占冠良 | 管理/从业年限 | 10.9 年/24 年 | 1.28亿元 / 1.28亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 2 / 4 | 基金经理风格 | FOF | 管理基金以来年化收益率3.66% | |
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占冠良 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
大成2020生命周期混合(090006)090006.jj大成财富管理2020生命周期证券投资基金2026年第2季度报告 
二季度，AI相关行业和AI无关行业的基本面的差异进一步加大，既有内生性的景气度差异原因，也叠加了政策的助推；AI受益资产与AI无关资产的估值差异已经达到了历史极值水平。 组合基于性价比的变化，在风险预算范围内，动态平衡AI资产和AI无关资产的持有比例。
安信禧悦稳健养老一年持有混合（FOF）(009460)009460.jj安信禧悦稳健养老目标一年持有期混合型基金中基金（FOF）2026年第二季度报告
二季度，中国经济基本维持“外强内弱、供强需弱、新强旧弱”的特征，即出口景气内需疲弱，国内生产相对韧性而终端消费偏弱，AI为代表的科技产业保持景气而传统行业相对疲弱。各月的出口、工增、社零、固投等经济指标清晰指向这一点，整体经济呈现一个结构分化较为严重的弱复苏态势。物价同样呈现“上游热、下游冷”的分裂特征，PPI已经远超年初预期地在5月份即升至3.9%，创近四年新高，主要由有色、煤炭等上游原材料贡献，CPI则温和运行在1.2%左右，价格回升未能向终端传导。反映到信贷上则是社融同比持续少增，信用扩张动力偏弱。政策整体在通胀中枢上移与外部利率牵制下维持流动性合理充裕但总量宽松空间有所收窄的特征。 国际环境则在地缘风险逐步缓和与波动中逐步走向紧缩预期博弈的复杂局面。4月美伊达成临时停火协议，地缘风险溢价阶段消退；5月特朗普访华构建“建设性战略稳定关系”，经贸阶段性缓和；6月美伊达成60天停火谅解备忘录，油价大幅回落至74美元附近。但与此同时，美国保持的高通胀高就业数据令美债利率也持续维持高位，沃什接任美联储主席后首次议息按兵不动，但市场开始由年初的定价降息转向定价加息，美元指数突破101关口，创13个月新高，形成对全球风险资产的持续压制。 在这样一个K型分化的经济结构以及地缘缓和而联储利率政策预期大转向下的背景下，A股市场也基本演绎为震荡上行、结构分化的行情特征。全季来看，AI产业链为主的成长风格资产相对价值资产取得了显著的超额收益。宽基指数上证指数小幅上涨5.2%，但科创综指大涨55.7%。分行业看，申万一级行业指数中，电子、通信分别涨超90%、60%，但是超过20个行业在二季度却是下跌的，农业、钢铁、食饮、零售等行业跌幅也超过15%。极致分化的行情也导致公募基金的业绩表现差距显著拉大，业绩中位数与平均数差值显著。 同样地，二季度其他大类资产交易的核心逻辑也从“地缘风险消退”逐步切换至“美元与美债双高”的压制。美股呈现先涨后跌走势，纳指4月大涨15.29%，5月再涨8.35%，但6月受紧缩预期扰动小幅回落；港股持续承压，恒生指数二季度累计下跌约8%，显著跑输A股与美股。国内债市在宽松流动性下延续偏强格局，10年期国债收益率从1.75%降至1.70%附近窄幅震荡。大宗商品方面，布伦特原油从4月约90美元/桶先涨后跌，随美伊停火回落至74美元/桶附近，抹去伊朗冲突以来大部分涨幅；黄金在美元走强和高利率压制下持续承压，6月末一度跌破4000美元/盎司，较年初高点回撤近30%，避险属性阶段性失灵。 组合管理上，本基金在二季度基本保持了相对积极的权益持仓，结构上则相比一季度逐步提高了成长资产的持仓比例，降低了周期资产的持仓比例。当下的整体持仓相对均衡基础上略偏成长，在AI产业链、高端制造等成长资产之外，对医药、新能源电池、煤炭、非银等保持了一定的配置。内部基金持仓比例保持稳定，部分基金持仓进行了适度的转换调整。考虑到海外权益资产与A股的相对较高的相关性或极其相似的行情结构特征，我们降低了海外权益的配置比例；另外，基于高通胀高美债利率的流动性压制因素，组合也逐步适度降低了黄金、有色金属、美债等资产的配置。总体上，组合紧密跟随市场，保持了适度灵活的动态管理，以保障产品净值的平稳运行。
安信灵活配置混合(750001)750001.jj安信策略精选灵活配置混合型证券投资基金2026年第二季度报告
