张继荣 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
景顺长城鼎益混合(LOF)(162605)162605.sz景顺长城鼎益混合型证券投资基金（LOF）2026年第2季度报告 
二季度沪深300指数上涨11.90%，创业板指上涨36.35%，科创板综指上涨55.71%，反映出二季度市场处于上涨趋势中，但科技成长股表现更为活跃。 3月初美伊冲突导致能源价格高企、市场风险偏好下降使得全球资本市场都遭遇大幅调整，但随后美伊冲突开始逐步缓和，以及AI科技革命带来的全球AI基建热潮，又使得包括A股、美股在内的全球主要股指得到修复，在全球担忧能源价格高企制造业承压，再次加速新能源转型的背景下，我国制造业的全球竞争优势进一步凸显，我们对未来A股的投资机会持相对乐观态度。本基金在5月9日开始进入双基金经理共管模式后，为了增加投资组合收益来源的多样性，进行了持仓结构的调整，着重关注了以下的投资机会： 第一，AI驱动的科技产业变革。AI产业经过过去三年的快速发展，北美的大模型厂商今年已经进入了商业模式闭环阶段，以Anthropic为代表的龙头公司收入快速增长且有望进入盈利阶段，推动AI推理需求出现爆发式增长。我们坚定看好国内外算力产业的投资机会，尤其是半导体材料与设备行业，受益于全球的存储及先进逻辑龙头公司的扩产周期，有望迎来较长时间的景气上行，在一些细分领域，龙头公司已经具备全球竞争力，除了国产替代外，有望讲出提升全球市场份额的长期成长叙事。 第二，看好战略资源品及部分出海的资本品。尤其是部分战略金属，受全球资源民族主义趋势影响，具备供给刚性特征，同时需求端深度受益于AI产业爆发，有望带来长期的投资机会。而部分资本品、能源设备受益于资源品、能源价格高企、全球资本开支上行，叠加中资企业全球化扩张，也具备长期成长机会。 第三，看好部分具有长期成长性的全球化的消费品，及适应国内内需变革、格局改善的消费品。预计内需延续结构性分化趋势，看好量贩零食、保健品等顺应当前消费趋势的品种。新兴市场的城镇化，以及欧美市场对质价比的追求为中国品牌出海带来机遇，如建材、汽车等细分领域。
景顺长城优质成长股票(000411)000411.jj景顺长城优质成长股票型证券投资基金2026年第2季度报告
2026年二季度，地缘政治风险解除带动全球AI重新回到上涨趋势。地缘宏观层面，巴基斯坦居中斡旋，促成 4 月 7 日美伊达成为期两周临时停火，4 月 8 日零时停火正式生效，成为当月全球最重大地缘转折。停战短期稳定全球能源市场，国际原油大幅回落，避险资产同步降温。 操作层面，基于对全球AI行业发展前景的坚定乐观预期，2026年二季度本基金严格遵循合同约定，维持了相对较高的股票仓位。我们始终坚信，AI作为引领新一轮科技革命与产业变革的战略性核心技术，将在全球范围内持续释放创新动能与产业价值。当前，美国已在AI领域构建起“资本投入-应用落地-收入回流”的良性商业循环体系，发展模式日趋成熟；中国AI产业正加速崛起，正步入类似美国前两年由大规模资本开支驱动的高速发展阶段，产业潜力持续释放。未来，本基金投资组合将持续关注国内外算力供应链、各行业AI融合应用以及AI端侧场景（如AI眼镜、智能机器人、自动驾驶等），持续把握全球AI行业长期增长带来的投资机遇。 以下回顾二季度全球AI行业重大事项： 一、英伟达财报持续创新高，GTC Taipei 2026大会：Agentic AI到来 1. 英伟达于 2026 年 5 月 20 日发布2027 财年第一季度财报，全链路营收、利润、现金流全部刷新历史纪录，AI 算力需求持续超预期，总营收 816.15 亿美元，环比 + 20%、同比 + 85%，实现连续 14 个季度环比增长，下季度业绩指引：2027 财年 Q2 总营收 910 亿美元，指引不含中国区数据中心芯片出货增量。数据中心业务单季营收 752 亿美元，环比 + 21%、同比 + 92%，占公司总营收 92%，内部拆分计算、网络两大细分：计算业务 604 亿美元：主力为 Blackwell 架构 GB200/GB300 整机柜 NVL72 方案，全球 CSP、Anthropic、OpenAI等大模型企业批量锁单；推理算力需求增速正式超越训练，企业私有化部署、智能体并发调用拉动中端算力放量。网络业务 148 亿美元，同比暴涨 199%，环比 + 35%，NVLink 6 高速互联、Spectrum-X 以太网交换机需求爆发，AI 集群高速互联成为算力采购刚需，客户为全球超大规模云厂商、区域 AI 原生云企业。 2. 2026 台北电脑展（Computex）黄仁勋 6 月 1 日 GTC Taipei 主题演讲核心重点： 本次演讲以Agentic AI（智能体 AI 时代到来） 为核心主线， “代理式 AI 已经落地，具备商业价值的实用 AI 时代正式开启”，AI 不再仅用于对话，而是自主规划、调用工具、7×24 小时运行的智能体；Token 成为 AI 企业核心盈利计量单位，算力需求将持续爆发。AI 不会削减就业，反而催生海量开发需求，全球代码提交量近一年增长 3 倍，算力工厂、AI 基础设施长期存在供需缺口。 Vera Rubin 正式进入大规模量产，2026 年秋季批量交付，供应链规模为 Blackwell 两倍，机架组装效率大幅提升，单机架部署时间由 2 小时压缩至 5 分钟。性能对比 Blackwell，训练吞吐量提升 3.5 倍，推理吞吐量提升 5 倍，单 Token 推理成本下降 90%；搭载全新 Arm 架构 Vera CPU、NVLink 6、HBM4 内存，配套单相温水液冷，数据中心制冷能耗降低 30%。 消费端重磅发布：RTX Spark 重塑 40 年 PC 计算架构，宣布完成 40 年来 PC 架构首次全面重构，英伟达联合微软耗时三年打造端侧原生智能体 PC，打破 x86 单一统治格局。RTX Spark 融合联发科定制 20 核 Arm Vera CPU+Blackwell GPU，搭载 6144 CUDA 核心、128GB 统一内存，单芯片内置 PFLOP 级本地 AI 算力，可离线运行百万上下文大模型。终端落地：戴尔、惠普、华硕、联想、微星等推出 30 余款笔记本、10 款台式机，实现本地智能体 7×24 小时运行、本地文件安全处理、云端模型联动。 二、全球大模型持续迭代，ARR快速增长、 Yipit估算：截至6月14日Anthropic的运行收入ARR约为620亿美元，较5月底估计的约540亿美元以及5月早些时候估计的约470亿美元快速增长。估计截至6月14日OpenAI的运行收入约为390亿至400亿美元（较 5月底时的约370亿美元加速增长）。 