汪光成 - 基金投资策略和运作

2026年二季度，市场出现较大的结构分化，以AI为代表的科技股一枝独秀，引领市场上涨，而传统行业公司大多出现调整。投资中我们积极把握了科技股行情，从产业趋势中寻找投资机会。配置上围绕科技主线进行了布局。我们继续看好AI创新产业周期，包括中国具备比较优势的光、PCB产业链；晶圆厂CAPEX上行带动的半导体设备材料；GPU国产化的加速以及AI需求拉动下的涨价品种。与此同时我们也积极关注大幅上涨后的估值风险，及时调整组合结构。

2026年二季度，沪深300指数上涨11.90%。本基金维持较高仓位，重点配置了电子、建材、有色金属、电力设备等行业。

回顾本季度，AI行业持续加速，尤其是在Coding领域，ARR的持续提升已经构建起初步的应用闭环；同时，市场对AI高景气的预期已经传导到中上游较强的订单，形成结构性供应紧缺和价格上行，产业进入了明显的盈利周期；　　　　　　　　基于此，本基金当前季度逐步将持仓重点从中游转移到上游，从海外转移到国产；优先布局三个方向：一是受益于自主可控的国产算力；二是受产能扩张和国产替换双轮驱动的半导体设备；三是PCB产业链上游的材料，受益需求提升和技术迭代。　　　　　　　　我们将紧密跟踪产业趋势，优化持仓，在AI浪潮里面把握核心投资机会。

2季度市场分化明显。一方面，美伊冲突给世界经济和金融市场带来了巨大不确定性，战争进程、霍尔木兹海峡状态、美伊谈判进展，以及特朗普不断放出相互矛盾的信息，导致能源价格暴涨暴跌，股票市场相关个股也波动不已。另一方面，AI基建潮继续高歌猛进，并推动全球资本市场相关个股大幅上涨。AI相关硬件股票持续上涨形成了对其他板块的虹吸效应，非AI板块个股持续下跌，市场呈现罕见的极致分化局面。　　中国展现了极高的战略预见性与经济金融韧性。充足的石油储备、多元化的能源供应、强大的新能源产业、完整的国内供应链体系，都成为中国应对中东能源冲击的底气。中国虽然内需仍然疲软，但出口旺盛，整体经济在罕见的外部冲击下保持了基本稳定。　　世界处于“百年未见之变局”中。AI技术革命、地缘政治冲突、全球化遭遇逆风，加上中国经济仍处于深度转型进程中，基本面的不确定性大大增加，资产价格剧烈分化、波动。　　本基金在二季度净值先经历了一段横盘波动，6月份回升，主要是受AI硬件相关个股拉动。期间，我们增持了AI建设相关个股，力图在业绩高增长和估值可接受的基础上，跟上基本面和股票市场的趋势变化，同时维持相对平衡的组合状态。

2026年一季度先扬后抑。年初经济相对平稳，市场对美联储降息抱有较强预期，AI继续高速发展，股市走高。中间虽有特朗普提名新美联储主席带来美国货币政策走鹰担忧引发市场调整，但很快就得到修复。　　2月末美国以色列发动对伊朗的突袭，逆转了全球经济和金融状态。美以伊战争、霍尔木兹海峡被封锁，严重冲击了中东这一世界能化中心。世界骤然面对出现能源危机的风险，国际石油、天然气、化肥价格暴涨，股票市场大跌。　　面对此冲击，中国展现了极高的战略预见性与经济金融韧性。充足的石油储备、多元化的能源供应、强大的新能源产业、完整的国内供应链体系，都成为中国应对中东能源冲击的底气。　　世界处于“百年未见之变局”中。AI技术革命、地缘政治冲突、全球化遭遇逆风，加上中国经济仍处于深度转型进程中，这些都持续给企业经营、股票投资带来深刻的影响。基本面的不确定性大大增加，资产价格剧烈波动。　　本基金在一季度净值也是先涨后跌，下跌主要是受美以伊战争的冲击。期间，我们根据中东变局的影响，增持了油运、石油煤炭开采、化工类个股，减持了保险、有色、制造业对需求下降敏感的个股，力图保持不确定形势下能够降低波动、相对平衡的组合状态，并根据后续形势的发展相机应对。