整个二季度全球宏观持续受到海峡开放与否的影响，全球的供应体系随之进行了明显的调整。6月，美伊临时协议达成，虽然从细节看执行难度较大，但市场短期恐慌情绪得到有效缓解。能源价格回落到战争开始前的价格。美债收益率快速上升后有所回落。 市场方面，虽然海峡影响宏观，但是整个二季度资本市场的焦点无论是区域角度还是行业角度均主要集中在AI领域，而对其他宏观变量脱敏，中国的情况亦类似，其他行业的股价表现则全面压制。 考虑到历史上此类市场行情持续的时间大概率显著超越我们以及持有人的忍耐度，我们采取整体降低仓位并构建哑铃型结构的方式以应对当前市场。 具体来讲，我们仍看好新老能源、物理AI落地受益公司、部分A股内需消费，并等待港股互联网的配置机会，原因如下： （1）新老能源：随着美伊MOU的签署，油价回到战前状况。虽然最终协议签署的难度很大，中期选举之后仍有变数。半年内油价更多的是跟随事件性驱动。拉长三到五年，回到长期供需，油价上涨仍是大概率事件。俄乌，美伊两次冲击以及油价的长期上涨会导致越来越多的国家开始重视能源安全问题，部分优秀的新能源公司同样会在这场浪潮中显著受益。 （2）物理AI：长逻辑看，目前AI在与白领重复工作中已经展现出巨大的优势，短期内靠编程赋能带来了ARR的快速增长，但是考虑到绝大多数公司内部信息流、数据流的混乱，后续取代其他白领工作的进程仍需波折前行数年。 中美长期的竞争最终也必须落地在制造业的竞争力，物理AI无论是竞争力还是AI长期空间的打开，都是绕不开的一步。这方面的公司目前估值合理偏低。 （3）A股内需消费：从估值和周期两个维度，仅看好周期见底的部分个股。 （4）港股互联网：去年以来由于主客观的原因，港股互联网均出现了明显的调整。目前主观竞争已经出现缓和迹象，作为增速最快的中国消费标的，我们认为值得关注起来。 未来很长一段时间，我们将始终密切关注基本面的变化，根据不同股票在不同阶段的风险收益比，进行自下而上地选择。在行业层面，我们始终秉持均衡原则，在能力圈范围内，将持仓分散到6至7个相关度不高的行业，避免单一行业占比过高。由于我们配置的行业之间相关度不高，在市场波动时就可以避免行业间同涨同跌，减少整个产品的净值波动风险，提高组合的稳定性。
安信平衡养老目标三年持有期混合发起（FOF）(018825)018825.jj安信平衡养老目标三年持有期混合型发起式基金中基金（FOF）2026年第二季度报告
二季度，中国经济基本维持“外强内弱、供强需弱、新强旧弱”的特征，即出口景气内需疲弱，国内生产相对韧性而终端消费偏弱，AI为代表的科技产业保持景气而传统行业相对疲弱。各月的出口、工增、社零、固投等经济指标清晰指向这一点，整体经济呈现一个结构分化较为严重的弱复苏态势。物价同样呈现“上游热、下游冷”的分裂特征，PPI已经远超年初预期地在5月份即升至3.9%，创近四年新高，主要由有色、煤炭等上游原材料贡献，CPI则温和运行在1.2%左右，价格回升未能向终端传导。反映到信贷上则是社融同比持续少增，信用扩张动力偏弱。政策整体在通胀中枢上移与外部利率牵制下维持流动性合理充裕但总量宽松空间有所收窄的特征。 国际环境则在地缘风险逐步缓和与波动中逐步走向紧缩预期博弈的复杂局面。4月美伊达成临时停火协议，地缘风险溢价阶段消退；5月特朗普访华构建“建设性战略稳定关系”，经贸阶段性缓和；6月美伊达成60天停火谅解备忘录，油价大幅回落至74美元附近。但与此同时，美国保持的高通胀高就业数据令美债利率也持续维持高位，沃什接任美联储主席后首次议息按兵不动，但市场开始由年初的定价降息转向定价加息，美元指数突破101关口，创13个月新高，形成对全球风险资产的持续压制。 在这样一个K型分化的经济结构以及地缘缓和而联储利率政策预期大转向下的背景下，A股市场也基本演绎为震荡上行、结构分化的行情特征。全季来看，AI产业链为主的成长风格资产相对价值资产取得了显著的超额收益。宽基指数上证指数小幅上涨5.2%，但科创综指大涨55.7%。分行业看，申万一级行业指数中，电子、通信分别涨超90%、60%，但是超过20个行业在二季度却是下跌的，农业、钢铁、食饮、零售等行业跌幅也超过15%。极致分化的行情也导致公募基金的业绩表现差距显著拉大，业绩中位数与平均数差值显著。 同样地，二季度其他大类资产交易的核心逻辑也从“地缘风险消退”逐步切换至“美元与美债双高”的压制。美股呈现先涨后跌走势，纳指4月大涨15.29%，5月再涨8.35%，但6月受紧缩预期扰动小幅回落；港股持续承压，恒生指数二季度累计下跌约8%，显著跑输A股与美股。国内债市在宽松流动性下延续偏强格局，10年期国债收益率从1.75%降至1.70%附近窄幅震荡。大宗商品方面，布伦特原油从4月约90美元/桶先涨后跌，随美伊停火回落至74美元/桶附近，抹去伊朗冲突以来大部分涨幅；黄金在美元走强和高利率压制下持续承压，6月末一度跌破4000美元/盎司，较年初高点回撤近30%，避险属性阶段性失灵。 组合管理上，本基金在二季度基本保持了相对积极的权益持仓，结构上则相比一季度逐步提高了成长资产的持仓比例，降低了周期资产的持仓比例。当下的整体持仓相对均衡基础上略偏成长，在AI产业链、高端制造等成长资产之外，对医药、新能源电池、煤炭、非银等保持了一定的配置。内部基金持仓比例保持稳定，部分基金持仓进行了适度的转换调整。考虑到海外权益资产与A股的相对较高的相关性或极其相似的行情结构特征，我们降低了海外权益的配置比例；另外，基于高通胀高美债利率的流动性压制因素，组合也逐步适度降低了黄金、有色金属、美债等资产的配置。总体上，组合紧密跟随市场，保持了适度灵活的动态管理，以保障产品净值的平稳运行。
