张弘弢 - 基金投资策略和运作

2026年第二季度，国内宏观经济延续结构性分化格局。居民消费修复步伐缓慢，消费信心恢复仍需时间。房地产市场仍处于深度调整之中，开发投资延续下行趋势，尚未出现明确的企稳信号。高技术制造业持续处于扩张区间，景气度维持高位，继续充当产业升级与工业增长的核心引擎。国际方面，海外供应链重塑背景下，国内制造业出口的替代优势持续凸显，外资对A股核心资产的配置意愿逐步修复。权益市场维度，2026年第二季度在宏观弱复苏与流动性合理充裕的博弈中，演绎了极致的结构性分化行情。市场风格发生显著切换，资金从防御性板块大举撤出，转而进攻具备产业逻辑硬支撑的成长方向。高端制造与先进制造板块成为绝对主线。受益于全球供应链重塑及国内“新质生产力”政策的双重驱动，半导体设备、通信、人形机器人等细分赛道景气度飙升，推动板块估值与业绩共同增长，确立了市场领涨地位。与之形成鲜明对比的是，此前拥挤的红利资产遭遇抛弃，高股息策略的相对吸引力下降，资金流出导致高股息策略阶段性承压，市场从“避险模式”切换至“逐利模式”。债券市场方面，2026年二季度，债券市场整体走出超预期偏强震荡的慢牛行情，在流动性持续宽松、基本面温和走弱及“资产荒”逻辑的支撑下，债市整体收益率下行，但年中受资金面边际收敛及机构止盈影响，债市出现阶段性调整。二季度看，利率债整体下行明显，长端（10年、30年）收益表现优于短端，收益率曲线有所走平。10年期国债收益率整体在1.7%-1.85%区间运行，6月初创年内新低。信用债上看，收益率整体下行，5Y段二永债得益于良好的供需格局表现较强。分阶段看，4-5月美伊冲突缓和，基本面边际转弱，流动性维持相对宽松状态。在短端交易拥挤度相对较高后，期限利差被动走阔为投资者由短及长进行券种切换提供进一步支撑，基本面及资金面共振则构成做多长端的核心驱动，债市走出相对鲜明的期限利差压降行情，10年国债收益率于6月1日触及1.70%的年内新低。6月为高位震荡阶段，月初央行持续加强流动性回笼力度，市场对于过于宽松的资金面预期重新修正后收益率先冲高后回落，多空博弈加剧，10Y国债在1.70%关口附近拉锯。本基金始终秉持稳健的投资目标与清晰的投资风格，持续迭代优化投资框架与细分策略，致力于构建具备可预期收益风险特征的长期投资组合。报告期内，我们以客观、系统化的视角动态评估各类资产的相对性价比，全面践行多资产、多策略的量化配置理论，强化组合的韧性与适应性。权益资产配置方面，本基金严格依托自主研发的量化投资模型执行股票决策，有效分散非系统性风险，在复杂市场环境中持续稳定获取股票的超额收益。在债券资产配置方面，本基金根据利率周期与信用环境动态调整久期与仓位，在控制信用风险的前提下实施适度波段操作，有效提升组合的收益增强能力与波动平滑效果。此外，本基金秉承尽职尽责的态度，认真应对投资者日常申购、赎回等工作，保障基金运作的稳定性。

2季度，国际方面，中东地缘冲突反复推动原油价格中枢上移，全球经济面临滞胀约束加大，主要经济体货币政策保持审慎，年内原有的降息预期已转变为加息预期。国内方面，受AI算力基建进程提速、输入性通胀和政策脉冲效应消退等多重因素影响，经济稳中向好但有所分化，就业物价水平总体稳定，新质生产力加速壮大、高端制造出口延续景气，而内需消费和地产基建等传统动能偏弱。市场方面，2季度市场在中东冲突风险边界确立和AI硬件业绩超预期上修影响下，市场回归Risk on模式，主线聚焦以AI算力为代表的科技产业，期间地缘冲突和流动性波动对市场造成若干次扰动，但并未改变科技板块上升趋势。电子、通信、建筑材料、机械设备等行业涨幅靠前，农林牧渔、石油石化等行业表现较差。成长风格相对价值风格的超额收益显著扩大，甚至出现科技成长对传统价值的资金虹吸现象，期间量化策略表现一般。基金投资运作方面，作为灵活配置型基金，我们在依据量化模型进行股票投资决策之外，还积极参与了科创板、创业板新股申购。

