将积极操作，力争捕捉市场机会。　　我们将勤勉尽责，努力实现良好投资收益。

2026年二季度中国经济总体平稳，出口强劲提供主要支撑。相比而言，内需有待进一步加强，社会零售总值有所走弱。　　各部门景气情况出现分化。总体而言，上游原材料、装备制造业、高科技产业实现较为强劲增长，带动CPI、PPI改善，同比转正。　　中东战争冲突烈度下降，6月中旬美伊签署谅解备忘录。二季度，油价冲高回落，黄金、铜弱势盘整。　　A股市场4月份走出持续反弹行情，随着2025年年报、2026年一季报披露，5月初开始走出回落行情。　　A股市场走出明显分化行情。AI大模型公司ARR快速增长、算力紧张推动租赁价格上涨，AI行业高景气进一步扩散，推动存储、CCL、玻纤、被动元器件、功率器件等上游材料器件价格持续上涨，强劲基本面推动A股AI板块股价光模块、玻纤、PCB等大幅拉升，半导体设备、耗材、覆铜板板块指数季度涨幅超过100%。另一方面，消费品板块持续走弱，季度收益率为负。　　总体来看，AI产业发展景气度、盈利超预期，而消费低于预期。本基金在本季度投资策略上继续聚焦AI方向，取得较好收益。　　本基金以盈利分析为核心构建投资策略。首先，综合宏观经济、政策、资金、市场情绪等因素，重点观察盈利增长、变化情况，对市场趋势、风格特征做出总体判断，并制定相应的投资策略；第二，在投资策略指导下，确定重点投资方向，根据行业、公司景气趋势、盈利变化情况，进行行业配置和个股选择。　　观察A股市场历史走势，结构性行情特征明显，并存在较为显著的阶段性波动特征。在宏观经济基本面向好、市场信心乐观的市场环境中，盈利因子能创造良好的投资收益；在经济基本面较弱、市场情绪悲观的市场环境中，风格因子对股价走势影响较大。　　基于此，本基金投资策略会阶段性动态调整。本基金投资范围涵盖全市场，阶段性持股可能较为集中；其次，就本基金投资风格而言，大多数投资周期内，偏好景气向好、盈利增速较高的行业和公司，具有成长风格特征；在弱势市场中，会阶段性跟踪风格因子。　　本基金注重中观假设和微观个体经营基本面的相互验证，精选个股，持仓相对集中。这是争取超额收益的重要来源，也是投资风险的重要来源。　　　当前经济运行情况，结构性特征重于总量特征。AI发展推动半导体行业进入超级景气周期，强劲需求进一步扩散到电力设备、化工材料、有色等周边行业。另一方面，全球经济仍面临增长乏力的困境。AI发展对知识工作岗位形成一定冲击。　　2024年9月份以来，中国监管机构出台了一系列支持A股市场发展的激励政策，推动A股市场高质量发展，政策效果充分显现。　　今年6月份以来，A股市场走出风格轮动行情。从基本面来看，AI景气仍在强化，而消费提振相对较弱。随着中东局势缓和，油价回落，制造业补库存动量仍然较为缓和。所以，我们仍然会维持AI板块方向作为重要配置方向。　　进入年中，产业“十五五”规划发布开始增多，提振市场对于中国经济向好预期。我们认为当前市场系统性风险或较小，将积极操作，力争捕捉市场机会。　　我们将勤勉尽责，努力实现良好投资收益。

2026年一季度中国经济延续企稳回升势态。受房地产市场偏弱影响，内需增长较弱，出口增长强劲。从趋势上看，PPI为负的局面已经有所缓解，PMI显示经济活跃度有所提升。　　A股市场情绪乐观。2026年开年A股就呈现上涨势态，并持续在高位盘整。市场主题炒作活跃，卫星通信、商业航天、AI电网设备等涨幅较大；有色期货价格强势上行，黄金、铜价格创出历史新高，也推动了化工、钢铁、建材等周期板块走出上涨行情。　　2月底，中东战争爆发，市场陷入调整，主题板块、周期板块股价回落幅度较大，而能源板块，及银行、建筑等防御性板块走势较强，具有显著超额收益。　　本基金对于2026年A股市场展望较为积极，年初在AI、有色等方向配置较大权重。