邓时锋国泰基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 16 年/26 年 | 1.17亿元 / 1.17亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 2 / 7 | 基金经理风格 | 混合型 | 管理基金以来年化收益率-3.50% | |
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邓时锋 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
国泰估值优势混合（LOF）A160212.sz国泰估值优势混合型证券投资基金（LOF）2026年中期报告 
2026年二季度市场整体呈现较为集中的结构行情，从四月份开始，市场一直围绕确定性较强的科技方向进行演绎，科技领域的涨价品种、半导体中空间大的品种表现尤为突出。展望三季度，AI的发展使得所有原材料价格趋于紧张，有望引导价格从上游向下游逐步传导。目前低通胀、宽松流动性的宏观环境有利于市场，权益市场在中长期上仍有较好的结构性机会和配置价值。我们认为中国经济周期很快将进入新一轮起点，因此从我们具体布局上，更看好主业在22-24年受压制，25年开始改善，26年有望加速的个股，同时兼具一些科技相关新业务的加持的公司。我们重仓品种基本主营业务扎实且受益于AI产业趋势，预计会有持续较强表现。因此我们一直维持偏高仓位，从中观切入，偏自下而上的价值成长方向，我们也不断的通过深入个股研究回溯投资逻辑。我们坚持价值成长策略去获取认知内的收益，当下我们针对市场风格的变化，把研究重点聚焦到未来具备平台化能力的公司上，我们始终相信未来中国会有更多从优秀到卓越再到伟大的跨国企业，我们的研究框架主要聚焦寻找这类公司，进而获取确定的价值成长收益；行业上我们也聚焦到中期景气度更好的电力设备及新能源行业上。组合基本保持以低估值的价值成长股做底仓，在长期产业趋势的方向上坚定与优秀的公司一起成长，我们保持从中观切入研究，结合自下而上选股，更多的是在有一定估值安全边际的基础上去投资。
宏观层面：进入2026年，我们认为国内反内卷进程将会更深，当减产和行业尾部出清的阵痛期过去后，传统行业的景气度会不断上升。另外，货币政策保持稳健偏宽松，利率维持低位，保证市场流动性充裕，企业融资环境较好。从经济基本面来看，AI需求的提升使得大多数原材料价格趋于紧张涨价态势，目前看涨价趋势有望向整个制造业及下游传导。风险上，需要警惕中东及俄乌及局部区域的地缘政治扰动，以及全球能源价格反复等带来的不确定性。综合来看，经济企稳回升叠加流动性宽松，我们更看空间较大的成长板块，主要布局方向为AI应用相关的人形机器人和储能方向，同时适当布局一些自下而上的成长个股。证券市场方面展望：我们的投资框架是自上而下和自下而上的结合，重点聚焦自下而上的公司研究。自上而下的框架：分母定买卖，分子定方向。股债比在二季度有所回落，但仍处于历史较高水平，我们认为成长股的吸引力依然比较大；从分子角度，我们加入了中观研究，聚焦到了受益于国内外投资共振带来的电网设备板块，同时坚持筛选能够成为跨国巨擘的国内公司。考虑未来一段时间，国内改革开放政策不断推出，美国开启降息周期，我们预计一些低估值的价值成长股和困境反转的周期成长股会表现强势，因此我们对未来一段时间资本市场整体保持谨慎乐观，行业上，我们看好制造业出海、泛AI等行业，具体操作上继续寻找更多业绩高增长、估值便宜的优质成长股。