1.Anthropic 全系模型迭代： Claude Fable 5（全球商用开放版） 定位：首款面向普通企业、开发者开放的顶级旗舰，百万级原生上下文窗口，长文档、大型代码工程能力行业领先；SWE-Bench Pro 代码基准 80.3%，可单日完成千万行代码迁移重构。 核心能力：原生智能体自主执行，支持浏览器、终端工具联动，自动自检纠错；多模态图文、科研论文、金融量化推理大幅升级；内置多层安全拦截，对网络攻防、生物化工等高风险任务自动降级规避滥用风险。 商用渠道：全平台开放 API、Claude 网页端、AWS/GCP 云市场；6 月中旬曾短期受出口管制限制境外个人访问，7 月初管制解除全面放开。 Claude Mythos 5（受限完全体） 准入规则：仅通过「玻璃翼计划」对美国本土合规政企、网络安全机构、科研实验室定向开放，普通客户无法申请。 差异化优势：移除 Fable 5 安全限制，释放全部底层推理能力，擅长工业仿真、漏洞挖掘、前沿生物化学研究，是全球最强受限前沿模型。 2. OpenAI GPT-5.6 分层模型 GPT-5.6 Sol（旗舰顶配） 性能：Terminal-Bench 编程得分 91.9%，超越 Claude Fable 5；新增 Max 深度长思考、Ultra 多智能体协同双模式，擅长复杂金融、医疗、网络安全、多步骤长期任务。 GPT-5.6 Terra（均衡主力） 对标前代 GPT-5.5 综合性能，定价直接减半（输入 2.5 美元 / 百万 token、输出 15 美元 / 百万 token），面向中小企业办公、企业知识库、通用 API 调用，是支撑 400 亿美元 ARR 的核心商用车型。 GPT-5.6 Luna（低成本推理轻量版） 极致吞吐、低延迟，输入 1 美元 / 百万 token、输出 6 美元 / 百万 token，适配客服、批量文本、短视频内容生成等高并发场景，大幅降低中小企业推理成本。 6 月 24 日发布自研推理芯片 Jalapeño：OpenAI 联合博通、台积电打造专属推理 ASIC，9 个月完成设计到流片；大规模部署后推理综合成本下降 50%，2026 年底落地微软专属算力集群，支撑 GPT-5.6 全系列规模化运行。 3. 智谱 GLM-5.2 2026 年 6 月 13 日智谱 AI 正式发布旗舰开源大模型GLM-5.2，6 月 17 日基于 MIT 协议全权重开源，是二季度国产开源模型标志性产品，主打百万无损长上下文、工程级代码智能体，对标 Claude、GPT 系列闭源模型，在全球开源赛道登顶 SOTA，填补国内自主可控长文本、代码基座空白。前代 GLM-5.1 仅 20 万 Token 窗口，GLM-5.2 直接扩容至 1M，区别于行业纸面参数，完成大量工程验证：可一次性加载完整百万行代码库、数十万条服务器日志、多份企业合同，跨超长文本逻辑不丢失首尾信息；实测可单轮完成 74 万条运维日志根因分析、四份商业合同冲突比对。下一代 GLM-5.3 将于 2026 年 11–12 月发布，综合跑分、代码、长文本全面追平 Fable 5。 （文章所提品牌仅作举例使用，不代表对具体公司及个股推荐）
景顺长城优选混合(260101)260101.jj景顺长城优选混合型证券投资基金2026年第2季度报告
本季度，市场呈现极致的结构性分化：以电子、通信为代表的科技板块表现强势，批量涌现翻倍个股；而消费、红利等非科技方向则持续承压，表现低迷。指数层面同样分化显著：上证指数上涨 5.20%，沪深 300 上涨 11.9%，创业板指上涨 36.35%，科创 50 更是录得 75.74% 的涨幅——科技主线一枝独秀的格局被演绎到极致。 今年以来，当今世界面临地缘冲突、能源价格波动、供应链紧张等多重挑战与冲击，全球经济运行的“不确定性”显著上升。中国经济的稳健表现为世界提供了难得的确定性。中国通过长期稳定的战略规划、连贯的宏观政策和持续深化的制度型开放，为跨国资本创造了透明、可预期的投资环境。这种确定性在全球动荡中尤为稀缺，预计将逐步转化为中国资产独特的吸引力。 尽管我们长期坚定看好科技成长赛道，但当前部分个股的估值已显著超出传统定价体系的认知边界，市场结构性泡沫有所显现。科技板块整体性的“强贝塔”行情或已接近尾声，未来将步入以精选个股为主的结构性行情，且板块轮动节奏明显加快。 回顾过往，我们低估了本轮AI基础设施建设的投入强度，遗憾错失了光互联等领域的系统性机遇；但得益于在半导体领域的长期深耕，该板块为组合贡献了可观收益。目前组合秉持均衡配置策略，非AI持仓虽因市场偏好导致短期净值承压，但其估值处于历史极低分位，且内生成长性优异。我们将坚守这些被低估的优质资产，力争依托AI持仓作为组合的稳定器，耐心等待“碳基”资产盈利兑现后的估值修复。我们相信，未来的市场机遇不应仅局限于“硅基”世界，更应涵盖广阔的实体经济领域。 基金经理结束语 本基金这一年以来遭遇持续性赎回，我的心情颇为复杂。一方面，由衷祝贺选择止盈的持有人达成了投资目标；但另一方面，我也深怀忧虑——担心大家赎回后，受短期业绩诱惑而追逐那些估值高企、锐度极强的资产，最终在波动中承受不必要的损失。坦率地说，我们的组合在短期内确实缺乏显著的爆发力，这恰恰是我们对“均衡配置”理念一以贯之的坚持。我们所追求的，从来不是短期业绩排名的锋芒毕露，而是在力争控制回撤基础上的“进退有余、行稳致远”。恳请各位持有人多一份耐心与信心，感谢大家在过去市场起伏中给予的宝贵信任与长久陪伴。 （数据来源：WIND）
景顺长城动力平衡混合(260103)260103.jj景顺长城动力平衡证券投资基金2026年第2季度报告
2026年二季度国内股票市场的表现是极度分化的，与全球AI资本开支相关的通信、半导体、电子元件及其部分等资源品表现非常强劲，而与AI关联度不高的其它大部分板块股价持续下跌，我们的组合因为所选标的与AI相关度低，因此在5、6月份净值经历了巨大的回撤，表现令人失望。 我自己所坚持的投资理念，是以少亏损为出发点，寻找下行风险小的公司。为此，我们在那些能够长期存续的行业中，选择资产负债表健康、创造现金能力强、市场预期不高、估值便宜、回馈股东（以分红或回购的形式）的标的，尤其喜欢处于暂时性困境或周期底部的标的，但目前这种策略遇到了暂时性的困难，这也是每一种长期有效的策略都会遇到的情况。 我们始终很关注AI行业的发展，也认可当下全球在AI领域的巨额资本开支带来的相关产业链的需求大扩张，也看到与此相关的各个环节供不应求和极高景气度。但在此基础上，我们也看到产业链中各环节的企业在金融市场的助力下，不断加大资本开支，潜在供给能力也在提升。股票市场的火热，叠加各环节大规模的资本开支，总让我联想到前几年的新能源和半导体浪潮。