大成2020生命周期混合(090006)090006.jj大成财富管理2020生命周期证券投资基金2026年第1季度报告
一季度，在原有宏观逻辑的基础之上，地缘事件对大部分资产都带来了更大的波动。霍尔木兹海峡的通航量急剧下降，原油价格大幅上升，美联储货币政策和全球经济的不确定性上升。对事件短期走向做出准确预判是困难的，跟踪事件的短期变化对投资可能也未必真的有多大帮助，把握住重要的慢变量可能反而是应对即期不确定性的有效策略。 组合基于地缘事件可能出现的不同情景，在风险预算范围内，调整了各类资产的摆布。
安信禧悦稳健养老一年持有混合（FOF）(009460)009460.jj安信禧悦稳健养老目标一年持有期混合型基金中基金（FOF）2026年第一季度报告
2026年一季度，中国经济在政策累积效应与外需结构性回暖共同驱动下实现“开门红”，预计GDP同比增长5.0%左右。已公布的1-2月经济数据普遍好于预期，包括工业增加值、出口、固定资产投资，社零也有所回升。3月制造业PMI重返扩张区间至50.4%。市场关注的价格数据边际转好，尤其PPI同比从-1.9%收窄至-0.9%，好于预期。经济呈现“供给强于需求、外需强于内需”特征，房地产投资仍低迷、消费改善温和，内生动能有待进一步增强。2月底美伊军事冲突爆发后，地缘风险对经济的扰动成为新增变量。 A股市场一季度表现基本可分为前后两段。1-2月延续市场原有节奏，走势积极，年初快速上涨后窄幅震荡，上证指数涨幅4.89%；3月份，受突发且发展超预期的美伊军事冲突影响，A股市场出现显著回调，风险偏好急剧下降，上证指数单月大跌6.51%，是2022年1月之后的最大单月跌幅。 结构上，前后的两段行情呈现截然不同的板块风格特征。1-2月，周期、成长板块表现优异，尤其是与PPI直接挂钩的有色、化工、建材等周期板块，消费、金融明显偏弱；而在3月份，板块表现基本对调，周期、成长出现10%以上的回调，金融、消费等板块调整幅度显著较低。美伊军事冲突直接导致原油价格暴涨，与此相关的能源板块表现突出，电力、银行等大盘价值资产则在3月份的大跌行情中表现出逆势小涨的防守价值。 更细化地，A股市场交易逻辑经历了较为清晰的三阶段切换。1月偏向于“政策预期与流动性宽松”，科技成长资产领涨；2月则更侧重“价格修复与经济复苏”，周期与价值风格开始占优；3月地缘冲突爆发后，定价核心则从“国内基本面”切换至“地缘风险溢价与全球通胀预期”，科技股叙事也有所出现“滞胀紧缩”的叙事担忧。 与此类似，一季度大类资产定价也经历了明显的逻辑切换：1-2月，全球资产定价仍基本为美联储降息预期的宽松叙事，虽然期间有所波动，但方向不改，黄金资产显著走强；3月地缘冲突爆发后，定价核心切换至短期的流动性冲击及中期的滞胀紧缩叙事，形成了“油价暴涨、黄金大跌、美债价格下跌利率上行、美元走强、全球股市承压”的罕见组合。 应对市场变化，我们在组合管理方面进行了一些相应的动态调整管理。总体上，组合A股权益资产比例有所降低，商品、海外权益、美债资产也小幅降低，组合风险暴露有所下降。A股权益资产结构上则适度降低了成长资产比例，提高了偏上游的周期资源资产比例。
安信灵活配置混合(750001)750001.jj安信策略精选灵活配置混合型证券投资基金2026年第一季度报告
在2025年年报里做2026年度展望的时候，我们预计宏观不确定性因素较多。站在季度末回顾过去的三个月，无论是一月末的有色流动性冲击带来的波动还是三月初的美伊战争带来的波动都远超我们的预计，也显著增大了组合的管理难度。具体操作层面，我们在有色和化工股价快速上涨、波动率显著加大的时候快速减持相关持仓，并在底部左侧布局了内需相关品种。 在未来的一个季度中，美伊战争的不确定性仍会深刻影响市场。我们无法精确预知未来的战争演变。与其判断充满变化的市场，不如保持乐观和勤奋，积极思考当下我们有哪些更有把握的策略可以去做。一是随着海外不确定性的增强，国内的确定性优势终将在基本面和估值层面得以反映；二是即使没有发生美伊战争，原油长期供需的改善也是确定的事情。在战争的冲击下，原油跨过供需拐点的时间会更早，更多的国家会考虑自身的能源安全问题，并对其长期政策产生深远影响。 