具体到我们组合：我们以5年年化15%以上业绩增长，同时估值偏低的标准筛选公司，目前主要配置： 硬核制造+泛AI等方向，其中硬核制造主要集中在具有平台化能力和产业升级逻辑的价值成长股上；泛AI主要在人形机器人和智能驾驶方向上，总之基本都是估值偏低的各细分行业的优质公司。这几年资本市场风格变化较大，尤其从深度价值到赛道为王，再到科技映射，再到稳定大于一切，每种风格的尾部阶段都是不看估值，我们始终强调投资要相信常识、相信均值回归。到底什么是常识，我们认为股票常识包括产业常识和金融定价常识，其中产业常识决定公司中长期利润中枢，影响因素主要是行业空间、行业竞争格局、行业公司趋势等等；金融定价常识决定了估值中枢，影响因素体现在财务指标上主要是ROE、ROE稳定性、现金流等；利润中枢乘以估值中枢就是中长期合理的市值，因此回归投资长期投资估值肯定是很重要，市场不会一直都是短期不看估值只争朝夕追求快的收益，估值严重偏离中枢，在一定程度就会出现业绩估值双升，这往往是亏损最大的来源，也就是所谓的追涨杀跌。因此总结到一句话：好公司、估值低、业绩好，这是长期收益最大的来源，是组合风险控制最佳的办法，也是收益能不断创新高的保障。我们最后都会强调一句：我们一直坚持做简单而正确的事情。从长期角度去寻找一些优质公司，赚取业绩增长甚至赚取戴维斯双击其实并不难，这就是简单而正确的事情，而不宜过于关注短期的市场，市场长期有效，短期不一定有效，相信“慢即是快，盈亏同源”。未来我们依然知行合一，继续做简单而正确的事情，秉着“受人之托、代客理财、如履薄冰、战战兢兢”的原则希望给基金持有人在控制好回撤的基础上做到稳定收益。
国泰民安养老2040三年持有混合（FOF）A007231.jj
本报告期内，股市1季度延续了去年11月底以来的惯性上涨，黄金等行业在1月份领涨，但1月底和3月初先后遭遇国际金价跳水和美以伊冲突爆发，市场开始走弱。2季度美以伊冲突缓和、美股上涨创新高，国内以通信、半导体为代表的AI板块大涨，但同时行业分化较为极致，31个申万一级行业中，22个行业下跌，15个行业跌幅大于10%。本报告期内，债市下有国内流动性充裕、经济有一定下行压力等条件托底，上有中期通胀预期、股市结构性机会突出等因素压制，在经历了去年下半年的大幅下跌之后，1季度走出企稳回升行情，2季度加快上涨。本组合的权益部分，1季度重点把握了黄金股ETF大幅上涨的投资机会，获得了较好的收益，并及时清仓。2季度为控制组合回撤，配置红利属性的煤炭天然气等资产进行防御，但遭遇各种黑天鹅事件，效果明显低于预期。本组合的债券部分，1季度保持了原有的长债基金配置，2季度加大了长债基金的配置，把握了债市的持续上涨行情。
展望下阶段，股市方面，我们有如下观点：首先，全球流动性仍在持续收缩。无论是比特币价格的腰斩、金银价格的大跌，还是港股的失血、美元指数的盘整向上，都表明全球流动性不像以前那样宽裕，股市行情仍将是分化的、结构性的。其次，科技后周期。从美国主导的AI算力和半导体、掌握相关产业链绝大部分利润的宏大叙事科技前周期，到中国算力和半导体崛起、从工具到上游材料的全面落地和赶超、逐步提升相关产业链利润占比的科技后周期，背后是算力美元和算力人民币之争，也是美国占优的算力设备、算力应用和中国逐步占优的算力金属、算力材料之争。第三，能源价格向上的周期开启。过去几年是贵金属和工业金属的价格上涨，未来几年可能会轮到能源价格上涨。第四，随着量化和ETF的权重越来越大，股市的超涨超跌现象将会愈演愈烈。展望下阶段，债市方面，我们延续短期看好债市反弹的观点，国内流动性仍旧宽裕，股市可能出现高位震荡带来风险偏好下降，国内经济下行压力需要出台政策对冲，3季度债市仍有小幅上涨空间。