吴达长盛基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 14.7 年/20 年 | 管理基金以来年化收益率4.32% |
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吴达 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
长盛积极配置债券A080003.jj长盛积极配置债券型证券投资基金2026年中期报告 
1、报告期内行情回顾 报告期内，我国经济平稳运行，产业新旧动能加速切换，经济结构呈现K型分化。生产端高新技术产业快速扩张、传统产业继续出清，需求端外需强于内需。 价格层面，受国际大宗商品价格波动及国内“新经济”需求拉动，PPI由负转正并持续上行，CPI温和回升，显示上游涨价向下游传导不畅。货币政策继续保持适度宽松，市场流动性充裕，融资成本低位运行。 报告期内，债市震荡走强，多数期限债券收益率有所下行。受资金面宽松、配置需求旺盛、内需偏弱等因素驱动，长短端收益率均震荡下行。从收益率利差来看，各期限、各评级利差普遍有所收窄。 报告期内，股市呈现宽幅震荡行情。经济转型加快，行业盈利分化加剧，股市结构行情明显分化。从申万一级行业指数看，电子、通信、建材、机械行业指数涨幅较大，而多数行业指数下跌，其中零售、农牧、美护、食品饮料、钢铁等行业指数跌幅较大。 可转债方面，中证转债指数跟随正股呈现宽幅震荡行情。可转债市场个券平均剩余期限缩短，存量规模继续下降，转股溢价率水平整体处于较高水平。 2、报告期内本基金投资策略分析 债券投资方面，在流动性宽松、配置需求旺盛、内需偏弱的局面下，重视中短端债券票息价值，同时适度拉长久期，以增强收益。考虑上市公司盈利结构性改善、可转债市场供需结构利好等因素，权益资产仍具备较好结构性机会。本基金结合市场环境与资产性价比，适度增配了权益资产；在个股和转债个券方面，重视正股盈利改善的确定性与估值的安全边际，并减持部分溢价率过高的高价转债、临近赎回的个券，以锁定收益。
展望后市，经济仍处于新旧动能转换期，预计宏观政策将持续加力，用好存量政策，并积极研究扩大内需新措施，继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，释放内需潜力、降低社会融资成本，推动经济高质量发展。 债券方面，经济增长仍处于目标政策区间内，政策或以用好存量为主，进一步宽松的货币政策紧迫性不强，但内需偏弱、资金面相对宽松、债券配置需求较旺盛环境下，债券收益率或呈现为窄幅震荡。 权益资产方面，随着新兴产业和高端制造业快速发展，以及扩内需、反内卷等政策的陆续推进，物价疲弱的局面预计有所改善，上市公司盈利能力有望继续提升，权益资产仍具备较多的投资机会。
长盛环球行业混合(QDII)A080006.jj长盛环球景气行业大盘精选混合型证券投资基金2026年中期报告
2026 年上半年环球权益市场整体呈现先抑后扬、极致结构性分化的运行特征，货币政策、产业周期与地缘事件共同主导市场节奏：上半年全球通胀持续回落，市场全程交易美联储、欧央行降息预期，一季度通胀数据反复叠加中东美伊地缘冲突扰动，原油价格冲高至 120 美元 / 桶，市场避险情绪升温，资金集中抱团高股息价值板块，全球权益波动显著放大；二季度通胀持续走弱、中东局势缓和，油价回落至 70 美元下方，市场风险偏好全面修复，资金大举转向成长、动量与中小盘风格，美股罗素 2000 小盘指数迎来数年最强半年表现。 产业层面行情割裂特征突出，AI 算力、存储芯片、半导体设备、晶圆制造等硬科技赛道成为全球资金核心配置主线，涨幅领跑全球，传统互联网及软件平台持续遭遇估值压制，区域维度美股、日韩及中国台湾市场表现强势，港股互联网板块持续走弱拖累恒生系列指数，六月末高位科技板块出现阶段性获利了结，行情由单一科技主线逐步向周期、消费价值板块均衡扩散。 结合市场环境，基金分阶段实施差异化资产配置操作：一季度根据地缘风险与市场波动加大的市场环境，主动下调权益仓位对冲外部冲击，持仓结构上适度减持估值过高的科技龙头，保留算力硬件核心底仓，同步回避持续走弱的港股互联网资产，规避板块系统性回撤风险；二季度通胀数据持续改善、市场反弹窗口开启，管理人逐步降低现金比例、修复权益仓位至 70%-80% 常规中枢区间，持续坚守存储芯片、半导体设备、晶圆制造等 AI 硬科技高景气主线，适度配置美股消费、医药，金融板块平滑单一行业波动。
