黄刚 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
国泰金鹰增长灵活配置混合020001.jj国泰金鹰增长灵活配置混合型证券投资基金2025年第4季度报告 
四季度策略延续了三季度的主线，仍以科技制造为核心，并继续采取逆势交易操作。具体调整包括：在三季度末大幅降低的机器人仓位于四季度逐步回补，同时适度增配了医药与消费板块。考虑到锂电上游价格快速上涨，叠加下游汽车需求疲弱，行业可能面临两头挤压的风险，我们相应降低了锂电配置。从结果来看，该季度组合小幅亏损，略微跑输基准。回顾反思，我们认为九月时应更果断地兑现收益，同时在存储板块暴涨的背景下，也应适度降低苹果产业链的配置。
国泰沪深300指数A020011.jj国泰沪深300指数证券投资基金2025年第4季度报告
四季度A股未延续二季度以来的强势上涨，以震荡调整为主。以AI为代表的科技股板块累积了丰厚的获利盘，本身就存在技术性调整的内在压力，同时叠加年末等因素，加剧了资金从高位流向低位的高低切换。四季度上证指数上涨2.22% 。大盘，中盘，小盘的代表性指数沪深300，中证500和中证1000分别涨跌幅为-0.23%，0.72%，0.27% 。四季度A股在大小盘风格上并不明确，动量反转相较三季度有明显修复。板块之中受地缘政治，逆全球化等影响，有色等工业金属持续受到关注。
国泰金鹏蓝筹价值混合020009.jj国泰金鹏蓝筹价值混合型证券投资基金2025年第4季度报告
报告期，国内股票市场延续了前期的强势特征，全市场指数万得全A上涨0.97%，小盘风格的中证1000上涨0.27%，大盘风格的沪深300下跌0.23%。行业方面，有色金属、石油石化、通信和国防军工等板块涨幅居前，医药生物、房地产、美容护理和计算机等板块涨幅靠后。本组合持仓相对稳定，根据对持仓品种的跟踪和思考进行优化调整。
国泰金鹏蓝筹价值混合020009.jj国泰金鹏蓝筹价值混合型证券投资基金2025年第3季度报告
报告期内，国内股票市场减轻了对国际经贸变化的担忧，走出普涨态势，其中通信、电子、电力设备和有色等板块涨幅居前，银行、交运和石油石化等表现落后。本组合持仓相对稳定，根据对持仓品种的跟踪和思考进行优化调整。
国泰金鹰增长灵活配置混合020001.jj国泰金鹰增长灵活配置混合型证券投资基金2025年第3季度报告
二季度，我们明确提出的贸易战担忧导致真正有优势的制造业出海龙头被严重错杀，比如果链、特斯拉产业链等。我们在组合中重点布局了暴跌后的制造业，尤其是果链。同时，自始至终坚定看好机器人板块。三季度，我们兑现了二季度大幅抄底的部分苹果产业链个股及涨幅较大的机器人板块，并在果链内部进行了切换，同时增加了锂电龙头配置。此外，我们在三季度初大幅降低了医药板块的配置，季末则兑现了部分涨幅较大的标的，并适度增加了医药与消费的配置。从结果来看，组合单季度涨幅超过50%，坚守等来了收获，并适时兑现收益，组合收益率大幅跑赢基准及中位数水平。
国泰沪深300指数A020011.jj国泰沪深300指数证券投资基金2025年第3季度报告
三季度上证从3400点加速上涨，直到3900点后窄幅震荡。期间，全球AI产业链的持续资本开支推动了通信，芯片等行业的业绩预期上调，带动了科技成长的行情。同时，受地缘政治，贸易摩擦，叠加美联储降息预期的影响，黄金，有色等周期商品也呈现上涨趋势。三季度上证指数上涨12.73%。大盘，中盘，小盘的代表性指数沪深300，中证500和中证1000分别涨跌幅为17.90%，25.31%，19.17%。三季度A股在大小盘风格上并不明确，但成长估值风格迅速切换，上半年受到青睐的低估值行业在三季度均出现下行，银行三季度下跌8.68%。