2026年一季度，沪深300指数下跌3.89%。本基金重点配置了有色、化工、电力设备、煤炭等周期和科技类板块，总体效果良好。

回顾本季度，AI 发展进程加速。随着OpenClaw 为代表的 Agent 产品涌现，我们已步入推理时代。后续将有更多AI应用跑通投资回报率（ROI），实现商业价值闭环，推动行业进入高速发展新阶段。　　基于此，本基金重点布局三类资产。其一，新技术领域，聚焦 CPO、OCS 等前沿技术相关公司，它们是 AI 高确定性的技术趋势，代表行业未来发展方向。其二，供应缺货通胀方向，AI供应链持续短缺，需求相关资源品和产品价格持续高景气。其三，推理应用相关资产，尤其关注国内产业链。国内市场庞大、应用场景丰富，为推理应用提供了肥沃土壤，国内相关企业有望凭借本土优势快速崛起，创造可观的投资回报。

2026年一季度，市场先扬后抑，美伊冲突打破了市场的上行节奏。投资中我们坚持以我为主，短暂的外部冲击不改我国资本市场长期向好方向，从产业趋势角度寻找投资机会。配置上我们继续坚持围绕科技方向挖掘投资机会。看好AI创新的产业周期，通信和存储是目前AI算力中最大的瓶颈，面临巨大的技术升级机遇，与此同时看好全球半导体资本开支上行带动的设备材料产业订单向好。新能源锂电产业中电动车和储能需求增长持续，前期供给过剩明显缓解，行业盈利能力有望恢复。

2025年，我国资本市场迎来持续上行。在投资中我们以企业盈利为锚，全年坚持以科技成长为主线进行配置。成长主线中，AI是全球共振的科技创新周期，我们看好海外算力链的持续性以及国内算力产业的发展速度，存储和通信成为制约算力能力提升新的卡点，AI应用端随着Agent的爆发，新的商业模式和需求将进一步拉动算力需求。与此同时半导体的强景气周期拉动晶圆厂大幅提升资本开支，半导体设备公司订单景气度提升。此外中国企业的全球竞争力加强，出海和出口成为新的盈利增长级。

2025年四季度，沪深300指数下跌0.23%。本基金总体乐观，看好AI、新能源等相关板块，重点配置了有色金属、电力设备、非银、电子等行业。

四季度国内固定资产投资增速回落，部分行业产能过剩压力仍然较大，房地产仍未摆脱下行趋势，消费“以旧换新”等激励政策边际效用递减，外贸顶住美国关税政策影响相对平稳。总体看，中国经济仍处于内需相对不足、外需受国外政策冲击的状态。在市场机制自发调整的同时，政府也在积极推动经济结构调整，推进全国统一大市场建设、整治内卷式竞争、推进重点建设项目。　　海外经济也是喜忧参半。一方面，海外经济整体增速平稳，AI相关的资本开支继续高歌猛进，美联储降息进一步强化了增长预期；另一方面，美国就业继续放缓，通胀粘性仍然较高。在地缘政治、财政赤字、通胀、美联储独立性及其政策走向等多因素影响下，黄金等大宗商品价格持续上涨。　　国内股票市场四季度高位震荡，本组合在四季度净值有所回落，主要是受组合中医药、游戏、传媒、电子、消费、新能源相关个股拖累。

4季度A股市场整体呈现冲高回落、震荡上行的走势，市场在高位面临卖压考验后逐渐站稳关键位置，板块分化明显。最终上证指数上涨2.22%，深证成指微跌0.01%，沪深300微跌0.23%，创业板指下跌1.08%，科创50下跌10.10%。从行业表现来看，石油石化、国防军工、有色金属和通信行业指数的季度涨幅均超过了10%，而房地产、医药、计算机、传媒等行业指数的跌幅都超过了5%。本基金在4季度维持较高仓位运作，坚持PEG成长投资策略，整体配置倾向于高端制造方向，净值表现优于业绩比较基准。