展望 2026 年下半年，全球宏观经济仍维持区域分化格局，美国经济依靠 AI 资本开支与财政支出保持相对韧性，欧元区内需偏弱、增长承压，日本经济温和修复但央行渐进收紧货币政策，新兴市场整体具备弹性但易受美元流动性波动扰动。通胀方面，全球核心通胀整体延续回落趋势，但能源、地缘冲突仍可能带来阶段性反弹扰动；海外主要央行进入政策观察期或加息周期，美联储短期维持高利率观望，降息时点取决于通胀与就业持续走弱信号，美元指数大概率宽幅震荡，全球流动性环境边际宽松节奏存在不确定性。地缘层面中东局势虽阶段性缓和，但区域博弈、大宗商品价格波动仍是市场持续性风险变量，或阶段性推升权益市场避险情绪。 全球证券市场或将延续极致结构性分化特征，行情驱动由上半年估值扩张逐步转向企业盈利兑现。美股 AI 硬件龙头盈利具备强支撑，但短期交易拥挤、估值处于高位，波动放大；日本、中国台湾、韩国受益于半导体产业链景气延续，具备持续配置价值；港股互联网板块基本面修复偏弱，仅存在阶段性超跌反弹机会，整体弹性有限；全球资金风格上，成长、高景气硬件赛道仍是主线，同时资金会适度增配低估值欧美周期、必选消费板块平滑波动，中小盘标的相对大盘龙头仍有超额修复空间，但流动性预期反复将加剧各区域指数阶段性震荡调整。 行业层面，AI 算力半导体产业链高景气周期具备持续性，全球云厂商 AI 资本开支维持高增，HBM 存储、GPU、半导体设备、先进封装供需格局偏紧，产业链企业订单饱满、盈利将持续兑现，为本基金核心配置主线。中长期看 AI 算力需求重构半导体行业增长逻辑，景气持续性显著优于历史周期，但短期板块涨幅较大，需警惕资金集中获利了结带来的回调风险；除此之外，受益于制造业复苏的高端工业设备、供需改善的部分周期细分赛道具备均衡配置价值，可作为组合对冲方向。 后续本基金将持续跟踪全球通胀、海外央行政策、地缘能源变量，围绕 AI 算力硬件长期景气主线开展行业配置，优化持仓集中度，优选全球具备技术壁垒、业绩持续兑现的产业链龙头，同时灵活分散布局价值类资产对冲赛道回调风险，力争保持组合相对基准的收益表现。
长盛成长精选混合A010914.jj长盛成长精选混合型证券投资基金2026年中期报告
回顾2026年上半年，一季度进行结构调整，对于短期缺乏业绩支持的商业航天方向进行了减持，同时考虑权益市场对于保险业绩的拖累，降低部分保险的配置。组合适度增加港股互联网的配置，主要考虑经过前期调整，部分龙头个股估值已经步入合理区间，同时中期维度有望受益于AI的浪潮。二季度科技走出了比较显著超额的行情，我们于一季度相对均衡布局了海外算力+国产算力，二季度在海外算力进行一波显著上涨后，我们于仓位上，逐步减仓了海外算力，加仓了国产算力，另外前瞻性布局自动驾驶等。6月以后，仓位往国产算力链条进一步集中。
展望下半年，我们更看好国产AI链条，以kimi K3、GLM5.2为代表的国产模型发布，代表着国产模型在快速追赶海外顶尖模型，ARR数据也在快速提升。国产模型ARR的快速提升，进一步驱动明年国内算力资本开支高增，同时产业链各个薄弱环节逐步补充完整，下半年有望进入业绩加速兑现阶段，后续产业持续上修概率大。虽然板块估值依然较贵，但未来加速释放的利润有望快速消化估值。 同时跟踪产业进展，观察到今年全球算力瓶颈从前期的涨价品种进一步蔓延到fab端，从代工厂涨价到台积电上修资本开支、asml扩产，显示全球半导体有望进入新一轮的超预期扩产，半导体设备材料景气持续周期有望超预期。 