本基金跟踪的标的指数为中证500指数，业绩比较基准为：中证500指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。中证500指数成份股由全部A股中剔除沪深300指数成份股及总市值排名前300名的股票后，总市值排名靠前的500只股票组成，综合反映中国A股市场中一批中小市值公司的股票价格表现。本基金作为增强型的指数基金，一方面采用指数化被动投资以追求有效跟踪标的指数，另一方面采用量化模型调整投资组合力求超越标的指数表现。2季度，国际方面，中东地缘冲突反复推动原油价格中枢上移，全球经济面临滞胀约束加大，主要经济体货币政策保持审慎，年内原有的降息预期已转变为加息预期。国内方面，受AI算力基建进程提速、输入性通胀和政策脉冲效应消退等多重因素影响，经济稳中向好但有所分化，就业物价水平总体稳定，新质生产力加速壮大、高端制造出口延续景气，而内需消费和地产基建等传统动能偏弱。市场方面，2季度市场在中东冲突风险边界确立和AI硬件业绩超预期上修影响下，市场回归Risk on模式，主线聚焦以AI算力为代表的科技产业，期间地缘冲突和流动性波动对市场造成若干次扰动，但并未改变科技板块上升趋势。电子、通信、建筑材料、机械设备等行业涨幅靠前，农林牧渔、石油石化等行业表现较差。成长风格相对价值风格的超额收益显著扩大，甚至出现科技成长对传统价值的资金虹吸现象，期间量化策略表现一般。基金投资运作方面，本基金以多因子量化投资策略为主，在控制基金与标的指数跟踪偏离度的基础上，力争获取更高的超额收益。我们在依据量化模型进行股票投资决策之外，还积极参与了科创板、创业板新股申购，获取较为确定性的收益增厚机会。同时，本基金秉承尽职尽责的态度，认真应对投资者日常申购、赎回等工作。

2026年第二季度，国内宏观经济延续结构性分化格局。居民消费修复步伐缓慢，消费信心恢复仍需时间。房地产市场仍处于深度调整之中，开发投资延续下行趋势，尚未出现明确的企稳信号。高技术制造业持续处于扩张区间，景气度维持高位，继续充当产业升级与工业增长的核心引擎。国际方面，海外供应链重塑背景下，国内制造业出口的替代优势持续凸显，外资对A股核心资产的配置意愿逐步修复。权益市场维度，2026年第二季度在宏观弱复苏与流动性合理充裕的博弈中，演绎了极致的结构性分化行情。市场风格发生显著切换，资金从防御性板块大举撤出，转而进攻具备产业逻辑硬支撑的成长方向。高端制造与先进制造板块成为绝对主线。受益于全球供应链重塑及国内“新质生产力”政策的双重驱动，半导体设备、通信、人形机器人等细分赛道景气度飙升，推动板块估值与业绩共同增长，确立了市场领涨地位。与之形成鲜明对比的是，此前拥挤的红利资产遭遇抛弃，高股息策略的相对吸引力下降，资金流出导致高股息策略阶段性承压，市场从“避险模式”切换至“逐利模式”。债券市场方面，2026年二季度，债券市场整体走出超预期偏强震荡的慢牛行情，在流动性持续宽松、基本面温和走弱及“资产荒”逻辑的支撑下，债市整体收益率下行，但年中受资金面边际收敛及机构止盈影响，债市出现阶段性调整。二季度看，利率债整体下行明显，长端（10年、30年）收益表现优于短端，收益率曲线有所走平。10年期国债收益率整体在1.7%-1.85%区间运行，6月初创年内新低。信用债上看，收益率整体下行，5Y段二永债得益于良好的供需格局表现较强。分阶段看，4-5月美伊冲突缓和，基本面边际转弱，流动性维持相对宽松状态。在短端交易拥挤度相对较高后，期限利差被动走阔为投资者由短及长进行券种切换提供进一步支撑，基本面及资金面共振则构成做多长端的核心驱动，债市走出相对鲜明的期限利差压降行情，10年国债收益率于6月1日触及1.70%的年内新低。6月为高位震荡阶段，月初央行持续加强流动性回笼力度，市场对于过于宽松的资金面预期重新修正后收益率先冲高后回落，多空博弈加剧，10Y国债在1.70%关口附近拉锯。本基金始终秉持稳健的投资目标与清晰的投资风格，持续迭代优化投资框架与细分策略，致力于构建具备可预期收益风险特征的长期投资组合。报告期内，我们以客观、系统化的视角动态评估各类资产的相对性价比，全面践行多资产、多策略的量化配置理论，强化组合的韧性与适应性。权益资产配置方面，本基金严格依托自主研发的量化投资模型执行股票决策，有效分散非系统性风险，在复杂市场环境中持续稳定获取股票的超额收益。在债券资产配置方面，本基金根据利率周期与信用环境动态调整久期与仓位，在控制信用风险的前提下实施适度波段操作，有效提升组合的收益增强能力与波动平滑效果。此外，本基金秉承尽职尽责的态度，认真应对投资者日常申购、赎回等工作，保障基金运作的稳定性。