具体来讲，安信灵活配置重点配置了原油、内需必选消费、地产链、面板等，原因如下：（1）原油：市场依然认为如果没有美伊战争，原油会严重过剩，一旦战争结束，原油价格会跌回起点。但我们认为不论战争在何时以何种方式结束，都不会改变油价长期向上的过程。（2）内需必选消费：经过5年的调整，内需消费无论是基本面和估值均处于历史低位，随着房价下跌带来的财富效应冲击最快阶段的结束，我们有理由相信内需必选消费大概率已经见底。（3）地产链：过去几年随着地产行业的调整，地产链也进行了明显的供给侧改革。相较于房价趋势仍不够清晰，确定的人口结构决定了相当长的一段时间全国一手房和二手房成交量预计会维持在目前水平。地产链的盈利修复会明显早于地产行业。（4）面板：随着全球面板格局的显著优化，资本开支明显下降，2027年起我们预计将看到行业内的龙头公司获得显著的自由现金流。 未来很长一段时间，我们将始终密切关注基本面的变化，根据不同股票在不同阶段的风险收益比，进行自下而上地选择。在行业层面，我们始终秉持均衡原则，在能力圈范围内，将持仓分散到6至7个相关度不高的行业，避免单一行业占比过高。由于我们配置的行业之间相关度不高，在市场波动时可以避免行业间同涨同跌，减少整个产品的净值波动风险，提高组合的稳定性。
安信平衡养老目标三年持有期混合发起（FOF）(018825)018825.jj安信平衡养老目标三年持有期混合型发起式基金中基金（FOF）2026年第一季度报告
2026年一季度，中国经济在政策累积效应与外需结构性回暖共同驱动下实现“开门红”，预计GDP同比增长5.0%左右。已公布的1-2月经济数据普遍好于预期，包括工业增加值、出口、固定资产投资，社零也有所回升。3月制造业PMI重返扩张区间至50.4%。市场关注的价格数据边际转好，尤其PPI同比从-1.9%收窄至-0.9%，好于预期。经济呈现“供给强于需求、外需强于内需”特征，房地产投资仍低迷、消费改善温和，内生动能有待进一步增强。2月底美伊军事冲突爆发后，地缘风险对经济的扰动成为新增变量。 A股市场一季度表现基本可分为前后两段。1-2月延续市场原有节奏，走势积极，年初快速上涨后窄幅震荡，上证指数涨幅4.89%；3月份，受突发且发展超预期的美伊军事冲突影响，A股市场出现显著回调，风险偏好急剧下降，上证指数单月大跌6.51%，是2022年1月之后的最大单月跌幅。 结构上，前后的两段行情呈现截然不同的板块风格特征。1-2月，周期、成长板块表现优异，尤其是与PPI直接挂钩的有色、化工、建材等周期板块，消费、金融明显偏弱；而在3月份，板块表现基本对调，周期、成长出现10%以上的回调，金融、消费等板块调整幅度显著较低。美伊军事冲突直接导致原油价格暴涨，与此相关的能源板块表现突出，电力、银行等大盘价值资产则在3月份的大跌行情中表现出逆势小涨的防守价值。 更细化地，A股市场交易逻辑经历了较为清晰的三阶段切换。1月偏向于“政策预期与流动性宽松”，科技成长资产领涨；2月则更侧重“价格修复与经济复苏”，周期与价值风格开始占优；3月地缘冲突爆发后，定价核心则从“国内基本面”切换至“地缘风险溢价与全球通胀预期”，科技股叙事也有所出现“滞胀紧缩”的叙事担忧。 与此类似，一季度大类资产定价也经历了明显的逻辑切换：1-2月，全球资产定价仍基本为美联储降息预期的宽松叙事，虽然期间有所波动，但方向不改，黄金资产显著走强；3月地缘冲突爆发后，定价核心切换至短期的流动性冲击及中期的滞胀紧缩叙事，形成了“油价暴涨、黄金大跌、美债价格下跌利率上行、美元走强、全球股市承压”的罕见组合。 应对市场变化，我们在组合管理方面进行了一些相应的动态调整管理。总体上，组合A股权益资产比例有所降低，商品、海外权益、美债资产也小幅降低，组合风险暴露有所下降。A股权益资产结构上则适度降低了成长资产比例，提高了偏上游的周期资源资产比例。
安信灵活配置混合(750001)750001.jj安信策略精选灵活配置混合型证券投资基金2025年年度报告
继2024年偏股型公募基金收益中位数转正后，2025年偏股基金中位数不仅再次获得正收益而且显著跑赢沪深300，主动管理的超额收益充分体现。全年看行业之间分化严重，亮点行业层出不穷，从年初的机器人、新消费、创新药到人工智能算力链、有色金属、商业航天等均在一段时期内取得了傲人的涨幅。最终代表了未来科技发展方向的人工智能算力产业链和代表美元信用的有色金属表现较好。 全年来看，A股可谓一波三折，经过四月初的关税冲击快速回撤后，市场重拾升势，在二三季度持续回升后，四季度进入震荡阶段，截止到年底均取得了两位数以上的回报。四季度我们根据风险报酬比原则进行了组合调整，部分价值反应充分的互联网和新能源龙头被极具价值且处于周期底部的石油和化工公司所取代，这个调整不仅使组合在四季度取得了不错的夏普比例，也为2026年进行了提前的布局。 按照惯例，我们先总结一下2025年投资过程中的得与失。 