海外算力，7月以来市场稍显分歧，我们判断AI总体逻辑并未崩坏，但是产业链上下游博弈、各产业链环节格局，需要进一步紧密跟踪，我们预判下半年板块或业绩兑现分化，可能也会带来相关公司分化。同时关注产业链新技术进展如cpo、金刚石散热，这里依然具有结构性机会。 AI应用方面：一方面自动驾驶产业发展强劲，尤其是在封闭及半封闭的B端场景，我们看到技术成熟度及商业模式完全跑通，且自动驾驶+机器人有望对制造业带来颠覆性的改造，持续加大对自动驾驶的布局。另一方面，工业AI纳入我们视野，观察到作为全新的AI模型的应用场景，看到令我们兴奋的潜力和前景，也做持续前瞻布局。
长盛转型升级混合001197.jj长盛转型升级主题灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年A股市场震荡上行，主要宽基指数在3月份受到国际地缘局势影响有明显下跌，沪深300指数上半年整体收涨11.52%，以人工智能算力、半导体、通信设备为代表的科技板块领涨。中信一级行业中，电子、通信、建材等涨幅较大，消费者服务、综合金融、农林牧渔等表现较弱。 上半年本基金的投资范围没有发生变化。操作上阶段性增持了有色金属（工业金属、贵金属、小金属）和化工，减持了医药和部分机器人标的。充分考虑择时的基础上，第二季度初加仓了AI算力板块，具体为光芯片/器件、半导体材料/设备、PCB材料、其他受益于AI基建的材料等。 截至本报告期末，持仓主要在AI算力和新能源，整体偏上游。第三季度投资思路不会发生明显变化，当前持仓较少或没有持仓但下半年重点关注的板块包括AI应用（主要方向是人形机器人）、创新药、工业金属/贵金属、传统化工、军工等。 感谢持有人的信任和陪伴，本人将勤勉尽责，力争做出稳健的投资业绩。
国内和海外与AI相关的资本开支成为经济增长的新动能，对内需和出口都有明显贡献。国内工业增加值增速显著高于固定资产投资以及社零增速，显示我国经济正在经历结构性转型。消费增速和投资增速虽有阶段性放缓，但仍具备极强的内生增长潜力，我们始终对中国经济保持乐观。 7月份以来，以人工智能为代表的科技板块经历了快速下跌，既有行业预期的扰动，也受外围股市的影响，更重要的原因是上半年涨幅较大。我们认为技术进步势不可挡，投资方向上仍要坚持顺应产业逻辑、顺应经济增长的大方向，同时挖掘有竞争优势和卡位优势的核心个股。下半年我们维持看好或重点关注AI算力、AI应用（包括人形机器人等）、创新药、新能源、工业金属/贵金属、传统化工、军工等。
长盛研发回报混合(007063)007063.jj长盛研发回报混合型证券投资基金2026年第二季度报告
报告期内，权益市场主要指数呈现震荡行情，主要市场指数微幅上涨。宏观经济方面，二季度经济运行平稳，工业生产端保持景气，进出口保持双位数增长，受制于以旧换新政策部分透支需求，社零增速二季度以来增速转负消费端压力明显增加，固定资产投资受制于房地产投资增速持续恶化加速下滑，整体来看，上半年国内PPI转正但对CPI的传导仍需要需求侧的配合。市场风格方面，二季度市场行情呈现明显的分化表现，成长与周期、金融风格分化明显，市场表现逐步极致化。产业方面，受益于北美算力投资继续高增长，供给侧来看，算力产业链紧缺环节通胀明显，部分紧缺环节价格涨幅持续扩大，需求侧由于token提价等影响出现一定波动。AI下游相关的各个细分领域进展不一，AI爆款应用集中在模型侧，企业端需求受益于openclaw等模型推广出现爆发，在金融、编程等领域应用表现突出，对其他领域的渗透仍在逐步进行中，整体来看，企业端的应用需要一个循序渐进的过程，针对AI行业的投资需要去伪存真，仔细辨别产业机会。 报告期内，本基金针对以上投资机会和风险对组合结构进行了一定调整，整体仍聚焦于各行业有研发优势且价格合理的公司，针对估值过高的标的进行了一部分调整，增加了部分低估值的公司，考虑到行情的极致分化，针对消费、家电、汽车等领域的投资机会进行了进一步的甄别与筛选，在行业比较与公司个股的选择上保持审慎，在持股集中度方面做了进一步的提升，本基金将持续针对消费、AI、金融等领域保持高度关注，组合将针对细分的投资机会做进一步的集中。