另外2021年以来，由于高点对高估值品种减仓不及时带来的教训，也让我对周期产生敬畏，因此我花了更多精力在预期处于低位且具备明显估值支撑的品种上，这导致我们对高景气品种的欠配，组合在过去一段时间内承压。 尽管我们在此刻承受压力和煎熬，但我内心始终认为事物发展是螺旋式的，没有一直上涨的品种，而真正死不了、有价值的品种也不会一直下跌，我对目前组合持仓品种有信心，一方面来自这批企业极具吸引力的估值，比如我们投资的企业市值扣减净现金后，利润回本周期普遍较低，另一方面，企业家也在真金白银回购、增持自家股票，或者慷慨分红。目前我们组合的加权平均PB小于1.3，平均股息率接近5%（这是长期国债收益率的2倍以上），企业有形资产回报率普遍超过15%，是符合我本人价值+质量的选股思路的。 站在当下，我们能做的就是“专注下一个球”，周而复始。我们看到了今年以来，房地产市场房价跌幅在收窄，部分城市二手房挂牌量在下降，成交量保持韧性，租金回报率有所提升。与此同时，由于房价跌幅趋缓，居民的家庭净资产规模也在企稳，资产负债表的压力有所缓解。因此，我们对内需仍抱有乐观预期。
银华优势企业混合(180001)180001.jj银华优势企业证券投资基金2026年第二季度报告
本报告期，新质生产力特别是人工智能成为经济增长和市场的主要焦点。中国开源模型水平和算力进步较大，智谱GLM5.2在代码能力上持平海外先进的模型ClaudeOpus4.8。 在海外，代码能力的快速提升推动人工智能龙头公司的年度经常性收入（AnnualRecurringRevenue，ARR）以前所未有的速度攀升，提振了人工智能模型商业闭环的可信度，增强了国内外龙头企业巨大资本支出的具备商业回报的信心，人工智能相关的投资成为本报告期宏观经济和资本市场主要的推动力量。霍尔木兹海峡冲突逐步缓解，油轮运输正在逐步恢复，石油价格逐渐回到冲突发生之前的水平。全球供应链的不稳定降低，提升了全球资本市场的风险偏好。 本报告期指数大幅反弹，沪深300上涨11.9%，创业板指上涨36.53%，科创50上涨75.74%，根据市场的主要矛盾，调整了产品的持仓，主要配置在科技制造和消费板块。 人工智能主导的新质生产力在第二季度已经充分演绎，美国总统特朗普5月访华以及未来国家主席对美国的回访为给中美关系定了新调子，双方同意构建“中美建设性战略稳定关系”，向世界释放了和平合作的信号。全国统一大市场建设有望成为下半年经济和权益市场关注的重要要素。 十五五规划开局之年，《全国统一大市场建设条例》有望出台，重塑重点行业的竞争格局和盈利模式，传统核心资产有望迎来盈利修复。“深入实施提振消费专项行动”将成为2026年政策重点，以供应链整合为核心的新商业，以国产消费品牌崛起和性价比消费为特色的新消费继续涌现。全面实施“人工智能+”行动，发展智能经济新形态，完善人工智能治理，成为政治局会议主要内容，在大模型成为生产力工具的情况下，人工智能的应用有望取得更大突破并成为投资热点。 在过往的地缘冲突导致的全球经济巨大不确定性的处理过程中，中国政府娴熟的应对技巧、充分的政策储备、充足的工业生产能力以及丰富的资源调动能力，已经向世界证明中国的制度优势，中国经济和资产在全球资产配置的优势明显。 面对百年未有之大变局，市场机会来自产业发展和经济发展底层逻辑的变化，投资收益率分布的不均匀已经展现在我们面前。我们的使命就是抓住在中国消费增长和制造业升级的过程中具有长期成长性的优势公司，为基金的保值增值而努力。
景顺长城优质成长股票(000411)000411.jj景顺长城优质成长股票型证券投资基金2026年第1季度报告
2026年2月底，波斯湾的平静被战火打破，美国联合以色列对伊朗发动大规模军事打击，战争的影响迅速外溢，全球能源市场剧烈动荡，英国等国燃油价格飙升，国际油价大幅波动。全球资本市场也遭遇剧烈震荡，地缘政治风险主导市场走向，资本配置逻辑从效率优先转向安全优先。全球股票基金出现大规模资金净流出，10年期美国国债收益率逆势上行，打破传统避险逻辑，反映市场对通胀与紧缩政策的复杂预期。贵金属走势分化，黄金冲高后大幅回落，受实际利率飙升压制，而现金与短期债券成为投资者青睐的避险选择。 操作层面，基于对全球AI行业发展前景的坚定乐观预期，2026年一季度本基金严格遵循合同约定，维持了合同约定相对较高的股票仓位，地缘政治风险并不影响全球AI产业蓬勃发展的长期态势。通过深入开展产业调研，我们敏锐捕捉到光通信领域的核心机遇——CPO（共封装光学）技术在单机柜性能升级（Scale-up）场景的应用进程将加速推进，据此增配了CPO相关优质标的。我们始终坚信，AI作为引领新一轮科技革命与产业变革的战略性核心技术，将在全球范围内持续释放创新动能与产业价值。当前，美国已在AI领域构建起“资本投入-应用落地-收入回流”的良性商业循环体系，发展模式日趋成熟；中国AI产业正加速崛起，正步入类似美国前两年由大规模资本开支驱动的高速发展阶段，产业潜力持续释放。未来，本基金投资组合或将围绕国内外算力供应链、各行业AI融合应用以及AI端侧场景（如AI眼镜、智能机器人、自动驾驶等）进行均衡布局，持续把握全球AI行业长期增长带来的投资机遇。 以下将就本次参加美国英伟达GTC大会以及OFC光通信大会展开进一步阐述与展望： 一、英伟达GTC 2026大会：AI迈入推理主导、工厂化生产新纪元 2026年3月16日，英伟达GTC 2026大会在圣何塞SAP中心正式拉开帷幕，创始人兼CEO黄仁勋发表长达两小时的主题演讲，明确宣告AI产业正式迈入“推理主导、工厂化生产”的全新纪元。黄仁勋在演讲中提出，到2027年底，英伟达基于Blackwell与Rubin架构的AI芯片及相关业务，将实现至少1万亿美元的收入需求，这一预期较2025年10月公布的5000亿美元直接翻倍，彰显出全球AI算力需求的爆发式增长潜力。 支撑这一万亿收入预期的，是AI产业正在经历的三重深刻变革：其一，大模型发展从训练阶段全面转向推理阶段，90%以上的算力将用于模型对外服务，推理需求呈几何级爆发；其二，智能体（Agent）加速崛起，OpenClaw逐步成为AI操作系统核心，SaaS模式全面向AaaS（Agent as a Service）转型，每个企业、每个员工都将配备专属Token预算，进一步放大算力需求；其三，物理AI加速觉醒，机器人、自动驾驶、工业制造等实体经济领域的智能化落地，持续拓宽算力应用边界，推动算力需求持续攀升。 本次大会的技术核心的是Vera Rubin全栈AI算力平台，这是英伟达首个集计算、推理、网络、存储于一体的机架级超算系统，包含七大核心芯片，其中Groq 3 LPU成为最受市场关注的新品，与Rubin GPU共同构成“训练+推理+通用计算”的三驾马车，全方位支撑AI工厂化生产。 