本基金跟踪的标的指数为沪深300指数，业绩基准为沪深300指数收益率×95%＋1%（指年收益率，评价时应按期间折算）。沪深300指数由沪深A股中规模大、流动性好、最具代表性的300只股票组成，于2005年4月8日正式发布，以综合反映沪深A股市场整体表现。沪深300指数是内地首只股指期货的标的指数。本基金的投资策略主要通过交易所买卖或申购赎回的方式投资于目标ETF（华夏沪深300交易型开放式指数证券投资基金）的份额从而实现基金投资目标。基金也可以通过买入标的指数成份股来跟踪标的指数。2季度，国际方面，中东地缘冲突反复推动原油价格中枢上移，全球经济面临滞胀约束加大，主要经济体货币政策保持审慎，年内原有的降息预期已转变为加息预期。国内方面，受AI算力基建进程提速、输入性通胀和政策脉冲效应消退等多重因素影响，经济稳中向好但有所分化，就业物价水平总体稳定，新质生产力加速壮大、高端制造出口延续景气，而内需消费和地产基建等传统动能偏弱。市场方面，2季度市场在中东冲突风险边界确立和AI硬件业绩超预期上修影响下，市场回归Risk on模式，主线聚焦以AI算力为代表的科技产业，期间地缘冲突和流动性波动对市场造成若干次扰动，但并未改变科技板块上升趋势。电子、通信、建筑材料、机械设备等行业涨幅靠前，农林牧渔、石油石化等行业表现较差。成长风格相对价值风格的超额收益显著扩大，甚至出现科技成长对传统价值的资金虹吸现象。基金投资运作方面，报告期内，本基金在做好跟踪标的指数的基础上，认真应对投资者日常申购、赎回等工作。