在有色期货价格大幅上涨、创出历史新高的情况下，减持了有色方向的仓位，并阶段性地进一步配置在AI方向。　　本基金以盈利分析为核心构建投资策略。盈利的核心作用体现在两个方面：在分析市场投资环境过程中，综合观察宏观经济、政策、资金、市场情绪等因素，其中盈利增长、变化情况是我们判断和定位市场波动特征的核心变量，是制订投资策略的起点；在投资标的选择过程中，公司盈利增速、前景预期是选择投资标的的核心变量。　　根据历史观察，在宏观经济基本面向好、或市场信心乐观的市场环境中，盈利因子能创造良好的投资收益；在经济基本面较弱、市场情绪悲观的市场环境中，风格因子对股价走势影响较大。　　本基金投资范围涵盖全市场。在行业配置上，重点关注景气向好、盈利增速较高的行业。我们注重中观假设和微观个体经营情况的相互验证，精选个股，持仓相对集中。　　在弱势市场中，盈利因子影响力下降，我们会尝试通过跟踪市场风格，努力争取较好的投资绩效。　　所以，从一个较长的时间周期内进行观察的话，本基金重点配置的行业方向会发生变化。行业配置动态调整的目标是力争获取更好的投资收益，但是，这也构成了投资风险的重要来源，对行业、个股进行选择时可能造成基金表现跑输基准。　　展望2026年二季度，我们认为可能是：多头市场、结构性行情、波段行情。中东局势对于全球经济及资本市场走势带来巨大的不确定性，是事件性冲击、还是趋势的逆转，仍需根据战争发展情况进行动态评估。　　我们的基准假设是：战争持续时间、冲突烈度都受到客观条件限制，对A股市场可能是阶段性冲击，不改变全年基本趋势特征。但是，中东战争演变成系统性风险的可能性是存在的，必须予以密切关注。　　2026年AI产业发展有望取得长足进步，大模型公司的现金变形能力有望进一步增强，推动行业大幅扩大资本开支。产业链跟踪也显示，光链接的技术演进方向进一步明确，行业持续景气可见性有望进一步增强。　　当期，我们仍然在光通信方向配置较高权重，可能将继续持续一段时间。我们将密切跟踪产业动态和公司业务发展情况，根据股价走势对持仓做动态调整。　　随着时间推移，十五五产业规划逐步展开，A股市场可能在多个方向出现投资机会。中东战争进一步强化了PPI转正的基本面基础，随着周期板块股价调整到位，这一方向的后市可能有较大机会，我们也会予以重点关注。　　我们将勤勉尽责，努力实现良好投资收益。

2026年一季度中国经济延续企稳回升势态。受房地产市场偏弱影响，内需增长较弱，出口增长强劲。从趋势上看，PPI为负的局面已经有所缓解，PMI显示经济活跃度有所提升。　　A股市场情绪乐观。2026年开年A股就呈现上涨势态，并持续在高位盘整。市场主题操作活跃，卫星通信、商业航天、AI电网设备等涨幅较大；有色期货价格强势上行，黄金、铜价格创出历史新高，也推动了化工、钢铁、建材等周期板块走出上涨行情。　　2月底，中东战争爆发，市场陷入调整，主题板块周期板块股价回落幅度较大，而能源板块，及银行、建筑等防御性板块走势较强，具有显著超额收益。　　本基金以健康、生活为主题的投资标的为基础配置。一季度消费板块总体走势低迷，我们根据公司基本面变化、个股股价走势对持仓结构做了局部优化，同时在AI海外算力方向保持了一定权重的配置，这个方向的配置对保护净值发挥了积极作用。　　本基金以盈利分析为核心构建投资策略。盈利的核心作用体现在两个方面：在分析市场投资环境过程中，综合观察宏观经济、政策、资金、市场情绪等因素，其中盈利增长、变化情况是我们判断和定位市场波动特征的核心变量，是制订投资策略的起点；在投资标的选择过程中，公司盈利增速、前景预期是选择投资标的的核心变量。　　根据历史观察，在宏观经济基本面向好、或市场信心乐观的市场环境中，盈利因子能创造良好的投资收益；在经济基本面较弱、市场情绪悲观的市场环境中，风格因子对股价走势影响较大。　　本基金主要投资于健康、生活为主题的消费品及上下游相关标的。