公告日期: by:杨秋鹏
长盛积极配置债券A080003.jj长盛积极配置债券型证券投资基金2026年第一季度报告
1、报告期内行情回顾 报告期内，我国经济实现良好开局，主要受益于政策协同发力、内需结构性修复、外需超预期走强以及产业结构加速升级等因素。价格层面，受反内卷政策及输入性因素影响，PPI和CPI超预期回升。政策上，实施更加积极有为的宏观政策，增强政策前瞻性针对性协同性，持续扩大内需、优化供给，因地制宜发展新质生产力。 报告期内，多数期限债券收益率有所下行。受股债跷跷板效应、央行流动性操作、宏观数据、地缘政治冲突及机构行为等因素驱动，长短端债券收益率表现有所分化，短端受资金面宽松主导整体震荡下行，长端则受权益波动、避险情绪、通胀预期等因素影响呈现区间震荡。从信用利差来看，各期限、各评级信用债利差普遍有所收窄。 报告期内，股市经历了上涨、震荡再下跌的震荡行情。从申万一级行业指数看，煤炭、石油石化、公用、建材、电力设备、通信等行业指数涨幅较大，非银、零售、美容、计算机、房地产等行业指数跌幅较大。 可转债方面，转债指数跟随正股呈震荡走势。可转债市场存量规模继续下降，转债整体价格和转股溢价率水平仍处于较高水平。 2、报告期内本基金投资策略分析 债券投资方面，在经济开门红、股市预期偏乐观、地缘政治冲突及流动性宽松局面下，重视中短端债券票息策略，并适度提升了债券仓位，以增强收益。考虑上市公司盈利结构性改善、可转债市场供需结构利好等因素，权益资产仍具备较好结构性机会。本基金结合市场环境与资产性价比，适度增配了股票和转债资产；在个股和转债个券选择方面，重视正股盈利改善的确定性与估值的安全边际，并减持部分溢价率过高的高价转债、临近赎回的个券，以锁定收益。
长盛成长精选混合A010914.jj长盛成长精选混合型证券投资基金2026年第一季度报告
2026年一季度A股市场冲高回落，周期与小盘科技占优。指数层面，偏大盘价值类指数上证指数、沪深300分别下跌1.9%、3.9%；偏大盘成长类指数创业板指、科创50下跌0.6%、6.5%；偏中小盘指数中证1000、国证2000上涨0.3%、0.7%。具体看，1月，春季躁动带动下，市场进一步上行，成交量放大，周期与AI方向表现较好，2月，国内PPI数据改善推动通胀交易升温，化工、有色等顺周期板块以及AI基建相对强势；3月，美伊冲突爆发且短期内未结束，油价冲上100美元，全球风险资产进入risk off模式，市场整体调整，煤炭、石油、公用事业、电力设备相对抗跌。 报告期内，本组合降低至中等仓位，进行结构调整，对于短期缺乏业绩支持的商业航天方向进行了减持，同时考虑权益市场对于保险业绩的拖累，降低部分保险的配置。组合适度增加港股互联网的配置，主要考虑经过前期调整，部分龙头个股估值已经步入合理区间，同时中期维度有望受益于AI的浪潮。此外，组合增加部分消费的配置，一方面消费的估值在整体行业比较中处在估值洼地，另一方面，二季度步入消费旺季，叠加CPI温和回升，有望带动板块修复。
长盛研发回报混合(007063)007063.jj长盛研发回报混合型证券投资基金2026年第一季度报告
报告期内，权益市场主要指数表现平淡，结构分化明显，资源红利与AI硬件表现较好，AI软件方向与大金融表现较弱，整体呈现指数震荡、结构活跃、主线轮动特征。宏观经济层面，全球来看，美国与新兴市场国家经济韧性较强，但外部扰动风险加大，地缘冲突引发的通胀与供应链中断抬升全球经济面临的不确定性，国内来看，经济整体呈现修复态势，以机电设备、集成电路、汽车为代表的出口方向表现亮眼，消费呈现弱复苏态势，投资方向，固定资产投资稳定增长，房地产投资依然偏弱。产业层面，AI产业趋势驱动下，以存储为代表的半导体行业与AI算力投资保持高景气度，以OpenClaw为代表的个人agent应用有望拉动tokens数量的进一步快速增长，进而增加对算力的进一步需求。 报告期内，本基金针对以上投资机会和风险对组合结构进行了一定调整，对港股细分投资机会做了进一步的挖掘，增加了受益于AI应用发展的公司配置，本组合将综合考虑其商业回报潜力、估值风险、长期成长性做进一步的筛选与配置，组合整体保持较高的持股集中度。未来一段时间，本基金将持续针对AI为代表的成长方向保持高度关注，组合将针对细分的投资机会做进一步的集中。