LPU（Language Processing Unit，语言处理单元）是英伟达收购Groq后推出的首款推理专用芯片，定位为Rubin GPU的“推理协处理器”，专为顺序计算密集型的大模型推理场景量身设计。其核心技术突破在于放弃传统HBM内存，采用500MB片上SRAM，内存带宽高达150TB/s，是HBM4的近7倍，从根源上解决了大模型推理的延迟痛点。性能层面，Groq 3 LPU的推理速度较H100提升10倍，能效比提升15倍，首个Token响应时间控制在几十毫秒内，可支持1000K+长上下文处理，完美适配实时对话、智能体交互、内容生成等高频推理场景。在Vera Rubin平台中，Rubin GPU负责模型预填充与大规模并行计算，LPU专注低延迟解码，二者协同工作可将推理吞吐量/功耗比提升35倍，每百万Token生成成本降低约35倍，成为AI工厂高效运转的“核心流水线”。 本次大会同步发布的Spectrum‑X Photonics，是英伟达面向百万GPU级AI工厂打造的以太网CPO交换机，计划于2026年下半年正式推出。该设备基于Spectrum‑6 ASIC与硅光共封装技术，主打超高带宽、极致能效、高可靠性与便捷部署四大核心优势，为AI集群大规模扩展提供核心支撑。黄仁勋在演讲中明确提出光铜并行、双轨并进、场景互补的战略定调，强调铜缆负责短距、快速、低成本的机柜内互联，光通信负责长距、高带宽、低功耗的跨机柜与集群互联，二者都是AI工厂不可或缺的核心基础设施。与此同时，我们坚定认为，可插拔光模块与CPO并非替代关系，而是长期共存、场景互补、共同繁荣，二者将分别适配不同场景需求，共同支撑AI光互联产业发展。 二、OFC 2026光通信大会：AI光互联进入三重突破超级周期 2026年3月15-19日，第51届OFC（光纤通信大会暨展览会）在美国洛杉矶举办，与英伟达GTC大会同期登场，这一巧合也标志着光通信产业已从传统电信配套角色，彻底转型为AI算力的核心基础设施，成为支撑AI工厂规模化发展的“算力血管”。本届大会以“支撑吉瓦级AI工厂”为核心主题，聚焦高功率光芯片、CPO/NPO/XPO封装技术革新、OCS光电路交换三大核心主线，Lumentum、Coherent等行业巨头纷纷发布400W/800W超高功率光芯片（CPO核心光源），XPO、NPO、OCS等新型产品完成商业化验证，标志着AI光互联正式进入“带宽、密度、功耗”三重突破的超级周期。 本届OFC大会的参展结构发生显著变化，传统电信设备商占比从60%降至40%，英伟达、谷歌、微软等AI云厂商成为展会主角，核心议题也从传统的“带宽提升”，全面转向“AI集群能效与规模突破”。行业共识已明确：当前AI算力瓶颈已从“计算端”转向“互联端”，万卡级AI集群对带宽密度、传输时延、功耗控制的极致要求，正倒逼光模块、光芯片、网络架构进行全栈革新。技术落地节奏清晰可见：800G光模块已成为AI数据中心标配，1.6T光模块进入量产元年，3.2T光模块完成全栈验证，逐步向商业化落地推进。封装与交换路线呈现并行发展态势：CPO聚焦Scale-up柜内高密度直连场景，NPO/XPO兼顾可插拔兼容性与密度需求，OCS则重构AI集群网络架构，三者协同发力，共同支撑AI算力的规模化扩张。 本届大会进一步明确了可插拔光模块与CPO长期共存的行业共识，XPO、NPO作为核心补充方案，有效解决了AI光互联场景中的密度、功耗、维护三大痛点，与CPO形成场景互补。 （一）XPO（Extra-Dense Pluggable Optics）：超高密度可插拔新标准 Arista联合45家生态伙伴正式发布XPO白皮书，并成立XPO MSA联盟，明确定义下一代可插拔光模块标准。该模块单模块带宽可达12.8Tbps（64×200G），集成液冷冷板设计，可支持400W+功耗，在1OU空间内可实现204.8Tbps交换容量，密度达到传统OSFP模块的4倍。XPO模块兼顾可插拔兼容性与液冷环境适配性，主要面向Scale-out机柜间、跨集群互联场景，计划于2027年实现规模商用。展会现场，中际旭创、新易盛等中国厂商率先演示12.8T XPO原型产品，彰显出中国企业在该领域的领先地位，引领全球XPO标准制定与技术落地。 （二）NPO（Near-Packaged Optics）：CPO过渡阶段核心主力 NPO采用近封装设计，将光引擎靠近ASIC芯片，既保留了可插拔模块的维护便捷性，又实现了功耗较传统可插拔模块降低50%的优势，是CPO技术成熟前的核心过渡方案。该产品计划于2027年率先在云厂商Scale-up柜内互联场景规模放量，Coherent、中际旭创、新易盛等企业均在展会现场演示6.4T NPO模块，该模块可完美适配英伟达Rubin平台，进一步完善AI光互联供应链布局。 行业路线共识已明确：CPO聚焦Scale-up柜内极致密度场景，主要服务于万卡级AI集群的柜内直连需求；NPO/XPO则聚焦Scale-out机柜间、跨数据中心互联场景，兼顾兼容性与密度需求，三者并行繁荣、各有侧重，不存在绝对替代关系，共同构建起完善的AI光互联解决方案体系。 （文章所提品牌仅作举例使用，不代表对具体公司及个股推荐）
景顺长城动力平衡混合(260103)260103.jj景顺长城动力平衡证券投资基金2026年第1季度报告
2026年一季度，市场整体呈结构性震荡走势，高估值、高预期板块波动加剧，低估值、低预期领域逐步显现配置价值。本基金始终坚守价值投资风格，严格执行既定投资策略，动态优化组合结构，力求为持有人实现稳健的投资回报。 报告期内，基金坚持在市场预期偏低的领域布局，聚焦商业模式清晰易懂、估值具备显著吸引力的优质公司，始终保持投资风格不漂移。操作上持续优化组合，及时将股价已充分兑现、性价比回落的标的，替换为估值更低、基本面边际改善的品种，严控组合估值水平，提升整体风险收益比。 从行业层面来看，一季度高频数据显示，大众消费板块企稳回升，餐饮、美妆等细分领域复苏迹象明显，优质企业凭借自身经营优化、渠道拓展，业绩增长曙光初现，成为组合重要收益来源。 地产行业历经数年深度调整后，一季度迎来积极变化，热点城市二手房成交量逐步放大，价格跌幅持续收窄，行业底部信号逐步清晰。地产链中优质企业积极拓展品类、布局海外市场，摆脱单一行业周期依赖，经营压力最大的阶段已然过去，板块估值修复空间逐步打开。 医药行业方面，前期政策压力已逐步消化释放，行业悲观预期充分反应，部分低预期子行业估值处于合理区间，具备中长期配置价值，本基金也对相关优质标的进行了重点关注。 展望后市，基金将继续坚守低预期与低估值相结合的核心选股策略，坚决回避高预期、高估值品种，持续挖掘消费、地产链、医药等领域的低估优质资产，动态调整组合结构，严控投资风险，力争为持有人创造长期可持续的稳健收益。