在行业配置上，重点关注景气向好、盈利增速较高的行业。我们注重中观假设和微观个体经营情况的相互验证，精选个股，持仓相对集中。　　在弱势市场中，盈利因子影响力下降，我们会尝试通过跟踪市场风格，努力争取较好的投资绩效。　　所以，从一个较长的时间周期内进行观察的话，本基金重点配置的行业方向会发生变化。行业配置动态调整的目标是力争获取更好的投资收益，但是，这也构成了投资风险的重要来源，对行业、个股进行选择时可能造成基金表现跑输基准。　　展望2026年二季度，我们认为可能是：多头市场、结构性行情、波段行情。中东局势对于全球经济及资本市场走势带来巨大的不确定性，是事件性冲击、还是趋势的逆转，仍需根据战争发展情况进行动态评估。　　我们的基准假设是：战争持续时间、冲突烈度都受到客观条件限制，对A股市场可能是阶段性冲击，不改变全年基本趋势特征。但是，中东战争演变成系统性风险的可能性是存在的，必须予以密切关注。　　随着一季度股价调整回落，我们对消费板块后市展望变得更为积极。我们的投资策略总体保持稳定，医药配置在CXO、创新药方向；现阶段出口重于内需；我们也保持了AI方向的部分配置。对于后市，我们将跟踪基本面情况努力对持仓进行动态调整优化。　　我们将勤勉尽责，努力实现良好投资收益。

2026年一季度中国经济延续企稳回升势态。受房地产市场偏弱影响，内需增长较弱，出口增长强劲。从趋势上看，PPI为负的局面已经有所缓解，PMI显示经济活跃度有所提升。　　A股市场情绪乐观。2026年开年A股就呈现上涨势态，并持续在高位盘整。市场主题炒作活跃，卫星通信、商业航天、AI电网设备等涨幅较大；有色期货价格强势上行，黄金、铜价格创出历史新高，也推动了化工、钢铁、建材等周期板块走出上涨行情。　　2月底，中东战争爆发，市场陷入调整，主题板块、周期板块股价回落幅度较大，而能源板块，及银行、建筑等防御性板块走势较强，具有显著超额收益。　　本基金对于2026年A股市场展望较为积极，年初在AI、有色等方向配置较大权重。在有色期货价格大幅上涨、创出历史新高的情况下，减持了有色方向的仓位，并阶段性地进一步配置在AI方向。　　本基金以盈利分析为核心构建投资策略。盈利的核心作用体现在两个方面：在分析市场投资环境过程中，综合观察宏观经济、政策、资金、市场情绪等因素，其中盈利增长、变化情况是我们判断和定位市场波动特征的核心变量，是制订投资策略的起点；在投资标的选择过程中，公司盈利增速、前景预期是选择投资标的的核心变量。　　根据历史观察，在宏观经济基本面向好、或市场信心乐观的市场环境中，盈利因子能创造良好的投资收益；在经济基本面较弱、市场情绪悲观的市场环境中，风格因子对股价走势影响较大。　　本基金投资范围涵盖全市场。在行业配置上，重点关注景气向好、盈利增速较高的行业。我们注重中观假设和微观个体经营情况的相互验证，精选个股，持仓相对集中。　　在弱势市场中，盈利因子影响力下降，我们会尝试通过跟踪市场风格，努力争取较好的投资绩效。　　所以，从一个较长的时间周期内进行观察的话，本基金重点配置的行业方向会发生变化。行业配置动态调整的目标是力争获取更好的投资收益，但是，这也构成了投资风险的重要来源，对行业、个股进行选择时可能造成基金表现跑输基准。　　展望2026年二季度，我们认为可能是：多头市场、结构性行情、波段行情。中东局势对于全球经济及资本市场走势带来巨大的不确定性，是事件性冲击、还是趋势的逆转，仍需根据战争发展情况进行动态评估。　　我们的基准假设是：战争持续时间、冲突烈度都受到客观条件限制，对A股市场可能是阶段性冲击，不改变全年基本趋势特征。但是，中东战争演变成系统性风险的可能性是存在的，必须予以密切关注。　　2026年AI产业发展有望取得长足进步，大模型公司的现金变形能力有望进一步增强，推动行业大幅扩大资本开支。产业链跟踪也显示，光链接的技术演进方向进一步明确，行业持续景气可见性有望进一步增强。　　当期，我们仍然在光通信方向配置较高权重，可能将继续持续一段时间。我们将密切跟踪产业动态和公司业务发展情况，根据股价走势对持仓做动态调整。　　随着时间推移，十五五产业规划逐步展开，A股市场可能在多个方向出现投资机会。中东战争进一步强化了PPI转正的基本面基础，随着周期板块股价调整到位，这一方向的后市可能有较大机会，我们也会予以重点关注。　　我们将勤勉尽责，努力实现良好投资收益。