本基金跟踪的标的指数为中证红利质量指数，业绩比较基准为：中证红利质量指数收益率*95%+人民币活期存款利率(税后)*5%。中证红利质量指数选取连续现金分红、股利支付率较高且具备较高盈利能力特征的上市公司股票作为指数样本股，以反映分红预期较高、盈利能力较强上市公司股票的整体表现。本基金通过交易所买卖或申购赎回的方式投资于目标ETF（华夏中证红利质量交易型开放式指数证券投资基金），从而实现基金投资目标。基金也可以通过买入标的指数成份股来跟踪标的指数。2季度，海外宏观受中东地缘冲突升级影响，全球能源价格高企，通胀预期升温，全球经济增长承压且滞胀风险攀升，美联储降息预期降温，美元流动性偏紧。国内宏观则保持稳中有进，内需与出口展现韧性，但面临输入性通胀与“供强需弱”的结构性矛盾，宏观政策以财政货币协同发力为主，注重预期管理与逆周期调节。市场方面，A股在经历前期剧烈波动后，呈现“回调收敛、重心上移”的震荡筑底态势。上证指数站稳4000点关口，市场量能放大，做多情绪回升，市场驱动力由估值修复转向盈利驱动。在外部扰动与内部政策托底的博弈下，资金聚焦盈利确定性，AI、半导体等新质生产力科技主线作为结构性行情的核心备受关注。风格方面，以中证1000指数和中证500指数为代表的中小盘指数表现优于以沪深300指数和中证100指数为代表的大盘蓝筹指数。板块方面，A股结构性分化继续扩大，不同板块表现差异持续。电子、通信、建筑材料等行业领涨，而农林牧渔、钢铁、商业贸易等行业跌幅居前。基金投资运作方面，报告期内，本基金在做好跟踪标的指数的基础上，认真应对投资者日常申购、赎回等工作。

本基金跟踪的标的指数为上证科创板 50 成份指数，上证科创板 50 成份指数由上海证券交易所科创板中市值大、流动性好的 50 只证券组成，反映最具市场代表性的一批科创企业的整体表现。本基金主要采取完全复制法，即完全按照标的指数的成份股组成及其权重构建基金股票投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动而进行相应调整。二季度，国内经济总量平稳增长，结构有所分化，PMI重回荣枯线上，5月社零同比下降。地缘冲突缓和，霍尔木兹海峡有望恢复通航，油价高位回落。中美元首会晤。制造业高质量发展带动出口，人民币兑美元单边缓慢升值。国内金融市场呈现股债双双震荡走强的局面。债券交易内需放缓，股票交易人工智能资本开支爆发式增长。结构方面，人工智能继续引领主线行情，通信和半导体为代表的海外算力和国产算力领涨，内需消费板块行情走弱。基金投资运作方面，报告期内，本基金在做好跟踪标的指数的基础上，认真应对投资者日常申购、赎回和成份股调整等工作。为促进本基金的市场流动性和平稳运行，经上海证券交易所同意，部分证券公司被确认为本基金的流动性服务商。目前，本基金的流动性服务商包括东方证券股份有限公司、方正证券股份有限公司、光大证券股份有限公司、广发证券股份有限公司、国泰海通证券股份有限公司、国信证券股份有限公司、华泰证券股份有限公司、兴业证券股份有限公司、招商证券股份有限公司、中国国际金融股份有限公司、中国银河证券股份有限公司、中泰证券股份有限公司、中信建投证券股份有限公司、中信证券股份有限公司、东海证券股份有限公司、华安证券股份有限公司等。

本基金跟踪的标的指数为MSCI中国A股国际通指数，基金业绩比较基准为：MSCI中国A股国际通指数收益率×95%＋人民币活期存款利率(税后)×5%。MSCI中国A股国际通指数（MSCI China A Inclusion RMB Index）由MSCI公司于2017年10月23日发布，其成份股为A股纳入MSCI新兴市场指数（MSCI Emerging Markets Index）的部分，该指数能够完整反映A股逐步纳入MSCI新兴市场指数的进程。本基金主要通过交易所买卖或申购赎回的方式投资于目标ETF（华夏MSCI中国A股国际通交易型开放式指数证券投资基金），从而实现基金投资目标，基金也可以通过买入MSCI中国A股国际通指数成份股来跟踪标的指数。2026年2季度，宏观经济各指标走势出现分化，从最新发布的5月份数据来看，消费和固定资产投资相对较弱，工业增加值走势良好，高新技术产业依然是当前经济的亮点。消费方面，在1-5月社零同比维持增长的背景下，5月份出现了近几年来的首次负增长。固定资产投资方面，由于房地产持续低迷，总量增速继续承压，其中制造业、基建等投资增速下降较快，而高技术产业投资还保持着较快增长。规模以上工业增加值同比增长5.8%，增速维持较高水平，伴随着较快增长的是结构也在持续优化，其中高技术制造业增加值同比增速维持高位。从2季度的内外环境看，国内政策环境更为积极稳定，随着未来各项政策效果显现，宏观经济的表现有望继续好转。国际方面，贯穿二季度的主要风险是地缘政治的不确定性，另外美联储加息预期的增强，也可能会对市场风险偏好造成扰动。基金投资运作方面，报告期内，本基金在做好跟踪标的指数的基础上，认真应对投资者日常申购、赎回等工作。

