于鑫 - 基金投资策略和运作

二季度A股延续年初以来的震荡上行格局，并呈现出极值的分化行情。根据Wind数据显示，二季度万得全A、上证指数、创业板指、沪深300等主要指数均录得正收益，其中创业板指上涨超过36%；从申万一级行业看，仅有6个行业录得正收益，25个行业下跌，但是电子涨幅达到90.92%，通信上涨63.84%，成为最强势的行业，另外有13个行业跌幅超过10%。　　二季度国内经济平稳，流动性相对充裕，资本市场震荡偏强、结构分化。海外方面，美伊冲突对资本市场产生一定的冲击，但是AI产业的趋势和潮流是最主要动力，美国、韩国、日本及中国台湾市场均出现AI产业受益的行情。　　在报告期内，本基金积极从基本面角度出发，综合考虑公司竞争力与行业发展趋势，对上游的原油、金属等行业进行了收益确认，重点增加了AI产业中的紧缺环节和重点技术公司，保持持仓风格相对均衡，个股配置相对分散。我们希望通过中长期的价值判断、竞争力分析来优选公司，期望为投资人带来稳健的回报。

报告期内，A股市场呈现显著的结构性行情，科技成长板块表现持续占优，科创50、创业板指双双创下历史新高，引领市场上行。行业分化特征明显，据Wind数据显示，本季度申万一级行业仅6个行业上涨、25个行业收跌，市场行情主线高度集中于科技赛道。　　本轮市场表现分化由基本面与资金面双重因素驱动。基本面上，科技赛道处于需求扩张、产业升级、高端产能紧缺的高景气阶段，行业盈利预期持续上修，支撑科技板块走出独立强势行情。与之形成鲜明对比的多数传统行业，需求较为疲弱、利润受结构性通胀挤压，业绩修复预期偏弱。资金层面，科技资产对消费、地产、金融等传统板块形成显著的资金虹吸效应，致使传统板块估值持续承压、流动性表现偏弱。本报告期内，产品配置的半导体设备、电子布等科技资产，依托行业高景气度实现良好投资收益，是产品净值增长的核心贡献来源。　　展望后市，科技产业整体仍处于景气上行周期，算力建设、硬件国产化替代等核心产业逻辑或延续有效，但需警惕高位抱团引发的估值波动风险。相较于科技板块高景气、高波动的特征，传统板块经过持续调整后，市场悲观预期有望得到释放，估值风险或有效消化，后续将跟踪观察基本面边际改善信号，静待相关板块的估值修复机会。

二季度A股震荡上行。根据Wind数据显示，二季度主要指数均上涨，其中科创50上涨75.74%，创业板50上涨38.65%；申万一级行业来看，电子、通信的涨幅均超过60%，石油石化、农林牧渔跌幅均超过20%。　　在报告期内，本基金积极应对经济形势和资本市场的变化，主动调整持仓结构，增加电子、建筑材料等相关配置，减少有色金属、电力设备等配置，保持相对分散的个股配置比例，取得了一定收益回报。选股思路上，本基金坚持以中长期投资的角度进行价值判断，优选产业内竞争优势明显的龙头公司，力争为投资人带来稳健的回报。

2026年1季度，受地缘政治冲突影响，权益市场冲高回落，根据Wind数据显示，上证指数下跌1.94%、沪深300下跌3.89%、创业板指下跌0.57%、科创50下跌6.54%。申万一级行业涨幅前五的行业分别是煤炭、石油石化、综合、公用事业、建筑材料，跌幅前五的行业分别是非银金融、商贸零售、美容护理、计算机、房地产。　　2月底美伊冲突爆发，成为当季主导全球市场的核心宏观冲击，冲突将全球资产的定价逻辑从“降息交易”扭转为“滞涨交易+避险抛售”，资本市场呈现系统性普跌态势，风险资产集体承压，本产品在此阶段亦随市场走势出现同步回撤。展望后市，美伊冲突带来的地缘扰动难以在短期内快速消散，其影响或将持续从两大维度作用于资本市场：一方面压制全球资金的风险偏好，影响风险资产的定价；另一方面推高能源价格中枢，进一步传导至全产业链形成成本冲击。后续市场波动率大概率维持高位，资产表现的分化态势也将延续。