2026年一季度中国经济延续企稳回升势态。受房地产市场偏弱影响，内需增长较弱，出口增长强劲。从趋势上看，PPI为负的局面已经有所缓解，PMI显示经济活跃度有所提升。　　A股市场情绪乐观。2026年开年A股就呈现上涨势态，并持续在高位盘整。市场主题炒作活跃，卫星通信、商业航天、AI电网设备等涨幅较大；有色期货价格强势上行，黄金、铜价格创出历史新高，也推动了化工、钢铁、建材等周期板块走出上涨行情。　　2月底，中东战争爆发，市场陷入调整，主题板块、周期板块股价回落幅度较大，而能源板块，及银行、建筑等防御性板块走势较强，具有显著超额收益。　　本基金对于2026年A股市场展望较为积极，年初在AI、有色等方向配置较大权重。在有色期货价格大幅上涨、创出历史新高的情况下，减持了有色方向的仓位，并阶段性地进一步配置在AI方向。　　本基金以盈利分析为核心构建投资策略。盈利的核心作用体现在两个方面：在分析市场投资环境过程中，综合观察宏观经济、政策、资金、市场情绪等因素，其中盈利增长、变化情况是我们判断和定位市场波动特征的核心变量，是制订投资策略的起点；在投资标的选择过程中，公司盈利增速、前景预期是选择投资标的的核心变量。　　根据历史观察，在宏观经济基本面向好、或市场信心乐观的市场环境中，盈利因子能创造良好的投资收益；在经济基本面较弱、市场情绪悲观的市场环境中，风格因子对股价走势影响较大。　　本基金投资范围涵盖全市场。在行业配置上，重点关注景气向好、盈利增速较高的行业。我们注重中观假设和微观个体经营情况的相互验证，精选个股，持仓相对集中。　　在弱势市场中，盈利因子影响力下降，我们会尝试通过跟踪市场风格，努力争取较好的投资绩效。　　所以，从一个较长的时间周期内进行观察的话，本基金重点配置的行业方向会发生变化。行业配置动态调整的目标是力争获取更好的投资收益，但是，这也构成了投资风险的重要来源，对行业、个股进行选择时可能造成基金表现跑输基准。　　展望2026年二季度，我们认为可能是：多头市场、结构性行情、波段行情。中东局势对于全球经济及资本市场走势带来巨大的不确定性，是事件性冲击、还是趋势的逆转，仍需根据战争发展情况进行动态评估。　　我们的基准假设是：战争持续时间、冲突烈度都受到客观条件限制，对A股市场可能是阶段性冲击，不改变全年基本趋势特征。但是，中东战争演变成系统性风险的可能性是存在的，必须予以密切关注。　　2026年AI产业发展有望取得长足进步，大模型公司的现金变形能力有望进一步增强，推动行业大幅扩大资本开支。产业链跟踪也显示，光链接的技术演进方向进一步明确，行业持续景气可见性有望进一步增强。　　当期，我们仍然在光通信方向配置较高权重，可能将继续持续一段时间。我们将密切跟踪产业动态和公司业务发展情况，根据股价走势对持仓做动态调整。　　随着时间推移，十五五产业规划逐步展开，A股市场可能在多个方向出现投资机会。中东战争进一步强化了PPI转正的基本面基础，随着周期板块股价调整到位，这一方向的后市可能有较大机会，我们也会予以重点关注。　　我们将勤勉尽责，努力实现良好投资收益。