本基金跟踪的标的指数为恒生指数，恒生指数目前是以香港股市中市值最大及成交最活跃的93家蓝筹股票为成份股样本，以其经调整的流通市值为权数计算得到的加权平均股价指数。该指数自1969年11月24日起正式发布，是香港股市最有影响力的标杆性指数。本基金主要采用组合复制策略及适当的替代性策略以更好地跟踪标的指数，实现基金投资目标。2026年2季度，海外方面，美伊局势仍存反复；美国5月CPI同比增长4.2%，美联储6月议息会议释放鹰派信号，引发全球风险资产波动。国内方面，5月出口同比增长19.4%，绿色能源及AI硬件拉动显著；但5月社会消费品零售总额增速转负，房地产投资持续承压，内需偏弱的矛盾依然存在。港股市场方面，港股科技龙头在AI领域持续取得进展，但传统业务仍有拖累；港股作为离岸市场对全球流动性更为敏感，美联储鹰派转向叠加美元走强，流动性压力对市场负面影响较大。市场表现方面，2026年以来呈现明显分化，通信、电子等AI硬件环节领涨，其他板块表现偏弱。报告期内，指数整体震荡下行。基金投资运作方面，作为被动指数基金，本基金主要采取复制指数的投资策略，报告期内，本基金在做好跟踪标的指数的基础上，认真应对投资者日常申购、赎回和成份股调整等工作。为促进本基金的市场流动性和平稳运行，经深圳证券交易所同意，部分证券公司被确认为本基金的流动性服务商。目前，本基金的流动性服务商包括中信证券股份有限公司、华泰证券股份有限公司、国泰海通证券股份有限公司、广发证券股份有限公司、招商证券股份有限公司等。截至2026年6月30日，本基金份额净值为1.3596元，本报告期份额净值增长率为-8.39%，同期经估值汇率调整的业绩比较基准增长率-9.20%。本基金本报告期跟踪偏离度为+0.81%，与业绩比较基准产生偏离的主要原因为日常运作费用、指数结构调整、申购赎回、成份股分红等产生的差异。

本基金跟踪的标的指数为沪深300指数，沪深300指数由沪深A股中规模大、流动性好、最具代表性的300只股票组成，自2005年4月8日起正式发布，以综合反映沪深A股市场整体表现。沪深300指数是内地首只股指期货的标的指数。本基金主要采用组合复制策略及适当的替代性策略以更好地跟踪标的指数，实现基金投资目标。2季度，国际方面，中东地缘冲突反复推动原油价格中枢上移，全球经济面临滞胀约束加大，主要经济体货币政策保持审慎，年内原有的降息预期已转变为加息预期。国内方面，受AI算力基建进程提速、输入性通胀和政策脉冲效应消退等多重因素影响，经济稳中向好但有所分化，就业物价水平总体稳定，新质生产力加速壮大、高端制造出口延续景气，而内需消费和地产基建等传统动能偏弱。市场方面，2季度市场在中东冲突风险边界确立和AI硬件业绩超预期上修影响下，市场回归Risk on模式，主线聚焦以AI算力为代表的科技产业，期间地缘冲突和流动性波动对市场造成若干次扰动，但并未改变科技板块上升趋势。电子、通信、建筑材料、机械设备等行业涨幅靠前，农林牧渔、石油石化等行业表现较差。成长风格相对价值风格的超额收益显著扩大，甚至出现科技成长对传统价值的资金虹吸现象。基金投资运作方面，报告期内，本基金在做好跟踪标的指数的基础上，认真应对投资者日常申购、赎回和成份股调整等工作。为促进本基金的市场流动性和平稳运行，经上海证券交易所同意，部分证券公司被确认为本基金的流动性服务商。目前，本基金的流动性服务商包括东方证券股份有限公司、方正证券股份有限公司、光大证券股份有限公司、广发证券股份有限公司、国金证券股份有限公司、国泰海通证券股份有限公司、国投证券股份有限公司、华泰证券股份有限公司、申万宏源证券有限公司、招商证券股份有限公司、浙商证券股份有限公司、中国国际金融股份有限公司、中国银河证券股份有限公司、中泰证券股份有限公司、中信建投证券股份有限公司、中信证券股份有限公司、财通证券股份有限公司、东方财富证券股份有限公司、东海证券股份有限公司、国信证券股份有限公司、华安证券股份有限公司、西部证券股份有限公司等。

