赵峰 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
国泰双利债券A020019.jj国泰双利债券证券投资基金2025年第4季度报告 
四季度，市场担心超长债供给压力，本基金适当降低组合久期。权益方面，我们布局了股息率高、经营稳健的公司，适当提高了股票仓位。四季度，在各类资产波动较大的情况下，本基金净值走势平稳，回撤控制较好。本组合保持良好的流动性安全。
国泰双利债券A020019.jj国泰双利债券证券投资基金2025年第3季度报告
本基金三季度，债券策略上，贸易战虽有缓和，仍有不确定性，小幅提升债券组合久期，整体依旧继续维持偏低水平。转债仓位逢高减持，兑现收益，保持低水平。股票仓位逢高减持，逐步兑现收益，仓位维持较低水平，少部分仓位进行波段操作。由于三季度本基金含权类资产占比大幅降低，在各类资产波动较大的情况下，本基金净值回撤比预估的好，三季度小仓位试探一些板块的投资机会，为后续探寻新的配置方向做准备，三季度本组合保持良好的流动性安全。
国泰双利债券A020019.jj国泰双利债券证券投资基金2025年中期报告
本基金2025年上半年，经历权益市场大幅波动的冲击，努力维持组合流动性、净值回撤与净值弹性的多维平衡，同时严格管控信用风险及潜在系统性风险。具体债券投资上，上半年久期由中短逐步缩减至短，维持信用债底仓配置，大幅增加短久期利率债配置，增强组合防御性。股票策略上，保持战略性配置，兼顾阶段性波段交易和板块轮动。具体来说，一季度在市场结构性机会火热时，提前布局在战略性配置方向上，随后行情启动，获得较好的回报；一季度转债仓位维持较高水平，并在行情启动后提前逐步降低仓位。二季度，受贸易战事件扰动，市场一度出现较大冲击，抓住机遇加大逆向投资机会，股票和转债均有所加仓，并在随后市场恢复正常并逐步创新高时，减持一部分战略性配置，轮动配置医药、军工和电子等，但受轮动仓位有限，效果并不显著。可转债二季度进一步兑现收益，降低仓位水平。
展望下半年，国内宏观经济有望延续上半年温和复苏的趋势，国际局势总体朝向缓和方向发展，随着中美贸易会谈顺利推进，美国和其他国家关税谈判进入尾声，国际动荡形势有所缓和。具体来说，国内货币政策有望继续维持适度宽松，财政政策适度积极扩张，流动性相对宽裕，政策面有助于国内各类资产价格总体稳定的局面，在此大环境下，本基金将坚守债市底仓，积极参与股票、可转债的各类机会。力争小满胜万全，努力提升组合收益弹性的前提下，控制回撤，守住底线！
国泰双利债券A020019.jj国泰双利债券证券投资基金2025年第1季度报告
本基金一季度，债券组合久期维持偏低水平。转债仓位逢高减仓降至中低水平。股票仓位维持高位，维持战略配置同时，少部分仓位进行结构性板块轮动。由于战略配置股一季度出行一定程度估值修复，本基金一季度净值表现有所改善。一季度各类资产波动较大，本基金净值回撤比预估的好，少部分仓位轮动和转债仓位管理显现了效果，一季度本组合保持良好的流动性安全。
国泰双利债券A020019.jj国泰双利债券证券投资基金2024年年度报告
本基金 2024年，上半年经历权益市场大幅波动的冲击，努力维持组合流动性、净值回撤与净值弹性的多维平衡，同时严格管控信用风险及潜在系统性风险的规避，下半年，先经历转债压缩估值，流动性冲击，基金管理人顶住压力逆势布局，随后权益市场流动性偏好回升，在反弹中，降低转债仓位和股票仓位，四季度末，伴随规模增长，又重新布局，增加权益仓位和可转债仓位。具体债券投资上，逐步缩小债券久期，维持信用债底仓配置。股票策略上，保持战略性配置，兼顾阶段性波段交易和板块轮动。8-9月份参与到大反弹，增配一定比例科技成长股和科技成长股转债，对净值贡献较为显著。全年组合保持较好的流动性。
展望 2025年，国内宏观经济有望延续温和复苏的趋势，国际局势随着特朗普关税重启，动荡加剧，但不至于失控，总体有望稳定。具体来说，国内货币政策有望维持适度宽松，财政政策适度积极扩张，流动性相对宽裕，政策面有助于国内各类资产价格总体稳定的局面，国际资产价格波动加剧，在此大环境下，本基金将坚守债市底仓，积极参与股票、可转债的各类机会。
国泰双利债券A020019.jj国泰双利债券证券投资基金2024年第三季度报告