本组合权益部分的下阶段操作，成长产业群，我们判断通信和半导体行业已经处于历史超涨极值，高位震荡在所难免。但从算力设备、算力应用到算力金属、算力新材料，从全面对日断供稀土到国内企业凭借资源和技术进行国产替代，稀土行业值得长期看好。无论是之前的新能源车电机、风机，还是这轮AI算力的半导体新材料，还是未来的机器人巨大需求，稀土磁材行业都是后发必至、需求持续落地的长青行业，将逐步从单纯卖矿、单一资源驱动，转向垄断稀有资源、高纯度提炼技术壁垒的资源+技术双轮驱动，利润将有跳跃式增长，同时也是超越日本技术壁垒、大国之争、争夺全球算力产业链利润蛋糕的战略胜负手。周期产业群，我们判断煤炭和天然气近期虽然因战争和油价的冲击有所波折，但未来几年向上的大周期不变。黄金股为代表的金属产业链，经过近半年的时间和深幅的调整，也逐步进入了超跌的可买回投资区域。面对混沌的国际宏观环境、波动剧烈的市场和较为极致的行业分化，我们需要回归量化原则体系，更好的跟随市场，通过核心和卫星仓位的搭配来改善组合的回撤，通过更好的捕捉行业主线来改善组合的业绩。本组合债券部分的下阶段操作，我们将继续参与30年国债ETF的反弹机会，做好短期的波段操作。同时灵活选择符合短期结构性投资方向的二级债基进行波段操作。
国泰区位优势混合A020015.jj国泰区位优势混合型证券投资基金2026年中期报告
本基金二季度上涨15.7%，跑赢沪深300基准，二季度我们调仓思路如下：1）继续集中底部内需消费。对业绩见到拐点以及跌到绝对安全边际的标的进行加仓。2）上半年我们对行业判断出现了错误，二季度对化工进行了一次减仓，加仓了AI算力龙头标的。组合重仓股上我们进行了一定程度调仓：新增消费电池龙头（业绩上修）和国产半导体代工龙头（一季度减仓错误，重新加仓），减仓了电池龙头和袜子代工龙头；对餐饮供应链、生活用纸、卫生巾、智能短交通、高端服饰、民营大炼化、储能、纸包装龙头继续持有。我们坚持重仓符合时代浪潮、竞争格局突出、商业模式优异的高成长优质龙头作为核心仓位，以龙头企业自由现金流快速增长甚至非线性增长为核心收益来源，践行高集中度、行业和标的属性适当分散作为主要配置策略。通过适当择时和均衡配置来尽量控制回撤。
我们对市场保持非常乐观的态度。1）我们判断美伊冲突对世界经济和中国国际地位将发生深远影响，中国相对国际地位将显著提升，长期利好中国核心资产全面重估。2）26年在没有经济刺激的背景下中国内需预计维持平稳。整体看国内经济稳定、结构性转型预计持续。预计内需企稳、新质生产力持续发展、社会价格回升将成为26年主基调。3）26年二季度非AI板块股票持续下跌，很多优质龙头股已经出现了非常有吸引力的买点。4）拉长看，我们维持目前是A股内需优质龙头股票新一轮上涨起点的判断。A股目前仍有大量业绩稳定、长期发展空间大、优质的国内消费医药消费龙头估值在10x+PE，3-4个点股息率以上，长期收益率非常可观。从长周期看我们对资本市场保持乐观态度。中国拥有最大消费市场、最完善基础设施、较完整科技制造业链条、海外可以辐射的数十亿人口级别的周边市场，加上政策最有延续性、最高效、同时追求公平和人民福祉的政府，预计资本市场将持续孕育大量大体量、盈利能力和回报率领先的各行业龙头。未来5-10年是我国经济质量向上突破的核心阶段，是实现科技向上突破的关键阶段，是见证中华民族伟大复兴的关键阶段，也是见证新的一批高质量龙头崛起的关键阶段。感谢投资者对我们的长期信任与支持，我们将一如既往，勤勉尽责，坚持我们的投资理念和配置策略，通过践行可持续、可回溯、可进化的方法论持续贡献收益，并严格控制回撤，力求达到为投资者实现较好中长期收益率和良好持仓体验的核心目标。