景顺长城鼎益混合(LOF)(162605)162605.sz景顺长城鼎益混合型证券投资基金（LOF）2026年第1季度报告
年初以来，国内经济开局良好。出口继续维持较快增长，固定资产投资增速较去年下半年显著回升，社会消费品零售总额也开始重新加速。二手房市场表现亮眼，在没有强刺激政策情况下，主要城市交易量显著反弹，挂牌量呈现下降趋势。地产市场在连续多年调整后开始显现触底迹象。不过，中东地缘冲突对全球资本市场形成较大扰动。原油价格快速上涨加剧全球经济衰退风险，也使得主要发达国家降息预期出现较大不确定性，全球股票市场阶段性承压，同时波动性加大。 2024年四季度以来，我国逆周期政策持续发力，货币政策持续宽松，广义财政赤字处于相对高位，甚至高于主要发达国家的赤字率水平。M1、M2增速均触底回升，M1、M2增速差也显著收窄，显示出实体部门资金宽裕且资金活化速度加快。不过，实体经济整体仍显疲弱，物价持续低迷。地产行业深度调整、地方城投去杠杆仍然导致经济存在较大的内在压力。 我们居民部门财富结构正在发生较大变化，由于房价大幅下跌、居民存款快速增长，房产占居民净资产比重已经快速下降，估计从70%左右下降到50%以内，存款、理财等金融资产占比大幅提高。从海外经验看，未来即使房价继续调整对居民消费产生的负面影响也将趋于钝化。事实上，2025年中期以来我国消费者信心指数已经触底回升。此外，由于我国在本轮房价调整过程中，产业继续升级，全球竞争力持续提升，我们对我国包含地产在内的消费领域前景并不悲观。2016-2021年，由于我国各地政府部门严格限制新房售价，反而导致新房超卖；2022年至今我国新房销售快速萎缩，同样显著偏离了正常的均衡水平，大概率已经弥补了前期超卖的房产面积。房价本身也是货币现象，主要城市住宅市值与居民存款增速落差持续拉大，最近几年每年新增住宅面积远低于货币增速，产业升级、货币扩张、供给收缩、居民存款快速增长最终会对房价构成支撑。包含房产在内的居民部门净资产可能在年内迎来向上拐点。 由于过去几年物价持续低迷，我国制造业产能扩张速度显著下降，而我国经济总量仍然在持续增长，制造业固定资产周转率已经触底回升。当然，由于地产部门仍然处于调整期，制造业产能利用率回升速度相对温和。供给侧和需求侧共同发力，我国有望在今年中期以前走出此前持续的物价低迷状态。 我们非常看好我国长期经济发展前景。我国制造业发达、能源独立性强、债务负担小、社会稳定，近几年又主动化解了房地产泡沫和地方政府隐性债务风险，居民部门杠杆率显著下降，内生动能正在逐步恢复。我们认为当前资本市场显著低估了我国的经济发展潜力，特别是对内需部门信心不足。从今年开始，我国内需部门改善幅度很可能超出市场预期，相关板块存在巨大的盈利和估值上修空间。随着物价回升、名义GDP增速加快，预期市场风格也将从流动性驱动逐步回归企业内在价值。
景顺长城优选混合(260101)260101.jj景顺长城优选混合型证券投资基金2026年第1季度报告
本季度，一月和二月市场表现强势，但是，三月份受美以伊战争的影响，市场出现了快速的回调。红利与微盘股表现相对好一些，科创50和上证50表现相对弱一些：上证指数下跌1.94%；沪深300下跌3.89%；创业板指下跌0.57%；科创50下跌6.54%。 本季度，基金表现总体平稳。尽管短期受到地缘冲突等外部因素影响，组合净值出现一定回撤。我们始终坚信，这些长期持有的企业已经穿越了最艰难的风浪，其发展势头已势不可挡。如同陪伴树木生长，我们见证了投资组合中的企业从脆弱的“小树苗”，历经风雨，扎根深耕，如今已成长为结构稳固的“挺拔大树”。我们最大的期望，是能继续陪伴它们，直至成为“参天大树”。 当今世界面临地缘冲突、能源价格波动、供应链紧张等多重挑战，全球经济运行的“不确定性”显著上升。中国经济的稳健表现为世界提供了难得的确定性。中国通过长期稳定的战略规划、连贯的宏观政策和持续深化的制度型开放，为跨国资本创造了透明、可预期的投资环境。这种确定性在全球动荡中尤为稀缺，正转化为中国资产独特的吸引力。尽管美以伊冲突的爆发在短期内加剧了不确定性并抑制了市场情绪，其对国内资本市场的冲击更多是阶段性的。从中长期视角出发，我们对中国资本市场充满信心。 此次冲突导致国际油价大幅波动，布伦特原油价格一度突破每桶100美元，并对全球能源供应体系构成严峻考验。霍尔木兹海峡这一关键运输通道的航运严重受阻，放大了供应风险，使得能源进口依存度极高的经济体，如日本、韩国以及部分欧洲国家，面临显著的供应压力和“油荒”风险。此次危机也促使国际社会更加深刻地认识到，过度依赖特定地区化石能源供应链的脆弱性。它凸显了实现能源自主可控的极端重要性。从长远看，这一外部冲击有望加速全球能源体系的转型，推动各国将能源安全战略更多地投向新能源领域。发展清洁可再生能源、构建多元化的能源供应体系，无疑是实现真正能源安全的关键路径。 此外，高层已明确将“扩大内需”提升至战略高度，而其根本动力来自于居民收入的持续增长。这又依赖于企业盈利能力的改善，从而带动就业稳定与工资提升。换言之，“反内卷”是激活内需的基础前提：只有打破行业内耗式竞争，使企业恢复利润空间，居民收入才能稳步提高，内需扩大才能水到渠成。因此，“反内卷”实质上是打通经济正向循环的核心节点。当前，房地产的深度调整正通过“财政循环断裂—信用收缩—财富效应衰减”的传导链条，持续抑制内需复苏进程。尽管房价下行对居民资产负债表的直接冲击已逐步减弱，居民收入改善也在助力负债修复，但价格持续下跌延缓了合理购房需求的释放，悲观的价格预期成为内循环修复的主要制约因素。因此，房地产能否尽早企稳，对内需回暖至关重要——越早企稳，内需反弹的动能就越强。尽管经历深度调整，基于庞大的产业链规模，地产至今仍是中国的第一大产业，当前行业正通过主动收缩供给以平衡市场需求，新开工面积相比高峰下降接近8成，收缩速度远快于销售面积的下降。2026年开年以来，上海、深圳等一线城市二手房市场表现活跃，交易量持续超预期。例如，上海在“沪七条”等新政推动下，2026年3月二手房成交量快速攀升，全月有望突破3万套；北京等城市同期二手房成交量也显著增长，部分核心区域价格呈现企稳甚至小幅回升迹象，显示出市场阶段性筑底信号。综上所述，随着房地产市场呈现企稳迹象，此前由海外算力与出口链主导的市场动能，有望逐步切换至以内需复苏和新能源为代表的新主线。 基金经理结束语 尽管3月的市场波动使我们的基金组合经历了阶段性回撤，但我对投资组合的长期逻辑与韧性依然充满信心。在此，我也恳请各位持有人保持耐心，与我们一起穿越短期迷雾，共同迎接价值的回归。我们始终铭记各位在过去市场起伏中给予的信任与陪伴。我们将持续优化策略、严控风险，力求以更稳健的回报回应每一份托付。
