陈俏宇 - 基金投资策略和运作

二季度市场整体呈现震荡态势，但行业层面的结构性分化极为显著。其中，电子、通信、建材、机械及基础化工等板块表现相对强势；而消费者服务、农林牧渔、石油石化、钢铁及传媒等板块则表现相对落后。受市场环境及外部宏观因素扰动，本季度我们对组合进行了适度调整：主动降低了有色金属、机械等行业的持仓比例，同时增加了医药、金融等行业的配置权重。　　市场表现较好的标的主要集中在AI硬件上游的零部件与材料领域，这些方向整体景气度较高。然而，我们注意到部分相关板块的估值已达到甚至突破历史极值。出于风险控制考量，产品在这些高拥挤度方向的参与度较低，未能给持有人带来显著的超额回报。另一方面，非AI相关领域的持仓整体承压下行，亦对组合净值造成了一定拖累。　　外部环境方面经历了美以伊地缘冲突，对全球石化能源供应造成了实质性冲击。尽管霍尔木兹海峡完全封锁的概率极低，但短期内或难以恢复至过往畅通无阻的状态。目前，市场对该冲突的定价已基本钝化，但其对基本面的深远影响不容忽视。　　在此期间，中国能源供应体系的韧性得到了充分验证。得益于近年来持续推进的能源转型战略，新能源、储能及电动车的广泛推广应用，为我国能源安全提供了极大的缓冲空间与硬性支撑。此次冲突后，全球对能源安全与供给自主的重视程度必将进一步提升；而中国已验证且具备经济性的能源替代方案，其供应链的长期战略价值有望在未来逐步显现。　　二季度，A股市场内部的结构性分化已达到历史极值，全球资本市场亦在高度聚焦AI投资主线。我们深信AI产业的广阔发展空间与应用前景，但同时也会辩证地看待二级市场的投资热度。在市场交易拥挤度达到极值的背景下，部分依然保持良好盈利增长的资产，其估值却处于历史极低水平。展望下半年，我们将对这些具备高性价比的方向给予更多关注与布局。

2026年2季度，能源价格上涨导致的滞涨预期，以及美联储加息预期上行，风险资产出现大幅波动，亚太新兴市场，尤其是AI硬件产业链企业聚集的日、韩、台市场大幅跑赢。　　　　展望三季度，宏观经济依然处于类滞涨的大背景下，因此消费，尤其是可选消费的基本面，长期来看依然存在压力。因此在消费服务领域的配置：更偏向于需求确定，同时供给侧相对稳定的必选消费。 着重发掘一些跨行业进入科技领域的消费服务公司，例如之前一些跨领域进入AI相关业务、比如光通信的医疗器械公司。利用合同规定风格库外20%的仓位，更全面拥抱AI产业链的投资机会。

二季度，国内经济运行平稳，物价显著回升，PPI已经大幅转正，尽管内需较弱，但出口保持强劲。海外来看，美伊冲突在二季度明显缓解，油价冲高回落。而美国通胀维持在高位，市场开始担心下半年的加息，导致大宗商品价格回调。从市场表现来看，二季度主要围绕人工智能产业链展开，市场风格趋于极致，科创板指数二季度的表现大幅领先其他指数。　　我们的投资策略还是围绕中长期业绩确定性高的品种，均衡配置各个板块。期内，基金主要配置在电子、非银金融、机械设备、电力设备、医药等板块。

2026年二季度，沪深300指数上涨11.90%。本基金维持较高仓位，重点配置了电子、建材、有色金属、电力设备等行业。

2026年一季度，沪深300指数下跌3.89%。本基金重点配置了有色、化工、电力设备、煤炭等周期和科技类板块，总体效果良好。

本报告期，上证指数下跌1.94%，沪深300指数下跌3.89%，创业板综合指数下跌0.49%。行业方面，煤炭、石油石化、公用事业等表现较好；非银金融、商贸零售、美容护理等表现一般。　　本报告期，本基金主要抓住了交通运输、医药、食品饮料等行业的机会。

一季度，国内宏观情况企稳，物价有所回升，房地产市场在经历多年的调整后筑底，尤其是去年年底以来，一线城市的房地产成交放量明显，有逐渐企稳的迹象。　　但是国外局势还是比较动荡，二月底爆发美伊冲突以来，大宗商品价格出现巨大波动，尤其是国际油价大幅上涨，全球开始担忧通胀问题，联储降息受阻，全球资本市场风险偏好骤降。　　我们认为，短期关于地缘政治的博弈会持续一段时间，市场还是以波动为主。操作上，我们对于短期的博弈不作过多参与，还是从中长期的纬度选择基本面稳健的行业和公司，期内，基金主要配置在电子，电力设备，医药生物、机械设备和有色。

2026年一季度市场震荡。行业层面，煤炭、石油石化、电力及公用事业、建材、电力设备及新能源相对领先，非银行金融、消费者服务、商贸零售、计算机、农业相对落后。一季度对部分持仓进行了调整，降低了非银行金融的持仓比例，增加了能源产业、终端需求预期较好的产业链个股。

2025年全年，国内经济平稳运行，尽管在4月初由于美国关税冲突出现一定的波动，但是我国制造业的发展强大已经势不可挡，全年保持了强劲的出口，投资和消费也展现出一定的韧性。从板块上来看，全年大部分板块表现均比较亮眼，其中有色金属、人工智能、机器人、新消费、创新药等板块都有不错的表现。反映我国在经济结构上进一步调整，在诸多先进生产力方向已经取得了重大突破，进入到全球第一梯队。尽管旧经济部分，如房地产等仍然有一定的压力，但是对经济的负面影响已经逐渐变小。我们在全年的操作中，主要看好新质生产力方向的各大板块。期内，我们主要配置在电子、非银金融、电力设备、医药、有色等板块。

2025年四季度，沪深300指数下跌0.23%。本基金总体乐观，看好AI、新能源等相关板块，重点配置了有色金属、电力设备、非银、电子等行业。

2025年四季度市场震荡。行业层面石油石化、军工、通信、消费者服务、轻工等较强，地产、医药、计算机、传媒、汽车等相对落后。四季度对部分持仓进行了调整，减持了部分需求不确定的板块，增持了一些终端需求预期较好的产业链或价值低估的板块。

本报告期，上证指数上涨2.22%，沪深300指数下跌0.23%，创业板综合指数下跌0.73%。行业方面，石油石化、通信、有色金属表现较好；医药生物、房地产、美容护理表现一般。　　　　本报告期，本基金主要抓住了传媒、汽车、交通运输等行业的机会。