2025年成功的部分： 首先，在2024年的年报展望我们提到：坚持理性思维，未来我们的一个重要原则是保持逆向思维、坚持左侧交易。 将时间拨回到2025年一季度末，整个一季度市场热点不断，机器人、创新药等未来需求空间巨大的细分行业你方唱罢我登场，轮番活跃在舞台中央。而我们从供给侧角度布局的化工、新能源，甚至部分有色金属静静地待在角落里，无人问津。从市场排名的角度出发，我们的产品继2024年四季度后又一个季度位居市场末端。 隐形的压力不言而喻。正如李昌镐在《不得贪胜》一书中说的，明知道有危险也要不顾一切冲上去并不能算是有勇气。能够克制住自己的冲动，拒绝外界的诱惑，默默地走自己的道路，这种选择才是勇气的表现。 创新药、海外算力、国内算力、商业航天的耀眼表现带来的诱惑和压力，没有影响我们的选择和判断。在我们选择的道路上，钨、非洲水泥、游戏、饮用水等行业标的被一个接一个的成功挖掘出来。正是接连不断的阿尔法累积下来的超额收益让我们全年取得了可观的收益。 其次，我们做到了珍视每次波动带来的利润。耐心等待我们关注公司回落到风险报酬比合适区间的机会，果断出击。对于一些长期研究跟踪的优质公司，如年初以及外卖大战后的互联网巨头，以及4月初的新能源龙头受到外部冲击的时候，股价短期创造了极高风险报酬比的时候，我们没有受到短期悲观情绪的影响，无一例外地选择了重仓出击，把握住了合适的买点。 最后，我们根据不同权益资产之间风险报酬比的衡量，较好地完成了组合的再平衡。10月初，当我们珍视波动买入的新能源龙头、互联网巨头、饮用水龙头在买入后的一到两个季度内完成了其价值再发现，股价进入“鸡肋”状态时，我们果断放弃了对于股价泡沫化的追求，布局了处于周期底部的价值严重低估的石油和化工公司，为组合四季度提升夏普比例形成了明显的助力。 2025年失败的部分： 首先是对于产业逻辑清晰且盈利可预见性强的海外算力链的机会错失，如果说三季度末出于对泡沫的担忧而应该回避相关标的话，那四月份相关公司的低估值以及二季度技术方面的变化（如谷歌TPU对于光模块用量的增加）构成的产业机会错失则较为可惜。如果我们能够保持更加开放的心态或者增加更多自下而上的个股研究可能会取得更好的效果。 其次是虽然我们研究了国内外主要国家的地产周期，但是仍然低估了房地产大周期的深远影响以及其调整周期，一定程度上造成对于部分“消费”类的公司长周期变化考虑不足，导致左侧布局过早，对组合短期的净值形成了一定的压力。 投资策略方面: 历经多年专户管理和八年的公募管理磨砺，我们更加坚定了未来本组合会实施逆向+自下而上精选高复合ROE的选股策略，同时坚持持有不受同一因素驱动的多个行业，任何看好的单一行业，也不进行过多的风险暴露。长期通过坚持从个股研究的阿尔法中不断获得超额收益，力争以长期业绩回报投资者。
首先，2026年我们对于国内产业升级保持乐观的同时，由于海外宏观以及地缘政治的不确定性从而保留了一份谨慎。微观层面继新能源之后，我们又看到了如人工智能、商业航天等新质生产力的蓬勃发展。与此同时由于我们的产业结构相比于其他国家更为完善，产业链更长，产业转型有纵深，很多传统产业在新质生产力的赋能下重新焕发出活力。虽然地产对经济的影响效应依然存在，但我们看到了《求是》杂志对于行业的积极表述。 谨慎的方面，上游的大宗商品在美元长期超发以及地缘政治的不确定性影响下，出现长期上涨的风险越来越大。特别是一旦原油价格出现上涨的情况下，全球将面临一幅完全不同的场景。 其次，对于证券市场，我们保持积极的状态的同时，也保持一份冷静。冷静的是市场的市净率中位数估值已经到了历史不低的位置。纵然市场整体水位越来越高，我们应该做的是不知疲倦的挖掘、买入那些真正物有所值的股票。 最后，我们坚持理性思维，如果未来一段时间没有出现我们看懂的投资机会，我们更倾向于耐心等待我们关注的公司回落到风险报酬比合适区间的机会，而非迫于相对压力盲目出击。
安信禧悦稳健养老一年持有混合（FOF）(009460)009460.jj安信禧悦稳健养老目标一年持有期混合型基金中基金（FOF）2025年年度报告
2025年，中国经济在宏观政策的有力托底下，呈现出弱复苏与结构转型并行的特征。尽管货币与财政政策持续保持积极宽松，但表观经济数据整体依然偏弱：内需中的投资与消费增速维持在较低水平，唯有外需主导的出口表现相对稳健；PPI与CPI持续处于负增长或低位区间，制造业PMI亦曾数月在荣枯线下方运行。 然而，在这样的背景下，中国经济的表现显得尤为难能可贵。首先，增长是在顶住了美国4月关税政策极限施压的贸易冲突中实现的。年度关键词“中美贸易谈判”的进程与结果，多次超出市场普遍预期，展现了经济的韧性。其次，以人工智能为代表的中国科技硬实力正在系统性彰显。从开源大模型DeepSeek的横空出世、国产军机实战显威，到智能机器人、创新药出海及芯片自主化的快速进展，无不表明“新质生产力”的成色日益丰厚。