2025年中国经济总体稳健，在风险频现的国际形势下显现强劲韧性。总体看，主要显现如下特点：（1）出口强于内需。内需方面，房地产、消费偏弱，出口增长维持较高增速，强于预期；（2）通缩压力困扰经济，在“反内卷”政策推动下，预期逐步向好；（2）局部亮点较为突出，结合上市公司业绩表现，主要体现在：上游供给受限的大宗原材料，包括黄金、铜、锡、铝等价格稳步攀升；出口链公司盈利维持较好水平，业绩增长突出；AI技术逐步走向规模应用，货币化变现能力显著提升，促进了产业链投资大幅增长，投资热度进一步扩散到周边行业，比如存储、电网设备等。　　2024年9月以来的政策调整扭转了市场的悲观情绪，A股市场在2025年走出上行行情。在宏观经济持续复苏的大背景下，主题投资交投活跃，此起彼落，人形机器人、AI、军工、新消费、可控核聚变等题材先后阶段性领涨市场。4月份，特朗普关税引发市场大跌，市场快速完成筑底，有业绩支撑的板块，出口链、AI产业链、有色接管行情，显现良好的持续性，带动市场震荡上行，年尾收于高位。　　就全年来看，2025年涨幅较高的行业有AI基础设施方向的通信、电子，以及有色、人形机器人方向的机械、汽车，和化工、建材、军工、电力设备（锂电、电网设备）等行业，涨幅超过50%。消费（食品、美容、社服）、地产、以及红利风格的行业，如银行、煤炭、公用等板块走势落后。　　2025年在投资策略做了调整、修正，践行“投资策略驱动下的选股策略”。在实际操作中，结合市场变化，做了一些波段操作。我们在有色方向一直保持较高配置，一季度阶段性参与了人形机器人行情，二季度在军工方向有较高配置，下半年随着行情演进，逐步兑现了其他方向的盈利后，加大了海外算力板块的配置，并一直持续到年底。　　本基金以盈利分析为核心构建投资策略。盈利的核心作用体现在两个方面：在分析市场投资环境过程中，综合宏观经济、政策、资金、市场情绪等因素，盈利增长、变化情况是我们判断和定位市场波动特征的核心变量，是制订投资策略的起点；在投资标的选择过程中，公司盈利增速、前景预期是选择投资标的的核心变量。　　根据历史观察，在宏观经济基本面向好、市场信心乐观的市场环境中，盈利因子能创造良好的投资收益，“望远镜”、长逻辑较为重要；在经济基本面较弱、市场情绪悲观的市场环境中，风格因子对股价走势影响巨大，长逻辑失效。　　本基金投资范围涵盖全市场。在行业配置上，重点关注景气向好、盈利增速较高的行业。我们注重中观假设和微观个体经营情况的相互验证，精选个股，持仓相对集中。　　在弱势市场中，盈利因子影响力下降，我们会尝试通过跟踪市场风格，努力争取较好的投资绩效。　　所以，从一个较长的时间周期内进行观察的话，本基金重点配置的行业方向会发生变化。行业配置动态调整的目标是获取更好的投资收益，但是，这也构成了投资风险的重要来源，对行业、个股进行选择时可能造成基金绩效跑输基准。

2025年中国经济总体稳健，在风险频现的国际形势下显现强劲韧性。总体看，主要显现如下特点：（1）出口强于内需。内需方面，房地产、消费偏弱，逐步探底，出口增长维持较高增速，强于预期；（2）通缩压力困扰经济，在“反内卷”政策推动下，预期逐步向好；（3）局部亮点较为突出，结合上市公司业绩表现，主要体现在：上游供给受限的大宗原材料，包括黄金、铜、锡、铝等价格稳步攀升；出口链公司盈利维持较好水平，业绩增长突出；AI技术逐步走向规模应用，货币化变现能力显著提升，促进了产业链投资大幅增长，投资热度进一步扩散到周边行业，比如存储、电网设备等。　　2024年9月以来的政策调整扭转了市场的悲观情绪，A股市场在2025年走出上行行情。在宏观经济整体筑底走势的大背景下，主题投资交投活跃，此起彼落，人形机器人、AI、军工、新消费、可控核聚变等题材先后阶段性领涨市场。4月份，特朗普关税引发市场大跌，市场快速完成筑底，有业绩支撑的板块，出口链、AI产业链、有色接管行情，显现良好的持续性，带动市场震荡上行，年尾收于高位。　　就全年来看，2025年涨幅较高的行业有AI基础设施方向的通信、电子，以及有色、人形机器人方向的机械、汽车，和化工、建材、军工、电力设备（锂电、电网设备）等行业，涨幅超过50%。