一季度A股震荡行情。根据Wind数据显示，一季度中证1000上涨0.32%、上证50下跌6.76%；申万一级行业来看，石油石化、煤炭、综合的涨幅均超过10%，非银金融、商贸零售下跌超过10%。　　在报告期内，本基金积极应对经济形势和资本市场的变化，主动调整持仓结构，增加了基础化工、石油石化、机械等相关配置，减少了医药等配置，保持相对分散的个股配置比例，取得了一定收益回报。在选股思路上，坚持以中长期投资资产的角度进行价值判断，优选更好的产业内公司，力争为投资人带来稳健的回报。

一季度A股先涨后跌，一月初延续去年末的上行趋势，至月中开始进入震荡区间，3月份在海外局势震荡影响下，出现一定回撤。根据Wind数据显示，一季度上证指数下跌1.94%、万得全A下跌1.15%、创业板指下跌0.57%；申万一级行业来看，煤炭、石油化工、综合涨幅超过10%，分别上涨16.83%、15.36%、13.67%，另外有20个行业下跌。　　从宏观经济来看，国内经济数据平稳，货币政策宽松，刺激政策不断出现，反内卷及行业自律此起彼伏，经济存在结构性持续回升的内在动力。海外方面，关税对资本市场干扰有所减弱，国内企业产能出海加速，一定程度上规避风险。市场风格可能会更加均衡，后续机会可能在不同行业中有所体现。　　在报告期内，本基金积极应对经济形势和资本市场的剧烈变化，保持在半导体存储设备及模组、有色金属中的铝及钨品种相关龙头公司、电力设备中与外部发电需求相关的龙头公司、基础化工中的龙头品种等相关配置，取得了一定的投资收益。未来将继续对优势龙头硬资产公司保持持续关注，优选更好的产业公司，争取为投资人带来稳健的回报。

根据Wind数据显示，2025年上证指数上涨18.41%、沪深300上涨17.66%、创业板指上涨49.57%、科创50上涨35.92%。申万一级行业涨幅前五的行业分别是有色金属、通信、电子、综合、电力设备，仅食品饮料、煤炭行业下跌。　　回顾2025年，在全球贸易摩擦升级、地缘政治冲突加剧的背景下，贵金属价格持续刷新历史新高，稀土、钨等金属的战略属性进一步凸显，相关上市公司股价表现亮眼。美联储开启预防性降息周期，带动美元指数回落，由于大宗商品多以美元计价，美元走弱直接推动大宗商品价格稳步上行。科技领域，人工智能技术迭代持续推进，算力需求爆发式增长成为核心驱动力，光模块、PCB等AI硬件需求显著提升，这一趋势已直接体现在相关上市公司的业绩中；AI应用在技术成熟度与行业落地方面稳步推进，其中B端AI已率先在电商、广告、金融等场景实现落地；存储行业在AI算力需求拉动与自身价格周期共振下，迎来产品价格上涨。人形机器人在政策支持、技术突破与行业龙头共同推动下，市场热度持续走高。本产品在周期、机器人、AI应用等领域的配置，于报告期内实现了较好的正向回报；但在消费、医药等内需方向的持仓，对净值增长形成阶段性拖累。　　展望后市，我们对权益市场依旧保持乐观。目前，产品组合重点配置在周期、高端制造、科技等方向，我们将持续深耕产业趋势研究，优化资产配置策略，以期实现资产的稳健增值与长期价值回报。

2025年A股稳步上涨，主要指数全年均为正收益。根据wind数据，上证指数收涨18.4%，上证50、沪深300分别收涨12.9%、17.7%，创业板指收涨49.6%；申万一级行业来看，有色金属、通信、电子、综合行业领涨，分别上涨94.7%、84.8%、47.9%、43.6%；只有2个行业下跌，分别为食品饮料、煤炭。　　本基金在报告期内保持较高仓位的股票投资策略，深入研究中国经济从高速到高质量增长的机会分布，重点投资于具备长期竞争力、经营稳健、持续回报股东的优质上市公司，力争为基金份额持有人创造稳健的投资收益。　　在具体投资运作上，年初经济修复预期回升，重点配置了央国企龙头公司；二三季度经济形势有所变化，三季度开始主动调整持仓结构，重点考虑了在内部需求不足的情况下对于外部需求的具备足够联通性的板块和公司，力争在内部需求仍缺乏充分而有效的刺激的情况下，找到外部需求旺盛的产品生产企业，找到因供需关系确定性紧张而容易形成价格传导和产能充分货币化的公司，因而陆续减少了家用电器、食品饮料、银行等配置，增加了电子、有色金属、电力设备、基础化工等相关配置，这些行业个股短期波动性较强，因而保持相对分散的个股配置比例，取得了一定的收益回报。在市场明显反弹的基础上，对部分收益较高的个股进行了收益确认，对经营稳定的优势龙头硬资产公司持续关注。全年来看，本基金风格基本稳定，对经济和数据持续跟踪、及时反馈，坚持以中长期投资资产的角度进行价值判断，优选更好的产业内公司，不断优化行业和个股配置，尽力为持有人创造可靠、可持续的收益。