再者，同样作为年度关键词的“反内卷”政策，在部分制造业领域引导了更良性的竞争生态，已在产品价格端带来边际改善。 四季度的政策定调为未来指明了方向。四中全会审议的“十五五”规划建议，将“建设现代化产业体系”、“加快高水平科技自立自强”和“建设强大国内市场”列为核心任务。随后召开的中央经济工作会议，则明确将 “科技创新”与“扩大内需” 定为2026年经济工作的双核心。12月制造业PMI强势重返扩张区间，也初步显示了经济内生动力的企稳迹象。 在上述宏观背景、流动性支持、汇金公司等机构的市场维护，以及上市公司现金流改善、国民信心提升等多重因素共同作用下，A股市场在2025年实现大幅上涨。上证指数全年累计上涨18.30%，时隔十年重返4000点，总市值历史性突破百万亿元。市场交投极为活跃，全年成交额突破400万亿元，日均成交额达1.73万亿元，均创历史新高。 与总量经济数据的平淡形成鲜明对比的，是如火如荼的科技产业变革，这直接导致了市场最突出的特征——极致的结构性行情。全年市场围绕 “科技”与“资源” 双主线展开：有色金属、通信、电子等行业领涨市场，而以食品饮料为代表的传统消费行业则表现落后甚至下跌。市场风格上，成长风格显著优于价值风格，小盘风格整体优于大盘风格，且成长与价值之间的分化远大于大小规模的分化。 其他大类资产方面，贵金属成为年度最亮眼的资产。在全球不确定性、美联储降息周期、美元走弱及各国央行购金的合力推动下，黄金价格持续走强，白银更是后来居上，涨幅超越黄金。港股走势与A股关联密切但波动更大，美股则在AI产业浪潮与利率政策预期的博弈中波动上行。国内债市在宽松流动性、弱基本面与政策预期间反复震荡；美债收益率则受债务上限、降息等因素影响而下行。大宗商品中，油价相对低迷，而工业金属受益于供给端脆弱性及全球需求预期，在四季度强劲上涨，铜价创出新高。 在产品管理上，我们基于对市场的积极观点，全年保持了偏向积极的权益资产配置，结构上也略偏向成长。我们坚持在季度初依据量化评价指标重新优选基金，并对持仓品种进行适度迭代，以确保基金组合始终维持高质、有效的运行状态。在债券资产配置上，我们主要通过精选低波动的可转债基金及部分海外债QDII基金，以替代预期收益有限的国内纯债资产。 自四季度起，我们在保持积极配置思路的同时，显著增强了组合的多资产属性。我们前瞻性、分步骤地适度降低了A股权益仓位，并战略性增配了美股、黄金及有色金属。这一调整基于审慎的资产风险收益比评估：在A股累计涨幅较大、结构分化加剧、性价比相对下降的背景下，我们通过结合宏观周期配置策略与定性研究，着力构建 “A股+海外权益+商品” 的多资产组合，旨在优化整体波动特征，增强组合在不同市场环境下的韧性。
2026年是“十五五”规划的开局之年。在宏观政策的持续护航下，中国经济预计将实现平稳修复。财政政策将保持必要支出强度，货币政策维持适度宽松，二者将在总量上协同聚焦于扩大内需与稳定投资，在产业上继续鼓励和支持科技行业创新发展。市场主流预期全年实际GDP增速中枢约为4.8%，通胀温和修复，PPI虽仍为负值但边际向上，平减指数向零值靠拢，推动名义GDP增速回升。复苏路径可能呈现 “政策靠前发力—数据中期观察—后期视情加力”的节奏。 对于A股市场而言，推动2025年市场上行的积极因素在2026年大多依然存在，因此我们总体上仍持积极观点。然而，不同之处在于，经历了一轮上涨后，A股估值已处于历史纵向的合理区域，由流动性驱动、风险偏好改善带来的估值提升动能可能减弱。市场进一步的上涨空间，将更依赖于估值分子端——即上市公司盈利的切实兑现与改善，而这与宏观经济基本面的复苏力度直接相关。 因此，全年中国经济的政策节奏与复苏强度，将成为主导A股市场走势与结构特征的核心力量。市场的分化与再平衡将贯穿始终，不同板块在表现节奏和上涨动能上存在显著差异。当经济数据表征复苏平缓时，市场重心可能仍聚焦于两类资产：一是产业趋势明确的成长主线，如人工智能（应用端与算力）、商业航天、半导体国产替代等；二是供需格局优化的战略资源品，如工业金属、稀土等。市场交投活跃时，主题投资风气也可能盛行。上述主线有望扩散至整个泛高端制造领域（若能得到中微观数据的持续验证），在资本开支收缩、产能供需改善的驱动下，机械设备、化工等行业有望成为市场重点关注的方向。消费和地产链等板块虽然估值已充分调整，具备边际修复的可能性，但其出现趋势性机会需要更强有力的经济基本面与行业基本面信号作为支撑，阶段性反弹的持续性有待观察。 汇率与全球比较优势也是一个重要维度。在东升西荡、美元信用受损的普遍预期下，人民币具备升值趋势。从跨区域配置的视角看，中国资产（尤其是港股）的静态市盈率相对于美股仍具吸引力，这是其估值进一步提升的潜在有利因素。若能兑现，港股可能更为直接地受益于国际资金流入，其表现有望超越A股。 