本基金跟踪的标的指数为MSCI中国A股国际通指数，MSCI中国A股国际通指数（MSCI China A Inclusion RMB Index）由MSCI公司于2017年10月23日发布，其成份股为A股纳入MSCI新兴市场指数（MSCI Emerging Markets Index）的部分，该指数能够完整反映A股逐步纳入MSCI新兴市场指数的进程。本基金主要采用组合复制策略及适当的替代性策略以更好地跟踪标的指数，实现基金投资目标。2026年2季度，宏观经济各指标走势出现分化，从最新发布的5月份数据来看，消费和固定资产投资相对较弱，工业增加值走势良好，高新技术产业依然是当前经济的亮点。消费方面，在1-5月社零同比维持增长的背景下，5月份出现了近几年来的首次负增长。固定资产投资方面，由于房地产持续低迷，总量增速继续承压，其中制造业、基建等投资增速下降较快，而高技术产业投资还保持着较快增长。规模以上工业增加值同比增长5.8%，增速维持较高水平，伴随着较快增长的是结构也在持续优化，其中高技术制造业增加值同比增速维持高位。从2季度的内外环境看，国内政策环境更为积极稳定，随着未来各项政策效果显现，宏观经济的表现有望继续好转。国际方面，贯穿二季度的主要风险是地缘政治的不确定性，另外美联储加息预期的增强，也可能会对市场风险偏好造成扰动。基金投资运作方面，作为被动指数基金，本基金主要采取复制指数的投资策略，报告期内，本基金在做好跟踪标的指数的基础上，认真应对投资者日常申购、赎回及成份股调整等工作。为促进本基金的市场流动性和平稳运行，经上海证券交易所同意，部分证券公司被确认为本基金的流动性服务商。目前，本基金的流动性服务商包括广发证券股份有限公司、招商证券股份有限公司、中国国际金融股份有限公司、中国银河证券股份有限公司、中信建投证券股份有限公司、中信证券股份有限公司、华泰证券股份有限公司等。

2026年二季度，市场结构极致分化，指数温和抬升、成交显著放大，科技成长主导，交易从估值修复切向盈利验证。从结构看，科技成长仍是交易主线，AI算力、光通信、半导体、电子元件等方向景气度延续，资金积极拥抱AI产业链，并已经呈现出一定的泡沫化。同时传统消费业绩承压，估值降到低位，进一步下跌空间相对有限。根据我们的跟踪判断，市场周期处在上行后期位置，行情或将延续一段时期，但是波动率会持续放大。作为固收加定位产品，我们把权益中枢仓位保持在15%左右，并结合组合的回撤情况和市场表现进行适当调整。本基金的权益部分坚持基本面驱动下的投资逻辑，量化与主动相结合，在主动投资逻辑的基础上按照既定投资流程和模型进行选股和组合构建，以财务高质量红利策略为主，成长策略为辅。同时通过组合优化模型，保持对组合波动率和回撤的控制。报告期内，债券部分运作方式保持不变，以企业债、利率债、小仓位可转债为主。