消费（食品、美容、社服）、地产、以及红利风格的行业，如银行、煤炭、公用等板块走势若后。　　2025年在投资策略做了调整、修正，践行“投资策略驱动下的选股策略”。在实际操作中，结合市场变化，做了一些波段操作。年初以来，我们在有色方向保持一定配置，一季度阶段性参与了人形机器人行情，二季度在军工方向有较高配置，随着行情演进，逐步兑现盈利，把AI作为重点配置方向。三季度，以健康、生活为主题的投资标的成为基金的基础配置，主要包括部分出口链优质公司，和股价在低位、估值较好的部分医药、食品公司，在AI海外算力方向也保持了部分配置。　　本基金以盈利分析为核心构建投资策略。盈利的核心作用体现在两个方面：在分析市场投资环境过程中，综合宏观经济、政策、资金、市场情绪等因素，盈利增长、变化情况是我们判断和定位市场波动特征的核心变量，是制订投资策略的起点；在投资标的选择过程中，公司盈利增速、前景预期是选择投资标的的核心变量。　　根据历史观察，在宏观经济基本面向好、或市场信心乐观的市场环境中，盈利因子能创造良好的投资收益，“望远镜”、长逻辑较为重要；在经济基本面较弱、市场情绪悲观的市场环境中，风格因子对股价走势影响巨大，长逻辑失效。　　本基金主要投资于健康、生活为主题的消费品及上下游相关标的。在行业配置上，重点关注景气向好、盈利增速较高的行业。我们注重中观假设和微观个体经营情况的相互验证，精选个股，持仓相对集中，行业配置和基准权重也会有较大偏离。　　在弱势市场中，盈利因子影响力下降，我们会尝试通过跟踪市场风格，努力争取较好的投资绩效。　　所以，从一个较长的时间周期内进行观察的话，本基金重点配置的行业方向会发生变化。行业配置动态调整的目标是获取更好的投资收益，但是，这也构成了投资风险的重要来源，对行业、个股进行选时可能造成基金绩效跑输基准。本基金总体上具有中高风险收益特征。

2025年四季度中国经济整体呈现内需稳固回升、出口强劲的特征，通胀压力有所缓解，黄金、银、铜等一些商品价格持续上涨，AI快速发展拉动需求的溢出效应在上游产业显现，带动光通信、液冷、电网设备公司上修订单增速。　　A股市场整体呈现高位震荡走势，年尾收于高位。行业走势分化，有色、通信行业涨幅靠前，在行业轮动的行情带动下，石化、军工、轻工、商贸、钢铁指数涨幅超过10%。消费品板块总体走势较弱，美容、医药、地产、食品、汽车在四季度下跌，传媒、电子板块的季度收益率为负。　　本基金在四季度重点配置在通信、有色行业，在四季度取得了较好收益，跑赢基准。　　本基金以盈利分析为核心构建投资策略。盈利的核心作用体现在两个方面：在市场投资环境过程中，综合观察宏观经济、政策、市场情绪等因素，其中盈利增长、变化情况是定位市场走势驱动力、波动特征的核心变量；在投资标的选择过程中，公司盈利增速、情景预期是投资标的选择的核心变量。　　根据历史观察，在宏观经济基本面向好、或市场信心乐观的市场环境中，盈利因子能创造良好的投资收益；在经济基本面较弱、市场情绪悲观的市场环境中，风格因子对股价走势影响较大。　　本基金投资范围涵盖全市场。在行业配置上，重点关注景气向好、盈利增速较高的行业。我们注重中观假设和微观个体经营情况的相互验证，精选个股，持仓相对集中。　　在弱势市场中，盈利因子影响力可能下降，我们会尝试通过跟踪市场风格，努力争取较好的投资效果。　　所以，放在一个较长的时间周期内进行观察的话，本基金重点配置的行业方向会发生变化。行业配置动态调整的目标是力争获取更好的投资收益，但是，这也构成了投资风险的重要来源，对行业、个股进行选择时可能造成基金表现跑输基准。　　中国政府呵护A股市场发展的政策增强了市场信心，激发了市场的乐观情绪，推动A股市场2024年四季度以来持续上涨。就总体而言，部分行业股价上涨的驱动力主要来自估值扩张，而不是盈利增长。