其他大类资产方面：国内债券市场在流动性支持下预计维持区间震荡，利率上下行空间均可能有限。在美联储预防性降息、美国经济自身韧性及AI产业投资驱动下，企业盈利趋势可能依然正面，美股仍有上涨空间，但高估值及潜在的政策扰动将显著加大其波动风险。海外债券资产受益于全球降息环境，全年收益表现大概率优于国内债券。大宗商品方面，2026年最值得关注的仍然是黄金和工业金属，支撑其价格上涨的核心逻辑并未改变。尤其需要关注的是，工业金属的表现存在超预期的可能，原因在于地缘冲突带来的供给脆弱性，以及大国竞争背景下铜等资源的战略属性溢价可能被市场重新并更高地定价。 当然，上述展望基于当前认知，实际演进路径充满变数。中美战略竞争、地缘政治动荡等全球政经风波，以及中央政策的实时应对，都将持续投射在资本市场中，带来诸多不确定性。因此，我们的产品管理不仅需要基于前瞻性展望做好战略资产配置，更需紧密跟踪市场动态，做好战术应对，积极把握A股内部及各大类资产之间的结构性机会，通过阶段性的高效战术配置，力求实现产品净值的稳健上行。 感谢持有人的陪伴，禧悦养老FOF已平稳运行满五个自然年度。期间，我们的管理也历经诸多考验，值得我们去总结与完善。从结果看，基金自成立以来取得了不俗的累计收益，但净值的波动与回撤较大。 未来我们的目标是，通过更丰富的多资产配置、更多元的策略选择以及更有效的战术管理，在控制波动的前提下争取优秀回报，打造一个持有体验较好的受投资者认可的基金。这也正是我们在四季度增强组合多资产配置属性的深层原因。 我们希望，通过勤勉尽责的管理，不断优化改进，最终能够实现相较于业绩基准的超额收益，优化风险收益比，从而让投资者获得满意的长期回报与良好的持有体验。
安信平衡养老目标三年持有期混合发起（FOF）(018825)018825.jj安信平衡养老目标三年持有期混合型发起式基金中基金（FOF）2025年年度报告
2025年，中国经济在宏观政策的有力托底下，呈现出弱复苏与结构转型并行的特征。尽管货币与财政政策持续保持积极宽松，但表观经济数据整体依然偏弱：内需中的投资与消费增速维持在较低水平，唯有外需主导的出口表现相对稳健；PPI与CPI持续处于负增长或低位区间，制造业PMI亦曾数月在荣枯线下方运行。 然而，在这样的背景下，中国经济的表现显得尤为难能可贵。首先，增长是在顶住了美国4月关税政策极限施压的贸易冲突中实现的。年度关键词“中美贸易谈判”的进程与结果，多次超出市场普遍预期，展现了经济的韧性。其次，以人工智能为代表的中国科技硬实力正在系统性彰显。从开源大模型DeepSeek的横空出世、国产军机实战显威，到智能机器人、创新药出海及芯片自主化的快速进展，无不表明“新质生产力”的成色日益丰厚。再者，同样作为年度关键词的“反内卷”政策，在部分制造业领域引导了更良性的竞争生态，已在产品价格端带来边际改善。 四季度的政策定调为未来指明了方向。四中全会审议的“十五五”规划建议，将“建设现代化产业体系”、“加快高水平科技自立自强”和“建设强大国内市场”列为核心任务。随后召开的中央经济工作会议，则明确将 “科技创新”与“扩大内需” 定为2026年经济工作的双核心。12月制造业PMI强势重返扩张区间，也初步显示了经济内生动力的企稳迹象。 在上述宏观背景、流动性支持、汇金公司等机构的市场维护，以及上市公司现金流改善、国民信心提升等多重因素共同作用下，A股市场在2025年实现大幅上涨。上证指数全年累计上涨18.30%，时隔十年重返4000点，总市值历史性突破百万亿元。市场交投极为活跃，全年成交额突破400万亿元，日均成交额达1.73万亿元，均创历史新高。 与总量经济数据的平淡形成鲜明对比的，是如火如荼的科技产业变革，这直接导致了市场最突出的特征——极致的结构性行情。全年市场围绕 “科技”与“资源” 双主线展开：有色金属、通信、电子等行业领涨市场，而以食品饮料为代表的传统消费行业则表现落后甚至下跌。市场风格上，成长风格显著优于价值风格，小盘风格整体优于大盘风格，且成长与价值之间的分化远大于大小规模的分化。 其他大类资产方面，贵金属成为年度最亮眼的资产。在全球不确定性、美联储降息周期、美元走弱及各国央行购金的合力推动下，黄金价格持续走强，白银更是后来居上，涨幅超越黄金。港股走势与A股关联密切但波动更大，美股则在AI产业浪潮与利率政策预期的博弈中波动上行。国内债市在宽松流动性、弱基本面与政策预期间反复震荡；美债收益率则受债务上限、降息等因素影响而下行。大宗商品中，油价相对低迷，而工业金属受益于供给端脆弱性及全球需求预期，在四季度强劲上涨，铜价创出新高。 在产品管理上，我们基于对市场的积极观点，全年保持了偏向积极的权益资产配置。在投资内部稳健优秀的基金产品之外，我们坚持在季度初依据量化评价指标重新优选外部权益基金，并对持仓品种进行适度迭代，以确保基金组合始终维持高质、有效的运行状态。内部基金更偏向价值，外部基金偏向于成长。 自四季度起，我们在保持积极配置思路的同时，内外部权益基金组合都有所均衡。我们前瞻性、分步骤地适度降低了A股权益仓位，并战略性增配了美股、黄金及有色金属，显著增强了组合的多资产属性。这一调整基于审慎的资产风险收益比评估：在A股累计涨幅较大、结构分化加剧、性价比相对下降的背景下，我们通过结合宏观周期配置策略与定性研究，着力构建 “A股+海外权益+商品” 的多资产组合，旨在优化整体波动特征，增强组合在不同市场环境下的韧性。