银华优势企业混合(180001)180001.jj银华优势企业证券投资基金2026年第一季度报告
本报告期，经济增长动力和市场焦点依然围绕新质生产力和全国统一大市场建设。中国独立人工智能大模型公司登录资本市场，模型质量和token调用量上升到世界领先水平。人工智能行业发展延续了中国缺人工智能芯片，美国缺电力，全球缺光和储存芯片的产业格局。 2026年中共中央政治局首次集体学习聚焦未来产业，体现党中央对科技革命和产业变革新趋势的高度重视，抢占未来发展主动权的战略考量，释放出以创新驱动引领高质量发展的强烈信号，表明国家政策导向将聚焦未来产业来壮大新的增长引擎。未来产业和新质生产力一样，成为市场关注的方向。 美国在委内瑞拉的行动、和以色列对伊朗的打击，再次印证了百年未有之大变局的前瞻判断，加剧了逆全球化的发展，推动全球货币体系的多元化变化；而且伊朗对霍尔姆斯海峡的管制推高原油价格，加剧了全球供应链的不稳定，经济有走向衰退的风险，降低了资本市场的风险偏好。 本报告期指数冲高回落，沪深300下跌3.89%，创业板指下跌0.57%，科创50下跌6.54%，根据市场的主线适当调整了产品的持仓，主要配置在科技制造和消费板块。 人工智能主导的新质生产力、高质量发展为重点的全国统一大市场建设、中美竞争和地缘冲突为主的全球格局变化仍然是经济和权益市场关注的主要要素。 人工智能的发展如火如荼，量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等未来产业有望成为新的经济增长点。全国统一大市场建设条例有望出台，重塑重点行业的竞争格局和盈利模式，传统核心资产有望迎来盈利修复。“深入实施提振消费专项行动”将成为2026年政策重点，以供应链整合为核心的新商业，以国产消费品牌崛起和性价比消费为特色的新消费继续涌现。 在地缘冲突导致全球经济面临巨大不确定性和供应链波动风险时，中国工业生产能力最强，资源保障充分，中国经济和资产在这种巨大的波动面前优势明显。 面对百年未有之大变局，市场机会来自产业发展和经济发展底层逻辑的变化，投资收益率分布的不均匀已经展现在我们面前。我们的使命就是抓住在中国消费增长和制造业升级的过程中具有长期成长性的优势公司，为基金的保值增值而努力。
银华优势企业混合(180001)180001.jj银华优势企业证券投资基金2025年年度报告
2025年，“新质生产力”和“超常规逆周期调节”，是中国经济在变乱交织世界中稳步前行的主要动力。2025年1月20日，DeepSeekR1模型正式公布，推动中国核心科技资产价值重估，人工智能为代表的新质生产力在硬件设施、软件应用和能源基础设施齐头并进，中美产业共振，具身智能、自动驾驶、智能体等人工智能应用百花齐放。 在美国给中国征收关税而导致“贸易冲突”的背景下，中央政治局会议首次提出“加强超常规逆周期调节”，为全年经济工作定调，货币政策十四年来首次再提“适度宽松”，财政政策更加积极有为，下调存款准备金率0.5个百分点，政策利率下调0.1个百分点等，为经济回升向好提供了有力支撑。7月29日两国在斯德哥尔摩达成新的贸易协定；年底两国领导人在韩国会晤，美国取消10%的“芬太尼关税”，中国延长对等关税暂停期。这一系列事件标志着中美经贸关系进入更加稳定的阶段，为全球产业链重构提供了确定性。 世界百年未有之大变局加速演进，大国竞争持续加剧、地缘冲突此起彼伏，不仅加剧了大宗商品供给的波动，还有可能冲击当今的货币储备体系，央行大力度购金推动了贵金属的大幅上涨。美联储全年三次降息，美元指数全年下跌超过9%，助推金属类大宗商品价格的上涨。 全年市场先抑后扬，呈现出“政策支持、科技引领”的结构性牛市特征。一季度受人工智能和政策预期驱动，科创50逆势上涨3.42%；二季度在贸易冲突和政策落地的博弈中震荡上行；三季度人工智能和中美关系改善推动创业板指和科创50涨幅均超49%；四季度则在高位有所回调，市场进入蓄势阶段。全年来看，沪深300指数上涨17.66%，创业板指上涨49.57%，科创50上涨35.92%，人工智能相关板块全年涨幅超80%，而传统消费、地产等板块相对滞后。全年基金主要配置在科技制造和消费两大板块。
展望2026年，人工智能主导的新质生产力、中美竞争为主的全球格局变化、高质量发展为重点的全国统一大市场建设仍然是经济和权益市场关注的主要要素。 人工智能产业不仅是2025年的“技术突破”，更是“商业落地”；具身智能、卫星互联网、脑机接口和以核聚变、固态电池为代表的新能源技术将取得突破性进展，人工智能+的实施有助于产业体系整体跃升。 随着全国统一大市场建设条例的出台，重塑重点行业的竞争格局和盈利模式，传统核心资产有望迎来盈利修复，为价值投资创造新的机会。“深入实施提振消费专项行动”将成为2026年政策重点，以供应链整合为核心的新商业，以国产消费品牌崛起和性价比消费为特色的新消费将加速发展，成为经济增长的新引擎。 中美经贸关系进入更加稳定的阶段，全球产业链重构不仅有“安全导向”，也会注重“效率与安全平衡”，中国具有全球竞争优势的企业出海面临更有利的外部环境。 面对百年未有之大变局，市场机会将更多来自产业发展和经济发展底层逻辑的变化。投资收益率分布不均匀的特征将进一步凸显，对研究深度和投资精度提出了更高的要求。我们的使命就是抓住在中国消费增长和制造业升级的过程中具有长期成长性的优势公司，为基金的保值增值而努力。
景顺长城优质成长股票(000411)000411.jj景顺长城优质成长股票型证券投资基金2025年年度报告
回顾2025年，全球贸易格局面临的最大不确定性来自特朗普上台后的关税政策调整，受此影响，2025年初市场对中国出口普遍持谨慎预期。但实际运行结果远超市场预期，全年中国出口实现5.5%的稳健增速，彰显出强劲的发展韧性。支撑这份韧性的核心因素主要有三点：一是中国产业竞争力持续夯实，在全球供应链中的核心地位难以撼动；二是对新兴经济体的产能投资持续深化，有效拉动资本品出口增长，开辟了出口新增长点；三是全球AI大周期全面启动，对国内相关科技产品出口形成强有力支撑，成为出口增长的重要引擎。 展望2026年中国出口，我们依旧维持乐观预期。除上述三大结构性因素将持续发挥支撑作用外，欧美日等主要发达经济体财政政策共振宽松，叠加美联储货币政策宽松效应的滞后传导，有望推动全球制造业实现周期性复苏，同时带动美国地产周期回暖，进一步释放全球需求潜力。在此背景下，2025年表现偏弱的出口品类，也有望在2026年迎来全面修复，为出口增长注入新动力。 国内政策层面，2026年1月9日国务院常务会议顺利召开，重点部署实施财政金融协同促内需一揽子政策。