四季度A股先涨后跌，根据Wind数据显示，四季度万得全A、上证指数分别上涨1.0%、2.2%，创业板指、沪深300下跌1.1%、0.2%；申万一级行业中，有色金属、石油石化、通信、国防军工四个行业涨幅超过10%，生物医药、房地产等五个行业下跌超过5%。　　在报告期内，本基金积极应对市场的乐观情绪，综合考虑企业竞争力和市场反馈，增加了风电、电子存储、有色金属等细分领域的龙头公司，保持了行业相对均衡、个股相对分散的持仓风格，取得了一定的收益。未来我们希望继续保持相对稳健的投资风格，力争积极应对市场的变化，期望为投资人带来稳健的回报。

三季度A股持续上行，表现较为强势。根据Wind数据显示，二季度万得全A上涨19.46%、创业板指上涨50.40%；申万一级行业来看，通信、电子、电力设备、有色金属涨幅超过40%，只有银行板块下跌。　　在报告期内，本基金积极应对经济形势和资本市场的剧烈变化，主动调整持仓结构，减少了家用电器、食品饮料、银行等配置，增加了电子、创新药、有色金属、电力设备等相关配置，保持相对分散的个股配置比例，取得了一定的收益回报。在选股思路上，坚持以中长期投资资产的角度进行价值判断，优选更好的产业内公司，力争为投资人带来稳健的回报。

三季度A股呈现趋势性上涨行情。根据Wind数据显示，三季度万得全A、上证指数、创业板指、沪深300等主要指数分别上涨19.46%、12.73%、50.40%、17.90%；申万一级行业中，只有银行录得负收益，通信、电子、电力设备、有色金属四个行业涨幅超过40%。　　在报告期内，本基金积极应对市场的乐观情绪，综合考虑企业竞争力和市场反馈，对地产链、部分消费品进行了一定的减仓，增加了风电、电子、有色金属等细分领域的龙头公司，保持了行业相对均衡、个股相对分散的持仓风格。未来我们希望继续保持相对稳健的投资风格，力争积极应对市场的变化，期望为投资人带来稳健的回报。

根据Wind数据显示，2025年3季度，上证指数上涨12.73%、沪深300上涨17.90%、创业板指上涨50.40%、科创50上涨49.02%。申万一级行业涨幅前五的行业分别是通信、电子、电力设备、有色金属、综合，仅银行板块下跌。　　回顾3季度，在全球贸易摩擦缓和后，权益市场整体表现强劲，指数大幅上涨，成交金额显著放大，科技、周期板块领涨。科技领域，AI算力需求的爆发式增长成为核心驱动力，以光模块为代表的AI硬件需求显著提升，这一趋势已直接反映在相关上市公司的业绩层面；AI应用在技术能力和行业落地方面也稳步推进，其中B端AI已率先在电商、广告、金融等场景落地；苹果iPhone17发布会后，产品外观革新与性价比提升幅度超出市场预期，进一步带动上游供应商的销量增长及盈利预期改善；存储行业在AI算力需求拉动和自身价格周期的共同推动下迎来产品价格上涨。周期方向，受全球贸易格局与市场供求关系变化的双重影响，稀土的战略价值进一步凸显，商品价格同步走高；美联储开启预防式降息周期，导致美元指数回落，而大宗商品多以美元计价，美元走弱直接助推大宗商品价格稳步上涨；贵金属则在全球经济不确定性加剧、地缘政治冲突持续、主要经济体货币政策宽松及市场供需变化等多重因素共振下，价格续创新高。　　目前，产品组合较为均衡地配置在高端制造、科技、医药等方向，我们将持续优化资产配置策略，聚焦行业深度研究与优质公司筛选，投资决策仍以中长期视角为主，避免盲目追逐短期市场热点，致力于实现资产的稳健增值与长期价值回报。