国泰沪深300指数A020011.jj国泰沪深300指数证券投资基金2025年中期报告
2025年A股开年急跌后缓步窄幅震荡上涨。一季度，A股仍然呈现结构化行情的特征。从行业产业上看，春节期间，DeepSeek的横空出世，打破了美国在大模型的科技垄断地位，也打开了AI产业的想象空间。同时，宇树机器人等科技成果的涌现，也打开了科技行业的估值空间。节后，科技成长板块大幅上涨，民营企业家座谈会，互联网巨头对其资本开支的展望也增加了投资人的信心，科技板块的整体热度持续到三月上旬。从风格上看，小盘、成长占了绝对的优势。二季度全球政治局势，经济环境复杂多变：特朗普政府在4月初突然宣布对几乎所有国家的商品征收10%的基准关税。4月底印巴冲突持续升级，5月7日巴基斯坦宣布击落印度6架战机。6月13日以色列对伊朗多地发动大规模空袭，轰炸伊朗核设施和军事目标。全球资产收益率的不确定性大幅抬升。而A股在四月7日的探底后呈现了稳健上涨，同时其波动率显著低于其他主流市场，这背后体现了国家稳定金融市场的一系列措施以及决心。整体看，2025年上半年，上证指数上涨2.76%。大盘，中盘，小盘的代表性指数沪深300，中证500和中证1000分别涨跌幅为0.03%，3.31%，6.69%。风格上，A股整体呈现小盘行情。行业上，有色、银行、军工涨幅较好，TMT相关的传媒、通信，以及制造业相关的机械、汽车也表现较好。
自924以来，金融市场受到自上而下的关注越来越多，稳定市场的实质性政策措施也更加多样。如何在有托底的市场跑出相对市场的超额，这可能是未来基金管理人面临的问题。展望未来，科技类投资可能是下半年的主线，叠加国际局势的影响，军工，AI，自主可控等主题有望继续抬升。
国泰金鹏蓝筹价值混合020009.jj国泰金鹏蓝筹价值混合型证券投资基金2025年中期报告
报告期国内股票市场在一季度表现平稳，主要受低估值红利行业和AI等景气行业拉动，二季度则受贸易战扰动有所震荡。大盘风格的上证综指、沪深300分别上涨2.76%和0.03%；中小盘风格的中证500、中证1000分别上涨3.31%和6.69%；全市场指数万得全A上涨5.83%。行业方面，申万银行、有色和军工板块涨幅居前；地产、食品饮料和煤炭等板块表现落后于市场，从行业涨跌表现可以看出宏观叙事和产业景气的明显影响。本产品整体采用自下而上个股选择策略，配置优质合意品种构建组合，结构基本保持稳定，并依据对行业及个股的研究跟踪进行部分调整。
今年以来国际贸易局势的变化，为我们筛选优质企业提供了更清晰的视角。中国制造业凭借稳固的规模与效率优势，地位难以替代，头部企业的营收前景依然稳健。机器人、AI 和半导体等景气行业的发展方向未变，国内扩大内需的政策也在持续推进，例如近期宣布的雅鲁藏布江水域重大工程项目，便是内需增量的一个实例。富有进取精神的企业仍拥有广阔市场机遇，这些机遇会持续反映在未来预期中，助力结构性行情的显现。展望未来一段时期，贸易战或许出现小幅反复，但整体风险偏好有望改善，市场呈现分母端修复行情的概率将有所提升。
国泰金鹰增长灵活配置混合020001.jj国泰金鹰增长灵活配置混合型证券投资基金2025年中期报告