随后，央行与财政部门协同发力，围绕促进居民消费、支持中小企业及民营企业发展、推动服务业供给扩容等核心方向，新增并扩大了一系列结构性政策工具的覆盖范围与支持力度，持续强化内需对经济增长的支撑作用。物价与反内卷领域，会议明确提出“规范税收优惠、财政补贴政策”，延续了对反内卷与统一大市场建设的政策导向；同时新增强调“国内供强需弱矛盾突出”，我们判断，2026年将是政策层面对物价重视程度进一步提升的一年，预计将从供需两端协同发力，推动物价水平合理回升，进而带动名义增长修复与企业盈利持续改善。 操作层面，基于对全球AI行业发展前景的坚定乐观预期，2025年本基金严格遵循合同约定，维持了合同约定相对较高的股票仓位，始终坚定看好全球AI产业蓬勃发展的长期态势。通过深入开展产业调研，我们敏锐捕捉到光通信领域的核心机遇——CPO（共封装光学）技术在单机柜性能升级（Scale-up）场景的应用进程将加速推进，据此增配了CPO相关优质标的。我们始终坚信，AI作为引领新一轮科技革命与产业变革的战略性核心技术，将在全球范围内持续释放创新动能与产业价值。当前，美国已在AI领域构建起“资本投入-应用落地-收入回流”的良性商业循环体系，发展模式日趋成熟；中国AI产业正加速崛起，正步入类似美国前两年由大规模资本开支驱动的高速发展阶段，产业潜力持续释放。未来，本基金投资组合将围绕国内外算力供应链、各行业AI融合应用以及AI端侧场景（如AI眼镜、智能机器人、自动驾驶等）进行均衡布局，持续把握全球AI行业长期增长带来的投资机遇。 摩根士丹利（Morgan Stanley）最新报告显示，2026年全球云资本开支（Cloud Capex）预期已上调至7350亿美元，同比增长约60%，这标志着全球云资本开支连续第三年保持60%以上的超高增速，创下行业历史上前所未有的增长态势。与几周前的预测相比，此次预期增速直接提升22个百分点；与一年前的预测相比，2025-2026两年的全球云资本开支总预算更是额外增加了5000亿美元。这种超预期上调并非偶然，而是AI算力需求爆发式增长与全球科技巨头战略押注双重作用的必然结果，进一步印证了AI产业的高景气度与长期发展确定性，也为上游算力基础设施、下游应用落地等相关领域带来了广阔市场空间。
以下将就国内外AI行业应用进展及光通信行业发展前景展开进一步阐述与展望： 美国四大超大规模云服务商（CSP）最新财报数据显示，其资本开支均大幅超出市场预期，成为全球云资本开支高增的核心推手，也充分体现了科技巨头对AI算力需求的坚定信心。具体来看： 1. 谷歌（Google）：最激进的翻倍式投入计划。谷歌2026年计划投入1750-1850亿美元用于云基础设施建设，同比增长97%，投入规模几乎是2025年的两倍。从资金结构来看，60%的资金将用于采购服务器（包括自研TPU、英伟达GPU等核心算力设备），40%用于数据中心建设与网络基础设施完善。这一高强度投入直接彰显了谷歌在AI领域的战略决心——既要通过自研TPU芯片构建独特的算力壁垒，巩固自身技术优势，又要通过大规模数据中心扩张，支撑Gemini等大模型的商业化落地与场景渗透，进一步抢占AI市场份额。 2. Meta为“超级智能”不惜血本。Meta 2026年资本开支指引为1150-1350亿美元，同比增长73%。公司明确表示，这笔巨额投入主要用于支持“超级智能实验室”（MSL）的研发工作，核心目标是构建下一代AI基础设施，助力超级智能技术突破。尽管Meta在元宇宙业务上的投入有所缩减，但在AI领域的高强度押注，几乎“抹平”了公司的自由现金流，充分体现了其对AI未来发展前景的坚定信心，也凸显了AI在公司长期战略中的核心地位。 3. 亚马逊（Amazon）：AWS产能变现的极致逻辑。亚马逊2026年计划投入约2000亿美元，同比增长52%，成为四大巨头中“烧钱最猛”的玩家。其核心云服务AWS管理层直言，当前AI算力需求旺盛，AWS的产能“装多少就能变现多少”，充分体现了其算力业务的强劲盈利能力与需求刚性。截至目前，AWS订单积压已达2440亿美元，同比增长40%，这一数据直观反映了全球客户对AI算力的刚性需求，也为亚马逊持续扩大资本开支提供了坚实支撑。作为全球云服务龙头，亚马逊的高强度投入的也印证了云业务与AI算力的良性循环发展态势。 4. 微软（Microsoft）：高位投入态势明确，未披露具体数字。微软虽未正式披露2026年资本开支的具体金额，但明确表示，短期内服务器（CPU/GPU等算力设备）的投入比例将维持高位，持续支撑AI业务发展。2025年Q4，微软单季度资本支出已达375亿美元，同比增长66%，创下公司历史纪录；其中约2/3的新增支出用于可折旧资产（含服务器等算力设备），直接反映了其对与OpenAI的合作深化，以及Copilot等AI产品商业化落地的持续投入，彰显了其在AI领域的坚定布局。 作为全球AI算力供应链的核心枢纽，台积电2025年Q4财报进一步印证了AI产业的高景气度。台积电明确给出2026年资本支出指引为520-560亿美元，较2025年实际支出的409亿美元增长27%-37%，大幅超出市场预期。此外，台积电将2024-2029年AI处理器收入复合年均增速（CAGR）从45%上调至55%-59%，对应公司总收入CAGR约25%，标志着AI已正式成为台积电的第一增长引擎，AI驱动的结构性高增长趋势明确。从资本开支投向来看，台积电将重点聚焦先进制程与先进封装领域，全力承接全球爆发式增长的AI算力需求，为自身长期增长奠定基础。 与此同时，光刻机龙头ASML最新财报也同步验证了AI算力与存储升级的超级周期已正式启动。ASML 2025年Q4新增净订单达132亿欧元（约合130亿美元），环比增长144%、同比增长86%，远超市场预期的68亿欧元，创下公司历史新高。此次订单爆发主要由EUV（极紫外光刻机）与存储领域需求双轮驱动，其中EUV作为先进制程的核心设备，需求增长直接受益于台积电、三星等代工巨头的AI芯片扩产计划；存储领域需求则源于HBM与先进DRAM的迭代升级，美光、三星、SK海力士等存储大厂的扩产直接拉动了ASML相关设备订单增长，进一步印证了AI与存储双轮驱动的行业增长逻辑。 全球AI模型巨头的最新技术进展，持续推动AI产业向更深层次、更广领域渗透，也进一步拉动了算力需求增长，具体进展如下： 谷歌于2025年11月18日发布新一代大模型Gemini 3，实现多维度技术跃升：在LMArena排行榜中，Gemini 3登顶文本、视觉、网页开发三大核心场景，展现出全面的技术优势；其原生多模态能力进一步升级，可实现文本、图像、音频、视频的深度协同，打破了不同模态数据的交互壁垒；智能体功能更是实现重大突破，可自主完成“需求拆解-代码编写-验证优化-文档生成”的全流程任务，大幅提升了复杂任务的处理效率，为AI商业化落地提供了更强的技术支撑。 