与其同时，部分行业的盈利增长非常迅猛，以动态市盈率衡量的话，虽然股价大幅上涨，估值或仍属合理，比如，AI板块的海外算力标的、有色、部分出口制造业公司。　　展望2026年，有更多行业有望实现回升。中国政府全面推行“反内卷”政策，进一步强化了市场预期。　　市场信心在，预期难以证伪，部分行业结构性延续高景气，　A股市场有望保持多头势态，并呈现盈利驱动、板块轮动并存的走势。特别是一季度，经验上看，板块轮动可能较为活跃，这既是阶段性交易机会，也是后期板块股价波动的来源。　　本基金总体将保持相对积极的投资策略，并重点关注盈利增长驱动、估值切换仍有市值空间的投资机会。目前我们重点配置了盈利有望持续增长的AI、有色等方向的投资标的，同时也关注出口增长良好的优势企业。我们在观察PPI上行推动周期品盈利改善的潜力，考虑伺机配置股价已经在历史低位区间的优质内需消费品投资标的。　　我们将勤勉尽责，努力实现良好投资收益。

2025年四季度中国经济整体呈现内需稳固回升、出口强劲的特征，通胀压力有所缓解，黄金、银、铜等一些商品价格持续上涨，AI快速发展拉动需求的溢出效应在上游产业显现，带动光通信、液冷、电网设备公司上修订单增速。　　A股市场整体呈现高位震荡走势，年尾收于高位。行业走势分化，有色、通信行业涨幅靠前，在行业轮动的行情带动下，石化、军工、轻工、商贸、钢铁指数涨幅超过10%。消费品板块总体走势较弱，美容、医药、地产、食品、汽车在四季度下跌，传媒、电子板块的季度收益率为负。　　本基金在四季度重点配置在通信、有色行业，在四季度取得了较好收益，跑赢基准。　　本基金以盈利分析为核心构建投资策略。盈利的核心作用体现在两个方面：在市场投资环境过程中，综合观察宏观经济、政策、市场情绪等因素，其中盈利增长、变化情况是定位市场走势驱动力、波动特征的核心变量；在投资标的选择过程中，公司盈利增速、情景预期是投资标的选择的核心变量。　　根据历史观察，在宏观经济基本面向好、或市场信心乐观的市场环境中，盈利因子能创造良好的投资收益；在经济基本面较弱、市场情绪悲观的市场环境中，风格因子对股价走势影响较大。　　本基金投资范围涵盖全市场。在行业配置上，重点关注景气向好、盈利增速较高的行业。我们注重中观假设和微观个体经营情况的相互验证，精选个股，持仓相对集中。　　在弱势市场中，盈利因子影响力可能下降，我们会尝试通过跟踪市场风格，努力争取较好的投资效果。　　所以，放在一个较长的时间周期内进行观察的话，本基金重点配置的行业方向会发生变化。行业配置动态调整的目标是力争获取更好的投资收益，但是，这也构成了投资风险的重要来源，对行业、个股进行选择时可能造成基金表现跑输基准。　　中国政府呵护A股市场发展的政策增强了市场信心，激发了市场的乐观情绪，推动A股市场2024年四季度以来持续上涨。就总体而言，部分行业股价上涨的驱动力主要来自估值扩张，而不是盈利增长。与其同时，部分行业的盈利增长非常迅猛，以动态市盈率衡量的话，虽然股价大幅上涨，估值或仍属合理，比如，AI板块的海外算力标的、有色、部分出口制造业公司。　　展望2026年，有更多行业有望实现回升。中国政府全面推行“反内卷”政策，进一步强化了市场预期。　　市场信心在，预期难以证伪，部分行业结构性延续高景气，　A股市场有望保持多头势态，并呈现盈利驱动、板块轮动并存的走势。特别是一季度，经验上看，板块轮动可能较为活跃，这既是阶段性交易机会，也是后期板块股价波动的来源。　　本基金总体将保持相对积极的投资策略，并重点关注盈利增长驱动、估值切换仍有市值空间的投资机会。目前我们重点配置了盈利有望持续增长的AI、有色等方向的投资标的，同时也关注出口增长良好的优势企业。我们在观察PPI上行推动周期品盈利改善的潜力，考虑伺机配置股价已经在历史低位区间的优质内需消费品投资标的。　　我们将勤勉尽责，努力实现良好投资收益。