我们去年底明确：2024年成长股被严重压缩了估值，主动权益大幅跑输沪深300基准，当时我们认为2025年会出现回归，高分红会去伪存真，因此我们的投资策略还是以买入优质的成长股为主，考虑到目前市场量化资金、游资主导交易市场，我们也会加大逆势交易的力度。四月初受到贸易战的影响，股市暴跌。我们上半年最主要的操作是大力加大了果链的布局，同时增加了一些机器人的弹性标的，目前仓位主要集中在机器人、智能驾驶、锂电池龙头、果链等方向。从半年度结果来看，市场在往我们前期预测的方向上走，高分红缩圈到只剩银行板块，部分成长股开始跑出来，我们相信后期市场会继续延续，组合净值能跑赢基准和指数。
宏观经济：经济过了快速增长阶段，CPI多个季度维持在1%以下，多个月份PPI环比负增长，数据显示经济正处于结构调整的过程，地产、投资下行，同时高端制造崛起，中国制造走向全球，海外逆全球化继续，贸易战冲突不断，因此经济的核心焦点还是在于内循环，真正可以出海全球化的制造业依然是亮点。证券市场方面展望：前期我们写到：从定价的分子分母框架角度分析，利率维持低位对分母端有利，但是贸易战波折以及全球局部冲突影响风险偏好，分子层面经济相对较弱，结构分化，这种分子分母的组合映射到股票上大概率是成长股会有优势，尤其代表未来的成长方向会表现较好，一旦风险偏好下降，资金就会集中到银行等少部分避险资产，所以上半年股市表现出银行+X的行情，依然延续了市值哑铃结构，但是上半年主动权益的中位数依然大幅跑赢了沪深300，展望下半年，尤其半年报附近，业绩是硬道理，哑铃俩端的核心问题就是业绩相对弱，真正业绩好的主要集中在100-1000亿区间，因此我们认为下半年主动权益会延续上半年的选股优势，甚至更明显，但是同时由于量化、游资的趋势交易占主导，我们也需要进行逆势交易，大跌敢买、大涨要卖。具体到我们组合：我们以5年年化15%以上业绩增长、估值偏低的标准筛选公司，追求戴维斯双击，仓位主要集中在机器人、智能驾驶、锂电池龙头、果链等方向。
国泰沪深300指数A020011.jj国泰沪深300指数证券投资基金2025年第1季度报告
25年A股开年急跌后缓步窄幅震荡上涨。截至25年一季度，上证指数下跌0.48% 。大盘，中盘，小盘的代表性指数沪深300，中证500和中证1000涨跌幅分别为-1.21%，2.31%，4.51%。整体看，A股仍然呈现结构化行情的特征。从行业产业上看，春节期间，DeepSeek的横空出世，打破了美国在大模型的科技垄断地位，也打开了AI产业的想象空间。同时，宇树机器人等科技成果的涌现，也打开了科技行业的估值空间。节后，科技成长板块大幅上涨，民营企业家座谈会，互联网巨头对其资本开支的展望也增加了投资人的信心，科技板块的整体热度持续到三月上旬。从风格上看，小盘、成长占了绝对的优势。
国泰金鹰增长灵活配置混合020001.jj国泰金鹰增长灵活配置混合型证券投资基金2025年第1季度报告
2025年市场风格发生变化，高分红领跌，被压制的成长开始崛起。一季度整体延续了去年底的配置，基本围绕在麻药、体检、OTC器械、锂电储能等方向。风格池外我们主要配置在特斯拉产业、机器人等赛道，逆势做些交易。从一季度结果来看，市场在往我们前期预测方向走，高分红拥挤后开始抽血下跌，被挤压的成长开始跑出来，我们相信后期市场会继续延续，组合净值会大幅跑赢基准和指数。
国泰金鹏蓝筹价值混合020009.jj国泰金鹏蓝筹价值混合型证券投资基金2025年第1季度报告
报告期内我国股票市场表现平稳，整体略有上涨，并呈现结构差异，受宏观流动性和技术进步的拉动，科技成长类、小盘股相对较好。本组合持仓基于个股精选策略，对竞争优势突出，业务前景良好的品种长期持有，并基于股票价格和内在价值的变化对持仓进行一定调整。