本基金三季度，债券组合久期进一步降低，维持偏低水平。转债仓位逆市加仓至偏高水平。股票仓位维持高位，维持战略配置同时，分仓布局一些优质成长股。由于战略配置股估值回调，逆市加仓可转债受流动性冲击，本基金净值出现一定回撤。在三季度各类资产波动较大，甚至出现流动性冲击时，本组合保持良好的流动性安全。
国泰双利债券A020019.jj国泰双利债券证券投资基金2024年中期报告
本基金2024年上半年，经历权益市场大幅波动的冲击，努力维持组合流动性、净值回撤与净值弹性的多维平衡，同时严格管控信用风险及潜在系统性风险的规避。具体债券投资上，适度参与长久期利率债的交易，上半年久期由中长逐步缩减至中短，维持信用债底仓配置。股票策略上，保持战略性配置，兼顾阶段性波段交易和板块轮动。具体来说，一季度在市场大跌时，调整部分仓位捕捉超跌的板块机会，随后轮动回补战略性配置，获得不错的回报，并于季末逐步降低可转债仓位。二季度，减持一部分战略性配置，轮动配置周期性板块及医药、军工等，但效果并不显著。可转债维持较低仓位水平，季末开始逐步增加一部分可转债仓位，以适当提高组合弹性和可交易品种。
展望下半年，国内宏观经济有望延续上半年温和复苏的趋势，国际局势随着美国大选临近，动荡加剧，但不至于失控，总体有望稳定。具体来说，国内货币政策有望维持适度宽松，财政政策适度积极扩张，流动性相对宽裕，政策面有助于国内各类资产价格总体稳定，国际资产价格波动加剧，在此大环境下，本基金将坚守债市底仓，积极参与股票、可转债的各类机会。
国泰双利债券A020019.jj国泰双利债券证券投资基金2024年第一季度报告
本基金一季度，债券组合久期维持中性，转债仓位先升后降。股票部分仓位先升后降，突出加强了战略性配置，并在季末获得不错收益时适时适度有节奏降低整体仓位。在一季度各类资产波动较大，甚至出现流动性冲击时，本组合保持良好的流动性安全。
国泰双利债券A020019.jj国泰双利债券证券投资基金2023年年度报告
本基金2023年维持灵活的操作思路，积极参与股票、可转债各种投资机会，维持信用债底仓配置，灵活参与利率债投资机会，股票策略上保持战略性配置等。一季度积极进攻，效果显著，二季度股票部分分散轮动，效果欠佳，转债开始有序减持，但力度不够，未能及时有效降低仓位，业绩出现一定回撤，三季度抓住一波权益反弹，净值回升明显，但没有果断降低可转债仓位，四季度受资本市场大环境变化影响，业绩出现一定回撤。全年组合维持高信用等级，高流动性。
展望2024年，国内宏观经济有望延续23年温和复苏态势，国际局势有望维持小乱不止大乱不至的总体稳定的局面。具体来说，货币政策有望维持适度宽松，财政政策适度积极扩张，流动性相对宽裕，政策面有助于国内各类资产价格总体稳定的局面，本基金将坚守债市底仓，积极参与股票、可转债的各类机会。
国泰双利债券A020019.jj国泰双利债券证券投资基金2023年第三季度报告
本基金三季度，债券组合保持中性偏低久期，转债维持中性仓位，但加大利率债、可转债波段交易频率。股票部分保持战略性配置前提下，也适度增加波段交易，力求同等头寸风险暴露下收益性价比更高。
国泰双利债券A020019.jj国泰双利债券证券投资基金2023年中期报告
本基金一季度，债券组合保持中性久期，适度提升可转债仓位，股票部分保持战略性配置前提下积极进行板块轮动交易。二季度，适度增加长久期国债配置，提升组合久期，同时压缩可转债仓位，优化可转债组合结构，权益方面，加强战略性资产配置，在严控组合信用风险的前提下为持有人管理好资产。
展望后市，国内经济复苏虽保持韧性，但内需不够强劲，地产周期性低迷，居民消费仍需提振，同时，受国际政治环境变化，欧美经济自身复苏压力，使得出口增长面临一定的不确定性。预计宏观政策继续保持积极稳增长基调，货币政策预计继续保持流动性合理充裕。随着美联储加息进入尾声，国际金融环境也将进入宽松友好的状态。预计债券市场继续保持平稳，股市或存在宽幅波动的可能。具体策略上，债券保持中性久期，灵活波段交易，可转债仓位控制在合理范围内，重视重点品种的战术。权益上，保持战略定力，坚持战略性配置，同时密切关注国内外宏观政策、经济形势变化带来的机遇，积极把握市场阶段性和结构性机会。
国泰双利债券A020019.jj国泰双利债券证券投资基金2023年第一季度报告
一季度，保持债券两年左右的高等级信用债配置不动，适当增加低价转债仓位，进一步优化组合大类资产配置比例。股票充分灵活波段交易的同时保持战略性配置，优化配置结构。在严控组合信用风险的前提下为持有人管理好资产组合。