公告日期: by:杨秋鹏
长盛环球行业混合(QDII)A080006.jj长盛环球景气行业大盘精选混合型证券投资基金2026年第一季度报告
4.4.1 报告期内基金投资策略和运作分析 一季度美股市场经历了显著的风格切换。年初市场仍在交易降息预期，但随后美伊冲突升级，成为主导市场的核心变量。1月初，美军在伊拉克空袭杀死伊朗高级将领后，伊朗宣布中止履行伊核协议部分条款，并多次在霍尔木兹海峡展开军事演习。1月下旬，伊朗对美军驻伊拉克基地发动导弹袭击，虽未造成人员伤亡，但全球避险情绪瞬间爆发。标普500指数在袭击后单日下跌1.6%，黄金突破1600美元/盎司，WTI原油一度站上70美元/桶。 整个一季度，美伊双方在波斯湾的“影子战争”持续发酵，地缘政治风险溢价被重新定价，市场从年初的乐观“软着陆”叙事迅速切换至“风险规避+能源冲击”模式。 受此影响，能源板块（XLE）一季度上涨12%，但高估值的科技、非必需消费因避险资金流出而大幅跑输。我们判断地缘冲突已取代货币政策成为短期市场主导变量。做多成长股的性价比严重下降，因此果断启动防御性调仓。 本期基金坚持防御性操作思路，主动优化持仓结构。一方面适度降低科技板块整体敞口，减持高估值、高波动成长标的，规避板块集中调整带来的净值波动；另一方面增配必需消费、医疗保健等防御性板块，提升高股息、低贝塔资产配置比例，强化组合抗风险能力。报告期内，组合回撤显著低于行业平均，科技敞口收缩有效对冲市场下行风险，净值稳定性提升。 4.4.2 报告期内基金的业绩表现 截至本报告期末基金份额净值为1.228元；本报告期基金份额净值增长率为-5.68%，同期业绩比较基准收益率为-4.37%。
长盛转型升级混合001197.jj长盛转型升级主题灵活配置混合型证券投资基金2026年第一季度报告
2026年第一季度A股市场先扬后抑，3月受中东冲突影响，主要宽基指数跌幅较大，第一季度沪深300指数跌3.89%。中信一级行业中，煤炭、石油石化、电力及公用事业等表现较好，综合金融、非银行金融、消费者服务等表现靠后。 本基金的投资思路在季度内保持稳定，投资框架在过往的基金定期报告中已有阐述。第一季度操作上，增加了有色金属、化工的持仓，全年来看，看好PPI向上修复；减仓了汽车、机械和AI算力中个别涨幅较大的标的。3月中下旬做了持股集中操作，提升了前十大个股的持仓占比，减少了持有个股数量，预计在第二季度进一步集中。行业层面上，重点关注AI算力、AI应用、端侧硬件、新能源、创新药、人形机器人、化工、有色、可控核聚变、军工等。感谢持有人的信任和陪伴，本人将勤勉尽责，力争做出稳健的投资业绩。
长盛转型升级混合001197.jj长盛转型升级主题灵活配置混合型证券投资基金2025年年度报告
2025年A股市场表现较好，宽基指数除在1月、4月、11月部分时段有明显下跌外，整体以上涨为主，沪深300指数全年涨幅17.66%，以人工智能算力、半导体为代表的科技板块涨幅较大，房地产、白酒、中药等实现负收益。中信一级行业中，有色金属、通信、电子等表现较好，食品饮料、房地产、煤炭等表现靠后。 2025年全年尤其是下半年，本基金的投资风格维持稳定，相对稳定的持仓结构对基金业绩表现有正面贡献。在2024年第四季度和2025年第一季度，本人深刻反思了2022-2024年业绩不佳的原因，并对投资操作做了重新校正。