国泰价值远见混合A012308.jj国泰价值远见混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年二季度，市场整体呈现上涨态势，其中沪深300指数在二季度上涨11.90%，中证500指数在二季度上涨18.56%。本基金在二季度经过调仓，聚焦到了具备长期成长动能的方向，后续也将继续沿着这一思路，精选个股，寻找符合时代方向的细分，挖掘被低估的成长。从中长期来看，消费及高端制造业依然具备广阔的发展前景，对内是拉动我国经济增长的重要引擎，对外具备持续的全球竞争力。我们坚信，在这两块沃土中的持续耕耘，一定会在未来带来丰厚的收获，从而给投资者带来良好的回报。
市场在二季度上涨较大，其中沪深300指数在二季度上涨11.90%，中证500指数在二季度上涨18.56%。具体来看，科技方向大幅领涨市场，但波动也出现放大，内需、出口方向相对较弱。处在当前位置，我们对市场整体保持乐观。一方面，我们积极关注逐步企稳的消费方向，另一方面，我们将保持对产业创新的关注和挖掘。展望后续，对市场的判断仍旧较为乐观。我们将积极寻找优质的投资机会，深入聚焦，挖掘成长股，力求达到为投资者实现较好中长期收益率和良好持仓体验的核心目标。
国泰金鼎价值精选混合519021.jj国泰金鼎价值精选混合型证券投资基金2026年中期报告
二季度以来在美伊冲突消退和AI硬科技涨价扩产预期下，双创表现强劲。而传统非AI方向的板块在疲软的经济数据影响下，表现较为疲软，6月以来股价甚至出现比较明显的虹吸效应。我们组合维持均衡偏价值的结构，维持了非银、交运、地产消费链的左侧配置，同时配置了部分PB-ROE角度估值可接受的高端制造板块。
虽然短期AI的景气度较高，仍然是景气投资聚焦的主线，但是伴随着行情的极致演绎部分资产的PB估值持续突破历史极值，我们认为波动加大的风险在逐步增加。我们预计内需大范围的投资机会仍然需要等待国内政策的落地和出口形势的变化，但考虑到内需红利相关方向在经历了极致下跌后，赔率进一步加大，结构性投资机会逐步体现。三季度市场市场仍然不乏投资机会，我们将维持均衡配置，通过寻找结构性机会来应对可能的风格波动。
国泰国策驱动灵活配置混合A000511.jj国泰国策驱动灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年是新旧动能持续转换的一年，二季度GDP同比增长 4.3%，较一季度回落0.7%，创近三年新低。一方面出口继续维持高增长，上半年出口同比增长17.5%，比2025年全年高12%，其中AI产业链相关产品高速增长是出口高增的重要推动力；另一方面，房地产仍处低位磨底状态，商品消费复苏乏力，固定资产投资降幅持续扩大。反映到资本市场上，AI相关的科技成长表现极致。以半导体、算力等为代表的科创50大幅上涨64.25%，显著跑赢上证指数(3.16%)、沪深300(7.55%)、上证50(-1.38%)，而偏价值的中证红利下跌8.75%，行业上白酒下跌19.92%、保险下跌27.07%，黄金下跌19.61%，可谓是冰火两重天。操作上，国策定位于权益高波策略，因没有参与人工智能相关板块的配置，且配置方向偏上游，相关板块如煤炭(防御)、稀土(进攻)因美伊冲突冲击，特朗普反复taco，AI的流动性虹吸等原因，组合表现低于预期，没有获取超越指数的收益率，市场的极致的确超过了以往的经验，我们及时完善了量化风控体系，提高交易的灵活性，努力在下半年修复回撤。