2026年是“十五五”规划的开局之年。在宏观政策的持续护航下，中国经济预计将实现平稳修复。财政政策将保持必要支出强度，货币政策维持适度宽松，二者将在总量上协同聚焦于扩大内需与稳定投资，在产业上继续鼓励和支持科技行业创新发展。市场主流预期全年实际GDP增速中枢约为4.8%，通胀温和修复，PPI虽仍为负值但边际向上，平减指数向零值靠拢，推动名义GDP增速回升。复苏路径可能呈现 “政策靠前发力—数据中期观察—后期视情加力”的节奏。 对于A股市场而言，推动2025年市场上行的积极因素在2026年大多依然存在，因此我们总体上仍持积极观点。然而，不同之处在于，经历了一轮上涨后，A股估值已处于历史纵向的合理区域，由流动性驱动、风险偏好改善带来的估值提升动能可能减弱。市场进一步的上涨空间，将更依赖于估值分子端——即上市公司盈利的切实兑现与改善，而这与宏观经济基本面的复苏力度直接相关。 因此，全年中国经济的政策节奏与复苏强度，将成为主导A股市场走势与结构特征的核心力量。市场的分化与再平衡将贯穿始终，不同板块在表现节奏和上涨动能上存在显著差异。当经济数据表征复苏平缓时，市场重心可能仍聚焦于两类资产：一是产业趋势明确的成长主线，如人工智能（应用端与算力）、商业航天、半导体国产替代等；二是供需格局优化的战略资源品，如工业金属、稀土等。市场交投活跃时，主题投资风气也可能盛行。上述主线有望扩散至整个泛高端制造领域（若能得到中微观数据的持续验证），在资本开支收缩、产能供需改善的驱动下，机械设备、化工等行业有望成为市场重点关注的方向。消费和地产链等板块虽然估值已充分调整，具备边际修复的可能性，但其出现趋势性机会需要更强有力的经济基本面与行业基本面信号作为支撑，阶段性反弹的持续性有待观察。 汇率与全球比较优势也是一个重要维度。在东升西荡、美元信用受损的普遍预期下，人民币具备升值趋势。从跨区域配置的视角看，中国资产（尤其是港股）的静态市盈率相对于美股仍具吸引力，这是其估值进一步提升的潜在有利因素。若能兑现，港股可能更为直接地受益于国际资金流入，其表现有望超越A股。 其他大类资产方面：国内债券市场在流动性支持下预计维持区间震荡，利率上下行空间均可能有限。在美联储预防性降息、美国经济自身韧性及AI产业投资驱动下，企业盈利趋势可能依然正面，美股仍有上涨空间，但高估值及潜在的政策扰动将显著加大其波动风险。海外债券资产受益于全球降息环境，全年收益表现大概率优于国内债券。大宗商品方面，2026年最值得关注的仍然是黄金和工业金属，支撑其价格上涨的核心逻辑并未改变。尤其需要关注的是，工业金属的表现存在超预期的可能，原因在于地缘冲突带来的供给脆弱性，以及大国竞争背景下，铜等资源的战略属性溢价可能被市场重新并更高地定价。 当然，上述展望基于当前认知，实际演进路径充满变数。中美战略竞争、地缘政治动荡等全球政经风波，以及中央政策的实时应对，都将持续投射在资本市场中，带来诸多不确定性。因此，我们的产品管理不仅需要基于前瞻性展望做好战略资产配置，更需紧密跟踪市场动态，做好战术应对，积极把握A股内部及各大类资产之间的结构性机会，通过阶段性的高效战术配置，力求实现产品净值的稳健上行。 我们吸取过往的管理经验和教训，明确产品目标，通过更丰富的多资产配置、更多元的策略选择以及更灵活的战术管理，在注意控制波动回撤的前提下争取优秀回报，打造一个更受投资者认可的优秀的平衡型基金产品。这也正是我们在四季度增强组合多资产配置属性的深层原因之一。我们希望，通过勤勉尽责的管理，不断优化改进，最终能够实现相较于业绩基准的稳定超额收益，优化风险收益比，从而让投资者获得满意的长期回报与良好的持有体验。
大成2020生命周期混合(090006)090006.jj大成财富管理2020生命周期证券投资基金2025年年度报告
本季度，市场的资产配置仍在延续上个季度的方向，但政策和监管的影响使得股债市场在本期波动都不大。从2025年12月召开的中央经济工作会议看，2026年的财政政策为“保持必要规模”，这符合我国近些年政策制定的整体思路，即长短兼顾，也即政策重心回归到长期问题上。市场也基于淡化宏观增长预期作出了相应的投资选择。 组合在绝对价值股、资源品和低位中小市值个股之间动态调整；债券久期中性。