在2025年一季报中，我们更加清晰地表述了本基金的投资思路和选股标准，并在2025年做到了知行合一。本基金主要投资两类公司，其一是新产品新技术新业务新市场等带来公司基本面较大变化，不追求特定的行业；其二是周期拐点，因需求改善或供给收缩等因素带来量价弹性，公司经营周期向上，不追求特定的行业。选股的主要标准是专注经营主业，竞争优势突出，商业模式良好，战略清晰，管理规范。自2025年第一季度起，操作上更加注重择时。 具体操作上，第一季度减持了部分景气趋势不太明朗的新能源、商品价格相对高位的工业金属、部分顺周期的化工品，增持了AI 应用、AI 相关的半导体、部分低估值的汽车零部件和机械零部件。第二季度减持了电力设备新能源、增加了汽车和国防军工。第三季度减持了计算机、有色金属、国防军工，增持了医药生物、机械设备。第四季度减持了通信、计算机，增持了汽车、机械设备。股票仓位多数时候维持在92%以上。 2025年第一季度对过往经验教训的反思和总结对2025年全年的投资业绩是有益的，2026年预计持仓风格不会有明显调整。当前重点关注的方向包括AI算力、AI应用、新能源中上游、创新药、人形机器人、可控核聚变、端侧硬件、传统周期行业中部分可能出现拐点向上的细分行业等。感谢持有人的信任和陪伴，本人将勤勉尽责，力争做出稳健的投资业绩。
国内PPI当月同比自2022年10月起一直处于负值区间，受到地产链拖累，上游价格普遍偏弱。2025年1-12月商品房销售面积累计同比-8.7%，若没有大的政策调整，预计2026年地产在底部震荡，对经济的拖累或有所减弱。预计2026年PPI将有所修复，其同比负增长可能显著收窄，CPI可能维持低位运行。我们持续关注上游和中游周期品的供需变化和盈利改善情况。 2026年出口预计保持韧性，整体增速可能与2025年大体持平，外需不单纯依赖美国，出口目的地更加多元和均衡，出口仍是拉动经济的重要力量。2026年我们预计仍能看到新质生产力的崛起或突破，AI软硬件、半导体、人形机器人、创新药等是典型代表。 行业层面上，我们看好或关注AI算力、AI应用、端侧硬件、新能源、创新药、人形机器人、可控核聚变、军工、化工、有色等。
长盛成长精选混合A010914.jj长盛成长精选混合型证券投资基金2025年年度报告
2025年GDP比上年增长5.0%，与2024年增速保持持平。国内需求不足仍较为突出，投资和消费仍比较疲弱，房地产下滑较为显著，2025年CPI总体水平与上年基本持平。出口亮眼，出口增速和顺差都保持高位。成长股引领市场上涨，全年成长股涨幅较大，价值股表现相对黯淡，基金配置均衡，组合中持有较多的价值股导致收益不佳。目前持仓主要集中在以下几个行业： 一、港股互联网龙头。互联网龙头在过去一年涨幅较大，但是估值和业绩增速依然合理，基金保持了港股互联网龙头股的配置。 二、保险和银行。在存款利率不断下降的大背景下，保险行业保费增速迅速提升，头部保险公司业绩和分红不断提升，保险基本面明显向好，基金大幅加仓保险行业。银行业利差下滑明显收窄，在后续大额存单到期的情况下利差下滑将进一步缩小，分红稳定，经济逐步企稳的情况下，行业盈利有望见底回升。 三、面板行业。长期来看面板行业价格波动区间逐步缩小，面板的盈利波动将大幅减小。面板的供给稳定，需求短期有望因为重大赛事迎来阶段性高增长，展望2026年面板有望价量齐升，基金增加了较多的面板龙头的配置。 四、造纸行业。国际纸浆价格从四季度开始上涨，带动纸价价格回升，国内上下游一体化的造纸企业盈利将迎来明显改善。 五、商业航天。商业航天的国际竞争已经是大势所趋，大国竞相加大卫星和火箭领域的投入，卫星和火箭产业迎来高速增长期，基金加配了部分商业航天的个股。
展望2026年，成长股在估值大幅度提升的情况下，性价比明显下滑，价值股在经过一年的滞涨后预计未来股价有不断上涨的空间。大宗商品的持续上涨，也对下游行业盈利形成了明显的压制，上游盈利情况明显好于下游。基金在保持较为均衡配置的同时，未来将逐步加大对上游行业的配置。