展望26年下半年，对A股整体走势继续维持乐观的判断，市场仍处在上涨的周期中，虽然市场结构非常极致，很容易引起高波，但由于大金融、大消费等权重板块超额下跌在估值上已经有一定的吸引力；叠加国内宽松的货币环境，大盘不必过于悲观。尽管方向上乐观，短期仍有一些忧虑需要关注: 一是美股尤其是韩国股市可能的高波动带来的不利影响；二是美元指数再次站上100，对非美国家的不确定性增强，尤其对大宗商品形成一定的压制；三是宽基ETF继续被大规模赎回，对市场有一定的流动性制约；四是管理层上半年净减持额就高达414亿元，可能创六年新高。下半年，我们将持续关注周期产业群中的油气、黄金等细分板块。煤炭和天然气虽有波折，但底部价格在不断抬升中，未来几年向上的大周期不变；黄金股经过近半年的时间和深幅的调整，已进入超跌区间，叠加AI美元叙事的松动，波动率下降到合理水平可加仓布局。此外，当人工智能相关板块出现松动后，市场短期未必会立刻形成新的主线，此时各板块中尤其是因流动性等原因被错杀的优质个股将迎来上涨机会，在一段时间内自下而上更重要，我们将逢低布局一些商业模式清晰、有竞争优势且估值相对合理的个股。
国泰央企改革股票(001626)001626.jj国泰央企改革股票型证券投资基金2026年第1季度报告
2026年一季度权益市场的波动显著加大，1-2月份市场延续了去年以来的科技AI、有色占优的局面，但伴随2月末中东局势的引爆，特别是霍尔木兹海峡封闭的影响，3月市场波动显著扩大，前期的优势行业出现显著回落。而不论是看多内需的消费类板块，还是看淡内需的红利类板块，表现大都疲弱，也就是说市场交易者不关注国内经济运行的情况几乎没有改变。海外方面显得更复杂一些，科技巨头的资本开支已经迈上了第三个高台阶，伴随而来的是融资、裁员以及实体经济的疲惫虚弱，叠加油价高企，这造就了偌大的滞涨场景。前期利率的下降并没有体现在债券中，而高油价带来的高通胀预期更是带来了降息预期的扭转。我们始终担忧这种叙事在一瞬间发生变化。开年以来，国内1-2月经济增长数据如期反弹，但经济外需强内需弱的结构没有改变。出口和基建依然是支撑经济的最重要需求。开年出口增速22%，基建投资12%。进而带动工增进一步抬升到6%，其中高技术行业工增达到13%。其余分项制造业投资、地产投资、社零等虽有改善，但强度有限。地产投资回到-10%附近，二手房的小阳春表现好于往年，春节后至今成交套数同比增长24%，而挂牌量同比跌幅扩大，说明二手房供需边际改善，年初以来房价回稳，这对于我们走出低通胀循环意义重大。另一个重要关注点开年出口增速大超预期，是远好于季节性的表现，对应全球制造业PMI回升。但必须看到国际冲突对于通胀预期、以及后续的利率调整预期的影响还远未完全体现。这也是我们同时关注地产（内需）和出口（外需）的原因，两者如同阴阳相抱，既存在相互影响又存在相互转化。海外方面，同样也是在3月波动骤起。首先是中东冲突导致通胀的快速上行。在伊朗冲突前，一致预期为政策宽松下半场叠加经济复苏。由于冲突的超预期，导致海外宏观预期在战争后出现大幅度调整。冲突至今宏观交易主线为：油价上行导致通胀上行进而导致宽松预期扭转。德国3月CPI从2月的1.9%大幅攀升至 2.8%，创下逾一年来的新高，法国3月CPI从2月的1.1%加速至 1.9%，达到2024年8月以来的最高水平。欧元区3月CPI从2月的1.9%上升至 2.5%，重新回到了欧洲央行2%的通胀目标之上。英国央行预计3月CPI为3.5%。最早4月，欧央行就有可能选择加息。前车之鉴是不久之前的2022年俄乌冲突，原油和粮食价格的暴涨直接导致美国通胀上行，尽管美联储一直强调通胀是暂时的，但最终还是被迫开启了一轮加息周期，导致2022年全球权益市场和大宗商品出现巨大波动。