OpenAI于2025年12月11日推出GPT-5.2系列模型，标志着AI技术正式向专业知识型工作场景深度渗透，商业化价值进一步凸显。其中，GPT-5.2 Thinking在GDPval评测中首次达到人类专家水平，在70.7%的高难度专业任务中表现优于行业顶尖专家，且完成速度达到专家的3倍，而成本仅为专家的1%，在财务建模、代码重构等核心商业场景的落地效果显著。该模型在长上下文理解、多模态推理及工具调用能力上实现全面升级，可支持数十万Token的文档处理，视觉任务准确率也得到大幅提升，进一步拓宽了AI在专业领域的应用边界。 Claude Opus 4.6是Anthropic于2026年2月发布的旗舰级AI模型，核心突破集中在100万token上下文窗口、自适应思维与多智能体并行三大领域，在长文档处理、专业推理与办公自动化三大场景中全面领先，尤其适合金融投研、代码审计、复杂报告生成等对专业性与效率要求较高的场景，进一步丰富了AI模型的产品矩阵，也推动了AI在白领生产力领域的渗透。 值得关注的是，以Anthropic的Claude Code为代表的Agentic Coding（智能体编程）已实现高速增长，且渗透率已跨过临界点，成为AI赋能生产力的重要体现。具体来看： 1）Claude Code核心定位：简单来说，Claude Code是Anthropic开发的一款AI编程产品，以命令行界面（CLI）工具形式运行在开发者本地终端，可通过跨文件搜索、代码编辑、运行测试等功能，自主完成复杂的编程任务，大幅提升开发者的工作效率，降低编程门槛。 2）生产力提升的数据印证：据SemiAnalysis数据显示，截至2026年2月，GitHub上4%的公共提交（commits）已由Claude Code完成；按照当前的增长轨迹预测，2026年底，Claude Code将承担全球20%以上的每日代码提交，这一数据直观反映了AI智能体在编程领域的渗透率正快速提升，其对生产力的拉动作用已逐步显现。 除此之外，Anthropic近期的一系列新发布，也体现了其从“聚焦程序员”向“赋能更广泛白领群体”的渗透趋势，进一步拓宽了AI的应用场景：一是Claude Cowork，一款可直接在电脑上操作文件的“AI同事”，能够自主整理混乱的下载文件夹、从大量收据截图中提取数据并生成报表，或根据零散笔记草拟报告，用户只需描述核心目标，即可自主制定计划并执行，大幅提升办公效率；二是Claude in Excel/Powerpoint，支持通过自然语言布置任务，AI可自动获取原始数据并生成图表，除基础的单元格处理外，还可将生成的Excel图表自动通过邮件发送，适配日常办公场景需求；三是Claude for Legal（法律版），可自动完成合同审查、NDA筛选、合规性检查与法律简报撰写等任务，助力法务人员提升工作效率；四是Claude for Healthcare（医疗与生命科学版），提供符合HIPAA标准的工具，可帮助医护人员导航个人健康数据，同时为生命科学领域提供Agent Skills，辅助临床试验管理、生物信息学工作及监管运营，推动AI在医疗领域的规范化应用。随着AI智能体渗透率的持续提升（覆盖人群、工作领域不断扩大），以及任务复杂度的逐步提高（更长周期的智能体任务落地），有望带动一轮陡峭斜率的Token/推理算力需求爆发，进一步支撑上游算力基础设施领域的增长。 光通信行业：AI驱动下Scale-up场景打开增长新空间 AI大模型训练需依托数万张GPU协同运算，节点间每秒数百GB级别的高速数据交互需求，推动光通信核心载体——光模块加速迭代，当前行业正从200G、400G向800G主流化演进，1.6T产品也已临近规模化商用临界点。除传统横向集群扩展（Scale-out）带来的光模块市场增量外，以单机柜性能升级为核心的Scale-up模式，正展现出远超横向扩展的市场潜力——行业数据显示，Scale-up的长期市场空间可达Scale-out的10倍以上，已成为光通信行业下一个确定性投资赛道。 当前，柜内光通信技术已形成多元化成熟技术路线，为Scale-up场景落地提供坚实支撑。其中，CPO技术通过光模块与交换芯片共封装设计，将带宽密度提升至Tbps/mm²级别，成为超高速互联的终极解决方案；NPO（近封装光学）作为过渡性技术方案，兼具生态开放性与运维成本优势，二者共同推动光模块市场天花板持续上移。 国内AI行业：资本投入转化加速，C端渗透与B端赋能双向发力 2025年第四季度，国内AI行业头部企业成为技术落地核心引擎，前期千亿级资本投入正逐步转化为商业实效。阿里巴巴持续推进3800亿元AI+云基础设施投入，四季度进一步加码产能布局，旗下通义千问大模型全面融入核心业务体系：11月，阿里将“通义”APP升级为“千问”APP，强化C端服务能力；12月15日，蚂蚁集团宣布旗下AI健康应用AQ正式升级为“蚂蚁阿福”，定位从AI工具全面升级为“AI健康朋友”，实现AI技术与民生场景的深度融合。2026年春节前夕，阿里千问推出重磅补贴活动，投入30亿元开展“春节30亿大免单”活动，以“一分钱喝奶茶”为核心亮点，从本质来看，此次补贴活动是阿里将AI对话入口与消费生态深度绑定、争夺C端流量的战略布局，也是其推动AI技术融入日常消费场景、强化用户粘性的重要举措。 字节跳动在AI时代的“Token革命”中持续领跑，2025年12月，旗下豆包大模型日均Token调用量正式突破50万亿，较去年同期暴涨10倍，半年内增幅达200%，规模仅次于OpenAI和谷歌，稳居全球第三、国内第一。这一数据背后，是个人与企业端需求的双重爆发：企业用户贡献80%的Token消耗，累计使用量超万亿Token的外部客户已达100家，覆盖教育、编程、销售等核心商业场景；个人用户占比20%，支撑豆包APP实现超1亿日活用户规模，成为国内用户量最高的AI原生应用。 综合来看，中国AI产业发展前景广阔。2025年12月的两大行业标志性事件，清晰勾勒出国内AI产业发展脉络：字节跳动以Token调用量的爆发式增长，印证了AI算力需求的规模化释放，彰显技术生态的强大扩张力；阿里健康“蚂蚁阿福”的推出，则推动AI深度融入民生健康场景，以专业、普惠的服务模式重构健康管理业态。当前，国内AI行业正呈现C端渗透与B端赋能双向发力的良好态势，互联网巨头的持续投入、云计算与算力供应链的逐步完善，以及AI应用场景的不断创新，为产业长远发展奠定了坚实基础。据此，本基金持续看好国内互联网巨头、算力供应链、AI应用落地等领域的投资机会。 （文章所提品牌仅作举例使用，不代表对具体公司及个股推荐）