当前情况更为糟糕在于过往的3年AI主导的经济已经出现了显著的热度不均衡。实体方面，比如卡车相关数据不是到了崩溃边缘，而是已经崩溃，这在历史经验上对于衰退有很强的指引。信用卡、车贷、学贷违约的情况也已经直逼2008年。当前比较大的不可测性在于，非美发达国家的加息已经是正在进行时（日本、澳大利亚）或者是预期浓厚的将来时（欧洲、英国），但是美国的加息预期依然被遏制，这当然和美国是产油国有关，也和美股、美债本身有关。但必须看到，非美发达国家如果一致行动，美元的走势也会给美国货币政策提出挑战。第二个问题在于AI叙事的松动，虽然巨头们纸面上资本开支依然维持了较高增速，2024年约2560亿美元，2025年为4270亿美元，2026年预估将达到6600亿美元以上。但由于连续的开支且在短时间内没有看得见收入的可能性，使得巨头的现金流情况受到严重损害，之前连续推动市场表现的回购计划大打折扣，同时天量融资、猛烈裁员都不可避免的发生。2024 年美国本土科技行业裁员约9.5万人，2025年为12.7万人。2026年前两个月约为3.3万人，3月甲骨文宣布全球裁员3万人，Meta宣布裁员1.6万人。这种用迅猛的算力置换人力的变化势必会在未来带来收入预期的全面变化，进而导致公司的营收、利润不达预期，最终叙事发生松动。
公告日期: by:张容赫
国泰估值优势混合（LOF）A160212.sz国泰估值优势混合型证券投资基金（LOF）2026年第1季度报告
2026年一季度市场整体呈现震荡行情，春节前市场情绪相对较好，2月底中东冲突发生后，市场风险偏好大幅降低，行情围绕着冲突相关线索，震荡下行，景气度维持高位的算力和锂电板块相对较强。展望二季度，中东的冲突对市场影响终将弱化，国内经济有望在政策托底及外部环境边际缓和的支撑下温和复苏，经历几年的内卷考验，经济内生动力强劲。目前低通胀、宽松流动性的宏观环境有利于市场，权益市场在中长期上仍有较好的结构性机会和配置价值。我们认为中国经济周期很快将进入新一轮起点，因此从我们具体布局上，更看好主业在22-24年受压制，25年开始改善，26年有望加速的个股，同时兼具一些科技相关新业务的加持的公司。我们重仓品种基本主营业务扎实且受益于AI产业趋势，预计会有持续较强表现。因此我们一直维持偏高仓位，从中观切入，偏自下而上的价值成长方向，我们也不断的通过深入个股研究回溯投资逻辑。我们坚持价值成长策略去获取认知内的收益，当下我们针对市场风格的变化，把研究重点聚焦到未来具备平台化能力的公司上，我们始终相信未来中国会有更多从优秀到卓越再到伟大的跨国企业，我们的研究框架主要聚焦寻找这类公司，进而获取确定的价值成长收益；行业上我们也聚焦到中期景气度更好的电力设备及新能源行业上。组合基本保持以低估值的价值成长股做底仓，反思个人投资风格，我们本期加入了中观行业研究，结合自下而上选股，更多的是在有一定估值安全边际的基础上去投资。具体方向上，看好受益于经济复苏的相关的大宗板块，以及受益于AI技术推动受益的科技制造板块。
国泰金鼎价值精选混合519021.jj国泰金鼎价值精选混合型证券投资基金2026年第1季度报告
一季度市场先扬后抑，年初在全球弱复苏和AI向传统行业扩散的预期下，市场震荡向上，3月以后，市场在美伊战争影响下风险偏好快速回落。伴随着油价上涨，通胀预期快速提升，金属相关的顺周期板块调整较为明显。煤炭、银行等防御板块偏强。操作上，我们维持仓位稳中略降，增加了新旧能源板块的配置，降低了机械、军工等成长方向配置。
国泰价值远见混合A012308.jj国泰价值远见混合型证券投资基金2026年第1季度报告
2026年一季度，市场整体震荡较大，其中沪深300指数在一季度下跌3.89%，中证500指数在一季度上涨2.03%。本基金在一季度经过调仓，进一步聚焦到了具备长期成长动能的方向，一方面关注具备长期确定性的消费公司，另一方面关注具备全球竞争力的制造龙头。此外，对具备供给约束的部分资源品也增加了关注。后续也将继续沿着这一思路，精选个股，寻找符合时代方向的细分，挖掘被低估的成长。从中长期来看，消费及高端制造业依然具备广阔的发展前景，对内是拉动我国经济增长的重要引擎，对外具备持续的全球竞争力。我们坚信，在这两块沃土中的持续耕耘，一定会在未来带来丰厚的收获，从而给投资者带来良好的回报。
国泰区位优势混合A020015.jj国泰区位优势混合型证券投资基金2026年第1季度报告
本基金一季度下跌约2.0%，跑赢沪深300基准，一季度我们调仓思路如下：1）继续集中底部内需消费。对业绩见到拐点的标的进行加仓，减仓了业绩继续下修的标的。2）四季度对非银金融和国产算力的加仓冲高后表现一般，考虑到大环境的变化继续减仓。3）美伊战争发生后我们判断国际形势发生了深刻的变化，对中国资产而言，显著利好：- 新老能源。- 现金流、盈利能力突出、竞争格局非常稳定的中国消费制造核心资产。组合沿着以上两个方向进行集中。4）三月市场大幅波动中组合做了一次仓位调整，一定程度平滑了组合波动。组合重仓股上我们进行了一定程度调仓：新增电池和储能两家龙头和民营大炼化龙头（能源革命）、袜子代工龙头（业绩和经营质量显著拐点）、纸包装龙头（新业务增量显著），减仓麦片龙头（涨幅可观，担心潜在成本影响）、石油龙头（涨幅可观）、国产半导体代工龙头（担心盈利拐点）、宠物食品龙头（担心盈利拐点）、二手房交易龙头（盈利质量不稳定）；对餐饮供应链、生活用纸、卫生巾、智能短交通、高端服饰龙头继续持有。我们坚持重仓符合时代浪潮、竞争格局突出、商业模式优异的高成长优质龙头作为核心仓位，以龙头企业自由现金流快速增长甚至非线性增长为核心收益来源，践行高集中度、行业和标的属性适当分散作为主要配置策略。通过适当择时和均衡配置来尽量控制回撤。
国泰国策驱动灵活配置混合A000511.jj国泰国策驱动灵活配置混合型证券投资基金2026年第1季度报告
2026年一季度，国内经济在"十五五"开局背景下稳步复苏，内部环境稳中向好。2月CPI 同比涨幅1.3%，温和回升；PPI降幅收窄至0.9%，通缩压力缓解。消费端，1-2月社会消费品零售总额86079亿元，同比增长2.8%，增速较去年12月回升了1.9%；生产端，1-2月规模以上工业增加值同比增长6.3%，其中装备制造业增加值同比增长9.3%，高技术制造业增加值大幅增长13.1%，制造业升级继续驱动工业维持偏强表现；投资端，1-2月固定资产投资累计同比1.8%，较去年全年的-3.8%，实现“由负转正”，其中基建(不含电力)托底明显，累计同比11.4%，制造业投资累计同比3.1%，地产投资累计同比-11.1%，降幅有所收窄。权益市场方面，A股在1-2月春季躁动后大幅下跌，3月单月中信一级行业中有14个行业跌幅超10%。一季度上证指数下跌1.94%，上证50下跌6.76%，沪深300下跌3.89%，仅中证500上涨2.03%。风格方面，成长优于价值，中小盘优于大盘。从结构上看，煤炭、石油石化、电力等领涨，非银、消费者服务、商贸零售等领跌。港股则持续走弱，恒生指数下跌3.29%，恒生科技更是下跌15.7%；主要受资金面持续紧张、头部互联网企业发展不及预期、美股高位下跌等影响。